A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 12 Table_MainInfo 改革御风 十九届四中全会 专题 展望 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2018 年 9 月 28 日 Table_Summary 投资要点： 展望四季度的十九届四中全会 ，我们结合十八届三中全会和十九大报告的内容，对潜在的政策方向做出梳理，认为经济制度的完善、金融改革、财税改革、对外开放 、军队建设 、环境保护方面的政策预期值得投资者关注。 经济制度方面， 国有企业改革与支持民营企业发展 有望持续推进 。国有企业改革在推进混改、国有资本投资运营 改革试点、优化重组 、如何引领高质量发展 方面 或将有所突破。 而 民营企业的发展将会继续受到重视，关注是否有影响国营与民营经济间资源配置机制的改革措施 出台 。 金融改革方面， 为更好的 回归 服务实体经济 的 本源 ， 多次提及的“ 提升直接融资 ”仍 有待落实，而 改革股票发行制度、 引入新的公司治理机制等方面也值得关注。此外，在维持市场景气方面， 外部增量资金与国内长期资金有望持续进入市场。 财税改革方面， 在当前应对外部冲击， 基建发力扩大财政支出的背景下，政府 持续推进 减税降费或将从提升财政支出效率、推动税收结构优化方面 入手。需关注地方政府 实施预算绩效管理的落实情况以及 减税降费 过程中的结构变化 。 对外开放方面， 改革开放 正值 40 周年 ， 对外 开放 或将进一步扩大 。 前期以金融行业 为首的 部分 产业对外开放 力度 已出现 持续加大 ，此次会议能否进一步加码值得关注。 军队建设方面，以军民融合为统筹， 以科研院所改制、资产证券化、混合所有制改革等作为配套 的 改革措施 仍将 继续推进。在推动高端制造业的发展及强军兴国方面，军民融合具有重要战略意义；同时，科研院所作为军工企业混改及资产证券化的突破口，科研院所也迎来阶段性成果检验窗口，此次四中全会对进一步推动军民融合及科研院所改制 的相关政策值得关注。 环境保护方面， 生态文明体制建设是 重大政治问题，亦是关系民生的重大社会问题。 而资金问题是当前制约环保发展的瓶颈， 此次四中全会 能否 更大力度的鼓励绿色金融、 PPP 等的环保募资途径，将 值得投资者关注 。 风险提示： 改革红利不达 预期。 策略研究 证券研究报告 策略专题 Table_Analysis 证券分析师 周喜 SAC No:S1150511010017 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq126 Table_Author 助力分析师 ble_Analysis 助理 分析师 张扬 SAC No:S1150117060012 SAC No:S1150117060012 Table_Picture 指数一年走势图 0 .0 05 0 0 0 0 .0 01 0 0 0 0 0 .0 01 5 0 0 0 0 .0 02 0 0 0 0 0 .0 02 5 0 0 0 0 .0 03 0 0 0 0 0 .0 03 5 0 0 0 0 .0 0-2 5 .0 0 %-2 0 .0 0 %-1 5 .0 0 %-1 0 .0 0 %-5. 00%0 .0 0 %5 .0 0 %1 0 .0 0 %成交金额 上证综指0 .0 02 0 0 0 0 .0 04 0 0 0 0 .0 06 0 0 0 0 .0 08 .2 .1 4 .-3 0 .0 0 %-2 5 .0 0 %-2 0 .0 0 %-1 5 .0 0 %-1 0 .0 0 %-5.00%0 .0 0 %5 .0 0 %1 0 .0 0 %成交金额 创业板指相关研究报告 Table_Report 业绩拖累风格切换，预期决定市场方向 A股市场四季度投资策略 开启外部风险对冲，中报左右 A 股配置方向 A 股市场 8 月 投资策略报告 修复还看贸易战，解铃还须系铃人 2018 年 A股市场中期投资策略 外围事件持续发酵，盈利预期支撑“短大” A股 6 月 投资策略报告 贸易战冲击待解，风格短“大”长“小” A股 5 月投资策略报告 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 12 四季度，国内最重要的经济会议是十九届四中全会的召开。