2018年农林牧渔行业中报总结：表现分化，肉鸡、宠食占鏊头.pdf
<p>谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2018 年 09 月 04日 农林牧渔 增持（维持） 许奇峰 执业证书编号： S0570517020001 研究员 010-56793956 xuqifenghtsc 冯鹤 执业证书编号： S0570517110004 研究员 021-28972251 fenghehtsc 1海大集团 (002311,买入 ): 沧海横流，尽显龙头本色 2018.08 2天邦股份 (002124,买入 ): 成本管控得力，产业闭环形成 2018.08 3中牧股份 (600195,买入 ): 全业务线录增长，口苗出 类露峥嵘 2018.08 资料来源： Wind 表现分化，肉鸡、宠食占鏊头 2018 年农林牧渔行业中报总结 板块表现分化，肉鸡养殖、 宠物食品表现不俗 2018H1， 受生猪价格低迷影响，上下游农业相关板块表现低迷。但是，由于肉鸡供需格局向好 、宠物食品 行业市场广阔，相关 板块业绩 表现 不俗，维持行业“增持”评级。 畜禽 养殖：猪价低迷 业绩承压 ， 鸡价景气 业绩改善 2018H1， A 股生猪养殖板块实现营业收入 415.15 亿元， yoy-0.67%，净利润 6.47 亿元， yoy-82.3%，生猪价格同比大幅下跌是生猪养殖板块收入、净利润下滑的主要原因。虽然猪价低迷，国内规模场扩张步伐并未停止，2018H1，主要上市公司生猪出栏量 同比保持 2-3 位数增长。 肉鸡养殖， 供给端，白羽肉鸡祖代引种多年低于行业均衡水平，行业供给 格局向好。 需求端，中美贸易战以及巴西鸡产品反倾销一定程度提升国内鸡肉需求。 受此影响 ， 2018H1，白羽肉鸡养殖板块经营改善明显，实现营业收入 73.26亿元， yoy+19.51%，净利润 4.75 亿元， 转亏为盈。 饲料：成本、需求双承压，板块收 入、净利双降 2018H1，饲料板块（剔除宠物食品两家公司）实现营业收入 1073.31 亿元，yoy+13.64%，净利润 28.35 亿元， yoy-28.25%。 我们认为主要原因， 1）受规模程度提升影响，存在商品料漏出现象； 2） 原料价格上涨导致的成本抬升遭遇生猪养殖利润不佳，饲料整体吨盈利空间被压缩。 动物疫苗：高端苗销售承压，业绩 分化 2018H1，动物疫苗板块实现营业收入 49.50 亿元， yoy+6.52%，净利润9.99 亿元， yoy+1.31%。 主要是由于， 2018H1，生猪价格快速下跌，养殖户盈利状况恶化 。 受此影响，高端苗市场销售压力加大。公司层面看，业绩存在分化，尤其是口蹄疫苗市场 。 种业：品种老化压制玉米种业成长潜能，渠道延展加速水稻种业份额提升2018H1，种业板块实现收入 30.92 亿元， yoy-9.05%，净利润 0.90 亿元，yoy-83.54%。 种业板块继续分化， 1）玉米种业，玉米品种换代道阻且长，品种竞品增加， 玉米品种 生存空间正被挤占 ； 2）水稻种业， 通过并购拓展水稻渠道宽度，水稻种业仍处上升通道 。 宠物食品：海外市场腾挪有力，利润表现分化 2018H1， A 股宠物板块实现营业收入 10.41 亿元， yoy+41.62%，净利润0.95 亿元， yoy+17.01%。目前 A 股宠物上市公司主要是宠物零食企业，且收入、利润主要来源于海外市场，得益于产品品类的丰富以及 潜在 客户的开拓， 上市公司收 入端均有不错表现 。 风险提示：禽流感爆发风险、猪价长期低迷风险、原料成本上涨风险。 股票代码 股票名称 收盘价 (元 ) 投资评级 EPS (元 ) P/E (倍 ) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 300673 佩蒂股份 53.05 买入 0.89 1.29 1.68 2.17 59.61 41.12 31.58 24.45 600195 中牧股份 12.55 买入 0.93 0.80 0.96 1.16 13.49 15.69 13.07 10.82 002891 中宠股份 30.67 增持 0.74 0.95 1.17 1.40 41.45 32.28 26.21 21.91 603566 普莱柯 14.80 买入 0.35 0.68 0.87 1.16 42.29 21.76 17.01 12.76 002311 海大集团 20.43 买入 0.77 1.01 1.30 1.83 26.53 20.23 15.72 11.16 002124 天邦股份 4.50 买入 0.34 0.27 0.66 2.57 13.24 16.67 6.82 1.75 资料来源：华泰证券研究所 (25)(15)(5)51517/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07(%)农林牧渔 沪深 300重点推荐 一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级： 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 2018H1 农业板块下跌 18.41%，跑输沪深 300 指数 . 4 猪鸡景气分化，宠物食品表现不俗 . 5 生猪养殖：猪价低迷，业绩承压 . 5 肉鸡养殖：鸡价景气，业绩改善 . 6 饲料：成本、需求双承压，板块 收入、净利双降 . 7 动物疫苗：高端苗销售承压，业绩分化 . 