请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/30 Table_Main 行业研 究|电力 设备|新能 源 证券研 究报 告 新能源 行业策略报告 2024 年 06 月 30 日 Table_Title 大 浪 淘沙 革 故鼎 新 电 力设 备与新 能源行 业 2024 年中 期策略 Table_Summary 报告要点：新能源汽车销量保持 快速 增长，中游材料价格 降幅 收窄 今年国内推行 以旧换新 等 政策继续支持 新能源产 业 的发展，1-5 月我国新能 源汽 车销 量达 到 389.5 万辆，同 比增 长 32.5%；在渗 透率 方面，新能源 汽车 占比 稳步 提升 到 33.9%，5 月 份渗 透率 已达到 39.5%；出口方面，我 国新能 源汽 车 凭借全 企业 链技术 以及 规 模优势，出 口快速增长；根据 中汽 协数 据，1-5 月我 国新 能源 汽车 累计 出口 51.9 万辆，同比增 长 13.7%；动力 电 池产业 格局 稳定，头 部企 业凭借 丰富 的产 品类型，强大 的技术 储备 以 及规模 化的 生产能 力，纷 纷加快 海外 布局步伐，海 外营 收占比 快速 提 升。中 游行 业受供 需缓 解 价格下 滑的 影响，盈利处 于低 位；产 业增 加 停产检 修力 度，缩 减资 本 开支，加速 低端产能去化；2024 年以 来，材 料价格 降幅 大幅 度收 窄，行 业利润 有望 见底。光伏：N/P 迭代持续加速，逆变器和大储环节 竞争 格局稳固 1）自春 节以 来电 池片 和组 件排产 改善 显著，主要 系 国内外 项目 陆续 开工叠加 海外 去库 加速，行 业 中长期 终端 需求 旺盛、成 长 趋势明 确。N 型替代 P 型 的进 程不 断加 快，在银 价维 持高 位的 背景 下，HJT 溢 价空 间坚挺，产 业化 进程 有望 加 速。2）2024 年 3 月份 以 来，逆变 器出 口额呈逐月 递增 趋势，已 恢复 至去 年 7 月水 平，下 半年 有望持 续改 善。相较光伏 其他 制造环 节，逆 变器同 质化 程度相 对较 低，因此 出现 行业供需严重 失衡 导致盈 利空 间 骤降的 风险 较小。此外 随 着电芯 等储 能系统成本的 下降 和融 资成 本的 预期下 行，海外 大储 装机 规 模有望 持续 释放，成为逆 变器 厂商 第二 增长 极。风电：“海风+出海”迎景气上行 1）国内：影响 2023 年 海 风发展 的军 事、航 道等 问 题逐步 消退，2024年以来 国内 海风 招标 加速，国内 海风 迎来 边际 拐点；2）海 外：全 球加快海风 发展 规划，海风 装 机加速。我们 看好 受益“海风+出 海”景 气度上行，具备 较高 壁垒 的海 塔+管桩、海 缆板 块。投资建议 锂电：在全 球燃 油车 向电 动车转 型的 大趋 势下，新 能源整 个产 业链 有望继续 保持 高增 长，2024 年建议 关注 的细 分领 域：主线一：上游 原材料价格 下跌 导致成 本降 低，同时 产业 链议价 能力 强、盈利 稳定 的电池及结构 件环 节，建议 关注：宁德时代、亿纬锂能和 科达利；主线二：国际市 场开 拓顺 利，出 海 节奏加 快的 受益 标的，建 议关注：国轩高科、星源材质；主线三：公司 困 境反转，基 本面 有望 大幅 度边际 改善 标的，建议关 注 豪鹏科技，震裕 科技。光伏：产业 链降 本增 效趋 势下，光伏 行业 2024 年 终端需 求旺 盛，头部厂商 稳定 性较 强占 据主 动。建议 关注：1）垂直一 体化：一 体化 厂商凭借海 内外 渠 道、技术、成本和 现金 储备优 势保 持 市场竞 争力，有望率先穿 越周 期，不断 夯实 行业地 位。建议 关注 晶科 能源、天合光能等。2）新型电池技术：降 本 增 效进度 提速，新型 电池 技 术变革 带来 估值 溢价，HJT 产业 化进 程加 速，重点 关注 具备 研发 优势、量产 成本 下降 兑现的电 池片 厂商 以及 核心 设备和 耗材 厂商。