本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。1行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 家用电器 2018 年 08 月 07 日 价格厚道，能否感动家电？ 看好 小米生态链企业 对 家电 格局 影响 有限 相关研究 “7 月零售数据下滑过度恐慌，龙头业绩增 长 确 定 性 依 旧 - 2018/07/30-2018/08/03家电周报“ 2018 年 8 月 7 日 “家电二季度基金持仓维持超配，关注中报 业 绩 超 预 期 公 司 - 2018/7/16-2018/07/20 “ 家电周报 2018 年 7 月 23 日 “ 家电整体维持超配，继续首推白电龙头 2018Q2 家电基金持仓分析 ”2018年 7 月 23 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhcswsresearch 联系人 史晋星 (8621)23297818×转 shijxswsresearch 本期投资提示： 本文 以 华米科技（小米手环）、青米科技（插线板）和润米科技（ 90 分旅行箱）三家已上市 的小米生态链合作企业为例，洞悉生态链企业如何发挥与小米的协同作用，在各个“蚂蚁市场”中快速抢占市场份额 ；并据此分析对家电各细分行业的竞争格局扰动，提出我们的思考和建议。 “高性价比 +单品爆款”击穿蚂蚁市场 。 小米 生态链企业进入的蚂蚁市场包括行业集中度低、竞争格局分散；定价倍率差异大、消费两极分化；渠道层级复杂、销售费用率高三大特征。从华米、青米和润米报表拆分中，我们发现生态链企业定价倍率（零售价 /成本价）通常在 1.6 左右，加价倍率（零售价 /出厂价）在 1.3 左右 ， 远低于传统小家电企业 3.3 倍和 2.3 倍以上的定价倍率和加价倍率 ；同时借助小米渠道自带流量，生态链企业凭借高性价比的单品爆款，迅速抢占市场份额。 研发 、 生产 、 销售三位一体提升效率 。 生态链企业产品 高性价比 来自于研发 、生产和销售全产业链的高效率： 首先， 产品定位 符合 8080 原则 、 聚焦 主流 用户 痛点 ， 设计研发少 SKU策略 、提升代工生产环节效率，帮助 初创企业 成功 切入产业链；制造 端 以轻资产 运营 +生产 代工为主， 寻找一流供应商提升 产品 质量 稳定性 ；渠道方面更加扁平化，小米渠道销售产品 毛利 50:50 分成 ，利润分成机制清晰。 小米生态链企业的本质在于直销去掉渠道费用、爆款分摊模具费用、集中采购降低成本，以小博大撬动多个行业资源，为小米品牌保持热度 。 转化率与零售价反比， 新兴领域破局动能大 。 经测算 小米有效粉丝数量在 5000 万左右 ，从零售价和小米粉丝转化率来看，百元级别产品粉丝转化率最高，手环 和 插线板 分别为34%和 10%；千元内产品粉丝转化率 5%， 空气净化器 和 旅行箱 属于此类 ；千元以上产品转化率只有 1%-2%。 目前 小米生态链企业产品冲击较大的领域集中于新兴品类， 收入规模前三的 小米 系产品分别是电视机、空气净化器和智能手环，销售 规模 突破 20 亿元 、 市占率第一 ； 此外对行业冲击较大的扫地机器人和净水器业务分居市场第二和第三 ；传统 小家电 行业插线板、电饭煲、剃须刀等领域 竞争 格局 稳定 ，行业巨头反击 下 小米 冲击 有限 。 大家电 耐用消费品属性、 小米 爆款策略难奏效 。 需求层面 看白电和厨电 硬件 为主， 软件和内容营销噱头弱，产品更新周期长、高价低频试错成本高，安装售后渠道依赖程度深、品牌 附加值 大；供给层面 白电龙头研产销一体化，核心零部件自给自足、上下游产业链相对封闭，新进入企业缺乏定价权；厨电前置安装属性决定渠道结构更加复杂，小米 低价爆款+线上 直销 策略 难奏效，中期 来看代工产能 和 渠道服务 构成 瓶颈，长期来看品牌壁垒和研发积累 护城河深厚，小米 生态链企业 冲击有限 。 