行业研究 丨深度报告 丨通信设备 Table_Title 北斗&卫 星互联网 产业投资 开启新征 程%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/20 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary北 斗：北斗星座全球组网已完 成，投资重点集中于用户段，优选成长性好、壁垒较高的赛道中业绩兑现度高的标的。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求 预计持续爆发。时空信息集团成立有望加速北斗产业化落地，利好全产业链发展。卫星 互联网：星座尚未实现组 网，当前时 点自上而下的行业催化、产业进展预期等影响强于个股基本面影响。我们认为地面装备环节盈利能力、竞争格局等优于卫星制造环节，有望成为低轨卫星组网后核心受益方向。分析师及 联系人 Table_Author 于海宁 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490523030001 SFC：BUX641%2ZXAZyRmRpMqRtNsRrMoRnM8OcM7NtRrRnPsOfQmMpQjMpPrM7NpOsMwMqMrONZmQqR 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备 Table_Title2 北斗&卫星互联网产业投资开启新征程 行业研究 丨 深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 北斗：时空 信息 集团 成立 有望加 速产 业落 地 行业现状：产业 化程度 有待提升。北斗系统自具备全球服务 能力以来，已在世界一半以上国家和地区推广使用。在应用市场方面，GPS 占据着卫星导航国际市场的主要份额，而北斗系统应用起步较晚、国际市占率不高。整体来看，北斗系统规模应 用国际化发展既面临国家支持的重大机遇，也存在国际竞争的巨大挑战。执行侧：时 空信息 集团成立，推动 北斗产业规模应用。中国星网、中国兵器、中国移 动三方出资成立时空信息 集团，有望显著加快北斗应用推广。市场侧：扩大 北斗 应用领域，提高规模化程度。在实际应用中，导航卫星可通过临时增加信号发射功率对不具备足够抗干扰能力的接收机造成明显干扰。在诸多关键基础设施领域，如通信基站、电网等非涉军但会对社会稳定运行产生重大影响的领域，其对北斗的应用度有望显著提高。上述领域若能成功放量则有望降低产业链各个环节成本，提高其在大众市场领域的优势。卫星互 联网：投 资 重 心由 空间段 向用 户段 转移 2023 回顾：空间 段 订单、发射成为重要投资 催化。从投资方 向上看，卫星制造环节 是 2023 年主要投资方向，自上而下的重要行业事件 是推动板块股价上涨的直接催化。通过复盘，我 们认为 2023 年行情主要可概括为 三轮。2023.1-2023.3：市场对中国低轨卫星未来发射组网计划所涉及的量、价、节奏等预期收敛，产业链透明度提高，导致市场关注度增强。2023.6-2023.7：卫星互联网技术试验卫星成功发射，标志着低轨卫星星座建设正式开始。2023.8-2023.11：低轨卫星订单持续落地兑现；华为 Mate 60 pro 使用天通高轨 通信星座实现卫星通信，消费端应用场景出现。2024 展望：关注用户段投资方 向。从价值量分 布看，用户段的市场空间远大于空间段。从盈利能力角度，用户 段所涉及的卫星服务及地面装备显著优于空间段。当前卫星互联网行业发展所面临的问题在于商业航天所需的卫星需要具备批量化、低成本的特征，这与我国传统航天产业链所要求的高可靠性在短期内难以兼顾。考虑到商发场建设基本完工，后续若其可成功发射第一发装载正式组网星的火箭，并将正式组网星顺利转移至目标轨道且成功运行，市场对于星座组网完成时间点预期或有收敛，用户段相关公司或开始受益，投资方向或有转移。投资建 议：优选 成长 性好、壁垒 较高 的赛 道中，业 绩兑现 度高 的标 的 北斗：北斗星座全球组网已完 成，投资重点集中于用户段，优选成长性好、壁垒较高的赛道中业绩兑现度高的标的。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。从业务布局视角，海格通信 与时空信息集团 三大股东为产业链上下游关系，且中国兵器和中国移动为其直接股东，未来有望持续受益，重 点推荐。