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收，在 2022 年 成 本 收 益基础上，假设转基因玉米种子较常规 玉米种 子价格 高 30%左右，预计转基因玉米每亩能节省农药费 6 元左 右，亩 产 提升 约 8%，每公斤售价比普通品种高 0.03 元左右，其他 费 用保 持 不 变 的 情 况下，每亩 产值 预计 提升 约 6%，每 亩成 本 上升 约 1%，每 亩 净 利 润提升约 42%。建议 关注 转 基因 商 业化 进 程，推荐：大北 农、登 海种业等。宠 物：行 业 增长 势头 不改，低基 数 下出 口高 增 海关总署数据显示，2024 年 1-5 月 宠物食品累计出口量同比+23.69%，出口 额 累 计同 比+21.64%。行业 投融 资 方面，2024 上半年宠物行业共 16 起融资事件。其中，宠物 食品类 企业 融 资 5 起（包含 3 起宠食工厂类投资）、宠物 医疗企 业融资 5 起、宠 物 服务类企业融资 4 起、宠物用品类企业 融资 1 起、宠 物 展 会 融 资 1起。2023 年我 国城 镇宠 物（犬 猫）市 场规 模 增速 进 一步 放 缓，“猫经济”势头正盛，在此背景下，今年上市的多 款 国产 猫 三 联 疫 苗有望凭借本土优势弯道超车。建议 布局 自 有品 牌 优势 显 著，以 及出口端受益宠企，推荐：乖宝宠物、中宠股 份、佩 蒂股份 等。维持 强 于 大市 马王杰 SAC 编号:S1440521070002 发布 日期：2024 年 07 月 14 日 市场表现 相关研究报告 24.07.07【中信建投农林牧渔】:2024 年7 月第 1 期周报：生猪产能 去化 效 果 渐显，维持下半年盈利预期 24.06.30【中信建投农林牧渔】:2024 年6 月第 5 期周报：农业农 村部 发 布 5 月生猪数据，把握板块布局 机会 24.06.23【中信建投农林牧渔】:2024 年6 月第 4 期周报：5 月 宠物食 品出 口 保 持增长，头部品牌 618 表现 亮眼 24.06.16【中信建投农林牧渔】:2024 年6 月第 3 期周报：生猪价格 维持 震 荡 上行，关注高温对农业板块 的影响 24.06.10【中信建投农林牧渔】:2024 年6 月第 2 期周报：5 月生猪 价格 震 荡 上涨，价升本降推动养殖端 见利-21%-11%-1%9%202 3/7/10202 3/8/10202 3/9/10202 3/10/10202 3/11/10202 3/12/10202 4/1/10202 4/2/10202 4/3/10202 4/4/10202 4/5/10202 4/6/10农林牧渔 上证指数农林牧渔 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 2024H1 农业板块复盘：平平淡淡中孕育曙光.1 1 生猪：产能去化逻辑为主导，短期扰动不改上行趋势.2 1.1 产能已去化至绿色合理区间，短期行为扰动生猪供给.3 1.2 肥标价差推动市场二育，多角度看市场预期.5 1.3 屠宰端季节特征明显，屠宰量下滑趋势显现.7 2 家禽：供给缺口传导将近，下半年或有所回暖.9 2.1 供强需弱格 局下肉鸡亏损，蛋鸡养殖涨势可期.9 2.2 供给缺口有望显现，鸡价下行空间有限.10 3 种业：把握转基因推广契机，关注异常天气及极端气候.12 3.1 种子市场市值稳定，品种审定仍居相对高位.12 3.2 主粮维持高进口，转基因由试点转为示范阶段.13 3.3 关注异常及极端气候对农业生产的影响.15 4 宠物：行业增长势头不改，低基数下宠粮出口高增.17 4.1 宠物食品出口保持增长，出口结构相对稳定.17 4.2 投融资 领域多元化，食品及医疗赛道备受青睐.18 4.3 把握“猫经济”增长机遇，国产猫三联市场广阔.19 投资评价和建议.22 风险分析.23 ZXAZyRmRtQnMqOpMsPtMmN7N8Q8OnPrRoMmQiNmMtMkPoPyRaQqQwOMYrMnPMYpOpR 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图目录 图 