敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 9 月 17 日 医药生物 带量采购： 祸福相依，危机并存 “大医保”动态跟踪系列报告 之三 行业动态 事件 ： 近期， 国家将 联合 北上广深、 沈阳、大连 等 11 个城市（ 4+7），对通过质量和疗效一致性评价（含视同）的仿制药对应的通用名药品中遴选 33个试点品种，由国家组织进行药品联合集中采购试点。 点评 ： 医保局 主导 带量采购 ，建议对降价压力适度乐观 。 国家医 保带量采购办法脱胎于上海 GPO，基本思路是提升医保对药品采购使用的影响，取消质量分层，加剧竞争，以量换价，最终达到让医保基金降低总体用药花费的效果 。 带量采购优先级：质量供应价格，并非简单价格战。 参考美国和日本经验，药品价格降幅与竞争者数量和现有价格体系紧密相关，本次带量采购 总体降价压力不大。 带量 采购重构行业竞争要素，加速 药品更新周期，远期利好研发型药企和CRO。 目前政策细则仍具有较大不确定性，主要体现在全国价格联动、带量采购价格逐年变动、医务人员激励等方面。但相对较确定的是： 1）原研药可能主要着眼于剩 下的 30%销量； 2）产能充足、规格齐全、自供原料药、招商模式的优质仿制药企业相对受益。远期来看，带量采购 重构行业竞争要素 ，加速药品更新周期，倒逼企业加强研发、提高经营效率、追求成本优势，远期利好优质研发型药企、 CRO。 本次 带量采购 涉及 33 个品种 ， 对不同企业 影响 具体分析请参见第三章节 。 上海经验： 加速了优质企业脱颖而出 。 上海 GPO 质量为先 ， 保证供应稳定性下考虑价格 ，加速了 优质企业脱颖而出 。 京新 药业的瑞舒伐他汀即 主要依靠供应稳定性和主规格价格优势中标 。 具体 表现为： 进口替代加速，质量达标、供应稳定、 产品线齐全 的 企业 优势 明显。 投资建议 ： 国家医保局作为非盈利性的国家机构，政策导向不会压制行业整体增速，更多是提高医疗费用支出的效率，加速结构优化。我们看好优质制剂企业持续受益后续政策，尤其是增量逻辑药企更为受益，推荐 恒瑞医药、乐普医疗、华东医药、京新药业、信立泰 、泰格医药 ，建议关注 复星医药、华海药业、普利制药、海正药业 。 风险分析： 政策推进低于预期；降价幅度大于预期；竞争加剧。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（ X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002294 信立泰 26.53 1.39 1.50 1.71 19 18 16 买入 300003 乐普医疗 29.36 0.50 0.78 0.94 58 37 31 买入 002020 京新药业 10.77 0.36 0.52 0.66 30 21 16 买入 600276 恒瑞医药 58.13 0.87 1.07 1.39 67 54 42 增持 000963 华东医药 39.23 1.22 1.51 1.86 32 26 21 增持 300347 泰格医药 47.50 0.60 0.89 1.22 79 53 39 增持 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 09 月 14 日 增持（维持） 分析师 林小伟 (执业证书编号： S0930517110003) 021-22167311 linxiaoweiebscn 梁东旭 (执业证书编号： S0930517120003) 0755-23915357 liangdongxuebscn 宋硕 (执业证书编号： S0930518060001) 021-22169338 songshuoebscn 联系人 王明瑞 wangmingruiebscn 行业与上证指数对比图 - 2 0 %- 8 %5%18%30%0 9 - 1 7 1 2 - 1 7 0 3 - 1 8 0 6 - 1 8医药生物 沪深 300 资料来源： Wind 相关研报 为什么我们认为医保支出增速短期无忧？ “大医保”动态跟踪系列报告之二 ··········································· 2018-08-26 医保局应运而生，系列新政呼之欲出 “大医保”动态跟踪系列报告之一 ··········································· 2018-08-13 2018-09-17 医药 生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 医保局强势介入，带量采购来袭 . 3 1.1、 事件：国家药品带量集采试点 . 3 1.2、 带量集采：保证质量和供应，对标准品以量换价 . 3 1.3、 带量采购对短期药价的影响？ . 3 2、 带量采购重构行业竞争要素，远期利好研发型药企和 CRO . 5 2.1、 带量采购重构行业竞争要素，研发和成本价值强化 . 5 2.2、 本次带量采购仍有较大不确定性，远期利好研发型药企和 CRO . 6 3、 本次带量采购涉及的 33 个品种分析 . 7 4、 上海模式是本次带量采购的缩影 . 10 4.1、 上海模式是缩影，以质量为核心 . 10 4.2、 上海 GPO 加速优质药企脱颖而出 . 12 5、 投资建议 . 14 6、 风险分析 . 14 7、 附录 . 15 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、 医保局强势介入，带量采购来袭 1.1、 事件：国家药品带量集采试点 国家药品带量集采（试点）生产企业座谈会于近期举行，主要讲解了试点方案并和各代表药企进行了座谈。 主要讨论： 由国家医保局主导，联合北京、上海、 广州、深圳和天津、重庆 、 沈阳、大连、厦门、成都、西安等11 个城市（ 4+7），对通过质量和疗效一致性评价（含视同）的仿制药对应的通用名药品中遴选 33 个试点品种，由国家组织进行药品联合集中采购试点。 1.2、 带量集采：保证质量和供应，对标准品以量换价 国家医保带量采购办法脱胎于上海 GPO，基本思路是提升医保对药品采购使用的影响，取消质量分层，加剧竞争，以量换价，最终达到让医保基金降低总体用药花费的效果。 本次带量采购的做法以及和以往的不同如下表所示： 表 1：国家带来采购规则及与以往招采的区别 国家带量采购 以往招标采购或挂网 带量采购影响分析 入围条件 考虑质量和供应双标准：质量标准以通过一致性评价（含视同）为准；供应标准包括生产能力、供应稳定性和对试点地区的产能保障供应 一般不考虑供应标准，划分不同质量层级，来限定入围 带量采购对质量和供应能力均有高标准，尽量减少“低报价，故意断供”等扰乱市场行为 采购形式 入围生产企业为 3 家或以上的，采取招标采购；入围 2 家的，采取议价采购；入围 1 家的，采取谈判采购。不区分质量层次，最低价中标 区分质量层次，一般原研药独一档，有优质优价，国家重大科技专 项等质量加分；同一质量层次最多两家中标 竞争加剧，仿制药开始成为标准品，通过一致性评价视为不存在疗效差异，价格竞争加剧 采购量 按试点地区所有公立医疗机构年度药品总用量的 60-70%与中标生产企业签订带量购销合同，剩余用量的 3040%各医疗机构仍可采购省级药品集中采购的其他中标、挂网品种 一般不限定采购量 量价挂钩，药企以价换量，可激励药企加大价格竞争 使用量 优先采购国家带量采购品种，确保 1 年内完成合同用量。一般在医疗机构开药系统有设限，不满足优先开带量采购产品不可开出其他产品 一般不限定使用量 医保支付 同一通用名实施统一支付标准，带量集采中标价即为该通用名药品的医保支付标准，患者使用高于医保支付标准的药品，超出标准部分由患者自付 按中标价，按比例支付 同一通用名统一支付标准，加快进口替代 对医疗机构 /医生奖惩措施 医保基金在医保总额指标的基础上，按不低于采购金额的30%提前预付给医疗机构用于付款，另外节约出来的结余医保资金通过适当办法对医院返还，主要用于提高医务人员薪酬；对于不按规定采购的医疗机构在医保总额指标、医改奖补资金、等级评定、医保定点资格、重点专科评定、医疗机构负责人目标考核中予以 惩戒，对不按规定使用药品的医务人员也会规定相应处理条款 不存在奖惩措施 通过机制设计，更好激励医疗机构 /医生执行带量采购，真正落实带量采购计划；由于预付部分款项，加快回款速度，可相应缓解整个药品供应链资金压力 资料来源：国家医疗保障局，光大证券研究所 1.3、 带量采购对短期药价的影响？ 