行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券 研究报告 2018 年 08 月 27 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516110002 jiangmingtfzq 李轩 联系人 lixuantfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 交通运输 -行业研究周报 :精选低估值 快 递 ， 期 待 航 空 反 弹 行 情 2018-08-26 2 交通运输 -行业深度研究 :从一超多小的竞争格局，看网约车市场的 “ 功守道 ” 2018-08-23 3 交通运输 -行业研究周报 :7 月快递业务量增速 27.3%，短期关注航空、机场板块 2018-08-19 行业走势图 滴滴危机事件点评：未来值多少钱？监管一票否决！ 事件 ：从 近期 滴滴公司 频发恶性刑事案件 的始末 来看， 公司难咎其责 ， 资料审核 形同虚设 、 风控严重 缺失、 客服 推诿 警示 来电 等 因素的叠加， 客观 造成了 悲剧 接二连三的发生， 滴滴 在 上 周末 发布 公开道歉信外， 已对 相关责任人进行了处理， 并立刻停止了顺风车业务 。 案件 为何频发于顺风车板块 ：我们认为顺风车司机犯罪概率 较高有三大原因 ，其一是法律定位模糊 ， 顺风车 以共享 经济为基础， 所提供的仅是平台注册用户之间的信息交互及匹配服务， 未能像其它业务 板块 按照网约车 相关 法规进行监督 ；其二是准入门槛较低 ，无论 是司机 、 车辆 还是 其它条件，都低于滴滴的其它 子 板块 ；其三是顺风车低价格定位导致犯罪场景的概率增加， 价格 敏感度 较高的用户 在行车距离较长的时候，选用顺风车的概率进一步加大，若时间在夜晚，路途恰逢城乡结合部、农村及人口密度较低的区域，就初步具备犯罪的场景。 理论 上 诸多业务板块都有风险： 如果我们把视野从滴滴当前的顺风车业务扩张到整个平台，公司对车辆及司机的审核、风控管理和客户服务都存在一定缺位 ， 譬如 上海和北京网约车 的 新规 明显不 匹配于司机、车辆数量 ； 同时，平台 总体体现为收费越高的服务，保障性及安全性越高，譬如高端的豪华车、单位用车可能相对风险较小，但并 不能说除了顺风车以外，其他板块的监管不存在法律风险，只是乘车场景、司机车辆准入条件上更为苛刻，导致个别人员难以实施犯罪 ； 滴滴的失职 ，也是行业 的 问题 ： 打车平台的各种运营风险或多或少存在 现存的 主流网约车 平台，高概率的爆发在滴滴上并被媒体爆料，一方面有其自身的管控因素，但很大程度在于其接近 90%市场份额，我们也不能因为少部分人的犯罪实施来差别化对待滴滴和其它平台， 从准入 门槛、业务模式上看，部分平台和滴滴大同小异，很难说他们 对于 风险的把控要强于滴滴 ； 监管加码增加行业 不确定性 ： 原则上以滴滴为代表的 C2C 运营模式各板块业务都可能被进行细则指导，即使考虑到网约车、共享出行平台对社会出行的补充效应， 未来以重资产或具备明晰车辆所属的运营主体，即 B2C 模式可能会是政府鼓励的方向，行业盈利模式和空间存在较大不确定性 。 滴滴 面临 的冲击 ： 盈利维度 看 ， 公司已公布顺风车下线 ， 预计公司短期日活用户数、流量和盈利现金流产生冲击，同时内部风控 流程及客服架构或将进行重大调整，继而推高营运成本，影响盈利能力； 估值 维度看 ， 监管态度作为支撑起估值体系的最主要权重因素，未来或将对公司价值产生不利影响 ； 综合 来看， 滴滴未来的价值如何，监管层有一票否决权！ 风险 提示 ： 政府加大 监管风险 、 网约车新政 风险、 B2C 模式发展不及预期、C2C 模式存在安全隐患 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%2017-08 2017-12 2018-04交通运输 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 事件回顾和总结 . 