1:今年以来农林牧渔与上证指数涨跌幅对比（%）.1 图 2:今年以来农林牧渔二级细分行业指数涨跌幅（%）.1 图 3:农业板块主要上市公司 24H1&Q2 业绩预告情况.1 图 4:2022 年 3 月后猪价变化拆分.3 图 5:农业农村部能繁母猪存栏数据及环比.4 图 6:不同统计口径下能繁母猪存栏环比（%）.4 图 7:能繁存栏量与滞后 9/10/11 个月生猪出栏量（万头）.4 图 8:母猪生产指标 MSY.4 图 9:国家核心场三个品种达 100kg 校正日龄（公猪（天，左）、母猪（天，中）及总产仔数（头，右）5 图 10:标肥价差（元/kg，下），期 现价 差（元/kg，中）及出栏体重结构（%，上）.5 图 11:我国 16 省宰后均重（白条猪肉（瘦肉型），kg）.5 图 12:生猪期货注册仓单量（手，下）、生猪养殖利润（元/头，中下）、期 现价 差（元/吨，中上）及猪价（元/公斤，上）.6 图 13:主要生猪养殖企业股价与生猪均价涨跌幅（%）.7 图 14:生猪屠宰企业月度开工率（%）.7 图 15:屠宰企业日度屠宰量（头）.7 图 16:屠宰量（头，左）与猪价（元/公斤，右）年内对照.8 图 17:白羽鸡养殖各环节利润（元/羽）.9 图 18:2022 年以来生猪与毛鸡价格走势.9 图 19:肉鸡收购 价（元/公斤）、鸡 料比 价及 预期 盈利（元/只）.10 图 20:鸡蛋出厂价（元/公斤）、蛋 料比 价及 预期 盈利（元/只）.10 图 21:全国白羽鸡在产祖代种鸡存栏量（万套）.10 图 22:全国白羽鸡后备祖代种鸡存栏量（万套）.10 图 23:全国白羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）.11 图 24:全国白羽鸡后备父母代种鸡存栏量（万套）.11 图 25:全国白羽鸡商品代鸡苗销售量（万只）.11 图 26:全国白羽鸡商品代鸡苗价格（元/公斤）.11 图 27:我国农作物种子市场市值及同比.12 图 28:玉米、杂交水稻品种的种植集中度（CR5，%）.12 图 29:我国历年种业品种审定情况及 2023 年各省品种申请数量分布（个）.13 图 30:我国玉米进口数量及同比.14 图 31:2024 年 1-5 月我国玉米进口金额占比（%）.14 图 32:我国大豆进口数量及同比.14 图 33:2024 年 1-5 月我国大豆进口金额占比（%）.14 图 34:我国小麦进口数量及同比.15 图 35:2024 年 1-5 月我国小麦进口金额占比（%）.15 图 36:部分转基因玉米种子均价及与常规玉米种子价格比.15 图 37:2022 年玉米每亩物质与服务直接费用构成（%）.15 图 38:海平面日度平均温度（，左）及年度同比变化（%，右）.16 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 39:1961-2023 年中国极端高温事件频次（次/站日）.16 图 40:1961-2023 年中国极端日降水量事件频次（次/站日）.16 图 41:我国宠物（犬猫）食品出口量及同比.17 图 42:我国宠物（犬猫）食品出口金额及同比.17 图 43:我国零食包装（犬猫）罐头出口量及出口金额.17 图 44:我国其他零食包装（犬猫）食品出口量及出口金额.17 图 45:2024 年 1-5 月我国宠物食品出 口额分布（万元）.18 图 46:2019-2023 年中国城镇宠物（犬猫）市场规模拆分.20 图 47:博莱得利旗下“喵倍护”抗体实验数据.21 图 48:瑞普生物旗下“瑞喵舒”运输优势.21 表目录 表 1:2024 上半年国内宠物行业投融资事件.19 表 2:已获得批准文号的猫三联产品.20 QiGQE9D16FJ4dB2ISsbf0knPyPSCGvG90wyKf2tEx5tJ9WHUxe5iG8iO/jOo81M5 1 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2 0 2 4 H 1 农 业 板 块复盘：平 平淡 淡中孕 育曙 光 上半年复盘：今年以来农林牧渔板块指数 表现弱于 大盘，年初至今 跌幅 达 14.03%，同 期上 证 指数 跌 幅 0.15%。