8 种业： 品种老化压制玉米种业成长潜能，渠道延展加速水稻种业份额提升 . 10 宠物食品：海外市场腾挪有力，利润表现分化 . 11 重点公司盈利预测 与估值 . 13 风险提示 . 14 图表目录 图表 1： 2018 年上半年，农业板块下跌 18.41% . 4 图表 2： 2018 上半年，农业板块在 A 股各板块涨跌幅中排第 13 名 . 4 图表 3： 2018 上半年，农业各子板块均下跌 . 4 图表 4： 2018 上半年，农业主要板块经营情况（单位，亿元） . 4 图表 5： 2015-18H1，生猪养殖板块营收及增速 . 5 图表 6： 2015-18H1，生猪养殖板块净利润及增速 . 5 图表 7： 2014-18H1，牧原股份生猪出栏量及变化 . 5 图表 8： 2014-18H1，温氏股份生猪出栏量及变化 . 5 图表 9： 2018 上半年，生猪价格低迷 . 6 图表 10： 2014-18H1，正邦科技生猪出栏量及变化 . 6 图表 11： 2014-18H1，天邦股份生猪出栏量及变化 . 6 图表 12： 2015-18H1，肉鸡养殖板块营收及增速 . 6 图表 13： 2015-18H1，肉鸡养殖板块净利润 . 6 图表 14： 2017-18H1，山东毛鸡价格走势 . 7 图表 15： 2016-18H1，祖代种鸡引种量 . 7 图表 16： 2017-18H1，山东商品代鸡苗价格走势（中小厂） . 7 图表 17： 2017-18H1，山东父母代鸡苗价格走势 . 7 图表 18： 2015-18H1，饲料板块营收及增速 . 7 图表 19： 2015-18H1，饲料板块净利润及增速 . 7 图表 20： 2014-18H1，海大集团饲料销售量 . 8 图表 21： 2014-18H1，正邦科技饲料销售量 . 8 图表 22： 2014-18H1，金新农饲料销售量 . 8 图表 23： 2014-18H1，天邦股份饲料销售量 . 8 图表 24： 2015-18H1，唐人神饲料销售量 . 8 图表 25： 2014-18H1，大北农饲料销售量 . 8 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表 26： 2015-18H1，动物疫苗板块营收及增速 . 9 图表 27： 2015-18H1，动物疫苗板块净利润及增速 . 9 图表 28： 2015-18H1，中牧股份营收及增速 . 9 图表 29： 2015-18H1，中牧股份净利润及增速 . 9 图表 30： 2015-18H1，生物股份营收及增速 . 9 图表 31： 2015-18H1，生物股份净利润及增速 . 9 图表 32： 2015-18H1，普莱柯营收及增速 . 10 图表 33： 2015-18H1，普莱柯净利润及增速 . 10 图表 34： 2015-18H1，种业板块营收及增速 . 10 图表 35： 2015-18H1，种业板块净利润及增速 . 10 图表 36： 2015-18H1，登海种业营收及增速 . 10 图表 37： 2015-18H1，登海种业净利润及增速 . 10 图表 38： 2015-18H1，隆平高科营收及增速 . 11 图表 39： 2015-18H1，隆平高科净利润及增速 . 11 图表 40： 2015-18H1，宠物食品板块营收及增速 . 11 图表 41： 2015-18H1，宠物食品板块净利润及增速 . 11 图表 42： 2015-18H1，中宠股份营收及增速 . 11 图表 43： 2015-18H1，中宠股份净利润及增速 . 11 图表 44： 2015-18H1，佩蒂股份营收及增速 . 12 图表 45： 2015-18H1，佩蒂股份净利润及增速 . 12 图表 46： 重点公司盈利预测与估值（ Wind 一致预测截至 2018 年 9 月 4 日） . 13 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 2018H1 农业板块下跌 18.41%，跑输沪深 300 指数 2018 上半年，农业板块下跌 18.41%，同期沪深 300 指数下跌 14.10%，在板块的涨跌幅中排名第 13 名（申万 28 个一级行业）。具体看， 2018 年上半年 ，农林牧渔各子板块均下跌，饲料板块、动物保健板块、养殖板块、种植业 板块跌幅分别达到 24.68%、 18.03%、10.25%、 18.87%。 图表 1： 2018 年上半年，农业板块下跌 18.41% 资料来源： Wind，华泰证券研究所 图表 2： 2018 上半年， 农业板块在 A 股各 板块涨跌幅中排第 13 名 图表 3： 2018 上半年， 农业各子板块均下跌 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 经营情况看， 2018 年 上半年 ，农业板块整体营业收入 2273.10 亿元，归属母公司股东的净利润 82.19 亿元（ yoy-30.95%），其中，生猪养殖板块、肉鸡养殖板块、饲料板块、动物保健板块、种业板块营业收入分别为 415.15 亿元、 73.26 亿元、 1073.31 亿元、 49.50亿元、 30.92 亿元，归属母公司股东的净利润分别为 6.47 亿元（ yoy-82.3%）、 4.75 亿元（ 去年 同期净利润 -2.48 亿元 ）、 28.35 亿元（ yoy-28.25%）、 9.99 亿元（ yoy+1.31%）、 0.90亿元（ yoy-83.54%），盈利能力（净利率）整体表现为，动物保健 >肉鸡养殖 >种业 >饲料 >生猪养殖。 