HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investRatingChange.same 173833817 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 主要投资策略 。 今年汽车行业购置税政策退出对行业需求影响较大，在行业整体增速放缓下，只有具备核心竞争力龙头整车及细分领域零部件龙头、通过产品结构升级、拓展客户实现业绩增长的零部件公司才有望超越行业平均水平。 3 季度乘用车行业需求继续下行，预计 4 季度销量有望季度环比改善。部分优势公司估值已到历史最低水平， 建议关注标的： 上汽集团、华域汽车、星宇股份、新泉股份、银轮股份、金龙汽车、宁波高发、精锻科技、三花智控、华懋科技等。 公司盈利比较：分化加剧 。 上半年汽车公司整体分化更加明显，龙头公司盈利持续增长， 零部件公司整体盈利增速高于整车增速。上汽集团净利润扣非后增长 10%；广汽集团同比增长 11.8%，而长安汽车，江淮汽车等 净利润 下降。客车方面，金龙汽车上半年净利润增幅 106.4%，主要是去年基数较低及今年新能源客车销量增长影响， 宇通客车上半年净利润同比下滑 23.4%，主要由于补贴退坡对公司毛利率影响较大导致盈利出现下滑。零部件公司整体增速好于整车，潍柴动力盈利增长 65.8%、华域汽车扣非后净利润同比增长 8.2%，福耀玻璃净利润同比增长 34.8%，星宇股份，新泉股份、宁波高净利润均实现 30%以上增长 。 盈利能力：优势企业盈利能力保持平稳 。 上半年整车行业季度 ROE 同比下降，而 零部件盈利能力维持稳定 。子行业分季度比较，货车和客车 ROE 季度 环比 回升，乘用车 ROE 环比下降。 公司毛利率差异化明显，长城汽车、上汽集 团 毛利率分别同比提升 0.5 个百分点、 0.3 个百分点，客车企业由于新能源汽车补贴退坡毛利率均出现一定幅度下滑。零部件企业潍 柴动力 毛利率 改善，宁波高发、星宇股份、新泉股份等毛利率基本变化不大，其它受成本影响较大的公司毛利率同比下降幅度较大。 存货：乘用车、客车周转良好，经销商承压 。二季度末整车企业和零部件企业存货周转率均有小幅收窄， 整车企业和零部件企业存货占流动资产比重也均同比下降，零部件企业整体下降明显，而经销商承压。整车中乘用车企业及客车企业整体存货周转表现较好。重点关注的 38 家 零部件 企业中有 16 家同比加快 了周转 ，其它公司周转改善不明显。 零部件整体经营性现金流较好 。 若不考虑上汽集团影响，上半年整车企业经营性现金流实现同比增长，经营性现金流净额占毛利比重季度环比向上。上半年零部件经营性现金流净额同比增长 50%， 1 季度和 2 季度零部件经营性现金流占毛利比重 0.95%和 54.83%，季度改善明显。 投资 建议与投资标的 建议关注： 上汽集团、华域汽车、星宇股份 、 新泉股份、 银轮股份、 金龙汽车、宁波高发 、精锻科技、三花智控、华懋科技 等。 风险提示 汽车行业销量增速低于预期、原材料价格上涨风险、零部件年降幅度超市场预期的风险。 Table_Title 行业承压，优势公司盈利能力维持稳定 汽车行业上半年经营分析及投资策略 汽车与零部件行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2018 年 09 月 05 日 行业表现 资料来源： WIND Table_Author 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqingorientsec 执业证书编号： S0860512060001 Table_Contacter Table_Report 相关报告 国际技术领先，国内企业通过部件、客户抢占市场 2018-07-25 关税政策落地，继续看好优质整车和零部件公司 2018-05-22 优质零部件公司有望享有成长估值溢价 2018-05-21 -20%-10%0%10%20%17/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/05汽车与零部件 沪深300目录 1 上半年行业整体承压 . 