,2018-2019公考培训市场专题研究报告,2018.12.03.,摘要,国内整体就业形势仍偏紧，体制内岗位成求职热门：2017年全国总就业人口7.8亿人，就业率为78%，较2010年最低点仅提升2个点。根据大学生就业报告，毕业生人数缓慢上升，就业稳定性较弱，岗位供需匹配度低。其次，经济增速放缓，更多毕业生及在职人员倾向于稳定且福利好的“铁饭碗”，编内岗位成为求职热门。高竞争且标准化编制内岗位招考催生广阔考培市场：公务员、教师及事业单位岗位均可归纳为体制内招聘。政策导向使考试向规范化、集中化发展，培训机构由此开展标准化规模授课；且招录比下降提升考试的竞争性，参培率由此上升带动市场整体规模扩大。我们估测未来五年公考、教师、事业编培训总容量超千亿。龙头公司受益于早期公考培训的品牌力，并以此拓展类似的考培业务，扩张品类：中公教育及华图教育为公考两大龙头，均受益于早期对于公务员考试培训市场的深耕。历经近二十年耕耘，二者的品牌知名度因口碑进入良性循环，背靠王牌业务发展类似体制内招录培训板块，利用规模效应和先发优势实现强者更强。中公教育战略性提升协议班占比，把握教师证培训爆发高峰，或将继续保持领先地位：中公提升协议班占比，规模效应凸显、成本集约，高强度集训有助于提升培训有效性，退费率得以控制。2017年平均单点营收近700万，利润100万，反超华图。教师证培训成下一争夺点，中公教师证培训招生人次及收入占比已呈高速增长态势，或将继续保持领先地位。而华图拟港股上市，或将得益于上市融资资金，加速发展可期。建议关注：中公教育借壳标的亚夏汽车（002607.SZ）、华图教育（拟港股上市）风险提示：政策的不确定性可能带来编内考试培训业务扩张风险。,CONTENTS 目录,一、就业环境整体偏紧，体制内职位成热门,二、高竞争且标准化编制内岗位招考催生广阔考培市场,三、公考培训龙头：中公教育 VS 华图教育,四、风险提示,就业环境整体偏紧，体制内求职成热门,SECTION 1,2001,2002,2003,2011,2012,2013,2000,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2014,2015,2016,2017,2010年至今我国就业环境整体偏紧根据国家统计局数据，我国就业人员增长速度自2005年起开始下滑，由2004年的年同比增速0.72%到2011年的0.41%，再进一步降至2017年的0.05%，2017年总就业人员约为7.8亿人。按照国际一般通用标准，年龄区间在15-64岁的人口视作劳动力人口，按照公式：就业率=就业人员/劳动力人口估算，我国就业率从2000年起整体呈缓速下降，由2000年的81%降至2011年的最低值76%，再逐步上升至2017年的78%。与此同时，城镇新增就业人口增速自2010年起同样处于下滑状态，并在2015年出现了0.8%的负增长。社会保险基金收入的增长自2012年起减缓增速，由2011年30.5%的年同比增长减少至2014年的13%，于2015、2016两年有所回升，又在2017年达到10年来最低值。,2002, 81.15%2005, 79.99%,2010, 76.25%,2017, 77.78%,73.00%,78.00%77.00%76.00%75.00%74.00%,79.00%,82.00%81.00%80.00%,-,60.040.020.0,80.0,120.0100.0,劳动力人口（千万）,就业人员(千万),就业率,图表1：我国就业率自2000年起呈下滑趋势，2010年后有所回升,2010, 5.99%,2015, - 0.76%,2011, 30.49%,0.00%,25.00%,35.00%30.00%,-0.02,0.030.020.010-0.01,0.04,0.070.060.05,2008,2009, 17.67%2009 2010,2011,2012,2013, 3.48%2013 2014 2015,2016,20.00%15.00%2017, 9.10%10.00%2017 5.00%,城镇新增就业人数年累计值增速（左轴）,社会保险基金收入增速（右轴）,图表2：城镇新增就业人口、社保基金收入增速下滑,4,2012-05,求人倍率,2013-01,2013-05,2015-01,2016-09,2017-01,2018-05,2018-09,2012-09,2013-09,2014-01,2014-05,2014-09,2015-05,2015-09,2016-01,2016-05,2017-05,2017-09,2018-01,产业结构调整时期，行业间就业景气度差异大我国经济目前处于产业转型时期，根据国家统计局数据，按三次产业划分就业人口，第一产业吸纳就业人员的增速从2014年起呈现下滑趋势。