2024/6/12 23 465%70%75%80%85%90%2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12 5 wind-40%-20%0%20%40%60%80%2013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11 图表：原 料制品 资本开 支 仍维持在 相对高 位 图表：原 料制品 的盈利 能 力相对承 压图表：原 料制 品 产能 利 用 率尚 未完 全修 复0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%-40%-20%0%20%40%60%80%2005-022006-072007-122009-052010-102012-032013-082015-012016-062017-112019-042020-092022-022023-07 R 图表：化 学纤维 存在明 显 的盈利改 善-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%-30%0%30%60%90%120%150%2005-022006-082008-022009-082011-022012-082014-022015-082017-022018-082020-022021-082023-02 R 6-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02 图表：化 学原料 及制品 出 口开始回 暖提升 图表：化 学纤 维 出口 支 撑 相对 较好 且仍 有 持续 提 升-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006007002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01-60-40-200204060802016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12 图表：我 国自2021 年开 始 转向化工 净出口 国家 wind 7-20%-10%0%10%20%30%2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 图表：基 建和制 造业固 定 资产投资 仍有支 撑图表：房 地产 开 工和 竣 工 面积 双重 下行 图表：消 费需 求 支撑 一 般，仍 待政 策刺 激 效果-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520252016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 wind 8图表：库 存去化 未见铁 底，补库动 力有限，暂未 见 到大规模 拐点图表：政 策刺 激 消费 和 地 产-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 时间 文件/会议 内容2024/3/5 全国人大 政府 工作报 告 1）优化房地 产政策，对不 同所有 制房地产 企业合 理融资 需求要 一视 同仁给予 支持，促进房 地产市 场平 稳健康发 展。2）加 大保障 性住房 建设和供给，完善 商品房 相关基 础性 制度，如 限购、限售、限价、70/90 政策、限 墅 令等，也包 括 土地 管 理制 度、商品 房 预售 制 度、住 房财税金融制 度等方 面。2024/3/13国务院发 布 推 动大规 模设备 更新和消费品 以旧换 新行动 方案 方案提出，实施 设备更 新、消 费品 以旧换新、回收 循环利 用、标 准提 升四大行 动。到2027年，工业、农 业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域 设备投 资规模 较2023 年增 长25%以上；规模以 上工业 企业数 字化研发 设计工 具普及 率、关 键工 序数控化 率分别 超过90%、75%；报废汽车回 收量较2023年增加约 一倍，二手车 交易量 较2023 年增长45%，废旧家 电回收 量较2023年增长30%。2024/4/30 中央 政治 局会 议 在涉 房表 述中 的 新提 法 为“统 筹研 究消 化存 量房 产 和优 化 增量 住 房的 政策 措施”。（首次 提 出消 化 存量 房产）2024/5/17 中国人 民银行 关于下 调个人 住房公积金贷 款利率 的通知 自2024 年5 月18日起，下调 个人住 房公积金 贷款利 率0.25 个百分 点，5 年以下（含5 年）和5 年以 上首套 个人住房 公积金 贷款利 率分别 调整 为2.35%和2.85%，5 年以下（含5 年）和5 年以上第 二套个 人住房 公积金 贷款利率 分别调 整为不 低于2.775%和3.325%。2024/5/17 国务院政 策例行 吹风会1）央 行拟 设 立3000 亿元 保 障性 住 房再 贷款，利 率1.75%，期限1 年，可展 期4 次，发放 对 象为21 家全 国 性银 行。银行 按 照自 主 决策、风险 自担原则发 放贷款。人民 银行按 照贷 款本金的60%发放再 贷款，可带动 银行贷款5000 亿元。2）所 收购的 商品房严 格限定 为房地 产企业 已建 成未出售的 商品房，对不 同所有 制房 地产企业 一视同 仁。3）将 租赁住 房贷款支 持计划 并入保 障性住 房再 贷款政策 中管理。