- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3164.63 沪深 300 指数 3291.98 上证指数 2723.26 深证成指 8581.18 中小板综指 8811.29 相关报告 1.化工产品多数强势，逐步关注环保影响 - 2018-08-12 行 .， 2018.8.12 2.市场整体走弱， PA66、聚酯产业链连续提价 - 2018-08.， 2018.8.5 3.政策转向提振经济，涤纶、 PA66 等持续走强 - 2018-07.， 2018.7.29 4.涤纶长丝、 PTA、 TDI 上涨，新规望修复市场情绪 -【国金化工 .， 2018.7.22 5.周期情绪有所修复，继续关注强势品种 -【国金化工】化工研究周报， 2018.7.15 杨翼荥 联系人 yangyiying gjzq 蒲强 分析师 SAC 执业编号： S1130516090001 puqiang gjzq 磷产业报告系列（一） 从全球视角看未来磷肥市场发展 行业观点 本篇报告是我们磷产业研究系列的第一篇，力图对磷产业链下游应用占比最大的磷肥市场进行深入分析。我国的磷肥行业兼具刚性需求和贸易波动属性，因而报告从全球磷肥市场出发，根据全球的供需情况判断我国磷肥未来的出口趋势，进而深入国内市场，判断国内以及全球磷肥行业的发展走势。 全球磷肥市场需求持续增长： 亚洲，由于人口持续增长，土地增产压力巨大，化肥使用量将持续提升；南美洲耕地资源丰富，耕地面积的增长将带来较大新增需求，而非洲作为全球耕地储量最大的地区，将是巨大的潜在需求市场。综合来看，未来全球磷肥需求将保持约 2%的增速持 续成长。 国际产能扩充，磷肥市场产生周期性波动： 近年来传统磷肥大厂产能逐渐收缩，摩洛哥、沙特、俄罗斯等低成本大厂不断扩产占据市场， 2017 年开始，国际磷肥大厂开始进入新一轮扩产周期，带来全球磷肥市场周期性波动， 2018 年至 2019 年前期，磷肥市场供给趋紧，磷肥价格上涨， 2019 年后期，市场将呈现阶段式供给过剩，产能逐渐消化，未来将趋于平稳。 低成本竞争，我国磷肥出口长期成长空间不足 ： 我国磷肥出口主要集中于亚洲及南美洲，主要与沙特竞争亚洲市场，参与巴西市场的全球竞争。而我国的磷肥生产成本位居全球行业中游， 高 于主要扩产的磷肥大厂，我国企业参与全球贸易的竞争优势逐渐减弱。未来在供给过剩的行情下，我国的磷肥出口需求或将有所下降，长期来看出口的成长空间并不充足。 国内产量释放弹性不足，行业迎来短期荣景： 虽然国内磷肥使用效率提升，使用量有下滑趋势，但降幅微小且长期趋于稳定。国内整体开工率较低，但呈现明显的两极分化状态，小规模厂受到生产成本及环境治理的双重重压，开工率极低，企业多处于停车减产状态，而大规模厂商开工率却极高，部分企业产能利用率已经超过 90%。综合来看，即使下游出口需求较高，但国内磷肥产量释放的空间不大，短期 内磷肥行业供不应求，将迎来短期荣景。 小规模企业复产遥遥无期，中期行业集中度进一步提升： 我国小规模磷肥企业主要通过外购原材料进行产品生产，生产成本远高于大型磷肥生产企业，难以有效地参与市场竞争，而国家环境治理措施的不断升级，磷肥企业还将面临环保设备支出带来的大量现金流问题，竞争压力巨大。而中期来看，全球磷肥供给充足，我国的磷肥出口或将回落，需求减少，价格下行，小规模高成本企业复产遥遥无期，预期将逐渐退出市场，行业集中度将有明显的提升。长期来看，行业中具有配套原料生产能力的企业将能够有效化解原材料价格波动风险 ，提升盈利空间，获得长期发展。 投资建议 短期来看我国磷肥原材料价格位居高位，磷肥企业生产成本压力提升，具有上游原材料布局的企业有望降低生产成本，提升利润空间，并能有效抵御原材料价格变化带来的成本冲击，中长期行业集中度有望进一步提升，建议重点关注具有一体化布局的 云天化、新洋丰、兴发集团、司尔特 。 风险提示 全球磷肥需求走弱；国际大厂扩产加速；国内环境治理政策放宽，小规模企业快速恢复生产 。 