2018-08-08 大宗商品专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group “ 蓝天保卫 战 -公 转铁 ” 会 抬高大宗商品 运价 吗？ 左其龙 021-33830502-818 qlzuocebm 主要观点 关注 未来三年的环保行动，核心是对照 打赢 蓝天保卫战三年计划 （国发 2018 22号） 。这份 文件作为 中央 层面污染防治工作的 总纲领， 其中有一 章 专门 规划了 优化 调整 货物 运输结构 。 与 这个总纲领配套， 交通 运输部也出台了详细路线规划图。 为什么环保 行动会如此关注 大宗 商品运输？ 主要 还是运输方式在能耗和排污上差别很大 按单位货物周转量 测算， 铁路 的能耗 是 公路 的 15%、 污染排放是公路的 8%。 一言以蔽之 ， 就是要多走铁路 ，特别 是公路转铁路。 中国 铁路网建设 成就 举世瞩目，但与高铁 动车 引领 的 客运 市场相比 ，铁路货运市场 相当 黯淡。追究 原因，主要是体制的问题。 铁路总 公司 市场化改革有望为大宗商品铁 路 运输注入新的活力。 市场普遍 关心 是否有短期 铁路运力不足的问题 。 我们跟踪 近期 重点 港口 的 煤炭铁路输入量 ，对比库存 和港口运输数据， 目前 数据 还 没 有 明显 的运输困难迹象 。 说明 改革的节奏和配套服务尚可。 长期影响 来看 ， “ 蓝天保卫战 ” 旗下 的“ 公转铁 ”， 更像是一场 更 彻底的 淘汰落后小产能 的 运动 。 风险 提示： 2018年 煤炭运输 改造 过快 ，造成 库存 波动较大 、 价格 动荡 ； 2019-2020时间 节点过长， 金属 矿石运输改造进度不及预期 。 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 一、 公 转铁 的 主要规划 内容 “公 转铁 ”工作 实际上 2017年 已经在天津港试点启动 ， 今年 7月份“蓝天保卫 战 ”的 纲领对这项 改革的内容作了细致拆分 ， 两个关键 的 时间点： 2018年 底是煤炭， 2020年 底是其他 主要大宗 商品 ： 优化调整货物运输结构。大幅提升铁路货运比例。 到 2020年，全国铁路货运量比 2017年增长 30%，京津冀及周边地区增长 40%、长三角地区增长 10%、汾渭平原增长 25%。大力推进海铁联运，全国重点港口集装箱铁水联运量年均增长 10%以上。 推动铁路货运重点项目建设。加大货运铁路建设投入，加快完成蒙华、唐曹、水曹等货运铁路建设。大力提升张唐、瓦日等铁路线煤炭运输量。在环渤海地区、山东省、长三角地区， 2018年底前，沿海主要港口和唐山港、黄骅港的煤炭集港改由铁路或水路运输 ； 2020年采暖季前，沿海主要港口和唐山港、黄 骅港的矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输 。钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要加快铁路专用线建设，充分利用已有铁路专用线能力，大幅提高铁路运输比例， 2020年重点区域达到 50%以上。 大力发展多式联运。依托铁路物流基地、公路港、沿海和内河港口等，推进多式联运型和干支衔接型货运枢纽 建设等。 按照 国务院常务会议 （ 2018年 6月下旬）的 要求 ，强调 要 减少公路特别是大宗产品公路货运量，提高大宗货物和长距离运输的铁路货运比例，提高沿河提高沿海港口集装箱铁路集疏港比例，特别是打通海铁联运 “最后一公里 ”，大幅 提高集装箱海铁联运比例。 为了 协调蓝天保卫战的行动， 交通 运输部 随之 出台 三年行动计划 ， 其中的规定是 ： 铁路货运量增加 11亿吨，主要港口公路的货运量减少 4.4亿吨 ， 专线铁路 力争到 2020年大宗货物年货运量在 150万吨以上的工矿企业和新建物流园区接入比例达到 80以上 ， 水路货运量较 2017年增加 5亿吨（增长 7.5） ， 2020年沿海重要港区铁路进港率达 60以上 。 