在会议内容的展望方面，我们结合十八届三中全会和十九大报告的内容，对潜在的政策方向做出梳理，认为经济制度的完善、金融改革、财税改革、对外开放、环境保护、军队建设方面的政策预期值得投资者关注。 表 1：十八届三中全会与十九大在政策表述上的对比 十八届三中全会大类政策 十八届三中全会细项 表述 十九大报告 表述 坚持和完善基本经济制度 （ 5）完善产权保护制度。 经济体制改革必须以完善产权制度和要素市场化配置为重点，实现产权有效激励、要素自由流动 （ 6）积极发展混合所有制经济。 发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。 （ 7）推动国有企业完善现代企业制度。 完善各类国有资产管理体制，改革国有资本授权经营体制 （ 8）支持非公有制经济健康发展。 支持民营企业发展， 激发各类市场主体活力 加快完善现代市场体系 （ 9）建立公平开放透明的市场规则。 全面实施市场准入负面清单制度，清理废除妨碍统一市场和公平竞争的各种规定和做法 （ 10）完善主要由市场决定价格的机制。 加快要素价格市场化改革 （ 11）建立城乡统一的建设用地市场。 （ 12） 完善金融市场体系。 深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。 （ 13）深化科技体制改革。 深化科技体制改革，建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系，加强 对中小企业创新的支持，促进科技成果转化。 加快转变政府职能 （ 14）健全宏观调控体系。 创新和完善宏观调控，发挥国家发展规划的战略导向作用，健全财政、货币、产业、区域等经济政策协调机制。 （ 15）全面正确履行政府职能。 转变政府职能，深化简政放权，创新监管方式，增强政 府公信力和执行力，建设人民满意的服务型政府。 （ 16）优化政府组织结构。 深化机构和行政体制改革 深化财税体制改革 （ 17）改进预算管理制度。 建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，全面实施绩效管理。 （ 18）完善税收 制度。 深化税收制度改革，健全地方税体系。 （ 19）建立事权和支出责任相适应的制度。 健全城乡发展一体化体制机制 （ 20）加快构建新型农业经营体系。 构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，完善农业支持保护制度，发展多种形式适度规模经营，培育新型农业经营主体，健全农业社会化服务体系，实现小农户和现代农业发展有机衔接。 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 12 （ 21）赋予农民更多财产权利。 深化农村集体产权制度改革，保障农民财产权益，壮大 集体经济。 （ 22）推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置。 建立健全城乡融合发展体制机制和 政策体系 （ 23）完善城镇化健康发展体制机制。 以城市群为主体构建大中小城市和小城镇协调发展的城镇格局，加快农业转移人口市民化。 构建开放型经济新体制 （ 24）放宽投资准入。 实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策，全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度，大幅度放宽市场准入，扩大服务业对外开放，保护外商投资合法权益。 （ 25）加快自由贸易区建设。 赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸 易港。 （ 26）扩大内陆沿边开放。 加大力度支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区加快发展，强 化举措推进西部大开发形成新格局，深化改革加快东北等老工业基地振兴，发挥优势推动中部地区崛起，创新引领率先实现东部地区优化发展，建立更加有效的区域协调发展新机制。 