2018-2019化工行业园区化产业链分析报告,2018 年 11 月 12 日,投资要点：,“,发达国家化学工业园区化发展的成功经验给我国化工行业园区化发展提供了宝贵经验。以丹麦卡伦堡工业园区为典范的循环经济生态工业园区成为各国石油化工行业园区建设的模板；德国郝斯特工业园区由企业发起在遵守国内政府法律法规基础上实现发展；法国雷斯-萨布隆从传统工业园区转型成生态工业园区过程，园区运营商扮演着重要角色；美国德克萨斯州布朗斯维尔工业园区强调利用“虚拟”工业园区概念实现替代传统的实体工业园区，利用互联网集中运营管理实现整体与布朗斯维尔城市的协同；新加坡裕廊工业园区在将近 50 年的发展过程中成功积累产业转型升级经验，政府也以此为模板实现全球化推广。未来在经济全球化的过程中，循环生态产业园区将成为各国发展石油化工行业的必然选择，“虚拟”园区概念的推广降低了传统化工园区改造成本，物流体系的有效建立将加速园区城市一体化建设的进程。顶层设计中集群发展、产业规划、环保要求、安全管理等四大因素将推动中国化工产业园区化发展。大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷是国家“十三五”期间重点建设的七大石化产业基地。煤化工方面，国家规划内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东建设 4 个现代煤化工产业示范区。在京津翼“2+26”大气污染综合治理、长江经济带发展规划纲要、打赢蓝天保卫战三年行动计划等诸多顶层设计下，环保和安监要求不断提升，国家级、省级层面的化工产业规划逐渐清晰，山东、江苏、湖北等依据自身化工产业特点腾笼换鸟、新旧动能转换不断推进。园区化发展带来巨大环保投资， 十三五”期间预计新增环保投资超3700 亿元。近几年环保压力使得大量的化工小企业退出，龙头企业的毛利则一直稳中有升。2017 年化工六个子行业中有三个子行业的上市公司毛利率在 20%以上，六个子行业的资产负债率均不超过55%，资产负债表不断修复。化工行业进入“退城入园”的新发展阶段，对应环保投资进入一定阶段的高增长。我们对石油化工行业园区“三废”处理和监测投资规模进行测算，到 2020 年退成入园和新上化工项目总体合计约 3745 亿：污水处理预计 671 亿，大气治,理约 1202 亿，固废处理约 1872 亿。,行业评级及投资策略：化工行业在园区化发展进程中，中上游规模化发展带来全球竞争力增强，下游提质升级、高端化发展带来自给率提升。经历园区化发展过程后，中国化工行业将得到显著的升级，长期竞争力逐渐凸显。但中期看，因为供求紧张状况消除，行业景气度有所回落，行业评级下调至“中性”评级。重点推荐：1）民营一体化大炼化和循环经济煤化工：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升；2）产品全球市占率领先，园区化、循环经济化进一步强化全球竞争优势：万华化学、浙江龙盛、巨化股份、利尔化学、金禾实业等。风险提示：1）经济下行风险；2）园区化、环保等政策变动风险；3）国内化工行业园区化进程不及预期风险；4）贸易摩擦风险；5）推荐公司业绩不达预期风险。,重点关注公司及盈利预测,重点公司,股票,2018/11/12,EPS （元）,PE,投资,代码000830.SZ600309.SH600352.SH600426.SH002597.SZ601233.SH000703.SZ600160.SH002258.SZ600346.SH002493.SZ,名称鲁西化工*万华化学*浙江龙盛华鲁恒升金禾实业*桐昆股份恒逸石化*巨化股份*利尔化学恒力股份荣盛石化*,股价11.8530.019.1414.5414.9512.6812.777.3617.7414.9410.60,20171.334.070.760.751.811.350.980.440.770.610.52,2018E2.234.481.282.032.011.61.320.711.160.740.39,2019E2.585.001.422.392.412.361.910.801.551.80.82,20178.907.3712.0219.288.259.3712.9816.6123.1424.5520.21,2018E5.316.717.137.167.457.939.6410.3215.2920.1927.39,2019E4.596.016.426.086.215.376.689.1911.458.3012.96,评级买入买入买入买入买入买入增持买入买入买入买入,内容目录,1、 发达国家成熟生态园区化建设起步早布局全面.71.1、 欧洲生态工业园是循环经济模式探索先驱.7,1.1.1、 丹麦卡伦堡（Kalundborg）工业园区.71.1.2、 德国郝斯特（Hoechst）工业园区.101.1.3、 法国萨雷斯-萨布隆（Salaise-Sablon）工业园区 .13,1.2、 北美建立“虚拟生态园区”替代传统实体园区发挥积极作用.161.3、 亚太地区发达国家以本国优质园区为模板实现全球化复制 .192、 推动中国化工行业“园区化”发展的四大因素.252.1、 集群发展 .25,2.1.1、 发展七大石化产业基地.252.1.2、 煤化工产业持续集群化发展.28,2.2、 产业规划 .31,2.2.1、 重点省份化工产业结构分析.322.2.2、 腾笼换鸟模式：江苏、山东、浙江.352.2.3、 资源深加工模式：湖北.38,2.3、 环保要求 .41,2.3.1、 京津翼“2+26”大气治理推动化工生产园区化 .412.3.2、 “长江经济带”绿色发展要求倒逼沿江企搬迁.41,2.4、 安全管理 .45,2.4.1、 我国危化品管理的目标和方法.452.4.2、 危化品企业迎来搬迁高峰.46,3、 园区化带来巨大环保投资，预计“十三五”期间新增投资超 3700 亿元 .483.1、 化工园区废水处理投资规模超 600 亿.503.2、 化工园区传统大气治理和 VOCs 处理投资近千亿.523.3、 化工园区固废投资规模超过 1800 亿元.544、 行业评级及投资策略.565、 风险提示.58,图表目录,图 1：卡伦堡（Kalundborg）工业园区场景示意图.8图 2：卡伦堡（Kalundborg）生态工业园区循环系统化 .9图 3：德国茵法公司管理的郝斯特（Hoechst）工业园区示意图.11图 4：萨雷斯-萨布隆（Salaise-Sablon）工业园区区位结构示意图 .15图 5：布朗斯维尔（Brownsville）地理位置.16图 6：布朗斯维尔地区经济统计数据.17图 7：美国布朗斯维尔（Brownsville）生态工业园区循环经济.18图 8：SPACE X 公司于布朗斯威尔地区设计的第一个垂直火箭发射场示意图 .19图 9：新加坡裕廊工业园区地理坐标示意图.20图 10：2001 年改组后的裕廊集团架构.21图 11：新加坡裕廊岛上下游产业链公司 .23图 12：化工强省三大梯队.34图 13：全国磷矿石资源分布 .39图 14：中国磷矿石产能大多分布在鄂云贵三省 .39图 15：长江经济带.43图 16：“十三五”期间环保投资空间是“十二五”的两倍（单位：亿元）.49图 17：2015 年以来化工行业的固定资产增速陷入低点.50图 18：中国工业废水排放量稳定减少.50图 19：化工园区废水排放量稳中有降.50图 20：工业废气排放量(单位：万吨).52图 21：“十二五”期间大气治理的市场规模.53图 22：2015 年大气治理市场占比 .53图 23：“十二五”期间一般工业固废产生量.54图 24：“十二五”期间我国固废综合利用率总体稳定 .54图 25：“十二五”期间工业危废产生量.55图 26：“十二五”期间我国危废处置利用率总体上升.55图 27：2011-2016 化工固废发生量持续增长.55图 28：各个子行业固废发生量占比 .55图 29：2017-2020 年化工固废发生量.56,表 1：丹麦卡伦堡（Kalundborg）生态工业园主导企业原材料、产品和废弃物/副产品表.7表 2：郝斯特（Hoechst）（Hochst）工业园区企业列举.11表 3：萨雷斯-萨布隆（Salaise-Sablon）工业园区企业统计 .13表 4：2003 年新加坡海外工业园区.24表 5：七大石化基地的发展规划.26表 6：江苏、浙江、广东三省的石化发展规划和投资 .27表 7：煤化工相关鼓励政策 .29表 8：煤化工产业全国布局 .31表 9：主要化工大省份重点化工品产能占比.32表 10：各省份的强势细分领域.34表 11：江苏 263 政策说明.36表 12：“四个一批”专项行动内容.36表 13：山东省石化产业结构调整.38表 14：湖北化工产业规划.40,表 15：部分长江经济带省市搬迁规划.44表 16：25 省市化工搬迁完成时间表.47表 17：现有 238 个危化品项目区域分布.47表 18：2017 年部分省市危化品企业整顿情况 .48表 19：化工品废水量排放量 .51表 20：VOCs 投资规模测算.53表 21：重点关注公司及盈利预测.57,1、 发达国家成熟生态园区化建设起步早布局全面1.1、 欧洲生态工业园是循环经济模式探索先驱生态工业园区（Eco-Industrial Park,EIP）是一个国家化的词汇，在学术界没有统一定义，生态园区内涵分为广义和狭义两种，广义内涵包括模拟自然系统中各种生物物质利用方式以达到提高资源利用效率的目的，对自然和生态各种特定友好的行为；狭义内涵以丹麦卡伦堡（Kalundborg）工业园区为代表企业之间的废物或副产品再利用行为，主体企业是电厂、炼油厂、制药厂和石膏板厂，企业之间的废物或副产品再利用行为为标志特征，学术界将卡伦堡（Kalundborg）工业园区良性循环现象称为工业共生（Industrial Symbiosis）。