第二产业就业人员从2013年起出现负增长现象，同时我国制造业采购经理指数（PMI）从业人员指标从2012年5月至2018年10月的76个统计期内连续低于荣枯分水线，结构性失业明显。从全国职业供求情况来看，从2010年12月起我国就业市场求人倍率一直处于大于1的水平并稳步上升，在2018年3月达到1.23，总体上人才市场供不应求，但是旺盛的用工需求并没有给就业人员、就业率以相匹配的增速。我们发现，不同行业的求人倍率差异巨大，根据中国人民大学和智联招聘联合发表的中国就业市场景气报告2018年第二季度报告，景气度最好的中介服务、保险和互联网行业的求人倍率高达6.91、4.81、4.76；而就业景气度最差的航空航天、印刷造纸和能源矿产行业求人倍率只有0.58、0.60、0.60，相关专业的毕业生在寻求专业对口工作的过程中会遇到很大困难。,2013-02, 47.60,2013-11, 49.60,2015-12, 47.40,2018-02, 48.10,2018-10, 48.10,2017-03, 50,46.00,47.0046.50,47.50,48.00,51.0050.5050.0049.5049.0048.50,PMI制造业从业人员指数,荣枯分水线,图表3：2012年五月起制造业PMI从业人员指数连续低于荣枯分水线,45.5010,2,3,4,8765,就业景气较好的行业,就业景气较差的行业,图表4：2018Q2各行业求人倍率差异大,注：求人倍率=有效需求人数/有效求职人数,5,政府公职就业满意度高，教育行业就业比例增速大根据麦可思研究院每年发布的中国大学生就业报告（就业蓝皮书），2017年我国大学生就业率为91.9%，毕业半年后平均薪资为4317元，但就业稳定性不高： 2017届大学生毕业半年后离职率为33%，与前五年基本持平。细分近三年不同行业的就业满意度排名，可以发现在政府和事业单位就职的毕业生就业满意度稳居前列。2015届大学生毕业半年后在“政府机构/科研或其他事业单位”的就业满意度最高(本科为72%高职高专为70%)， 2016届本科毕业生半年后就业满意度，政府机构排名前三； 2017就职于“政府和公共管理”行业的,本科毕业生满意度达到73%,高职高专为70%。从就业主要行业来看，近年来教育行业对于毕业生的吸纳能力持续增强。2015届本科毕业生就业比例增加最多的行业类为“教育业”（较2013届增加3.6%） 2017届本科毕业生半年后就业最多的行业类为“教育类”，达到14.7%；高职高专毕业生半年后就业比例增长最多的是“教育业”，较2013届增长2.8%。,3048,3250,3487,3726,4376,4317,90.2%2766,90.9%,91.4%,92.1%,91.7%,91.6%,91.9%,0,500,200015001000,30002500,5000450040003500,89.0%,89.5%,90.5%90.0%,91.0%,92.5%92.0%91.5%,2014,2011 2012 2013毕业半年后工资（元/月）,2015 2016 2017大学生就业率（毕业后半年）,项目分类用人单位,就业满意度最高政府机构/科研其他事业单位（77%）,就业满意度最低民营企业/个体（65%）,学科门类,教育学（71%）,历史学（64%）,职业,税务专员（85%）,化学设备操作员和管理员（47%）,行业,本科学院和大学（81%）,塑料用品制造业（52%）,地区,泛渤海湾区域经济体（72%）,/,图表5：大学生就业率以及毕业后半年工资处于平稳,图表6：根据2017届大学生调查结果，政府机构系满意度最高用人单位,87.7,毕业生数连年增长，规范化竞争性考试成就业途径高等院校扩招热度不减，大学毕业生人数逐年上涨。根据国家统计局数据，2013年高等教育（普通本专科+研究生）招生人数760.9万，对应2016年毕业人数760.5万， 2014年招生783万，对应2017年毕业人数793.6万人。而2017年我国高等院校招生人数高达842万人，待学成毕业，就业市场是否有合意岗位虚位以待还未可知。