HeaderTable_User 810267106 1013244114 1361147007 1544659266 1726549013 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 ， Table_Summary 核心观点 Mini LED 优势显著，有望快速起量 ： Mini LED 是小间距 LED 和 Micro LED的过渡方案，承接了小间距 LED 高效率、高可靠性、高亮度和反应时间快的特性，但技术难度低于 Micro LED，更容易量产。与 OLED 相比， Mini LED在良率、成本、 节能 效果和显示性能等方面也具备优势。目前， Mini LED 的两种 关键 封装技术 COB 和 “四合一”均已相继突破，将有力推动 Mini LED在液晶背光源和显示屏领域的快速起量。根据第三方数据， 2018 年全球 Mini LED 市场规模为 8000 万美元， 2023 年将达到 10 亿美元， 2018-2023 年 复合增长率超过 50%。 产业链齐心推动 Mini LED 快速量产化 ： 当前 大陆和台湾 LED 芯片、封装、面板 和 下游应用厂商 广泛进行跨领域上下游联动，产业链已初具规模。上游企业中华灿已经于今年第一季度进入量产，三安已进入三星供应链，晶电、隆达和乾照均计划在今年四季度小规模出货。中游封装厂商在今年迎来了生产上的集中爆发，亿光、国星、宏齐和瑞丰已经完成验收开始小批量出货。下游应用广阔，华为、 OPPO 和 小米采用 Mini LED 手机面板 ；中小尺寸方面，群创和 JDI 致力于产品车用曲面屏幕市场，友达 、深天马和京东方瞄准电竞笔记本、手机和其他高端显示设备；大尺寸显示屏方面，奥拓封装技术取得突破，洲明、利亚德已经进入小批量试产阶段。 优势厂商有望快速切入 Micro LED， 获取持续增长动力 ： Micro LED 是 Mini LED 的下一步方案， Mini LED 领先且提前布局 Micro LED 的厂商将获得持续增长动能： 1）在 LED 芯片环节，当 Micro LED 在消费电子终端渗透率达到 50%时 ， 芯片市场规模将达到 3800 亿元 ， 大陆厂商三安光电、华灿光电在 Micro LED 的布局中走在前面，主要聚焦于外延片生产，未 来有望收获第一波红利。 2）在核心技术环节， 欧美和台湾各厂家正在努力布局，苹果和鸿海先后通过收购市场上该方向最先进的公司 LuxVue 和 eLUX， 而 未来 中国企业可以通过策略联盟与并购的方式来获取核心的技术工艺。 3）在驱动 IC环节，台湾公司聚积，奇景，瑞鼎，联咏等显示面板驱动 IC 的领先公司，加强了在 Micro-LED 驱动 IC 方面的布局，有望继续成为主导力量。 4）下游应用领域，苹果在手机和手表领域技术储备深厚，三星、索尼和 LG 等 亚洲厂商积极在电视领域推出新品。 投资建议与投资标的 看好深入布局 Mini LED 并率先在 Micro LED 产业链中开展布局的企业，以及各环节具备技术潜力的公司，建议关注国内 LED 芯片领先企业 三安光电(600703，买入 )、 华灿光电 (300323，买入 )， 国内显示技术商业应用的领先公司 利亚德 (300296，买入 )和和 洲明科技 (300232，未评级 )，以及相关封装厂商 瑞丰光电 (300241，未评级 )、 聚飞光电 (300303，未评级 )、 鸿利智汇(300219，买入 )。 风险提示 Mini LED 渗透率不达预期的风险、新技术竞争的风险。 Table_Title Mini led有望快速起量 电子行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A股 行业 电子 报告发布日期 2018 年 09月 19日 行业表现 资料来源： WIND Table_Author 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijianorientsec 执业证书编号： S0860514050005 王芳 021-63325888*6068 wangfang1orientsec 执业证书编号： S0860516100001 Table_Contacter 联系人 马天翼 021-63325888*6115 matianyiorientsec 王若擎 021-63325888-5023 wangruoqingorientsec 杨旭 021-63325888-6073 yangxuorientsec Table_Report 相关报告 新 iPhone 技术优势明显，智能手表销量可期 2018-09-13 中报总结及三季度展望 2018-09-04 -22%-11%0%11%22%17/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04电子 沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 2 目 录 1 Mini LED优势显著，有望快速起量 . 