建议 关 注 通威股份、东方Table_Invest 推荐|维持 Table_PicQuote 过去一年市场行情 资料来源：Wind Table_DocReport 相关研究报告 国元 证券 行业 研究-锂电池 2024 年策略报 告：拨云 见日，万里可期 2024.1.9 国元 证券 行业 研究-2024 年光伏 行 业投资 策略 报告：霁 月光风 青云 万里 2024.1.7 国元 证券 行业 研究-风 电行 业 2024 年年度 策略 报告：“双海”战略共 振，风电 景气 度上 行2023.12.22 Table_Author 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 分析师 花冠 执业证书编号 S0020122030005 电话 021-51097188 邮箱 联系人 赵莉莉 电话 021-51097188 邮箱-40%-32%-24%-16%-8%0%8%2023-06-272023-10-272024-02-29新能源 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/30 日升、捷佳 伟 创、迈为股 份 等。3）辅材环节：率 先 布局海 外市 场、技术领先 的逆 变器 企业 有望 持续享 受高 溢价 红利。建 议关注 阳光电源、通润装备等。风电：海风 大型 化和 深远 海趋势 带动 风电 基础 产品 的价值 量提 升，我们认为 未来 在海风 领域 具 有优质 产能 和稀缺 码头 资 源布局 的企 业有望迎来业 绩放 量，同 时出 海 业务有 望进 一步 打开 成长 空间。海 塔+管 桩板块我们 建议 关注 大金重工、天顺风能、泰胜 风能、海力风电。海缆 环节我们 建议 关注 东方电缆、中天科技、亨通光 电。风险提示 新能源 汽车 销量不 及预 期 风险、原材 料价格 剧烈 波 动风险、海 外建厂或者出 口不 及预期 风险、技术迭 代和 降本进 度不 及 预期风 险、产能出清不及 预期 风险。1ZCXzQnQnOoPtNmPqNoRmNaQ9R6MtRmMsQsOeRqQoRfQoOoP7NrRzRNZoNpMvPrMtM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/30 附表：重点公司盈利 预测 Table_Forecast 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘（元）总市值（百万元）EPS PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 688223.SH 晶科能源*-7.36 73,638.27 0.74 0.53 0.65 11.91 13.92 11.35 688599.SH 天合光能*-17.85 38,901.67 2.54 2.19 2.90 11.21 8.14 6.13 600438.SH 通威股份*-19.89 89,544.33 3.02 1.02 1.52 8.30 19.43 13.05 300118.SZ 东方日升*-12.47 14,215.97 1.20 1.47 1.81 14.76 8.50 6.90 300724.SZ 捷佳 伟创*-56.77 19,765.90 4.69 7.74 10.02 15.77 7.33 5.67 300751.SZ 迈为股份*-124.50 34,760.13 3.27 5.47 7.42 39.55 22.77 16.79 603606 东方电缆 买入 48.16 33120.37 1.45 1.89 2.55 32.90 25.31 18.73 002487 大金重工 增持 23.5 14987.11 0.67 0.99 1.41 35.25 23.78 16.73 002531 天顺风能 买入 9.08 16315.66 0.44 0.77 1.23 20.52 11.73 7.39 300129 泰胜风能 增持 7.03 6572.34 0.31 0.36 0.67 22.48 19.80 10.47 301155 海力风电 增持 39.27 8536.96-0.41 2.37 3.38-96.95 16.55 11.63 资料来源：iFinD，国 元证 券研究 所 注：标注“*”公司 的盈利 预测来自 iFinD 一致预期，数据更 新至 2024 年 6 月 26 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/30 目 录 1.