此外，相较于普通精度 市 场，高精度 市场壁垒更高、增 速更快，值得重点关注，重点 推荐华测导航。卫星 互联网：星座 尚未实现组网，当前时点自上而下的行业催化、产业进展预期等影响强于个股基本面影响。从实际投资视角出发，国内低轨卫星所涉及的卫星运营服务业务涉及电信牌照资质授权，当前时点主要为中国星网和上海垣信两家非上市公司。而卫星制造和地面装备等可选 上 市公司 数量相对较多。前文已进行详细分析，我们认为地面 装备环节盈利能力、竞争格局等优 于 卫星制 造环节，有望成为低轨卫星组网后核心受益方向，重点推荐 海格通信。风险提 示 1、北斗应用推广不及预期；2、卫星互联网组网不及预期。Table_StockData 行业内重 点 公司推荐 公司代 码 公司名 称 投资评 级 002465 海格通 信 买入 300627 华测导 航 买入 市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 时空数据集团成 立或加快卫星 产业实现 闭环2024-06-04 七部门联合 印发行动方案，低空 经济持续 推进2024-04-15 航天科技活动蓝 皮书发布，星 座建设再 提速2024-02-29-37%-23%-10%3%2023/7 2023/11 2024/3 2024/7通信设备 沪深300 指数2024-07-04%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/20 行业研究|深 度报告 目录 北斗：时空信息集团成立有望加速产业落地.5 行业现 状：产业 化程 度有 待提升.6 执行侧：时 空信 息集 团成 立，推 动产 业规 模应 用.8 市场侧：扩 大北 斗应 用领 域，提 高规 模化 程度.10 卫星互联网：投资重心由空间段向用户段转移.11 回顾 2023：空 间段 订单、发射成 为重 要投 资催 化.13 展望 2024：关 注用 户段 投 资方向.15 投资建议.17 风险提示.18 图表目录 图 1：导 航卫星 在现代 化战 争中的应 用.5 图 2：银 河号事 件.5 图 3：中国 位置服 务产业 产 值（亿元）.8 图 4：2022 年 卫星导 航与 位置服务 重点应 用场景 产值 规模占比.8 图 5：时空 信息集 团股权 结 构及主营 业务.9 图 6：时空 信息集 团三大 股 东在北斗 领域布 局.9 图 7：四大 导航系 统频点 重 合情况.10 图 8：中国 星网管 理架构.11 图 9：上海 垣信股 权结构.12 图 10：海 南国际 商业航 天 发射中心 1 号工位.12 图 11：文 昌国际 航天城 高 新区航天 产业加 速集聚.12 图 12：2023 年卫星 互联 网 3 次板块 行情复 盘（卫 星 互联网指 数（8841289.WI）.15 图 13：2023 年全球 卫星行 业规模及 占比情 况.15 图 14：卫 星产业 各环节 毛 利率情况.16 图 15：卫 星产业 各环节 投 入资本回 报率情 况.16 图 16：卫 星产业 各环节 非 流动资产/总资 产.16 图 17：2023 年各环 节前五 大客户及 供应商 占比.16 表 1：北 斗系统 计划提 供的 服务类型.6 表 2：四大 GNSS 全球公 开服务能 力.6 表 3：四大 GNSS 全球服 务类型.7 表 4：GNSS 应用 领域需 求.7 表 5：2019-2022 年 北斗产 业链各环 节产值 对比.11 表 6：2023 年 卫星互 联网 大事件梳 理.13 表 7：2023 年 中国卫 星互 联网试验 星发射 时间表.14%46BxEB5/ftfius9r/xvcpsUnPyPSCGvG90wyKf2tEx5ttB9E9fXgagS8l+0IltTXZ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/20 行业研究|深 度报告 北斗：时 空信息 集团成立 有望加 速产业落 地 北斗卫星导航系统（简称北斗系统）按照“三步走”战略建设发展。北斗一号系 统 1994 年启动建设，2000 年 投入使用，采用有源定位体制，为中国用户提供定位、授时、广域差分和短报文通信服务。北斗二号系统 2004 年启 动建设，2012 年投入使用，在 兼 容北 斗 一号 系统 技 术体 制基 础 上，增 加无 源定 位 体制，为 亚 太地 区 用户 提供 定 位、测速、授时和短报文通信服务。北斗三号系统 2009 年启动建 设，2020 年投入使用，在北斗二号系统的基础上，进一步提升性能、扩展功能。