具体新采购规则下，入围品种的药企将承担多大的降幅？ 目前对具体降幅的测算仍存在较大的不确定性，总体来看： 独家入围的品种由于竞争格局最好，预计降价压力不大，预计在 10%以内； 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 两家入围的品种，由于一家为原研，其定价已明显高于国 产仿制药，原研大幅降价的获利不如专注争取剩下 3040%份额，因此相应入围国产仿制药厂家的降价压力也不大，预计在 15%以内； 对于三家及以上厂家入围的品种，降价压力主要来自现有价格体系内最低定价的入围厂家，具体价格降幅我们参考美国经验，美国的仿制药定价体系可以看做是招标周期 更短 的带量采购体系，首仿上市时平均价格为原研的 94%，第二个仿制药上市会大幅下调至原研的 52%，第三个仿制药上市继续下调至 44%，据此来看目前 34 家入围的品种即相当于第23 个仿制药上市的竞争格局，药价在原研的 4452%比较合理。若参考日本的情况，第 110 个仿制药上市时均统一定价为原研的 50%，随后开始两年一次的调价之路。因此，本次带量集采， 34 家入围的品种最终带量采购价到原研的 50%较为合理，而目前 34 家入围品种的最低平均中标价平均为原研价格的 4243%，降价空间实际上不大，但下一轮带量采购可能仍有压力。 图 1： FDA 基于 1999-2004 年数据的统计的仿制药厂家数量和价格的关系 资料来源： FDA 分析、 IMS，光大证 券研究所 图 2：日本仿制药定价规则示意图 资料来源：日本厚生省，光大证券研究所 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、 带量采购 重构行业竞争要素 ，远期利好研发型药企和 CRO 2.1、 带量采购重构行业竞争要素， 研发和成本价值强化 带量采购重构行业竞争要素。 带量采购模式下，药品的评价体系相比于原来的“双信封”制有了很大变化。在 该模式 逐步推广的过程中，行业的竞争要素将迎来重构： 1）仿制药 质量 标准化 ：带量采购的质量评价 主要以一致性评价为依据 ， 仿制药在通过一致性评价后，被认为是质量相同的标准药品。原先的原研、首仿、国家重大专项等不再享受质量分层红利。 2）仿制药营销弱化 ：带量采购之后，由于药品有了销量的保证，仿制药的营销作用弱化。但值得注意的是，在未来带量的走势不明确的情况下，可能短期内仿制药的营销仍然有其意义。 3）研发 价值 强化 ： 仿制药质量标准化 ，要求药企的研发导向要侧重于临床价值， 原先追求的独家剂型、规格将失去意义 。另外，带量采购使得新产品可以快速 放量， 未来也更快地被更优质品种替代 ，即单一品种的生命周期 被大大缩短 ，这要求企业必须具备持续推陈出 新的能力。 4）成本优势 价值 强化 ：除了低价药，原先药品的定价基本不与成本挂钩。而在带量采购模式下，药品在持续受到后来者冲击后，价格将显著下行。因原料药成本低、经营效率高等因素而具有成本优势的企业将具有明显优势，比如 “原料药 +制剂”一体化的 企业 将更具竞争优势。 我国医药行业竞争要素重构是生产关系去适应生产力发展的内在需求，其方向已经明晰，但可能需要一个过程。带量采购打响了“第一枪”，之后还需要药审、医保支付、诊疗行为引导等方面政策的协同。 图 3： 带量采购重构行 业竞争要素 ，研发和成本优势价值强化 资料来源：光大证券研究所 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2.2、 本次带量采购仍有较大不确定性， 远期利好研发型药企和 CRO 政策细则仍具有较大不确定性。 本次 11 个城市 的药品销售额 约占全国市场的 28%，考虑到大城市 高价的 原研 药 占比更高， 我们假设销量占比约 20%，那么 其中 70%的销量约对应全国市场的 15%。更重要的是，本次带量采购有可能延伸至全国。纪要中提及“ 带量采购中标产品要充分做好全国价格统一的心理， 非试点带量省份应该会对带量集采中标产品优先 采购 ”。如果仅是 15%的份额，可能目前份额较大的仿制药企业为了维护全国价格体系而弃标。