加强社会主义民主政治制度建设 （ 27）推动人民代表大会制度与时俱进。 加强人民当家作主制度保障 （ 28）推进协商民主广泛多层制度化发展。 发挥社会主义协商民主重要作用 （ 29）发展基层民主。 坚持党的领导、人民当家作主、依法治国有机统一 推进法治中国建设 （ 30）维护宪法法律权威。 加强宪法实施和监督，推进合宪性审查工作，维护宪法 权威 （ 31）深化行政执法体制改革。 深化机构和行政体制改革 （ 32）确保依法独立公正行使审判权检察权。 建设法治政府，推进依法行政，严格规范公正文明执法 （ 33）健全司法权力运行机制。 深化司法体制综合配套改革，全面落实司法责任制 （ 34）完善人权司法保障制度。 加大全民普法力度 强化权力运行制约和监督体系 （ 35）形成科学有效的权力制约和协调机制。 （ 36）加强反腐败体制机制创新和制度保障。 （ 37）健全改进作风常态化制度。 推进文化体制机制创新 （ 38）完善文化管理体制 。 推动文化事业和文化产业发展 （ 39）建立健全现代文化市场体系。 健全现代文化产业体系和市场体系 （ 40）构建现代公共文化服务体系。 完善公共文化服务体系 （ 41）提高文化开放水平。 加强中外人文交流 推进社会事业改革创新 （ 42）深化教育领域综合改革。 深化教育改革，加快教育现代化 （ 43）健全促进就业创业体制机制。 坚持就业优先战略和积极就业政策 （ 44）形成合理有序的收入分配格局。 完善按要素分配的体制机制 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 4 of 12 （ 45）建立更加公平可持续的社会保障制度。 建成覆盖全民、城乡统筹 、权责清晰、保障适度、可持续的多层次社会保障体系 （ 46）深化医药卫生体制改革。 深化医药卫生体制改革 创新社会治理体制 （ 47）改进社会治理方式。 完善社会治理方式 （ 48）激发社会组织活力。 加强社区治理体系建设 （ 49）创新有效预防和化解社会矛盾体制。 加强预防和化解社会矛盾机制建设 （ 50）健全公共安全体系。 健全公共安全体系，完善安全生产责任制 加快生态文明制度建设 （ 51）健全自然资源资产产权制度和用途管制制度。 加快建立绿色生产和消费的法律制度和政策导向，建立健全绿色低碳循 环发展的经济体系 （ 52）划定生态保护红线。 着力解决突出环境问题 （ 53）实行资源有偿使用制度和生态补偿制度。 实施重要生态系统保护和修复重大工程 （ 54）改革生态环境保护管理体制。 改革生态环境监管体制 深化国防和军队改革 （ 55）深化军队体制编制调整改革。 深化国防和军队改革 （ 56）推进军队政策制度调整改革。 建设创新型人民军队，加快军事智能化发展 （ 57）推动军民融合深度发展。 深化国防科技工业改革，形成军民融合深度发展格局 资料来源：渤海证券 1 国有企业改革 酝酿 突破 ，民 营发展仍需改革护航 “坚持和完善基本经济制度”是十八届三中全会和十九大报告中均有阐述的内容。从经济制度来看，公有制的主体地位不会动摇。而看点在于国有企业做优做大做强的方法，混改和国有企业管理体制的完善如何去推进，将是释放经济潜力，推动经济更高质量发展的关键。 从国改的本源来看 ， 缩短委托代理链条 是国有企业效率提升的关键。目前，国改正在从多个领域积极寻找突破口，我们认为看点主要在以下几个方面：其一，稳妥推进国企的混合所有制改革便是当前国企改革的重要一环。目前已在央企和地方国企的集团层面和子公司层面展开了多轮试点 ，能否将成功经验更大力度推广，将是未来看点。其二，国有资本投资 运营公司 层面的改革试点。今年两会政府工作报告中提出“深化国有资本投资、运营公司等改革试点，赋予更多自主权”。国资管理平台层面的更大力度改革，将有利于其管理的国有资产的去行政化和经营业绩导向。其三，国有企业的优化重组。国有企业集团层面的优化重组，是近年做大做优做强国有企业的重要方式。能否实现 1+1>2 的整合 ， 将是检验其是否成功的关键 。其四，如何引领高质量的发展。