推荐传统白电 、 厨电行业整合上下游产业链 、 护城河深厚的龙头企业 ， 关注 小家电 行业 具备制造和产品优势的小家电龙头 。 短期 来看 ， 受地产行业增速回落、 三四线棚改货币化收紧预期影响，家电龙头股价表现低迷； 中长期来看， 我们认为小米等新进入者对家电现有竞争格局扰动有限，龙 头企业产品、渠道、品牌竞争壁垒深厚，长期业绩增长确定性高，重申白电龙头美的集团、青岛海尔、格力电器、小天鹅 A“买入”投资评级；小家电龙头苏泊尔 、 飞科电器、九阳股份产品和制造优势突出 ，关注中报业绩超预期 。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。2行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 推荐传统白电、厨电行业整合上下游产业链、护城河深厚的龙头企业，关注小家电行业具备制造和产品优势的小家电龙头。 短期来看，受 7 月零售数据下滑、 地产行业增速回落、三四线棚改货币化收紧预期影响，家电龙头股价表现低迷；中长期来看，我们认为小米等新进入者对家电现有竞争格局扰动有限，龙头企业产品、渠道、品牌竞争壁垒深厚，长期业绩增长确定性高，重申白电龙头美的集团、青岛海尔、格力电器、小天鹅 A“买入”投资评级；小家电龙头苏泊尔、飞科电器、九阳股份产品和制造优势突出，关注中报业绩超预期 ；厨电 行业翻番空间大， 龙头公司老板电器、华帝股份长期成长逻辑清晰，市占率仍有提升空间 。 原因及逻辑 小米 “价格厚道”的 本质在于直销去掉渠道费用、爆款分摊模具费用、集中采购降低成本 。生态链企业 以小博大撬动多个行业资源，为小米品牌保持热度 的原因主要在于两点：选对细分领域 +全方位提升效率。 1） “高性价比 +单品爆款”击穿蚂蚁市场。 小米生态链企业进入的蚂蚁市场包括行业集中度低、竞争格局分散；定价倍率差异大、消费两极分化；渠道层级复杂、销售费用率高三大特征。从华米、青米和润米报表拆分中，我们发现生态链企业定价倍率（零售价 /成本价）通常在 1.6 左右，加价倍率（零售价 /出厂价）在 1.3 左右，远低于传统小家电企业 3.3 倍和 2.3 倍以上的定 价倍率和加价倍率；同时借助小米渠道自带流量，生态链企业凭借高性价比的单品爆款，迅速抢占市场份额。 2） 研发、生产、销售三位一体提升效率 。生态链企业产品高性价比来自于研发、生产和销售全产业链的高效率：产品定位符合 8080 原则、聚焦主流用户痛点，设计研发少 SKU 策略、提升代工生产环节效率，帮助初创企业成功切入产业链上游；制造端以轻资产运营 +生产代工为主，寻找一流供应商提升产品质量稳定性；渠道方面更加扁平化，小米渠道销售产品毛利 50:50 分成，利润分成机制清晰。 有别于大众的认识 市场认为小米生态链企业的高效 打法会对家电行业产生较大冲击， 我们认为 家电行业区别于蚂蚁市场的地方在于 ，首先， 行业集中度高 、 寡头垄断市场格局早已形成 ；其次 ， 小米的爆款 策略难以在耐用消费品 属性 强的大家电领域奏效 ； 第三 ， 电商渠道本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。3行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 扁平化 、 行业整体加价率不高 ，低价策略难以奏效。 1）转化率与零售价反比，新兴领域破局动能大。 经测算小米有效粉丝数量在 5000万左右，从零售价和小米粉丝转化率来看，百元级别产品粉丝转化率最高，手环 /插线板皆属于此类；千元内产品粉丝转化率 5%，空净 /旅行箱；千元以上产品转化率只有1%-2%。目 前小米生态链企业产品冲击较大的领域集中于新兴品类，收入规模前三的小米系产品分别是电视机、空气净化器和智能手环，销售额突破 20 亿元；此外对行业冲击较大的扫地机器人和净水器业务分居市场第二和第三；传统 小家电 行业插线板、电饭煲、剃须刀等领域 竞争 格局 稳定 ，行业巨头反击 下 小米影响有限。 2） 大家电耐用消费品属性、小米爆款策略难奏效。 