请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明 证 券研究报 告 industryId 国防军 工 investSuggestion 推荐(investSuggestionChange 维持）重点公司 重点公司 评级 中航西飞 增持 三角防务 增持 中航机载 增持 中航高科 增持 中直股份 增持 光威复材 增持 中航光电 增持 中航重机 增持 西部超导 增持 航发控制 增持 航发动力 增持 航材股份 增持 航亚科技 增持 来 源：兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 relatedReport 相关报告 三角防务 2023 年报及 2024 一季报点评：航发和船舶应用增长显著，推进军民外贸产品开发 2024-05-16 中航西飞 2023 年报及 2024 年一季报点评：营收稳步增长，利润显著提升 2024-05-16 中航机载 2023 年报点评：航空产品营收稳步提升，研发投入大幅增长 2024-04-23 emailAuthor 分 析师：S1220517040001 S0190519080005 S0190522120002 assAuthor 投资要点 summary 数 十 年 磨一 剑，国 产 商用 大飞 机 开 启新 时 代。“大飞机”是指 150 座级以上、起飞重量 100 吨以上的运输 类飞机，也称为 干线飞 机，其中 150200 座级的单通道大飞机最受航空公司 的重视。我国航空工业 走 过 了 60 多年的发展历程，商用 大飞机 的发展 孕育 了运 10、ARJ21 新支 线飞机、C919 单通道客机，以及目前 尚处于 研发阶 段的 C929 远程宽体客机 四个 重 点型号。中国 商 飞公 司 成立，C919 开 启 国 产大 飞 机新 时 代。2008 年 5 月 11 日，中国商飞公司 在上海 成立。2009 年 1 月 6 日，中 国商飞 正式 发布我国 首个单 通道常规布局 150 座级大型 客机 C919，是我国首款 拥有自 主 知识产权、具备国 际主流水准 的干线 客机。2017 年 5 月，C919 首飞成功。2021 年 3 月，东航与中国商飞 正式签 署首批 5 架 C919 购机合同，成为 全球首 家运营国 产大飞 机的航空公司。2022 年 9 月 29 日，C919 在北京取 得中国 民航局型 号合格 证；11月 29 日，中国 民航局 向中 国商飞颁 发 C919 大型 客机 生产许可 证。2023 年 5月 28 日东航全球首 架 C919 投入商业 运营。据 大飞机 杂志，截至 2024 年5 月 27 日，C919 航班执飞的 3 条航线，总 计商业 运行 飞行 6090 小时，承运旅客超 27.6 万人次。截 至 2024 年 5 月末，C919 已经获得至少 1500 架的确认/意向订 单。商 业 航 空产 业 的发 展 建立 在经 济 与 工业 实 力的 基 础之 上。1980 年运 10 首飞成功之时 我国 GDP 仅为美 国的十分 之一；在 ARJ21 首 飞成功的 2008 年，我国 GDP 为 美国的 31%；而在 C919 成功首飞 的 2017 年，我国 GDP 已 经 达到美国的 63%。亚太市场新机交付增速领先，单通道客机占比提升。据 中 国商 飞，分 结构 来看，预计 2022-2041 年全球 将共交付 客机数量 42428 架，其中约 72%的客 机为单通道 喷气客 机，18%为 双通道喷 气客机，10%为涡 扇支线客 机；而 根据飞机价值划 分，单通道 喷气客 机占比约 为 57%，双 通道喷 气客机占 比约为 40%，涡扇支线 客机仅 约占 3%。据波音公 司，到 2042 年，单通道喷 气客机 机队在全球机队 中的比 例仍将 占据 主导，占比从 2022 年的 66%上升至 70%。宽体 客机机队的 比例将 从 2022 年的 15%上升至 18%。而支线 客机机队 的比例 将略有下降，从 2022 年的 9%降至 4%。分 地区来 看，2023-2042 年，欧亚大陆、北美和中国 新机交 付量数 量最 多，分别 为 9645 架、9250 架和 8560 架，占整体新机交付 数量的 比重分 别为 22.64%、21.72%、20.10%，亚太地区 将是客 机机队规模增 长最快 的地区。我 国 商 业航 空 飞机 需 求广 阔，“一 带 一路”战略 有 望打开 海 外 市场 大 门。据中国商飞，2002-2021 年全球交付客机 数量总 计 22769 架，其中中国 市场合 计交付 4272 架，占全球交付量 的 19%；预计 2022-2041 年中国市场 将交付 客机数量 9284 架，占全球交付 量 的 22%，占全球 份额比 重进 一步提升。从 外贸的 市场竞争角度来看，北美和欧洲两个需求规模较大的市场长期由波音和空客所主导，未来 我国有 望通过“一带一路”战略拓 展沿线 国 家市场。2022 年 12 月，中国商飞 向印尼 翎亚航 空正 式交付了 首家海 外客户 的首 架 ARJ21 支线 客机。2023 年 4 月 18 日，编入翎亚航空机 队的 ARJ21 飞机 从雅加达 飞往巴 厘岛，正式投入 商业首 航。