3 2. 案件为何频发于顺风车？ . 5 2.1. 顺风车业务更为模糊的法律认定 . 5 2.2. 顺风车准入 门槛较低 . 6 2.3. 顺丰车的产品定位或导致乘客危险场景增加 . 6 2.4. 反思：顺风车以外的板块都没风险吗？ . 7 3. 不偏不颇看滴滴，监管加码带来的变化 . 8 3.1. 各平台准入门槛差异并不大 . 8 3.2. 各平台提供的产品大同小异 . 9 3.3. 顺风车司机静态画像：共享出行的初衷未变，犯罪的只是小部分 . 9 3.4. 政府监管大概率加剧，行业发展前景有不确定性 . 10 3.5. 滴滴平台估值面临下调风险 . 12 图表目录 图 1：乐清公安公布侦破顺风车杀人案 . 3 图 2：滴滴出行对遇袭乘客的道歉和声明 . 3 图 3：出行（网约车、 顺风车）行业价格敏感度分析 . 7 表 1：专车、快车、顺风车要求对比 . 6 表 2：顺风车、拼车、快车、专车业务对比表 . 7 表 3：四大网约车 平台注册对比 . 8 表 4：滴滴产品线及风险敞口对比 . 9 表 5：交通运输部及各地政府网约车行业最新政策解读 . 11 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 事件回顾 和总结 滴滴司机 的 恶性 犯罪事件 此前接二连三 发生， 8 月 24 日 浙江 乐 清滴滴 司机杀人事件 再次在网络 上 引发 刷屏转载 及 讨论 ， 公司 又一次 被动的站在 了舆论 及 道德谴责 的风口， 这里我们大致回顾下过去一段时间 被 民众已 知 的 案件 事实。 案情 1： 8 月 24 日 17 点 35 分 ，乐清警方接到报警，报警人称女儿 赵某于 当日 13 点 在虹桥镇 搭乘顺风车 前往永嘉时给自己发送求救信号，随即失联 。期间， 被害人周边人士 报警 ，同时 在 滴滴 平台上 进行过一连串介于 咨询、 投诉 或者说 举报的 操作，均 无功而返 ， 最终 是警方 并 在 25 日凌晨 4 点在 柳市镇 将犯罪嫌疑人钟某抓获。 经初步侦查，钟某交代了犯罪事实，目前案件正在进一步侦查中。 令人 唏嘘的是， 杀人司机 及涉案 车辆 此前一天曾被 其它 乘客投诉， 但未被 平台 予以重视 和 排查 。 新闻链接 ： dwz/kdOJ5K0k 图 1： 乐清公安公布侦破顺风车杀人案 图 2： 滴滴出行 对遇袭乘客的道歉和声明 资 料来源： 乐清公安 -新浪微博， 天风证券研究所 资料来源： 滴滴出行 -新浪微博， 天风证券研究所 案 情 2： 2018 年 5 月 5 日晚 ， 祥鹏航空员工李某 从河南省郑州航空港驻勤酒店搭乘顺风车前往郑州市区途中 失联， 期间 曾微信告知好友 滴滴顺风车司机 途中 对其性骚扰 ， 其后李女士 尸体被发现， 犯罪人最终 被确定为 滴滴顺风车司机 。 新闻链接 ： dwz/pZH7N4Bt 案 情 3： 2016 年 5 月 2 日 ， 深圳一名小学英语女教师在使用滴滴顺风车业务时被 滴滴 顺风车司机潘某 残忍杀害 ；从 媒体报道信息来看， 涉案的粤 B6S8N3 白色丰田小汽车并未登记在 24 岁的犯罪司机名下，同时犯罪 分子 将粤 B 6S8N3 丰田汽车号牌，变造为粤 C 2S8N3，再实施作案。司机仅仅是把车牌的开头字母与第二位数字进行改变，因为滴滴叫车时只能显示后 4 位数字或字母，被害的女教师当时并无法察觉出这是假冒车牌，并在 上车前还拍了车牌照发微信给 家人，可终究无法阻止厄运降临。 新闻链接 ： dwz/4chM1Xq6 总结 上述事件 中的共同点 ： 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 案件 集中爆发在 滴滴 的 顺风车 业务 ， 受害人 均 为 自我 保护能力较弱的 女性 群体。 2. 平台 未能 有效 对 司机和车辆 做出 实质性的 审核 和风险 风控 ，从 媒体的报道来看 ，深圳案汽车号牌变更；郑州案为假号牌车；乐清事件中司机回应客服来电称乘客没有上车。 