识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 专题研究 |计算机 2018 年 09 月 17 日 证券研究报告 Tabl e_Title 计算机行业 HIS 厂商，何以推进互联网医疗？ Table_AuthorHorizont al 分析师： 刘雪峰 S0260514030002 分析师： 王奇珏 S0260517080008 02160750605 021-60750604 gfliuxuefenggf wangqijuegf Table_Summary 核心观点： 医院互联网化催生各类互联网医疗服务需求：包括线上问诊、支付服务、药事服务等 近期出台的关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知再次重申互联网医疗建设；同时推进电子病历的建设有利于未来互联网 +医疗多种业务模式的技术实现。互联网诊疗管理办法（试行）等文件进一步规范互联网医疗行业发展。 从互联网医疗多项服务的业务流程看，必须经过医院的 HIS 系统，使其切入互联网医疗业务优势明显 第三方支付服务中，涉及医保的分解支付时，需要第三方支付平台接入 HIS系统、医保系统 在此业务中， HIS厂商类比其他场景下的第三方支付服务公司，按流水收取返佣。 商保支付服务，互联网公司、保险公司、医疗信息化公司三者的竞争能力取决于两方面： 1）执行力、速度的比拼：打通的医院数量、等级，以此吸引保险公司的入住。 2）快赔服务以外的业务能力，如互联网公司的优势在于打通支付与 C端流量；保险公司的优势在于保险科技的输出能力（如众安科技的保险科技线条还可提供营销能力）； 医疗信息化公司可结合控费产品为保险公司提供更为完善的支付解决方案，提升服务附加值。 处方流转参与者可划分为三个维度： 地方政府推进 or 独立推进：如广西梧州，其处方流转平台由地方卫计委招标建设。 实体医院推进 or 互联网医院推进：微医在海南、福州推进的微问诊，则依托乌镇互联网医院。 开放的平台模式 or 封闭的自用模式：典型如益药，供药方为上海医药，则为封闭的自用模式。 我们认为，由地方政府来推进处方流转的方式在医院端更快速，障碍更小。整体趋于开放、合作的平台模式，以减少可能的利益牵扯。但具体处方流转建设企业所获运 营权能带来的收益与成效仍然有待观察。 推荐标的：卫宁健康 HIS 等医疗信息化的必要性令医疗信息化厂商的规模和技术优势可以延伸到互联网医疗，但并不必然。 除了规模外，也取决于传统医疗信息化基础 +互联网医疗产品业务格局的完整性。因此，以卫宁健康、创业软件、思创医惠和东华软件等医疗信息化公司或将受益于政策支持地医疗信息化升级发展，区别在于布局的完整性和新产品业务的落地进度差异较大，因此受益程度有很大不同。 卫宁健康当前的医院客户资源以及 HIS 领域的深厚积累有利于互联网 +医疗业务开展。同时，将卫宁健康的盈利模式从传统信息化建设的 “项目制 ”，向与交易流水、数据量相挂钩转变，为公司打开业务与市值空间。长期来看，多模式的业务布局可形成完整的互联网 +医疗解决方案，带来协同效应。 维持此前盈利预测， 中性考虑互联网医疗带来的业绩增量， 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.20 元 /股、 0.28 元 /股及 0.40 元 /股。对应当前股价的 PE分别为 69 倍、 49 倍及 35 倍，维持 “买入 ”评级。 风险提示 政策对于互联网医院的态度与细则制定；处方外流各地推进与落实不及预期；公司执行力不及预期 ； 各公司互联网医疗布局具有一定差异，因此投资价值或有不同，部分公司当前估值可能不具有吸引力。 Table_Report 相关研究： 计算机行业 :电子病历等级评审带来医疗信息化建设增量 2018-09-05 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 专题研究 |计算机 目录索引 一、投资要点 . 4 二、互联网医疗多种模式与医院信息系统（ HIS）联系密切 . 6 1、互联网 +医疗的实质逐步丰富 . 6 2、医院信息系统（ HIS）支撑多种互联网医疗模式发展 . 9 3、 HIS 标准不统一，是快速接入医院、发展互联网医疗的潜在障碍 . 