需求层面看白电和厨电硬件为主，软件和内容营销噱头弱，产品更新周期长、高价低频试错成本高，安装售后渠道依赖程度深、品牌附加值大；供给层面白电龙头研产销一体化，核心零部件自给自足、上下游产业链相对封闭，新进入企业缺乏定价权；厨电前置安装属性决定渠道结构更加复杂，小米低价爆款 +线上直销策略难奏效，中期来看代工产能和渠道服务构成瓶颈，长期来看品牌壁垒和研发积累护城河深厚，小米生态链企业冲击有限 。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。4行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 1. “高性价比 +单品爆款”击穿蚂蚁市场 . 8 1.1 准入门槛低导致市场竞争格局分散、龙头集中度低 . 8 1.2 消费两级分化、市场参与者定价倍率差异明显 . 9 1.3 渠道层级复杂，销售费用率高 . 11 2. 研发、生产、销售三位一体提升效率 . 13 2.1 设计研发： 8080 原则、少 SKU 策略 . 14 2.2 产品生产：寻找一流供应商、轻资产代工为主 . 15 2.3 渠道销售：参股不控股，利润分成机制清晰 . 18 3. 小米生态链企业对家电行业冲击几何？ . 20 3.1 小米粉丝转化率测算：转化率与零售价成反比 . 20 3.2 小家电行业：新兴品类冲击大、成熟品类影响小 . 23 3.3 黑电行业：互联网电视争夺流量入口 . 26 3.4 白电 /厨电行业：小米整体冲击有限 . 28 4. 关键启示和投资建议 . 32 4.1 小米生态链对家电企业的启 示 . 32 4.2 投资建议：家电行业格局优化，龙头公司受益 . 32 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。5行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1： 2017 年空调行业 CR3 零售额份额 72% . 8 图 2： 2017 年公牛插线板市场市占率第一 . 8 图 3：全球智能可穿戴设备出货量持续快速增长 . 9 图 4： 2017 年小米跻身全球可穿戴设备市场第二 . 9 图 5：小米生 态链企业毛利率远低于传统小家电 . 11 图 6：小米生态链企业定倍率普遍在 1.7 左右 . 11 图 7：华米 /青米 /润米销售费用率低于行业平均 . 12 图 8：小家电龙头销售费用率在 10%-15% . 12 图 9：飞科电器线下渠道网络深厚 . 12 图 10： 电饭煲线下渠道 占据近 2/3 的市场份额 . 13 图 11： 料理机线下渠道占据 2/3 的市场份额 . 13 图 12：小米对生态链企业给予全方位支持 . 13 图 13： 生产员工占比：润米 >青米 >华米 . 16 图 14： 小米生 态链企业整体研发占收入比重高 . 16 图 15： 青米前五大供应商占比逐步降低 . 16 图 16：青米插线板自产比例增加带动毛利率提升 . 16 图 17：开润股份自产比例在 60%以上 . 17 图 18：润米营业收入 3 年复合增速 222% . 17 图 19：华米代工生产的小米手环出货量全球第二 . 17 图 20：华米开发自主品牌，小米手环占比下降 . 17 图 21：小米之家计划 2019 年开到 1000 家 . 18 图 22：小米 之家打造高坪效 . 18 图 23：华米科技的小米渠道收入占比下降 . 19 图 24：自有品牌毛利率逐渐超过小米手环毛利率 . 19 图 25：润米 90 分积极布局线上线下、国内国外市场渠道 . 20 图 26：商城 +米家 +有品月独立设备数 6000 万 . 21 图 27： 米粉节参与人数顶峰在 5740 万 . 21 图 28：小米电视阿里线上销量市占率第一 . 23 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。