3. 平台对于 投诉和在线反馈 未能 及时 有效 响应 ，三次事件中平台对用户朋友 /家人的投诉均没有做出有效且及时的处理 。 4. 对于已发生 的风险 点 ，平台未能进行 持续跟踪 和防范， 譬如乐清事件中前一天有用户投诉犯罪司机，却 都没有引起 平台 重视。 此前 ， 面对舆论汹涌谴责和官方严厉批评，滴滴 发表 回应 称 负有“不可推卸的责任” ： 18年 5 月 时 曾宣布顺风车业务在全国范围内下线，停业自查整改一周；其他平台业务对全量司机全面审查，用一切手段清理平台上可能的人车不符情况；此外，运营及客服体系全面整改。 然而，面对悲剧在不断重演， 失效的顺风车管理体系，这不免让 我们试问 如下几个问题： 1）一直以来网约车平台既是风口，也成众矢之的，为什么出事的总是顺风车？它的各方法律主体责任如何？ 2）从商业模式、用车环境、准入门槛来说，为什么顺风车的风险大，此外还有哪些其实也是有风险的？ 3）政府的监管态度以及未来的后续政策推演，行业 及 滴滴可能的 变化？ 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2. 案件为何频发于顺风车？ 我们认为导致顺风车司机犯罪的维度 主要 有 三大 原因，其一是 法律 定位 模糊； 其二是 准入门槛较低 ； 其三是 顺风车低 价格定位导致犯罪场景 的 概率增加。 2.1. 顺风车 业务更为 模糊的 法律认定 网约车平台 始于 共享经济， 滴滴平台 目前 提供专车 、 快车 、 豪华车、拼车 、顺风车 等 出行服务 ， 但有别于 其它板块，顺风车 的 法律 主体和 权责界定 更为 模糊。 顺风车业务 相关 主体 的法律界定不明晰 ： 2016 年 7 月 28 日交通运输部颁布的网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法规定：拟从事 网约车 经营的车辆需安装具有行驶记录功能的车辆卫星定位装置、应急报警装置；并对网约车驾驶员做出了明确规定，取得相应准驾车型机动车驾驶证并具有 3 年以上驾驶经历，无交通肇事犯罪、危险驾驶犯罪记录、无吸毒记录、无饮酒后驾驶记录以及无暴力犯罪记录 ， 目前滴滴旗下的专车、快车、豪华车和评车业务归属于 “网约车”的 监管维度， 而顺风车一般是由合乘服务的提供者事先发布出行计划，或者由乘客发布后出行线路一致的人进行响应，而 不是根据乘客的出行需求来响应，体现了人与人之间的善意互助， 它 不以盈利为目的，乘车人分担的一部分出行成本仅限于燃料成本、通行成本，而不是通过计里程、计时来收取费用， 因此 顺风车在性质上是“合乘车”，俗称“拼车”，在法律上与通常所指的“网约车”不是一个概念，因此不受网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法规制，是一个法律空白 ， 关于“合乘车”的定义在上述暂行办法中仅第三十八条有所提及： 私人小客车合乘，也称为拼车、顺风车，按城市人民政府有关规定执行 。 目前 ， 北上深三地顺风车适用的地方政府指导意见如下 ： 北京： 2016 年 12 月 21 日，北京市私人小客车合乘出行指导意见由北京市交通委员会等五部门联合发布，指导意见中对驾驶员的要求降低了很多，如驾驶员应有 1 年以上驾龄，身体健康；在合乘中应当依法自律、安全驾驶；所选择的线路应当符合顺路便行的原则；每车每日派单不超过 2 次。 上海： 2016 年 10 月市交通委公布关于规范本市私人小客车合乘出行的实施意见（征求意见稿），明确规定合乘车辆应在本市注册登记，每辆车每天不得超过两次合乘出行，同一合乘线路可以多人共同合乘；合乘出行作为驾驶员和合乘者各方自愿的民事行为，不属于经营性客 运活动，相关责任、义务按照有关法律、法规的规定由合乘各方自行承担。资质方面，具有 1 年以上驾驶经历；无交通肇事犯罪、危险驾驶犯罪记录，无吸毒记录，无饮酒后驾驶记录；自注册之日前 1 年内无驾驶机动车发生 5 次以上道路交通安全违法行为。 