4 1.1 Mini LED多性能优异 . 4 1.2 生产技术已获突破 . 6 1.3 Mini LED背光和显示屏花开并蒂 . 8 2 产业链齐心推动 Mini LED快速量产化 . 10 3 优势厂商有望快速切入 Micro LED . 14 4 投资建议 . 23 5 风险提示 . 23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 3 图表目录 图 1： Mini LED 是小间距 LED 到 Micro LED 的过渡方案 . 4 图 2： Mini LED 性能优于小间距 LED，且较 Micro LED 更为成熟 . 4 图 3： Mini LED 较 OLED 在多方面具备优势 . 5 图 4： Mini LED 技术工艺 . 6 图 5： COB 封装结构示意图 . 6 图 6：正装和倒装示意图 . 6 图 7：一个“四合一”封装结构中包含四个基本像素结构 . 7 图 8：“四合一”封装产品外观图 . 7 图 9：传统、 COB、“四合一 ”封装特点对比 . 8 图 10： Mini LED 的技术路线和应用领域 . 8 图 11：传统侧光式 LED 背光源结构 . 9 图 12：直下式 Mini LED 背光显示结构 . 9 图 13：群创 65 寸 8K LED 面板 . 9 图 14：群创 10.1 寸高曲率 Mini LED 汽车面板 . 9 图 15： 2018-2023 年 Mini LED 市场规模（百万美元） . 10 图 16： Mini LED 产业链环节 . 10 图 17：下游厂商应用推进情况 . 11 图 18：中游 Mini LED 封装厂商技术和生产推进情况 . 12 图 19：上游 Mini LED 芯片厂商技术和生产情况 . 13 图 20： Micro-LED 不同区域公司产业链方向布局 . 14 图 21： Micro-LED 供应链与主要布局公司 . 15 图 22： LED 芯片大厂积极布局 Micro-LED . 16 图 23： Micro-LED 消费电子终端消耗芯片产能情况测算 . 17 图 24： Micro-LED 关键技术发展方向 . 17 图 25： Micro LED 巨量转移技术进展 . 18 图 26：有源驱动 模式的优势 . 19 图 27：台湾企业领先布局 Micro-LED 驱动 IC . 19 图 28： Sony 的 CLEDIS 高黑色比例提高对比度 . 21 图 29： Sony 的 CLEDIS 视角范围广 . 21 图 30： LuxVue 有源矩阵 Micro LED display 申请的专利 . 21 图 31：苹果红外传感二极管专利应用 Micro LED 技术 . 21 图 32：三星 The Wall 电视墙 . 22 图 33： LG 欧盟注册商标 . 22 图 34： LG 173 英寸 Micro LED 电视 . 22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 4 1 Mini LED 优势显著，有望快速起量 1.1 Mini LED 多性能优异 次毫米发光二极管 （ Mini LED）是新一代 LED 显示技术 ， 目前 ，小间距 LED 采用亚毫米级 LED晶体，实现 点间距 2.5 毫米（ P2.5）以下 的 显示屏 ； Mini LED 采用数十微米级 LED 晶体，实现P1.0 以下 的 显示屏； Micro LED 采用 1-10 微米 LED 晶体，实现 P0.1 及更小尺寸 的 显示屏。 图 1： Mini LED 是 小间距 LED 到 Micro LED 的过渡方案 数据来源： LEDinside， 东方证券研究所 Mini LED 承接了小间距 LED 高效率、高可靠性、高亮度和反应时间快的特性，耗电量小于小间距LED，同时在对比度和可视角方面更是远超小间距 LED。 目前， Mini LED 设计方案分为全彩 RGB混光或白光，前者可达到 100% NTSC 高色域显示，而透过蓝光 LED 搭配荧光粉的白光 Mini LED，则能达到 8090% NTSC 显示效果。 