请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨公用事业 Table_Title 消纳政策 护航绿电 发展，殊途 同归水火 将迎共振 报告要点 Table_Summary近日国家能源局发布 关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知，表示将加快推进新能源项目配套电网的建设以及 督促有关单位取消不合理的限制消纳措施。我们认为多重鲜明的态度无疑再度印证了我们长期强调的绿电的发展仍将获得政策的强力护航，行业面临的短期压力无需过度线性外推。此外，近期得益于来水的持续好转，火电出力弱化煤价呈现触顶回落态势，二季度以来煤价均价同比及环比依然维持回落趋势，我们预计 后续来水延续同比及环比的修复，煤价上行依然存在难度，水火将迎来业绩共振，火电及水电投资价值依然稳固。分析师及 联系人 Table_Author 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 Table_Title2 消 纳 政 策 护 航 绿 电 发 展，殊 途 同 归 水 火 将 迎 共振 行业研究 丨行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 保 消纳依然 为 政策发力方向，护航绿电发展 态度清晰。近日 国家能源局发布 关于做好新能源消纳工作 保 障 新 能 源 高质 量 发 展 的 通 知，表 示 将 进 一 步 提 升 电 力 系 统 对 新 能 源 的消纳能力，确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平。通知明确表示，将加速推进新能源配套电网项目纳规，并 明确发布 2024 年重点开工及 投产的新能源配套电网重点项目。政策的强力推进，体现出国家对新能源发展的呵护，虽然部分资源较好的地区新能源利用率可以降低至 90%，但并 不意味着国家将放开对新能源消纳的考核，实际上政策明确强调可降低的前提依然是保障经济性，因此预计弃电率的提升预计仍将仅限于部分地区。此外，促进新能源消纳的不仅仅是电网建设的提速，通知表示将加快假设与新能源特性相适应的电力市场机制，虽 然新能源的市 场化有 望加速，但其前提依然 是与新能源特性相 适应的电 力 市场机制，因此 更加合理的新 能源市场化机制有望逐步完善，新能源电价压力或将得到一定缓解。我们认为与新能源特性相适应的电力市场机制将不仅限于新能源电 价机制的 优 化，促进消纳仍需要调节性电 源的出力，因此调节性电源市 场机制完善也将成 为未来市 场 化的核心方向。此外，值得关注的是，通知表示 将加强新能源跨省消纳措施的监管，督促 有关单位取消不合理的限制 消纳措施。近年来，由于国家加 快推进各省份非水可再生能源消纳责任权重以及能耗双控考核，部分省份为应对考核压力留存新能源于省内消纳，限制外送电量，且对电价设置不合理上限，在一定程度上对新能源收益率产生压制。通知 强调将 督促有关单位取消不合理 限制措施，有望使得省间新能 源交易更加趋于常 态化，市 场的扩容 也有望对新能源电价形 成有力支撑，消纳压力也有望 得到边际缓解。整体来看，我们认为多重鲜明的态度无疑再度印证了我们长期强调的绿电的发展仍将获得 政策的强 力 护航，行业面临的短期压力无 需过度线性外推。多 地降雨限 制 煤价，水火将 迎盈利共振。近期受南方多地频 繁降雨影响，我国来水延续修复，水电电量高发下火电出力有所弱化，截至 6 月 6 日，全 国二十五省日耗为 481.6 万吨/天，虽然环比上周提升 2.2%，但同比降低 8.7%。下游需 求的走弱使得煤价也呈现触顶回落态势，截至 6 月 6 日，秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓 价为 873 元/吨，环比上周五降低 1 元/吨，二季度以来秦 港 Q5500 动力末煤平仓价均价 为 843.64 元/吨，同比降低70.78 元/吨，环比降低 58.07 元/吨，因此预计成本端的同比及环比回落仍将主导火电公司业绩延续修复。而且 由于去年同期的偏低 基数以及进入丰水期，预计 后续来水延续同比及 环比的修 复，煤 价上行依然存在难度，因此 我们认为水火将迎来业绩 共 振，火电及水电投 资价值依 然 稳固。投 资建议：“碳中和”时代号召 和电力市场 化改革将 贯穿整 个“十四五”期 间，电力 运营商的内在价值将全面重估。