深圳： 2016 年 12 月深圳合乘车规定颁布，每车每天合乘不得超过 3 次，且单次里程分摊费用不得超过红色出租小汽车里程续租价的 50%。合乘出行提供者应有相应准驾车型机动车驾驶证，使用在本市注册且安全技术检验合格的七座及以下车辆提供合乘出行。 我们 再来看 滴滴 平台 对于 顺风车的 相关 界定 ： 根据滴滴 出行的顺风车信息平台用户协议的第一条 1.5 约定：顺风车平台提供的并不是出租、用车、驾驶或运输服务 ， 所提供的仅是平台注册用户之间的信息交互及匹配服务。如果用户的合乘需求信息被其他用户接受并确认，顺风车平台即在双方之间生成顺风车订单。 我们 对此的解读分为两个部分： 滴滴平台在顺风车的乘客和司机的关系中，主要扮演居间的信息服务角色 它既不提供承运服务，也并非承运人。也就是说，滴滴和司机是居间合同关系，滴滴和乘客是居间合同关系，然而乘客和驾驶员却是运输合同关系。顺风车模式下，乘客的认知是顺风搭车，平台仅为乘客和 车主提供中介撮合，因此从法律角度看待滴滴行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 平台而言，居间人仅仅只起到撮合交易的作用，所以一般情况下，滴滴无需承担客运合同承运人责任，相应责任应由车主承担。 然而，滴滴并非在所有情况下都不承担责任，在违反居间合同的法定或约定义务时存在承担责任的情况。原因在于滴滴作为居间人，本身负有安排真实、准确、合格、合法车辆及驾驶服务的义务。所以基于保证乘客安全，如果滴滴对于因司机信息审核不严格造成的损害， 理论上就应承担一定的赔偿责任 。 值得 注意 到 的是， 滴滴顺风车的运营方是北京小桔科技有限公司，滴滴打车（快车、专车、出租车）的运营方叫做滴滴出行科技有限公司；两者是母子公司关系，但在法律上并不是同一主体 ； 综上， 法规界定不明确、平台 职责不明晰 给 了 少部分不法之徒有可乘之机 。 2.2. 顺风车 准入门槛较低 我们草根收集 了滴滴 官网 在上海地区公布的 各板块 招聘信息， 顺风 车 较 其他板块门槛 明显较低， 一方面 体现在驾驶员资质认定上，另一 方面 则体现在 驾驶员及 车辆 一次性沉没 成本（投资较高 的业务板块，犯罪欲 相对 较低 ） ， 顺风车的 低门槛 带来 的从业人员素质低下、车辆 投资 成本较低 、 信息审核不严 也 诱发了 不法之徒 铤而走险。 表 1： 专车、快车、顺风车要求 对比 业务 车辆要求 司机要求 聘用机制 监管法律 专车 1、车辆颜色：黑白蓝银金棕（商务）、黑白银（舒适）； 2、车龄：车龄小于 6 年；无明显伤痕、改装； 3、车辆保险：交强险、商业险（第三者责任险 30 万以上；司乘座位每座最低 1万；均含不计免赔） 4、符合所在城市准入车型（上海基本是B 级以上级别） 1、男 22-55 周岁、女 22-50 周岁； 2、无犯罪记录、无精神病史、无吸毒史、无交通违法记满 12分记录且三年内无重大事故，无不良嗜好； 3、 3 年以上实际驾龄，熟悉本市道路，驾驶习惯良好； 4、五官端正，身体健康，外露皮肤无明显伤疤纹身，无怪异发型（颜色），无传染疾病； 5、普通话标准，懂外语优先（简单会话即可） 6、以上均为滴滴要求的最低标准，司机加入滴滴平台还需满足当地网约车新政的准入标准 具备相对完整的报名、面试、培训、考核和上岗流程；同时，根据车辆档次的不同，滴滴对司机的甄选有不同标准 交通运输部颁布的网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法 快车 1、车牌号必须为本地车牌，即沪开头（在非车辆限行城市可能会放松）； 2、 5-7 座小型汽车，车况良好； 3、车辆所有人：驾驶车辆必须为注册车辆，自有车辆或获得车主许可； 1、男性年龄要求 21-60 周岁，女性年龄要求 21-55周岁； 2、无暴力犯罪、吸毒记录；驾龄 3 年以上，准驾车型 C2 及以上，无酒驾、毒驾等严重交通违法事故 不详 交通运输部颁布的网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法 顺风车 无明确要求 顺风车司机驾龄要求一年以及以上，驾龄一年以上可接市内，两年以上可接跨城，对车龄是没有要求。