3074335536353916419644774758170816171116180216180516国金行业 沪深 300 2018年 08月 16 日 资源与环境研究中心 基础化工 行业研究 增持 （ 维持评级 ） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 研究逻辑 .4 一、磷肥，磷矿石下游主要应用领域，需求不可替代 .5 二、全球磷肥需求量稳中有升 .6 2.1、亚洲 人口压力及饮食结 构双重推动单位磷肥使用量的提升 .8 2.2、非洲和南美洲 耕地开垦将快速扩充磷肥需求市场 .9 三、磷肥大厂扩产进行中，供给压力未来需逐步缓解 . 11 3.1、全球磷肥大厂扩产持续进行，掀起新一轮产能释放高潮 . 11 3.2、国际贸易区域性布局，成本是长期竞争成败关键 .14 四、 国内需求基本稳定，行业迎来短期荣景 .19 4.1、国内磷肥需求略有下降，长期趋稳 .19 4.2、去产能持续进行，国内磷肥产业集中度将获提升 .20 4.3、生产及环保成本提升，高成本厂商复产遥遥无期 .21 4.4、磷肥产能供给弹性有限，需求荣景下价格将维持高位 .22 五、主要结论 .24 六、投资建议 .25 七、风险提示 .26 图表目录 图表 1：磷产业链情况 .5 图表 2：磷肥能够有效促进农作物增产 .5 图表 3：磷肥的主要分类 .6 图表 4：我国高浓度磷肥占比逐渐提升 .6 图表 5：各类型磷肥对磷矿 石的品位要求 .6 图表 6：全球人口密度及磷肥单位使用量变化 .7 图表 7：全球 208 个主要国际及地区的耕地面积变化情况 .7 图表 8：全球谷物价格指数变化 .8 图表 9：全球磷肥需求占比（分大洲） .8 图表 10：全球磷肥需求占比（分国家） .8 图表 11：亚洲为全球人口最为密集地区 .9 图表 12：亚洲人均耕地面积逐年降低 .9 图表 13：印度人口变化及耕地面积变化趋势 .9 图表 14：印度政府 2018-2019 年度肥料补贴标准 .9 图表 15：南美洲耕地面积变化情况（ 13 个国家及地区，万公顷） .10 图表 16：巴西耕地面积变化趋势（万公顷） .10 图表 17：巴西政府的农业支持政策 .10 图表 18：全球磷酸一铵产能分布占比 . 11 图表 19：全球磷酸二 铵产能分布占比 . 11 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 20：全球磷肥产能近年来稳步增长（ P2O5，万吨） .12 图表 21：全球磷肥新增产能变化 .12 图表 22： 2016 年来全球磷肥新增产能情况（万吨） .12 图表 23： 2018-2022 年全球磷肥厂商供给变化预测 .13 图表 24：全球磷肥市场将出现阶段性供需错配 .13 图表 25：印度磷酸二铵表观消费量（万吨） .14 图表 26：印度磷酸二铵库存量（万吨） .14 图表 27：全球磷酸二 铵进口地区分布 .14 图表 28：全球磷酸一铵进口地区分布 .14 图表 29：全球磷肥价格走势 .15 图表 30：我国磷肥出口关税大幅下降 .15 图表 31：全球主要磷肥企业的 DAP 生产成本估算（美元 /吨） .16 图表 32：中国 VS 沙特出口印度线路 .16 图表 33：中国 VS 沙特磷肥成本及运输对比 .16 图表 34：中国 VS 沙特合成氨价格 .17 图表 35：中国 VS 沙特硫 磺价格 .17 图表 36：摩洛哥地理位置优越 .17 图表 37： OCP 2007-2017 年间全球市场份额变化 .17 图表 38：中国 VS 摩洛哥磷肥行业竞争力分析 .18 图表 39：全球磷矿石品位对比 .18 图表 40：我国磷酸一铵下游应用占比 .18 图表 41：我国耕地面积变化 .19 图表 42：我国化肥使用水平较 高 .19 图表 43：我国磷肥施用量变化情况 .19 图表 44：近 5 年我国磷肥产能变化 .20 图表 45：我国磷肥产量变化（分产品） .20 图表 46：我国磷肥行业开工率 .20 图表 47： 2017 年我国主要大厂的磷肥开工率 .20 图表 48：我国磷矿石价格变化（元 /吨） .21 图表 49：我国硫磺合成氨价格变化（元 /吨） .21 图表 50：我 国主要磷肥厂商的生产成本估算 .21 图表 51：我国针对磷肥行业的环境保护问题的相关政策汇总 .22 图表 52：我国磷酸二铵价差变化 .23 图表 53：我国磷肥产量变 化情况 .23 图表 54：国内磷肥价格变化 .23 图表 55：我国内销及外销磷肥价格走势变化（元 /吨） .24 图表 56：我国与全球主要磷肥厂开工率对比 .24 图表 57：国内磷肥企业对比分析 .26 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 研究逻辑 去年下半年以来 ，磷产业上下游发生了较大的变化，行业内磷矿石、磷肥等主要产品价格提升，因而我们对磷产业进行较为深入的研究，以探究其未来的走势。本篇报告是磷产业系列研究的第一篇，着重对磷产业下游应用占比最高的磷肥行业进行针对性分析，以全球视角判断磷肥行业未来的发展。 在我国，磷肥市场并不完全类似于其他化肥行业，我们认为其下游兼具刚性需求属性和贸易波动属性，在满足国内市场供给的基础上，受国际磷肥贸易影响较大。因而本文从全球磷肥市场出发，对全球整体磷肥市场供需进行分析，判断我国磷肥未来出口走势，进而将重点落回国内，分析国内磷肥市场未来的发展。本文着重分析探究两个问题： 未来全球磷肥市场供需如何变化，会对我国的出口带来怎样的影响？ 国内磷肥行业在出口需求变化的条件下，未来将如何发展？ 通过研究我们认为，全球磷肥市场未来需求基本呈现稳定上升的状态，而随着国际磷肥大厂关产、扩产的 进行，磷肥行业将出现阶段性的供给错配，造成行业周期性变化。 全球磷肥市场短期内供给不足，磷肥价格位居高位，我国磷肥的出口需求将持续提升，而中期磷肥供给过剩，受到沙特、摩洛哥等低成本大厂的竞争，我国磷肥出口或将受到抑制，增长空间不足。 而国内受到供给侧去产能及环境保护的影响，国内小规模磷肥厂多数处于停产减产状态，开工率极低，大规模一体化的磷肥厂开工率较高，产业集中度有望进一步提升。短期内，我国产量增长空间不足，受出口需求拉动，国内磷肥供给趋紧，价格将位居高位；而长期来看，磷肥出口需求有所下降，国内小规模厂长期 难以复产，将退出市场，大规模厂商将通过一体化布局，抵御原材料价格波动带来的影响，获得长远发展。 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、磷肥， 磷矿石下游主要应用领域，需求不可替代 磷肥是磷矿石主要的下游应用领域， 占比高达 77%以上。 磷 是构成核蛋白磷脂和植素的必要成分之一，是一切生物生长所必须的营养元素 ，不可替代。 磷元素能够有效地提升作物产量，改善作物品质，在作物种植方面使用量巨大，磷矿石一经开采后也主要通过湿法进行磷肥生产，占磷矿石应用领域的 77%以上 ，因而磷肥是磷产业下游主要的应用产品。 图表 1：磷产业链情况 来源：国金证券研究所 磷作为植物生长的关键元素之一，是农作物增产的关键。 磷肥作为氮磷钾三大肥料之一，能够有效地促进作物结果，提升产量，同时能够提升糖料、油料作物的产出 率。根据联合国粮农组织统计，化肥在对农作物增产的总份额中占比达 40%以上 ， 而随着全球人口数量不断攀升， 单位土地面积增产压力不断提升，化肥在增产总量的占比还将呈现持续攀升的状态。 图表 2： 磷肥能够有效促进农作物增产 来源：中国化肥网，国金证券研究所 高浓度磷复肥应用成趋势，占领主要磷肥应用市场。 作物的养分吸收速度与磷肥的溶解度相关，而磷肥肥效的大小又主要受到磷肥中 P2O5 含量的影响，因而在农业增产的压力下，全球的磷肥使用逐渐 向高浓度（一般P2O5 含量超过 20%）水溶性磷肥转移。 1996 年，我国主要以过磷酸钙（普钙）和钙镁磷肥为主，高浓度磷酸肥占比不足 2 成，而随着高浓度磷复肥性价比的提升，市场占比逐年提升， 2017 年市场占比高达 93%，水溶性磷复肥磷酸一铵和磷酸二铵成为主要的磷肥使用品种，占据了主要的应用市场。 