从细分板块 涨跌分化情况 来看，4 月初 受 日本 核 废水 事 件影 响，渔业 板 块短 期 拉升；养殖 板块 是 农林 牧 渔 核 心 子板块，生猪养殖 企业 股价波动往往领先 于生猪 价格，5 月 份生 猪 价格 上 涨 预期 影响 下 板块 指 数上 行，但 上 涨 行 情并未持续。今年上半年农业板块行情 表现较 为平淡，养殖 端消 费乏力 背景下 市场供 强需弱 格局贯 穿始终。图 1:今 年 以来农林牧渔与 上证指数涨跌幅对比（%）图 2:今 年 以来农林牧渔 二 级细分行业指数涨跌幅（%）数据来源：W i n d，中信建投证 券 数据来源：W i n d，中信建投证 券 下半年展望：养殖端随着下半年消费季节性转强，生猪产能去化效 果逐渐 显现，主要猪 企 Q2 已实 现扭亏为盈，白羽鸡供给缺口渐行渐近，供 需双利 好预期 下有望 偏强 运行；种业板 块持续 关注转 基因推 广进程，部分种企转基因性状收入将于下半年见诸 于报表，静待 转基因 示范 元年“收获”情况；宠物板 块表现 出较强 的增长韧性，蕴含新的发展机遇，宠粮出口 有望延 续上半 年增长 趋势，国内 及出口 双利好 预期下，宠物 板块仍 是优质投资赛道。图 3:农 业 板块 主要上市公 司 24H 1&Q 2 业绩 预告 情况 数据来源：i F i n D，中 信建投 证券-15%-10%-5%0%5%10%24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07农林牧渔 上证指数-50%-40%-30%-20%-10%0%10%24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07农产品加工 饲料 渔业种植业 养殖业 动物保健 2 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1 生 猪：产 能去 化 逻辑 为主 导，短期扰 动不 改上 行趋势 自上轮 周期 结束（2022.03）以来，生 猪价 格 在 2022 年 内实 现 两次 冲 高，上 一周 期 较高 的 养殖 利 润 导 致 行 业内资本拥挤，产能居于高位，同时母 猪繁殖 性能 不断恢 复，市场供 给明 显偏强，供 强需弱 贯穿 始终。生 猪 产 能的周期性波动推动猪价的周期 性表现，但在 行业 集中度 提升 背景下，产 能去化 势必 是比较 缓慢 的过程，农 业 农村部 数据显示，我国能繁 母猪 存栏 量 自 2022 年末至 2024 年 4 月减少 9.2%，5 月 份能 繁 存栏 环 比转 正。当 前 供给端是猪价上涨的主要推动力，产能 去化效 果逐 渐显现，短 期扰动 对猪 价影响 不大，预计 下半 年猪价 以 震 荡 偏强为主，养殖成本下降趋势下猪企以 盈利为 主。2022 年 4 月以 来猪 价 波动 拆 分：“淡 季不 淡”：官方 冻猪 肉收 储提 振 市场 信 心；供给 端 产能 去 化传 导 至终 端；养 户压 栏 惜售 情 绪 加 强；叠加五一节假日需求，全国生猪（外三 元）均 价于 22 年 7 月 5 日达 到 23.93 元/公斤，较周 期 起点 增 长 106%。阶段 前期：相关部门调控推 动猪价 回落；二次 育肥出 栏上 市（出 栏体 重上升）；消费 端屠 宰量持 续 收 缩。阶段 后期：养户惜售及二育托底，“双节”推动 需求回 暖；能繁产 能去化 逻辑推 动猪价 上涨。“旺季 不旺”：压 栏及 二育 肥猪 集中 出 栏、规 模场 出 栏增 加；疫 情多 发 及猪 价 过高 制 约消 费。“淡季 不淡”：消 费端 屠宰 量小 幅上 涨；冻 品入 库 及二 育进 场 助推 猪价 回 升；官方 收 储提 振信 心，开 学、复工带动消费回升。春节前后部分地区非瘟疫情 抬头，出栏 均重及 屠宰 量略有 上升，节 假 日提 振 效果 有限，延续 供 强 需 弱 格局，生猪价格震荡偏弱。猪肉收储有一定提振作用；异常 天气（台风、降雨）影响 生猪供 给；大 体重猪 存量减 少（出 栏均重 下 降）；看好 Q4 猪价二次育肥进场。市场供强需弱：前期猪价大 涨后消 费支 撑有限；二 次育肥 入场谨 慎；供给端 前期 能繁推 算出 栏 量 提 升；能繁产能自高点去化幅度较小。