research.stocke 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 宏观研究类模板 宏观研究 报告日期： 2018 年 8 月 8 日 中国对美加税清单的梳理和简析 报告导读 本报告梳理最新中 国 对美加税清单，并简析其影响 。 投资要点 中国对原产于美国的商品加征关税 2018 年 8 月 3 日，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的 5207 个税目约600 亿美元商品，加征 25%、 20%、 10%、 5%不等的关税。 如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施 。 2018 年 6月 15日，美国就原产于中国的价值 340亿美元的商品加征 25%关税，与此同时中国采取反制措施，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为 25%，进口金额约 340 亿美元，于2018 年 7 月 6 日起生效。 截止当前，中国对美国的反制措施涉及进口金额的规模为 940 亿美元 ，税率为 25%、 20%、 10%、 5%不等。 2017 年中国自美国进口商品总金额约为 1300亿美元， 涉及加征关税的商品占比已经高达 72%。 对比中国从美国进口的商品结构和中国反制措施涉及的商品来看，两者较为相似，目前 除了航空器、航天器及其零件 ，进口规模较大的商品（油籽、车辆、机械器具、光学设备、电机等）均被加征关税。 可能产生的影响 根据加征关税的商品金额占比以及不同的税率，可以测算出到目前为止平均加征关税税率为 12%。 （ 1）假设美国企业为保证出口数量不变，承担全部税负，则中国从美国进口金额下降 156 亿美元，从美国进 口的增速将下降 11.6 个百分点 ，中国整体进口增速将下滑 1 个百分点，对美国 GDP 增速形成一定负面影响。 （ 2）假设被加征关税的商品不存在（或短期内难以找到）替代品，必须从美国进口，那么量价均不变，进口金额不受影响， 但是税负由中国进口企业和消费者承担，中国企业的成本将上升、利润被压缩，终端商品价格将抬升，对国内通胀形成一定推升作用 。 上述测算均假设其他条件（汇率、价格、与其他国家贸易等）不变， 该假设条件比较严格，且与实际情况的差异可能较大，因此仅作为静态分析 参考。 可能对冲的方式 为尽可能减小对企业的冲击，美国和中国均会，寻找更多的贸易替代方式，例如中国可能从南美国家进口大豆等农作物，从欧盟国家进口汽车及零部件、机械器具、光学设备、电机商品等；美国可能采取补贴的方式支持出口 ， 欧盟 已经答应 从美国进口更多大豆、液化天然气等。 风险提示 ：中美贸易摩擦 发展 好于当前预期 。 全球宏观研究中国宏观证券研究报告 宏观首席分析师：孙 付 执业证书号： S1230514100002 电话： 021-80106044 邮箱： sunfustocke 高级 宏观分析师：胡 娟 执业证书号： 电话： 021-80106009 邮箱： hujuanstocke Table_relate 相关报告 table_research 报告撰写人： 孙付 数据支持人： 胡娟 table_page 宏观研究 research.stocke 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 中国对原产于美国的商品加征关税 . 3 2. 可能产生的影响 . 3 3. 可能对冲的方式 . 3 图表目录 图 1： 2017 年中国从美国进口商品结构 . 3 图 2：中国对原产于美国商品的加税清单 . 3 表 1：中国对原产于美国的商品加征关税的清单 . 4 table_page 宏观研究 research.stocke 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 中 国对原产于美国的商品加征关税 2018 年 8 月 3 日， 国务院关税税则委员会决定对原产于美国的 5207 个税目约 600 亿美元商品，加征 25%、 20%、10%、 5%不等的关税。 如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施 。 2018 年 6 月 15 日 ， 美国就原产于中国的价值 340 亿美元的商品加征 25%关税 ， 与此同时中国采取反制措施 ， 对原产于美国的 大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为 25%， 进口金额约 340 亿美元，于 2018 年 7 月 6 日起生效 。 