海湾战争+“银 河号”事件催化，中国北斗横 空出世。1991 年海湾战争，美国基于初 级阶段的 GPS 系统，首次使用精准制导武器，在同伊拉克作战中取得了碾压性的胜利。美国在事后的总结报告中将胜利归功于 GPS 系统，其精准制导能力颠覆了传统的作战方式，世界各国从这场现代化战争中感受到导航卫星的重要性。1993 年中国远洋运输公司“银河号”集装箱货轮在 正常商 业航运途中遭遇美国强 行要求返航，并在要求未果后通过电磁干扰切断“银河号”通讯，并关闭其所在区域的 GPS服务等一系列手段。该事件让我国意识到导航技术断不可受制于人，成为推动我国发展独立自主北斗导航系统的重要催化剂。图 1：导 航卫星 在现代 化战争 中的 应用 图 2：银 河号事 件 资料来源：网易，长江 证券研 究所 资料来源：百度，长江 证券研 究所 1994 年，中国北斗卫星导航试 验系统正式立项，2000 年底以 2 颗运行在经度相距 60 的 MEO 北斗一号卫星组成了 世界上首个有源卫星导航定位系统。北斗一号建设之初主要为满足军事应用，于 2003 年 对民用领域正式开放。相较于 GPS 等系统，北斗一号的定位精度、实时性、容量等均不理想，且无法实现三维定位，核心载荷未实现完全自主可控。2004 年，北斗二号正式批准立 项，2012 年建成。彼时，北斗 二号系统被认为是区域系统，主要服务于军事用户，而伽利略系统则主要为国内民用领域提供服务。但在后续的中欧伽利略合作项目中，中国被排除在伽利略计划管理机构之外，促使我国加速发展自主可控的北斗全球卫星导航系统。%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/20 行业研究|深 度报告 2009 年北斗三号系统正式批准，2020 年正式组网。北斗三号 系统提供多种服务。具体包括：面向全球范围，提供定位导航授时（RNSS）、全球短 报文通信（GSMC）和国际搜救（SAR）服务；在中国及周边地区，提供星基增强（SBAS）、地 基 增 强（GAS）、精密单点定位（PPP）和区域短报文通信（RSMC）服务。表 1：北 斗系统 计划提 供的服 务类 型 服务类 型 信号/频段 播 发手段 全球类型 定位导航 授时 B1I、B3I 3GEO+3IGSO+24MEO B1C、B2a、B2b 3IGSO+24MEO 全球短报 文通信 上行：L 下行：GSMC-B2b 上行：14MEO 下行：3IGSO+24MEO 国际搜救 上行：UHF 下行：SAR-B2b 上行：6MEO 下行：3IGSO+24MEO 中国及周 边地区 星基增强 BDSBAS-B1C、BDSBAS-B2a 3GEO 地基增强 2G、3G、4G、5G 移动通信 网络、互联网 络 精密单点 定位 PPP-B2b 3GEO 区域短报 文通信 上行：L 下行：S 3GEO 资料来源：北 斗卫星 导航系 统发展 报告，长江 证券研 究所 行业现状：产业 化 程度有待 提升 北斗系统自具备 全球服务能力以来，已在世界一半以上国家和地区推广使用。然而，卫星导航领 域的国 际竞争 不断加 剧，美 国 的全 球定 位系统（G P S）、俄罗 斯格 洛纳斯 系统（G LON ASS）、欧盟伽利 略系统（G a l il e o）、中国的北斗系 统（BDS）并存的基本格局已经形成；美国、俄罗斯正在 加快系统星座升级，欧盟积极推动 Galileo 系统的全球组网并布局新一代卫星研制，力求扩大商业应用规模；印度、日本、韩国则加紧部署本国的区域卫星导航系统，以实现时空信息的自主可控。在 应 用市场方面，G PS 占据着卫星导航国际市场 的 主要份 额，而北斗系统应用起 步较晚、国 际市场占有率不高。整体来 看，北斗系统规模 应 用国际 化发展既面临国家支 持的重大机 遇，也存在国际竞 争的巨大挑战。表 2：四大 GNSS 全球 公开服 务 能力 服务 指标 GPS GLON A S S BDS GA LI L E O 空间信号 可用性 优于 98%优于 98%优于 98%优于 92%空间信号 连续性 优于 99.98%优于 99.8%优于 99.8%-空间信号 精度（95%置 信度）2m 7.8m 2m 2m 水平定位 精度（95%置 信度）8m 5m 9m 15m 高程定位 精度（95%置 信度）13m 9m 10m 35m 测速精度 0.2m/s-0.2m/s-授时精度 30ns 40ns 20ns 30ns 资料来源：北 斗卫星 导航系 统规模 应用 国际化发 展战略 