“旺 季不 旺”：能繁 母猪、新 生仔 猪及 二 次育 肥 推算 供 给较 为 充足；养殖 户压 栏 不明 显；消费 端 节 假 日 需求未有明显提振。“旺季 不旺”：消 费端 腌腊 灌肠 提振 仍 较弱；收储 提 振有 限；猪 病蔓 延 导致 恐 慌性 抛 售供 给 提升。猪病致 猪源供应阶段性断档；雨雪 天气 影响生 猪流 通叠加 惜售情 绪；春节备 货提 振猪价；屠 宰 量 逐 渐 提升。消费端处于春节后淡季；仔猪 补栏 旺 季叠 加 看好 后 市推 动仔 猪 价格 上 涨。“淡季不淡”：中央 储备 冻猪 肉轮 换 收储 启 动；标肥 价 差及 饲 料价 格 下行 提 升二 育 积极 性；春 节 前 疫 病 仔猪存栏受影响；猪价短期回暖。3 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。五一节假日备货需求提升；冻品 库存 持续 走 低；非 瘟传 导 及能 繁 产能 去 化效 应 逐渐 显 现；二 次 育 肥 加 速进场；市场看涨情绪浓厚。高温暴雨及标猪高价影响二育积极性；夏季 疫病 多 发压 栏 心态 松 动；消 费淡 季 需求 疲 弱；现 货 快 速 上 涨期现货倒挂。图 4:20 22 年 3 月 后猪价变化拆分 数据来源：W i n d，中信建投证 券（阴 影部分 为前推 1 0 M 能繁母 猪存栏 量（M A 3），红色散 点为官 方收储/轮库启 动时间）1.1 产能 已 去化至 绿 色合理区 间，短期 行为扰动 生猪供给 能 繁 母 猪 产 能已 经历 长期 去 化。农业农村部数据显示，截至 2024 年 5 月末，全 国 能繁 母 猪存 栏量 3996 万头，环比 增长 0.2%，同比 下降 6.2%，较 2022 年 12 月 末（阶段 性高 点）减 少 394 万头。一 般来 讲，当 期 能 繁 母猪存栏量对应 10 个月 后的 生猪 出 栏，随着 能繁 存 栏下 降，全国 新 生仔 猪 数高 位 回落，生 猪上 市 量自 今 年 4 月下降。4 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 5:农 业 农村部能繁母猪 存栏数据及环比 图 6:不 同 统计口径下能繁 母猪存栏环比（%）数据来源：农业农村部，中信建 投证券 数据来源：农业农村部，涌益咨 询，上 海钢联，中信 建投证 券 母 猪 性 能 提 升叠 加市 场短 期 行 为 扰 动 生 猪 供 给。从能繁母猪到生猪出栏主要包括妊娠至仔猪出生（4 个月），哺乳 至仔 猪出 栏（1 个月），仔猪 育肥 至 商品 猪 出栏（5 个月），即不 考虑 提 前出 栏 以及 压 栏育 肥 情况 下，能 繁 母猪存栏量对应 10 个月 后商 品猪 出栏 量。从 生 猪出 栏 及 10 个 月前 能 繁存 栏 情况 来 看，具 有较 强 的相 关 性，据 此预计未来生猪出栏仍然维持向下的趋 势。从生 产指标 来看，非瘟 导致 MSY 明显 下滑，近年 来不 断 恢复，生 产 指标的提升一定程度能够补充能繁母猪 的下滑。种 猪生 产 性能 不 断改 善，达 100kg 校正 日龄 方 面，2023Q4 杜 洛 克、长白、大白公猪分别为 154.25、157.91、157.93 天，环比 Q3 分别+0.17、-1.18、-1.16 天；母 猪 校正 日 龄 分 别 为156.32、160.95、160.95 天，环 比 Q3 分别-1.47、-1.75、-1.94 天。产 仔数 方 面，2023Q4 杜洛 克、长 白、大 白 公猪分别为 9.90、13.66、14.11 头，环比 Q3 分别+0.03、+0.06、+0.10 头。