11 2024 6 24|/2 15.7/2017 2023/52%/81%2 2024 2024 2024 3 2026 10.4%5.7%XVCXwPmRoNqRsMmPtOsNqRaQ9RaQtRqQsQqMkPnNsMlOtRsM7NrRyQwMtOrMxNsPtQ3 17 4 4 17 xpqGds/uI3iAh6PfuR8T0pDzSda0ryHb0G1WUCrSdD5UYu+fn2R4m4pgv8Tch4dh 51.1 0.001%68.7%20.9%10.4%1 61.2 2 2023 A U(APT)/65%55%71.3 3 2013/iFind 2014 2.97 APT 2015 7 2015 11 2017 2019 5 10%，2019 9 2.8 APT 11.53/15.7/2013 0246810121416182013-04-032013-06-032013-08-032013-10-032013-12-032014-02-032014-04-032014-06-032014-08-032014-10-032014-12-032015-02-032015-04-032015-06-032015-08-032015-10-032015-12-032016-02-032016-04-032016-06-032016-08-032016-10-032016-12-032017-02-032017-04-032017-06-032017-08-032017-10-032017-12-032018-02-032018-04-032018-06-032018-08-032018-10-032018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-032023-12-032024-02-032024-04-032024-06-03主流均价:黑 钨精矿:65%:安泰科81.4 2024 H1 30%4 2024/iFind 2024 30%6 14.7/1 2 3 5.6 891011121314151617主流均价:黑 钨精矿:65%:安泰科91.5 5/MTU 2004 0.42%0.28%80%345 Almonty 205-245/MTU 10/120/100/1 345*120+100=7.59/6.5%13%10%14.7/7.59+2.43=10.02/Almonty 10 10 112.1 USGS 2023 440 230 52%57 13%40 9%80%2023 7.8 6.3 80.77%0.35 4.49%0.2 2.56%56.41 36.51 6 2023 USGS 7 2018-2023 USGS 中国,230,52%澳大利亚,57,13%越南,7.4,2%俄罗斯,40,9%西班牙,6.6,1%其他,99,23%中国 澳大利亚 越南 俄罗斯 西班牙 其他0.010,000.020,000.030,000.040,000.050,000.060,000.070,000.080,000.090,000.02018 2019 2020 2021 2022 2023中国 越南 朝鲜 俄罗斯 玻利维亚 西班牙 其他国家122.2 2002 2004 2017 17.6 USGS 2021 2022/2023 7.04%/4.55%2024 65%6.2 0.1 2015 8 2016-2023 USGS 9 2024-0.02.04.06.08.010.012.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023钨矿开采 总量控 制指标 中国钨精 矿产量132.3 11-Edison Research,World Tungsten Report USGS 1/2 8 Boguty Hemerdon Sisson 10142.4 WO3 110.47 0.185%30%50 50 20000t d 2 APT 2024 1 7500 1 t/d 330 t/a 220 350 3000/2026 66 3200 1950 30/30/30/152.5 Boguty 56 1.2 495/330/0.226%24 8 2024 1000 1.5 KIS 960 0.90%2023 7 3 3500 1994 2015 Almonty Almonty 50%2022 Almonty 1 3600 65%WO3 2024 Hemerdon 2019 11 Tungsten West 280 2021 2022 24 H2 25 H2 Sisson 22.2 7.02 APT 5700 27 0.066%16 76%66%10%24%10%30%5000-6000/2022 5900 1.69%2023 5803 1.64%2024 1-4 2788 103.80%2.6 13 2022-2024 4 iFind 12 0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.02022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04钨矿砂及 其精矿(26110000):进口数量:当月值17 17 183.1 2023 56.06%23.37%16.43%4.14%/2022 1.94/0.74/0.09 2.77 15.03%2021 2022 14 2019-2023 15 2021-2023 42,000.044,000.046,000.048,000.050,000.052,000.054,000.056,000.02019 2020 2021 2022 2023钨消费量0.010,000.020,000.030,000.040,000.050,000.060,000.070,000.02021 2022 2023硬质合金 钨特钢 钨材 钨化工19 45%/25%/27%/3%1000 2000 100 15 300 60 3.2 17 16 20 2017-2022 8.15%2017 3.38 2022 5.0 CAGR 8.15%2019 2022 2020 4212021 477 339 71%17%138 29%5.3%2022 19.68 3 CAGR 14.82%8.8 10.4/30/3.3 18 2017-2022 19 2019-2022 20 2019-2022/21 2024 3 5 2023 25%5.5%2010-2014 10 2015 8 2023 2024 3.4 22 PMI%iFind 21/iFind 4445464748495051525354制造业PMI0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.00.01.02.03.04.05.06.07.02022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05金属切削 机床:产量:当 月值 挖掘机:产量:当 月值:万台汽车:产量:当月 值（右 轴）22 1 1.2 1.3 10 1.7 2 3 TTV 3.5 24 P