图表 4： 2018 上半年， 农业主要板块 经营情况（单位，亿元） 板块 2018 上半年 营业收入 yoy 净利润 yoy 生猪养殖 415.15 -0.67% 6.47 -82.3% 肉鸡养殖 73.26 19.51% 4.75 291.53% 饲料 1083.72 -8.38% 29.30 -28.38% 动物保健 49.50 6.52% 9.99 1.31% 种业 30.92 -9.05% 0.90 -83.54% 资料来源： Wind, 华泰证券研究所 （由负转正增速计算方式：（本期 净利 -去年同期净利） /(0-去年同期净利 )） 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018-01-02 2018-02-02 2018-03-02 2018-04-02 2018-05-02 2018-06-02农林牧渔 (申万 ) 沪深 300-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%休闲服务 医药生物 食品饮料计算机家用电器银行 化工纺织服装 交通运输 商业贸易钢铁 汽车农林牧渔 轻工制造房地产电子公用事业传媒建筑材料采掘非银金融 国防军工 有色金属 建筑装饰 机械设备 电气设备通信 综合-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%养殖板块动物疫苗板块种植业板块饲料板块水产养殖板块林业板块行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 猪鸡景气分化，宠物食品表现不俗 生猪养殖 ： 猪价低迷，业绩承压 2018 年上半年， A 股生猪养殖板块实现营业收入 415.15 亿元， yoy-0.67%，净利润 6.47亿元， yoy-82.3%，生猪价格同比大幅下跌是生猪养殖板块收入、净利润下滑的主要原因。受生猪供给宽松影响， 2018年上半年，国内生猪均价 11.75元 /公斤，同比跌幅达到 23.79%，尤其是春节后，生猪价格从 1 月 30 日的 14.61 元 /公斤快速下跌到 5 月 6 日的 9.83 元 /公斤，为 2010 年以来最低。但受养殖户、屠宰场博弈等因素影响， 5 月中旬开始，国内生猪价格开始反弹，高点（ 6 月 19 日） 距最低点的 反弹幅度 达 16.6%。公司层面，虽然猪价低迷，国内规模场扩张步伐并未停止，以 A 股主要上市公司为例， 18 年 上半年， 1)牧原股份生猪出栏 474.4 万头， yoy+60.76%； 2）温氏股份生猪出栏 1035.64 万头，yoy+15.44%； 3）正邦 科技 生猪出栏 248.18 万头， yoy+157.37% ； 4）天邦股份生猪出栏 89.78 万头， yoy+103.26%。 图表 5： 2015-18H1， 生猪养殖板块 营收及增速 图表 6： 2015-18H1， 生猪养殖板块 净利润及增速 资料来源： Wind，华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 图表 7： 2014-18H1， 牧原股份生猪出栏量 及变化 图表 8： 2014-18H1，温氏 股份生猪出栏量 及变化 资料来源： 公司公告， 华泰证券研究所 资料来源： 公司公告， 华泰证券研究所 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006007008009001,0002015 2016 2017 2018H1(亿元 )营收 营收 y oy（右轴）-100%-50%0%50%100%150%0204060801001201401602015 2016 2017 2018H1(亿元 )净利润 净利润 y oy（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%01002003004005006007008002014 2015 2016 2017 2018H1(万头 )生猪出栏量 y oy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002015 2016 2017 2018H1(万头 )生猪出栏量 y oy（右轴）行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表 9： 2018 上半年， 生猪价格 低迷 资料来源： 搜猪网 ，华泰证券研究所 图表 10： 2014-18H1， 正邦科技生猪出栏量 及变化 图表 11： 2014-18H1，天邦股份 生猪出栏量 及变化 资料来源： 公司公告， 华泰证券研究所 资料来源： 公司公告， 华泰证券研究所 肉鸡养殖： 鸡价景气，业绩改善 供给端， 白羽肉鸡祖代引种多年低于行业均衡水平， 过剩产能基本出清， 此外，受前期强制换羽亏损影响，养殖户整体对强制换羽谨慎，行业供给 格局向好。 需求端，中美贸易战以及巴西鸡产品反倾销一定程度提升国内鸡肉需求。 受此影响 ， 2018 年上半年，白羽肉鸡养殖板块经营改善明显，实现营业收入 73.26 亿元， yoy+19.51%，净利润 4.75 亿元，转亏为盈。 2018 年上半年，受春节消费、疫情、环保（青岛峰会）等因素影响 ， 毛鸡货源整体相对金紧俏，上半年毛鸡均价 3.80 元 /斤， yoy+24.45%。