敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/1 92 0 2 4 年 0 6 月 2 7 日 证券 研究 报告|产业 专题 报告从 财 务报 表 多 维度 看 光 伏 支架 行 业 发展 变 化光 伏 行 业 专 题 报 告电 力 设 备 及 新 能 源投资 评级：推荐（维持）分 析 师：胡 鸿 宇分析师登记编码：S 0 8 9 0 5 2 1 0 9 0 0 0 3电话：0 2 1-2 0 3 2 1 0 7 4邮箱：h u h o n g y u c n h b s t o c k.c o m研 究 助 理：蒲 楠 昕邮箱：p u n a n x i n c n h b s t o c k.c o m销 售 服 务 电 话：0 2 1-2 0 5 1 5 3 5 5行 业 走 势 图（2 0 2 4 年 6 月 2 6 日）资 料 来 源：w i n d，华 宝 证 券 研 究 创 新 部相 关 研 究 报 告1、新型电力系统系列报告（二）：火电灵活性改造：电网灵活性增量主体资源 2 0 2 4-0 4-2 62、新型电力系统系列报告（一）：源网荷储一体化发展，促进新能源时代供需精准匹配 2 0 2 4-0 4-0 2投 资 要 点 光 伏 支 架 作 为 光 伏 电 站 的 骨 骼，有 望 受 益 下 游 需 求 增 长 和 原 材 料 降 价。光 伏支 架 是 光 伏 电 站 的 骨 骼，起 到 支 撑、安 装 和 稳 固 太 阳 能 面 板 的 作 用，其 性 能 直接 影 响 光 伏 电 站 的 发 电 效 率 及 投 资 收 益。在 行 业 高 景 气 高 盈 利 的 吸 引 下，众 多资 本 进 入 我 国 光 伏 行 业 产 能 不 断 扩 张，2 0 2 3 年 中 国 太 阳 能 光 伏 产 能 超 过 6 0 9G W，同 比 增 速 5 5.3%，产 能 的 大 面 积 释 放 导 致 供 过 于 求、价 格 下 跌,硅 料、硅 片、电 池 片、组 件 四 大 主 材 环 节 价 格 不 断 下 跌，随 着 光 伏 电 成 本 快 速 下 降，光 伏 经 济 性 大 幅 提 升，叠 加 国 内 弃 光 率 缓 解、消 纳 红 线 或 将 放 开，光 伏 装 机 持续 高 增，为 光 伏 支 架 市 场 带 来 了 巨 大 的 发 展 空 间。我 们 预 计 2 0 2 4 年、2 0 2 5 年光 伏 支 架 市 场 空 间 分 别 为 8 6 1.5 亿 元、9 7 4.4 亿 元，同 比 增 速 分 别 为 1 8.5%、1 3.1%。此 外，原 材 料 成 本 有 所 下 降，支 架 环 节 盈 利 能 力 有 望 得 到 改 善，2 0 2 2年 以 来，随 着 海 内 外 常 态 化 回 归，疫 情 影 响 消 退，地 缘 冲 突 影 响 减 弱，钢 材 和铝 材 价 格 均 呈 现 高 位 回 落 的 趋 势，有 助 于 支 架 成 本 下 降，2 0 2 3 年 原 材 料 价 格 趋于 稳 定，对 支 架 环 节 效 益 提 升 起 到 了 促 进 作 用。支 架 公 司 产 品 结 构 有 所 差 异 各 具 发 展 优 势，头 部 企 业 业 绩 改 善 明 显。中 信 博是 全 球 领 先 的 光 伏 跟 踪 支 架、固 定 支 架 及 B I P V 系 统 制 造 商 和 解 决 方 案 提 供 商，毛 利 率 更 高 的 跟 踪 支 架 占 比 更 高，在 亚 太、中 东、拉 美、印 度 等 光 伏 跟 踪 支 架市 场 占 有 率 均 处 于 领 先 地 位。意 华 股 份 深 耕 连 接 器 领 域，拓 展 光 伏 支 架 业 务，支 架 业 务 以 代 工 为 主，其 核 心 客 户 为 全 球 光 伏 系 统 领 域 领 先 厂 商 N E X T r a c k e r。振 江 股 份 起 家 于 传 统 钢 结 构 件 加 工 业 务，2 0 1 3 年 切 入 光 伏 支 架 的 代 加 工，逐 步成 为 F T C、阳 关 电 源、天 合 光 能 等 国 内 外 知 名 光 伏 企 业 的 供 应 商。清 源 股 份 主推 分 布 式 光 伏 支 架，已 连 续 1 4 年 保 持 澳 洲 单 区 域 市 场 占 有 率 第 一 的 地 位，公司 业 务 全 球 化 布 局 发 展，借 鉴 国 外 分 布 式 光 伏 支 架 产 品 的 成 功 经 验，不 断 扩 大国 内 市 场 份 额。