不论是毕业生对政府公职的高就业满意度还是教育行业对毕业生的高吸纳能力，都体现出体制内岗位对就业人员的吸引力。进入编制绝非易事，2019年国家公务员考试报名刚刚结束，总计9657个岗位，1.45万招录人数，吸引了135万人报名，报录比高达93。与此同时，地方公务员、事业单位、教师资格证考试的规范化和竞争性也越来越强。面对高强度就业压力，毕业生有动机尽其所能获取就业机会。招聘录用考试，尤其是就业满意度高的“体制内”岗位，将成为大量毕业生的求职路径，考前培训也将伴随强竞争性成为主流。由此看来，联考趋势所带来的规范化考试流程，以及毕业生高参考率所带来的高竞争性都为培训机构造就了良机。图表7：高等院校招生人次、高等教育毕业生数逐年增长,115.6,479.9,540.9,585.9,168.990.2,233.5100.9,284.8110.4,340.8141.8,409.1198.8,254.2,325.8,403.1,607.8479.0,652.3546.4,690.6568.2,715.6613.8,737.5651.2,747.8673.3,761.0690.1,783.5713.0,802.4736.0,815.3760.6,842.1793.6,高等教育招生数(万人),高等教育毕业生数(万人),1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年7,高竞争且标准化编制内岗位招考催生广阔考培市场,SECTION 2,湖北省公务员考试网上报名2018.3.20-2018.3.26,2018.3.19湖北省公务员考试发布公告,2018.3.28-2018.4.1湖北省公务员考试网上缴费,2018.5.25湖北省公务员考试笔试成绩查询,2018.10.212019国考公告发布时间,2018.11.8-2018.11.142019国考报名确认缴费时间,2019年1月中下旬2019国考笔试成绩公布,湖北省公务员考试笔试时间2018.4.21,湖北省公务员考试面试时间2018.6.23-2018.6.26,2019国考公共科目笔试时间2018.12.2,2019国考报名时间2018.10.22-2018.10.31,公务员制度几经改革，报录流程趋于规范统一公务员：在中国，公务员是指依法履行公职、纳入国家行政编制、由国家财政负担工资福利的工作人员。公务员制度始于1993年国家公务员暂行条例，后经过推进和改革，于2005年起取消A/B类考生之分，2006年起全部考生考试科目定为两门并施行公务员法，2007年起统一考试科目为申论和行政职业能力测验，逐渐形成了涵盖笔试、面试、体检、监督等诸多环节的考录法规体系。报录流程趋于规范、统一化。考试类型：公务员考试按照组织实施考试的主体可以分为：中央、国家机关国家公务员录用考试（国考）和地方的公务员录用考试（省考）两种。报考流程：国考报名时间一般在每年10月下旬，考试时间在11月下旬-12月上旬。省考方面，大部分省份会于每年3、4月份联合举办地方公务员考试，其考试内容，考试大纲，笔试分数由各省考试院制定。不参加联考的省份，报考时间各有不同。图表8：以湖北省为例的2018省考和2019国考的报考流程时间线,报考数据招考职位（个）招录人数（人）报考人数（万）报录比最高竞争比,201210,48617,94113072/,201312,92720,87913866/,201411,72919,53814072/,201513,47522,249206925,249,201615,65927,817200722,847,201715,58927,061212789,504,201816,14428,533156552,400,20199,65714,537135934,040,国考报名人数趋于稳定，报录比居高不下国考笔试：统一考试科目为行测和申论，另有部分岗位设置外语水平考试和专业考试。行测题型包括言语理解与表达、数量关系、判断推理、资料分析和常识判断，要求在120分钟内完成140题，考试的难点在于知识的掌握以及在有限时间内达到高正确率。申论适当地借鉴了我国古代科举应试中“策论”的做法，要求对给定材料分析、概括、加工，展开议论。按照部门性质，国考招录岗位可以分为中央党群机关、中央国家行政机关（本级）、中央国家行政机关省级以下直属机构，中央国家行政机关参公事业单位，2019年四类部门分的招录岗位数分别为182，272，6426，2777个。