2024/5/17 关于调 整个人 住房贷 款最低 首付款比例政 策的通 知 对于贷款 购买商 品住房 的居民 家庭，首套住 房商业 性个人 住房贷 款最 低首付款 比例调 整为不 低于15%，二套住房 商业性 个人住 房贷款 最低首付款比 例调整 为不低 于25%。首 套、二套 房首 付 比例 均 降至 历 史最 低。wind“”9+1011 EVA 12图表：宝 丰能 源 单吨 烯 烃 生产 成本 相对 较 低（元/吨）图表：宝 丰能源 烯烃产 品 毛利率高 于其他 企业02000400060008000100002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022-10%0%10%20%30%40%50%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01000200030004000500060007000 宁夏基地 内蒙基地 wind 13H2+CO煤炭 合成气 甲醇H2/CO合成氨H2尿素 三聚氰胺/小氮肥有机胺 DMF醋酸 醋酐草酸/DMCH2+CO环己酮 苯H2丙烯 丁辛醇H2+CO外购原料 外售产品 部分外售/自用CO纵向延伸煤 气 化 平台横向布局EMC/DEC己二酸己内酰胺/尼龙6 1415图表：公 司的 全 球化 布 局 具备 前瞻 性 企业海外基地布局情况泰国 越南 柬埔寨 马来西亚 巴基斯坦 印尼 墨西哥 摩洛哥 塞尔维亚 西班牙赛轮轮胎 2013 年投产 2021 年投产 规划中 规划中玲珑轮胎 2014 年投产 2023 年投产森麒麟 2015 年投产 建设中 规划中中策橡胶 2015 年投产 建设中 建设中双钱轮胎 2018 年投产福临轮胎 2018 年投产浦林成山 2020 年投产通用股份 2020 年投产 2023 年投产贵州轮胎 2021 年投产青岛双星 2021 年增资锦湖 建设中浪马轮胎 2022 年投产福麦斯轮胎 建设中正道轮胎 规划中万力轮胎 规划中昊华轮胎 规划中新迪轮胎 规划中公司 成立时间产品布局斜交胎 全钢胎 半钢胎 子午工程胎 巨胎赛轮轮胎 2002 年-2003 年 2006 年 2006 年 2009 年玲珑轮胎 1975 年 1987 年 2002 年 2001 年 2024 年森麒麟 2007 年-2021 年 2009 年-三角轮胎 1976 年 1985 年 1995 年 2006 年 2002 年 2007 年图表：公 司成立 后快速 完 成了全面 的产品 布局72-32022 1 20212025 3 2-316 2024-2025 2024-202516 图表：公 司海外 基地在 建 项目丰富基地 产品 产能 投 产时间 投 资额（亿元）预 期收入（亿元）预 期利润（亿元）盈 利能力印尼全 钢胎（万条）602024-2025 年 17.7 19.0 4.7 24.8%半 钢胎（万条）300非 公路胎（万吨）3.7墨 西哥 半 钢胎（万条）600 2024-2025 年 17.1 15.6 2.9 18.5%柬 埔寨1 期全 钢胎（万条）1652021 年投 产后持 续爬坡14.3 17.9 3.1 17.3%半 钢胎（万条）900 22.9 21.6 3.7 17.1%柬 埔寨2-3 期 半 钢胎（万条）1200 2024-2025 年 22.5 32.3 7.0 21.7%越 南三期全 钢胎（万条）100延 期到2025 年3 月达 产 30.1 28.5 6.0 21.2%半 钢胎（万条）300非 公路胎（万吨）5 17 wind 图表：公 司“液 体黄金”产品价格 接近一 线品牌（元/条）图表：公 司广告 费用快 速 增长（百 万元）图表：公 司的广 告费在 销 售费用中 占比提 升显著 2023 MDI 310 410TDI 95 142 75 PDH 100 LPG 2024 120+ADI PC/PMMA/SAP 12 1819 2023 MDI 1071 CR5 91%MDI 28%100 5 91%2023 MDI 400 MDI 315 14%MDI MDI TPU 图表：MDI 行业 集中度 前 五家占到90%30%18%21%12%11%4%4%0%NPU 20 21图表：公 司钛锂 耦合产 业 链布局图表：2024 年一 季度公 司 营业收入 同比增 长4.54%图表：2024 年一 季度 公 司 归母 净利 润（亿 元）同 比 增长64.51%22图表：2011-2023 年公 司 分红情况图表：公 司钛白 粉产销 量 稳步提升图表：公 司毛利 率和净 利 率存在一 定波动 ifind 23 23 147.45 26.14%151/2023115.89 24.93%79.64 22.15%36.25 31.48%23矿山 资 源情况红 格铁 矿截至2021 年底 公 司控 制 红格 铁 矿保 有 资源 量13,310.72 万 吨，露天 可开采 资源量7293 万 吨。庙 子沟铁 矿截至2021 年底经 资源量 估算，庙子沟 铁矿整 个矿区 铁矿石 保有资 源量9825.2 万 吨（TFe 26.1%、TiO211.7%、V2O50.3%），主要 伴生资 源量：TiO2为567.21 万吨、V2O5为21.87 万吨。徐 家沟铁 矿截至2021 年底经 资源量 估算，徐家沟 铁矿整 个矿区 铁矿石 保有资 源量9,919.36 万吨（TFe 29.7%、TiO29.4%、V2O5 0.3%），主 要伴 生 资源 量：TiO2为466.09 万吨、V2O5为28.83 万 吨。