如果是全国联动，那仿制药企业可能会寸土必争。另外，在带量数量逐年变动、医保支付标准、付款周期、医务人员激励等方面均有待明确。这些将均对最终带量采购的结果产生重大影响。 表 2： 11 个试点城市西药市场份额估算 试点城市 所处省 /市 省份西药市场份额 （ 2017 年） 城市占省 /市西药市场比（估算） 试点城市西药市 场占全国比 城市占省份 人口比 北京 北京 7.82% 100% 7.82% 100% 上海 上海 8.82% 100% 8.82% 100% 广州 广东 9.22% 30% 2.77% 18% 深圳 广东 9.22% 20% 1.84% 18% 天津 天津 1.74% 100% 1.74% 100% 重庆 重庆 2.22% 100% 2.22% 100% 沈阳 辽宁 2.22% 25% 0.56% 19% 大连 辽宁 2.22% 20% 0.44% 16% 厦门 福建 2.15% 15% 0.32% 10% 成都 四川 4.52% 30% 1.36% 19% 西安 陕西 1.69% 30% 0.51% 23% 合计 28.39% 资料来源：国家统计局、商务部，光大证券研究所 注：城市占省 /市西药市场比根据人口比估算，属医疗中心的省会城市会适当调高估算比例 表 3：纪要中的众多要点 仍具有较大不确定性 要点 纪要原文 备注 实施范围 带量采购中标产品要充分做好全国价格统一的心理， 非试点带量省份应该会对带量集采中标产品优先采购 本次中标结果未明确是否会全国联动 ，这对企业积极性有巨大影响 中标主体 关于带量集采单一中标是否按分规格、剂型问题：明确按通用名单一货源中标，不分规格和剂型，中标后不同规格间上报的带量数量按规格比例进行折算 。 60-70%的量通过单一货源中标，未来再想全国推广后，为了防范风险，可能不再是单一货源中标。 带量数量 关于带量采购产品 60-70%的带量及下一标期的带量是否会逐年减少问题：带量以试点地区医疗机构上报和结合试点地区所有公立医疗机构年度药品总用量的 60 -70估算采购总量，具体以公布的数量为准。关于下一年度带量是否会出现逐年减少问 题未作回答。 带量采购之后，可能渠道费用会有调整，会影响该品种的自然增长，如果未来量的变动不明确，可能不利于渠道费用的减少，不利于降价。 医保支付标准 以带量集采中标的价格作为该产品通用名医保支付标准（统一支付标准）。患者使用高于支付标准的药品，超出支付标准的部分由患者自付，引导医疗机构及患者形成合理的用药习惯。原研药和仿制药价差大的产品，给予2-3 年过渡期，逐步实现医保支付价趋同（具体有细化措施）。 医保支付标准何时下调到带量采购价格，药品终端价格都具有不确定性，这将显著影响处方行为，影响渠道费用压缩的 难度，影响降价的难度。 医保付款周期 医保基金在总额预算的基础上，按不低于采购金额的 30提前预付医疗机构用于给生产企业付款（细则通过招标采购文件体现）。 回款周期的不同，将影响药品降价幅度。 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 医务人员激励 集中采购节省的医保资金，由医保部门通过等适当办法给医院（具体由人社部制订细则），结余资金主要用于提高医务人员薪酬（由卫健委指导医院制定医务人员薪酬规范）。 因药品价格下降而结余的医保通过何种标准实现对医生的激励尚不明确，这将直接影响渠道费用压缩的难度，影响降价的难度。 资料来源： 国家药品带量集采 （试点）生产企业座谈会会议 纪要、光大证券研究所 短期来看，带量采购的影响同样具有较大不确定性，但相对较确定的是： 1） 原研药可能 主要 着眼于剩下的 30%销量。 国内原研药价格普遍是仿制药的 2 倍以上，在与已经通过一致性评价的仿制药比拼时，可能至少需要降价70%才可能中标。如此贡献的利润反而少于维持原价但抢占余下 30%销量份额，所以 原研药可能 像上海 GPO 一样，主要 着眼于剩下的 30%销量。 2）产能充足、 规格齐全、自 供 原料药、招商模式的优质仿制药企业 相对受益。 由于政策具有不确定性，可能本次药品 面临大幅 降价，但中标 企业在行业里一定是相对受益的。对于产能充足、规格齐全、自供原料药的企业， 其供应稳定性较好，自然具有优势。 