20240524_华源证券_医药生物行业：国药集团央企综合性医药平台龙头_39页.pdf
国药 集 团：央 企 综 合 性 医 药 平 台 龙 头证券分析 师姓名：刘 闯资格 编号：S1350524030002邮箱：行业评级：看好（维持）证券研究 报告|行业 专题医药生物2024 年5 月24 日请务必阅 读报告 末页的 重 要声明 2022 6328 206 3.3%1700 9 2023 ROE 12%PB 1X5X 20-30%2023 5966 91 8.0%6.2%2023 4238 YOY+8%1296 YOY+8%132 YOY+2%45 YOY-11%2023 350 11 19-23 CAGR 16%23%2023 12109 10516 87%2022-2023 2021 2023 ROE 12.7%ROE 2012 97 2023 638 30%+2023 755 16 2.8%7.6%23 2%2020-22 25%28%ROE 2023 9.5%2015 2023 65 2023 24%2023 497 21 9.2%9.3%2023 483 YOY+9.4%22 YOY+8.8%23H1 20%ROE 2023 14.3%2021 2018-2023 51 109 30%XVEVyRnQnOrQoQpMtOqPnMbRaOaQnPrRtRqMkPpPtNiNmMsPaQmMvNuOnQuNNZqMrO+2023 12 1 2023 68.3 YOY-9.3%23 2 2023 47.9 YOY-6.5%10.9 2023 1.8 2022 2023 156.2 8.2 10.6%132.0%2023 5.5%1 2023 104 YOY+19%66 YOY+32%2 2023 77 YOY-3%3 2023 2023 51.8 11.1 21.6%26.0%2021 47.5%2023 50.8%2021 26.0%2023 29.1%2023 80 2415 YOY+18.7%20%2023 2022 2023 181 13 26.7%68.2%2023 91.1 YOY+18%2023 65.5%2023 28.1 YOY+45%2020-22 30 2023 39.9 YOY+28%1 2 3 4 5+6 7 8 9 4XvNIsbtEaou08Mmekwf8pDzSda0ryHb0G1WUCrSdD5zQyxVtyXrKhB6eukqXWAA 2022 6328 206 3.3%0100020003000400050006000700080002013 2016 2017 2018 2020 2021 2022 010020030040050060070080090010002013 2016 2017 2018 2020 2021 2022 1700 9 44.70%36.86%18.43%1700 9 Wind 44.70%36.86%18.43%IVD 20-30%9 2023 ROE 12%ROE 9.5%6.2%6.1%PB 1X5X PB 0.8X 0.9X 5.3X 20-30%Wind PE PB 2024.05.23 ROE 2023 PE TTM ROE(%)PB LF%+2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 20231099.HK 609.8 6.8 12.7 0.8 3.7 3.9 4.0 4.2 30.0 29.9 30.0 30.0 638.1 2212.9 2357.6 2547.1 2630.8 549.6 551.5 530.0 547.3600511.SH 260.5 11.9 14.3 1.6 1.5 1.9 2.1 2.3 30.0 30.1 30.0 30.0 108.0 118.1 131.2 137.5 149.2 5.4 5.2 3.3 3.4000028.SZ 192.6 12.9 9.5 1.2 2.0 1.5 2.0 1.7 24.4 19.2 23.0 23.7 58.4 227.1 247.6 231.7 265.9 23.6 27.8 21.7 36.3600161.SH 469.3 40.3 11.9 4.6 0.3 0.3 0.2 0.5 21.5 18.1 9.4 22.3 28.3 15.1 13.1 15.8 14.3 3.3 1.2 1.2 0.20570.HK 194.5 15.1 6.2 0.9 0.0 3.3 1.2 0.0 0.0 30.8 30.9-29.9 121.9 137.3 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2021 2022 2023医 药工业 医 药商 业 中 药材资 源 服 务业及 其他 Wind-20-100102030402019 2020 2021 2022 2023东阿 阿胶 寿仙 谷 华润 三九同仁 堂 江中 药业 太极 集团%2023 66 YOY+31.6%64%2023 22.7/8.8/3.2/2.6 2020-23 49%/77%/33%/40%2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 6.9 9.2 15.7 22.7 33%34%70%45%1.6 2.8 5.3 8.8 74%89%67%1.3 1.9 2.9 3.2 45%40%53%10%0.9 1.3 2.1 2.6 16%28%67%22%2.6 3.4 2%30%1.5 58%0.8 1.1 28%()0%5%10%15%20%25%30%35%0102030405060702021 2022 2023现代 中药 收入（亿 元）yoy1 2 3 4 5+6 7 8 9 15 2017 2023 51.8 11.1 21.6%26.0%18-23 CAGR 12.1%16.9%2021 47.5%2023 50.8%2021 26.0%2023 29.1%Wind-20%0%20%40%60%80%0102030405060收 入（亿 元）yoy-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%02468101214归 母净利 润（亿 元）yoy01020304050607080毛利率(%)净利率(%)2023 80 79 2415 YOY+18.7%20%1200 2018 2023 01020304050607080902017 2018 2019 2020 2021 2022 2023-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500100015002000250030002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023采 浆量（吨）采浆量-yoy-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0500010000150002000025000300003500040000450002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023覆 盖终端 总数（家）yoy 1 2 3 4 5+6 7 8 9 2023 265 138 50%2022 2023 181 13 26.7%68.2%51.2%7.7%Wind-40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250收 入（亿 元）收入-yoy010203040506070毛利率(%)净利率(%)-100%-50%0%50%100%150%0510152025股 权持有 人应占 溢利（亿元）股 权 持 有 人 应占溢 利-yoy 2016-2022 65-70%2022 2023 50%2023 91.1 YOY+18%2023 65.5%2023 28.1 YOY+45%18.6 YOY+46%2020-2022 30 2023 39.9 YOY+28%0501001502002502020 2021 2022 2023中 药配方 颗粒 中 成药 中 药饮 片中 药材 生 产及 经 营 国 医馆 中 药大健 康产品0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020 2021 2022 2023中药 配方 颗粒 中成 药 中药 饮片中药 材生 产及 经营 国医 馆 中药 大健 康产 品1 2 3 4 5+6 7 8 9 6 Buy 20 Outperform 5 20(Neutral)5 5(Underperform)5 6 Overweight(Neutral)(Underweight)300 谢 谢 聆听