4 2 公司盈利比较：分化加剧 . 5 3 盈利能力：优势企业盈利能力保持平稳 . 6 3.1 零部件整体盈利能力好于整车 . 6 3.2 整车公司继续分化 . 7 3.3 零部件企业：细分领域龙头公司盈利能力保持平稳 . 8 4 存货：乘用车、客车周转改善，经销商承压 . 9 4.1 整车、零部 件周转改善 . 9 4.2乘用车及客车企业周转表现良好 . 11 4.3 零部件公司整 体周转改善不及整车公司 . 12 5 零部件整体经营性现金流较好 . 13 5.1 乘用车和零部件经营现金流好于商用车 . 13 5.2 零部 件企业现金流增长好于整车企业 . 14 6 主要投资策略 . 16 7 主要风险 . 17 图表目录 图 1：整车收入增速比较 . 4 图 2：整车利润增速比较 . 4 图 3：汽车整车毛利率、利润率比 较 . 4 图 4：整车行业归母净利润及 ROE 水平 . 6 图 5： 整车行业收入与归母净利润增速（上市整车公司） . 6 图 6：零 部件行业归母净利润及 ROE 水平 . 6 图 7：零部件 收 入与归母净利润增速（上市零部件公司） . 6 图 8：整车各子行业 ROE 水平 . 7 图 9：整车企业存货指标比较 . 9 图 10：零部件企业存货指标 比较 . 9 图 11： 经销商企业存货指标比较 . 10 图 12： 整车企业和零部件企业存货周转率 . 10 图 13： 整车各 子行业存货周转天数 . 10 图 14： 汽车整车经营性现金流（季度累计） . 13 图 15： 汽车零部件经营性现金流（季度累计） . 13 图 16： 汽 车整车经营性现金流（单季度） . 13 图 17： 汽车零部件经营性现金流（单季度） . 13 图 18： 乘用车、货车、客车子行业应收账款增速 . 14 图 19： 零部件子行业应收账款增速 . 14 表 1： 上半年主要公司盈利比较（亿元） . 5 表 2： 整车企业毛利率比较 . 8 表 3：零部件企业毛利率比较 . 9 表 4： 整车企业存货周转比较 . 11 表 5：零部件企业存货周转比 较 . 12 表 6：整车企业经营性现金流比较（亿元） . 14 表 7：零部件企业经营性现金流比较（亿元） . 15 表 8：建议 关注公司估值 . 17 1 上半年 行业整 体承压 从整车销售收入和利润增速比较， 1 季度行业 （含上市公司和非上市公司） 实现收入 20153 亿元，同比下降 0.9%，利润总额 1,505 亿元，同比下降 10.7%，利润下滑幅度高于收入 下滑 速度，上半年 整车 收入同比下降 0.9%，利润同比下降 2.6%， 2 季度利润下滑幅度有所收窄。 受到上游原材料成本压力、 降价促销等 影响 ，整车行业盈利出现下滑， 上半年行业景气继续回落。 图 1：整车收入增速比较 资料来源：国家统计局、东方证券研究所 图 2：整车利润增速比较 资料来源：国家统计局、东方证券研究所 图 3：汽车整车毛利率、利润率比较 资料来源：国家统计局、东方证券研究所 -2 0 %0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %2007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-02整车主营业务收入增速 ( 累计 )-10 0%0%10 0%2 0 0 %3 0 0 %4 0 0 %5 0 0 %2007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-02整车利润增速 ( 累计 )0%5%1 0 %15 %2 0 %2 5 %2 0 0 4 -0 1 2 0 0 6 -0 1 2 0 0 8 -0 1 2 0 1 0 -0 1 2 0 1 2 -0 1 2 0 1 4 -0 1 2 0 1 6 -0 1 2 0 1 8 -0 1毛利率（月度值） 利润率（月度值）2 公司盈利比较： 分化加剧 在今年行业销量增速放缓下，上半年汽车公司整体分化更加明显，龙头公司盈利持续增长。零部件公司整体盈利增速高于整车增速。 乘用车方面，龙头公司稳健增长。上半年上汽集团净利润同比增长 18.9%，扣非后增长 10%；广汽集团同比增长 11.8%，而长安汽车，江淮汽车，一汽轿车等上半年净利润同比下降。 