6行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 图 29：小米空净阿里线上销量市占率第一 . 23 图 30：小米净水器阿里线上销额市占率第四 . 23 图 31：米家 (小米 +石头 )扫地机 618 市占率第二 . 23 图 32： 小米 IH 电饭煲 618 期间排名第五 . 23 图 33：小米剃须刀销量市占率第四 . 23 图 34：新兴小家电零售额增速高 . 24 图 35：小家电零售均价显著低于大家电（元） . 24 图 36：飞科剃须刀外包比例在 60%以上（万只） . 25 图 37：飞科电吹风外包比例在 70%以上（万只） . 25 图 38：新兴小家电品类市场竞争格局未稳、为入局者提供契机 . 25 图 39：彩电市场零售增速连续四年负增长 . 26 图 40： 2017 年以小米为首的智能电视大幅增长 . 26 图 41：我国彩电品牌层次结构情况 . 27 图 42： 线下彩电零售额市占率分散格局不变 . 27 图 43：美芝和凌达占空调压缩机销量 56% . 30 图 44：白电龙头规模优势突出 . 30 图 45：厨电行业毛利率在家电 中最高 . 30 图 46： 家装 +家电双重属性决定渠道更为复杂 . 30 图 47：方太、美的领跑油烟机研发专利数量 . 31 图 48：厨电分层竞争格局明显 . 31 图 49：油烟机零售量 CR3 市占率未过半 . 31 图 50： 燃气灶 零售量 CR3 市占率未过半 . 31 表 1：箱包行业 2017 年线上销售 TOP 品牌销售额及市占率情况 . 9 表 2： 90 分、新秀丽、 Rimowa 天猫旗舰店销量对比 . 10 表 3： 分品牌智能手环、智能手表价格对比 . 11 表 4： 小米手环聚焦计步、闹钟、睡眠监测三大核心功能 . 14 表 5： 华米科技产品荣获多项产品研发设计大奖 . 15 表 6：润米 90 分旅行箱“少 SKU”策略的核心优势 . 15 表 7：青米、润米、华米创始团队背景 . 16 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。7行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 表 8： 小米实现线上、线下全渠道布局 . 18 表 9：动力未来（青米 科技）四类销售渠道 . 19 表 10： 商城 /有品 /米家用户画像有别于传统电商 . 21 表 11： 家电相关小米生态链企业一览 . 22 表 12:小家电企业代 工产能过剩 . 25 表 13： 2018 年上半年 13 家 TV 代工厂出货量量明细（单位：万台、 %） . 27 表 14：小米在空调领域的三次试水 . 28 表 15：米家智能空调相较于线上同功能参数的空调产品，价格优势并不明显 . 29 表 16：家电重点公司盈利预测 . 34 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。8行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 小米自启动上市以来引发的讨论层出不穷 ， 其延 “手机周边 智能硬件 生活耗材”的无边界生态链扩张模式也引发各行业竞争格局的扰动分析。本文尝试通过对华米科技（小米手环）、青米科技（插线板）和润米科技（ 90 分旅行箱）三家最成功的小米生态链合作企业为例，洞悉生态链企业如何发挥与小米的协同作用，在各个“蚂蚁市场”中快速抢占市场份额；在此基础上，我们分子行业板块剖析短中长期可能面临的冲击大小；最后借鉴小米生态链企业，在新兴细分市场中寻找具备制造和产品优势的子行业龙头，在传统白电和厨电行业中选择上下游产业链整合、品牌和渠道护城河深厚的龙头企业。 1. “高性价比 +单品爆款”击穿蚂蚁市场 我国众多消费品市场尚处于“蚂蚁市场”规模小、不经济的状态 ， 产能过剩、准入门槛较低的蚂蚁市场，其典型特征 包括行业 龙头集中度低（竞争格局 分散）、定价倍率差异明显（消费两极分化， 要么贵要么差 ）、渠道层级 复杂 （销售费用率 高 ） 等特点 。 