从 公 司 财 务 报 表 来 看，头 部 企 业 业 绩 改 善 明 显，现 金 流 状 况 良好，业 绩 逐 渐 进 入 兑 现 期。风 险 提 示：光 伏 需 求 不 及 预 期 的 风 险；海 外 跟 踪 支 架 需 求 不 及 预 期 的 风 险；原 材 料 成 本 波 动 风 险；汇 率 波 动 风 险；市 场 竞 争 加 剧；此 外 文 中 提 及 的 上 市 公司 旨 在 说 明 行 业 发 展 情 况，不 构 成 推 荐 覆 盖。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 2/1 9内容 目录1.光 伏 支 架 作 为 光 伏 电 站 的 骨 骼，有 望 受 益 下 游 需 求 增 长.41.1.支 架 是 光 伏 电 站 的 骨 骼，起 到 支 撑、安 装 和 稳 固 太 阳 能 面 板 的 作 用.41.2.需 求 增 长 叠 加 原 材 料 降 价，光 伏 支 架 环 节 有 望 受 益.62.支 架 上 市 公 司 一 览：各 具 发 展 优 势，产 品 结 构 有 所 差 异.1 03.从 财 报 情 况 来 看 光 伏 支 架 环 节 变 化.1 44.风 险 提 示.1 8图表 目录图 1：光 伏 行 业 上 下 游 产 业 链.4图 2：光 伏 支 架 分 类.5图 3：跟 踪 支 架 成 本 结 构.6图 4：固 定 支 架 成 本 结 构.6图 5：中 国 光 伏 产 能 及 增 速（左 轴：M W）.6图 6：硅 料 价 格（单 位：元/k g）.7图 7：硅 片 价 格（单 位：元/片）.7图 8：电 池 片 价 格（单 位：元/W）.7图 9：组 件 价 格（单 位：元/W）.7图 1 0：不 锈 钢 现 货 价 格（元/吨）.9图 1 1：铝 现 货 价 格（元/吨）.1 0图 1 2：镀 锌 板 现 货 价 格（元/吨）.1 0图 1 3：中 信 博 全 球 布 局.1 1图 1 4：中 信 博 产 品 及 解 决 方 案.1 1图 1 5：公 司 屋 顶 光 伏 支 架 解 决 方 案.1 2图 1 6：公 司 地 面 光 伏 支 架 解 决 方 案.1 2图 1 7：公 司 风 电 产 品.1 3图 1 8：公 司 支 架 产 品.1 3图 1 9：公 司 工 商 业 屋 顶 光 伏 支 架 解 决 方 案.1 4图 2 0：公 司 民 用 屋 顶 光 伏 支 架 解 决 方 案.1 4表 1：不 同 材 质 光 伏 支 架 特 性 对 比.5表 2：政 策 致 力 于 解 决 消 纳 问 题.7表 3：预 计 2 0 2 4 年 国 内 新 增 装 机 2 6 0 G W+，全 球 新 增 光 伏 装 机 5 2 0 G W+.8表 4：光 伏 支 架 市 场 空 间 测 算.8表 5：A 股 支 架 上 市 公 司 概 览.1 0表 6：中 信 博 2 0 2 3 年 营 收 分 产 品 构 成 情 况.1 1表 7：意 华 股 份 2 0 2 3 年 营 收 分 产 品 构 成 情 况.1 2表 8：振 江 股 份 2 0 2 3 年 营 收 分 产 品 构 成 情 况.1 3表 9：清 源 股 份 2 0 2 3 年 营 收 分 产 品 构 成 情 况.1 4表 1 0：光 伏 支 架 上 市 公 司 业 务 构 成（2 0 2 3 年）.1 5表 1 1：光 伏 支 架 2 0 2 3 年 利 润 表 指 标.1 5表 1 2：光 伏 支 架 2 0 2 4 年 一 季 度 利 润 表 指 标.1 5表 1 3：光 伏 支 架 2 0 2 3 年 现 金 流 量 表 指 标.1 6WUDWwPsPmPmNpRnOmRpQnMaQ8Q8OmOnNsQnRfQqQpReRpNxP6MqQwOvPnRpQxNnOtR产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 3/1 9表 1 4：光 伏 支 架 2 0 2 3 年 资 产 负 债 表 指 标.1 6表 1 5：光 伏 支 架 2 0 2 3 年 经 营 指 标 情 况.1 7产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/1 91.光伏 支架 作为 光伏 电站 的骨 骼，有望 受益 下游 需求 增长1.1.支 架 是 光 伏 电 站 的 骨 骼，起 到 支 撑、安 装 和 稳 固 太 阳 能 面 板 的 作用光 伏 支 架 是 光 伏 电 站 的 骨 骼，起 到 支 撑、安 装 和 稳 固 太 阳 能 面 板 的 作 用。