磷矿石 黄磷湿法 湿法磷酸热 法磷酸DAP / MAP 化肥磷酸氢盐 饲料三聚磷酸钠 洗涤剂、防腐剂六偏磷酸钠 水处理剂精制磷酸磷酸氢钙 牙膏三氯化磷 /五硫化磷 阻燃剂、农药高纯黄磷食品 级磷酸电子 级磷酸食品添加剂电子清洗和蚀刻磷肥提升产量谷类作物： 促进 作物分蘖、谷粒饱满棉瓜果 蔬： 促进 开花，提升结果率甜菜 甘蔗： 增加 糖分含油 作物： 提升 作物含油量改善品质行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3： 磷肥的主要分类 图表 4：我国高浓度磷肥占比逐渐提升 分类 包含 产品特点 含磷量 水溶性 磷肥 过磷酸钙 酸性， 易吸收 14%-18% 重过磷酸钙 酸性，稳定性稍强 42%-46% 磷酸一铵 氮磷复合肥， 氮磷比较低， 结合氮肥使用 44%-52% 磷酸二铵 42%-46% 枸溶性磷肥 钙镁磷肥 多元肥料，呈碱性 14%-19% 钢渣磷肥 物理性质好，呈强碱性 7%-17% 沉淀磷肥 含钙添加剂，可用作饲料 30%-42% 难溶性磷肥 磷矿粉 不溶于水，融于强酸，肥效慢，实效长 - 骨粉 22%-33% 来源： 公开资料， 国金证券研究所 来源：磷复肥工业协会，国金证券研究所 高浓度磷肥对于磷矿石品位要求较高，生产工艺相对较为复杂。 不同磷肥的生产方式不同，对于反应中的磷酸浓度要求各有不同，普通磷肥生产工艺相对较为简单，对磷矿石要求较低，但磷肥有效成分含量也明显不足；而高浓度磷肥一般需要将硫酸和高品位磷矿石（粉）反应，将获得的磷酸浓缩再与气氨发生中和反应，后续进行（二次氨化）造粒、干燥、筛分、冷却等多重工序，最终形成高浓度磷肥。 整体而言，高浓度磷肥的生产对于磷矿石的品位要求较高，经过长期的富矿开采，高品位磷矿的储备较少，在进行磷肥生产前，还需进行选矿等多种工艺，生产工序较为复杂。 图表 5：各类型磷肥对磷矿石的品位要求 分类 品位（ P2O5) 用途 富矿 30% 高浓度磷肥 （ DAP 为主 ） 及精细磷化工 中等矿 27%-30% 高浓度磷肥 （ MAP 为主 ） 及精细磷化工 24%-27% 普通磷肥（过磷酸钙、钙镁磷肥）生产 贫矿 <24% 用于选矿，与富矿进行配矿磷肥生产 来源：公开资料，国金证券研究所 二、全球磷肥需求量稳中有升 人口压力驱动肥料使用量持续攀升 人口持续增长， 土地增产压力大，拉动磷肥整体需求提升。 二战结束后，全球 人口密度 持续攀升。 1961 年 -2017 年间，全球人口密度由 23.71 人上升至 58.04 人， CAGR 为 1.61%， 远高于全球 耕地面积 CAGR 的 0.56%，人口的快速增长 使得耕地的增产压力逐年提升，单位土地对 化肥的需求也将呈现一定的上涨趋势。 根据世界银行统计，全球单位耕地化肥使用量不断提升， 2002 年全球平均每公顷耕地化肥使用量仅为 105kg，到 2016 年，化肥每公顷耕地使用量已经上升至 138kg，复合增速达到 2.14%。而磷肥作为耕地的关键肥料之一，施用量将随着单位土地整体化肥使用量的提升而显著增长。 未来人口数量持续上涨，磷肥使用量将持续走高。 而根据联合国 2017 年修订的世界人口展望数据，全球人口数量预计将于 2030 年达到 86 亿人，2050 年达到 98 亿人， 2100 年达到 112 亿人，预计到 2030 年间，全球人口 还将增长 15%，人口密度将提升 8-9 人，单位土地农业生产压力还将进一步加大，整体来说全球磷肥需求未来将持续走高。 78.0%80.0%86.1%87.2%88.4%90.5%92.6% 92.9% 93.0%70%75%80%85%90%95%高浓度磷肥占比行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 6： 全球人口密度及磷肥单位使用量 变化 来源： 世界银行， 国金证券研究所 全球耕地面积稳步增加有效支撑磷肥需求 全球耕地面积持续提升，农作物种植面积扩大将带来磷肥需求持续上升。根据世界银行的统计数据进行测算，全球 208 个主要国家及地区的耕地总面积从 2009 年开始进入逐渐增长阶段，至 2015 年耕地面积增长了 2.2%，复合增速达到 0.36%，其中以非洲、南美洲增长最为明显，而人口密集度最高，农业种植最为集中的亚洲耕地面积则基本保持稳定。虽然全球各大洲的耕地面积变化趋势略有不同，但整体而言，随着非洲、北美耕地利用程度较低的大洲进入快速开发阶段，全球整体耕地面积将持续提升，对磷肥需求端将 具有较强的支撑作用。 