货车方面，上半年重卡需求维持景气，在去年高基数上，中国重汽表现稳定。 客车方面， 金龙 汽车 2018 年上半年净利润增幅 达 106.4%，主要是去年基数较低影响。宇通 客车上半年净利润同比下滑 23.4%， 主要由于 补贴退坡 对公司毛利率影响较大导致盈利出现下滑。 零部件公司整体增速好于整车，其中受益于重卡持续景气，潍柴动力、威孚高科上半年盈利分别同比增长 65.8%、 15.6%，但增速较去年有所放缓。此外，各细分子行业龙头表现抢眼，常熟汽饰由于投资收益增加，上半年净利润同比增长 121.9%。华域汽车上半年由于并表 小糸车灯 ，净利润同比增长 47.7%，福耀玻璃受益于美国业务转好与汇兑损益增加，净利润同比增长 34.8%，星宇股份，宁波高发受益于产品结构优化，净利润分别同比增长 32.3%与 32.2%；新泉股份受益于下游客户的高增长，盈利 同比增长 40%；其它均胜电子、精锻科技、华懋科技、拓普集团，双环传动，岱美股份等均实现 10%以上增长。 我们维持观点：零部件：看好细分领域的龙头公司及成长确定性高的公司；整车：继续看好 业绩增长确定性强的 龙头公司。 表 1： 上半年主要公司盈利比较（亿元） 2017 2 0 1 8 H 12 0 1 7 Q 1 2 0 1 7 Q 2 2 0 1 7 Q 3 2 0 1 7 Q 4 2016 2017 2 0 1 7 H 1 2 0 1 8 H 1 同比增速 同比增速6 0 3 0 3 5 . S H 常熟汽饰 零部件 0 . 5 7 0 . 6 3 0 . 4 4 0 . 6 3 2 . 2 6 2 . 2 8 1 . 2 0 2 . 6 7 0 . 6 % 1 2 1 . 9 % 2 . 8 06 0 0 6 8 6 . S H 金龙汽车 商用车 - 0 . 5 3 0 . 9 2 1 . 9 1 2 . 4 9 - 7 . 1 9 4 . 7 9 0 . 3 8 0 . 7 9 1 1 6 . 6 % 1 0 6 . 4 % 6 . 0 70 0 0 3 3 8 . S Z 潍柴动力 零部件 1 1 . 8 0 1 4 . 7 0 1 9 . 5 3 2 2 . 0 5 2 4 . 4 1 6 8 . 0 8 2 6 . 5 0 4 3 . 9 3 1 7 8 . 9 % 6 5 . 8 % 7 9 . 9 76 0 1 6 3 3 . S H 长城汽车 乘用车 1 9 . 5 5 4 . 6 5 4 . 6 0 2 1 . 4 8 1 0 5 . 5 1 5 0 . 2 7 2 4 . 2 0 3 6 . 9 6 - 5 2 . 4 % 5 2 . 7 % 9 1 . 2 76 0 0 7 4 1 . S H 华域汽车 零部件 1 5 . 2 9 1 7 . 0 4 1 5 . 8 4 1 7 . 3 8 6 0 . 7 6 6 5 . 5 4 3 2 . 3 3 4 7 . 7 4 7 . 9 % 4 7 . 7 % 3 1 . 5 36 0 3 1 7 9 . S H 新泉股份 零部件 0 . 5 5 0 . 5 3 0 . 6 1 0 . 8 0 1 . 1 4 2 . 5 0 1 . 0 9 1 . 5 2 1 2 0 . 1 % 3 9 . 6 % 1 . 6 20 0 0 9 8 0 . S Z 众泰汽车 乘用车 0 . 3 1 1 . 9 1 2 . 5 8 6 . 5 6 0 . 8 7 1 1 . 3 6 2 . 2 2 3 . 0 5 1 2 0 9 . 3 % 3 7 . 0 % 2 0 . 3 86 0 0 6 6 0 . S H 福耀玻璃 零部件 6 . 9 3 6 . 9 3 7 . 5 7 1 0 . 0 5 3 1 . 4 4 3 1 . 4 9 1 3 . 8 6 1 8 . 6 9 0 . 1 % 3 4 . 8 % 2 5 . 0 96 0 0 6 9 9 . S H 均胜电子 零部件 2 . 0 8 4 . 0 8 2 . 7 1 - 4 . 9 1 4 . 5 4 3 . 9 6 6 . 1 6 8 . 2 1 - 1 2 . 7 % 3 3 . 4 % 9 . 