锂电：新 能源 车稳 中有 升，加 速出 海谋 新篇.7 1.1 新能源 汽车 渗透 率持 续增长，未 来市 场前 景广 阔.7 1.1.1 国内政 策持 续颁 布，刺激 新能 源汽 车行 业向 前发展.7 1.1.2 新能源 汽车 加速 出 海，未 来前 景可 期.8 1.2 电池端：具 备全 球竞 争优势，加 速出 海步 伐.10 1.3 材料端：产 能扩 建放 缓，盈 利有 望见 底.13 1.4 投资建 议.16 2.光伏：周期 底部 静待 反 转，光 储协 同 引 领未 来.17 2.1 基本面 持续 探底，供 给端出 清拐 点将 至.17 2.1.1 中长期 需求 增势 不 变，消 纳放 开或 继续 助力.17 2.1.2 产业链 价格 筑底，落后产 能加 速出 清.17 2.2 N 型 技术 趋势 强劲，光 伏电池 依旧 星辰 大海.19 2.2.1 N 型 是未 来发 展方 向，市场 渗透 率迅 速攀 升.19 2.3 光伏制 造多 元化 开启，出海 成重 要抓 手.20 2.3.1 光伏制 造本 土化 趋 势加强，出 海能 力成 新分 化点.20 2.3.2 光储装 机爆 发打 开 增量空 间，逆变 器出 海逻 辑顺畅.21 2.3.3 美国大 储空 间广 阔，打开 逆变 器厂 商第 二成 长曲线.22 2.4 投资建 议.23 3.风电：“海风+出海”迎景 气上行.24 3.1 国内海 风招 标加 速，海外市 场建 设提 振.24 3.1.1 国内海 风招 标加 速，市场 迎边 际拐 点.24 3.1.2 全球海 风市 场发 展 迅猛，海外 市场 建设 提振.25 3.2 国产风 电企 业迎 出海 机遇.26 3.2.1 欧洲本 土产 能紧 张，国产 塔筒/管桩 企业 积极 布局.26 3.2.2 国内海 缆企 业积 极 打开海 外市 场.27 3.3 投资建 议.28 4.风险提示：.29 xjv/52srqRJ60hCICduPFknPyPSCGvG90wyKf2tEx5sMGSdgrnZyQmBb3PpvAgTr 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/30 图 表目录 图 1：我国 新能 源汽 车总 销量（万辆）.8 图 2：我国 新能 源汽 车销 量渗透 率.8 图 3：我国 新能 源汽 车出 口量（万辆）.8 图 4：1-5 月我 国新 能源 汽 车出口 销量 排行.8 图 5：2024 年 1-5 月我 国 新能源 汽车 出口 国家 地区 分布.9 图 6：我国 新能 源汽 车销 售预测（万 辆）.9 图 7：全球 新能 源汽 车销 售预测（万 辆）.9 图 8：我国 动力 电池 装 机 量（GWh）.10 图 9：全球 动力 电池 装机 量（GWh）.10 图 10：2023 年全 球动 力 电池企 业市 场份 额.10 图 11：2024 年 1-4 月 全 球动力 电池 企业 市场 份额.10 图 12：2023 年我 国动 力 电池企 业市 场份 额.11 图 13：2024 年 1-5 月我 国动力 电池 企业 市场 份额.11 图 14：动 力电 芯市 场均 价（元/Wh）.11 图 15：宁 德时 代毛 利率（%）.11 图 16：正 极材 料价 格趋 势 图（万 元/吨）.13 图 17：负 极材 料 价 格趋 势 图（万 元/吨）.13 图 18：电 解液 价格 趋势 图（万元/吨）.13 图 19：隔 膜价 格趋 势图（元/平方 米）.13 图 20：正 极材 料资 本开 支（亿元）.14 图 21：负 极材 料、隔膜、电解液 资本 开支（亿 元）.14 图 22：铝 价格 走势 图（元）.16 图 23：科 达利 与震 裕科 技 的毛 利 率与 净利 率（%）.16 图 24：全 球光 伏新 增装 机 量.17 图 25：国 内光 伏新 增装 机 量.17 图 26：多 晶硅 致密 料价 格 走势（单位：元/KG）.18 图 27：各 类型 硅片 价格 走 势（单 位：元/片）.18 图 28：各 类 型 电池 片价 格 走势（单位：元/W）.18 图 29：各 类型 组件 价格 走 势（单 位：元/W）.18 图 30：2024 年 1-6 月硅 料排产 情况（单 位：万吨）.19 图 31：2024 年 1-6 月硅 片、电 池片、组 件排 产情 况（单 位：GW）.19 图 32：不 同类 型电 池片 转 换效率 趋势.19 图 33：保 守情 境下 全球 HJT 组 件出 货情 况预 测.19 图 34：国 内逆 变器 出口 情 况（单 位：亿元）.21 图 35：逆 变器 出口 至欧 洲 情况（单位：亿 元）.21 图 36：美 国年 度新 增光 伏 装机情 况（单位：GW）.22 图 37：逆 变器 出口 至美 国 情况（单位：亿 元）.22 图 38：全 球储 能年 度新 增 装机情 况.