Infolink 23 23 24 6 40/KG 1000/23 760 3 6 4 0 m 33-37 28-3 2 m 3 0 m 3.6 26 25 2021/kg iFind 050100150200250300350现货价:多晶 硅料(致密 料):平均价公司名称 项目名称 项目进展年产88亿米细钨丝项目（45亿米为光伏用钨丝）已建成投产年产200亿米细钨丝项目 已建成投产年产600亿米细钨丝项目 已建成投产1000亿米光伏用钨丝产线建设项目 前期规划建设中钨高新 钨丝建设项目（一期）项目已建成，正在产能爬坡厦门钨业24 InfoLink 4-5 2-3 3 0 m 80/Km 36m 40/Km 180/Kg 2026 3168 7543 1 1.2 2 2024 60/GW 3 2026 3168 80%2022-2026 131.95%3 5 m 70%1 2.7 2026 7543 3.7 2026 7543 28 IEA Infolink 27 G12/25 2026 10 2026 1.04 2.78 3.8 USGS iFind 29 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E需求合计 88772 88232 91044 94079 97346 100435硬质合金 38250 36720 37454 38578 40121 41726yoy-4%2%3%4%4%钨特钢 11322 10869 11086 11308 11534 11765yoy-4%2%2%2%2%钨材 12542 13040 13822 14652 15531 16152yoy 4%6%6%6%4%钨化工 2607 2680 2760 2843 2929 3016yoy 3%3%3%3%3%国内消费合计 64721 63309 65124 67381 70115 72659yoy-2%3%3%4%4%出口 24051 24923 25920 26698 27231 27776yoy 4%4%3%2%2%供给合计 86802 87900 89745 89818 91763 95171原钨产量 71000 71000 72000 71000 71000 72000yoy 0%1%-1%0%1%废钨 10000 11000 11550 12128 12734 12734yoy 10%5%5%5%5%进口 5802 5900 6195 6691 8029 10437yoy 2%5%8%20%30%供需缺口-1970-332-1299-4261-5584-526426 2026 9.35 13.19 2026 10.4%5.7%3.9 USGS iFind 30 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E需求合计 118200 119200 122132 125530 129427 133158国内钨消费量 64721 63309 65124 67381 70115 72659yoy 13%-2%3%3%4%4%国外钨消费量 53479 55891 57009 58149 59312 60498yoy 5%2%2%2%2%供给合计 118660 119727 121882 124289 128177 131932国内钨产量 71000 71000 72000 71000 71000 72000yoy 0%1%-1%0%1%国外钨产量 13178 13000 13358 15938 18967 21467yoy-1%3%19%19%13%国内废钨产量 10000 11000 11550 12128 12734 12734yoy 2%2%2%2%2%国外废钨产量 24482 24727 24974 25224 25476 25731yoy 1%1%1%1%1%供需缺口 460 527-250-1241-1250-122627 27 28 2002 2020-2022 2023/393.98/16.02-18.30%/+10.75%/155.69/44.74 23.23%/43.37%/13.51/3.45 44.30%/49.49%20%-30%7000-8000 66 1950 9000-10000 1000/10000/2023 868 219%760/3.45/3.70+4%/-20%35.27 1000 2000 1500 800 1300 2026 4.1 29 30%70 2023/127.36/4.85 2.63%/9.35%118 11%7500 2023/2024Q1 3.61/1.43 2023 1.3 23%1.4 6500t/d 10000t/d 100 4.2 30 2023/34.00/1.44+6.15%/-29.21%6 8 9.46 1.76 1.28 2023 65%4154 5.64%882 6.23%2000/1000/15000/13100/2500/4.3 31 2023/17.99/-1.29 5.96 2020 500 2023 APT/4300/8225/6611/6498 30-6000N/mm2 12 2024 1 8.4 300 800t 4.4 32 33 33 THANK YOUSAC S1340522060001 SAC S1340123020001 34 2017 7 1 35 中邮证券有限责任公司，2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注 册 资 本50.6 亿元人民币。中 邮证券 是中国 邮政集 团有限 公司绝 对控股 的证券 类金融 子公司。公司经营范围包括：证券经 纪；证券自营；证 券投资咨 询；证券资产管 理；融资 融 券；证券投 资基 金 销 售；证 券承 销 与 保荐；代 理 销 售 金 融产 品；与证券 交 易、证 券 投资 活 动 有关的 财 务 顾 问。此外，公 司 还 具 有：证券 经 纪 人 业务 资 格；企 业 债券 主 承 销资格；沪 港 通；深港 通；利率互 换；投 资 管 理人受 托 管 理 保 险 资金；全 国 银行 间 同 业 拆 借；作 为 主 办券商 在 全 国 中 小 企业 股 份 转让系 统 从 事 经 纪、做市、推荐 业务资 格等业 务资格。公司目前已经在北 京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河 北 等 地 设有分 支机构，全国 多家分 支机构 正在建 设中。中邮证券紧紧依托 中国邮政 集团有限公司雄厚 的实力，坚持诚信经营，践 行 普 惠服务，为 社 会大众 提 供 全 方 位 专业 化 的 证 券投、融资服务，帮 助 客 户实现 价 值 增 长，努力 成 为 客户认 同、社会尊重、股 东满意、员工 自豪的 优秀企 业。北京邮箱：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050深圳邮箱：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048上海邮箱：地址：上海市虹口区东大名路1080号大厦3楼邮编：20000036