受毛鸡价格景气影响，鸡苗价格整体 趋 势表现良好（虽然部分时间存在价格错配），上半年均价 2.72 元 /羽。 图表 12： 2015-18H1， 肉鸡养殖板块 营收及增速 图表 13： 2015-18H1， 肉鸡养殖板块 净利润 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 89101112131415162018-01-02 2018-02-02 2018-03-02 2018-04-02 2018-05-02 2018-06-02 2018-07-02 2018-08-02(元 /公斤 )生猪价格0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%1001502002503003504002014 2015 2016 2017 2018H1(万头 )生猪出栏量 y oy（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202014 2015 2016 2017 2018H1(万头 )生猪出栏量 y oy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%0204060801001201401602015 2016 2017 2018H1(亿元 )营收 营收 y oy（右轴）(15)(10)(5)051015202015 2016 2017 2018H1(亿元 )行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表 14： 2017-18H1， 山东毛鸡价格 走势 图表 15： 2016-18H1， 祖代种鸡引种量 资料来源： 鸡病专业网， 华泰证券研究所 资料来源： 中国禽业协会 ， 华泰证券研究所 图表 16： 2017-18H1， 山东 商品代鸡苗 价格 走势（中小厂） 图表 17： 2017-18H1， 山东 父母代鸡苗 价格 走势 资料来源：鸡病专业网，华泰证券研究所 资料来源：鸡病专业网，华泰证券研究所 饲料： 成本、需求双承压，板块收入、净利双降 受国内生猪养殖行情低迷、规模化提升等因素影响， 2018 年上半年，饲料板块（剔除宠物食品两家公司）实现营业收入 1073.31 亿元， yoy+13.64%，净利润 28.35 亿元，yoy-28.25%。虽然生猪养殖行业供给整体宽松，但受规模程度提升（ 2017 年，年出栏 500头以上养殖场出栏量占比提升至 58%）影响，存在商品料漏出现象，国内规模养殖场大多采取自建自产或代工方式满足养殖饲料需求。并且，饲料添加剂以及玉米、鱼粉等原料价格上涨导致的成本抬升遭遇生猪养殖利润不佳，饲料整体吨盈利空间被压缩。 图表 18： 2015-18H1，饲料板块营收及增速 图表 19： 2015-18H1，饲料板块净利润及增速 资料来源： Wind，华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 1.52.02.53.03.54.04.52017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/1(元 /斤 )0246810121416182016-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02(万套 )0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/1(元 /羽 )01020304050607080902017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/1(元 /套 )0%2%4%6%8%10%12%14%16%8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002015 2016 2017 2018H1（亿元）营收 营收 y oy（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1020304050607080901002015 2016 2017 2018H1（亿元）净利润 净利润 y oy（右轴）行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表 20： 2014-18H1，海大集团饲料销售量 图表 21： 2014-18H1，正邦科技饲料销售量 资料来源： 公司公告， 华泰证券研究所 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 图表 22： 2014-18H1，金新农饲料销售量 图表 23： 2014-18H1，天邦股份饲料销售量 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 图表 24： 2015-18H1， 唐人神 饲料销售量 图表 25： 2014-18H1， 大北农 饲料销售量 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 动物疫苗： 高端苗销售承压，业绩 分化 2018 年上半年，动物疫苗板块实现营业收入 49.50 亿元， yoy+6.52%，净利润 9.99 亿元，yoy+1.31%。 2018 年上半年，生猪价格快速下跌，养殖户盈利状况恶化，上半年自繁自养最低亏损达 228.49 元。受此影响，高端苗市场销售压力加大。