10 三、 移动支付，两大巨头依托 HIS 厂商切入医院场景 . 12 1、医保分解支付，对支付系统提出更高要求， HIS 厂商成为重要参与者 . 12 2、巨头以支付为切入点，或意在互联网 +医疗 . 14 3、支付服务潜在市场空间 . 15 四、商保支付需求明确，多方跑马圈地 . 16 1、商保快赔 /直付，优化理赔流程，有利于支付方拓展 . 16 2、商保理赔平台，互联网公司、保险公司、医疗 IT 厂商各占山头 . 17 3、商保理赔带来的市场空间 . 19 五、处方外流，箭在弦上，平台模式或系发展 方向 . 21 1、处方外流支持政策不断 . 21 2、平台模式有效杜绝潜在利益牵扯，或系未来发展方向 . 21 3、处方流转平台运营，或将带来可观收益 . 25 4、总结 . 26 六、推荐标的：卫宁健康 . 28 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 30 专题研究 |计算机 图表索引 图 1：医院互联网化服务范围 . 7 图 2：多种互联网业务必须与 HIS 系统对接 . 10 图 3：第三方支付医保患者分解缴费流程 . 13 图 4：微信支付服务商平台可查询到卫宁、东软及金蝶 . 14 图 5：腾讯智慧医疗解决方案 . 15 图 6：传统商保理赔流程 . 16 图 7：商保平台模式与传统理赔差异 . 17 图 8：处方流转的参与者分类 . 22 图 9：处方 信息共享平台建设模式 . 23 图 10：益药电子处方平台业务流程 . 25 图 11：中国医药市场总规模（亿元） . 26 图 12：卫宁健康 “+1 平台 ”、 “云医 ”、 “云药 ”服务于医院互联网化需求 . 28 表 1：常熟市第二人民医院 “掌上医 +”二期项目网上医院建设需求 . 8 表 2： A 股医疗信息化上市公司业务规模（单位：百万元） . 11 表 3：第三方支付在公立医院的主要应用形式 . 12 表 4：商保理赔平台参与方对比 . 18 表 5：保险服务平台接入费市场空间计算 . 19 表 6：敏感性分析保险服务平台接入费市场空间 . 19 表 7：商保数据调用潜在市场规模测算 . 20 表 8：各地处方外流推进政策 . 21 表 9：当前主要参与方列表 . 25 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 30 专题研究 |计算机 一、 投资要点 1、 关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知 、 互联网诊疗管理办法（试行）、互联网医院管理办法（试行）及远程医疗服务管理规范（试行） 等多部文件支持发展互联网医疗， 包括线上问诊、 处方外流 等 “互联网 +医疗 ”新业态 。 2、 从上海市各大三甲医院的实地考察来看，大部分的三甲医院已经上线了以微信小程序、支付宝生活号或医院 APP等为体现的互联网应用，能够提供线上挂号、线上查询检验报告、支付等服务。 3、 线上支付服务、保险支付服务以及与处方流转相关的药事服务，将带来整个医疗产业新机遇 。 4、 第三方支付服务 ： 涉及医保的分解支付时，需要 第三方支付平台接入 HIS系统、医保系统， 区别于传统餐饮、零售行业的支付服务要求。因此需要更多 HIS厂商的参与 。 商业模式类比其他场景下的第三方支付服务，按流水收取支付返佣。 2016年全国医院总收入达到 25784亿元（数据来源： wind） ，若考虑移动支付渗透率35%（根据调研机构益普索 2018上半年第三方移动支付用户研究报告， 在人们的日常开销中，由第三方支付完成的比例已达 48%，包括占 35%的移动支付 ） ，若以 0.3%的返佣费率计算，当前市场理论规模约为 27亿元左右。随着第三方移动支付渗透率在医院进一步提升，该市场规模或进一步扩大。 5、 处方外流 ： 整个处方外流的流程包括：处方流转平台链接 HIS系统中的门诊医生工作站，获得用户处方信息。通过流转平台，用户可选择药品的来源，药品零售商通过平台获得用户的处方及一系列信息，实现配送（若用户采用线下购买的方式，则省去配送环节）。因此， HIS厂商切入处方流转的优势即在于能够快速、简便地接入自己地 HIS产品。 