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/30 图 39：2023 年全 球新 增 储能装 机结 构.22 图 40：美 国储 能季 度装 机 情况（单位：GWh）.23 图 41：2017-2023 年我 国 海风新 增吊 装规 模（GW）.24 图 42：2017 年以 来我 国 海风新 增招 标规 模（GW）.24 图 43：2023 年以 来国 内 海风新 增招 标量(GW).25 图 44：2017-2023 年全 球 海风新 增装 机容 量.25 图 45：2023-2033 年欧 洲 地区海 风新 增装 机容 量.26 图 46：2023-2033 年北 美 地区海 风新 增装 机容 量.26 图 47：2017-2023 年代 表 塔筒/管 桩企 业的 海外 收入 及收入 占比（亿 元）.27 图 48：2017-2023 年代 表 塔筒/管 桩企 业的 海外 业务 毛利率.27 图 49：风 电产 业链 主要 标 的业绩 情况 梳理.28 表 1：2024 年 新能 源车 政 策总结.7 表 2：我国 动力 电池 厂商 海外产 能布 局情 况.12 表 3：产业 链企 业 停 产检 修表.14 表 4：锂电 池行 业规 范条 件修订.15 表 5：国内 HJT 厂商 产能 情况（单位：GW）.20 表 6：各国 光伏 产业 贸易 保护及 本土 化政 策.21 表 7：大金 重 工 2022 年 以 来的出 口订 单情 况.27 表 8：2023 年 以来 东方 电 缆和中 天科 技出 口情 况（部分）.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/30 1.锂 电：新能 源车 稳中 有升，加 速出 海谋 新篇 1.1 新能源 汽车 渗透率持 续增 长，未 来市 场前景 广阔 1.1.1 国内政策持续颁布，刺激新能源汽车行 业向 前发展“以旧换新”政策补 贴力 度空前，搅动市场“一池 春水”。2024 年 4 月，商 务部、财政部 等 7 部门 联合 印发 汽车以 旧换 新补 贴实 施细 则。细则 对 报废 国三 及 以下排放标准 燃油 乘用 车 或 2018 年 4 月 30 日前 注册 登记 的新能 源乘 用车 并购 买符 合条件的新能 源乘 用车 的补 贴 1 万元；除此 之外，地 方政 府 纷纷跟 进，截止 目前 已有 北京、上海、安 徽、江西、河 南、广 东、山东、湖 南等 超 过 30 个省 市出 台了 相关 政 策，除给予补 贴各 项政 策刺 激下，部 分城 市出 台放 宽购 车 限制指 标等 优惠 政策；以 旧换新 政策的出 台，为新 能源 汽车 市场注 入新 的活 力，加速 绿色出 行的 步伐。新能源汽车下乡，农 村市 场有望成为新蓝海。2024 年 5 月 15 日，工 信部 等 五部门联合发 布关 于开 展 2024 年新能 源汽 车下 乡活 动的 通知，结 合汽 车以 旧换 新、县 域充换电设 施补 短板 等政 策，推动充 换电 服务、金融 保 险服务、售后 维修 服务 协 同下乡，让新能 源汽 车更 好走 进千 家万户。近年 来，我 国新 能 源乘用 车在 特大 城市 中需 求较强，但渗透 率较 高，中 型城 市 市场的 需求 正日 渐旺 盛，而县乡 市场 对新 能源 车需 求才逐 步开启，市场 空间 广阔。结 合 农村居 民消 费特 征，新能 源 车下乡 在经 济上 给予 政策 支持，充分完 善公 共充 电基 础设 施建设，促进 新能 源汽 车 消费市 场下 沉，全 面激 发 农村市 场消费潜 力，有望 推动 我国 新能源 汽车 渗透 率的 进一 步提升。表 1：2024 年 新 能 源车 政策 总 结 时间 政策机构 政策名称 具体内容 2024 年 5 月 国务院 2024-2025 年节能降碳 行动方案 逐步取消 各地新 能源汽 车购买 限制，落实 便利新 能源汽 车通行 等支持 政策。