20240618_国泰君安_海外科技行业中期策略：变化技术投资_26页.pdf
变化，技术，投资 海外科技行业中期策 略 1 变 化，技 术，投 资 XVDWyRnQoNqRpRoNtOqPqR7NdNbRnPpPsQsOeRoOpRiNoMmN8OrRxONZrNyQMYrRzR2 3 HRXCzhUNMbtLc/RUgWBHCpDzSda0ryHb0G1WUCrSdD69umj2NV7ip3A/hRn25rUE 4 变 化，技 术，投 资 5 变 化，技 术，投 资 6 变 化，技 术，投 资 7 变 化，技 术，投 资 8 9 变 化，技 术，投 资openai 10 变 化，技 术，投 资:1.2.3.4.5.6.2-5,11 变 化，技 术，投 资 12 变 化，技 术，投 资 13 变 化，技 术，投 资 14 15 变 化，技 术，投 资Morgen Stanley 16 变 化，技 术，投 资三 星、开源 中国 17 变 化，技 术，投 资 18 变 化，技 术，投 资10 亿+1￥1.5 万亿+2 2.48亿 3 1.4Q2019 2.2023Q3 3.2023 12 31 19 变 化，技 术，投 资AI辅 助：依旧 在真 人-真 人 社交 框架 内，辅助 找+辅助聊=用 户沉 淀。用例：Facebook 的 发现 引 擎（找）；AI 创意 工具 辅 助内 容生 成（聊）。AI探索：数字孪生交流，先于真人交流。用例：陌 生人 社交 软件Teaser上线AI 替你 社交 的功 能，由 双方AI 分 身先 进行初步 交流。AI 工 具：社交 平台 机器 人，AI 机 器人 向真 人输 出。用例：Twitter 自动 发推 机 器人；Bilibili 智能 总结 机 器人；微博 评论 罗伯 特。AI陪 伴：真人 诉诸AI Agent，AI 虚拟人提 供智 能陪 伴。用例：Character.ai 推 出 可定 制化AI角色，通 过陪 伴聊 天提 供 情绪 价值。技术 支持：GPT-4o 具备 情 感能 力；多模态（图、视 频、语音）能力 进化。真人真人数字孪生数字孪生真人-真人辅助 属性孪生-孪生探索 属性孪生-真人工具属性真人-孪生陪伴属性 20 变 化，技 术，投 资/AI,0Buckminster Fuller:“Technology lets you do more and more with less and less until eventually you can do everything with nothing.”21 变 化，技 术，投 资AI iPhone 16 FY2024E-FY2026E3,874/4,101/4,364 1,021/1,089/1,173 DCF PE FY2024 212 FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 274,515 365,817 394,328 383,285 387,428 410,104 436,363(+/-)%5.5%33.3%7.8%-2.8%1.1%5.9%6.4%104,956 152,836 170,782 169,148 179,483 188,738 202,173 6.7%45.6%11.7%-1.0%6.1%5.2%7.1%22 23 变 化，技 术，投 资 24 25评级 说明 国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持 相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持 相对沪深300/恒生指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。中性 相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳 减持 相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持 明显强于沪深300/恒生指数中性 基本与沪深300/恒生指数持平北京 减持 明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669 号博华广场20 层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003 号荣超商务中心B 栋27 层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9 号 金融街中心南楼18 层邮编 100032电话（010）83939888