随着供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电 华润电力、国电电力、中国电力、华电 国际、华能国际、宝新 能源、福 能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质 大水电 长江电力、国投电力和华 能水电；新能源三重底部共 振背景下，行业投资长夜将明，推荐 龙源电力、中国 核电 和三 峡能源；电网板块推荐三峡 集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋 三峡水利。风险提 示 1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 价格杠杆指明方向，电改推 动绿电修复 2024-06-02 垃圾焚烧处置费提 价&国补现金 流趋势如 何？2024-06-02 20242025 年节 能降碳行动方 案 发 布，环保多个方向受益2024-05-30-17%-8%0%9%2023-6 2023-10 2024-2 2024-6公用事业 沪深300 指数2024-06-10%20YAZvMqNsRoPtNpMrMoRrQ8OaO9PsQoOpNqMjMnNoQiNpOsR7NqQvMwMmMmMwMoMwP 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/15 行业研究|行业周 报 目录 下周重点推荐.4 行业及公司涨跌幅.6 煤炭价格信息.9 重要公司重点公告.10 电力及燃气事件.11 下周大事提醒.12 风险提示.13 图表目录 图 1：本周 各子板 块涨跌 幅 情况（%）.6 图 2：各子 板块估 值相对 指 数溢价走 势.6 图 3：2017 年 9 月以来 各 子行业及 指数市 盈率变 化情 况.6 图 4：2017 年 9 月以来 各 子行业及 指数市 净率变 化情 况.6 图 5：近一 周公用 事业板 块 上涨 3.45%（2024-06-032024-06-07).7 图 6：近一 月公用 事业板 块 上涨 6.15%（2024-05-072024-06-07).7 图 7：自年 初公用 事业板 块 上涨 16.82%（2024-01-012024-06-07).7 图 8：近一 年公用 事业板 块 上涨 12.97%（2023-06-072024-06-07).7 图 9：秦皇 岛港煤 炭平仓 价（单位：元/吨）.9 表 1：不同 时间段 涨幅前 十 后十电力 公司.7 表 2：国际 动力煤 一周市 场 价格数据（单位：美元/吨）.9 表 3：电力 定增差 价一览（单位：元）.11 表 4：电力 重要股 东二级 市 场增持（单位：元）.11 表 5：燃气 重要股 东二级 市 场增持（单位：元）.11 表 6：下周 大事提 醒.12%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/15 行业研究|行业周 报 下周重点 推荐 华润电力：1）存量火电机组单机规模大，且主要布局沿海，资产质量优于可比公司，进口煤再 度彰 显价 格优 势叠 加长 协积极 推进 的背 景下，火 电业 绩有望 持续 改善；2）积极布局新能源业务，“十四五”规 划新增可再生能源装机 4000 万千瓦，火电充沛现金流将成为新 能源 装机 快速 扩张 的基 础；3）电 力供 需趋紧 背景 下全 国电价 显著 上浮，将 利好公司业绩持续改善。国电电力：1）背靠国家能源集 团，燃料成本优势行业领先。且历经 6 年资产清理，大型机组 占比 大型 发电 央企 第一，机组 结构 优于 可比 公司。2）在建龙 头电 站双 江口 水电及川渝特高压预计将于 2025 年投产，将有效改善电价偏低局面，公司水电量价将迎来螺旋式上升，2024 年将随着来水转丰同样迎来确定 性增长，水电业绩将迎来周期 向上时期。3）十四五新增 3500 万 千瓦新能源装机，新能源业绩将迎来快速增长期。中国电力：1）剥离亏损煤电资 产，存量资产盈利能力优异，在 煤价快速回落的背景下业绩加速修复。2）偏枯来水逐步好转，水电业务有望迎来业绩修复；3）公司规划 2025年 清 洁 能 源 装 机 占 比 达 到 90%，目 前 公 司 清 洁 化 进 展 迅 速，2023 年上半年收购集团926.83 万千瓦的新能源项目，集团新能源旗舰平台再获确认，“十四五”旗舰公司新增装机有望处于上市公司前列。宝 新 能源：1）存量 机组 盈利 能力优 异，煤价 持续 回落 的背 景下，盈利 能力 有望 延续改善；2）在建 200 万千瓦超超 临界机组将于 2025 年投产，在建机组投产后公司装机规模将扩张 56.85%；3）丰厚 分红彰显价值，公司 2023 年 度计划现金分红 0.30 元/股，分红比例达约 73.5%。由于在 建项目即将全部投产，高比例分红有望延续。