图表：公 司上游 资源布 局 情况图表：公 司钛白 粉毛利 率 行业领先 ifind“”24+25图表：国 内化工 行业规 模 快速扩大（亿元）图表：我 国化工 产品出 口 规模不断 扩大-20%-10%0%10%20%30%0100002000030000400005000060000 44%14%11%4%3%2%11%4%4%1%2%图表：我 国是全 球最大 的 化工市场-40%-20%0%20%40%60%050010001500200025003000 Cefic 26图表：化 工产 品 出口 在2018 年3 季 度后 受 到较 大 的 影响（亿 元）图表：2017 年和2023年 化 工工业及 相关工 业产品 的 出口分布-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200040006000800010000120002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09 16%12%7%9%6%3%3%4%2%3%35%15%8%11%9%6%4%4%3%3%3%34%27202327%24%50%28 图表：全 球轮胎 销售仍 以 欧美市场 为主（百万条）图表：2023 年全 球轮胎 销 售市场中 欧美占 比较高图表：我 国头部 胎企海 外 子公司净 利润分 化（亿元）图表：我 国头部 轮胎企 业 净利变化 趋势相 似50%29 图表：我 国聚酯 瓶片产 能 以及增速（万吨/年）图表：我 国聚 酯 瓶片 产 能、产 量及 开工 率（万 吨/年）30-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400160018002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023-30%-20%-10%0%10%20%30%0501001502002503003504004505002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 31 0%5%10%15%20%25%30%35%2020 2021 2022图表：公 司前五 大客户 销 售占比 32地区 2020 年 1Q2023 1H202323年上半年相对20年数量变化2023年二季度增加数量美洲 1987 2741 2836 849 95亚洲 417 834 952 535 118非洲 272 835 865 593 30欧洲 0 235 273 273 38大洋洲 406 454 465 59 11合计 3082 5099 5391 2309 292图表：润 丰股份 在各地 区 登记证数 量变化 33图表：中 国仅 占 全球 钾 资 源储 量的9%34%19%14%11%5%17%图表：全 球钾 肥 供给 主 要 集中 于三 个国 家0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001000150020002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 图表：我 国钾肥 自供比 例 仅能达到 一半（万吨）28%19%16%9%6%22%USGS Argus+34 3570%5%4%3%2%16%36图表：全 球磷 矿 储量 分 布 情况 图表：全 球磷矿 可开采 年 限计算（亿吨 年）3231337365831833889267175550100511243 4305001000150020000100200300400500600700800 图表：我 国磷矿 有效产 能 区域分布 占比 图表：我 国磷肥 产量区 域 分布占比（P2O5）32%26%24%14%4%USGS USGS 2018 2018 9.42 2023 TiO2 6.9 2018 1.9 TiO2 5500 2018 700 USGS 2023 860 2.3%56 12.5%37图表：近 年来全 球钛矿 储 量呈现下 行趋势 图表：近 年来全 球钛矿 产 量逐步趋 于稳定图表：23 年中国 钛铁矿 储 量约占全 球储量 的31%图表：23 年澳大 利亚金 红 石储量约 占全球 储量的64%USGS iFinD,38 80%USGS 2023 980 4.3%2022 40 2018-2023 6.4%2.3%图表：全 球钛白 粉产能 呈 现持续上 行趋势 图表：钛 精矿下 游需求 的80%来自 于钛白 粉 USGS 2023 980 550 56%USGS 2023 TiO2310 36%2023 427/33.5%2019 9.9%2021 39图表：我 国钛精 矿进口 依 存度持续 提升图表：近 两年钛 精矿价 格 维持高位 震荡 40 2021 12 3-5 41图表：“十四五”民爆 行 业发展主 要预期 指标 图表：国 内民爆 行业前15 名集团生 产总值 占比 图表：2023 年国 内民爆 行 业市场格 局（按 产值计）图表：国 内民爆 生产企 业 生产总值图表：国 内民爆 生产企 业 利润总额 70%42图表：国 内煤 炭 开采 和 洗 选业 固定 投资 完 成额 图表：国 内非 金 属采 矿 业 固定 投资 完成 额图表：国 内有 色 金属 采 矿 业固 定投 资完 成 额图表：国 内黑色 金属采 矿 业固定投 资完成 额 wind 2023 8.2%2024 1-4 7.8%2024 10 2023 23 2023 10000 24 5 1.5 1.1 70%8 80%43图表：国 内基础 设施建 设 投资力度 稳步提 升图表：国 内水利 相关固 定 资产投资 完成额 图表：国 内铁路 运输业 相 关固定资 产投资 完成额 wind 44 VS 3 CNKI45 14971 14842 137416 9.2%90.8%99.5%CNKI46 CNKI47 PK 48 49 50 51 52