此外， Mini LED 的原料耗费是传统 300 微米尺寸小间距 LED晶粒的 10%，成本更低。 与 Micro LED 相比， Mini LED 技术更为成熟、良率更高，尤其是在封装方式上， Mini LED 尺寸更大，采用倒装 COB 和“四合一”技术即可进行封装，兼容大部分既有生产设备， 而 Micro LED 尺寸更小，需要芯片巨量转移技术，该技术目前尚未成熟，最快 2019 年才能实现量产 。 图 2： Mini LED 性能优于小间距 LED，且较 Micro LED 更为成熟 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 5 小间距 LED Mini LED Micro LED 尺寸 500 m 左右 100-200 m 100% 80%-110% 可视角度 中等 高 数据来源： LEDinside、中华显示屏网 、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 6 1.2 生产技术已获突破 Mini LED 的 生产过程首先需要 将 LED 通过微缩制程技术进行薄膜化、微小化、阵列化，使其尺寸仅为 几十微米 左右，再将 Mini LED 采用 COB 或者“四合一”技术批量转移到 硬性、软性的透明或不透明 基板上， 再利用物理沉积制程完成保护层与上电极，最后进行上基板的封装，完成结构简单的 Mini LED 显示。 图 4： Mini LED 技术工艺 数据来源： 半导体行业观察、东方 证券研究所 基于传统 LED 成熟的生产流程， Mini LED 生产的关键步骤在于封装 ，更小的晶粒尺寸和像素点间距对封装技术提出了更高的要求。 Mini LED 厂商主要采用“ COB+倒装”和“四合一”两种技术路线 。 COB，也称为板上封装（ Chip On Board），是一种多灯珠集成化封装技术。 COB 封装 先 将裸芯片固定在 PCB 板上， 再通过金线将二者进行 bonding（电气连接），最后用环氧树脂覆盖进行保护。 COB 封装后形成 COB 单元板， 可 进行装配。 COB 封装有正装和倒装两种结构，目前更多使用 倒装结构 ， 进一步省去了打线的步骤 ，减小了封装的尺寸。 这种封装技术会 带来 LED 核心技术和资产向上中游集中 。中游 封装企业将数千颗 或 更多的 LED 颗粒封装成一个集成体 ， 这个集成体已经具有显示产品的特征。因此，下游企业实际 只需要进行 组装 ， 核心技术 在产业链中的 占比较表贴技术大幅减少。 图 5： COB 封装结构示意图 图 6：正装和倒装示意图 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 7 数据来源： LEDinside、 东方证券研究所 数据来源： LEDinside、 东方证券研究所 “四合一”封装结构是 2018 年 6 月中旬美国 IFC 展会上国内奥拓电子、联建光电等提出的新型封装技术。 传统的封装是以灯珠为最小单元，一个灯珠为一个像素，里面包含红绿蓝三个 LED 晶体管。 COB 是“大 CELL 封装”，一个封装结构中 包含数百、数千个像素。 “四合一” 是 传统表贴灯珠和 COB 产品之间的折中策略 ， 一个封装结构中有四个基本像素结构。 图 7： 一个“四合一”封装结构中包含四个基本像素结构 图 8： “四合一”封装产品外观图 数据来源： LEDinside， 东方证券研究所 数据来源： LEDinside，东方证券研究所 这种封装 综合了 传统和 COB 两种封装的优势， 兼顾了显示效果和经济性。 一方面，四个像素的集成度既 满足了下游显示器材缩小点间距的需求，又 避开了 COB 封装 的 小结构 高集成度 的技术 难点 。另一方面 ， 表贴工艺 也适用于 “四合一” 封装结构，下游 的核心资产和技术优势被悉数继承 ， 更容易得到下游厂商的支持 ，且 表贴技术成本更低，经济性更好。 此外， 四合一 封装技术 和 COB 技术一样，在封装阶段，最终产品的 点 间距已经被确定。 所以 ，中游封装企业必须提供更多规格的 “ 四合一 ” 封装灯珠 ， 这将导致 LED 产业链 中 下游 在产品上的 合作更为紧密 ，边界更加模糊，甚至出现一些中下游联盟的 LED 显示企业。