研究（杨长 风，杨 军，杨君琳，王浚，李作虎），长 江证券 研究 所%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/20 行业研究|深 度报告 表 3：四大 GNSS 全球 服务类 型 服 务 类 型 GPS GLON A S S BDS GA LI L E O 定位导航 授时服 务 精密单点 定位服 务-星基增强 服务（WASS）（SDCM）（BDSBAS）（EGNOS）国际搜救 服务 短报文通 信服务-开放服务 导航消 息认证 服务（OSNMA）-资料来源：北 斗卫星 导航系 统规模 应用 国际化发 展战略 研究（杨长 风，杨 军，杨君琳，王浚，李作虎），长 江证券 研究 所 高精度市场是 G NSS 产业未来增长最核心的 市场。从产业化 角度，GNSS 的民用市场主要可分为普通精度和高精度两大类。普通精度场景包含智能手机、车载终端、可穿戴设备等，对于价格较为敏感，市场规模较大。高精度场景主要包含行业市场（测绘、监测等）和新兴市场（智能化/无人化、低空等），目前市场规模相对较小，但其增速近年显 著 快于 位 置服 务产 业 整体 增速。我们 认 为相 较于 普 通精 度市 场，高 精 度市 场单 价 高、技术壁垒强，成长性好，未来有望成为 GNSS 最核心的增长源。表 4：GNSS 应用 领域需 求 应 用 领 域 应用 需求 道路交通 车载导航 系统、公共交 通系统、应 急车辆管 理、共 享单车、交通 监控、车辆自 主导航、车辆 跟踪监 控、车辆智能 信息系 统 铁路 铁路运营 监控、轨道测 量和检 测系 统、铁路 通信系 统时间 同步、车对 车通信系 统、碰 撞和脱 轨警告 海运河运 水下测量、浮标 定位、电子海 图、海港设施 管理、自动识 别系统（AIS）、船舶 交通管制、远洋 运输、内 河航运、船舶停 泊入坞 航空 航路导航、机场 场面监 控、精 密进 近、空中 交通管 理系统、航线 规划 农业 精准农业（自动 驾驶、农场规 划、测绘、土 壤采样、农机 引导、作物 监测等）、牲 畜可穿 戴 GNSS 设备 生态 基于 GNSS 的动物 物理定 位、环 境 分析、潮 汐监测 气候 通过 GNSS 进行一 系列大 地测量 应 用，以测 量地球 的特性，比如 磁场 和大气等，并对 地球气 候产生 直接 影响 日常生活 手机、可 穿戴设 备、地 图、手 机应 用（社交 平台、购物平 台、游 戏等）应急救援 森林火灾 管理和 控制、地震预 测、风暴追踪、洪水 预测、紧急定 位 能源 电力传输 时间同 步、电 站环境 监测、电力车 辆监控 渔业 渔船出海 导航、渔政监 管、渔 船出 入港管理、海洋 灾害预 警、渔 民短 报文通信 林业 基于 GNSS 的无人 机和跟 踪设备、林区面积 测算、木材量 估算、巡林 员巡林、森林防 火、测 定地区 界线 金融 金融行业 计算机 网络时 间同步、金 融车辆监 管、电 子支付 太空 航天器导 航、太 空探测、授时、运 载火箭跟 踪、星 座控制 城市发展 模型构建、地图 测绘、城市规 划 资料来源：北 斗卫星 导航系 统规模 应用 国际化发 展战略 研究（杨长 风，杨 军，杨君琳，王浚，李作虎），长 江证券 研究 所 北三组网推动 高 精度市 场快速发展。从高精度市场占整个位 置服务产业产值的比重变化来看，自北斗三号全球组网后高精度市场相对于位置服务产业增速明显提高，表明稳定、高性能、自主可控的导航系统对于推动本土高精度产业化落地至关重要。我们认为未来随着各行业智能化升级，高精度市场有望实现长期稳健增长。%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/20 行业研究|深 度报告 图 3：中国位 置服务 产业产 值（亿 元）资料来源：中国 卫星导 航定位 协会，长 江证券研 究所 从分布来看，智能手机、乘用车导航仪等占比较高，上述应用主要为普通精度市场，对价格较为敏感，核心芯片等主要由海外厂商掌握。例如手机 GNSS 芯片领域，美国博通、美国高通、韩国三星为主要供应商；车规级 GNSS 芯片领域，欧洲意法半导体、瑞士 U-Blox、美国瑟福和高通等 为主要供应商。国产北斗芯片 目前在规模化、国际化等方面仍有较大提升空间。图 4：2022 年卫星 导航与 位置服 务重点应 用场景 产值规 模占比 资料来源：中国 卫星导 航定位 协会，长 江证券研 究所 执行侧：时空 信 息 集团 成立，推动 产 业规模应 用 中国星网、中国兵器、中国移动共同出资 40 亿元成立中国时空信息集团有限公司，三方分别占股 55%、25%、20%。