截至今年10月底，本次国考报名人数135万，过审127万，按照：进面人数=各招录岗位面试差额*该岗位招录人数之和，笔试通过率=进面人数/过审人数，得出笔试通过率3%，较2017年8.6%的笔试通过率，竞争性再一步加强。2019年招录人数1.5万，相比2018年的2.9万缩减近一半，报考人数由156万降至135万，波动不大，按照：报录比=报考人数/录取人数，报录比从55提升至93，几近翻番。图表9：国考报名人数趋于稳定，2019招录人数缩减导致报录比升高,10,434,467,444,439,449,502,503,130,150,152,141,140,149,166,0,200,400,600,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,省考报名人数（万人）,国考报名人数（万人）,省考显联考趋势，竞争性不输国考国考面试：采取差额面试，形式大部分为结构化面试，另有少数岗位要求半结构化和无领导面试。面试差额比例分为3:1，4:1，5:1不等，按照公式：进面人数=各招录岗位面试差额*该岗位招录人数之和，我们计算出2019年进入面试的人数为4.7万人，平均面试差额为3.2，面试通过率为31%。地方公务员考试（省考）与国家公务员考试题目类型基本一致，题目难度及侧重点稍有差异。公共科目为行政职业能力测验和申论，专业性强的岗位另设专业考试，面试同样采取差额面试。地方性公务员考试逐渐呈现联考的趋势，2009年4月七省联考，2010年4月十三个省联考，2011年4月二十一个省联考，多省联考使得考试的规范化、统一化进一步增强，为标准化考培业务带来机遇。根据弗罗斯特沙利文研究报告，省考的参考人数从2013年的230万人增至2017年的370万人，而招聘人数从2013年的18.5万降至2017年的12万，录取率由9.2%降至3.3%，竞争越来越激烈。国考、省考这种愈加规范化、高竞争的报考情况使得考试技巧、考试信息的获取更加重要。图表10：公考总报名人数在2017、2018年超过600万,参培率、客单价上升有望带动公考培训市场规模扩大公务员考试市场规模可以用以下公式测算：市场规模=报考人数*参培率*平均客单价，对于各因数我们有以下假设：,近年公务员考试报考人数趋于理性，预计以后年份也将处于平稳状态；随着报录比提高、考试难度加大、考试的规范性越来越高，公务员考试培训的有效性将越发明显，龙头企业的品牌知名度和考前培训的渗透率将相辅上升，因此我们预计未来参培率会逐步升高；参加公务员培训的考生对于课程价格的敏感性不大，公务员作为最为稳定的职业之一，考生预期很长时间内不会,2018,2019E,2020E,2021E,2022E,2023E,公务员报考人数（万人）客单价（元）25%参培率下市场规模估算（亿元）30%参培率下市场规模估算（亿元）40%参培率下市场规模估算（亿元）,6695,50092110147,7006,050106127169,7006,655116140186,7007,321128154205,7008,053141169225,7008,858155186248,换工作，将公考视为“一考定终身”，并因此有动机投资于考前培训，愿意为高品质课程支付高额学费，因此我们预计客单价会逐年上涨。我们以2018年公务员考试报名总人数669万为基准，客单价5500元，估测得到2018年的公务员考试培训整体规模最高将近370亿元，五年后的市场总容量预计超过600亿元。在25%、30%、40%的参培率下，2018年市场规模估测分别为92亿、110亿、147亿。假设未来五年报考人数稳定在700万，客单价年均增长10%，以40%的参培率为基准，五年后2023年公务员考试培训市场或将接近250亿元。图表11：公考总报名人数在2017、2018年超过600万,教资证报考人数创新高，成职教培训新增长点,教师资格证是教育行业从业教师的许可证。2015年，教师资格证考试改革正式实施，打破教师终生制，改为每五年一注册。改革后实行全国统考，考试内容增加、难度加大。师范生与非师范生不再区分，均需通过考试持证。笔试成绩有效期2年，有效期内只需报考未通过科目。笔试所有科目通过后可报考面试。,民促法条例及其送审稿中均提及规定民办学校聘任教师须配有教师资格证，且须配有足量专任教师，尤其在实施学前教育、学历教育的民办学校须按要求聘任教师。