2024 年 5 月 工业和信 息化部 等五部门 关于开 展 2024 年新能源 汽车下乡活 动的通 知 选取适宜 农村市 场、口碑较 好、质 量可靠的 新能源 汽车车 型，开展集 中展览展示、试乘 试驾等 活动；组织 充换电服 务，新 能源汽 车承保、理 赔、信贷等金 融服务，以 及维保 等售后 服务；落实汽 车以旧 换新、县域 充 换电设施补 短板等 支持政 策。2024 年 4 月 商务部、财政部 等7 部门 汽车以 旧换新 补贴实 施细则 自 细 则 印发之 日至 2024 年 12 月 31 日期间，报废国 三及以 下排 放标准燃油 乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登 记的新 能源乘 用车，并购买符合 节能要 求乘用 车新车 的个 人消费者，可享 受一次 性定额 补贴。2024 年 3 月 中国人民 银行、国家金融监 督管理 总局 关于调 整汽车 贷款有 关政策的通知 金融机构 可自主 确定自 用新能 源汽 车等的贷 款最高 发放比 例 2024 年 3 月 国务院 推动大 规模设 备更新 和消费品以旧 换新行 动方案 组织开展 全国汽 车以旧 换新促 销活 动，鼓励汽 车生产 企业、销 售企业 开展促销活 动，并 引导行 业有序 竞争。细则有 望二季 度出台。资料来源：中国 政府网，国元 证券研 究 所 国内新能源汽车销量 保持 稳健增长态势。在 政 策支 持、消费 刺激、新车型 上市 等积极因素的 驱动 下，新能 源汽 车销量 稳健 增长。根 据中 汽协统 计数 据，24 年 1-5 月我国新能源 汽车 总销 量达 到 389.5 万辆，同 比增长 32.5%；在 渗透 率方 面，新能 源汽车 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/30 占比稳步提升，1-5 月整 体新能源汽车渗透 率达到 33.9%，5 月 新能源汽车 渗透率39.5%，环比 上 升 3.5pcts。根据 往年 数据 经验，新 能源汽 车销 量在 下半 年通 常会因季节性 因素、年终 促销 活 动以及 新政 策效 应逐 步落 地催化 的叠 加而 进一 步增 长；因此，下半年 新能 源汽 车销 量有 望保持 高速 增长，再 创历 史新高。图 1：我 国 新能 源 汽车 总 销量（万 辆）图 2：我 国 新能 源 汽车 销 量渗 透 率 资料来源：中汽 协，国 元证券 研究所 资料来源：中汽 协，国 元证券 研究所 1.1.2 新能源 汽车加速出 海，未来前景可期 新能源汽车出口量快 速增 长，国内品牌快速出 海。伴 随着我 国新 能源 车的 规模 优势显现和市 场扩 张需 求，中 国 制造的 新能 源产 品品 牌越 来越多 地走 出国 门，在 海 外的认 可度持续 提升。2024 年 1-5 月，我 国新 能源 汽车 出口 数 为 51.9 万 辆，同 比增 长 13.7%。从品牌 来看，出 海靠 前的 企业主 要是 比亚 迪和 特斯 拉，分 别 为 17.6 万辆 和 13.6 万辆；比 亚迪 目前 已顺 利进 入全 球 80 多个 国家 和地 区 的 400 多 个城 市，累 计开 店超过200 多家，在 泰国、巴西 等 国投资 建厂，努力 拓宽 并 深化在 海外 的本 土合 作，成为我国国内 品牌 出海 的领 军者。新势力 哪吒 坚持“深耕东 盟、抢 滩南 美，开发 中东 和非 洲”的出海 战略，今 年 1-5 月 累计出 口新 能源 汽 车 16458 辆，位 列车 企新 能源 汽 车出口量第五、新势 力车 企出 口 量第一；随着 越多 车企 来 越多车 企将 视线 投向 海外 市场，国内品牌 出海 未来 前景 可期。图 3：我 国 新能 源 汽车 出 口量（万 辆）图 4：1-5 月 我 国 新能 源 汽车 出 口 销量 排行 资料来源：中汽 协，国 元证券 研究所 资料来源：乘联 会，新 能源视 线，国 元 证券研究 所-200%0%200%400%600%800%020406080100120140总销量 YOY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%024681012141 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 202404000080000120000160000200000 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/30 美 国 大 幅 提 升 关 税 税 率，影 响 有 限。