图 7:能 繁 存栏量与滞后 9/10/1 1 个月 生猪出栏量（万头）图 8:母猪 生产指标 M S Y 数据来源：涌益咨询，中 信建投 证券 数据来源：涌益咨询，中 信建投 证券-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000能繁母猪存栏（万头，左）环比（%，右）-10%-5%0%5%10%2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01农业农村部 涌益咨询 上海钢联50150250350308013016/0817/0217/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/0223/0824/02能繁母猪存栏（左）9 个月后商品猪出栏（右）10个月后商品猪出栏（右）11个月后商品猪出栏（右）13.5 14.7 15.9 16.8 18.0 18.1 16.0 16.2 17.4 18.2 18.7 1011121314151617181920 5 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 9:国 家 核心场三个品种 达 100k g 校正日龄（公猪（天，左）、母猪（天，中）及总产 仔数（头，右）数据来源：中国畜牧兽医 信息网，中信 建投证券（DD 表示 杜洛克，LL 表示长 白，YY 表示大 白）1.2 肥 标价 差推动市 场二育，多角度看 市场预期 生 猪 出 栏 体 重 具有 一 定季 节性 特征。一般来讲，全年 均重 波动基本呈现为“两升两降”四 个阶 段，春 节前低温叠加节前备货体重出现明显拉 升，临近春 节及节 后短期 出现下 滑；春节 后体重 逐渐恢 复，6-8 月 份 高 温大猪需求减弱体重下滑。在消费淡 旺季 影响下，压 栏二育 行为还 受到猪 价上涨 持续时 间、市场对 未来猪 价 预 期、肥标 价差、育肥 成本 等多 因素 影响。二 次育 肥 凭借 周 期短、灵活 性 大，对 平滑 猪 价、削 弱 周期 性 具有 推 动 作 用。图 10:标 肥 价差（元/k g，下），期现价差（元/k g，中）及出栏 体 重 结构（%，上）图 11:我国 16 省 宰后均重（白条猪肉（瘦肉型），kg）数据来源：W i n d，涌益咨询，中信建 投证券 数据来源：W i n d，中信建投证 券 期 现 价 差 视 角 看猪 价：通常情况下，期货价格与现货价格走势趋同，当 现货价 格低 于期货 价格，且 价 差 达到一定程度时，现货商预期未 来价格 下跌，会将 手中货 物存 到交割 仓库 进行注 册，进而生 成注 册仓单，也 就 是80828486889092941 5 9 13 17 21 25 29 33 37 42 46 502018 2019 2020 20212022 2023 2024 6 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。反映市场对未来的低预期。从 时点来 看，生 猪期 货注册 仓单 量的增 加一 般在短 期猪 价快速 上涨 后，期 现 货 价 差为负时，从养殖利润来看，注 册仓单 增加点 位一 般在养 殖盈 亏平衡 点附 近，即 以锁 定未来 现货 价格为 目 的。从历史数据来看，注册仓单量增 加往往 伴随着 猪价 下跌，近期 在经历 猪价 快速上 行，盈亏平 衡点 附近注 册 单 量 有所增加。图 12:生 猪 期货注册仓单量（手，下）、生猪养殖利润（元/头，中下）、期现价差（元/吨，中上）及猪价（元/公斤，上）数据来源：W i n d，中信建投证 券 一般 来 讲，公 司 股价 会先 于 猪价 涨跌，即 对 猪价 的预 期 推动 股价 的 走势 波动。生猪养殖作为周期属性比较强的行业，对于周期拐点的预 判决定 盈利与 否，即判断 周期 上行前 提前 布局，所以 猪股价 格一 般领先 于 现 货 价格。对于最近 5 月底至 6 月份 的 猪价 上 涨，相 关股 价 已经 提 前反 映，按 此 逻辑 来 看，短 期猪 价 震荡 偏 稳 运 行 为主。7 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 13:主 要 生猪养殖企业股 价与生猪均价涨跌幅（%）数据来源：W i n d，中信建投证 券 1.3 屠宰 端 季节特征 明显，屠 宰量下滑 趋势显现 生 猪 屠 宰 季 节性 特征 明显，养 殖 产能 去化 背 景下 屠宰 量 同 比 下 滑。生猪屠宰 量及屠宰企业开工率有明显的季节特征，屠宰量一定程度上 反映出 市场鲜 销量，下半 年消 费需 求 提升 推动 屠 宰量 上行，屠宰 量 一般 表 现 为 下半年高于上半年。