4 96 0 1 7 9 9 . S H 星宇股份 零部件 0 . 9 9 1 . 2 8 0 . 9 7 1 . 4 6 3 . 5 0 4 . 7 0 2 . 2 7 3 . 0 0 3 4 . 3 % 3 2 . 3 % 2 . 7 66 0 3 7 8 8 . S H 宁波高发 零部件 0 . 6 0 0 . 5 8 0 . 5 1 0 . 6 4 1 . 5 7 2 . 3 3 1 . 1 8 1 . 5 6 4 8 . 3 % 3 2 . 2 % 1 . 6 43 0 0 2 5 8 . S Z 精锻科技 零部件 0 . 5 7 0 . 6 8 0 . 5 8 0 . 6 8 1 . 9 1 2 . 5 0 1 . 2 5 1 . 5 9 3 1 . 3 % 2 7 . 0 % 4 . 0 56 0 3 3 0 6 . S H 华懋科技 零部件 0 . 7 2 0 . 5 2 0 . 6 2 0 . 9 1 2 . 6 2 2 . 7 8 1 . 2 5 1 . 4 9 5 . 9 % 1 9 . 6 % 2 . 3 66 0 0 1 0 4 . S H 上汽集团 乘用车 8 2 . 6 1 7 6 . 9 7 8 6 . 8 0 9 7 . 7 2 3 2 0 . 0 9 3 4 4 . 1 0 1 5 9 . 5 8 1 8 9 . 8 2 7 . 5 % 1 8 . 9 % 1 1 6 . 8 30 0 0 5 8 1 . S Z 威孚高科 零部件 6 . 4 6 6 . 8 0 5 . 2 8 7 . 1 8 1 6 . 7 2 2 5 . 7 1 1 3 . 2 6 1 5 . 4 5 5 3 . 8 % 1 6 . 5 % 1 0 . 0 96 0 1 6 8 9 . S H 拓普集团 零部件 1 . 7 3 2 . 1 4 1 . 6 4 1 . 8 7 6 . 1 6 7 . 3 8 3 . 8 7 4 . 3 7 1 9 . 9 % 1 2 . 9 % 7 . 2 80 0 2 4 7 2 . S Z 双环传动 零部件 0 . 4 6 0 . 6 8 0 . 6 7 0 . 6 1 1 . 8 6 2 . 4 3 1 . 1 4 1 . 2 8 3 0 . 6 % 1 2 . 1 % 6 . 8 46 0 1 2 3 8 . S H 广汽集团 乘用车 3 8 . 2 9 2 3 . 5 4 2 7 . 8 0 1 8 . 2 4 6 2 . 8 8 1 0 7 . 8 6 6 1 . 8 3 6 9 . 1 3 7 1 . 5 % 1 1 . 8 % 7 2 . 9 56 0 3 7 3 0 . S H 岱美股份 零部件 1 . 3 8 1 . 3 5 1 . 6 3 1 . 4 6 4 . 4 5 5 . 8 2 2 . 7 3 3 . 0 2 3 0 . 9 % 1 0 . 6 % 4 . 1 06 0 3 3 5 8 . S H 华达科技 零部件 0 . 7 8 0 . 5 5 0 . 4 5 0 . 4 9 2 . 9 1 2 . 2 6 1 . 3 2 1 . 4 3 - 2 2 . 3 % 8 . 3 % 1 . 6 06 0 0 2 9 7 . S H 广汇汽车 经销商 9 . 7 1 1 0 . 3 2 9 . 0 5 9 . 7 7 2 8 . 0 3 3 8 . 8 4 2 0 . 0 2 2 1 . 1 0 3 8 . 6 % 5 . 4 % 8 1 . 4 40 0 2 0 7 4 . S Z 国轩高科 零部件 2 . 0 2 2 . 4 3 1 . 9 4 1 . 9 8 1 0 . 3 1 8 . 3 8 4 . 4 5 4 . 6 6 - 1 8 . 7 % 4 . 6 % 1 1 . 3 76 0 3 9 9 7 . S H 继峰股份 零部件 0 . 7 4 0 . 6 6 0 . 7 8 0 . 7 5 2 . 5 0 2 . 9 3 1 . 4 0 1 . 4 5 1 7 . 3 % 3 . 9 % 6 . 3 80 0 0 9 5 1 . S Z 中国重汽 商用车 1 . 6 8 3 . 1 1 2 . 3 3 1 . 8 5 4 . 1 8 8 . 9 8 4 . 7 9 4 . 8 4 1 1 4 . 