福能股份：1）深耕福建电力资 源，且 福建海上风电资源优异，将在后续资源获取取得优势；2）市场煤价回落将降低火电成本端压力，火电业绩有望延续修复；3）替代电量政策落地，气电将在下半年迎来业绩反转。华 能 国际：1）煤电 容量 电价 改革实 现突 破，将打 消远 期新 能源持 续上 量导 致的 煤电利用小时 下降 的担 忧，公司 作为 行业煤 电装 机最 大的 上市 公司 将深度 受益；2）积极 布局新能源业务，火电充沛现金流将成为新能源装机快速扩张的基础；3）公司章程承诺 50%分红，公司业绩的持续修复有望成为股东方的丰厚的股息回报，公司公用事业属性的回归有望进一步对估值形成支撑。华 电 国际：1）煤电容量 电价 改革实 现突 破，将打 消远 期新 能源持 续上 量导 致的 煤电利用小时下降的担忧，公司作为以煤电为主力的上市公司将深度受益；2）参股华电新能，华电新能为华电集团全集团之力打造的新能源资产整合平台，预计十四五将步入快速发展期；3）电力供需趋紧背景下全国电价显著上浮，将利好公司业绩持续改善。长江电力：1）公司承诺 2016-2020 年不低于每股 0.65 元的现 金分红，2021-2025 年不低于净利润 70%的现金分红，历年实际分红均高于承诺额，公司当前现金流充足，承诺兑现预期较高，而强分红承诺保证了公司稳定的股息收益；2）厄尔尼诺现象已经形成，全国降雨预计将会由枯转丰，随着来水持续修复，公司电量预期将在未来一年持续增长，公司业 绩有 望迎 来加 速增 长；3）美债 收益 率已 经触 顶，外资 流出对 于股 价的 压力 已经边际释放，而且随着国债及美债利率的降低，公司投资性价比也会稳步提升，公司估值有望获得更强支撑。%4QtLfg2y9dHo7xhqMoGvC+JDzSda0ryHb0G1WUCrSdD4ttDoL+ri/ZfZKg5GYHrNS 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/15 行业研究|行业周 报 国 投 电力：1）厄尔尼诺 现象 已经形 成，全国 降雨 预计 将会 由枯转 丰，随着 来水 持续修复，公司下属雅砻江水电电量预期将在未来一年持续增长，公司水电业绩有望迎来加速增长；2）煤电 容量电 价改 革实 现突破，将 打消 远期 新能 源持 续上量 导致 的煤 电利 用小时下降的担忧，且 2024 年预 计电价将仍处于高位，而煤炭价格持续回落，公司火电业绩修复预计将仍在 2024 年持 续。中国核电：1）2024 年公司将 迎来新核电机组的投产，且随后公司核电投产规模将会逐年增长，公司核电业务景气度将迎来拐点。2）远期看，“碳中和”远景下核电成为必选路径之 一，未来 审批 数量 有望 显著增 加，未来 华龙 一号 经济 性有望 持续 提升。3）公司“十四五”末新能源装机目标达 3000 万千瓦。新能源装机 的快速增长，能在核电机组投产的空窗期给公司带来增量贡献。华能水电：1）云南近年大力发 展硅铝产业，用电需求旺盛，电 力供需已经由宽松逐步变为紧张；2）由 于云南 省水 电电 价全年 分月 电量 电价 加权 平均 电价在 前三 年度 市场 均价上下浮动 10%区间内形成，2023 年电价因此无法上涨，但 2024 年再度获得上涨空间，电价提 升预 期下 公司 营收 有望 获得较 强支 撑；3）公 司存 量机 组折旧 陆续 到期，叠 加存量债务偿还带动利息支出下行，成本费用有望持续下降。三 峡 能源：1）三峡能源 装机 规模远 超其 他地 方性 新能 源平 台，稳 居新 能源 发电 运营的第一梯队；较高的利用小时起到了摊薄固定成本的作用，净利率位居业内公司前列。2）根据公司规划，公司力争“十 四五”末总装机规模达到 5000 万千瓦。截至 2020 年末，公司已签订项目开发协议的装机超过 8000 万千瓦。3）三峡 能源作为优质央企，资金实力强，信用评级长期稳定为 AAA 级评级，融资渠道通畅；资产负债率相对同行业处于较低水平，且授信额度较高，后续融资空间较大。三峡水利：1）三峡集团入主后 推动“四网融合”落地，辖区面 积扩张直接带来增量用电需求；2）2022 年起 10kV 以 上工商业用户进入电力市场，公司市场化售电规模有望显著提升；3）依托电力体制改革 和国企混改东风，中长期有望在配售电、智慧能源领域持续实现外延扩张。%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/15 行业研究|行业周 报 行业及公 司涨跌 幅 截至 2024 年 6 月 07 日，CJ 燃气、CJ 火电、CJ 水电、CJ 电网的市盈率(TTM)分别为16.6 倍、15.29 倍、24.93 倍和 32.1 倍，同期沪深 300 指数 的市盈率为 11.63 倍，各子行业对沪深 300 的溢价分别 为 42.73%、31.49%、114.42%、175.99%。