如果 交通运输部的三年计划实现， 3年 累计可以减排氮氧化物 110万吨，细颗粒物 5.5万吨，二氧化碳 1亿吨，可以有力地支撑打赢蓝天保卫战 。 图表 1： 煤炭运输 三年规划 图表 2： 矿石运输 三年规划 资料来源： 政府 公开 资料 ，莫尼塔研究 届时 ，铁路将在煤炭运输占绝对多数比重，而 最大 的改变 将是 港口疏港运输的面貌 大量运矿 重卡 围堵 港口 的 情景可能 就此成为 历史。 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 1 截至 2013 年 二、 中国特色的大宗商品 运输格局 可能 国人已经司空见惯的高速公路 收费站 上 排成 长队 的 运煤车、拉矿车 。 为了说明 大宗 商品 运输 格局的中国特色，我们以美国作为对比 。 1、参照 物 美国铁路运输的现状 众所周知 ， 论 公路 网的发达程度，没有哪个国家能与 美国 相比 ； 但其实 美国 铁路网由于 历史积淀深厚，总里程 41.2万 公里也高居世界第一， 远 高于第二名中国的 12.4万 公 里 （ 2017年） 。 中美 两国 同样 是地域辽阔 的 大国，但铁路公路 发展 路径大相径庭。 中国 铁路 在客运占主导地位，货运市场比重低；美国 相反 ， 铁路 的 客运市场 微乎其微 ，但货运市场 还保持 着稳定的 市场 。 以 货物运输周转量排序，铁路运输 为美国 第一大运输方式，占比达 39.2%；在 中国这 个第一名则属于公路汽运， 中国公路货物 运输 周转量 占比 达 48.4%，铁路 货物 运输周转量占比仅为 19.5%。 图表 3： 美国货物 运输 周转量 1 图表 4： 中国货物 运输 周转量 资料来源： Wind， CEIC， Bloomberg，莫尼塔研究 美国铁路 运输在大宗商品 物流 领域发挥 重要 作用，煤炭 持续多年 都是 美国 铁路运输 第一大 单品，其次化工、 农产品 的占比也较大。我们 对比美国一些 重要产品的铁路 运量 和 消费量 ， 发现 其运量占比 都 高于我国 同类 产品。 尤其 是煤 运输， 美国 煤通过 铁路 的 运输量占 全美 煤消费总量的 60%以上，而在中国 铁路 运煤的占比只有 37%。 图表 5： 中 美铁路货运周转 量对比 图表 6： 中美铁路煤 运输 量 对比 资料来源： Wind， CEIC， Bloomberg，莫尼塔研究 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 2、 中国铁路 货运 严重缺位 在 21世纪 中国工业生产 突飞猛进 的时代，公路 货运 市场发展 很快 ，铁路货运市场却因为种种原因逐渐落后。 我们 以 2000年 的数据为 考察 的 基准 点， 至 2017年 公路货运量增长 了 十倍，铁路货运量只 增长了不到一 倍 。 结果 就是 铁路 运输 的 市场占比逐渐萎缩， 2017年 ，铁路 货运 在我国 货运 市场占比已 降至 14%，而 2000年 时 铁路货运 还占有 31%的份额。 图表 7： 2000 年 以来中国 运输业 发展速度 图表 8： 中国 公路 货运 承受长途 压力过大 资料来源： Wind，莫尼塔研究 从 公路货运 重量 和 公路货运 周转量数据， 我们 可以 计算 出 公路货运的平均运距 。一个 很特殊的现象是 ， 公路 货运平均 运输距离 在 近十几年 里 被大幅拉长 。 拿 客运与货运对比， 公路 客运平均 距离2017年为 66.9公里 ， 与 公路客运 2000年 时的 数值 增长不到 20公里 ；而公路 货运平均 距离， 2017年 为181.3公里，较 货运 2000年 时增长了两 倍 多。 （图表 8） 公路 客户、货运 平均 距离 增长 ， 可以 显示出 我国公路 基础 设施建设的发展，乡村、中小城镇 的道路 可通达 范围 的扩大。