光 伏 发 电 系 统 包括 光 伏 组 件、逆 变 器、光 伏 支 架 等 核 心 设 备 及 其 他 配 件。光 伏 支 架 是 光 伏 电 站 的 关 键 部 件 之 一，起 到 支 撑 固 定 作 用，确 保 光 伏 电 站 在 各 类 复 杂 自 然 条 件 下 稳 定、可 靠 运 行 2 5 年 以 上，而 且 对提 高 光 电 转 换 效 率，提 高 电 站 收 益 率 起 到 重 要 作 用。作 为 定 制 化 的 产 品，光 伏 支 架 在 设 计 环 节中 需 充 分 考 虑 技 术、经 济 等 指 标，平 衡 成 本 造 价 与 发 电 量 增 益 之 间 的 关 系，与 电 站 系 统 其 它 设备 高 度 匹 配；在 制 造 环 节 中 需 确 保 其 在 各 种 恶 劣 的 环 境 下 稳 定、可 靠 地 运 行 2 5 年 以 上。光 伏支 架 作 为 光 伏 电 站 的“骨 骼”，其 性 能 直 接 影 响 光 伏 电 站 的 发 电 效 率 及 投 资 收 益，设 计 门 槛 要求 较 高。图 1：光 伏 行 业 上 下 游 产 业 链资料来源：中信博：2 0 2 2 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书；华宝证券研究创新部跟 踪 支 架 对 固 定 支 架 的 部 分 替 代 已 成 长 期 发 展 趋 势。根 据 安 装 方 式，光 伏 支 架 主 要 分 为 固定 支 架 和 跟 踪 支 架。固 定 支 架 结 构 较 为 简 单，主 要 由 立 柱、主 梁、檩 条、基 础 等 部 件 组 成。跟踪 支 架 一 整 套 完 整 的 机 电 控 制 系 统，因 此 一 般 也 被 称 为 跟 踪 系 统，主 要 由 三 部 分 组 成：结 构 系统（可 旋 转 支 架）、驱 动 系 统、控 制 系 统。固 定 支 架 一 般 以 一 年 中 获 得 太 阳 辐 照 最 大 的 倾 角 作为 组 件 的 安 装 倾 角，角 度 一 般 不 可 调 或 需 要 季 节 性 手 动 调 节。而 跟 踪 支 架 通 过 实 时 跟 踪 太 阳 方位，主 动 调 整 组 件 朝 向 以 最 大 化 利 用 太 阳 辐 照，进 而 提 升 发 电 量，实 现 更 高 发 电 收 益。由 于 跟踪 支 架 的 制 造 成 本 要 高 于 固 定 支 架，市 场 渗 透 率 较 低。随 着 跟 踪 技 术 提 升，跟 踪 支 架 造 价 成 本下 降，跟 踪 支 架 将 具 有 更 好 的 经 济 效 益，跟 踪 支 架 的 应 用 普 及 率 将 越 来 越 高。WPaJtFKfVm1nUZDOecOSapDzSda0ryHb0G1WUCrSdD69WLVZ203kxKTJF8csO+WQ 产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 5/1 9图 2：光 伏 支 架 分 类资料来源：中信博：首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书；华宝证券研究创新部从 光 伏 支 架 的 产 业 链 来 看，1）其 下 游 主 要 是 国、内 外 的 电 站 工 程 总 承 包 商（E P C）和 电力 投 资 公 司（业 主），支 架 公 司 为 其 提 供 定 制 化 的 产 品 和 服 务。E P C 受 业 主 委 托，按 照 合 同约 定 对 工 程 建 设 项 目 的 设 计、采 购、施 工、试 运 行 等 实 行 全 过 程 或 若 干 阶 段 的 承 包，通 常 E P C公 司 在 总 价 合 同 条 件 下，对 其 所 承 包 工 程 的 质 量、安 全、费 用 和 进 度 进 行 负 责，可 自 主 采 购 或按 照 总 包 合 同 范 围 内 的 合 格 供 应 商 目 录 采 购；业 主 则 是 电 站 投 资 建 设 和 受 益 主 体，其 直 接 采 购或 指 令 E P C 采 购。2）其 上 游 主 要 是 为 铝 型 材、钢 材 等 金 属 加 工 行 业，基 本 属 于 竞 争 性 行 业，市 场 供 应 相 对 充 足。