本周电力板块涨幅前五名的公司为惠天热电（19.42%）、国 电电力（10.99%）、华电国际（9.53%）、中国核电（8.56%）、华能水电（8.29%）；变动幅度后五名的公司为梅雁吉祥（-18.94%）、郴电国际（-13.08%）、广西能源（-7.46%）、湖南发展（-7.43%）、晋控电力（-7.12%）。本周电力板块 指 数 上涨，整体表现优于 上周。电力 行业各子板块中，水电 板块相 对优于其他板块。电 力 个股中，惠天热电本周表现 较为优异。图 1：本周各 子板块 涨跌幅 情况（%）图 2：各子板 块估值 相对指 数溢价 走势 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 3：2017 年 9 月 以来各 子行业 及指数市 盈率变 化情况 图 4：2017 年 9 月 以来各 子行业 及指数市 净率变 化情况 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所-5-4-3-2-1012345周一 周二 周三 周四 周五火电 水电 电网 燃气-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06CJ 燃气 CJ 火电 CJ 水电 CJ 电网0102030405060702017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06CJ 燃气 CJ 火电 CJ 水电 CJ 电网00.511.522.533.542017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06CJ 燃气 CJ 火电 CJ 水电 CJ 电网%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/15 行业研究|行业周 报 图 5：近一周 公用事 业板块 上涨 3.45%（2024-06-032024-06-07)图 6：近一月 公用事 业板块 上涨 6.15%（2024-05-072024-06-07)资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 7：自年初 公用事 业板块 上涨 16.82%（2024-01-012024-06-07)图 8：近一年 公用事 业板块 上涨 12.97%（2023-06-072024-06-07)资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 1：不同时 间段涨 幅前十 后十电 力公司 公 司 周涨跌 幅 公司 月涨跌 幅 公司 年 初涨 跌幅 公 司 年涨 跌 幅 惠天热电 19.42%明星电力 78.93%明星电力 79.79%大连热电 76.74%国电电力 10.99%惠天热电 35.66%浙能电力 49.67%明星电力 72.88%华电国际 9.53%西昌电力 18.62%湖北能源 48.23%国电电力 60.77%中国核电 8.56%大连热电 18.06%皖能电力 44.22%中国核电 58.92%华能水电 8.29%乐山电力 14.26%国电电力 43.27%惠天热电 52.48%皖能电力 8.12%深南电 A 13.31%申能股份 42.68%中国广核 51.38%明星电力 7.92%国电电力 13.31%中国广核 41.80%华能水电 51.38%深南电 A 6.51%福能股份 13.00%华电国际 40.86%国投电力 51.33%长江电力 6.39%国投电力 12.97%国投电力 39.45%皖能电力 42.89%福能股份 6.25%中国核电 12.80%中国核电 38.67%申能股份 42.25%梅雁吉祥-18.94%梅雁吉祥-19.30%梅雁吉祥-27.84%梅雁吉祥-33.82%郴电国际-13.08%哈投股份-8.87%通宝能源-17.93%辽宁能源-31.03%广西能源-7.46%建投能源-8.24%晋控电力-17.61%通宝能源-26.21%湖南发展-7.43%豫能控股-6.98%穗恒运 A-15.25%华电能源-25.44%-8%-6%-4%-2%0%2%4%CJ 公用事业CJ 交通运输CJ 家电制造CJ 煤炭CJ 电子CJ 银行CJ 电信业务CJ 国防军工CJ 医疗保健CJ 建筑工程CJ 油气石化CJ 保险CJ 汽车CJ 农产品CJ 食品饮料CJ 房地产CJ 综合金融CJ 金属材料及矿业CJ 非金属材料CJ 化学品CJ 商业贸易CJ 检测服务CJ 建筑产品CJ 机械设备CJ 电力及新能源设备CJ 社会服务CJ 