1.1 准入门槛低导致市场竞争格局分散、龙头集中度低 从供给端来看， 成熟的 家电 市场 一般 由 两到三家巨头 垄断 60%-80%的市场份额，剩下20%-40%的份额由 二三线品牌瓜分 ， 以空调行业为例， 2017 年我国空调行业 CR3 集中度达 72.03%（中怡康） 。但 目前 国内 许多行业 中 巨头 垄断力不强，仅 占据 15%-30%的 市场份额，剩下 的 市场由数以万计的小厂商供应与服务，这些小厂商就像是蚂蚁 ，在 被蚂蚁分食的市场里，没有绝对领先的大企业 。 传统行业以 插线板市场 为例， 2017 年我国插线板销量约 2 亿只，排名第一的企业公牛插线板 销量达 1 亿 多 只，市占率 达 55%； 2017 年 5 月 青米（动力未来） 收购突破电器 后年销量约 600 万只，市占率 约 3%。 相比插线板， 箱包行业是最为典型的蚂蚁市场，中小供应商繁多且缺乏竞争力。据统计，国内箱包企业多达 2 万多家，但规模以上企业数量仅1252 家，且国内品牌整体实力较弱，只能以量取胜；少数 外资品牌占据 中高 端市场 ， 价格居高不下 。 图 1： 2017 年空调行业 CR3 零售 额份额 72% 图 2： 2017 年 公牛 插线板市场 市占率 第一 资料来源： 中怡康 、申万宏源研究 资料来源： 小米生态链战地笔记 、申万宏源研究 箱包行业龙头集中度极低， CR5 市占率不足 10%。 根据淘数据显示， 2017 年 ， 我国箱包行业线上销售品牌数据显示，销售额排名第一的七匹狼市占率仅 3.38%； CR5 市占率格力 , 36.83%美的 , 24.17%海尔 , 11.02%志高 , 2.37%海信 , 5.94%科龙 , 1.85% 其他 , 17.81%公牛 , 55.00%青米 , 3.00%其他 , 42.00%本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。9行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 仅 9.09%，不足 10%。从下表可以看到 ， 前 20 名品牌之后，剩余超过 80%的 箱包 市场上聚集着成千上万的众多杂牌，产品质量杂乱不一，无品牌辨识度。随着新一代消费人群消费理念的升级和线上线下流量成本的提升，有认知度的品牌有望在未来收割杂牌产品的市场份额。 表 1：箱包行业 2017 年线上销售 TOP 品牌 销售额及市占率情况 排名 品牌 销售额（万） 市占率 排名 品牌 销售额（万） 市占率 1 七匹狼 56797 3.38% 11 ELLE 13322 0.79% 2 稻草人 31170 1.85% 12 Kipling 11416 0.68% 3 Charles&Keith 24509 1.46% 13 爱华仕 11301 0.67% 4 Coach 22654 1.35% 14 阿玛尼 11205 0.67% 5 花花公子 17645 1.05% 15 汉客 10841 0.64% 6 佐斯登 17212 1.02% 16 Michael Kors 10539 0.63% 资料来源：淘数据、申万宏源研究 智能可穿戴市场 方兴未艾，龙头集中度仍有待提升。 根据 Frost&Sullivan 数据， 2017年全球智能可穿戴设备出货量达 1.33 亿只，同比增长 29%；市场规模达 208 亿美元，同比增长 30%。预计智能可穿戴设备未来几年将保持快速发展，到 2021 年智能可穿戴设备的出货量有望达到 2.82 亿只，未来 4 年复合增速达 21%。值得注意的是，智能可穿戴设备市场竞争格局仍较为分散，龙头集中度不高 。 根据 IDC 数据显示 ， 2017 年 智能可穿戴设备总销量第一的苹果 Apple Watch 系列销量为 1770 万支，市占率 15.3%；排名第二的小米销量为 1570 万支，市占率 13.6%；位居第三的 Fitbit 市占率 13.3%。 