ARJ21 在印尼取 得的成 功为我 国商 用 大飞机 在“一 带一路”沿线 国家市 场 开拓 打开 了局面。它山之石：政府支持 下 空客 通过半世纪的追赶实现与波 音分庭抗礼。空 客成立于 1970 年，其建立 初衷 是为了和 原波音、麦道等 美 国公司同 台竞争。空客集团成员国在机型早期发展阶段提供重要支持，在签订空客成立协议时，成员国确立了一个基本原则，即成员国的国有航空公司有义务率先购买空客的飞机。1994 年，空客 飞机订 单量首次 超过波 音。21 世纪 初，空 客推出了 A380飞机。该飞 机被称 为“空中 巨无霸”，取代 波音 747 成为了世界 上最大 的商用客机。2019 年，空客超 越 波 音，成为 了全球 最大的 飞机 制造商。风险提示：生产及交付进度不及预期，外部配套供应不及预期，上游原材料价 格 波 动风 险，西 部 超导 为兴 业 证 券做 市 企业。title 国产商用大 飞 机行 业 深 度 系列 报告（一）数 十 年 磨 一 剑，国 产 商 用 大 飞 机开 启 新 时 代 createTime1 2024 年 6 月 14 日 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-2-目 录 1.-4-1.1、运 10：我 国首 架自 主 研制的 大飞 机.-4-1.2、ARJ21 支线 客机：我 国首架 拥有 完全 自主 知识 产权的 支线 客机.-5-1.3、中国 商飞 公司 成立，C919 开启 国产 大飞 机新 时 代.-6-1.4、C929：研 发进 行中.-7-1.5、经济 与工 业实 力是 商 业航空 的基 础.-8-2.-9-2.1.-9-2.2.-10-2.2.1.-12-2.2.2.-13-2.2.3.-15-2.3“”.-16-3.-21-3.1.-21-3.2.-23-3.3.-24-3.4.-28-4.-30-1-10.-4-2.-5-3 ARJ21.-6-4.-7-5.-8-6 1980-2023 GDP.-8-7 2004 1=100.-9-8 2020-2023.-9-9.-10-10 2022-2041.-11-11 2023-2042.-12-12 2022-2041.-12-13 2022 2042.-13-14 2022-2041.-14-15 2022 2042.-14-16 2022-2041.-15-17 2022 2042.-16-18 2000-2023 GDP.-17-19 2019/-18-20.-18-21 2023-2042.-19-22 2021“”.-20-23 2021“”/.-20-24 2013-2020“”.-20-25 2021“”.-21-XVFUzQrMoNnMtNnOrMpQoPaQbP8OsQrRoMnRjMrRoQiNpOrO8OnNvNuOnOuMuOoOrP 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-3-26.-22-27 1958-1968.-23-28 2006-2023.-25-29 2006-2023.-25-30 2006-2023.-26-31 2006-2023.-26-32%.-27-33%.-27-34%.-27-35%.-28-36%.-28-37 PW1100G.-29-1.-10-2.-16-3 737MAX8.-29-请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-4-1 商用飞机一般 是指为了 商 业运营而设计 和制造的 飞 机，通常用于 商务旅行、航空旅游和货运等 商业活动。与军用飞机相 比，商用 飞 机主要从事商 业运营而 非 军事活动；与公 务机/私人 飞机（通常 为 9 吨以 下的 小型 飞机）相比，商 用飞 机往 往技术复杂度更高、起飞重 量 更大。产业发 展层面，飞 机制造业是国 家战略性 高 技术产业，是国 民经 济发 展的 重 要引擎，对 先进 技术 的发 展 具有极 其重 要的 推动 作用。在我国 推动 产业 结构 升级 的大背 景下，发展 商用 大飞 机产业 具有 重大 的战 略意 义。“大飞 机”是指 150 座级 以上、起飞 重量 100 吨以 上的运 输类 飞机，也 称为 干线飞机，其中 150200 座级 的单通 道大 飞机 最受 航空 公司的 重视。我 国航 空工 业 走过了 60 多 年的 发展 历程，商用 大 飞机 的发展 孕育 了运 10、ARJ21 新 支线 飞机、C919 单通 道客机，以及 目 前尚处 于研 发阶 段 的 C929 远程宽 体客 机四个 重 点型 号。1.1、运 10：我国 首架自 主研 制的大 飞机 据 运 10 的光 荣与 梦想 一文，运 10 的 历史 可以 追 溯到 1970 年 7 月中 旬，毛 主席视察 上海，提出 了发 展 飞机工 业的 要求。为贯 彻 毛主席 的指 示，7 月 26 日，航空工业领导小 组向军委 国 防工业领导小 组提出 关 于上海、广州 地区制造 飞 机问题的请 示。经周 恩来 总理 批准，8 月 27 日，国 家计 委、中央 军委 国防 工业 领 导小组原则 同意 上海 试制 生产 运输机，并 纳入 国家 计划，飞机 代号 为“运 10”或“Y-10”，项 目代 号“708 工程”。