9月3号出台的教基厅8号文也明确要求学科类教师应具有对应的教师资格，要求无证教师尽快参加教资证考试。,2018下半年教师资格证笔试报名考生447万人，报名科次937万，创历史最大规模，是2018上半年的204万的两倍多，比2017年下半年的328万多119万。2015年教师证统考以来，平均笔试通过率为37%，平均面试通过率为70%。,图表12：教资证统考笔试和面试分为上半年、下半年两次,2018,2019E,2020E,2021E,2022E,2023E,教师资格考试报考人数（万）报考人数增长%客单价（元）5%参培率下市场规模估算（亿元）10%参培率下市场规模估算（亿元）20%参培率下市场规模估算（亿元）,65156%2,00071326,1,04260%2,200112346,1,61455%2,420203978,2,42250%2,6623264129,3,39040%2,9285099199,4,40830%3,22171142284,教师招聘本身热度高，又助推教资证培训市场规模教师招聘考试也称教师入编考试，是由地区教育局或人事局组织的教师上岗考试，考生须先取得教资证。考试内容以各地教育局发布的招聘简章为准。根据弗罗斯特沙利文报告，2015-2017年全国教师年平均招录人数约为38万。根据中国大学生就业报告，2017届本科毕业生半年后有14.7%就业于“教育类”行业，占比最高。可见教育行业对于毕业生具有较强的吸纳力。在职非编教师也有强动机参考，2018年1月31日印发的关于全面深化新时代教师队伍建设改革的意见明确健全中小学教师工资长效联动机制。入编制意味着更高的职称、福利、薪酬。教师招聘要求持有教资证，因此将增大教资证考试需求，培训市场发展前景明朗，由于教师编制属于事业编制，因此其市场规模归于事业单位市场规模。我们按照市场规模=报考人数*参培率*平均客单价计算教师资格证考试培训市场规模，报考人数有2017年的417万增至2018年651万，增速为56%，我们以此为基准假设未来五年报考人数增速先升后降，并假设平均客单价2000元/人次将随着报考人数和难度的增加以10%的速度增长，在5%、10%、20%的参赔率下分别估算未来市场规模。假设2018年20%的参培率，仅仅教师资格证培训市场规模将近30亿，参培率、报考人数以及客单价的提升，或将催生未来五年过千亿市场总容量的教师证培训市场。图表13：教资证考培市场增长速度快，发展空间大,14,事业单位招录培训收入,（亿元）,事业单位招考尚分散，行业龙头具有先发优势事业单位不属于政府机构，它是国家为了社会公益目的，由国家机关举办或者其他组织利用国有资产举办的，从事教育、科技、文化、卫生等活动的社会服务组织。事业单位可以分为全额拨款事业单位、差额拨款事业单位和自收自支事业单位。事业单位的招考相比公务员考试尚不够统一化，招录时间较为分散，一般由各个单位单独发布公告招考。考试科目一般包括行测（多数含公共基础）、申论，部分进行专业、公文写作考察。按弗罗斯特沙利文报告，2017年事业单位招录培训人数约为270万人，依照过去5年的年复合增速8%估算，2022年事业单位培训人数可达400万人。按届时培训费5500元/人次估算，五年后该板块市场或将达220亿元。公务员、教师资格证以及事业单位考试培训都是我国非学历类职业教育培训市场的组成部分，其成长过程的相似之处在于：,随着考试的规范化、标准化发展，培训机构可以开展集中化授课；随着报考人数和考试的竞争比提高带来参培率上升，龙头培训机构乘势下沉，抢占当地市场份额；当培训的有效性越强，品牌知名度将因口碑而进入良性循环；最后，龙头机构背靠王牌业务发展新培训业务板块，利用规模效应和先发优势实现强者更强。,56,67,79,93,108,125,144,165,189,215,0,200100,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,2021E,2022E,图表14：事业单位考培市场凭借大基数招录人数有广阔发展前景300,公考培训龙头：中公教育 VS 华图教育,SECTION 3,公考培训双寡头纷纷走上资本化之路2018年，中公借壳A股上市，华图港股递表，公考培训龙头企业纷纷踏上资本化之路。中公教育借壳亚夏汽车，登陆A股市场：,中公教育的前身中公有限成立于2010年，至今公司于全国31个省市自治区的319个地级市中开设619个直营子公司，主要业务板块包括公务员招录、事业单位招录、教师招录以及其他诸如医疗、金融、电力行业的招录培训等。