今年 5 月 14 日，美国发布对华加征 301关税四年期复审结果，宣布进一步提高从中国进口的电动汽车、锂电池等产品的加征关税。其中，对 2024 年电动车加征 301 关税提高到 100%，电 动 车 锂电池加征关税提高到 25%。虽 然 整 体 新 能 源 汽 车 出 口 保 持 高 增 长，但 主 要 以 欧洲和东南亚市场为主。根据乘联会数据显示，2024 年 1-5 月 我 国 新 能 源 乘 用车出口的主要国家是巴西、比利时、英国、泰国等国家，出口到美国市场仅 6800辆，占 总 出 口 量 的 0.8%，占 比 较 小；从 短 期 来 看，关 税 增 加 对 当 前 我 国 出 口 影响程度较为有限。图 5：2024 年 1-5 月 我 国 新能 源 汽 车出 口 国家 地 区分 布 资料来源：乘联会，国元证券研究所 全球市场保持高增长 态势，未来可期。我 国 新能 源汽 车市场 将延 续高 速增 长的 趋势，根据中 汽协 预 测 24 年我 国 新能源 汽车 销量 有望 突破 千万大 关 至 1150 万 辆，2025 年有望实 现 1300 万 辆的 销 量。欧 洲新 能源 汽车 销量 在碳排 放相 关政 策引 导下 继续保 持稳健增 长；美 国 IRA 法 案 实施刺 激新 能源 汽车 需求 快速增 长。预计 到今 年年 底，全球新能 源汽 车销 量 为 1750 万辆，2025 年将 提升 至 2000 万辆，CAGR 约为 16.8%。图 6：我 国 新能 源 汽车 销 售预 测（万辆）图 7：全 球 新能 源 汽车 销售 预 测（万辆）资料来源：中汽 协，高 工锂电，国元 证 券研究所 资料来源：SNE Research，EVtank，国元证券 研究所 15.1%13.3%7.8%6.3%5.2%4.5%3.6%3.4%3.2%2.9%34.8%巴西比利时英国泰国菲律宾澳大利亚阿联酋墨西哥印度乌兹别克 斯坦其他02004006008001000120014002021 2022 2023 2024E 2025E050010001500200025002021 2022 2023 2024E 2025E 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/30 1.2 电池端：具 备全球竞 争优 势，加 速出 海步伐 动力电池装机量保持 高速 增长。据电 池产 业创 新联 盟统计 数据，2023 年我 国 国内动力电池 装机 量达 到 387.7GWh，同 比增 长31.6%，2024 年1-5 月 装机 量 为 160.5GWh，同比增 长 34.6%，仍保 持 较快增 长速 度。根据 SNE Research 数 据显 示，2023 年全球动力电池装机量为 705.5GWh，同 比 增 长 38.6%，2024 年 1-4 月 装 机 量 为215.7GWh，同比 增长 21.5%，国内市 场增 长速 度明 显快于 全球 市场。图 8：我 国 动力 电 池装 机 量（GWh）图 9：全 球 动力 电 池装 机 量（GWh）资料来源：创新 联盟，国元证 券研究 所 资料来源：SNE Research，国 元证券 研究所 宁德时代全球市场份 额继 续攀升。2024 年 1-4 月全 球电池 总装 机量 中宁 德时 代市场份额提 升 至 37.7%，与 23 年相比 提 升 0.9pct，产业 龙头地 位进 一步 夯实；在 全球装机量排 名 前 10 的名 单 中，我国企 业依 然占 据 6 席，市场份 额合 计 为 63.7%，产业竞争优势 明显。图 10：2023 年 全 球 动 力电池 企 业 市场 份 额 图 11：2024 年 1-4 月 全 球 动 力 电 池企 业 市场 份 额 资料来源：SNE Research，国 元证券 研究所 资料来源：SNE Research，国 元证券 研究所 宁德时代强者恒强，二线 企业竞争格局较为稳 定。2023 年我 国动 力电 池市 场 中，宁德时代 市占 率 为 43.1%。2024 年 1-5 月，宁 德时 代 市占率 上升 至 46.3%，进 一步巩固行业 龙头 地位。二 线企 业市场 份额 变化 较小，市 场竞争 格局 较为 稳定。