表 1：丹麦卡伦堡（Kalundborg）生态工业园主导企业原材料、产品和废弃物/副产品表,废弃物/副产品石膏、粉煤灰、硫代五可燃气、硫代物废渣、废水、污泥、酵母,企业名称发电厂炼油厂制药厂石膏厂,原材料可燃气、煤、冷却水原油土豆粉、玉米淀粉石膏,产品热、电成品油胰岛素等药品石膏板,1.1.1、 丹麦卡伦堡（Kalundborg）工业园区丹麦卡伦堡（Kalundborg）工业园区是世界生态工业园区典范。卡伦堡（Kalundborg）工业园区于 20 世纪 70 年代开始建设，当地企业由于卡伦堡市地下水资源不足等问题开始考虑更有效使用淡水资源、减少费用和废料管理，在后续 40 余年的发展中，当地政府、居民和企业实现通力协作，截至 2010 年，实现年均节约资金成本 150 万美元，年均获利超过 1000 万美元。,图 1：卡伦堡（Kalundborg）工业园区场景示意图,在卡伦堡（Kalundborg）工业园区中 1959 年建立起来的 Asnaes 发电厂是丹麦最大的燃煤火力发电厂，具有发电 1500 千瓦的能力，发电厂本身为居民和企业提供电能，同时为 5000 个家庭提供热能，为炼油厂和制药厂提供工业蒸汽，通过“热电联产”方式实现染料利用效率提高 30%。冷却水为当天农业和渔业提供热能。 Asnaes发电厂的脱硫设备每年实现生产20万吨石膏（CaSO4· 2H2O），,实现直接销售石膏厂，从而减少石膏厂对于天然石膏的开采使用并有效降低了Asnaes 发电厂的固废排放；Asnaes 每年生产的 3 万吨粉煤灰被水泥厂回收利用，发电厂产生大量的飞灰提供给水泥修复公司用于生产水泥和筑路。,Stoli 炼油厂是丹麦当地最大的炼油厂，具有 320 万吨/年的原油炼化能力，Stoli炼油厂建设了通往 Tisso 湖的输水管道，实现了冷却水资源及成本的节约，炼油厂多余的可燃气体通过管道输送到石膏厂和发电厂实现能源利用率的提升，酸气脱硫过程产生脱硫气体实现作为 Asnaes 发电厂原料供应，副产品硫酸硫酸铵作为液态氮肥。,Novo Nordisk 制药公司主要产品包括生物医药和工业用煤，当地农业生产中的土豆、玉米经过加工生产出医药原料土豆粉和淀粉，土豆粉和淀粉经过发酵后废渣、废水以及污泥等废弃物，经过必要的杀菌和消毒后作为农业肥料实现循环再利用，Novo Nordisk 公司生产的胰岛素过程缠身残留酵母作为畜牧业中猪饲料。,Gyproc 石膏制版厂通过工艺改造后实现利用 Asnaes 发电厂脱硫石膏和市政回收站回收的石膏作为原料制造石膏板满是卡伦堡（Kalundborg）市内及周边石膏需求，从而避免从海外进口石膏原矿，实现对于上游资源的节约。,图 2：卡伦堡（Kalundborg）生态工业园区循环系统化,除去以上四大企业为，成立于 1986 年的 Bioteknisk Jordrens Soilrem A/S 是一家土壤修复公司，以卡伦堡（Kalundborg）地下水产生的淤泥作为原料实现受污染土壤的生物修复营养剂，利用其中的微生物成分恢复被污染的土壤；废品处理公司 Noveren I/S 收集所有园区废物，利用垃圾沼气发电，实现废物的循环利用。,统计数据显示，卡伦堡（Kalundborg）生态园区实现节约地下水 2 百万立方米/年，节约地面水 1 百万立方米/年，节约天然石膏 20 万吨/年，节约原油 2 万吨/年，降低二氧化碳排放 27.5 万吨/年。根据欧盟委员会哥本哈根经济咨询专家预测卡伦堡（Kalundborg）循环经济模式预计每年能够实现有效节省 500 至 600万丹麦克朗（约合 72.4 万美元至 86.9 万美元）。卡伦堡（Kalundborg）当地总人口数 16343 人，由此计算卡伦堡（Kalundborg）生态 EIP 模式实现人均产值增幅 44.3 美元至 53.2 美元；2015 年丹麦人均 GDP 达到 5.3012 万美元/人，以此数据测算，卡伦堡（Kalundborg）循环模式实现人均 GDP 增幅在 0.083%至0.100%之间，虽然目前卡伦堡（Kalundborg）生态园区获得全球范围广泛认可，并且部分国家参考其模式实现复制，但是在人均 GDP 贡献幅度低于 0.1%，究其原因是丹麦作为发达国家人均 GDP 水平领跑全球，在经济高度发达时期，循环经济模式成为其可持续发展的必然选择。,另一方面，丹麦政府整体导向可再生能源的利用和低碳经济发展模式，20 世纪70 年代丹麦 90%石油依赖进口，1973 年全球第一次石油危机爆发，能源安全和供给问题凸显，因此丹麦国内建立能源署，提出绿色能源计划，1975 年丹麦技术科学研究院提出详细风能计划，20 世纪 70 年代中后期丹麦政府颁布供电法案、供热法案，20 世纪 80 年代通过可再生能源利用法与住房节能法案，卡伦堡（Kalundborg）生态工业园区在政府导向下应运而生，同时丹麦,