带量采购下，由于保证销量，所以可以相应压缩一定的销售费用以对冲降价压力。对于采用招商模式的药企，更容易压缩渠道费用，所以能够承受更大的降幅以确保中标。 远期来看，带量采购加速药品更新周期，远期利好优质研发型药企 和 CRO。从更长的时间维度来看，远期带量采购普及之后，药品的渠道费用将大幅压缩，优质药品的放量周期将大幅缩短，临床价值将成为决定药品销售的最核心因素。在这一过程中，原来不具备临床优势的品种将加速退 出市场，为优质药品腾出空间，医保基金的支出将更有效率，倒逼企业加速转型，重视研发。真正具有研发实力的药企将持续推出优质新品，持续受益。 CRO 作为药品创新过程中的“卖水人”，同样持续受益。 3、 本次带量采购涉及 的 33 个品种 分析 本次 11 个城市带量采购共涉及 33 个品种， 均是有仿制药品规通过一致性评价的品种。 对不同企业的影响多空交织， 具体而言： 1） 信立泰 ：总体较大受益。信立泰是唯一一个通过氯吡格雷一致性评价的仿制药企业，将极大概率在价格降幅不大的情况下中标，从而实现份额由30%快速提升到 40%以上。风险在于，乐普 的氯吡格雷可能在 18 年底前通过一致性评价，在下一轮带量采购中可能会对信立泰有冲击。 2） 乐普医疗 ：总体中性。乐普的阿托伐他汀主要面对德展健康的竞争，乐普该品种比对手便宜 10%，并且原料药实现自给自足，中标的概率更大。氯吡格雷可能在 18 年底前获批，但大概率错过了本次带量采购。随着乐普后续实现氯吡格雷原料药的自主供应，可能在下一轮带量采购中抢占份额。 3） 京新药业 ：总体 受益 。京新在上海 GPO 中凭借原料药优势战胜正大天晴，本次主要面对同样拥有原料药的海正药业的竞争。京新产能优势较大，虽然历史中标价格较高，但京新采 用招商营销模式，可承受的降价范围同样很大，所以京新中标概率更大。左乙拉西坦中标概率极大。 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 4） 恒瑞医药 ：总体中性。恒瑞的紫杉醇（白蛋白结合型）新进获批，有机会借此快速放量。右美托咪定可能受到较大冲击。 5） 恩华药业 ：总体承压。恩华的右美托咪定、利培酮可能受到冲击。 6） 复星医药 ：总体受益。复星的氨氯地平、艾司西酞普兰市占率极低，阿法骨化醇为独家仿制，三者均有望借此放量。 7） 华海药业 ：总体充分受益。华海拥有多达 5 个独家一致性评价仿制药， 2个唯二仿制药，弹性极大。不过在后续的带量采购中可能陆续受到冲击。 8） 普利制药 ：总体受益。注射用阿奇霉素属独家仿制，极大概率中标。 9） 海正药业 ：总体受益。海正的瑞舒伐他汀、厄贝沙坦市占率极低，有望借此放量。 10） 德展健康 ：总体承压。主要面对乐普阿托伐他汀的竞争，价格不具优势，但产能优势较大，总体可能仍有一定压力。 11） 华润三九 ：总体承压。华润三九的头孢唑林钠 /氯化钠注射剂、阿奇霉素都将受到冲击。 12） 石药集团 ：总体受益。 石药的阿奇霉素、曲马多、 紫杉醇（白蛋白结合型） 市占率极低，有望借此放量。 13） 中国生物制药 ：总体承压。中国生物制药的恩替卡韦、瑞舒伐他汀、厄贝沙坦氢 氯噻嗪、伊马替尼均可能受到冲击，替诺福韦酯有望借机放量。 14） 联邦制药 ：总体受益。联邦的阿莫西林为独家，头孢呋辛市占率较低，有望借此放量。 表 4：本次 11 个城市带量采购 33 个品种情况整理 序号 通用名 剂型 17 年样本 医院销售额 增长率 17 年竞争格局 （原研和通过一致性评价品种标紫） 规格 （主规格标粗） 11 个城市中标均价（元 /片、粒、支） 1 阿托伐他汀 口服常释剂型 22.09 亿 +8% 辉瑞 74% 德展健康 17% 中国医药 6% 乐普医 疗 1% 10mg 辉瑞 6.28 德展健康 3.38 乐普医疗 3.02 20mg 辉瑞 8.32 德展健康 5.76 乐普医疗 5.54 2 瑞舒伐他汀 口服常释剂型 11.03 亿 +7% 阿斯利康 67% 鲁南贝特 17% 京新药业 7% 正大天晴 6% 海正药业 1% 5mg 阿斯利康 4.41 京新药业 2.03 正大天晴 2.64 海正药业 1.90 10mg 阿斯利康 7.39 京新药业 3.60 正大天晴 3.57 