-40%0%40%80%120%160%0100200300400500国内动力电池装机量（GWh）YoY0%20%40%60%80%100%120%0150300450600750全球动力电池装机量（GWh）YoY36.8%15.8%13.6%6.4%4.9%4.7%4.6%2.4%2.3%1.5%7.0%宁德时代比亚迪LGES松下SK中创新航三星SDI国轩高科亿纬锂能欣旺达其他37.7%15.4%13.0%5.1%4.8%4.7%4.2%2.2%2.2%2.0%8.7%宁德时代比亚迪LGES三星SDISK松下中创新航国轩高科亿纬锂能欣旺达其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/30 图 12：2023 年 我 国 动 力电池 企 业 市场 份 额 图 13：2024 年 1-5 月 我 国动 力 电 池企 业 市场 份 额 资料来源：创新 联盟，国元证 券研究 所 资料来源：创新 联盟，国元证 券研究 所 动 力 电 芯 价格 趋 于 稳定，宁 德 时 代 毛利 率 稳 中有 升。受 供需缓 解以及 原材 料价 格下跌影响，电池 产品 价格 大 幅度下 滑，下 降幅 度已 达 50%。2024 年 以来，电芯 价格逐步企稳；截 止到 6 月 份，三元方 形动 力电 芯大 约 0.46 元/Wh 左右，磷 酸铁 锂 电芯价格大 约 0.365 元/Wh 左 右。作为 头部 企业 的宁 德时 代受益 于较 高的 市场 份额、多元的客户 结构 以及 规模 化的 产能优 势，产 业议 价能 力 强，同时 为其 严格 的供 应 链体系 管理提供 了降 本空 间和 利润 弹性，公司 毛利 率持 续攀 升；2024 年 Q1，宁 德时 代 毛利率再创新 高，达 到 26.42%。图 14：动 力 电 芯市 场 均价（元/Wh）图 15：宁 德 时 代毛 利 率（%）资料来源：鑫锣 锂电，国元证 券研究 所 资料来源：公司 公告，iFinD，国 元证券 研究所 国内动力电池企业纷 纷布 局海外市场。随 着 全球 动 力电池 市场 的发 展，国 际市 场对于动力电 池的 需求 逐年 提升，且 国外 市场 盈利 能力 高 于国内 市场，中国 动力 电 池企业 纷纷布局 海外 市场。宁德 时 代、国轩 高科、亿 纬锂 能、远景动 力等 企业 均在 海外 投资建厂，加速 向全 球渗 透；宁德 时代位 于德 国的 电池 工厂 已经投 产，规 模更 为庞 大 的匈牙利工厂 正在 建设 过程 中；除此之 外，宁 德时 代创造 性的推 出 了 LRS 商业 模式，即 提供专利 许可、技术 与服 务 的商业 模式，不仅 可以 被 更多的 海外 车企 采用，而 且可以 有效 地 规避 海 外政 策 风险；战 略 布局 海 外市 场 已成 为国 内 电池 企 业未 来 发展 的重 要 方向，成 为我 国电 池企 业增 长新的 驱动 力。43.1%27.2%8.5%4.5%4.1%2.2%2.2%2.1%1.5%1.4%3.2%宁德时代比亚迪中创新航亿纬锂能国轩高科蜂巢能源LG欣旺达孚能科技正力新能其他46.3%24.8%6.7%4.2%3.6%3.1%2.9%1.6%1.5%1.5%3.9%宁德时代比亚迪中创新航亿纬锂能国轩高科蜂巢能源欣旺达瑞浦兰钧LG正力新能其他0.20.30.40.50.60.70.80.91.0方形动力 电芯（磷酸铁 锂）方形动力 电芯（三元）0%5%10%15%20%25%30%请务必阅读正文之后的免责条款部分 12/30 表 2：我 国 动力 电 池厂 商 海外 产 能 布局 情 况 电池企业 建设周期 工厂地点 产品 产能 投资金额 宁德时代/德国 锂离子电 池 14Gwh 18 亿欧元 计划建设 五年 印度尼西 亚 三元锂电 池/59.7 亿美元 预计不超 过 64个月 匈牙利 动力电池 系统生产线 100Gwh 73.4 亿欧元 2026 年投产 美国 磷酸铁锂 电池 35Gwh 35 亿美元 远景动力 2024 年投产 日本茨城 县 动力电池 18Gwh/2024 年投产 法国杜埃 动力电池 24Gwh 20 亿欧元 2025 年投产 西班牙埃 斯特雷马杜拉 动力电池 30Gwh 190 亿人民币 2026 年投产 美国南卡 罗来纳 动力电池 30Gwh 8.1 亿美元 2025 年投运 英国桑德 兰市 动力电池 120Gwh 14 亿美元 2025 年投产 美国肯塔 基州 动力电池 