1973 年 6 月 27 日，国 务 院、中央 军委 正式 批准 运 10项目。1980 年 3 月，用 于试 飞的 第二架 飞机 制造 完成。1980 年 9 月，运 10 首次 试飞 成功，此后在国 内多个机 场 进行转场试飞，以试验 对 不同航线不同 机场的适 应 性，累计试 飞 167 小时，并 在 1984 年 七次 飞抵 高原 城市 拉萨，成为 首架 飞往 拉萨 市的自产飞 机。1-10 10 据鹰 击长 空 中国 大飞 机的前 世今 生 一文，在 运 10 首飞 之前 的 1979 年，因为经济过热、国民经济 比 例失调等原因，国家对 所 有重大工程项 目进行了 调 整，o2mTt4MXZb27Tdf58fTbXJDzSda0ryHb0G1WUCrSdD72AR5dnChQNuKu6H5M1Ts8 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-5-当时已 完成 65%工作 量的 第三架 运 10 飞机 也不 得不 停产。直到 1985 年 2 月，由于继续 研制 所需 要 的 3000 多万元 资金 无法 落实，运 10 项 目陷 入停 滞。此后，我 国开 始采 取与 国 际航空 制造 公司 合作 研制 大飞机 的模 式。1985 年，上航工业公司、中 国航空器材 公司与麦道公 司三方签署 协议，由麦道 公司提 供 25 架MD-82 飞机 的大 部件 和机 身零组 件，上航 工业 公司 按照麦 道提 供的 图纸 进行 组装和试飞 交付。最 终，我国 共生产 了 35 架 MD-82 83 飞机，其 中 5 架 返销 美 国。随着 1996 年波 音公 司收 购 麦道，我国 与麦 道公 司的 合作宣 告终 止。通过 与麦 道合作，中国首次接触到了美国联邦航空管理局（FAA）适航认证体系，并为国内以后支线 飞机 的研 发做 了技 术储备。据财经 杂志 挑战 者 C919，除了 与麦 道的 合作，中 国还曾 在 1987 年开 始与 西 德计划研 制 70 座 支线 客机 MPC-75；1995 年开 始先 后与 波音、法 国宇 航公 司、空 客等计划 开发 喷气 式客 机 AE-100。但 由于 政治、资 金 及合作 公司 市场 策略 等原 因，上述两 个项 目都 无疾 而终。复盘运 10 项目的经验教 训，顶层的决心与可 持续 性能力是我国自主发 展大 型客机的必要条件。2 C919 1.2、ARJ21 支 线客 机：我国 首架拥 有完 全自主 知识 产权的 支线 客机 2002 年 4 月 30 日，ARJ21 经国家 批准 正式 立项，成为我 国第 一款 自行 研制、具有自主知识产 权的中短 程 新型涡扇支线 客机，是 我 国首个真正基 于民用航 空 市场需求的 标志 性破 冰产 品，其 研发、生产 和取 证过 程重 建 了国内 民航 飞机 制造 体系，并率先 采用 了国 际主 流的“主制造 商+全 球供 应商”模 式，机 体结 构由 我国 承制，发动机、以及 航电 系统 等机 载系统 全部 通过 竞标 在全 球范围 内采 购。据 ARJ21 首任总设计 师吴 兴世，ARJ21 项目的 目的 之一 是填 补自 运 10 项目 被搁 置后 我国 自主研制喷 气式 运输 类飞 机长 期的实 践空 白。2007 年 12 月，首架 ARJ21 总 装下 线；2008 年 11 月，ARJ21-700 在上海 成功 首飞，标 志着 中国飞 机正 式飞 入了 世界 新型民用客 机的 行列；2015 年 11 月，ARJ21 正式 交付 给 成都航 空公 司，国内 航线 首次拥有 自己 的喷 气式 支线 客机；2020 年 6 月，ARJ21 交付 国航、东 航、南航 三 大 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-6-航空公 司，标志 着 ARJ21 进入我 国主 流民 航市 场；2022 年 12 月，ARJ21 正式交付首家海外客 户印尼翎 亚 航空，标志着 国产喷气 式 客机首次进入 海外市场；2023年 11 月，ARJ21 累 计达 到 1000 万人 次运 输量，标 志着该 款机 型正 在趋 于成 熟。据中国 商 飞 2024 年 2 月 27 日公 众号，ARJ21 自 投入 商业运 营以 来 已 累计 交 付 127架。3 ARJ21 1.3、中国 商飞公 司 成立，C919 开启国 产大飞 机新 时代 2008 年中国商飞公司的成 立推动我国商用 大飞 机事 业再上台阶。据中 国商 飞 官网，中国商 飞 于 2008 年 5 月 11 日成 立，总部 设在 上海，是实 施国 家大 型飞 机重 大专项中大型客机 项目的主 体，也是统筹干 线飞机和 支 线飞机发展、实现我国 民 用飞机产业化的主 要载体，主 要从事民用飞 机及相关 产 品的科研、生 产、试验 试 飞，从事民 用飞 机销 售及 服务、租赁和 运营 等相 关业 务。2009 年 1 月 6 日，中 国 商飞正 式 发 布 我 国 首 个 单 通 道 常 规 布 局 150 座 级 大 型 客 机 C919，机 型 代 号“COMAC919”。C919 是 我 国首款 拥有 自主 知识 产权、具 备国 际主 流水 准的 干 线客机。