2018 年中展 望 全球经济趋势 及其对黄金的影响 Mid-year outlook 2018 | Global economic trends and their impact on gold 1 协 协 业 场拓展组织 们 促进 维 发挥 业 领导 为 场 权 权 场 ，我们 发 为 务 产 携手 们 诸 动 们 场 块创 和发 展 结 变 们通过 对 际 场 们 财 值 满 环 协 总 远东 设 协 员 矿业 请联 Krishan Gopaul krishan.gopaulgold +44 20 7826 4704 Mukesh Kumar mukesh.kumargold +91 22 6157 9131 Carol Lu carol.lugold +86 21 2226 1107 Adam Perlaky adam.perlakygold +1 212 317 3824 Louise Street louise.streetgold +44 20 7826 4765 Juan Carlos Artigas 资 总监 juancarlos.artigasgold +1 (212) 317-3826 Alistair Hewitt 场 报 总监 alistair.hewittgold +44 20 7826 4741 John Reade 场 师 john.readegold +44 20 7826 4760 录 2018 下半年：重重的 经济矛 盾 2 困难重重的开年 2 黄金在复杂经济信 号中的双 重属性 2 经济增长正在加速 ，虽然不 均衡 2 美元的升值可能不 会永远持 续 3 通胀率上升，出现 反向收益 率曲线 4 势头可能有利于黄 金 4 Mid-year outlook 2018 | Global economic trends and their impact on gold 2 难 对 场 2018 谓 1 缘 紧张 势 剧 现 调 2 扬 亚 为 这 场 长 现 图表1 为 资 诸 贸 间 级 贸 战说 视 了 贸 战对长 经济 长 图 1: 领 2018 涨 * 标 500 纳 总 债 (Bloomberg Barclays US Treasury Index) MSCI 远东 兴 场 LBMA 盘 LBMA 银 (Bloomberg Commodity Index) Sloactive GLD Long USD Gold Index 纽约 (COMEX) 货 New Frontier Global Balanced Index 计 际 协 为 动 涨 4% 涨 这 趋势 7 续 1% 虽 动 2 4 较 间 荡 现 驱动 为 强 1 资 风险 临 值 1 现 2018 4 实 软 2 时 势头 资 场 们 相信 会比较 乐观 杂经济 长 经济 长 现 对风 险 焦点 1 键 观经济 趋势 们 资 为 项 备 经济 长 贸 战 对 货币 胀 现 线 调 费 为 费 还 为 资 资 门槛 焦点 1 ： 金价 驱动因 素 驱动 为 类 财 经 济扩张 长 对 饰 业 长 储 场风险 场 对 为 险 资 竞 资产 债 过 货币 资 产 资 对 态 动 资 趋势 强 现 经济 长 虽 过 长 这 长 们 对 2 趋势 2018 1 2018 5 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% NASDAQ Oil S&P 500 US dollar index Global Balanced Index US Treasuries Long USD Gold Index EAFE stocks Gold Commodities Silver EM stocks Return 2018 的 经济 1 获 强 劲 现 资 发现 财 2 发 变 们 2018 现 键趋 势 经济 长 贸 战 对 货币 胀 现 线 资 门槛 们 这 趋势 强 对 资 的信心 Mid-year outlook 2018 | Global economic trends and their impact on gold 3 经济 资 驱动 转 费驱动 经济 长 缓 轻对 资 赖 亚 领导 经济扩张 变 稳 这 场 规 终 3 获 为 场 节 为 现 经 济纳 轨 经济 经 进经 济 长 1 GDP 7.7% 为 长 经济 2016 经济 扩张 续 长 虽 涨 经济扩张 饰 们 预计这 趋势 续 场 软 为 动荡 剧 现 经济 缓 3 饰 场 进 2018 6 值 远 续 过 值 涨 为 2016 4 这 趋势归 2016 间 总 贬 值 强势 实 综 续宽 货币 认为 贸 战 经济实 联储 够继 续 稳 让 2016 12 议 对旷 贸 协议谈 场 认为 美国的 谈 终 经济 终 对经 济产 负 虽 这 费 贬值 轻 4 历 贬值 对 现 值产 表 1 1 间 涨 强 间 环 * 环 长 强 0.6% 1.5% 0.9% -0.7% * 1971 1 2018 6 环 (DXY) 连续 12 时间 处 -4.5% 4.5% 围 DXY 过 4.5% 强 DXY 涨 过 4.5% 环 约 180 观 结 际 协 4 Martin Murenbeeld 对 资 2016 10 Mid-year outlook 2018 | Global economic trends and their impact on gold 4 胀 现 线 胀 过 稳 涨 现 胀 2% 为 2.9% 为 5% 护 义经 济 扩张 剧 胀 风险 临 转 给 费 历 资 对 胀 结 胀 过 3% 时 涨 图表2 胀 经济 长 结 临 杂 对 联储 为 职责 稳 业 长 对 涨 债 场 预测 胀 经济 缓 10 胀 值 债(TIPS) TIPS 亏 胀 继续 涨 义 线 转 线 证 虽 场时 资 经济 时 图 2: 历 胀 时 涨 胀 计 * * 1970 2017 CPI 变 计 胀 * 样 实际 = 1+ 义 / 1+ 胀 -1 协 势头 们 2018 键趋势 对 调 费 为较 历 进 饰购买 对 资 资门槛 COMEX 货 5 联 净 仓 处 2017 证 资组 净 仓 标 0 这 2015 现过 历 这 弹 5 净 仓 货 场 应报 业仓 经 视为 场 仓 为 资 拥 仓 资 终 虽 现为 节 软 盘 9 涨 为 费 为传 统 购买 备 资 调 资组 图表3 图 3: 9 涨 节 * * 1982 12 2017 12 际 协 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% Low inflation (3%) High inflation (>3%) Annual return US CPI %y-o-y Nominal return Real return* * -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Avg. return Average Median 90% confidence band Mid-year outlook 2018 | Global economic trends and their impact on gold 5 权 权 © 2018 协 权 协 环 协 标 对伦 银 场协 (LBMA Gold Price) 获 际 许 仅 际 对这 这 对应 产 责 识 产权 权 这 协 权 书 则严 发 规 许 业实 统计 评论 评论 须 (i) 仅 许 录 (ii) 统计 须 协 时 Metals Focus 汤 协 证 对 间 损 损 协 责 释为 购买 销 产 务 产 务 证 统 “ 务 ” 议 约 务 资 资 应 资专 业 讨论 陈 “ ” “ 预计 ” “ ” “ 议 ” 词语 类 术 语 陈 类陈 预 陈 风险 证 陈 为现 实 们 陈 责 协 10 Old Bailey, London EC4M 7NG United Kingdom 电话 +44 20 7826 4700 传 +44 20 7826 4799 gold 发 January 2018