6 % 1 . 0 % 6 . 7 10 0 2 5 9 0 . S Z 万安科技 零部件 0 . 3 5 0 . 3 6 0 . 2 3 0 . 3 4 1 . 2 7 1 . 2 8 0 . 7 1 0 . 6 6 0 . 8 % - 6 . 8 % 4 . 8 06 0 0 7 4 2 . S H 一汽富维 零部件 1 . 5 0 1 . 4 2 1 . 1 1 0 . 6 5 4 . 2 7 4 . 6 8 2 . 9 1 2 . 5 8 9 . 5 % - 1 1 . 4 % 4 . 2 36 0 1 2 5 8 . S H 庞大集团 经销商 1 . 1 7 1 . 8 0 0 . 3 5 - 1 . 1 9 3 . 8 2 2 . 1 2 2 . 9 7 2 . 5 9 - 4 4 . 5 % - 1 2 . 8 % 6 6 . 7 50 0 2 9 2 0 . S Z 德赛西威 零部件 2 . 1 5 1 . 4 2 1 . 1 1 1 . 4 8 5 . 9 0 6 . 1 6 3 . 5 8 2 . 8 7 4 . 4 % - 1 9 . 8 % 5 . 5 06 0 0 0 6 6 . S H 宇通客车 商用车 3 . 1 6 4 . 8 9 1 0 . 9 7 1 2 . 2 7 4 0 . 4 4 3 1 . 2 9 8 . 0 5 6 . 1 6 - 2 2 . 6 % - 2 3 . 4 % 2 2 . 1 46 0 0 3 3 5 . S H 国机汽车 经销商 1 . 6 3 3 . 4 0 1 . 5 4 0 . 1 4 6 . 1 4 6 . 7 0 5 . 0 3 3 . 8 1 9 . 2 % - 2 4 . 2 % 1 0 . 3 00 0 0 5 5 0 . S Z 江铃汽车 商用车 2 . 2 9 3 . 2 4 0 . 9 1 0 . 4 7 1 3 . 1 8 6 . 9 1 5 . 5 3 3 . 1 9 - 4 7 . 6 % - 4 2 . 3 % 8 . 6 30 0 2 0 5 5 . S Z 得润电子 零部件 0 . 3 2 0 . 6 0 0 . 3 1 0 . 5 2 0 . 3 9 1 . 7 5 0 . 9 2 0 . 5 2 3 5 1 . 9 % - 4 2 . 8 % 4 . 6 73 0 0 1 0 0 . S Z 双林股份 零部件 0 . 9 0 0 . 8 3 0 . 5 1 - 0 . 4 2 3 . 2 7 1 . 8 2 1 . 7 3 0 . 9 1 - 4 4 . 2 % - 4 7 . 2 % 4 . 0 16 0 0 4 1 8 . S H 江淮汽车 乘用车 2 . 7 4 0 . 7 1 - 1 . 2 6 2 . 1 3 1 1 . 6 2 4 . 3 2 3 . 4 5 1 . 6 3 - 6 2 . 8 % - 5 2 . 6 % 1 8 . 9 30 0 0 6 2 5 . S Z 长安汽车 乘用车 2 4 . 0 1 2 2 . 1 9 1 1 . 9 0 1 3 . 2 7 1 0 2 . 8 5 7 1 . 3 7 4 6 . 2 1 1 6 . 1 0 - 3 0 . 6 % - 6 5 . 2 % 4 8 . 0 30 0 0 8 0 0 . S Z 一汽轿车 乘用车 1 . 6 2 1 . 0 9 0 . 2 1 - 0 . 1 0 - 9 . 5 4 2 . 8 1 2 . 7 0 0 . 8 1 - 7 0 . 5 % - 7 0 . 1 % 1 6 . 2 80 0 2 4 8 8 . S Z 金固股份 零部件 - 0 . 2 8 - 0 . 3 7 0 . 6 8 0 . 5 1 - 1 . 3 8 0 . 5 4 - 0 . 6 5 0 . 8 4 - 6 0 . 9 % - 2 2 9 . 5 % 6 . 7 46 0 0 1 6 6 . S H 福田汽车 商用车 0 . 8 7 0 . 1 4 0 . 3 7 - 0 . 2 6 5 . 6 7 1 . 1 2 1 . 0 2 - 9 . 0 1 - 8 0 . 3 % - 9 8 6 . 2 % 6 6 . 