从期权角度，探究股债之间的那份情缘.pdf
H e a de r T a b l e _U s e r 156563528 7 166486092 8 H e a de r T a b l e _S t o c k 股票代码 投资评级 评级变化 行业 c o de H e a de r T a b l e _E xc e l H e a de r T a bl e _S t a t e m e nt C om pa ny Tabl e_Title Table_Summary 1973 Robert Merton Myron Scholes BS BS Merton 1974 10 18 = + - = 2016 300 300 Table_ReportDate 2018 11 26 Table_Autho r 021-63325888-6110 panjieorientsec S0860517060001 021-63325888-6099 wangqingorientsec S0860518090003 Table_Contacter Table_Report 2018-06-22 2018-04-13 2017-12-27 2 . 3 . 6 . 8 . 11 3 1973 Robert Merton Myron Scholes Black-Scholes BS 1 / / 1974 Robert Merton V D S 买 入 看 涨期权 买 入 看 跌期权 卖 出 看 涨期权 卖 出 看 跌期 权 4 F + D+ S= V V>=F F V-F V=f f V=f D f V = F 债权人回报 V F 股东回报 0 V-F 企业价值V V V 债务到期时 企 业 价 值 V = F 无风险债券F F F 卖出 行权 价为 F 的看 跌期 权 V-F 0 合计 V F 债务到期时 企 业 价 值 V = F 持有 行权 价为 F 的看 涨期 权 0 V-F 6 0 V>=f D=f- S=V-f+ V = f 债权价值 V - 期 权 的 时 间 价 值 f - 期 权 的 时 间 价 值 股权价值 期权的时间价值 V - f + 期 权 的 时 间 价 值 企业价值V V V 7 V f S= V- f+ f S V S 6 2013 1 2013 2013 2 2014 7 2015 6 2015 8 11 3) 2017 4 欧式看涨期权 美式看涨期权 欧式看跌期权 美式看跌期权 股票价格 + + - - 执行价格 - - + + 到期期限 不一定 + 不一定 + 股价波动率 + + + + 无风险利率 + + - - 8 1991 2017 500 500 0.66 -0.02 18 2018 300 0.81 -0.66 -0.39 AA AA 7 8 18 300 Wind, Wind, V 1 0 0 1 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 美银美林高收益债 标普500 美林国债、机构债指数 2,500 2,700 2,900 3,100 3,300 3,500 3,700 3,900 4,100 4,300 4,500 71 72 72 73 73 74 74 75 75 中债高收益企业债净价指数 沪深300指数