纺织服装CJ 家用装饰及休闲CJ 传媒互联网CJ 环保CJ 计算机CJ 纸类及包装-15%-10%-5%0%5%10%CJ 公用事业CJ 煤炭CJ 交通运输CJ银行CJ 房地产CJ 农产品CJ 国防军工CJ 保险CJ 建筑工程CJ 电子CJ 金属材料及矿业CJ 油气石化CJ 建筑产品CJ 家电制造CJ 电力及新能源设备CJ 非金属材料CJ 电信业务CJ 综合金融CJ 家用装饰及休闲CJ 纺织服装CJ环保CJ 汽车CJ 化学品CJ 机械设备CJ 商业贸易CJ 医疗保健CJ 食品饮料CJ 社会服务CJ 检测服务CJ 传媒互联网CJ 纸类及包装CJ 计算机-30%-20%-10%0%10%20%30%CJ煤炭CJ 银行CJ 公用事业CJ 家电制造CJ 油气石化CJ 交通运输CJ 保险CJ 金属材料及矿业CJ 电信业务CJ 汽车CJ 建筑工程CJ农产品CJ 食品饮料CJ 国防军工CJ 化学品CJ 电力及新能源CJ 建筑产品CJ 机械设备CJ综合金融CJ 房地产CJ 环保CJ 纺织服装CJ 电子CJ 非金属材料CJ 商业贸易CJ家用装饰及休闲CJ 医疗保健CJ 纸类及包装CJ 社会服务CJ 传媒互联网CJ 计算机CJ 检测服务-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%CJ 煤炭CJ 银行CJ 家电制造CJ 公用事业CJ 油气石化CJ 汽车CJ 金属材料及矿业CJ 交通运输CJ 农产品CJ 综合金融CJ 电信业务CJ 保险CJ 食品饮料CJ 机械设备CJ 国防军工CJ 化学品CJ 纺织服装CJ 电子CJ 环保CJ 建筑工程CJ 纸类及包装CJ 医疗保健CJ家用装饰及休闲CJ 商业贸易CJ 非金属材料CJ 房地产CJ 电力及新能源CJ 建筑产品CJ 传媒互联网CJ 社会服务CJ 检测服务CJ 计算机%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/15 行业研究|行业周 报 晋控电力-7.12%穗恒运 A-6.44%哈投股份-15.11%宝新能源-22.18%金山股份-6.55%华电能源-6.14%天富能源-12.75%晋控电力-21.77%大连热电-6.42%赣能股份-6.03%辽宁能源-12.43%湖南发展-20.70%华银电力-6.23%通宝能源-5.74%郴电国际-11.08%天富能源-20.34%辽宁能源-6.21%辽宁能源-5.37%韶能股份-9.81%穗恒运 A-19.33%广安爱众-5.96%宁波能源-5.23%豫能控股-5.49%郴电国际-19.31%资料来源：Wind，长 江证券 研究所%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/15 行业研究|行业周 报 煤炭价格 信息 截至 6 月 3 日，秦皇岛煤炭价 格行情：大同优混(Q5800K)平仓价 944.80 元/吨，较上周价格上涨 4.80 元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价 881.20 元/吨，较上周价格上涨 4.20 元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价 780.40 元/吨，较上周价格上涨 0.20 元/吨。图 9：秦皇岛 港煤炭 平仓价（单位：元/吨）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 2：国 际动力 煤一周 市场价 格数 据（单位：美元/吨）国 际 现 货 价 格 2024-05-03 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-05-31 欧洲 ARA 港动力 煤现货 价 108.50 108.50 108.50 108.50 108.50 理查德 RB 动 力煤现 货价 101.34 102.88 104.10 106.45 106.60 纽卡斯 尔 NEWC 动力煤 现货价 145.74 146.77 141.27 140.41 139.40 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 3005007009001,1001,3001,5001,7001,9002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06秦 皇 岛 煤炭 平 仓 价大同优混(Q5800K)山西优混(Q5500K)山西大混(Q5000K)%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/15 行业研究|行业周 报 重要公司 重点公 告【节能风电】：关于收 购北 京中节能国投有限 公司 100%股权暨关联交易的 公告 公司拟通过非公开协议转让的方式收购关联人资产公司持有的北京国投 100%股权，并以北京国投作为项目公司，负责当地风电项目的前期开发工作。