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 8 图 9： 传统、 COB、 “四合一” 封装特点对比 传统封装 COB 封装 “ 四合一 ” 封装 特点 一个封装结构中包含 一个像素 一个封装结构中包含 大量像素 一个封装结构中包含 四个像素 下游工艺 表贴工艺 免贴装 表贴工艺 维护 可现场手动修复 不可手动修复 可现场手动修复 成本 低 高 低 技术难度 小 大 小 数据来源： LEDinside、 东方证券研究所 1.3 Mini LED 背光 和 显示屏花开并蒂 目前 Mini LED 的主要应用场景是液晶背光源和显示屏 ，适合手机、电视、车用面板及电竞笔记 本型计算机等产品 的应用。后续，随着技术的成熟和产能的释放， Mini LED 显示屏应用将带来广阔的市场空间。 图 10： Mini LED 的 技术路线和 应用领域 数据来源： 百度 、 东方证券研究所 用作背光源时， Mini LED 可实现局部调光，能给 LCD 带来更为精细的 HDR（明暗） 分区。 LCD在 HDR 分区上的精细度取决于背光源亮度区域调节的的精细度和规模。 Mini LED 采用直下式设计，将传统背光屏侧边的几十颗 LED 灯珠替换成底部的数万颗甚至更多灯珠， 大数量的密布，实现 了更小范围内的区域调光 ，达到了 高动态范围 HDR 的屏幕效果。 该设计的 演色性 、色彩对比度和节能方面 比 OLED 更 好 ， 同时由于其设计能够搭配柔性基板， 可以 配合 LCD 的曲面化也能够在保证画质的情况下实现类似 OLED 的曲面显示 。此外，得益于 LED 产业链成熟的优势 ，使用 Mini LED的背光模组的成本仅为同尺寸 OLED 的 60%左右 。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 9 图 11： 传统 侧光式 LED 背光源结构 图 12： 直下式 Mini LED 背光显示结构 数据来源： 中国 LED 网 ， 东方证券研究所 数据来源： 中国 LED 网 ， 东方证券研究所 在 显示屏应用 方面 ， Mini LED 通过倒装省去打线步骤 ，同时结合 COB 封装 优势， 可实现 显示屏点间距 的 进一步缩小 、 大幅提升 终端产品 分辨率 、大幅减小 视距，使得户内显示屏能够进一步取代原有的 LCD 市场。 Mini LED 具有自发光特性 同时 搭配柔性基板的使用，也能够 在 曲面 上实现 高画质的 显示效果，在汽车显示方面 市场潜力巨大 。 目前友达推出 15.6 寸、 27 寸、 32 寸、 65 寸共 4 款Mini LED 4K 电竞显示面板； 群创将 Mini LED 技术结合 Pixin LED 技术，推出 65 英寸 8K mini LED大尺寸电视面板、车用 mini LED 面板和公用显示器（ PID） Mini LED 面板。 图 13： 群创 65 寸 8K LED 面板 图 14： 群创 10.1 寸高曲率 Mini LED 汽车面板 数据来源： LEDinside、 东方证券研究所 数据来源： LEDinside、 东方证券研究所 各 大厂商纷纷布局，进度加快。晶电将于 18 年 第 三 季至第 四 季确定要开始出货的 MiniLED，目前至少已有 一家手机客户 。晶电 国际显示屏大厂也将生产一款 100 多寸的大型显示屏及 27 寸的电竞用的显示屏幕等 。 亿光也表示，该公司的 MiniLED 在今年第 四 季会开始出货，初期 MiniLED 应用在背光产品，目前锁定出货的领域是手机及车用市场，其中，车用市场则是以仪表板背光为主，由有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 Mini led有望快速起量 10 于今年是以高端产品为主，因此初期占比不会很大 。 东贝的 MiniLED 可望 在 18 年年底 开始出货，可能是纬创产品线中的电竞笔电等产品。 LED 芯片制造商三安光电和华灿光电签署了向三星电子提供 MiniLED 的合同，并将很快开始生产 MiniLED 设备。 根据 第三方 数据 ， 2023 年全球 Mini LED 市场规模将达到 10 亿美元，主要运用在显示屏、车用显示器 、 手机和大尺寸显示器 领域 。其中，显示屏应用成长速度最快， 2018-2023 年复合增长率超过 50%。 图 15： 2018-2023 年 Mini LED 市场规模（百万美元） 数据来源： LEDinside、 东方证券研究所 2 产业链齐心推动 Mini LED 快速量产化 由于 Mini LED 具备的各种优势及广阔的应用前景， 当前 大陆和台湾 LED 芯片、封装、面板 和 下游应用厂商 广泛进行跨领域上下游联动，产业链已 初具规模。 图 16： Mini LED 产业链环节 0200400600800100012002018 2019 2020 2021 2022 2023显示屏 车用显示器 手机 大尺寸显示器