三方出资成立时空信息集团，有望显著加快北斗应用推广。时空信息 集团经营范围包括卫星导航&通信&遥感、大数据、物联网、人工智能、监测、量 子计算等相关服务，其中卫星导航与卫星通信次序靠前。时空信息 集团有望加速北斗产业化落地。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%01000200030004000500060002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022卫星导航与位置服务产业 总体产 值 高精度市场产值 高精度占比（右）北斗二号组网 北斗三号组网智能手机乘用车导航乘用车自动驾驶道路运输移动通信农业能源公安智能穿戴其他%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/20 行业研究|深 度报告 图 5：时空信 息 集团 股权结 构及主 营业务 资料来源：证券 时报网，企查 查，长 江 证券研究 所 三大股东各有 所 长，强强联手。高精度定位的实现需要三大 要素，即北斗原始信号、星基/地基增强信号、实时差分定位算法等。行业市场用户体量较小，因此仅靠地基增强足以满足需要，但智能化市场则有全时段、全地域覆盖的需求，地基增强系统在建设过程中限制较多，因此星基增强必不可缺。从供给侧角度看，中国星网未来低轨卫星或携带通导一体化载荷，承担星基增强 系统的运维，而中国移动和中国兵器已有成熟的地基增强网络，三强联手完善高精度应用落地相关的基础设施，推动高精度应用产业化，完成北斗产业闭环。图 6：时空信 息 集团 三大股 东在北 斗领域布 局 资料来源：长江 证券研 究所 时空 信息集团中国星网（55%）中国兵器（25%）中国移动(20%)通导遥卫星大数据物联网人工智能量子计算星基增强系统通导一体装备短报文地基增强系统5G+北斗应用中国星 网（55%）中国兵器（25%）中国 移动(20%)%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/20 行业研究|深 度报告 市场侧：扩大北 斗 应用领域，提高 规 模化程度 通过比对四大导航系统的频段，我们可以发现 B1C/L1/E1、B2a/L5/E5a、B2b/G3/E5b这些频点与其他 GNSS 系统是完全重合的，因此不可能只接收北斗信号而不接收其他导航星座信号。而在实际应用中，导航卫星可通过临时增加信号发射功率，提高本星座信噪比，并阻塞和干扰其他同频点系统，对不具备足够抗干扰能力的接收机造成明显干扰。而我国北斗二号的 B1I 和 B3 是特有频点，虽然与其他 GNSS 频点有重叠，但影响程度远低于其他完全重合频点。因此，北斗在国防军工领域的 应用有两个特征：1、信号接收全 部要 求单 北斗 系统，且 核心装 备均 配备 抗干 扰芯 片或 相关功 能；2、不同期 北斗星座 装备同时服役。在诸多关键基础设施领域，如通信基站、电网等非涉军但会对社会稳定运行产生重大影响的领域，其对北斗的应用度有望显著提高。国防军工领域北斗产品用量较少，上述领域 若 能成 功 放量 则有 望 显著 降低 产 业链 各 个环 节成 本，提 高其 在 大众 市 场领 域的 优 势。图 7：四大导 航系统 频点重 合情况 资料来源：微信 公众号“光明 游侠”，长 江证券研 究所 我国卫星导航与位置服务产业链可以分为上游环节、中游环节和下游环节。其中，上游主要是基础构件相关产品的研发、制造及销售，是产业自主可控的关键，主要包括基础器件、基础软件和基础数据等环节；中游主要是各类终端产品和应用集成化系统产品的研发、制造和销售，是产业发展的骨干，也是当前产业群体集聚，产值效益形成的重要 一环，主要包括终端集成、系统集成等环节；下游主要是基于各种技术和产品的应用及运营服务，是产业生态体系当前及未来发展最关键和最具潜力的一环，主要包括测试（检测）服务、位置 服务 和 授时 通信 服 务等 环 节。北斗 产 业中、下 游 价值 量 占比 持续 提 高，相关厂商如华测导航、海格通信等值得重点关注。