随 着 C919 的研 发，国产干 线飞 机的 研发 平台 得以重 新搭 建。2017 年 5 月，C919 首飞 成功；2021 年 3 月，东航 与中国 商飞 正 式签署 首批 5 架 C919 购 机合同；2022 年 9 月 29 日，C919 在 北京 取得 中国 民航 局型号 合格 证；2022 年 11 月29 日，中 国民 航局 向中 国 商飞公 司颁 发 C919 大 型客 机生产 许可 证；2022 年 12 月9 日，一架 编号 为 B-919A 的 C919 大型 客机 从上 海浦 东飞往 上海 虹桥，标 志着 全球首 架 C919 大型 客机 交付 首家用 户中 国东 方航 空股 份有限 公司；2023 年 5 月 28日东航 全球 首架 C919 投 入商业 运营。据 大 飞机 杂志，截至 2024 年 5 月 27日，C919 航 班执 飞的 3 条 航线，总计 商业 运行 飞行 6090 小时，承 运旅 客超 27.6万人次。截 至 2024 年 5 月 末，C919 已经 获得 至 少 1500 架 的确 认/意向 订单。我国航 空工 业经 过 50 多 年 发展，已经 具备 发展 大型 飞机的 技术 和物 质基 础。自主研制大型飞机，积极开 展 国际合作，发 展有市场 竞 争力的航空产 业，带动 科 学技术进步，增强 国家综合 实 力和国际竞争 力，具有 重 大意义。据 中 国民航网 和 新华网，C919 采 用国 际主 流的“主制 造商+全 球供 应商”模 式，除 发动 机采 用进 口外，机体结构由国 内供应商 承 制，航电系统 等主要机 载 系统则由国外 供应商同 国 内相关企业 通过 成立 合资 企业 或合作 的形 式共 同完 成。我国 在 C919 研 制过 程中 突 破了 反推 装置 设计、主 动控 制技术 等 102 项 关键 技术 突破，彰显 了我 国航 空工 业的 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-7-整 体科技实 力。C919 作 为 打 破波 音 和空 客 在全 球民 用 干线 飞 机制 造 领域 垄断 地位的重要产品，标志 着我 国民航工业大发展进 入新 的阶段。大飞机具有极强的产 业带 动效应。通过 C919 的 设计 研制，我国 掌握 了民 机产 业 5大类、20 个专 业、6000 多 项民用 飞机 技术，带动 新 技术、新 材料、新 工艺 群 体性突破。据 中国 经济 周刊，以大 飞机 为中 心的 民用 航空产 业链 具有 极强 的产 业带动效应，一 架大 型商 用飞 机集 成 300 万到 500 万个 零配件，其 研制 和运 营能 拉动众多高 技术 产业 发展，技 术扩散 率高 达 60%；并能 带动新 材料、数 控机 床、冶金加工、民航运 输、航空 金 融等上下游产 业发展。若 将民用船舶业 对产业拉 动 值以1 元钱 计算，那 么汽 车为 80 元，大飞 机为 800 元。此 外，大 飞机 技术 的突 破，还可以通过在国 内不断拓 展 产业链并引入 适 航认证，倒逼我国工业 标准升级，从而带动我 国工 业制 造能 力和 水平的 全面 提升。4 iFind 1.4、C929：研 发进 行中 2016 年 11 月 2 日，中国 商飞公 司在 第十 一届 珠海 国际航 展上 首次 展示 了 1:10 比例的中 俄远 程宽 体客 机模 型。2018 年 12 月 26 日，C929 项目 复合 材料 前机 身 攻关全尺 寸筒 段（15 米6 米）顺利 实现 总装 下线，标 志着 C929 项 目复 材结 构研 制向前迈 出了 重要 一步。据中国 商飞，2024 年 4 月 15 日，C929 项目 联合 攻关 启动大 会在 中国 商飞 公司 召开，本 次大 会开 幕后，与 会 专家分 为总 体气 动、机体 结构、复材 结构、航 电电 气、机械系 统、推进 系统 等 6 个专题 组，开展 为期 一周 的研讨。上市公司陆续公告参与 C929 项目。2024 年 4 月 1 日，广联 航空 公告 收到 上飞 公司的 成 交通 知书，公 司 在“上海 飞机 制造 有限 公 司 C929 项目 复材 工装 框架 协议项目”中 的投 标已 成交，成交 金额 为不 超 过 1.05 亿元。4 月 2 日，航 天环 宇公告其控 股子 公司 飞宇 公司 在“上 海飞 机制 造有 限公 司 C929 项 目复 材工 装框 架协议项目”中 的投 标已 成交，成交 金额 为不 超 过 1.75 亿元。请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-8-5 1.5、经济 与工业 实力 是 商业 航空的 基础 商业航空产业的发展 建立 在经济与工业实力的 基础 之上。1980 年运 10 首 飞 成功之时我 国 GDP 仅为美 国的 十分之 一；在 ARJ21 首 飞 成功 的 2008 年，我 国 GDP为美国 的 31%；而 在 C919 成功首 飞 的 2017 年，我 国 GDP 已经 达到 美国 的 63%。