从现有的处方流转案例来看，可以将参与者划分为三个维度： 地方政府推进 or独立推进： 如广西梧州，其处方流转平台由地方卫计 委招标建设。上海地区此前提出延申处方的概念，引入 上药集团 、国药 集团 具体实施。 实体医院推进 or互联网医院推进： 大部分的流转处方来自于实体医院。而微医在海南、福州推进的微问诊，则依托乌镇互联网医院。 开放的平台模式 or封闭的自用模式： 典型如益药，供药方为上海医药，则为封闭的自用模式。 我们认为， 由地方政府来推进处方流转的方式在医院端更快速，障碍更小。整体趋于开放、合作的平台模式，以减少可能的利益牵扯。但具体处方流转建设企业 所获运营权能带来的收益与成效仍然有待观察。 处方外流 作为医改的重点之一， 当前院内处方药市场规模近 10000亿元， 根据宝来通数据研究院的预测，到 2020年处方药院外市场总容量将超过 4000亿元。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 30 专题研究 |计算机 6、 HIS等医疗信息化的必要性令医疗信息化厂商的规模和技术优势可以延伸到互联网医疗，但并不必然。 除了规模外，也取决于传统医疗信息化基础 +互联网医疗产品业务格局的完整性。 因此， 以卫宁健康、 创业软件、思创医惠和东华软件等 医疗信息化 公司 或将 受益 于政策支持地 医疗信息化升级发展 ，区别在于 布局的完整性和新产品业务的落地进度差异较大，因此受益程度有很大不同。 这也体现在相关产业合作方的资本纽带差异上 。 7、 卫宁健康作为医疗信息化行业领先 公司 ， 受益于行业信息化 升级的增量需求，同时 切入互联网医疗领域具有一定优势。其次，当前公司互联网布局 “+1平台 ”、 “云医 ”、 “云药 ”呈现快速发展态势： +1 平台： 卫宁互联网为实施主体。盈利模式如：保险公司接入医院，收取接口建设费，帮助保险公司开展快赔 /直付等业务 ；未来收入模式或与承接的快赔业务量相挂钩；而支付服务 未来的收入模式与服务医院的流水相挂钩。 云医： 为医院建设就医服务平台（微信公众号、支付宝生活号、掌上医院APP），并提供线上问诊等服务支持。 云药： 公司持股 34.62%的子公司钥世圈为实施主体（不并表，影响 “投资收益 ”）。 当前盈利模式或主要为通过与保险公司合作推出药品直付服务业务获得药店导流返佣。 同时积极拓展依托卫宁 HIS 布局的 “处方共享平台 +药联体平台 ”业务，以实现处方在医疗机构和社会药房的互联互通。 上述三项互联网 +医疗业务，将卫宁健康的盈利模式从传统信息化建设的 “项目制 ”，向与交易流水、数据量相挂钩转变，打开业务与市值空间。 并且云鑫投资的入股（卫宁健康、卫宁互联网科技）、国药健康的入股（子公司钥世圈），进一步丰富公司资源，或在未来助力相关业务拓展。 综上， 看好卫宁 健康互联网医 疗业务发展， 维持此前盈利预测， 中性考虑互联网医疗带来的业绩增量， 预计公司 2018-2020年 EPS分别为 0.21元 /股、 0.29元 /股及0.40元 /股。对应当前股价的 PE分别为 64倍、 46倍及 33倍，维持 “买入 ”评级。 风险提示： 政策对于互联网医院的态度与细则制定；处方外流各地推进与落实不及预期；公司执行力不及预期 ；各公司互联网医疗布局具有一定差异，因此投资价值或有不同，部分公司当前估值可能不具有吸引力。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 30 专题研究 |计算机 二、 互联网医疗多种模式与医院信息系统 （ HIS） 联系密切 1、 互联网 +医疗的实质逐步丰富 2015年以来，多项政策鼓励医院互联网化： 进一步改善医疗服务行动计划提到：用三年左右实践，使医疗服务水平明显提升；明确要求通过信息化手段改善医疗服务，如通过诊室内记账、诊间结算、手机等移动设备支付，减少患者排队次数，缩短挂号、缴费、取药排队实践。 关于积极推进 “互联网 +”行动的 指导 意见要求：推广在线医疗卫生新模式；积极利用移动互联网提供在线预约诊疗、候诊提醒、划价缴费、诊疗报告查询、药品配送等便捷服务。积极探索互联网延伸医嘱、电子处方等网络医疗健康服务应用。 2018 年 8 月 28 日国家卫健委发布关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知，其中提到： 1）鼓励在线开展部分常见病、慢性病复诊，允许医师在掌握患者病历资料后在线开具部分常见病、慢性病处方，药师在线审核处方及配送药品等。 