E5aB2aL5 B2bG3E5bL2CG2E6B3E1L1 C/AG1 B1IBeiDou GPS Galileo GLONASSB1C%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/20 行业研究|深 度报告 表 5：2019-2022 年北 斗产业 链各 环节产值 对比 产 业 链 环 节 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 上游 基础器件 9.92%3.60%9.52%3.64%9.32%3.52%9.55%3.71%基础软件 2.02%1.78%1.74%1.74%基础数据 4.30%4.10%4.06%4.10%中游 终端集成 45.85%29.62%43.88%27.84%43.39%27.09%42.29%26.43%系统集成 16.23%16.04%16.30%15.86%下游 运营服务 44.23%46.60%47.29%48.16%资料来源：中国 卫星导 航定位 协会，长 江证券研 究所 卫星 互联 网：投 资重心由 空间段 向用户段 转移 时空信息 集团 有 效融合导航+通信两大体系。时空信息实现自 由传输的核心在于全领域、全时段覆盖的网络，而地面核心网建设限制多，用户稀疏的区域 存在收入难以覆盖成本的问题，卫 星网络则 很好规避 上述问题。时空信息 集团则融 合了通信&导航卫星、卫星&地 面 网 络 等 诸 多 行 业 的 核 心 企 业，在 针 对 时 空 信 息 应 用 方 面 更 具 多 样 性，相 较 海 外Starlink 在产业布局方面具有明 显优势。我国低轨卫星 互 联网当 前主要围绕两大运营 商展开，中 国星网和上海垣信。中国星网为国资委旗下直属企业，其成立于 2021 年，下辖 5 个全资子公司和 2 个控股公司。其中最核心的为星网系统院、应用院、创新院、易联供应链公司。系统院主要负卫 星 网络 的 技术 研究 和 试验 发展，包含 星 座建 设、系 统设 计、地 面配 套 设施 的建 设 等，即空间段和地面段相关设施；应用院主要负责提供卫星基础通信、基础软件、应用软件等相关服务，即用户段相关产品；创新院主要负责技术开发和推广；易联供应链公司主要负责供应链管理相关事宜。图 8：中国星 网管理 架构 资料来源：企查 查，长 江证券 研究所%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/20 行业研究|深 度报告 上海垣信由 上海联和投资直接控股，上海市国有资产监督管理委员会间接控股，中国电信参股，控股 3 家全资子公司，参股 1 家公司。图 9：上海垣 信股权 结构 资料来源：企查 查，长 江证券 研究所 在海南文昌，我 国唯一 一个商业航天发射场 将在 2 0 2 4 年 内完成火箭的首 次发射。海南培育和发展商业航天产业，低纬度、射向范围广、落区安全、交通便利、气候、政策均有明显优势，以航天科技火箭院、国家航天局、中国科学院空天院、中国星网集团为“链主”的产 业 生态 在文 昌 国际 航天 城 加速 形 成，加速 推 进以“出 厂 即发 射、发 射即 运 营、数据即服务、返回即复用”的产业创新，加快构建火箭链、卫星链、数据链“三链”以及“航天+”产业体系，得到了航天企业和资本市场的认可，如天兵科技、箭元科技、星河动力等一批商业航天企业在海南文昌加速布局。图 10：海 南国际 商业航 天发射 中 心 1 号 工位 图 11：文 昌国际 航天城 高新区 航 天产业加 速集聚 资料来源：文昌 国际航 天城，长江证 券 研究所 资料来源：文昌 国际航 天城，长江证 券 研究所 上海垣信卫星垣纬多媒体卫星巴州垣信佳木斯垣信格思航天100%100%100%31.6%上海联和投资上海市信息投资国开制造业转型升级基金北京大华宏泰投资42.57%20.58%11.92%5.88%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/20 行业研究|深 度报告 回顾 2023：空间段 订单、发 射成为 重 要投资催 化 2023 年是我国卫星互联网技术 试验卫星发射成功，板块关注度显著提高。表 6：2023 年卫星 互联网 大事件 梳理 时 间 事 件 详情 2023/2/7 卫星互联 网纳入 现行进 网许可 管理 工信部发 布通告 明确，对卫星 互联 网设备、功能虚 拟化设 备，按 照 电信条例 电信设 备进网 管理办 法等 规定，纳 入现行 进网许 可管理。2023/2/21 星链正在 测试“全球漫 游”互 联网 服务 美国太空 探索技 术公 司 Space X 旗 下星链卫 星互联 网服务 部分用 户收 到消息:该公司正 在测试 名为“全球漫 游”的互联网 服务。