（我们推测具体执行情况很难落实） 车主信息： 驾驶人信息，真实姓名和身份证号，以及车辆信息，比如车辆所有人 (行驶本姓名 )和车牌号。 按业务开展城市的人民政府有关规定执行 资料来源： 滴滴官网 ， 滴滴客户端， 天风证券研究所 （ 备 注：各城市准入条件有一定差异） 2.3. 顺丰车的 产品 定位或导致乘客 危险 场景增加 就产品 定位而言， 现阶段 快车与出租车类似，兼顾价格以及时间；专车以及豪华车则是在高价格下体现的高品质服务；拼车是 在快车模式中衍生出的一种模式，价格较快车低，但比顺风车高 ； 那么对 价格较为敏感的 客户在行车 距离较长的 时候 ， 选用顺风车 的概率进一步加大， 若时间在 夜晚， 路途 恰逢城乡结合部、 农村 及 人口 密度较低的区域， 就初步 具备犯罪 的场景 。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图 3：出行（网约车、顺风车）行业价格敏感度分析 资料来源：罗兰贝格，天风证券研究所整理 表 2： 顺风车、拼车、快车、专车业务对比表 类型 费用 舒适度 等待时间 顺风车 相比快车便宜 40-50% 一般 等待半小时以上 拼车 相比快车更便宜 舒适型 各种车型 等待时间较短 快车 起步价 13 元 里程费 2.3 元 /公里 经济型 卡罗拉、荣威 马上用车 等待时间较短 专车 起步价 15 元 里程费最低 2.9 元 /公里 商务型、豪华型 别克 GL8 马上用车、预约用车 等待时间最短 资料来源：搜狐新闻，网易新闻等整理，天风证券研究所 2.4. 反思：顺风车 以外的板块都没风险吗？ 如果 我们把 视野 从 当前 的顺 风 车 业务 扩张到整个平台， 公司 对车辆 及司机 的审核、 风控 管理和 客户 服务都存在一定 缺位，总体 体现为收费越高的服务 ， 保障性及 安全性 越高，譬如高端的豪华车、 单位 用车 可能 相对风险较小， 但 并不能说 除了 顺风车以外， 其他 板块的监管不存 在 法律风险，只是 乘车场景 、 司机 车辆准入条件上更为苛刻，导致 个别人 员难以实施 犯罪； 网约车一直以来行走在政策的边缘，我们推断很多车辆并不符合网约车新规的要求，譬如 在上海发布网约车细则征求意见稿时，滴滴统计符合新轴距要求的网约车不足五分之一；在上海已激活的 41 万余名司机中，仅有不到 1 万名司机具有上海本地户籍。北京发布正式的网约车细则时，只有 10.7%的司机符合 京籍规定。而一线城市对牌照发放的限制以及限行将导致非本地车牌很难在当地参与运营。就目前来看，依照各地出台的细则条例，依然有不少数量的兼职司机及车辆未能符合条件。当前，因舆论压力过大、公司存在监管缺位，滴滴发布公开道歉，并暂停顺风车业务、处罚相关责任人，但我们判断政府极有可能出台更为严苛的行业标准和运营规范，行业发展面临不行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 确定性风险。 3. 不 偏 不 颇看滴滴，监管 加码带来的 变化 客观 而言， 打车 平台的 各种运营 风险 或多 或少存在 现存的各主流用车 平台，高概率 的爆发在滴滴上 并 被媒体爆料 ，一方面有 其自身的管控因素， 但很大 程度 在于其接近 90%市场份额 ，我们 也不能 因为少部分 人的犯罪 实施 来 差别化 对待滴滴和其它平台， 也不能 否定 打车平台对于 民众 出行 便利 性 的 正面 推动 作用和 社会出行 效率 的 整体提升。 3.1. 各 平台 准入门槛差异 并不大 对比 四大 主流网约车平台的司机和车型注册实践对比来看，平台对司机和车辆的管控略有差异，但总体上仍旧注册标准比较松， 毕竟这是个平台 经济 ，充足的供给意味着 更好 的 叫车 体验度和客户流量， 在盈利 能力 尚 不确定 的 当下，后者则是 衡量 估值 的 重要标准。 