6 1980-2023 GDP IMF iFind 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-9-2 2.1 IATA 2020-2022 1833-11.3%2023 2023 233 2.6%2024 257 2.7%2023 2020 2024 7 2004 1=100 8 2020-2023 iFind IATA 2023 8 2004 1=100 585.7 2019 2042 48575 2022 2022-2042 3.48%2042 9590 16.2%19.74%4.51%10710 30.78%22.05%1.77%01002003004005006007002012-12-012013-08-012014-04-012014-12-012015-08-012016-04-012016-12-012017-08-012018-04-012018-12-012019-08-012020-04-012020-12-012021-08-012022-04-012022-12-012023-08-01 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-10-9 1 2022 2042F 2022-2042 3970 16.2%9590 19.74%4.51%655 2.67%2610 5.37%7.19%1240 5.06%4725 9.73%6.92%1100 4.49%1675 3.45%2.12%1515 6.18%2895 5.96%3.29%7545 30.78%10710 22.05%1.77%5920 24.15%10640 21.9%2.97%525 2.14%815 1.68%2.22%1395 5.69%3360 6.92%4.49%645 2.63%1,555 3.2%4.50%24510 100%48575 100%3.48%2.2 2022-2041 42428 3970151513957545645592011005256551240959028953360107101555106401675815261047250 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2022 2042 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-11-72%18%10%57%40%3%2042 2022 66%70%2022 15%18%2022 9%4%10 2022-2041 2023-2042 9645 9250 8560 22.64%21.72%20.10%7.16%6.92%4.49%4.51%2022 16.20%2042 19.74%2022 30.78%2042 22.05%10%72%18%3%57%40%0%10%20%30%40%50%60%70%80%请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-12-11 2023-2042 2.2.1 2022-2041 2021 12.24%2041 10.36%2022-2041 4367 10.29%85.25%ARJ21 12 2022-2041 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0200040006000800010000120002023-2042 预测交付量（架）占全球新机交付比例（右轴）70 90 173 127 92 92 572 714 1,077 1,360 03006009001200150018002022-26 2027-31 2032-36 2037-41 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-13-2042 57.08%2022 115 2042 430 6.82%-0.36%13 2022 2042 2.2.2 2022-2041 2022-2041 30367 3.6 67.79%135155115430340195451030501,5301,21050520 10 10 10 545020040060080010001200140016002022年机队 2042 年机队非洲 中国 欧亚大陆 拉美 中东 北美 东北亚 大洋洲 南亚 东南亚 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-14-14 2022-2041 2023-2042 6470 19.96%2022 3130 2042 6790 3.95%3.80%6.93%7.27%2023-2042 21.01%24.28%15 2022 2042 657 537 461 437 3830 4425 5560 6772 1800 1853 1863 2172 02000400060008000100002022-26 2027-31 2032-36 2037-41 0100020003000400050006000700080002022年机队 2042年机队 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-15-2.2.3 2022-2041 