图 3： 全球智能可穿戴设备出货量 持续快速增长 图 4： 2017 年 小米跻身 全球可穿戴设备 市场第二 资料来源： Frost&Sullivan、申万宏源研究 资料来源： IDC、申万宏源研究 1.2 消费两级分化、市场参与者定价倍率差异明显 从需求端来看，市场参与者定价倍率悬殊导致行业 出现 “要么贵 、 要么差” 的 两极分化局面 ： 低端 产品 依赖价格竞争维持运营，高端产品高 投入 高毛利 ，这种 两极分化的消费现象 表明定价适中的高性价比产品存在大量市场机会 。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00出货量（百万台） YOY苹果 , 15.30% 小米 , 13.60%Fitbit, 13.30%Garmin, 5.40%Fossil, 4.30%其他 , 48.10%本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。10行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 我们 再以箱包市场为例， 目前 参与者 主要分为两类 ， 1）海外品牌 ， 如新秀丽 、 Rimowa等，主打高端产品线 ， 单价在数千元至上万元之间 ， 位居市占率排名前列 。 2）数量众多的国内杂牌，主打低端产品线，单价低 质量次， 品牌力弱。 因此 箱包行业 在中端 、 中高端市场存在品牌断档，这为能够提供高性价比、强设计感、价格在数百元至 1500 元的新国货品牌提供了良好的发展契机 。 润米 90 分旅行箱 极致性价比 击穿市场，三年销量超越新秀丽 。 开润股份 控股子公司润米科技 于 2015 年 成为 小米生态链 合作企业 ，开始打造自主品牌“ 90 分” ， 通过推出极致性价比的拉杆箱产品打造爆款单品 。 2017 年天猫双十一 期间 ， 90 分以全网销售量超过 16万只 、 销售额超过 7000万元的成绩斩获旅行箱类目 9个第一 ； 对比 90分、新秀丽和 Rimowa天猫旗舰店销量数据， 90 分旅行箱 近一月销售量 6340 件，远超新秀丽和 Rimowa。 公司成立三年箱包销量有望超过在国内深耕 30 年的 新秀丽 （ 17 年新秀丽和 90 分旅行箱销量分别为 160 万和 130 万 ， 其中 90 分增速远超新秀丽 ） ，其核心逻辑在于提供极致性价比的产品击穿市场，迭代升级提升利润空间。 表 2： 90 分、新秀丽、 Rimowa 天猫旗舰店销量对比 品牌 90 分 新秀丽 Rimowa 产品名称 90 分 旅行箱 7 道杠 Samsonite 新秀丽拉杆箱 Rimowa 旅行箱 20 寸价格 349 1584 3200 近 1月销量（件） 6340 661 145 上市时间 2017 年秋冬 2015 年春季 2016 年夏季 容积 33L 37L 33L 重量 3.3kg 3.16kg 1.9kg 滚轮 静音万向轮 资料来源：天猫 旗舰店 、申万宏源研究 青米 科技 插线板 定倍 率 1.65， 依靠 性价比 颠覆“蚂蚁市场”。 插线板 市场中虽然有公牛集团这样的传统巨头， 青米 引入 USB 插口后 首发当日便火爆售出 24.7 万只，月销量近100 万只 。 从 定 价倍率看 ， 2015 年小米 首款 插线板 成本价 30 元 ， 出厂价 38 元，零售价格 约 50 元，加价倍率 （零售价 /出厂价） 仅 1.33 倍 ，定倍率（零售价 /成本价） 1.65 左右 ，远低于 飞科 、 科沃斯等 其他小家电上市公司 ； 毛利率方面，未开发自主品牌前 公司毛利率不超过 20%， 远低于 同行业 上市小家电公司 。 根据生态链企业与小米签订的毛利 50:50 分成协议 （仅限小米渠道销售），一款插线板 以约定的成本价格出售给小米 ， 小米销售后 结算到青米 对应毛利率 19.7%、 小米对应毛利率 24.6%。