图表 7：全球 208 个主要国际及地区的耕地面积变化情况 来源：世界银行，国金证券研究所 农业周期上行 ，拉动磷肥需求 粮食价格进入上行周期，磷肥需求有望提升。 全球粮食价格从 2012 年下半年开始进入粮食价格大幅度回落的阶段，经过长达 5 年的价格下跌，全球粮食价格已经跌入谷底， 2017 年下半年开始，全球粮食价格开始回升，进入上行周期，农产品价格的上涨带来提升了农业的利润空间，拉升了农民扩产、增产的积极性，将有望持续支撑磷肥需求的提升。 10010511011512012513013514014540424446485052545658602000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017全球人口密度（人 / km2) 单位化肥消费量（ km2 ）130000132000134000136000138000140000142000199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015全球耕地面积（万公顷， 208个国家及地区） 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 8：全球谷物价格指数变化 来源：联合国粮农组织，国金证券研究所 亚洲是全球磷肥是主要需求市场，北美洲及非洲需求成长性凸显。 纵观全球磷肥市场需求分布可以看到，全球一半以上的磷肥市场需求主要集中于亚洲，主要为中国、印度两个农业大国，其次，美洲近年来由于北美耕地面积不断提升，对于磷肥的需求占比也有较大的提升，占比达到 28%，需求市场主要为巴西、美国，非洲现阶段的磷肥需求量占比仅 3%，但随着农业的发展，耕地的开垦数量将会快速提升，也将成为未来全球磷肥需求的主要增长市场之一。 图表 9：全球磷肥需求占比（分大洲） 图表 10：全球磷肥需求占比（分国家） 来源：联合国粮农组织，国金证券研究所 来源：中国产业信息网，国金证券研究所 2.1、 亚洲 人口压力及饮食结构双重推动单位磷肥使用量的提升 亚洲耕地面积基本稳定，但人口增长加大土地增产压力，磷肥需求稳中有升。 亚洲陆地面积约占全球的 3 成，但人口占比高达全球的 6 成，单位耕地的粮食生产压力巨大。基于世界银行的统计数据，亚洲近年来整体（ 44个国家及地区）耕地面积基本维持在 4.6 亿公顷上下浮动，但随着人口数量的不断提升，亚洲人均耕地面积已经由 20 世纪 60 年代的 0.2 公顷缩小了一倍，约为 0.1 公顷，土地生产压力也同时提升了一倍。 极低的人均耕地面积使得亚洲国家不得不依赖大量使用肥料对促进农作物增产，以满足逐渐增多的人口粮食需求。可以预期，未来随着人口的进一步增多，亚洲的磷肥需求量将保持稳中有升的状态。 0501001502002503002000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-01联合国粮农组织 :谷物价格指数 亚洲 56% 美洲 28% 欧洲 10% 非洲 3% 大洋洲 3% 亚洲 美洲 欧洲 非洲 大洋洲 中国 37% 印度 14% 美国 10% 巴西 10% 澳大利亚 3% 其他 26% 中国 印度 美国 巴西 澳大利亚 其他 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 11：亚洲为全球人口最为密集地区 图表 12：亚洲人均耕地面积逐年降低 来源：公开资料，国金证券研究所 来源：世界银行，国金证券研究所 亚洲国家居民饮食结构变化，肉类食用量明显提升，带来饲料用粮的需求大幅提升。 亚洲国家相较于美国及欧洲等发达国家，在饮食结构中肉类消费量明显偏低，谷类消费占比较高，但随着地区经济的发展，居民生活水平较以往有显著改善，肉类等蛋白类产品消费量显著提升。根据国际食物政策研究所的研究， 2005 年到 2015 年，在食物消耗总量中， 谷物的比例下降了 12%，而肉和鱼类的比例提高了 8%，奶制品和蛋类则增加了 30%。而能量在两个营养级之间的传递效率仅为 10%-20%，肉类消费占比越高，对于农作物（饲料用量）需求更高。 印度： 粮食单产量较低， 人口压力将长期驱动磷肥使用量提升。 