7 0股本证券代码 证券简称 板块归母净利润数据来源： wind， 东方证券研究所 3 盈利能力：优势企业盈利 能力保持平稳 3.1 零部件整体盈利能力好于整 车 2 季度整车盈利能力继续回落， 1 季度整车行业季度 ROE 为 3.06%，同比下降 0.54 个百分点， 2季度 ROE 为 2.65%，同比下降 0.27 个百分点。同期汽车零部件盈利能力维持稳定， 1 季度零部件季度 ROE 为 2.95%，同比持平， 2 季度 ROE 为 3.46%，同比增长 0.32 个百分点。 整车收入增速季度放缓，零部件保持稳定。 1 季度整车 行业 （ 上市整车公司 ） 收入增速 16.8%，归母净利润下降 6.7%， 2 季度收入增速 10.1%，归母净利润下降 0.7%，净利润增速均低 于收入增速 。 1 季度零部件行业收入增速 16.8%，归母净利润增速 22.8%，净利润增速仍高于收入增速， 2 季度零部件行业收入增速 25.2%，归母净利润 持平于收入 增速 。 综合比较，零部件整体盈利能力好于整车行业。 图 4：整车行业归母净利润及 ROE 水平 图 5： 整车行业收入与归母净利润增速（上市整车公司） 数据来源： Wind，东方证券研究所 数据来源： Wind，东方证券研究所 图 6：零 部件行业归母净利润及 ROE 水平 图 7：零部件 收入与归母净利润增速（上市零部件公司） -4 %-2 %0%2%4%6%8%(5 0 )0501 0 01 5 02 0 02 5 0整车归母净利润（亿元） 整车 ROE- 15 0%- 100%- 50%0%50 %10 0%2008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1整车收入增速（单季） 整车归母净利润增速（单季）数据来源： Wind，东方证券研究所 数据来源： Wind，东方证券研究所 从各子行业 上半 年 分季度比较，货 车和客车 ROE 指标环比 季度 回升 ，乘用 车 ROE 指标出现环比下降。 乘用车今年 2 季度 ROE 指标 环比 向下 0.58 个百分点，预计与今年 1 季度乘用车行业需求整体平稳增长有关。 货车今年 2 季度 ROE 环比增长 1.03 个百分点，预计主要与 2 季度重卡需求仍维持景气有关。 受新能源客车补贴政策影响， 2 季度客车 ROE 为 1.48%，环比增长 0.62 个百分点。 图 8：整车各子行业 ROE 水平 资料来源： wind、东方证券研究所 3.2 整车公司 继续分化 -1 %0%1%2%3%4%5%6%7%0204060801 0 01 2 01 4 01 6 0零部件归母净利润（亿元） 零部件 ROE-60.0%-40 .0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60 .0%80.0%零部件收入增速（单季） 零部件净利润增速（单季）-4 %-2 %0%2%4%6%8%1 0 %1 2 %乘用车 ROE 货车 ROE 客车 ROE上半年整车公司 整体 毛利 率 承压 ，表现差异明显。 乘用车车企中少数企业盈利改善，如长城汽车、上汽集团等，毛利率分别同比提升 0.5 个百分点 、0.3 个百分点。其它乘用车公司如长安汽车 、一汽轿车、比亚迪 等毛利率均出现不同程度下滑。 客车企业 方面，由于 新能源 汽车 补贴 退坡， 各车企毛利 率 均出现一定 幅度 下滑，金龙汽车 毛利率 同比下降 0.9 个百分点，中通客车下降 1.0 个百分点 ， 宇通客车同比下降 3.5 个百分点。 表 2： 整车企业毛利率比较 数据来源： wind， 东方证券研究所 3.3 零部件企业： 细分领域龙头公司 盈利能力 保持平稳 在上半年 原材料成本上涨及整车厂降本的压力下， 零部件企业毛利率大多有所下行。金固股份、云内动力、一汽富维、广东鸿图以及重卡相关标的威孚高科，潍柴动力等毛利率有所改善。 细分领域龙头公司， 盈利能力 基本维持稳定，如宁波高发、星宇股份、新泉股份等毛利率基本变化不大，其它受成本影响较大的公司，如华达科技、双林股份等毛利率同比下降幅度较大。 2017 2 0 1 8 H 12016 2 0 1 7 Q 1 2 0 1 7 Q 2 2 0 1 7 Q 3 2 0 1 7 Q 4 2017