2018年11月2日，上市公司亚夏汽车发布公告，其重大资产重组（重组上市）获证监会有条件通过。其业绩承,诺为：2018至2020年实现扣非归母净利润分别不低于9.3，13.0，16.5亿元。本次交易结束之后，亚夏汽车持有中公教育100%股权。华图教育递交招股说明书，拟港股上市：,华图教育成立于2003年，前身系华图宏阳教育文化发展有限公司，自2004年起出版公务员考试图书，2005年起开办公务员招录考培训业务。2007-2010年得益于公务员法新规，公司公考培训业务在此期间高速发展。此后，华图的业务版图不断扩张，自2010年开展教师招录培训，2012年开展事业单位招录培训，后又开展金融、医疗行业的资格证/招录考试培训。截至最新公告期，华图在全国开设共435家培训中心。本次华图教育拟以发行H股的形式在香港主板上市，募集资金的60%拟用于实体业务扩张、网络建设，30%用于并购、海外业务、10%补充运营资金。17,公考培训双寡头纷纷走上资本化之路（续）,图表16：华图教育股权结构,图表15：交易完成后亚夏汽车股权结构,资料来源： 公司公告，华创证券,同：二者均已建立体制内考培壁垒作为行业中齐头并进的龙头企业，中公、华图的商业模式及发展战略较为类似，二者均已建立体制内考培壁垒：,充分利用品牌口碑正循环，渠道下沉至三四线：作为公务员考培行业的龙头，两家机构依次布局一二线以及三,19,地区东北华北华东华中华南西北西南,中公辽宁、吉林、黑龙江北京、天津、河北、山西、内蒙古上海、江苏、浙江、山东、安徽湖北、湖南、河南、江西广东、广西、海南、福建陕西、甘肃、新疆、青海、宁夏四川、重庆、云南、贵州、西藏；,机构数925220179625578,占比14.9%8.4%32.5%12.8%10.0%8.9%12.6%,地区东北华北华东华中华南西北西蒙,华图辽宁、吉林、黑龙江天津、河北、山东河南、江苏、浙江、福建、上海安徽、湖北、湖南、四川、重庆、江西贵州、广西、云南、广东、海南山西、陕西、新疆、西藏内蒙、甘肃、宁夏、青海,机构数69705995653636,占比15.9%16.1%13.6%21.8%14.9%8.3%8.3%,北京,北京,5,1.1%,合计,619,100.0%,合计,435,100.0%,四线城市教学点，依靠其品牌效应以较低获客成本获取当地市场份额，建立起发达的教学网络。2015年时，中公仅400余家教学点，而华图仅200余家，时隔三年，两家企业当前的线下教学点数均已翻番。中公当前已覆盖全国31个省共319个地市619家教学点，华图紧随其后布局了全国343个地市近500家教学中心。当然，其二者主要占据点为华东和华中地区，是全国公务考试的重点地域，而华南等偏向经济发展为主的区域教学布点则相对较少。图表17：中公在华东布点最多，华图在华中布点最多,同：二者均已建立体制内考培壁垒（续1）作为行业中齐头并进的龙头企业，中公、华图的商业模式及发展战略较为类似，二者均已建立体制内考培壁垒：,线下转线上，同时采取双师模式降本增效：线下教学一直是中公、华图的主要招生来源，2015年两家面授招生占比均达80%以上。但随着线上招生快速扩张，面授招生的占比逐年下降。2017年两机构面授招生占比均降至60%。2015-2017年直播在线教育兴起，二者在线平台注册用户激增。中公线上累计注册用户由2015年35.2万跃至2017年的257.4万；华图由2015年95.8万增至2017年260.3万。此外，二者均已利用技术优势，在传统的线上、线下模式外开展双师教学模式，使得各地考生突破地域限制参与名师课堂，同时配有助教辅导。渠道、师资、技术、品牌以及积累的教学经验和信息资源都已成为行业进入壁垒。