双方以截至 24 年 3 月31 日北京国投 100%股权的股 东权益为基准，确定交易价格约为人民币 15,518 万元。【龙源电力】：龙源电 力集 团股份有限公司 2024 年 5 月发电量数据公告 公司 5 月完成发电 量 65.77 亿 千瓦时，同比下降 7.52%。其中，风电发电量下降 10.08%，火电发电量下降 21.02%，其他 可再生能源发电量增长 65.54%。1-5 月累计完成发电量343.89 亿千瓦时，同比增长 0.49%。【中闽能源】：中闽能 源关 于对外投资设立全 资子公司的公告 2024 年 5 月 31 日，中闽能源 拟出资 22,000 万元在福州市长 乐区设立全资子公司，作为长乐 B 区海电项目的投资主体，推进该项目的开发建设。【长源电力】：关于 2024 年 5 月电量完成情 况的自愿性 信息披露公告 2024 年 5 月，公司完成发电 量 29.97 亿千瓦时，同比增长 25.68%。其中火电发电量同比增长 27.37%，水电发电量同 比降低 20.93%，新能源发电量 同比增长 75.02%。公司2024 年 1-5 月累计完成发电 量 149.45 亿千瓦时，同比增 长 12.56%。%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/15 行业研究|行业周 报 电力及燃 气事件 表 3：电力定 增差价 一览（单位：元）证 券 代 码 证券 简 称 预案 公 告日 方 案进 度 发 行价格 预 案价 下限 最 新价 价 差 幅 度(%)000791.SZ 甘肃能源 2024-03-19 董事会预 案 4.99 6.73 34.87%600719.SH 大连热电 2023-07-05 股东大会 通过 4.42 4.95 11.99%600025.SH 华能水电 2024-02-27 股东大会 通过 9.89 001896.SZ 豫能控股 2023-12-30 股东大会 通过 4.33 000875.SZ 吉电股份 2024-03-20 证监会通 过 9.50 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 4：电力重 要股东 二级市 场增持（单位：元）证 券 代 码 证券 简称 净 买入 股份 数 合计(万股)增减仓 参 考 市值(万 元)平均 成 本 现价 溢 价率 600795.SH 国电电力 1020.00 4333.11 4.25 5.96 40.30%601985.SH 中国核电 583.52 4497.93 7.71 10.40 34.92%600236.SH 桂冠电力 7882.37 45161.54 5.73 7.25 26.54%600674.SH 川投能源 2130.00 31570.72 14.82 18.68 26.03%600863.SH 内蒙华电 2660.77 10165.17 3.82 4.75 24.33%000027.SZ 深圳能源 4392.11 27636.00 6.29 7.38 17.29%600995.SH 南网储能 2100.59 20166.48 9.60 10.64 10.83%600905.SH 三峡能源 1352.53 5955.82 4.40 4.68 6.28%000600.SZ 建投能源 186.09 1297.80 6.97 6.46-7.37%601619.SH 嘉泽新能 9.33 32.93 3.53 3.24-8.22%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 5：燃气重 要股东 二级市 场增持（单位：元）证 券 代 码 证券简称 净 买入 股 份 数合 计(万股)增减 仓参 考 市 值(万元)平 均成本 现 价 溢 价率 603706.SH 东方环宇 4.00 45.48 11.37 15.17 33.43%603080.SH 新疆火炬 143.62 1622.15 11.29 13.77 21.92%资料来源：Wind，长 江证券 研究所%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/15 行业研究|行业周 报 下周大事 提醒 表 6：下周大 事提醒 时 间 公司 事件 2024-06-11 中国电力 分红 2024-06-11 协鑫能科 分红 2024-06-12 