海正药业 2.72 3 氯吡格雷 口服常释剂型 23.95 亿 +2% 赛诺菲 59% 信立泰 30% 乐普医疗 11% 25mg 信立泰 3.41 75mg 赛诺菲 16.24 信立泰 8.2 4 厄贝沙坦 口服常释剂型 3.65 亿 -0.3% 赛诺菲 79% 润都股份 5% 恒瑞医药 5% 以岭药业 2% 华海药业 0.61% 海正药业 0.61% 75mg 华海药业 0.59 海正药业 0.73 150mg 赛诺菲 4.35 海正药业 1.05 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 5 氨氯地平 口服常释剂型 7.55 亿 +2% 辉瑞 84% 华润双鹤 4% 扬子江 4% 赛诺制药 2% 复星医药 0% 5mg 辉 瑞 4.32 华润双鹤 1.13 扬子江 0.71 复星医药 0.57 6 恩替卡韦 口服常释剂型 19.96 亿 -2% 正大天晴 44% 施贵宝 40% 江西青峰 5% 苏州东瑞 4% 0.5mg 施贵宝 27.80 正大天晴 13.56 江西青峰 10.58 7 艾司西酞普兰 口服常释剂型 4.16 亿 +17% 灵北 60% 山东京卫 29% 科伦药业 10% 康恩贝 1% 复星医药 0% 10mg 灵北 14.00 科伦药业 6.71 复星医药 6.66 8 帕罗西汀 口服常释剂型 2.11 亿 -3% 中美史克 46% 华海药 业 41% 浙江尖峰 8% 北京万生 5% 20mg 天津史克 8.75 华海药业 3.51 9 奥氮平 口服常释剂型 6.53 亿 +4% 江苏豪森 60% 礼来 30% 印度龙灯 7% 常州华生 3% 10mg 礼来 22.81 江苏豪森 7.73 5mg 礼来 39.75 江苏豪森 13.05 10 头孢呋辛 口服常释剂型 5.55 亿 -9% 苏州中化 36% 葛兰素史克 28% 现代制药 20% 联邦制药 6% 成都倍特 3% 250mg GSK 2.85 现代制药 2.51 联邦制药 1.36 成都倍特 0.85 11 利培酮 口服常释剂型 1.18 亿 -2% 西安杨森 58% 齐鲁制药 12% 恩华药业 12% 华海药业 7% 1mg 西安杨森 2.58 华海药业 0.76 12 吉非替尼 口服常释剂型 4.20 亿 +41% 阿斯利康 89% 齐鲁制药 11% 250mg 阿斯利康 291.01 齐鲁制药 158.5 13 福辛普利 口服常释剂型 4452 万 -16% 施贵宝 83% 华海药业 17% 10mg 施贵宝 2.79 华海药业 1.98 14 厄贝沙坦氢氯 噻嗪 口服常释剂型 2.38 亿 -0% 赛诺菲 60% 正大天晴 24% 元和 8% 华海药业 5% 150mg+12.5mg 赛诺菲 4.48 正大天晴 2.58 华海药业 未公布 15 赖诺普利 口服常释剂型 199 万 -25% 华海药业 36% 现代制药 34% 天士力 14% 长城药业 7% 10mg 华海药业 1.17 5mg 华海药业 0.79 16 替诺福韦二吡 呋酯 口服常释剂型 2.41 亿 +83% 葛兰素史克 65% 阿斯本 30% 成都倍特 4% 广生堂 0.32% 齐鲁制药 0.13% 正大天晴 0.02% 300mg 葛兰素史克 16.33 成 都倍特 16.37 齐鲁制药 15.22 正大天晴 14.70 17 氯沙坦 口服常释剂型 3.44 亿 -2% 默沙东 73% 扬子江四川海蓉 18% 华海药业 7% 重庆科瑞 1% 100mg 默沙东 7.05 华海药业 4.00 50mg 默沙东 5.54 华海药业 2.46 18 阿莫西林 口服常释剂型 3761 万 +4% 联邦制药 49% 山西同达 18% 昆明贝克诺顿 12% 澳美 7% 250mg 联邦制药 0.46 19 阿奇霉素 口服常释剂型 1.57 亿 -3% 辉瑞 49% 华润三九 38% 联邦制药 5% 普利瓦 5% 石药集团 4% 250mg 辉瑞 9.43 普利瓦 8.93 石药集团 1.86 500mg 普利瓦 16.50 石药集团 - 20 依那普利 口服常释剂型 1499 万 -2% 扬子江 77% 默沙东 4% 山东绿因 10% 