30Gwh 20 亿美元 亿纬锂能/泰国 动力储能 电池及pack 产品 6Gwh/马来西亚 圆柱电池/4.2 亿美元/匈牙利德 布勒森 大型圆柱 乘用车锂离子动 力电池/10 亿欧元 2027 年投运 美国 磷酸锂铁 电池 21Gwh 138 亿人民币 国轩高科 2025 年前全部投产 德国 动力电池 20Gwh/摩洛哥/100Gwh 63 亿美元/欧洲 电芯及 pack 40Gwh/2024 开始建设,预计 2026第二季度 投产，2027 全面生产 斯洛伐克 电池 40Gwh/蜂巢能源 2022 年中投产 德国 动力电池 24Gwh 20 亿欧元 2025 年投产 德国 动力电池 16Gwh/中创新航 预计 2025 年投产 葡萄牙 动力电池 15Gwh/德国 动力电池 20Gwh/欣旺达/匈牙利 锂离子电 池/19 亿人民币 辉能科技 2026 年底开始量产 法国敦刻 尔克市 固态电池 48Gwh 52 亿欧元 蔚蓝锂芯/马来西亚 圆柱锂电 池 10Gwh 2.8 亿美元 比亚迪 2023 年 匈牙利 锂电池、蓄电池部件/3000 万欧元 资料来源：公司 公告，国际能 源网，储 能头条，国元证 券研究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13/30 1.3 材料端：产 能扩建放 缓，盈利有 望见 底 中游材料价格降幅明 显收 窄。2023 年以 来，受 碳酸 锂价格 持续 下降，同时 叠 加下游需 求 增速 放 缓影 响，导 致行 业 供需 关 系反 转，锂 电材 料 价格 整 体进 入 下降 通道。与2022 年末 相比，磷酸 铁锂、负 极材 料、电 解液（包 括 三元和 常规 动力 型）、以 及 隔膜和三元 材料 的价 格分 别下 跌 76%、39%、67%、41%和 64%。2024 年以 来，中游材料价格 基本 触底，降幅 明 显收窄。随着 下半 年下 游 需求的 恢复，产业 开工 率 提升，行业盈利 能力 有望 企稳 回升。图 16：正 极 材 料价 格 趋势图（万 元/吨）图 17：负 极 材 料价 格 趋势图（万 元/吨）资料来源：鑫锣 锂电，国元证 券研究 所 资料来源：鑫锣 锂电，国元证 券研究 所 图 18：电 解 液 价格 趋 势图（万 元/吨）图 19：隔 膜 价 格趋 势 图（元/平 方 米）资料来源：鑫锣 锂电，国元证 券研究 所 资料来源：鑫锣 锂电，国元证 券研究 所 行业资本开支环比持 续下 滑。随 着产 品价 格的 持续 下滑，叠加 库存减 值损 失 带来的 影响，行业 处于 盈亏 边缘；同 时，开工 率的 降低 与产 能 过剩进 一步 抑制 了企 业的 投资积极性，导致 行业 资本 开支 明显下 滑。2023 年 以来，正极和 电解 液材 料头 部企 业资本开支出 现显 著收 缩，今 年 上半年 的资 产支 出相 比 于 2022 年末 降幅 超 50%以 上；隔膜环节进 入壁 垒高，扩产 周 期长，头 部企 业资 本开 支 虽仍处 于高 位，但 其增 速 已明显 放缓。05101520253035402022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1三元材料5 系（单 晶型）磷酸铁锂（动力 型）2.02.53.03.54.04.55.05.52022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1人造石墨 负极（国产中 端）01234567892022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1电解液（三元/常 规动力 型）电解液（磷酸铁 锂）0.40.60.81.01.21.41.62022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/19m/湿法基膜 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14/30 图 20：正 极 材 料资 本 开支（亿 元）图 21：负 极 材 料、隔 膜、电 解 液 资本 开 支（亿 元）资料来源：Wind，国元证券 研究所 资料来源：Wind，国元证券 研究所 产 能 扩 张 节奏 放 缓，锂 电产 业 链 企 业陆 续 停 产检 修。在 需求增 长不达 预期 及