使用这 项服务 的费 用并不便宜，除了 花费 599 美元购 买基本 的 星链套件 之外，用户每 月还需 支付 200 美元费用。2023/2/23 6 家卫星 互联网 公司净 利润增 幅超 100%卫星互联 网概念 领涨两 市，多 伦科 技、中国 卫星连 续涨停。相关 公司 中 30 家公布 2022 年 业绩预 告，17 家 公司 实现盈利，占 比 57%。6 家公 司净 利润最大增幅超 过 100%，盛路通 信、海 能 达、振芯 科技、多伦科 技业绩 增长 排名靠前。2023/3/6 工信部再 提加 快 6G 网 络研发 工信部再 提加 快 6G 网 络研发，卫 星互联网 是 6G 网络架 构重要 环节，未来市场空间或 近 450 亿，这家 企业旗 下 公司可同 时装配 多颗 500KG 以 下 商业卫星，产品 大量用 于卫星 通讯载 荷、通信基站 等应用 场景。2023/3/16 众多科技 巨头纷 纷进入 卫星通 信领 域 15 日，亚马 逊表示 为了提 高竞争 力，公司 计划 于 2024 上半 年向太 空发射其 第一颗互联 网卫星，用于 在全球 范围 内提供宽 带。公 司计划 每天制 造“三到五颗”卫星，有望 用三年 时间达 到发 射卫星的 数量是 整个网 络卫星 数量 的一半。2023/4/19 Space X 星舰下 次发射 时间瞄 准 4 月 20 日晚 间 Space X 计划最 早于 4 月 20 日(周四)对星舰进 行首飞 测试，发射窗 口 为美国中部时间 8:28-9:30(北京时 间 21:28-22:30)，为期 62 分钟。2023/5/26 新一代可 堆叠平 板卫星 择机发 射 由银河航 天自主 研制的 新一代 可堆 叠平板卫 星(通信卫 星)预计 于今年 下半年机发射。银 河航天 是我国 商业航 天及 卫星互联 网领域 的第一 家独角 兽企 业，此卫星主要用 于卫星 互联网 巨型星 座的 快速部署。2023/6/28 2024 年中国移 动将完 成星地 互通 试点 中国移动 副总经 理李慧 镝透露，5G+卫星网络 融合方 面，今 年 12 月将 完成基站上星原型、星地 融合网 络原型，到 了明年，将完成 星地互 通试点、基 站上星验证以及星 地融合 网络原 型验证。2023/7/11 卫星互联 网技术 试验卫 星升空 7 月 9 日 晚间，长征二 号丙运 载火 箭在酒泉 卫星发 射中心 点火升 空，成功将卫星互联网 技术试 验卫星 送入预 定轨 道。这标 志着中 国版星 链低轨 通信 星座开始走向现实。2023/8/17 三星 Galaxy S24 首次 支持卫 星通 信技术 华为苹果 手机先 后支持 卫星通 信功 能，这项 功能在 关键时 刻救了 不少 人性命。三星 Galaxy S24 系列 即将推 出，而这一系 列的手 机将首 次支持 卫星 通信技术。三星 已与卫 星通信 服务提 供商 铱星通讯 达成合 作关系。2023/9/7 国内首次 运营 商 NR-NTN 低轨卫 星 实验室模 拟验证完成 中国移动、中兴 通讯、是德科 技完 成国内首 次运营 商 NR-NTN 低轨 卫 星实验室模拟验证，支持 手机卫 星宽带 业务。测试验 证采 用 3GPP R17NR-NTN 国际标准，成功 验证 NR-NTN 透 明转发 和 星上再生 两种基 本组网 模式下 的手 机直连低轨卫星技 术可行 性。2023/10/18 2023 中国卫星 应用大 会 10 月 25 日召开 2023 中国卫星 应用大 会将 于 10 月 25 日-27 日在北 京香格 里拉饭 店召 开，同期举办展览 会。今 年卫星 大会主 题为“数字化 转型赋 能卫星 应用产 业”。中国卫 星应用大会 是我国 卫星应 用领域 倍受 国内外业 界关注 的国际 会议。2023/10/19 上海市：布局“天地一 体”的 卫星 互联网 10 月 19 日 消息，据上海 市人民 政 府官网今 日公告，上海 印发 上海 市进一步推进新型 基础设 施建设 行动方 案(2023-2026 年)。布局“天地 一体”的卫星互联网:稳 步推动 实施商 业星座 组网，加快落实 频轨资 源授权，分阶 段发 射规模化低轨通信 卫星构 建低轨 星座，建设 测控站、信关站 和运控 中心等 地面 设施，促进天基网 络与地 面网络 融合应 用。2023/11/1 国内首例 终端到 终端低 轨卫星 通信 测试成功 实现 银河航天 公司在 灵犀 03 星上成 功 实现了国 内首例 终端到 终端(T2T)低轨卫星 通信测试。此项测 试是指 卫星地 面终 端之间直 接通过 卫星上 的交换 设备 进行通信，无需 经过地 面信关 站进行 数据 中转。