千金药业 3% 10mg 默沙东 1.20 扬子江 0.80 5mg 默沙东 0.73 扬子江 0.54 21 左乙拉西坦 口服常释剂型 3.28 亿 +13% 优时比 90% Nextpharma Sas 9% 重庆圣华曦 0.6% 京新药业 0.4% 250mg 优时比 4.43 京新药业 3.16 22 曲马多 口服常释剂型 3897 万 -4% 萌蒂 74% 格兰泰 16% Farmaceutici Formenti 5% 西南 2% 石药集团 1% 50mg 萌蒂 - 石药集团 0.30 23 伊马替尼 口服常释剂型 7.03 亿 +14% 诺华 81% 江苏豪森 12% 100mg 诺华 140.99 2018-09-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 正大天晴 6% 石药集团 0.4% 江苏豪森 13.62 24 阿 法骨 化醇 口服常释剂型 1.68 亿 -1% 昆明贝克诺顿 42% 梯瓦 24% 南通华山 9% 复星医药 7% 0.25ug 梯瓦 2.02 复星医药 1.19 0.5ug 复星医药 2.50 25 头孢唑林钠 /氯化钠 注射剂 5.61 亿 +6% 华润三九 91% 深圳立健 5% 康田 3% 鲁抗医药 0.4% 大冢制药 0% 头孢唑林钠 1.0g；氯化钠注射液100ml： 0.9g 大冢制药 - 26 培美曲塞 注射剂 14.24 亿 +4% 江苏豪森 40% 齐鲁 32% 礼来 15% 德州德药 3% 四川汇宇 0% 100mg 礼来 2751 四川汇宇 2417 500mg 礼来 9836 四川汇宇 9728 27 紫杉醇（白蛋 白结合型） 注射剂 2.25 亿 +19% 阿博利斯 100% 石药集团 0% 恒瑞医药 0% 100mg 阿博利斯 5510 石药集团 2680 恒瑞医药 - 28 氟比洛芬酯 注射剂 9.62 亿 +18% 北京泰德 100% 武汉大安 0% 50mg/5ml 北京泰德 62.34 武汉大安 62.10 29 孟鲁司特 口服常释剂型 5.08 亿 +7% 默沙东 70% 鲁南贝特 15% 大冢制药 14% 上海安必生 0% 10mg 默沙东 6.86 上海安必生 - 30 右美托咪定 注 射剂 7.34 亿 +17% 恒瑞医药 87% 恩华药业 7% 四川国瑞 6% 辰欣药业 0.45% 扬子江 0% 0.2mg/2ml 扬子江 187 31 蒙脱石 口服散剂 4131 万 +10% 益普生 85% 先声药业 4% 扬子江 2% 易明医药 0.08% 3g 益普生 1.86 扬子江 1.07 先声药业 0.93 易明医药 0.72 32 卡托普利 口服常释剂型 670 万 -13% 施贵宝 85% 上海医药 4% 重庆科瑞 3% 华森制药 2% 上海旭东海普 1% 石药集团 0% 25mg 石药集团 0.04 上海医药 0.06 33 阿奇霉素 注射剂 2.30 亿 -8% 东北制药 72% 辉瑞 20% 峨眉山通惠 4% 海南斯达 1% 普利制药 0% 0.5g 辉瑞 86.68 普利制药 1.78 资料来源： PDB、米内网、光大证券研究所 4、 上海 模式 是本次带量采购的缩影 4.1、 上海模式是 缩影 ，以质量为核心 上海 第三批 GPO 是本次 11 个城市带量采购的 缩影 。 上海作为药品带量采购试点的排头兵，目前已经完成了三批集中带量招标采购。医保局局长 胡静林在 8 月 1 日视察完上海的 药品招标采购、医保信息化建设和基金监管等情况后，随即于 8 月 4 日 召开药品集中采购试 点座谈会 。 9 月 11 日的 国家药品带量集采（ 以下简称“上海 药事所 ”）。本次 11 个城市联合带量采购的经办机构 联采办 的 日常经办在上海药事所 。可以说，上海模式对接下来即将全国推广的带量采购具有重要示范意义 ，上海的实施结果可能是本次 11 个城市带量采购的缩影 。 表 5： 上海 第三批 GPO 是本次 11 个城市带量采购的 缩影 纪要相关表述 上海第三批 GPO 情况 组织机构 （ 1）工作小组及办公室：由国务院办公厅、国家医保局、国家卫健委、国家药监局成立国家药品集中采购试点工作 上海 药事所