2022-2041 7694 2.5 73.94%200-300 16 2022-2041 2023-2042 1550 20.83%2022 480 2042 1620 6.27%4.20%1137 1346 1491 1715 183 286 419 578 125 137 140 137 03006009001200150018002100240027002022-26 2027-31 2032-36 2037-41 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-16-17 2022 2042 2.3 2022-2041 2002-2021 22769 4272 19%2022-2041 42428 9284 22%2 2002-2021 2022-2041 4272 19%9284 22%3555 16%8413 20%6002 26%8167 19%4721 21%8310 20%1262 6%2941 7%1240 5%2781 7%1041 5%1152 3%676 3%1380 3%22769 100%42428 100%02004006008001000120014002022年机队 2042年机队 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-17-2022-2041 GDP 2000-2023 GDP 2000 10.03 2023 126.06 11.6%2000 0.67 2023 6.2 10.14%2020 4.18 2023 6.2 2019 IMF 2024 2025 4.6%4.1%2024 5 IMF 2024 0.4 5%18 2000-2023 GDP iFind HIS Markit 2019 0.5/1.4/2.1/3.1/02040608010012014001234567200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023民用航空旅客运输量（亿人，左轴）中国GDP（万亿元，右轴）请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-18-19 2019/IHS Markit 2042 9590 2022 141.56%4.51%430 6.82%6790 3.95%1620 6.27%750 5.75%8560 75.6%6470 1550 18.1%350 4.1%190 2.2%20 C919 2022 3130 2042 6790 20420.10.40.51.42.13.10 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5印度巴西中国法国美国阿联酋0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2022 2042 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-19-70.80%3.95%C919 21 2023-2042 2021 149 50 38 2021 32%22 16 27%22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01000200030004000500060007000支线客机 单通道客 机 宽体客机 货运飞机2023-2042 年新 机交付（架，左轴）交付占比（右轴）请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-20-22 2021 23 2021/2013-2020 2020 42.7%77 24 2013-2020 76%121152927380102030405060 17%22%32%27%2%797876 76 7677 77 7742.0%42.1%42.2%42.2%42.3%42.5%42.6%42.7%41.6%41.8%42.0%42.2%42.4%42.6%42.8%747576777879802013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020“一带一路”国家城镇人口增速高于全国增速的国家个数（个，左轴）“一带一路”国家城镇人口占全球城镇人口比例（右轴）请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-21-25 2021 Cirium ARJ21 2022 12 ARJ21 ARJ21 ARJ21 2023 4 18 ARJ21 ARJ21 3 3.1 1916 7 15 20 707 7x7 747 37 A380 2517652042013494146531756152424638238108338599417145111222257841922363358114280%20%40%60%80%100%请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-22-1997 2005 7E7 787 2009 757 737-300 