截止当前 ， 中国对美国的反制措施涉及进口金额的规模为 940 亿美元 ， 税率为 25%、 20%、 10%、 5%不等 。 2017年中国自美国进口商品总金额约为 1300 亿美元 ， 涉及加征关税的商品占比已经高达 72%。 对比 中国从美国进口的商品结构和中国反制措施涉及的商品来看 ， 两者较为相似 ， 目前 除了航空器 、 航天器及其零件 ， 进口规模较大的商品 （油籽、车辆、机械器具、光学设备 、电机 等） 均被加征关税 。 图 1： 2017 年中国 从美国进口商品结构 图 2： 中国对原产于美国商品的加税清单 资料来源： USITC、浙商证券研究所 资料来源： USITC、浙商证券研究所 2. 可能产生的影响 根据加征关税的商品金额占比以及不同的税率 ， 可以测算出到目前为止平均加征关税税率为 12%。 （ 1）假设美国企业为保证出口数量不变，承担全部税负，则中国从美国进口金额 下降 156 亿美元 ，从美国进口的增速将 下降 11.6 个百分点 1，中国 整体进口增速将下滑 1 个百分点 ，对美国 GDP 增速形成一定负面影响 。 （ 2）假设被加征关税的商品不存在（或短期内难以找到）替代品，必须从美国进口， 那么 量价均不变， 进口金额不受影响 ，但是 税负由中国进口企业和消费者承担，中国企业的 成本将上升、利润 被压缩， 终端商品价格将抬升，对国内通胀形成一定推升作用 。 上述测算均 假设 其他条件 （汇率、价格 、与其他国家贸易 等） 不变 ， 该 假设条件比较严格 ，且 与实际情况的差异可能较大 ， 因此仅作为静态分析 参考 。 3. 可能对冲的方式 为尽可能减小对企业的冲击，美国和中国均会，寻找更多的贸易替代方式，例如中国可能从南美国家进口大豆等农作物，从欧盟国家进口汽车及零部件、机械器具、光学设备、电机商品等；美国可能采取补贴的方式支持出口，欧盟已经答应从美国进口更多大豆、液化天然气等 。 中国商务部发言人称， 中方的差别化税率反制措施是理性和克制的，是在广泛听取意见、认真评估影响后提出的，特别 是充分考虑了人民的福利、企业的承受力和维护全球产业链运转等因素； 征税措施的实施日期将视美方行动而定，中方保留继续出台其他反制措施的权利 。因此后续仍存在较多不确定因 素，取决于中美双方持续谈判的结果。 1 2016 年中国从美国进口金额为 1344 亿美元 。 table_page 宏观研究 research.stocke 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1： 中国对原产于美国的商品加征关税 的清单 商品名称 （ HS2） 金额 （美元） 油籽 ;子仁 ;工业或药用植物 ;饲料 12,726,818,937 车辆及其零附件 ,但铁道车辆除外 12,618,895,705 核反应堆、锅炉、机械器具及零件 9,709,803,990 光学、照相、医疗等设备及零附件 7,548,556,960 电机、电气、音像设备及其零附件 6,834,517,775 塑料及其制品 3,421,760,099 有机化学品 2,235,763,352 木及木制品 ;木炭 2,139,658,013 木浆及其他纤维状纤维素浆 ;纸及纸板的废碎品 1,647,350,351 谷物 1,342,644,107 杂项化学产品 1,236,812,981 鱼、甲壳动物、软体动物及其它水生无脊椎动物 1,231,575,136 天然或养殖珍珠、贵金属及制品 ;仿首饰 ;硬币 1,174,950,372 生皮 (毛皮除外 )及皮革 1,131,718,784 矿砂、矿渣及矿灰 1,066,333,178 棉花 1,048,867,500 无机化学品 ;贵金属等的化合物 789,652,239 纸及纸板 ;纸浆、纸或纸板制品 776,100,794 钢铁制品 708,902,996 橡胶及其制品 704,018,859 照相及电影用品 568,778,069 精油及香膏 ;芳香料制品及化妆盥洗品 523,700,582 肉及食用杂碎 521,192,559 食用水果及坚果 ;甜瓜或柑桔属水果的果皮 488,468,993 鞣料 ;着色料 ;涂料 ;油灰 ;墨水等 457,151,652 玻璃及其制品 424,288,745 矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品 ;沥青物质 ;矿物蜡 423,811,725 乳 ;蛋 ;蜂蜜 ;其他食用动物产品 408,792,347 食品工业的残渣及废料 ;配制的饲料 397,154,136 盐 ;硫磺 ;土及石料 ;石灰及水泥等 357,137,248 洗涤剂、润滑剂、人造蜡、塑型膏等 