但 公路货运平均距离增长有 显著异常， 而 长途运输应该是铁路 的 优势领域， 说明 对于内陆 的中长途运输 需求， 铁路 并 没有 发挥 应有的作用，也没有 占据应有的 市场份 量。 3、 中国铁路 货运 的症结 通过与业内人士的 沟通，我们 认为 中国铁路 货运 市场的尴尬可以从以下几点归纳原因： 经营 模式问题： 此前 铁道部 经营 模式僵化，车皮 申请 流程 复杂 ， 影响 企业效率； 基础设施 问题： 工矿 企业 的铁路 专业线铺设不足， 铁路 无法直接入厂， 就 终究 用到 公路转接 。这 既有政策准入原因，也有 规模 门槛的原因 。 此外铁路货运专营线路、大 运力 机车也相对稀缺。 价格 问题： 实际 综合运费并不低廉 ， 除了运输费用，企业还需要支付多个中间环节费用 ，如站台费 、 倒运费 等等 ，加上这些费用之后铁路运价对比公路 并 没有优势 可言 。 我们 认为 政策 制定者也清楚地知晓上述问题，因为在 “ 公转铁 ”相关 配套政策中已经体现了解决方案 ， 这里摘录部分 要点 ： 针对基础设施 问题： （ 1） 以扩充煤炭外运通道能力为着力点，围绕大秦线 （大同 -秦皇岛 ） 、唐呼线 （唐山 -呼和浩特） 、侯月线 （侯马 -月山 ） 、瓦日线 （吕梁瓦 塘 -日照 ） 、宁西线 （南京 -西安） 、兰渝线 （兰州 -重庆） 等六条线和山西、陕西、内蒙、新疆、沿海、沿江等六个区域 为重点，深入挖掘运输潜力，为铁路货运增量行动提供可靠的运力保障 ； （ 2）加强 专线铁路 建设 ， 力争到 2020年大宗货物年货运量在 150万吨以上的工矿企业和新建物流园区接入比例达到 80以上 。 针对经营 问题：（ 1） 铁路 总公司增强线路、车皮的调配灵活性；（ 2） 针对运输需求不均衡与均衡的运输能力之间的矛盾，大力发展煤炭中长协运输和大宗货物协议制运输，大幅增加大宗直达和专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 多式联运直达列车运行线 ； （ 3） 做好 线路 规划 ， 发挥 多种大宗商品的互补优势，做到 车皮 “重 去重回 ”。 至于 价格问题 ， 政策 上不好强制限定， 目前 只给予了国家基准运价及上浮 15%、下浮不限的规定。 我们认为随着铁路 总 公司市场化改革的推进， 应该 会对产品和服务给出符合市场定位的价格，至少综合 运价 会对标公路运价。 三 、 公 转铁的 长短期 影响 1、 2018底 前 铁路煤炭 运输 补 缺口 问题不大 “公转 铁 ”和“蓝天 保卫战 ”事实 上是一套联动的组合拳 。 我们 相信 “公 转铁 ”政策必定 可以按期 落实到位，就如我们在上期报告 “蓝天保卫战”将改变多少大宗商品产能？ 提到 的， 政策的落实力度毋庸置疑 ，以往 “大气 十条 ” 的 经验就摆在眼前 。我们 所 需要 观察 的，就是政策落实过程 是 “硬着陆”还是“软着陆”。 这里 我们可以形成两 条 逻辑线： “软着陆”， 即尊重市场经济规律，通过 提升 配套基础设施建设 、 优化运输调配 和 相关行业服务、完善法律法规 ， 让市场经济主体积极自发地 向 政策 指引方向 前进。 “硬着陆”， 即更 多地依靠 行政 指令 强行 干预， 甚至 搞 “一刀切” 简单粗暴 的执行手段 ， 如果 不计后果 ， 要实现很简单 彻底实施 “汽运煤 ”甚至 “汽运矿石 ”禁令 ， 比如说 港口禁止汽车入内，高速路禁止通行 。 我国 煤炭 海运 主 路线 由内蒙 、东北、山西等地 铁路 +公路 运输 ，至 京津唐地区沿海港口 黄骅港、 秦皇岛、 唐山港 等 港口 ， 再 向华东 华南的 上海 、宁波、广州、张家港等 地区 发货 。煤 市场 以内贸为主，外贸煤 的市场 体量还很低。 若 以硬着陆的方式实现 改变 ， 也就说 在关键 时间 点前 强行 削减 公路运输，首当其冲受 影响 的就是 2018年 底前 华北 地区的煤炭运出 ， 可能 出现的现象是 是：（ 1） 华北 地区 煤炭产地 的 库存 积压，（ 2） 煤炭内贸 海运 主要输入地 华东 、 华南地区 出现 煤炭紧缺 。 