改革开放四十周年系列研究 银行篇 改革开放结硕果，新起点砥砺前行 行业专题报告 行业报告 银行 2018 年 11 月 22 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业动态跟踪报告 *银行 *三季度利润增速环比回落，净息差环比继续回升不良率企稳 2018-11-20 行业周报 *银行 *十月信贷不及预期社融增速再下探；大行设立理财子公司 2018-11-18 行业快评 *银行 *10 月对公一般贷款明显疲弱，社融增速再下探 2018-11-14 行业周报 *银行 *“一二五”目标引发市场担忧； Q3 贷款加权利率基本稳定 2018-11-11 行业月报 *银行 *央行降准 1 个百分点引导信贷投放；理财子公司征求稿出台 2018-11-04 证券分析师 刘志平 投资咨询资格编号 S1060517100002 LIUZHIPING130PINGAN 研究助理 李晴阳 一般从业资格编号 S1060118030009 LIQINGYANG876PINGAN 银行业完成改制上市，利率市场化进程稳步推进 银行业的改革开放始于 1978 年的四大专业银行设立，经历剥离专业银行的政策性业务、到 AMC 注资，再到股份制改造和资本市场上市。目前我国各类银行业金融机构协调均衡发展，逐步形成了以国有商业银行为主体、政策性与商业性金融适当分离，多种金融机构分工协作、多种融资渠道并存、功能互补、协调发展的服务体系。利率市场化改革的推进与银行体系改革相伴而行，近年来存贷款利率已基本放开，基准利率体系正在完善，价格型调控机制建设不断推进，同时提出未来将继续深化利率市场化改革，推动利率“两轨”逐步合“一轨”，逐步向市场化方向迈进。 四 十载飞速成长，资本市场地位和贡献度居首 四十年来银行业综合实力的增强主要体现在： 1）银行业金融机构资产规模 2018 年 9 月为 257.29 万亿，比改革初期增长 800 多倍；利润从 2003年的 322.8 亿增至 2016 年的 2.07 万亿，年均增长 37.7%；不良率从 30%左右降至 2%左右，拨备覆盖率从 2003 年 19.7%上升至 2018 年 6 月的178.7%，资本充足率也不断夯实； 2）成为 A 股市值权重最高的板块， 28家 A 股上市行总市值 9.15 万亿， A 股总市值占比 18.7%； 3）国际竞争力和影响力持续提升，中资行开始在世界榜 单崭露头角， MSCI、富时罗素等指数也开始将 A 股纳入体系。 行业的改革开放：“引进来”和“走出去”并举 银行业对外开放取得了突破性进展， 中资行海外业务拓展对银行的整体支持能力和对实体经济以及国家战略的支撑能力提升 ，外资行在国内的政策环境也在逐步放开。截至 2017年底，外资银行在华营业性机构总数由 2001年末的 190 家大幅增至 1013 家，中资银行开设 1200 多家海外分支机构，覆盖全球 55 个主要国家和地区 。 技术革新：积极拥抱科技金融 在金融科技大潮中，商业银行将科技金融定位为经营模式转型和服务升级的重要利器， 聚焦方向有： 1）将科技金融上升到战略支持的高度，集中力量推进金融科技建设，升级现有 IT 体系，打造数据平台、云服务平台等；2）推进物理渠道端的转型，重视智能柜台机等新型机器的应用及网点的转型升级，提升业务的线上化 比例 ； 3）与第三方互联网公司战略合作，在客群、平台和技术等领域合作共赢。 站在改革开放 40 周年的时点：继往开来，砥砺前行 总体而言，改革开放后经济高速发展的红利成就了银行业目前的经营规模和行业地位。现在站在改革开放 40 周年的时点往前看，经济已由高速转 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告 尾页的声明内容。 -30%-20%-10%0%10%20%Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18沪深 300 银行证券研究报告 银行 · 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 44 向高质量发展、增速高位回落，作为周期性行业的银行业必将受到一定的冲击，未来将面临多重挑战，行业需转型改革适应新常态，同时我们也相信：首先，改革不是一蹴而就，是个持续的进程。未来伴随各项改革的深入进行，行业面临的整体经济、金融等外部环境会逐渐明朗，进入新的征程。其次，行业的转型改革已经先行，在行业改革或者战略先行龙头的引领下，行业的发展也必将砥砺前行，行以致远，走出新的发展道路。