737-400 737-500 787 737-MAX 1970 10 A3001972 561 A300 767 A320 A320 737 737 A318 319 321 250 A330 747 777 1994 21 A380 747 2019 26 Wikipedia 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-23-3.2 1958-1968 10 1967 9 A300 1970 12 18 27 1958-1968 A300B A310 1979 1 A310 5000 20%37.9%CFM 01002003004005006007008001958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968美国 欧洲 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-24-A300 25 A300 20 70 1987 A320 B737 20 1981 25 A320 25 1984 A320 80 1987 10 130 A330/A340 1992 JAA 10 EASA FAA 3.3 2023 528 1456 2022 480 935 2023 528 396 737 1 747 32 767 26 777 73 787 2000-2019 737 737MAX 2020 184 25.20%157 58.68%2019 737MAX 3 737MAX 20%50%737MAX 14%737MAX7 737MAX8 737MAX9 737MAX10 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-25-28 2006-2023 29 2006-2023 2023 735 2158 735 68 A220 571 A320 32 A330 64 A350 2006 434 2019 863 5.43%2020 2020-2023 9.10%79.52%2006-2023 A320 70%2023 A320 1675 96.83%571 77.69%0100200300400500600700800900717 737 747 757 767 777 787 BBJ020040060080010001200140016001800717 737 747 757 767 777 787 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-26-A320 A318 A319 A320 A321 100 220 2018 800 2018 2019 5 2020 566 157 30 2006-2023 A320 A320 A321 A319 A318 31 2006-2023 A320 A320 A321 A319 A318 2008-2018 2008 609.09 01002003004005006007008009001000A220 A320Family*A330 A340 A350 A38005001000150020002500A220 A320Family*A330 A340 A350 A380 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-27-2018 1011.27 5.20%2019 2020 24.29%24.04%2021 2018 2019 2020 118.73 32%33%iFind iFind 2008-2018 2018 19.42%0.87pct 10.34%1.56pct 2019 13.59pct 11.17pct 2020-9.78%-20.42%2021 34%iFind 1999-2019 1999 130.35 2019 789.05 9.42%2020 569.90 27.77%2021-30%-20%-10%0%10%20%30%5006007008009001000110012002008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023M1-9营 业 收入 营 业 收入同比 增长率-2000%-1500%-1000%-500%0%500%-200-150-100-500501001502002008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023M1-9归 母 净利 润 归 母 净利 润同 比增 长 率-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-28-2022 35%S&P Capital IQ 1997-2022 15.60%2022 17.82%0.65pct 2021 8.08%10.35pct 36%S&P Capital IQ 3.4 737 2024 1 5 737MAX9 1 13 737-800-60%-40%-20%0%20%40%60%01002003004005006007008009001997199819