农业农村部数据显 示，2024 年 1-5 月规 模以 上 生猪 定 点屠宰 企业 屠宰 量 13604 万头，同 比 增长 0.8%，其中 2-5 月 屠宰 量 均同 比 下滑，平均 同 比减 幅 达 6.76%，究其 原 因，一 方面 在 生猪 养 殖端 产 能 去 化 背景下，生猪 供应 量减 少，另一 方面，猪 价长 期 处于 亏 损状 态，猪价 上涨 预 期下，市 场 二育 压栏 等 短期 行 为 增 多，屠企收购难度提升。图 14:生 猪 屠宰企业月度开 工率（%）图 15:屠 宰 企业日度屠宰量（头）数据来源：涌益咨询，中 信建投 证券 数据来源：涌益咨询，中 信建投 证券 0%20%40%60%80%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12 月2024 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年0500001000001500002000002500003000001_5 2_5 3_5 4_5 5_5 6_5 7_5 8_5 9_5 10_511_512_52024 2020 2021 2022 2023 8 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 16:屠 宰 量（头，左）与 猪价（元/公斤，右）年内对照 数据来源：涌益咨询，W i n d，中信建 投证券 101520253050,000100,000150,000200,000250,000300,00022/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/121213141516171850,000100,000150,000200,000250,000300,00023/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12121416182050,000100,000150,000200,000250,000300,00024/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12屠宰 猪价 9 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2 家 禽：供 给缺 口传导 将近，下 半年或 有所 回暖 2.1 供 强需 弱格局下 肉鸡亏损，蛋鸡养 殖涨势可 期 供强 需 弱 格 局下“猪 鸡共 振”短期 并未 显现。截至 2024 年 7 月 5 日 当周，父母 代 种鸡 养 殖/毛鸡 养 殖/毛鸡屠宰利润分别为-0.82/-3.08/+0.13 元/羽，环 比 分别-0.21/-0.30/+0.28 元/羽。猪肉 价 格上 涨 往往 对 肉鸡 价 格 有 一 定提振作用，但近期 在生 猪价 格 快速 上 涨的 情 况下，山东 地区 毛鸡 价 格甚 至创 两 年半 以来 新 低，在白 鸡 供 强 需 弱的市 场格 局下，“猪 鸡共 振”效果 短期 并 未显 现。近年 来 肉鸡 行 业产 能 快速 提 升，卓创 资讯 数 据显 示，2023 年白羽肉鸡企业屠宰量同比涨幅超 10%，2024H1 肉鸡 出 栏量 虽 同比 下 滑，但产 品 市场 销 量下 滑 幅度 较 大，企 业 收 购积极性欠佳，市场处于产能过 剩的状 态，导致 肉 鸡价 格 下滑。展 望 未来，随 着 下半 年市 场 消费 季节 性 转 强，叠加替代品生猪价格向好预期，预计肉 鸡价格 向好。图 17:白 羽 鸡养殖各环节利 润（元/羽）图 18:2022 年 以 来生猪与毛鸡 价格走势 数据来源：W i n d，中信建投证 券 数据来源：W i n d，中信建投证 券 肉 鸡 需 求 端 利空 致亏 损，蛋鸡 养殖 涨势 可 期。国家发改委统计数据显示，截至 2024 年 7 月第 1 周，肉 鸡 方面，肉鸡（活 鸡）价格 7.05 元/公斤，环比 下 降 0.56%，鸡料 比价（肉 鸡/饲 料价 格）为 1.99，环比 下降 0.02，鸡料比价平衡点 2.27，按 照价 格 及成 本 推算，肉 鸡养 殖预 期 单只亏损 2.49 元，环 比下 滑 0.28 元，肉鸡 产 品 终端 需求稳定，屠宰企业收购积极性不高，需求面 利空作 用较强。