今年两会政府报告中提A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 5 of 12 出“ 国有企业要通过改革创新，走在高质量发展前列 ”，如何推动国资国企实 现自身的转型升级，更大力度布局新型产业，将成为能否提升发展质量的核心看点。 近期， 民营企业的发展空间持续受到 热议。 我们认为鼓励民营企业的生存 和 发展是现有经济环境下的必然选择 。 虽然短期民营经济遭遇了一定困难 ，但十九大报告中已经指出“ 支持民营企业发展 ”的论调不会轻易改变。 8 月份的，国务院会议就曾强调对国有和民营经济一视同仁，央行行长易纲前不久也提出“ 金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持 ”，此外人民日报等官媒也接连喊话，强调民营经济“ 只会壮大、不会离场 ”。 9 月 27 日 ， 习总书记在 在辽宁忠旺集团考察 时，进一步强调 “ 毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展 ”。我们认为十九届四中全会将继续肯定民营经济的作用，但在认可的同时，能否拿出更多保护民营经济的实际做法，特别是影响国营和民营经济间资源分配机制的改革，将值得我们的关注。 2 金融改革大幕待起，提升直接融资仍待落实 对于金融体制机制的建设 ， 早在 2017 年 7 月的金融工作会议中，习总书记就定调了 服务实体经济、防控金融风险与深化金融改革 的三大任务。就服务实体经济而言，资金的脱实向虚现象在经历了过去两年的深度治理后得到了极大抑制，但怎么将资金合理的引入到实体经济中，特别是 在稳杠杆或去杠杆的背景下，让金融更好服务实体经济，将是考验金融改革的重要课题。十九大报告中提出“ 提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展 ”，或许才是破题的最好方法。但这一提法在此前的政府政策中也普遍提及，所以政策的落实至关重要。在改革 举措方面 ， 8 月下旬召开的金稳会专题会议中提到“ 改革股票发行制度 ”，可见发行体制的改革仍是当前金融工作的一项重点，包括“注册制”在内的更大力度改革举措能否得到进一步确认将伴随此次四中全会的举行而最终揭晓。 此外 ， 9 月26 日 发布的国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级 版的意见中提到“ 推动完善公司法等法律法规和资本市场相关规则，允许科技企业实行 同股不同权 治理结构 ”。在海外已经有成功经验的背景下，更多借鉴海外成熟模式，将更多高质量的企业纳入到资本市场中，才能更好服务实体经济 。 而要想活跃包括权益类在内的直接融资，必不可少的需要相关市场维持一定景气。长期资金的引入对维持权益市场特别是 A股市场的长期繁荣至关重要，从市场的资金供给来源看， A 股市场对外资的开放力度持续加大。在沪港通后，沪伦通呼之欲出，且 明晟 、富时等主要指数的纳入进程加速，为外资更深度的参与 AA股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 6 of 12 股市场提供了重要帮 助。而国内方面，在资管新规的落地堵住资本市场的偏门后，中证登新修订了 特殊机构及产品证券账户业务指南 ，为 商业银行理财产品 参与 股票市场 投资打开了正门。此外，养老资金参与 A股的深度也正在提升。除社保资金的配置增加外，今年还推出了首批养老目标基金，其作为社保的重要补充，未来如能与个税抵税相结合，将能够根本性的充实 A股市场的长期资金来源，形成类似美国 401K 的正效应 。 3 财税体制改革， 提效率 调结构 在目前的经济环境下，市场对于政府减税的呼声很高。但我们认为，减税需要一定契机，当前环境下， 外部压力明显加剧 ， 而内部 为应对挑战 ， 政府扩大支出基建领域 扩张 的动力出现提升 ， 政府较难大幅压减开支 ， 为全面降税创造契机 。我们认为政府可能从两个方面做出努力： 1.推动 政府财政支出效率的提升； 2.推动税收结构的优化。 就提升财政支出效率而言 ， 9 月 25 日 ，国务院 发布了 关于全面实施预算绩效管理的意见 。 该 意见 着力解决地方政府在财政使用过程中的低效率问题 ， 通过对各级政府财政收支情况的绩效管理 ， 力图 优化 财政资源的配置 。