钢 支 架 分 为 不 锈 钢 支 架 和 镀 锌 钢 支 架，两 者 都 性 能 稳 定，制 造 工 艺 成 熟，承 载 力 高，安 装 简 便，广 泛 应 用 于 民 用、工 业 太 阳 能 光 伏 和 太 阳 能 电 站 中，性 能 稳 定，防 腐 蚀性 能 优 良，但 不 锈 钢 材 料 成 本 较 高，因 此 目 前 最 普 遍 应 用 的 为 镀 锌 钢 支 架，主 要 采 用 型 钢 作 为主 材，包 括 工 字 钢、槽 钢、角 钢、圆 钢、方 钢、C 型 钢、H 型 钢 等。铝 合 金 支 架 一 般 用 在 民 用建 筑 屋 顶 太 阳 能 应 用 上，铝 合 金 具 有 耐 腐 蚀、质 量 轻、美 观 耐 用 的 特 点，但 其 自 承 载 力 低，无法 应 用 在 太 阳 能 电 站 项 目 上。混 凝 土 支 架 主 要 应 用 在 大 型 光 伏 电 站 上，因 为 混 凝 土 支 架 自 重 大，稳 定 性 高，可 以 支 撑 尺 寸 巨 大 的 电 池 板，适 合 安 放 在 野 外。表 1：不 同 材 质 光 伏 支 架 特 性 对 比铝 合 金 镀 锌 钢 不 锈 钢防 腐一 般 采 用 阳 极 氧 化；铝 在 空 气中 能 形 成 保 护 膜；防 腐 性 能 良好一 般 采 用 热 镀 锌 防 腐；后 期 需要 维 护；防 腐 性 能 较 差耐 腐 蚀 性 良 好机 械 强 度 3 4 5 5 7 0 5 4 0材 料 重 量 2.7 1 g/c m 3 7.8 5 g/c m 3 7.7 g/c m 3适 用 项 目对 轻 量 化 有 要 求 的 家 庭 屋 顶；对 抗 腐 蚀 性 要 求 较 高 的 工 厂 屋顶强 风 地 区、跨 度 较 大 的 地 区 强 度 和 抗 腐 蚀 要 求 较 大 的 地 区资料来源：清源股份可转债募集说明书；华宝证券研究创新部从 支 架 的 成 本 构 成 来 看，以 原 材 料 和 外 协 镀 锌 费 为 主，钢 材 铝 材 价 格 变 动 对 成 本 影 响 较 大。支 架 的 成 本 包 括 原 材 料、外 协 镀 锌 费、人 工 成 本 和 制 造 费 用。跟 踪 支 架 与 固 定 支 架 成 本 结 构 大致 相 同，二 者 成 本 构 成 中 原 材 料 占 大 头，分 别 为 6 5.2 9%和 7 2.5 8%。此 外，跟 踪 支 架 由 于 增 加产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/1 9了 驱 动 部 分，成 本 中 也 相 应 增 加 了 电 控 箱 和 回 转 减 速 装 置，分 别 占 总 成 本 的 1 2.0 5%、9.8 9%。根 据 中 信 博 招 股 说 明 书，钢 材 是 最 主 要 的 原 材 料，占 原 材 料 的 比 例 一 般 在 5 0%左 右，对 公 司 营业 成 本 的 影 响 较 大。按 照 1 G W 光 伏 电 站 使 用 4 万 吨 钢 材 支 架 测 算，若 钢 材 价 格 每 上 涨 1 0 0 0元/吨，单 瓦 支 架 成 本 上 涨 0.0 4 元/瓦。图 3：跟 踪 支 架 成 本 结 构 图 4：固 定 支 架 成 本 结 构资料 来源：中信 博：首次公 开发行 股票并 在科创 板上 市招股 说明书；华宝证券研究创新部资料 来源：中信 博：首次公 开发行 股票并 在科创 板上 市招股 说明书；华宝证券研究创新部1.2.需 求 增 长 叠 加 原 材 料 降 价，光 伏 支 架 环 节 有 望 受 益行 业 产 能 释 放，主 产 业 链 价 格 不 断 下 跌。在 行 业 高 景 气 高 盈 利 的 吸 引 下，众 多 资 本 进 入 我国 光 伏 行 业 产 能 不 断 扩 张，2 0 2 3 年 中 国 太 阳 能 光 伏 产 能 超 过 6 0 9 G W，同 比 增 速 5 5.3%。产能 的 大 面 积 释 放 导 致 供 过 于 求、竞 争 加 剧、价 格 下 跌。硅 料、硅 片、电 池 片、组 件 四 大 主 材 环节 价 格 不 断 下 跌，根 据 S o l a r z o o m 数 据，硅 料 产 品 价 格 下 跌 幅 度 较 大，以 2 0 2 3 年 1 月 为 起 点，截 止 至 2 0 2 4 年 6 月，多 晶 硅 致 密 料 下 跌 7 9.3%。