罗 璐CE No.BAM832+852-2213.hk期 待 再 出 发安信国际2024 中 期 投资 策 略 会-光 伏产业 链1目录 光伏产业链股价持续回调 全球光伏装机需求维持高位 扩 产慢于预期，N 型电池时代已来 光 伏玻璃供需格局的边际改善中 多晶硅料-N型时代的供给侧投资机遇投资 建议ZXCXuNmRnOrQqOnOtOsNmN9PcM7NpNrRpNmQfQoOqPkPoOtP8OnNyQNZqNqMvPnOvM 10%iFind 2024 H1 目录 光 伏产业 链股价持续回调 全球光伏装机需求维持高位 扩 产慢于预期，N 型电池时代已来 光 伏玻璃供需格局的边际改善中 多晶硅料-N型时代的供给侧投资机遇投资 建议D+MaShnt3/jdS40o3/ZGJ0nPyPSCGvG90wyKf2tEx5uvT1Txa1ihPMc17+/0YYt6(/)IRENA Wind 0.380.290.220.170.150.120.100.080.070.060.060.000.050.100.150.200.250.300.350.402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2023 216.88GW 149%12 50GW 2024 3 iFind(GW)2024 1-4 2023 GW 2023 216.88GW 148.1%120GW+231%96.3GW+88%43.5GW+68%52.8GW+110%2023 55%20%25%2023 年中国 光伏 新 增装 机 结构 新 变化 2024 Q1(GW)2023(GW)集中式光伏电站,120,56%工商业分布式,52.8,24%户用分布式,43.5,20%2024 200GW CPIA 预测2024 年中国光 伏装机 为190-220GW 之间，中位 数205GW BNEF 预 测2024 年中 国光伏 装机 为255GW，同 比增长17.5%我 们 认为2024 年中国光 伏装机约220GW，小幅 增长 CPIA GW48.254.8887.41216.881902052202370501001502002502020 2021 2022 2023 2024E 2025E保守情况 乐观情况 70%90%2023 211.7GW 37%2023 50.2%CPIA PV InfoLink GW 41677999154211.70501001502002502018 2019 2020 2021 2022 2023欧洲,50.2%亚洲,27.7%美洲,14.2%非洲,4.5%大洋洲,3.4%2023 390GW 2020-23 GAGR 44%2023 216.88GW 56%61GW 16%CPIA,PV-info BNEF,2023(GW)(GW)10210611513017023039070%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002503003504004502017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中国,217,56%欧洲,61,16%北美,36,9%印度,14,4%亚太,24,6%南美,21,5%中东,12,3%其他,5,1%2024 430GW CPIA 预测2024 年全球 光 伏装机 为390-430GW 之间，中位 数410GW BNEF统计2023 年全 球光伏 装机增 长70%，预测2024 年全球 光伏装 机增长29%，2025-2030E 全球光伏 装机CAGR 达8%我 们 认为2024 年全球新 增光伏 装机达430GW，增速10%以上，对应组件超500GW 中 国 新增光 伏装 机220GW；欧 洲新增6070GW；美国 预期45GW；非 欧 美等海 外 90100GW2021-2025(GW)170230390 3904204304620501001502002503003504004505002021 2022 2023 2024E 2025E保守情况 乐观情况 CPIA 目录 光 伏产业 链股价持续回调 全球光伏装机需求维持高位 扩产慢于预期，N 型电池时代已来 光 伏玻璃供需格局的边际改善中 多晶硅料-N型时代的供给侧投资机遇投资 建议 PERC 组件 价格(元/W)组件价格(元/W)电池 片价格(元/W)2023 143 67%,510-550GW N N 2023 67.5%622GW CPIA 2019-24E(GW)2019-24E()34.239.250.58314321032%15%28%63%67%47%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002502019 2020 2021 2022 2023 2024E134.6161.322735762295326%20%41%58%68%53%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200400600800100012002019 2020 2021 2022 2023 2024E98.6124.618228949975017%26%46%59%69%50%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006007008002019 2020 2021 2022 2023 2024E 64.9%545GW N 1020%69.3%499GW 2024 2023 2023H2 2021-2022 2023H2 CPIA 2019-24E(GW)2019-24E(GW)108.6134.819831854582028%22%47%61%65%50%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007008009002019 2020 2021 2022 2023 2024E PERC p N TOPCon 2023H2 2023 TOPCon 25%TOPCon 2024 60%N CPIA TOPCon 在N 型电池技术 中，量产领先 未来HJT、XBC 可能实现 技术 迭代N CPIA N 目录 光 伏产业 链股价持续回调 全球光伏装机需求维持高位 扩 产慢于预期，N 型电池时代已来光伏玻璃供需格局的边际改善中 多晶硅料-N型时代的供给侧投资机遇投资 建议2580020600745072005470050001000015000200002500030000信义光能 福莱特玻璃 南玻 旗滨 凯盛新能源 CR250%94%87%GPM 10 ppt,TOP5(t/d)(/)-iFind 2020 2021 2022 2023 2024 2030%/2023 2.0mm 65.5%3.2mm 32.5%2.0mm 2024-CPIA,(/)目录 光 伏产业 链股价持续回调 全球光伏装机需求维持高位 扩 产慢于预期，N 型电池时代已来光伏玻璃供需格局的边际改善中 多晶硅料-N型时代的供给侧投资机遇投资 建议 18 CR5 70%18 2022 2023 2024 CPIA 34.239.250.58314321032%15%28%63%67%47%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002502019 2020 2021 2022 2023 2024E11.010.411.011.611.912.712.412.213.114.016.016.60.02.04.06.08.010.012.014.016.018.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11月 12月2023()N N N CPIA Infolink,N-P(/kg)(/kg)7 35.68/40-50/-TOPCon 2023 30%N N N-N N 2023H1 目录 光 伏产业 链股价持续回调 全球光伏装机需求维持高位 扩 产慢于预期，N 型电池时代已来 光 伏玻璃供需格局的边际改善中 多晶硅料-N型时代的供给侧投资机遇投资 建议投资建议 供 需边际 改善 的环节 光 伏玻璃 环节 产能、管理、成本等绝对 领先的双龙 头 福莱 特玻 璃6865.HK 信 义光能968.HK 受益N 型技术变 革带来 的溢 价 多 晶硅料 环节 品 质提升，成 本优势明显 的颗粒硅龙 头 协 鑫科技3800.HK.hk34免责声明此 报 告 只 提 供 给阁 下 作 参 考用途，并 非 作 为 或被 视 为 出售 或购 买 或 认 购 证 券的 邀 请 或向 任何 特 定 人 士 作 出邀 请。此报 告内 所 提 到 的 证 券可 能 在 某些 地区 不 能 出 售。此报告所载 的资料由安信国际证券(香港)有 限公司（安信国际）编写。此报 告所载资料的来源皆被安信国 际认为可靠。此报告所载的见 解，分析，预测，推断和期望 都是以 这些 可靠 数据 为基 础，只是代 表观 点的 表达。安 信国 际，其 母公 司和/或 附属 公司 或任 何个 人不 能担 保其 准确 性或 完整性。此 报告 所载 的资 料、意见及 推测 反映 安信国 际 于 最 初 发 此报 告 日 期 当日的 判 断，可 随 时更 改 而 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