从行业投资的角度，我们建议重点关注转型布局早、结构调整优化存量风险小以及稳健经营规模或者业务优势突出的三类上市银行。个股层面强烈推荐 四大行（经营稳健，高股息率，风控审慎）、招商银行（零售基因优秀，业务结构均衡，战略响应先行）、宁波银行（业绩领先，资产质量优异）以及常熟银行（小微优势突出，风控审慎息差领先）。 风险提示 1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。 银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。 2） 政策调控力度超预期。 18 年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。 3） 市场下跌出现系统性风险。 银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。 4） 部分公司出现经营风险。 银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司 容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。 股票名称 股票代码 收盘价 EPS（摊薄 /元 ） P/B（倍 ） 评级 2018-11-22 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 宁波银行 002142 17.15 1.75 2.19 2.86 3.91 1.77 1.51 1.27 1.04 强烈推荐 农业银行 601288 3.60 0.54 0.58 0.65 0.75 0.94 0.81 0.75 0.69 强烈推荐 招商银行 600036 28.30 2.78 3.25 3.96 4.97 1.60 1.42 1.25 1.08 强烈推荐 中国银行 601988 3.61 0.57 0.62 0.71 0.83 0.76 0.70 0.66 0.61 强烈 推荐 常熟银行 601128 6.80 0.57 0.70 0.84 1.04 1.44 1.29 1.14 1.00 强烈 推荐 银行 · 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 44 正文目录 一、 银行业市场化改革：剥离、注资、引战投，完成改制并上市 . 7 1.1 改革开放以来我国银行业经历的发展阶段 . 7 1.2 市场化改革：完成改制并上市 . 8 1.3 目前形成各类银行协调发展、功能互补的金融服务体系 . 10 二、 利率市场化进程稳步推进，存贷利率放开，后续将推进两轨合一轨 . 11 2.1 利率市场化进程稳步推进，存贷利率定价完成放开 . 11 2.2 深化利率市场化改革，推进利率两轨合一轨的探索 . 15 三、 行业地位：四十载飞速成长，资本市场地位和贡献度居首 . 15 3.1 银行经营情况：盈利夯实结构改善，整体实力明显增强 . 15 3.2 资本市场影响力： A 股市值权重最高的板块，利润贡献度超 40% . 17 3.3 国际影响力持续提升， MSCI 占据一席之地 . 19 四、 行 业监管：监管体系构建日益完善，制度建设由“一”到“全” . 20 4.1 金融体系从无到有，监管由粗放到系统、审慎 . 20 4.2 强化资本和 MPA 审慎监管，监管制度长足进步 . 22 五、 引进来，走出去：有序扩大对外开放；走出去积极布局海外 . 26 5.1 对外开放循序渐进，市场准入逐步放宽 . 26 5.2 引进来：外资行经营范围逐步扩大，战投增益中资行发展进程 . 28 5.3 走出去：海外业务占比稳步提升，中资行并购频频“出手 ” . 30 六、 技术革新：积极拥抱科技金融，重构行业版图 . 33 6.1 科技应用：大数据是数字化技术应用的沃土，金融科技赋能风控系统革新， 积极探索人工智能、区块链 . 34 6.2 银行和科技结合的现状：从线下到线上，从自主开发到强强联合 . 36 七、 站在改革开放 40 周年的时点：继往开来，砥砺前行 . 38 7.1 改革开放后经济高速发展的红利成就了银行业目前的经营规模和行业地位 . 38 7.2 经济由高速转向高质量发展，行业需转型改革适应新常态，砥砺前行 . 39 八、风险提示 . 43 8.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 . 