印度拥有全亚洲最大面积、最为优质的耕地，可耕土地面积约为 150 多万平方千米，位居全球第二位，然而随着印度人口数量持续攀升，印度的人均耕地面积持续下降，单位土地产量压力持续提升。而印度单位土地产量相对较低，根据印度农业部统计数据，印度的大米产量为 2191 公斤 /公顷，约占全球平均大米产量水平的 7 成，小麦产量约为 2750 公斤 /公顷，约占全球平均水平 的 8 成左右。 现阶段印度的单位耕地的化肥使用量不足中国的三分之一 ，随着印度粮食单产压力快速增长，印度未来或将长期通过提升化肥施用量促进粮食增产。 政府补贴政策的出台亦将刺激磷肥市场需求提升。 根据印度 政府出台的肥料补贴政策， 2018-2019 年印度较大幅度提升了磷肥的补贴力度，对于磷酸二铵的补贴同比提升了 16%，降低了当地磷肥的使用成本，将在短期内促进农民加大磷肥的使用量以提升产能。 图表 13：印度人口变化及耕地面积变化趋势 图表 14：印度政府 2018-2019 年度肥料补贴标准 磷肥种类 补贴 （美元 /吨） 同比变化 磷酸二铵（ 18-46-0-0） 152 16% 磷酸一铵（ 11-52-0-0） 146 20% 过磷酸钙（ 0-16-0-11） 40 26% 重过磷酸钙（ 0-46-0-0） 102 27% 氮磷复合肥 94-140 10% 氮磷硫复合肥 94-123 10%-12% 氮磷钾三元复合肥 100-140 4%-11% 来源：世界银行，国金证券研究所 来源：公开资料，国金证券研究所 2.2、非洲和南美洲 耕地开垦将快速扩充磷肥需求市场 -4%-2%0%2%4%6%8%10%00.020.040.060.080.10.120.140.16199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015亚洲人均耕地面积（公顷） 同比变化 0.10.110.120.130.140.150.166789101112131420022003200420052006200720082009201020112012201320142015人口（亿） 人均耕地面积（公顷） 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 南美洲耕地面积逐渐提升，农业发展促进磷肥需求。 南美洲的大部分地区位居热带区域，气候温暖湿润，极其适合作物生长，近年来随着南美洲对当地农业进行大力发展，各个国家逐渐进行耕地开垦，耕地面积大幅提升。2001 年 -2015 年，南美洲主要的 13 个国家及地区耕地面积由 1.07 亿公顷迅速提升至 1.42 亿公顷，耕地面积提升了 33%，年复合增速达到 2.1%，持续地耕地开垦极大地扩充了磷肥新的市场需求，带 来磷肥需求的提升。 图表 15： 南美洲耕地面积变化情况（ 13 个国家及地区 ，万公顷 ） 来源：世界银行，国金证券研究所 巴西 耕地面积持续扩充，成为磷肥需求“成长市场”。 2001 年巴西耕地面积约为 5956 万公顷， 2015 年耕地面积迅速上升至 8002 万公顷，增长 34.4%，复合增速高达 2.1%，尽管如此，巴西的耕地面积仍不足全国可耕土地的 14%，仍具有极大的耕地开垦空间。巴西政府通过采用土地改革计划和家庭农业支持计划大力发展巴西农业，促进中西部地区的耕地开发和利用，可以预期巴西未来将持续进行耕地开垦 ， 大力发展农业带动经济增长。 另一方面，巴西的对于热带草原土地的利用也将进一步提升磷肥的市场需求 ，巴西约有 20%以上的面积为热带稀树草原土地，土地肥力天然较差，需要对种植作物的品种进行挑选和改善，同时还需要大幅度提升土地肥力，较大地拉动了其对于磷肥的需求。随着巴西农业的发展，耕地的扩充，其磷肥的需求量未来还将长期处于上涨趋势，是全球磷肥主要的“成长市场 ”。 图表 16： 巴西耕地面积变化趋势 （万公顷） 图表 17：巴西政府的农业支持政策 政策计划 目 标 土地改革计划 鼓励农民到内陆 中西部开发后备耕地资源 ， 大规模经营促 提升 竞争力 家庭农业支持计划 确保小农户基本收入，增加农村就业机会，抑制农业人口向大城市过快流动，维持社会稳定 信贷政策 以低利率提供小规模农户资金，用 以农业领域投资