2）到 2019年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3级以上，即实现医院内不同部门间数据交换；到 2020年，要达到分级评价 4级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。 2018年 9月中旬，国家卫健委和国家中医药管理局联合发布互联网诊疗管理办法（试行）、 互联网医院管理办法（试行）及远程医疗服务管理规范（试行） 3份文件 ，规范互联网医疗行业发展。 反复提到 “预约诊疗 ”、 “电子处方 ”等互联网 +医疗业态。 在此号召下，一边是互联网企业向下延伸，开展互联网医疗业务；另一边是传统线下医院积极寻求互联网化。 并且使得 传统医院互联网化的进程中，对信息系统建设、服务催生新需求： 如 线上问诊、支付服务、药事服务等。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 30 专题研究 |计算机 图 1：医院互联网化服务范围 数据来源：大型综合医院以医疗为主导的 “互联网 +”实践探索、广发证券发展研究中心 从近两年以来的招标公告来看，掌上医院、互联网医院成为各级医院建设重点。 转诊、远程会诊需求： 北京医院（三级甲等）互联网医院建设项目包含互联网医院系统、移动远程医联体系统（远程会诊、远程影像、远程病理、远程教学、双向转诊）、掌上医院（大众版、医护版）。（资料来源：中国招标网） 支付、在线问诊需求： 常熟市第二人民医院（三级甲等） “掌上医 +”二期项目包含：预约与挂号、在线问诊、实名认证、诊间支付、智能导诊、智能排队等功能。 互联网 医院主要服务范围线上门诊 一键预约 支付服务 药学服务 患者随访 双向转诊 专科门诊 名医门诊 检验预约 检查预约 住院预约 线上支付 医保 支付 商保支付 线上审方 用药指导 药物配送 患者随访 健康档案 复查提醒 社区医院转诊 协作医院转诊识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 30 专题研究 |计算机 表 1： 常熟市第二人民医院 “掌上医 +”二期项目网上医院建设需求 功能 建设目标 预约与挂号 从患者实际体验出发，改用以症状问答为核心的交互模式，帮助患者完成初步分诊，确定挂号科室。使得患者足不出户就能约专家，随时了解专家出诊信息，为以后复诊做出安排。实时获取门诊号源，实时锁定号源，实时余额支付或银行卡快捷支付，逆向流程窗口完成。 在线问诊 （公众号） 医生线上就诊权限，医生线上查看患者病情，医生线上和患者进行交流，患者就诊信息实时推送，患者就诊信息实时推送，医生开立医嘱及处方信息。 实名认证 以家庭为单位，覆盖老人和小孩 ,一人注册账户，意味着一个家庭都可以享受便民医疗 APP 带来的方便、快捷的就医体验。无论是尚不具备独立行为能力的孩子，还是缺乏必要知识和操作能力的老人，都可以在主账户的辅助下，完成诊疗全过程。但是在注册过程中，为了保证资金和账户的安全，需要进行实名认证，整个认证过程采用多种组合方式，包括医联卡、医保卡、第二代身份证和手机号码。 诊间支付 根据用户的挂号信息，查询待缴费项目，并进行预结算，用户通过银联、支付宝、微信支付的 方式，实现检查、检验、药品、治疗的支付。 智能导诊 主要以文字的方式，当患者成功挂号之后，智能提醒以及为患者规划最优的就诊路线。 智能排队 在智能导诊的基础上进行延伸，通过在引导过程中，可以根据当前队列情况，自动确定就诊项 目的顺序，通过二维码扫描自主进入当前项目的就诊队列。 候诊队列查询 通过用户端在线查询挂号队列、检查科室队列与检验科室队列，根据实际情况进行就诊行为。 医院导航 分为医院位置导航与院内楼层指引，通过卫星定位导航可以实现用户端的医院位置导航，在院 内通过医院的楼层图标注，与文字指引，实现院内具体位置信息获取。 预交金 方便便捷的费用支付是实现患者快速就医的重要环节，在整个诊疗过程中，患者可以优先使用 预存金额进行支付。减少不必要的第三方支付，减少账户的资金风险。 床边结算 用户在需要办理出院并达到必要条件（例如：预存金额充足，出院带药已领取，住院结账处已 审核）的情况下，可以通过用户端进行床边结算，无需往返窗口进行结算。 