通 信时延 可以降 低 50%，整 个系统的灵活性和 可用性 提高。2023/11/10 手机巨头 将与中 国电信 共商“手机 直连卫星”技术 华为、荣 耀、小 米、OPPO、vivo 等国产手 机巨头 将齐聚 广州，与中 国电信共商“手机 直连卫 星”技 术的创 新与 普及，让 卫星通 信技术 惠及更 多消 费者，助力经济高 质量发 展。一 些新的 卫星 手机即将 入市。中国电 信已发 布天 翼铂顿 S9卫星手机。%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/20 行业研究|深 度报告 2023/11/13 推进国 产 TOP 手 机品牌 全面支 持 直连卫星 2024 年，中国 电信将 着力推 进国 产 TOP 手 机品牌 全面支 持直连 卫 星，国产 芯片手机全 面支持 量子密 话，视 联网 摄像头全 面支 持 AI 能 力，国 产 TOPIT 厂商全面支持 云电脑 国产 TOP 手机 品 牌全面支 持 5G 增强通 信。支 持直 连卫星旗 舰机型优先 集采合 作。2023/11/14 明月湖空 天信息 产业国 际生态 活动 11 月 20 日举办 首届明月 湖空天 信息产 业国际 生态 活动(2023)11 月 20 日至 21 日 在 重庆举办。包括马斯 克创办 的 SpaceX，以及 中国星网 集团、SSTL(萨里卫 星公 司)在内的业内知名 企业都 将有负 责人参 与。目前，SpaceX 星链 发射总 数已超 过 5300颗，并推 出了直 连手机 服务。2023/11/20 SpaceX 证实 与“星 舰”失 联，被 迫触发其 自毁系统 美国有线 电视新 闻网报 道，SpaceX“星 舰”第二 次试飞 比第一 次做 得更好，但不幸的是，没有 完成所 有预定 计划，最终还 是再次 爆炸。报道称，在“星舰”发射几分 钟后 Space X 公司 已证实 与“星舰”失联，其自 毁系统 已被 迫触发。2023/11/22 华为 KaNR 传输体 制已经 完成 在 LEO 再 生卫星 在轨测试验 证 华为 6G 首席科 学家透 露，华 为 KaNR 传输体制 已经完 成在 LEO 再生 卫星在轨测试验证 最高谱 效达 4.21bps/Hz。其 LEO 低轨 实验卫 星覆 盖 VSAT 用户(Ka频段)和相控 阵用户(Ka 频段)单波 束带宽最 大可 达 200MHz，可为 星 地数传、T2T 数传 等业务 提供支 持。2023/11/24 卫星互联 网技术 试验卫 星成功 发射 11 月 23 日 18 时 00 分 04 秒，长 征二号丁 运载火 箭及远 征三号 上面 级成功将卫星互联 网技术 试验卫 星发射 升空，卫星顺 利进入 预定轨 道，发 射任 务取得圆满成功。中国科 学院微 小卫星 创新 研究院(上海 微小卫 星工程 中心)抓 总研制。2023/12/7 我国首次 海上远 距离机 动火箭 发射 成功 我国首次 海上远 距离机 动火箭 发射 成功。捷 龙三号 运载火 箭在广 东阳 江附近海域点火升 空，成 功将卫 星互联 网技 术试验卫 星送入 预定轨 道。2023/12/20 SpaceX 与 T-Mobile 合 作展开 卫星 直连手机 测试 马斯克旗 下 SpaceX 获得 美国监 管 部门批准，将 与 T-Mobile 合作展 开 卫星直连手机测试。获批 次日，SpaceX 成 功发射了 一批 Starlink 卫星，其中 包括六颗具有直连 手机功 能的卫 星。这-举 措 标志着 SpaceX 在 全球通 信领域 迈 出了重要一步。资料来源：Wind，长 江证券 研究所 从投资方向上看，卫星制造环节成为 2023 年主要投资方向，自上而下的重要行业事件成为推动板块股价上涨的直接催化。通过复盘，我们认为 2023 年行情主要可概括为三轮：预期强化、从 0 到 1、应 用落地。2 0 2 3.1.11-2 0 2 3.3.1 4（区间涨幅 2 3%）：市场对中国低轨卫 星未来发射组网计划所涉及的量、价、节奏等预期收敛，产业链透明度提高，导致市场关注度增强。2 0 2 3.6.8-2 0 2 3.7.1 1（区 间涨幅 1 4%）：卫星互联网技术试验 卫星成功发射，标志着低轨卫星星座建设正式开始。表 7：2023 年中国 卫星互 联网试 验星发射 时间表 时 间 事件 2023 年 7 月 9 日 中国 在酒 泉 卫 星发 射 中 心 使 用 长征 二号丙 运载 火 箭，成