图 5：中 国 光 伏 产 能 及 增 速（左 轴：M W）（增 速 为 右 轴）资料来源：国际可再生能源中心；华宝证券研究创新部产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/1 9图 6：硅 料 价 格（单 位：元/k g）图 7：硅 片 价 格（单 位：元/片）资料来源：S o l a r z o o m，华宝证券研究创新部 资料来源：W i n d，华宝证券研究创新部图 8：电 池 片 价 格（单 位：元/W）图 9：组 件 价 格（单 位：元/W）资料来源：W i n d，华宝证券研究创新部 资料来源：W i n d，华宝证券研究创新部政 策 致 力 于 解 决 消 纳 问 题，为 光 伏 发 展 释 放 一 定 需 求 空 间。2 0 2 4 年 5 月 2 8 日，国 家 能 源局 发 布 关 于 做 好 新 能 源 消 纳 工 作，保 障 新 能 源 高 质 量 发 展 的 通 知，要 求 科 学 优 化 新 能 源 利用 率 目 标。部 分 资 源 条 件 较 好 的 地 区 可 适 当 放 宽，原 则 上 不 低 于 9 0%，并 根 据 消 纳 形 势 开 展 年度 动 态 评 估。2 0 2 4 年 5 月 2 9 日，国 务 院 印 发 2 0 2 4 2 0 2 5 年 节 能 降 碳 行 动 方 案（以 下简 称“行 动 方 案”），部 分 涉 及 晶 硅 光 伏 产 业 发 展 思 路 及 指 导 意 见，主 要 包 括：1）加 快 建 设以 沙 漠、戈 壁、荒 漠 为 重 点 的 大 型 风 电 光 伏 基 地；2）加 快 建 设 大 型 风 电 光 伏 基 地 外 送 通 道，提 升 跨 省 跨 区 输 电 能 力；3）科 学 合 理 确 定 新 能 源 发 展 规 模，在 保 证 经 济 性 前 提 下，资 源 条 件较 好 地 区 的 新 能 源 利 用 率 可 降 低 至 9 0%；4）合 理 布 局 硅、锂、镁 等 行 业 新 增 产 能；5）新 建 多晶 硅、锂 电 池 正 负 极 项 目 能 效 须 达 到 行 业 先 进 水 平；6）加 快 建 筑 光 伏 一 体 化 建 设。政 策 致 力于 从 多 个 方 面 解 决 当 下 行 业 发 展 面 临 的 消 纳 问 题，有 望 为 光 伏 发 展 释 放 一 定 的 需 求 空 间。表 2：政 策 致 力 于 解 决 消 纳 问 题文 件 名 称 文 件 内 容 关 于 做 好 新 能 源 消 纳 工 作，保 障 新能 源 高 质 量 发 展 的 通 知 1）加 快 推 进 新 能 源 配 套 电 网 项 目 建 设；2）积 极 推 进 系 统 调 节 能 力 提 升 和 网 源 协 调 发 展；3）充 分 发 挥 电 网 资 源 配 置 平 台 作 用；4）科 学 优 化 新 能 源 利 用 率 目 标；5）扎 实 做 好 新 能 源 消 纳 数 据 统 计 管 理；6）常 态 化 开 展 新 能 源 消 纳 监 测 分 析 和 监 管 工 作产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/1 9文 件 名 称 文 件 内 容 2 0 2 4 2 0 2 5 年 节 能 降 碳 行 动 方案 1）加 快 建 设 以 沙 漠、戈 壁、荒 漠 为 重 点 的 大 型 风 电 光 伏 基 地；2）加 快 建 设 大 型 风 电 光 伏 基 地 外 送 通 道，提 升 跨 省 跨 区 输 电能 力；3）科 学 合 理 确 定 新 能 源 发 展 规 模，在 保 证 经 济 性 前 提 下，资源 条 件 较 好 地 区 的 新 能 源 利 用 率 可 降 低 至 9 0%；4）合 理 布 局 硅、锂、镁 等 行 业 新 增 产 能；5）新 建 多 晶 硅、锂 电 池 正 负 极 项 目 能 效 须 达 到 行 业 先 进 水 平；6）加 快 建 筑 光 伏 一 体 化 建 设资料来源：国家能源局，国务院；华宝证券研究创新部在 产 业 链 价 格 见 底 企 稳 后，观 望 情 绪 将 会 逐 渐 消 减，国 内 进 入 需 求 旺 季，新 增 光 伏 装 机 环比 有 望 明 显 提 升。我 们 预 计 2 0 2 4 年 国 内 新 增 装 机 2 6 0 G W+，同 比 增 速 2 0%以 上；全 球 新 增 光伏 装 机 5 2 0 G W+，同 比 增 速 2 5%以 上。