43 8.2 政策调控力度超预期 . 43 8.3 市场下跌出现系统性风 险 . 43 8.4 部分公司出现经营风险 . 43 银行 · 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 44 图表 目录 图表 1 国有银行股份制改造历史进程 . 7 图表 2 三次不良资产剥离过程 . 8 图表 3 国有行不良贷款余额企 稳 . 8 图表 4 国有行不良贷款率降至 5%以下 . 8 图表 5 国有行接受国家外汇储备注资 . 9 图表 6 国有行引入战略投资者明细 . 9 图表 7 国有商业银行首发上市时间表 . 10 图表 8 各类银行资产规模占比演变 . 11 图表 9 金融机构人民币贷款基准利率（ 1991-1996） . 12 图表 10 金融机构人民币存款基准利率（ 1991-1996） . 12 图表 11 银行间同业拆借利率 1996 年完成市场化 . 12 图表 12 银行间债券市场利率 1997 年完成市场化 . 12 图表 13 金融机构贷款利率上浮比例增大 . 13 图表 14 Shibor 成为货币市场基准利率 . 13 图表 15 同业存单发行量增速趋缓 . 13 图表 16 同业存单利率处于下降的趋势 . 13 图表 17 大额存单发 行总量保持增长 . 14 图表 18 大额存单期限结构中 3 年期占比最大 . 14 图表 19 大额存单平均利率先降后增 . 14 图表 20 大额存单平 均利率高于存款利率 . 14 图表 21 金融机构人民币存款基准利率（ 2014-2015） . 14 图表 22 商业银行净息差 2014 年后收窄 . 14 图表 23 总资产规模及增速 . 16 图表 24 税后利润规模及增速 . 16 图表 25 ROA、 ROE 略有下行，但维持较高水平 . 16 图表 26 商业银行资本充足率 &流动性比率 . 16 图表 27 商业银 行不良贷款比率整体下行 . 16 图表 28 商业银行拨备覆盖率整体提升 . 16 图表 29 贷款规模 &增速 . 17 图表 30 存款规模 &增速 . 17 图表 31 A 股上市银行股总市值及上市时间 . 18 图表 32 上市银行股对 A 股的规模、营收和利润贡献 . 18 图表 33 银行股股息率在所有行业中位居前列 . 19 银行 · 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 44 图表 34 1970-2018 世界银行业竞争力变化（前十占比） . 19 图表 35 中资行入围 “福布斯 2000”百强数量 . 19 图表 36 银行股“闯关” MSCI 和富时罗素指数 . 20 图表 37 银行监管政策演变阶段 . 22 图表 38 巴塞尔协议在中国演变历程 . 23 图表 39 商业银行资本充足率 . 24 图表 40 股份行资本充足率相 对较低 . 24 图表 41 资本补充渠道相关政策一览 . 24 图表 42 MPA 最新指标体系 . 25 图表 43 我国银行业对外开放 历程 . 26 图表 44 银行业对外开放政策陆续出台 . 27 图表 45 在华外资银行总资产 &利润：资产总额持续增加，利润规模阶段性回落 . 28 图表 46 外资行机构数变化 . 29 图表 47 外资行总资产占银行业金融机构总资产比重 . 29 图表 48 部分外资股东对中资银行主要持股情况 . 30 图表 49 中资银行境外机构覆盖的国家和地区 . 30 图表 50 中资银行布局“一带一路”情况 . 30 图表 51 部分中 资行海外并购情况 . 32 图表 52 中国金融科技发展历程 . 33 图表 53 银行业利用科技升级业务流程示意图 . 34 图表 54 大 数据在银行价值链中的作用可以体现在各个环节 . 34 图表 55 金融科技赋能风控的角度 . 35 图表 56 人工智能的发展历史 . 35 图表 57 国内大型金融机构区 块链技术上的应用 . 36 图表 58 中国金融科技发展关键数据 . 37 图表 59 商业银行与互联网公司开展战略合作 . 37 图表 60 GDP 快速增长 . 38 图表 61 城市化率稳步提升 . 38 图表 62 M2 增速 . 39 图表 63 金融机构贷款基本维持 10%以上增速 . 39 图表 64 货币和准货币 (M2)占 GDP 比率（ M2/GDP） . 39 图表 65 社融中新增人民币贷款占比保持在 50%以上 . 39 图表 66 GDP 三驾马车中消费贡献率提升 . 