诊疗信息查询和推送 用户可以在线查询就诊记录、检查报告、检验报告、门诊缴费情况、住院费用以及预约记录，并附带推送提醒功能，告知用户报告是否生成。 满意度调查 针对门诊病人和住院病人的满意度调查表，事后进行统计分析。 用户管理 用户需要登录才可以对用户端进行操作，注册登录的方式可以通过 QQ、微信、手机号码进行，用户管理可以对个人的信息进行完善，提供密码修改，其他联系人维护，联系人诊疗信息查询等功能。 意见反馈和常见问题 由用户填写反馈情况，便于改进。以及显示常见问题及处理方法。 数据来源：中国招标网、广发证券发展研究中心 社保、商保接入需求： 绵阳市第三人民医院（三级甲等）互联网医疗项目包括：支持门诊结算的在线快速理赔，同事支持线下门诊理赔服务；支持出院结算的在线快速理赔，同时支持线下出院理赔服务；支持线上快速无抵押医疗贷款等。 药事管理需求： 南通市第六人民医院（三级甲等）互联网医院暨医联体（一期）项目包括药事管理后台，满足处方查询、追溯管理需求；提供电子签名服务；支持医院药房、合作药店、医药厂家、快递公司信息对接等功能。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 30 专题研究 |计算机 2、 医院信息系统 （ HIS） 支撑多种互联网医疗模式发展 医院信息系统 （ HIS） 包括多个子系统，如： 划价支付子系统 ：完成对处方的收费、退费、收费票据打印等功能，将完成收费的结果输出。 医生工作站：完成各种处方的录入等 。 住院药房系统：包括药房、药库的管理、统计，承接处方、对外售药。 其他子系统如挂号管理、护士工作站等。 前文提到的多项互联网医疗业务， 背后需要 HIS系统 的支撑 ： 1、 第三方支付服务： 划价支付子系统获取门诊医生工作站传输的收费信息；将收费信息，病患医保卡信息与医保系统 交换，最后返回病患需要自费的金额信息，并将该信息传输至第三方支付平台。病患通过第三方支付平台支付自费部分。 2、 商保快赔 /直付服务： 支付过程一般通过第三方支付平台。信息核对过程中， 1）与门诊医生工作站链接，获取并审核用户的诊疗信息； 2）与划价收费系统链接，核对并审核用户的支付信息。基于上述信息，实现最终的商保理赔。 3、 药事服务： 涉及处方外流的过程中，处方流转平台链接门诊医生工作站，获得用户处方信息。经过流转平台，用户可选择药品的来源，药品零售商通过平台获得用户的处方及一系列信息，实现配送（若用户采用线下购买的方式，则省去配送环节）。 也即， 医院切入 互联网医疗， 多项业务需要联通 HIS系统 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 30 专题研究 |计算机 图 2： 多种互联网业务必须与 HIS系统对接 数据来源： 中国招标网 -梧州项目、易复诊、公立医院第三方支付实践与探索 基于 XH医院的案例、 广发证券发展研究中心 3、 HIS 标准不统一，是快速接入医院 、 发展互联网医疗 的潜在障碍 当前，各家医院拥有自己的独立 HIS系统，使得各家医院 HIS系统内的药品库、诊疗项目、病种目录等标准不统一。 因此，即使互联网医疗企业获准接入医院 HIS系统，仍然需要与原有 HIS系统提供商合作，进行接口改造。 根据 IDC中国医疗 IT解决方案报告数据， 国内医疗 IT行业较为分散，供应商包括卫宁健康、东华软件、东软集团等公司。若要接入多家医院的 HIS系统，必然需要与多家 HIS厂商合作，给互联网医疗的快速推进带来一定障碍。 而 HIS厂商接入自建的 HIS系统时，则更为简便。 从 A股上市的医疗信息化公司规模来看，公开数据显示， 当前医疗信息化的主要参与者包括东软集团、 卫宁健康、东华软件、创业软件、 万达信息、思创医惠等。医疗信息化业务收入规模一定程度上体现了市场地位与业务能力。 HI S 系统其他子系统划价收费门诊医生工作站住院药房系统医生病患问诊开具医嘱医保系统第三方支付平台银行支付金额信息脱卡支付下医保系统与第三方支付互通支付信息支付结果反馈处方流转平台院外药房 B 院外药房 C院外药房 A商保理赔平台商保公司患者选定药品来源配送或实体店购买提出理赔申请提出数据调用请求支付信息互通返回数据返回结果返回医保信息