表 3：预 计 2 0 2 4 年 国 内 新 增 装 机 2 6 0 G W+，全 球 新 增 光 伏 装 机 5 2 0 G W+国 家 及 地 区 2 0 1 7 年 2 0 1 8 年 2 0 1 9 年 2 0 2 0 年 2 0 2 1 年 2 0 2 2 年 2 0 2 3 年 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E中 国 5 3.1 4 4.3 3 0.1 4 8.2 5 4.9 8 7.4 2 1 6.3 2 6 0.0 2 8 0.0欧 洲 8.6 1 1.0 2 1.4 2 2.5 3 1.9 5 0.9 6 3.2 7 9.6 9 9.5美 国 1 1.0 1 0.0 1 3.3 1 9.0 2 3.0 2 0.2 3 3.0 4 5.0 5 5.0拉 美 3.5 7.0 9.0 8.0 1 0.0 1 9.5 2 6.3 3 6.9 4 9.8中 东 及 北 非 1.2 4.0 5.0 5.0 6.0 1 0.7 1 9.3 3 0.8 4 6.2印 度 9.6 8.3 7.4 3.1 1 1.9 1 4.0 1 0.0 1 4.0 1 8.2东 南 亚 1.1 1.0 6.8 1 5.0 5.5 4.8 5.4 7.6 9.9日 本 6.1 6.0 6.4 5.7 5.1 5.3 4.9 5.1 5.4澳 大 利 亚 1.3 3.9 4.7 4.1 4.6 3.9 3.5 4.2 4.4全 球 其 他 3.9 1 2.1 1 2.5 9.4 1 6.1 2 3.3 3 2.1 4 0.6 5 6.8合 计 9 9.0 1 0 2.0 1 1 5.0 1 3 5.7 1 7 0.0 2 4 0.0 4 1 4.0 5 2 3.8 6 2 5.2全 球 同 比 3 2.0 0%3.0 3%1 2.7 5%1 8.0 0%2 5.2 8%4 1.1 8%7 2.5 0%2 6.5 2%1 9.3 6%资料来源：国家能源局，P V i n f o l i n k，华宝证券研究创新部测算光 伏 需 求 增 长，带 动 细 分 环 节 光 伏 支 架 景 气 度 提 升。随 着 光 伏 电 成 本 快 速 下 降，光 伏 经 济性 大 幅 提 升，光 伏 装 机 持 续 高 增，为 光 伏 支 架 市 场 带 来 了 巨 大 的 发 展 空 间。国 内 市 场 来 看，在经 济 性 刺 激 下，叠 加 国 内 弃 光 率 缓 解、消 纳 红 线 或 将 放 开，我 们 预 计 国 内 光 伏 2 0 2 4 年、2 0 2 5年 新 增 装 机 容 量 达 到 2 6 0 G W、2 8 0 G W，同 比 增 速 分 别 为 2 0.2%、7.7%，国 内 地 面 电 站 的 需 求爆 发 有 望 刺 激 固 定 支 架 需 求 放 量；海 外 市 场 来 看，一 带 一 路 国 家 的 需 求 是 亮 点，经 济 性 提 升 极大 拉 动 了 亚 非 拉 等 地 的 光 伏 需 求，为 全 球 市 场 需 求 增 长 贡 献 显 著 增 量，我 们 预 计 海 外 光 伏 2 0 2 4年、2 0 2 5 年 新 增 装 机 容 量 达 到 2 6 4 G W、3 4 5 G W，同 比 增 速 分 别 为 3 3.4%、3 0.9%，增 速 高 于国 内，加 上 海 外 市 场 跟 踪 支 架 渗 透 率 高，海 外 市 场 盈 利 能 力 优 于 国 内。我 们 预 计 2 0 2 4 年、2 0 2 5年 光 伏 支 架 市 场 空 间 分 别 为 8 6 1.5 亿 元、9 7 4.4 亿 元，同 比 增 速 分 别 为 1 8.5%、1 3.1%。表 4：光 伏 支 架 市 场 空 间 测 算2 0 2 1 年 2 0 2 2 年 2 0 2 3 年 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E国 内 光 伏 新 增 装 机 量（G W）5 4.9 8 7.4 2 1 6.3 2 6 0.0 2 8 0.0增 速 5 9.3%1 4 7.5%2 0.2%7.7%产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/1 92 0 2 1 年 2 0 2 2 年 2 0 2 3 年 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E海 外 光 伏 新 增 装 机 量（G W）1 1 5.1 1 5 2.6 1 9 7.7 2 6 3.8 3 4 5.2增 速 3 2.5%2 9.6%3 3.4%3 0.9%国 内 跟 踪 支 架 渗 透 率 1 4.6%1 2.0%5.3%6.5%8.0%海 外 跟 踪 支 架 渗 透 率 3 