表 3： 四大网约车平台注 册对比 1 嘀嗒出行 美团打车 易到专车 首汽约车 概括 无需实名， 8 年老车依然可注册 审核较人性化，但不审核“人品” 身份审核严格但驾龄仅需 1 年 审核严格但车型信息不完善 用户注册 注明昵称和性别、依次上传了车牌号码、车辆品牌、颜色、驾驶证号、初次领证日期、有效期和发动机号等信息，并上传行驶证照片、驾驶证照和车辆照片 美团打车的审核的流程和考核项目较为合理。司机在注册信息时，跳出的“温馨提示”仅注明需要提供身份证、驾驶证和行驶证，对驾驶人是否有过违法犯罪记录只字未提，对于其是否有过酒驾、毒驾或 精神方面是否健全等审核资质并没有说明 易到专车的申请页面分为个人信息、车辆信息、证件信息。其中个人信息需提交驾驶证领取日期和身份证信息以及个人一寸免冠照；证件信息方面，需要提交驾照照片、行驶证照片和车辆正面照片（含车牌）。还要求申请人提交身份证正反面照片以及手持身份证照 首汽约车在审核司机方面更严格，不仅要求上传驾驶证、行驶证和身份证等三证。对驾驶人是否有过违法犯罪记录也只字未提。 车辆注册 同上 同上 车辆信息方面，需提供品牌、车型、颜色、车牌号码、所属人、车辆识别码和车辆注册时间； 为保证人车相符，该平台还要求上传一张“人车合影照片（左侧车门需打开）”，并要求人物头像和车牌需清晰。 资料来源： 新浪财经， 天风证券研究所 1 新浪财经 记者亲测多个网约车平台 滴答美团易 到首汽均有漏洞finance.sina/consume/xiaofei/2018-05-14/doc-ihapkuvk2084976.shtml 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 3.2. 各 平台提供的产品 大同小异 如 从产品提供的维度来看， 各 平台都有不同 收费 层次的产品，我们很难说其它平台的 类似顺风车 的产品一定 能 杜绝 犯罪 风险。 表 4： 滴滴产品 线 及风险敞口对比 业务 类型 模式特征 进入门槛 平台风险敞口 相关应用 出租车 传统打车 乘客通过手机发布打车信息，出租车司机根据乘客发布的需求选择乘客，乘客承担出租车运营费用。 平台作为居间合同关系，实际风险敞口低 专车 共享出行 专车司机提供一对一专车服务， 以高端车型、优质服务，为乘客提供品质出行体验 对车型以及司机要求高，保证服务品质，实际风险敞口低 快车 共享出行 私家车车主闲暇时载客，快速的响应、实惠的价格和共享经济的业务模式，提供快捷、经济的出行服务 对车型以及司机要求一般，服务品质一般，实际风险敞口中等 拼车 共享出行 基于快车模式的升级，由汽车共享升级为座位共享 对车型以及司机要求一般，服务品质一般，实际风险敞口中等 顺风车 共享出行 乘客提前发布预约信息，车主选择与顺路的一名或多名乘客共同搭乘，司机和乘客共同分摊费用，提升出行效率 司机、车型要求均较低，管控能力弱，但平台作为居间合同关系，实际可不担责，但会失去公信力 代驾 驾车服务 当车主不能自行开车到达目的地时，由专业驾驶人员驾驶车主的车将其送至指定地点并收取一定费用。 对司机管控能力一般，出现过多次风险事件，平台敞口中等 豪华车 高端服务 由取得“司务员”称号的职业司机为宾客提供服务，经过五星级酒店服务水准严格培训上岗 专车对车型以及司机要求最高，保证服务品质，实际风险敞口低 单车 共享出行 针对距离 0-3 公里的出行情景，搭配公共交通与网约车，覆盖出行体系的最后一里 出现过多次风险事件，平台敞口中等 二手车 交易平台 提供交易平台，供车主自行交易二手车 以交易撮合为主平台敞口低 租车 汽车租赁 提供便捷的汽车共享租赁服务 以交易撮合为主平台敞口低 资料来源：滴滴官网，天风证券研究所 3.3. 