我们 以秦皇岛 、曹妃甸、 黄 骅港 为 样本， 2017年 1-6月 ，铁路输入量 是 满足不了 港口整体 运输量的 （ 存在 457.6万吨 的缺口） ； 而 2018年 1-6月 铁矿输入量已高出整个港口的运输量， 说明 铁路运力提升的幅度满足了市场 需要 ， 同时输入量 增大 也带 来 了港口库存量的上涨。 图表 9： 重点沿海 港口 煤炭 运量 图表 10： 主要 港口铁路运输缺口 （铁路 输入量减 港口运输量 ） 资料来源： Wind，公司 财报， 莫尼塔研究 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 由于我国 华北地区的煤炭与金属矿石 运输 线路具有反向互补关系 煤炭自内陆地区生产， 发往 ； 铁矿 、有色矿石自港口 海外 进口，再发往内陆地区。 近期煤炭 港口库存增长的 同时， 铁矿石 港口 库存出现 相应 下滑， 也印证 了铁路线路优化 “重去 重回 ”有 一定成效。 图表 11： 近期华北 港口 煤炭库存 增长 图表 12： 近期 华北港口 铁矿石 库存走低 资料来源： Wind，公司 财报， 莫尼塔研究 从 目前统计数字 趋势 来看， 在 煤炭产量 稳定 的情况下，铁路 运量 已基本 足以应对通往 华北沿海各港口的 需要 。 乐观地说 ，出现煤炭运输量 “硬着陆”的 可能性已经不大。 2、 大宗 商品运输结构 重塑 行业格局 长期 来看，煤、铁等大宗货物运输转向铁路，有利于降低 生产 企业 运输 成本，加快长途 贸易 的经营节奏，对 改善煤炭 开采行业、 钢铁 企业 盈利 情况 是 有益的 。 更为 重要的是， “公 转铁 ”将加速刺激行业 集中度 的 变化 。随着 公路运费上升、铁路运输条件改善， 拥有使用 铁路 直接入厂 资格 的公司 将占据 极大 的 优势 。 类似 于污染 治理成本的上升，将 很多小型煤 矿 、钢厂、 有色冶炼厂淘汰 出去 ；现在 没有 能力修建 专用铁路的公司， 也将 被淘汰 出局 。 按 现有的政策划分标准， 至 2020年 ， 150万吨的 产量水平 将 是 企业 的 分水岭 ， 在此 标准 以 上 的企业 能够 抢先一步 使用 专线铁路 。在 A股市场的煤炭开采、炼焦、普 钢企业 ，都 在 此标准线之上 。 “公转 铁 ”改革就像 高铁客运 一样 ，是 真正 的优化经济 结构 ， 提高全体 社会生产力的一项进步。 正如站在 2010年 时 ， 我们 很少 有人预知高铁客运将如此之快的改变交通运输市场， “公转 铁 ”的 发展 也不应该被忽视，可能 在 未来数年， 它 自华北 、 华东地区蔓延至全国。 毕竟 ，这个市场本该就 由 铁路占领。 全行业 利好： 只要 应对好短期 改革 阵痛 ，“ 公转铁 ”对 整个大宗商品行业 一定 规模以上 企业 ，都 将 是个利好 。可能 唯一的 利空 方向， 是高速公路收费站。 风险 提示：公路运输渠道封死后，铁路运输形成垄断 ， 长周期可能 推高大宗 商品运价。 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部 ) 北京 纽约 地址 ：上海市浦东新区花园石桥路 66号东亚银行大厦 7楼 702室。 邮编 :200120 电话 ： +86 21 3383 0502 传真 ： +86 21 5093 3700 地址：北京市东城区东长安街 1号东方广场 E1座 18层 1803室 邮编： 100738 电话： +86 10 8518 8170 传真： +86 10 8518 8173 地址 ： 纽约市曼哈顿区第五大道 535号 12楼 邮编 ： 10017 电话 ： +1 212 809 8800 传真 ： +1 212 809 8801 cebm Email:cebmservicecebm