9.7%4 4.3%4 7.5%4 9.0%5 0.0%固 定 支 架 单 价（元/W）0.2 5 7 0.2 2 6 0.2 1 9 0.2 1 1 0.2 0 6跟 踪 支 架 单 价（元/W）0.5 1 2 0.4 8 2 0.4 7 1 0.4 5 2 0.4 4 3固 定 支 架 市 场 空 间（亿元）2 9 8.8 3 6 5.7 6 7 7.1 7 9 5.4 8 8 8.0跟 踪 支 架 市 场 空 间（亿元）2 7.5 3 7.7 4 9.6 6 6.1 8 6.4合 计（亿 元）3 2 6.3 4 0 3.4 7 2 6.8 8 6 1.5 9 7 4.4y o y 2 3.6%8 0.2%1 8.5%1 3.1%资料来源：国家能源局，P V i n f o l i n k，中信博招股说明书，华宝证券研究创新部此 外，原 材 料 成 本 有 所 下 降，支 架 环 节 盈 利 能 力 有 望 得 到 改 善。自 2 0 2 0 年 以 来，受 国 际疫 情、俄 乌 冲 突 等 因 素 影 响，钢 材、铝 锭、铜 等 有 色 金 属 的 价 格 大 幅 上 涨。在 2 0 2 1 年 年 中 时点，综 合 普 钢 价 格 最 高 达 到 超 6 6 0 0 元/吨，同 比 近 乎 翻 番。2 0 2 2 年 以 来，随 着 海 内 外 常 态 化 回归，疫 情 影 响 消 退，地 缘 冲 突 影 响 减 弱，钢 材 和 铝 材 价 格 均 呈 现 高 位 回 落 的 趋 势，有 助 于 支 架成 本 下 降，2 0 2 3 年 原 材 料 价 格 趋 于 稳 定，对 支 架 环 节 效 益 提 升 起 到 了 促 进 作 用。随 着 外 部 环 境平 稳 运 行，预 计 支 架 原 材 料 价 格 短 期 不 会 再 出 现 大 幅 上 涨 的 情 况，直 接 材 料 成 本 压 力 缓 解。但后 续 也 不 排 除 原 材 料 价 格 再 次 高 涨，原 材 料 价 格 的 波 动 对 支 架 企 业 盈 利 水 平 产 生 较 大 影 响，存在 一 定 风 险。图 1 0：不 锈 钢 现 货 价 格（元/吨）资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 0/1 9图 1 1：铝 现 货 价 格（元/吨）图 1 2：镀 锌 板 现 货 价 格（元/吨）资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部 资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部2.支架 上市 公司 一览：各 具发 展优 势，产品 结构 有所 差异我 们 将 A 股 支 架 上 市 公 司 进 行 整 理，有 光 伏 支 架 业 务 的 上 市 公 司 仅 中 信 博、意 华 股 份、振江 股 份、清 源 股 份 四 家。这 四 家 各 具 发 展 优 势，产 品 结 构 有 所 不 同，后 文 将 进 一 步 分 析。表 5：A 股 支 架 上 市 公 司 概 览中 信 博 意 华 股 份 振 江 股 份 清 源 股 份市 值（亿 元）1 2 6 7 2 4 6 3 52 0 2 3 年 营 业 收 入（亿 元）6 3.9 5 0.6 3 8.4 1 9.4P E-T T M 2 7 3 7 2 3 2 7P B 4.3 3.1 1.9 2.8资料来源：W i n d，华宝证券研究创新部注：估值指标采用 2 0 2 4 年 6 月 2 6 日的数据中 信 博：光 伏 行 业 支 架 细 分 领 域 头 部 企 业，跟 踪 支 架 优 势 显 著。公 司 成 立 于 2 0 0 9 年，是全 球 领 先 的 光 伏 跟 踪 支 架、固 定 支 架 及 B I P V 系 统 制 造 商 和 解 决 方 案 提 供 商。截 至 2 0 2 3 年 底，中 信 博 累 计 安 装 量 近 6 8 G W，在 全 球 4 0 余 个 国 家 和 地 区 成 功 安 装 了 近 1 6 0 0 个 项 目。中 信 博 现已 在 中 国、日 本、印 度、美 国、西 班 牙、澳 大 利 亚、沙 特 阿 拉 伯、阿 联 酋、墨 西 哥、智 利、巴西、越 南 和 阿 根 廷 等 多 个 国 家 和 地 区 设 立 了 分 支 机 构 或 市 场 服 务 中 心。