顺风车 司机静态画像 ：共享出行 的初衷 未变 ，犯罪的 只是 小部分 2016 年 6 月滴滴 基于一年来积累的大数据，发布了顺风车 车主以及 用户画像 ， 从不同维度，展现顺风车用户的群像和面貌 ： 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 滴滴顺风车车主的平均年龄为 32 岁，男女性别比为 6:1，车主数量排名前五的职业分别为服务业、汽车机械、房地产建筑、互联网软件、金融类，其中前三名职业的占比均超过 10%。在过去的一年里，乘客平均乘坐 6.1 次顺风车。使用顺风车合乘的车主乘客行驶里程普遍较长，平均行驶里程达 16KM，平均耗时 38 分钟，平均用去 20.3 元车费。 对顺风车的应用场景进行分析，具有以下特点： 1） 双方对出行的即时性要求不高，是典型的预约型用车市场； 2） 由于是车主接单而非系统派单的方式，成单效率低，往往需要沟通协商。车主占有主动权，处于优势地位； 3） 车主不以此为职业，文化层次 /素质相对较高，整体在载客专业性上要比快车 /专车司机逊色一些。因车主的兼职身份，平台对其管控力较快车 /专车司机弱，存在一定安全隐患；另一方面也是自身管理问题。 通过顺风车司机的静态画像以及应用场景，我们不难发现 大多数顺风车司机无论是用户画像还是应用 场景都符合共享出行的理念，但仍不能排除纯交友目的、纯喜欢开车，专业顺风车拉活的 少数 司机群体加入到顺风车的队伍，原因在于它的低门槛，平台对其管控力弱 ，我们相信犯罪 者 也只是其中的一小部分。 3.4. 政府监管 大概率加剧，行业 发展 前景有不 确定性 打车平台 从 方兴未艾 到 如今一直 面临监管态度的变化 和 波动， 我们 大致罗列了 14 年 以来监管层 重要表态的时间点和 表态 。 专车变“黑车”，受各方抵制 （ 2014 年以前 ） ： 和任何新型事物一样，专车在发展初期也受到了出租车行业的打压和国家政策的限制。与出租车相比，专车的车辆更加高端、司机的服务也更加完善，无疑一定程度上抢了出租车的生意，专车与出租车之间的利益冲突越来越明显，多个城市的出租车司机发起反专车的抗议。 专车的合法性问题也引发争议，各地政府在一段时间都曾限定打车 /专车软件的使用时间范围， 2014年 11 月北京、上海等地交通执法队甚至将专车定性为黑车，属于非法经营。 北京、上海等地还多次开展整治网约车的专项行动，司机被抓要承担 1 万元的处罚。 政策松绑期，逐渐认同专车 （ 2015 年 初 -2016 年 6 月 ） ： 2015 年 1 月 1 日中央政策开始松绑，交通部运输部将专车定义归入“预约出租汽车经营服务”，以有别于可以巡游揽客的“出租汽车经营服务”，但不允许私家车进入专车运营。 同时交通部明确提出，出租汽车是满足城市个性化出行的交通方式，而在之前，政府部门曾将出租车定义为面向大众的公共交通服务。 2015 年 10 月 8 日，上海市交通委宣布向滴滴快的专车平台颁发网络约租车平台经营许可。 正式获合法地位 （ 2016 年 7 月至今 ） ： 专车行业正式获得政策认可是 2016 年 7 月 28日 交通运输部出台关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见、 网络预约出租汽车经营管理暂行办法 ， 正式明确网约车合法地位，专车运营迈入一个有法可依的时代。 网约车的合法地位首次在国家层面获得明确，中国也成为全球首个将网约车合法化的国家。 合法后的尴尬，地方又限制 （ 2016 年 10 月至今 ） ： 交通部新政文件最后的 “ 各地可根据本办法结合本地实际制定具体实施细则 ” 让网约车在中国的走向再次发生了变化 。紧接着 2016 年 10 月 8 日 ，北上广深等城市也先后公布了 网约车地方细则征求意见稿， 与交通部的新政相比，各地方新政在 网约车平台、车辆、司机三方面规定更加细致和严格， 京、津、沪司机必须要满足 本地户籍 ，杭州、深圳司机则需满足 本地户籍或持当地居住证满规定时间 ； 并且在车辆的排量、轴距等方面加以限制。 从新规内容看，各地网约车市场管理趋于严格。 网约车政策梳理一览： 目前，网约车行业最新的政策主要包括国家层面的 意见、办