,20,35.15,95.8,75.21 185.1,257.35 260.3,242.2%,114.0%93.2%,40.6%,0.0%,150.0%100.0%50.0%,300.0%250.0%200.0%,0,15010050,300250200,2015,2016,2017,中公（万）,华图（万）,中公YOY,华图YOY,图表18：近两年线上招生增长快，面授招生占比逐渐减小,图表19：两机构线上累计注册用户数剧增,10.045.8,5.634.0,24.161.9,23.552.2,58.4,35.654.5,82.2%,85.8%,72.0%,69.0%,60.2%88.2,60.5%,0.0%,50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%,100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%,0.0,80.060.040.020.0,160.0140.0120.0100.0,中公,华图,中公,华图,中公,华图,2015,2016,2017,面授招生（万人次）,线上招生（万人次）,面授招生占比,同：二者均已建立体制内考培壁垒（续2）作为行业中齐头并进的龙头企业，中公、华图的商业模式及发展战略较为类似，二者均已建立体制内考培壁垒：,以公考培训为核心，拓展其他相似品类培训：两机构以其王牌业务作为业绩支撑，多样化开拓其他业务板块，通过借鉴以往教学经验和教研成果、复用教师以实现规模效应，实现强者更强。教师资格证培训市场已经显示出几年前公考特征，是二者未来2-3年的增长爆发点；而事业单位考培预计为教师证之后的增长点；此外，金融（银行、证券等）、医疗等行业具备事业编属性的行业招聘考试培训市场也将成为额外的业务拓展线。,21,图表20：中公培训品类,图表21：华图培训品类,2.1,17.8%,16.8%,不同：中公整体业绩多近华图一倍就过往三年整体业绩，两家龙头公司均保持惊喜的增速，收入端中公年均增幅40%、华图31%，利润端中公年均增幅82%、华图36%。就成本及费用端，标的本身的历年变动并不太大。但对比来看，2017年是两家企业拉开差距的关键年份。当年，中公、华图分别实现营收40.3亿、22.4亿；净利润中公5.2亿、华图3.8亿；总教学点数中公582个、华图393个；总培训人次中公147万人次、华图90万人次。当华图教育多次试水A股资本市场未果之时，中公教育凭借非上市公司优势大力拓张渠道，其整体业绩比以往有飞跃式提升，不论教学点数、员工数还是收入、利润都已经接近华图的翻倍。,13.2,18.9,22.4,59.3%,60.9%,54.6%,19.2%,20.7%16.0%,19.4%18.0%3.4,19.9%17.8%3.8,0.0%,30.0%20.0%10.0%,40.0%,50.0%,70.0%60.0%,0.0,10.05.0,15.0,25.020.0,2015营业收入（亿）净利率,2016净利润（亿）销售费用率,2017毛利率管理费用率,25.8,40.3,1.6,60.2%,59.3%,59.6%,27.8%20.6%20.87.8%,26.5%18.6%12.6%3.3,24.2%20.9%13.0%5.2,0.0%,30.0%20.0%10.0%,40.0%,50.0%,70.0%60.0%,0.0,20.015.010.05.0,25.0,30.0,45.040.035.0,2015营业收入（亿）净利率,2016净利润（亿）销售费用率,2017毛利率管理费用率,图表23：2017华图营收22亿，毛利率55%，净利率17%,图表22：2017中公营收40亿，毛利率60%，净利率13%,23,2015,2016,2017,2016 +/-%,2017+/-%,中公培训中心个数 个单点收入 万元单点利润 万元华图培训中心个数 个单点收入 万元单点利润 万元,40251561212621120,44757783300631149,58568910039357096,11%12%36%42%2%24%,31%19%20%31%-10%-36%,不同：中公单点收入超华图中公凭借布点数量的优势在大多数地区占据多点位的优势。相比之下，华图的点位拓张以稳为主。2015-2017年，中公和华图在线下点位方面均有所增长，行业高速发展时期大量拓展教学中心无疑是夺取更小品牌市场份额的优选方案。,期间，中公布点更显激进，尤其2017年猛增138个新教学点，2016-2017两年中，中公一共新增183个教学点，2017年实现营收共4.12亿，点均收入225万，收获了亮眼的业绩表现。华图的新增教学点每年都控制在90余家，以稳健发展为主。2015-2016年其年均单点收入超过600万、利,润超120万，均高于中公。但2017年中公教育加强协议班的销售，在教学产品的推广战略上做了改变，单点营收及利润均反超华图。而华图的新开教学点拉低了平均点位的盈利能力。图表24：2017年中公在平均单点收入和利润上反超华图,