特别是该意见中提出“ 花钱必问效、无效必问责 ”，如能切实落地，将一方面提升财政支出管理的科学性和合理性，另一方面也能减少为了花钱而花钱的乱作为，降低支出欲望，令政府的挤出效应得到相应控制。在政策方向已经明晰的背景下，未来需要关注的是最终落实的情况，政策如能有效执行，将为经济效率的提升和减税创造空间。 在调整税收结构方面 ， 政府可推进的 政策 余地也较多 。做到部分减而部分增，税收的结构得到优化。目前来看，方向较确定的个人所得税的降低，未来将以房产税为代表的财产税的征收，而出现结构调整。在企业赋税方面，由于其他国家的企业税负出现明显降低，因此我国未来进一步降低 企业负担的任务较重，李克强总理在 夏季达沃斯论坛 强调“ 我们将实施更大规模的减税、更加明显的降费，包括明显降低社保费率，真正让企业轻装上阵、放手发展 ”。在对企业的减税领域也不排除出现结构性的倾斜，例如在增值税方面未来仍有空间针对制造业企业进一步的减税，但与此同时金融服务的增值税则可能有上调的压力，来实现税收收入的平衡。 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责 声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 7 of 12 4 投资准入进一步放开 ， 实现更高水平开放 今年是改革开放的 40 周年 ， 进一步扩大开放是今年四中全会的重要看点 。 从此前政府高层的表态来看 ， 中国政府进一步扩大开放 的 决心已经充分明确 。 在博鳌论坛上 ， 习 主席曾强调中国将 “大幅度放宽市场准入”，并在金融服务、汽车等行业放宽外资限制。而论坛中，央行行长也提出了金融业对外开放的三原则。此后，虽然中美间的贸易摩擦压力增大，但中国依然坚定开放的方向，商务部部长在 9 月 17 日的跨国公司座谈会上便谈到 “今后中国开放力度会更大、水平会更高”，总理李克强在夏季达沃斯论坛上则庄重表态“中国将以更大力度扩大开放”，发言中李克强总理还提及进一步降低部分商品的关税。所以即便遭受外部挑战，我国政府更大力度开放政策的方向也仍是确定的。 从产业端来看 ， 中国政府部分产业开放力度出现持续加大 。 其中以 金融业的开放力度最为空前，部分海外投行、投资公司的进入已体现出政策放宽带来的效果。此外，特斯拉的落地和部分外资化工企业的进入也印证了开放力度的加大。而对比 外商投资准入特别管理措施（负面清单） 的 2018 年版和 2017 年版 ， 其他产业也取消了部分投资限制 ，展现出 中国政府开放的诚意 。对于 四中全会而言 ，扩大开放 将是必选议题 ， 政策 能否 进一步加码也将值得投资者的关注 。 表 2： 2018 年外商投资负面清单取消限制内容 行业 2018 年外商投资负面清单开放内容 金融业 取消 银行业外资股比限制，证券公司、寿险公司、证券投资基金、期货公司外资股比放宽至 51%（ 2021 年取消外资股比限制） 铁路 取消铁路干线路网的建设、经营，铁路旅客运输公司的限制 船舶 取消外资设计、制造、修理各环节限制，取消国际海上运输、国际船舶代理外资限制 航空 取消外资干线和支线飞机、直升机、航行器、无人机、浮空器限制 汽车 取消专用车、新能源车外资股比限制（ 2020 年取消商用车外资股比限制， 2022 年取消乘用车外资股比限制） 能源 取消外资加油站建设、经营限制，取消外资特殊和稀缺煤类勘查、开采限 制，取消外资电网的建设、经营限制 稀有金属 取消外资石墨勘查、开采限制，取消外资稀土冶炼分离、钨冶炼限制 农业 取消外资农作物（除小麦、玉米外）新品种选育和种子生产限制，取消外资稻谷、小麦、玉米收购、批发限制 互联网服务 取消外资互联网上网服务经营场所的限制 资料来源： 外商投资产业指导目录 (2017 年修订 ) ， 外商投资准入特别管理措施（负面清单）（ 2018年版） ，渤海证券 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 12 5 军民融合 继续推进 ， 科研院所或成突破点 党的十九大报告提出要全面推进国防和军队现代化，努力构建军民融合深度发展格局。