新天绿色 能源 分红 2024-06-12 龙源电力 分红 2024-06-12 长源电力 分红股权 登记 2024-06-12 湖北能源 股东大会 召开 2024-06-12 国电电力 股东大会 召开 2024-06-13 黔源电力 分红股权 登记 2024-06-13 赣能股份 分红股权 登记 2024-06-13 湖南发展 分红股权 登记 2024-06-13 长源电力 分红 2024-06-13 粤电力 A 分红股权 登记 2024-06-13 西昌电力 业绩发布 会 2024-06-14 广西能源 分红股权 登记 2024-06-14 湖南发展 分红 2024-06-14 黔源电力 分红 2024-06-14 吉电股份 股东大会 召开 2024-06-14 宝新能源 股东大会 召开 2024-06-14 赣能股份 分红 2024-06-14 粤电力 A 分红 资料来源：Wind，长 江证券 研究所%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/15 行业研究|行业周 报 风险提示 1、电力 供需 存在恶 化 风险：若 电 力 供需持 续趋 于宽 松，则有 可 能会 导致 风光 弃电率大幅提升，同时也会导致火电利用小时持续回落，从而会对电力行业的营收端产生较大的负面压制。2、煤炭价格出现非季节性风险：2023 年虽然当前来看整体煤价 呈现出下行趋势，但若出现供给 大幅收缩或者需求出现 大幅 增加，将有可能导致煤价继续大幅增长，从而导致全年燃料成本端出现 大幅增长。%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/15 行业研究|行业周 报 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行 业股票指数的涨跌幅相对 同期 相关证券市场代表性指数 的涨 跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于 同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司 的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场 代 表性指 数说明：A 股市场以沪深 300 指数 为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰 大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/15 行业研究|行业周 报 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不 将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称 长江证券 或 本公司）制作，由长江证券股份有限公司在中华 人 民 共 和 国 大 陆 地 区 发 行。长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 投 资 咨 询 业 务 资 格，经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 为：10060000。本报告署名分析师 所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。本公司已力求报告内容的 客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本研究报告并不构成本公司对购入、购买或认购证券的邀请或要约。本公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策，并在需要时咨询专业意见。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不 代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存 在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，本报告仅供意向收件人使用。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布给其他机构及/或人士（无论整 份和部分）。如引用须注明出处为本公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转发人及/或 其客 户因 使用 本 报告 或报 告 载明 的内 容产