蛋 鸡方 面，7 月第 1 周 鸡蛋 平 均出 场 价 7.94 元/公 斤，环比提升 9.82%，蛋料比价为 2.85，环 比 提升 0.22，蛋料 比 价平 衡 点为 2.39，推算 蛋 鸡养 殖 单只 盈利 27.32 元，环比提升 14.34 元，主 要系 南 方降 雨 致蔬 菜 供应 受 阻，带 动鸡 蛋 消费，随着 天气 好 转及 南 方陆 续 出梅，采 购 需 求提升有望推动涨势持续。-7-5-3-11352022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01 2024/07养殖利润:父母代种鸡 养殖利润:毛鸡屠宰利润:毛鸡2.02.53.03.54.04.55.05.56.01015202530猪价（元/kg，左）毛鸡（元/kg，右）10 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 19:肉 鸡 收购价（元/公斤）、鸡料比价及预期盈利（元/只）图 20:鸡 蛋 出厂价（元/公斤）、蛋料比价及预期盈利（元/只）数据来源：W i n d，中信建投证 券 数据来源：W i n d，中信建投证 券 2.2 供 给缺 口有望显 现，鸡价 下行空间 有限 祖 代 鸡 存 栏 仍居 高位，2024 年有望出现供应缺口。2019 年 非洲猪瘟 导致猪价高涨进而带动鸡价高景气，利润驱动下祖代引种大增，此后我国祖 代鸡存 栏长期 居于高 位。中国 畜 牧业 协 会数 据 显示，截至 2024 年第 26 周（6.24-6.30），白羽 鸡祖 代 种鸡（在产+后备）存栏 205.80 万 套，周 环比 提升 0.56%，同 比提 升 20.68%，其 中，在产祖代鸡存栏 127.32 万套，环 比下 降 0.73%，同比 提 升 11.71%；后备 祖 代鸡 存 栏 78.48 万套，环比 提 升 2.72%，同比提升 38.75%。从白 鸡繁 育 周期 来 看，从 祖代 引 种到 商 品代 出 栏大 概 需要 60 周（14 个月）左右，受海外 禽流感影响，2022 年 5-12 月祖 代 鸡引 种 中断，考虑 祖 代结 构、强制 换羽 等 扰动 因 素，预 计 2024 年 出现 供 应 缺 口，有望驱动鸡价上行。图 21:全国 白羽鸡 在产祖代 种鸡存栏量（万套）图 22:全 国 白羽鸡后备祖代 种鸡存栏量（万套）数据来源：中国畜牧业协 会禽业 分会，中信建 投证券 数据来源：中国畜牧业协 会禽业 分会，中信建 投证券 后 市 白 羽 鸡 供 给端 呈 收缩 趋势，鸡 价 下 行 空 间 有 限。父母代 存栏 量是 判断商品鸡销售量的核心指标，父母-8-6-4-202468101202468101214中国:预期盈利:肉鸡养殖 中国:收购价(棚前):肉鸡中国:鸡料比价-60-40-2002040608010012014002468101214中国:预期盈利:蛋鸡养殖 中国:蛋料比价中国:平均出场价:鸡蛋608010012014016001 05 09 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532024 2019 20202021 2022 20233040506070809001 05 09 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532024 2019 20202021 2022 2023 11 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。代种鸡销量与祖代产能和父母代产能 有较强 相关性，父母 代鸡 苗经 过 育雏 期（6 周）和 育 成期（18 周）后，进入产蛋周期（41 周），产蛋 期第 二 个月 进 入产 蛋 高峰，首批 商 品代 鸡 苗于第 27 周孵化，最后 一 批商 品 代 鸡 苗 于第 68 周 孵化。