公 司 聚 焦 集 中 式 地 面 电站 和 工 商 业 分 布 式 B I P V 领 域，主 要 产 品 为 光 伏 跟 踪 支 架 系 统、固 定 架 系 统、B I P V 光 伏 屋 顶 及B I P V 车 棚 等。公 司 技 术 水 平 处 于 国 内 外 领 先 地 位，尤 其 是 跟 踪 支 架 系 统 领 域，公 司 连 续 获 得全 球 跟 踪 支 架 前 1 0 排 名，跟 踪 支 架 出 货 量 连 续 领 先，亚 太、中 东 名 列 前 茅，具 备 G W 级 大 型项 目 交 付 经 验。在 亚 太、中 东、拉 美、印 度 等 光 伏 跟 踪 支 架 市 场 占 有 率 均 处 于 领 先 地 位。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 1/1 9图 1 3：中 信 博 全 球 布 局 图 1 4：中 信 博 产 品 及 解 决 方 案资料来源：中信博官网，华宝证券研究创新部 资料来源：中信博官网，华宝证券研究创新部表 6：中 信 博 2 0 2 3 年 营 收 分 产 品 构 成 情 况营 业 收 入（亿 元）营 收 占 比 毛 利 率 营 收 增 速 毛 利 率 增 速固 定 支 架 2 0.6 2 3 2.3 7%1 6.9 4%2 6.3 4%5.5 5%跟 踪 支 架 3 5.9 8 5 6.4 9%1 9.9 6%1 2 4.1 3%6.1 9%B I P V 6.5 0 1 0.2 0%9.1 8%6 5.1 6%-1.8 8%其 他 0.5 9 0.9 3%2 8.5 0%9.1 5%1 4.5 5%合 计 6 3.9 0 1 0 0%1 7.9 6%7 2.8 5%5.5 4%资料来源：公司公告，华宝证券研究创新部意 华 股 份：深 耕 连 接 器 领 域，拓 展 光 伏 支 架 业 务，背 靠 国 际 大 客 户 赋 能 支 架 业 务 增 长。公司 成 立 于 1 9 9 5 年 1 2 月，是 一 家 专 注 于 以 通 讯 为 主 的 连 接 器 及 其 组 件 产 品 研 发、生 产 和 销 售 的高 新 技 术 企 业，主 要 产 品 为 数 据 通 信 领 域 和 消 费 电 子 领 域 的 连 接 器 产 品。公 司 全 资 子 公 司 乐 清意 华 新 能 源 科 技 有 限 公 司 主 要 业 务 为 光 伏 跟 踪 支 架 核 心 零 部 件 的 制 造 与 销 售。意 华 新 能 源 作 为专 业 的 太 阳 能 跟 踪 支 架 制 造 商，长 期 致 力 于 光 伏 支 架 核 心 部 件 的 研 发、生 产 和 销 售，已 经 在 国际 市 场 获 得 较 好 的 客 户 口 碑，出 货 量 实 现 了 持 续 稳 定 的 增 长，其 核 心 客 户 为 全 球 光 伏 系 统 领 域领 先 厂 商 N E X T r a c k e r，光 伏 跟 踪 支 架 领 域 排 名 第 一。意 华 新 能 源 作 为 其 太 阳 能 跟 踪 支 架 的 重要 供 应 商，与 其 建 立 了 稳 固 的 合 作 关 系。并 通 过 天 津 子 公 司，布 局 国 内 市 场。随 着 国 际 国 内 市场 的 不 断 拓 展，正 逐 渐 成 长 为 业 内 具 备 影 响 力 的 企 业。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 2/1 9图 1 5：公 司 屋 顶 光 伏 支 架 解 决 方 案 图 1 6：公 司 地 面 光 伏 支 架 解 决 方 案资料来源：意华股份官网，华宝证券研究创新部 资料来源：意华股份官网，华宝证券研究创新部表 7：意 华 股 份 2 0 2 3 年 营 收 分 产 品 构 成 情 况营 业 收 入（亿 元）营 收 占 比 毛 利 率 营 收 增 速 毛 利 率 增 速通 讯 连 接 器 9.8 2 1 9.4 2%2 9.8 3%-1 6.7 0%3.3 5%消 费 电 子 连 接 器 2.5 2 4.9 7%2 0.7 8%-1 1.8 9%3.0 9%其 他 连 接 器 及 组 件 5.5 0 1 0.8 8%3 4.9 9%1 3.2 5%8.9 5%太 阳 能 支 架 3 1.3 7 6 2.0 0%1 0.8 7%7.6 8%-1.8 0%其 他 1.3 8 2.7 3%8.2 7%-6.2 4%-3.5 7%合 计 5 0.5 9 1 0 0%1 7.8 6%0.9 6%0.2 1%资料来源：公司公告，华宝证券研究创新部振 江 股 份：西 门 子 的 风 电 零 部 件 核