公司层面看，业绩存在分化，尤其是口蹄疫苗市场， 1）中牧股份，主要受益于口蹄疫苗规模场从无到有的开拓，2018 年上半年，公司收入 18.96 亿元， yoy+25.29%，净利润 1.92 亿元， yoy+68.89%，其中生物制品板块贡献收入 5.33 亿元， yoy+8.23%； 2）生物股份，受价格、下游渠道渗透以压力及激励费用等影响， 2018 年上半年，公司收入 7.61 亿元， yoy+1.01%，净利润3.59 亿元， yoy-7.26%。 0%5%10%15%20%25%4005006007008009002014 2015 2016 2017 2018H1（万吨）饲料销售量 y oy（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%2002503003504004505005506002014 2015 2016 2017 2018H1（万吨）饲料销售量 y oy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080902014 2015 2016 2017 2018H1（万吨）饲料销售量 y oy（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%051015202530354045502014 2015 2016 2017 2018H1（万吨）饲料销售量 y oy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%1001502002503003504004505005502015 2016 2017 2018H1（万吨）饲料销售量 y oy（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%1001502002503003504004505005502014 2015 2016 2017 2018H1（万吨）饲料销售量 y oy（右轴）行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表 26： 2015-18H1，动物疫苗 板块 营收及增速 图表 27： 2015-18H1，动物疫苗 板块 净利润及增速 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 图表 28： 2015-18H1，中牧股份营收及增速 图表 29： 2015-18H1，中牧股份净利润及增速 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 图表 30： 2015-18H1，生物股份营收及增速 图表 31： 2015-18H1，生物股份净利润及增速 资料来源： Wind，华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%0204060801001202015 2016 2017 2018H1（亿元 )营收 营收 y oy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%05101520252015 2016 2017 2018H1亿元净利润 净利润 y oy（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%051015202530354045502015 2016 2017 2018H1(亿元 )营收 营收 y oy（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0123452015 2016 2017 2018H1（亿元）净利润 净利润 y oy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%0481216202015 2016 2017 2018H1（亿元）营收 营收 y oy（右轴）-10%0%10%20%30%40%02468102015 2016 2017 2018H1（亿元）净利润 净利润 y oy（右轴）行业 研究 /深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表 32： 2015-18H1，普莱柯营收及增速 图表 33： 2015-18H1，普莱柯净利润及增速 资料来源： Wind，华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 种业： 品种老化压制玉米种业成长潜能，渠道延展加速水稻种业份额提升 2018年上半年，种业板块实现收入 30.92亿元， yoy-9.05%，净利润 0.90亿元， yoy-83.54%。细分看， 1）玉米种业，虽然玉米价格中枢在抬升（ 18年上半年，玉米价格同比上涨 14.76%），但在玉米品种尚未有较大突破的环境下，随着玉米品种竞品的增加，玉米品种的生存空间正被挤占，以登海为例， 2018 年上半年，公司营业收入 2.96 亿元，同比下滑 34.18%，净利润 0.34 亿元，同比下滑 72.12%； 2）水稻种业，通过并购拓展水稻渠道宽度，水稻种业仍处上升通道，以隆平高科为例， 2018 年上半年，公司营业收入、净利润同比增速分别 为 22.21%、 -32.69%，其中，水稻业务实现收入 7.86 亿元， yoy+14.21%。 图表 34： 2015-18H1，种</p>