350,140,641 铝及其制品 322,189,088 蛋白类物质 ;改性淀粉 ;胶 ;酶 317,267,353 家具 ;寝具等 ;灯具 ;活动房 281,028,414 石料、石膏、水泥、石棉、云母及类似材料的制品 265,893,142 钢铁 261,923,166 蔬菜、水果、坚果或植物其他部分的制品 232,317,403 铜及其制品 220,575,340 其他动物产品 220,552,871 镍及其制品 219,052,205 杂项食品 198,317,248 玩具、游戏或运动用品及其零附件 190,125,231 贱金属杂项制品 188,502,070 贱金属工具、器具、利口器、餐匙、餐叉及其零件 185,694,242 絮胎、毡呢及无纺织物 ;线绳索缆及其制品 185,641,865 饮料、酒及醋 183,338,327 药品 175,431,395 化学纤维短纤 170,307,626 烟草、烟草及烟草代用品的制品 162,683,352 书籍、报纸、印刷图画及其他印刷品 ;手稿、打字稿及设计图纸 153,965,796 table_page 宏观研究 research.stocke 5/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 商品名称 （ HS2） 金额 （美元） 其他贱金属、金属陶瓷及其制品 138,043,297 陶瓷产品 120,230,966 浸渍、涂布、包覆或层压的纺织物 ;工业用纺织制品 112,618,311 化学纤维长丝 111,791,673 鞋靴、护腿和类似品及其零件 107,506,246 肥料 103,140,433 艺术品、收藏品及古物 92,770,907 谷物、粮食粉、淀粉或乳的制品 ;糕饼点心 89,287,124 糖及糖食 79,051,570 皮革制品 ;旅行箱包 ;动物肠线制品 74,856,466 杂项制品 68,756,554 动、植物油、脂及其分解产品 ;精制的食用油脂 ;动、植物蜡 63,723,318 炸药 ;烟火制品 ;火柴 ;引火合金 ;易燃材料制品 62,925,894 毛皮、人造毛皮及其制品 58,085,668 食用蔬菜、根及块茎 47,329,050 非针织或非钩编的服装及衣着附件 44,944,627 针织或钩编的服装及衣着附件 40,794,209 铁道车辆 ;轨道装置 ;信号设备 39,412,101 锌及其制品 38,865,230 虫胶 ;树胶、树脂及其他植物液、汁 38,271,518 乐器及其零件、附件 35,014,600 可可及可可制品 27,596,683 船舶及浮动结构体 24,790,248 咖啡、茶、马黛茶及调味香料 21,711,234 地毯及纺织材料的其他铺地制品 18,818,220 其他纺织制成品 ;成套物品 ;旧衣着及旧纺织品 ;碎织物 17,798,659 羊毛、动物细毛或粗毛 ;马毛纱线及其机织物 16,046,499 针织物及钩编织物 12,299,902 特种机织物 ;簇绒织物 ;花边 ;装饰毯 ;装饰带 ;刺绣品 12,227,867 钟表及其零件 10,238,537 制粉工业产品 ;麦芽 ;淀粉等 ;面筋 9,726,266 肉、鱼、甲壳动物、软体动物及其他水生无脊椎动物的制品 8,117,681 已加工羽毛、羽绒及其制品 ;人造花 ;人发制品 7,125,149 锡及其制品 6,665,136 活动物 6,404,444 编结用植物材料 ;其他植物产品 5,432,342 帽类及其零件 5,117,241 活植物 ;茎、根 ;插花、簇叶 3,796,771 航空器、航天器及其零件 1,125,608 稻草、秸秆、针茅或其他编结材料制品 ;篮筐及柳条编结品 726,603 武器、弹药及其零件、附件 689,933 铅及其制品 687,410 软木及软木制品 529,443 雨伞、阳伞、手杖、坐登式手杖、鞭子及其零件 428,019 蚕丝 176,658 其他植物纺织纤维 ;纸纱线及其机织物 117,461 资料来源：中国商务部、 浙商证券研究所 table_page 宏观研究 research.stocke 6/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报 告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建 议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码： 200031 电话： (8621)64718888 传真： (8621)64713795 浙商证券研究所： research.stocke