光明地平线（BFAM）商业模式剖析与中国2B早教业务实践思考.pdf
证券研 究报告 商业模 式与竞争力专题 BFAM 2B 2018.09.15 ( ) 020-88836118 A1310512070003 yuanjgzgzhs 2B 695 4 1100 150 500 11.6 CAGR 63.3% 1998-2007 88.84% 2013-2017 2018 9 14 67.59 1975-1985 2B 19.59% 20% 1975-1985 + + 1 1975-1985 700 2240 1970-1982 587 2 3 1981 1978 -1985 105 1850 105 550 2B DAP 1 2018 65% 2 1987 DAP 1 2 1997 70% 2C KinderCare 10 3 1 2B 2 1000 716 30% 500 2B 3 1 -20180811 2 -20180729 3 -20180728 4 -20180604 5 -20180127 6 82 -20171212 7 2018 -20171118 2 40 商业模 式与竞争力专题 1 . 5 1.1 CAGR 63.3% 88.84% . 5 1.2 . 7 2 + + . 9 2.1 . 9 2.1.1 1539.5 2239.5 . 9 2.1.2 .11 2.2 .11 2.2.1 . 12 2.2.2 . 12 2.2.3 . 13 2.3 . 15 2.3.1 . 15 2.3.2 “ ” DAP . 16 2.3.3 . 18 2.3.4 . 20 3 2B . 20 3.1 2B . 20 , 2B . 21 3.2.1 . 23 3.2.2 , . 25 3.2.3 , . 28 4 . 29 4.1 . 30 4.1.1 . 30 4.1.2 . 31 4.1.3 . 33 4.2 2017 1507 . 34 4.3 2B . 35 4.3.1 . 35 4.3.2 2B . 36 4.3.3 2B . 37 5 . 37 3 40 商业模 式与竞争力专题 1 . 5 2 2000-2007 . 6 3 2000-2007 . 6 4 1998-2007 . 6 5 1998-2007 . 6 6 2012-2017 . 7 7 2012-2017 . 7 8 ROE ROA . 7 9 . 7 10 2009-2018 . 8 11 . 8 12 . 8 13 . 9 14 1950-1990 . 10 15 1975-1990 ( ) . 10 16 1975-1990 17 . 10 17 1950-1990 . 11 18 1985 . 12 19 1976-1988 . 13 20 1977 1986 . 13 21 1985 . 14 22 . 14 23 Auerbach 24 . 14 24 1987 1992 1997 . 15 25 1982-1985 6 . 16 26 . 17 27 Auerbach 69 . 21 28 . 22 29 500 . 22 30 . 23 31 / . 23 32 .