中国 畜牧 业 协会 数 据显 示，截 至 2024 年第 26 周，白羽 鸡 父母 代 种鸡（后备+在产）存栏 3712.26万套，环比增长 0.09%，同比 下 降 2.01%，其 中，后备 父母 代 种鸡 存 栏 1573.09 万套，环比 增 长 1.53%，同比 下降 1.57%，在 产父 母代 种鸡 存 栏 2139.17 万套，环 比 下降 0.95%，同 比下 降 2.33%。图 23:全 国 白羽鸡在产父母 代种鸡存栏量（万套）图 24:全 国 白羽鸡后备父母 代种鸡存栏量（万套）数据来源：中国畜牧业协 会禽业 分会，中信建 投证券 数据来源：中国畜牧业协 会禽业 分会，中信建 投证券 图 25:全 国 白羽鸡商品代鸡 苗销售量（万只）图 26:全 国 白羽鸡商品代鸡 苗价格（元/公斤）数据来源：中国畜牧业协 会禽业 分会，中信建 投证券 数据来源：中国畜牧业协 会禽业 分会，中信建 投证券 8001,0001,2001,4001,6001,8002,00001 05 09 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532024 2019 20202021 2022 20231,2001,4001,6001,8002,0002,2002,40001 05 09 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532024 2019 20202021 2022 2023020004000600080001000001 05 09 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532024 2019 20202021 2022 20230246810120103050709111315171921232527293133353739414345474951532024 2019 20202021 2022 2023 12 行业深度报告 农 林 牧 渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。3 种 业：把 握转 基因推广 契 机，关注异 常天 气 及 极端气 候 3.1 种 子市 场市值稳 定，品种 审定仍居 相对高位 种 子 市 场 市 值稳 中有 升，市场 集中 度 有待 提 升。1999 年 种 子法 颁布 后，我 国种 业 进入 快 速发 展 期，2016年供给侧改革 导致 市场略有承压。2022 年我 国 农作 物种 子 市场 市 值约 1332 亿元，同比 增长 约 4%。农 作 物 种 子市场结构相对稳定，杂交玉米种子 市值占 比较高。分 品种来 看，2022 年杂 交 玉米/杂交 水稻/常规 稻/小麦/大 豆 种子市值分别为 376.93/178.37/48.24/161.30/53.62 亿元，同 比 分别+20.86%/+0.97%/-11.79%/-4.29%/+15.69%，占 总体比重分别为 28.30%/13.39%/3.62%/12.11%/4.03%。从 市场 竞 争格 局 来看，2022 年 销售 利 润前 5 家企 业 利 润 占比 12.09%，同比下降 1.00pcts；CR10 为 18.63%，同 比下 降 0.68pcts；CR50 为 47.65%，同比 提升 1.58pcts，未来随着 转基因商业化进程 加快，有 望 推动 种 企市 场 集中 度 不断 提升。图 27:我 国 农作物种子市场 市值及同比 图 28:玉 米、杂交水稻品种 的种植集中度（C R 5，%）数据来源：中国农作 物种业 发展报 告，中信 建投证 券 数据来源：中国农作 物种业 发展报 告，中信 建投证 券 农 作 物 品 种 审定 数量 略有 下滑，黑龙 江省 保 持 较 高 审 定 数 量。2023 年，我国主要农作物审定品种（大豆、棉花、水稻、小麦、玉米，不包含引 种）数 量 为 5806 个，较 2022 年 下滑 4.71%，近 5 年 CAGR 为 11.49%。2017-2021 年我 国农 作 物品 种 审定（国家+地方）数 量 保持 较 快增 速，近 年 来审 定 品种 数 量略 有 下滑。分 品 种 来看，2023 年大 豆、棉 花、水稻、小 麦、玉米 品 种审 定 数量 分 别为 428/128/17