39 图表 67 固投增速下行 . 39 图表 68 零售贷款规模增速保持在 16%以上 . 40 图表 69 零售贷款占比增至 33.9% . 40 银行 · 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 44 图表 70 16 年以来按揭增速下行，消费贷保持 30%以上高增速 . 40 图表 71 信用卡贷款规模较 2007 年增长超 30 倍 . 40 图表 72 金融机构贷款行业分类 . 41 图表 73 上市银行金融科技布局情况 . 42 7/ 44 请务必阅读正文后免责条款 银行 · 行业专题报告 2018 年是中国改革开放四十周年 。 四十年来 ， 中国经济突飞猛进 ， 取得了举世瞩目的 成就 。 乘改革开放东风，我国 金融体系 和监管框架 不断完善、利率市场化稳步推进， 银行业 在 历经剥离注资 和改制上市 后 ，整体面貌 亦 呈现巨大飞跃。 首先 盈利 加速 夯实 、 结构改善 ， 资本市场贡献和国际影响力日益增强， 其次全面风险管理水平、资本和风险抵补能力均得到高度提升。同时 在 审慎 监管体系逐步完善 过程中 ， 对外开放步伐循序渐进 ，金融科技也在悄然重构金融版图，为行业 未来提供无限想象力。我们谨以此文全方面展现行业四十载改革历程，为新时期行业投资提供参考借鉴。 一、 银行业 市场化 改革 ：剥离、注资、引战投， 完成 改制并上市 1.1 改革开放以来我国银行业经历的发展阶段 1979 年 ， 邓小平同志在 关于经济工作的几点意见中指出，“要把银行作为发展经济、革新技术的杠杆，要把银行办成真正的银行”，在这一思想的指导之下，中国银行业开启了一段波澜壮阔的股份制改造，并大体经历了以下几个发展阶段。 图表 1 国有银行股份制改造历史进程 资料来源： 中国银行业改革历程与趋势展望 、 平安证券研究所 第一阶段（ 1978-1993），国家专业银行阶段。 1978 年改革开放之后 ， 银行业从机构体制上打破了之前以央行为唯一金融机构的 “大一统”银行体制，相继设立了四大专业银行。分别是 1979 年恢复设立的农业银行 、经营外汇业务的中国银行 、 由财政部分设的建设银行、 1984 年从央行分设出来的工商银行 。 1983 年 ， 国务院颁布了 关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定，我国银行业形成了以央行行使中央银行职能，以工农中建四家专业银行各司其职的二元银行体系。 这一阶段 ，虽然四大专业银行获得了一定的自主权，但是在计划经济体制的约束下，其可以发挥的权利有限。这一阶段取得的主要成果是结束了长达几十年的央行“大一统”银行时代，确立了二元制的银行基本制度。 第二阶段 （ 1994-2003），国有独资商业银行阶段。 为了促进四大专业银行 改制为商业银行，国家相继成立了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行，剥离了专业银行的政策性业务，从而实现了政策性金融和商业金融的分离。 1995 年 ， 国家颁布了 中国人民共和国商业银行法，确立了四大专业银行国有独资商业银行的法律地位。 1997 年 ， 亚洲金融危机爆发 ， 为应对危机 ， 1998年财政部发行 2700 亿元特别国债专门用于补充国有银行资本金 ， 1999 年组建信达 、 华融 、 长城和东方四家资产管理公司 ，对口处置四大国有银行所剥离的 1.4 万亿不良资产 。 1978 - 1993 ：国家专业银行阶段1994 - 2003 ：国有独资商业银行阶段2003 - 至今：股份制改造阶段8/ 44 请务必阅读正文后免责条款 银行 · 行业专题报告 这一阶段 ， 处于改革的初期和国际转轨 期， 仍存在政府过多的干预 ，国有独资商业银行无法真正做到自主经营。这一阶段取得的主要成果是四家国有银行通过内外部一系列的改革，引入了许多先进的理念和方法，稳固了经营业绩和内控机制。 第三阶段 （ 2003-至今 ）， 股份制改造阶段。 随着 2001 年中国正式加入 WTO， 外资银行大举进入中国市场 ， 对中资银行造成了较大的竞争冲击 。 在这种情况下 ， 2002 年召开的第二次全国金融工作会议提出对国有独资商业银行进行股份制改造 。 2003 年 ，十六届三中全会提出“大力发展 国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元 化，使股份制成为公有制的主要实现形式 ”， 年底通过汇金公司注资 4