现阶 段军工行业改革正不断推进，所涉及的改革举措主要以军民融合为统筹，以科研院所改制、资产证券化、混合所有制改革等作为配套改革措施。其中，军民融合已在 2015 年上升为国家战略，对国防建设和经济发展具有重要意义；而在相关配套改革措施中，科研院所的改制不仅是混合所有制改革的重要突破点，同时也是军工资产实现证券化的重要一环。 军民融合关乎国家安全和发展全局，既是兴国之举，又是强军之策。我国正处于军民融合的深度发展，全国多个省市 已 成立军民融合产业基地。 在产业政策支持下，军民融合将加速，军转民推进效率提升，同 时也为优势民企 带来更多机会，不仅有利于强军兴国，还 将推动我国高端制造业的发展 。 而在当前贸易保护摩擦不断升级升级及全球高举“回归制造业”旗帜 的背景下，此次四中全会 或将 进一步出台相关举措 推动军民融合 深度 发展。 图 1： 军民结合产业基地 分布情况 图 2： “ 民参军 ”企业 参军方式 资料来源： 国家军民融合公共服务平台 ，渤海 证券 资料来源： 公开资料整理，渤海 证券 此外， 2014年国防科工局宣布启动 41家军工科研院所转企改制工作， 今年 首批41 家生产经营类军工科研院所 需要 完成转制，而后将启动第二批更大范围的改制工作，力争到 2020 年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制 。在军工企业混改及资产证券化的大背景下，科研院所改制将成为本轮深化改革的突破点，本次会议亦或 对相关改革有所强调 。 6 解决生态环境问题， 资金渠道将是看点 在今年上半年全国环境环保大会上，习近平总书记指出，生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计， 生态环境是关系党的使命宗旨的重大政治问题，也是关系民生的重大社会问题。 要加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 12 题，坚决打好污染防治 攻坚战，推动我国生态文明建设迈上新台阶。生态环境保护或将迎来历史性、转折性、全局性的变化。 生态文明建设是以 加快生态文明体制改革，建设美丽中国 为目标 ，从推进绿色发展、着力解决突出环境问题、加大生态系统保护力度、改革生态环境监管体制四个方面入手。 政策方向虽明确，但 资金 的筹措一直是制约环保行业及环保上市公司的命门 。 能否 从 绿色金融 的角度给予更多政策 ， 以及更大力度通过 PPP 等 融资方式实现对环保建设的支持 ， 将在四中全会得到答案 。 表 3： 全国环境保护大会 会议提出 具体内容 一条主线 生态文明建设 两个全面 全面把握山水林田湖草是一个生命共同体思想，处理好单项治理与系统推进的关系 ;全面把握人类命运共同体思想，处理好国内治理与国际贡献的关系 三个 目标 到 2020年，坚决打好污染防治攻坚战 ； 到 2035年，生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现 ； 到本世纪中叶，建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国 五大体系 生态文化体系、生态经济体系、目标责任体系、生态文明制度体系、 生态安全体系 六项原则 人与自然和谐共生； 理念与方式 ； 一切为民 ； 全面发展 ； 刚性约束 ； 深参与，共建设 资 料来源：环保部 ，渤海证券 研究所A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 12 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对 于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责 声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 ，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。 我公司及其关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。