2024-2025家电 行 业投 资前 景 研究 报 告 华福证券 2024.4.19 16.1%31 29.4%12.1%6.5%2023&0.9/1.1/1.2/2.1/1.6 7 ROE PE 1 TCL&2 3 60 4 7 华福证券 Q1行情复盘：市场追逐确定性，家电红利属性尽显 以旧换新：空间测 算&历史行情复盘 出口靓丽背后的逻辑是什么？能看多长？关注全球产业转移趋势下的估值对标海外 投资建 议&风险提示 目 录 40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2024/01/01 2024/01/08 2024/01/15 2024/01/22 2024/01/29 2024/02/05 2024/02/12 2024/02/19 2024/02/26 2024/03/04 2024/03/11 2024/03/18 2024/03/25 2024/04/01 2024/04/08 2024/04/15 2024/04/22 4.19 16.1%31 29.4%12.1%6.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%华福证券 2023 华福证券 4.24 2023 iFinD TCL 4.24 2023 4.24 2023 iFinD TCL 4.24 华福证券 2023 2023 2022 Q4 2023-10%-5%0%5%10%2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3-5%0%5%10%15%2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023 7 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2023 2022Q1 2022Q2 2022Q3 华福证券 =12/2024 1 2 PE iFinD 6.2%5.8%4.5%10%8%6%4%2%0%8 华福证券 Q1行情复盘：市场追逐确定性，家电红利属性尽显 以旧换新：空间测 算&历史行情复盘 出口靓丽背后的逻辑是什么？能看多长？关注全球产业转移趋势下的估值对标海外 投资建议 风险提示 目 录 华福证券 1 2023 1 2023/165/84 94/40 2022 2 2020 14.1 2023 14.2 3 2020 63.89%2023 65%4 2022 2.6 2.6/5.8/3.7/3.6/3.0/4.3 1.8/2.0/1.9/0.8/2.2 7.6/5.6/5.4/3.7/6.5 2022/163 104 101 83 121 92 104 97 39 116 2023/165 104 101 84 121 94 104 98 40 116 9.2 5.0 2.6 2.6 35229 18969 58128 36638 35581 29592 42627 17831 19728 18590 7588 22005 华福证券 2023=10+10 0.9/1.1/1.2/2.1/1.6 MiniLED 2023 7.6 5.6 5.4 3.7 6.5 2014-2023 6.7 4.5 4.2 1.6 4.9 0.9 1.1 1.2 2.1 1.6 华福证券 1600 4500 2007 900 320 400 1600 2007-2013 4574 400 2.9 900 5%-20%2007.12-2013.2 2009.6-2011.12 320 10%2009.6-2011.6&2012.6-2013.6 400 华福证券 1 100 200 300 2 3 1 1 2 3 3 2023 8719 200 2 3 4.6%6.9%1:1 100 1.1%100 1:2 200 2.3%1:3 300 3.4%1:1 200 2.3%200 1:2 400 4.6%1:3 600 6.9%1:1 300 3.4%300 1:2 600 6.9%1:3 900 10.3%华福证券 300 2007 12 2008 2008 12 14 2009 2 6 2009+112%154%2010-2012 2012 6+16%/+37%39%300 47 pcts 2008-2013 300 2008-2013 300 100%50%0%-50%-100%150%2008/01 2008/05 2008/09 2009/01 2009/05 2009/09 2010/01 2010/05 2010/09 2011/01 2011/05 2011/09 2012/01 2012/05 2012/09 2013/01 2013/05 2013/09 300 300 300 2008 9%9%-55%-66%11 pcts 2009 15%112%154%97%57 pcts 2010 36%45%0%-13%12 pcts 2011 19%22%-25%-25%0 pcts 2012 2%12%16%8%8 pcts 2013 16%37%39%-8%47 pcts 华福证券 Q1行情复盘：市场追逐确定性，家电红利属性尽显 以旧换新：空间测 算&历史行情复盘 出口靓丽背后的逻辑是什么？能看多长？关注全球产业转移趋势下的估值对标海外 投资建议 风险提示 目 录 华福证券 2023Q3 2022Q2 2023Q3 2023Q3 2024Q2-30%-20%-10%0%10%20%30%40 50 60 70 80 90 30 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2023Q3 YoY-20%-10%0%10%20%30%250 270 290 310 330 350 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01:YoY 40%华福证券 2023Q4&-40%-20%0%20%40%60%350 450 550 650 750:YoY 2000 80%1800 60%1600 40%1400 20%1200 0%250 2020/01 2020/09 2021/05 2022/01 2022/09 2023/05 2024/01-60%1000 2020/01 2020/09 2021/05 2022/01 2022/09 2023/05 2024/01-20%华福证券-10%-5%0%2.0 2.1 2.2 2.3 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 7 7 Q2 TCL YoY 2.6 10%2.5 5%2.4 华福证券 2023Q4 13.23%5%0%35%30%25%20%15%10%2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 0%10%20%30%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 TCL LGE+AOC Vizio 19 华福证券 1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 华福证券 20 2022 3 3-4 40%2023 OBM 40%-10%-5%0%5%10%15%0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY OBM OEM&ODM 华福证券 Q1行情复盘：市场追逐确定性，家电红利属性尽显 以旧换新：空间测 算&历史行情复盘 出口靓丽背后的逻辑是什么？能看多长？关注全球产业转移趋势下的估值对标海外 投资建议 风险提示 目 22 录 华福证券 VF 2.0 华福证券 24 ROE ROE ROE 20%15%AO 20%10%SEB Shark 10-20%PE 2024.4.23 CAGR CAGR ROE PE-TTM 2701 16.0%14.7%9.6%23.7 164 5.1%-1.5%-416 0.0%-23.7%20.4%11.9 SEB 474 4.9%8.7%11.2%15.9 A.O.Smith 927 10.0%17.3%30.2%23.0 SharkNinia 627 15.6%-20.1%11.3%51.8 1782 11.9%6.8%17.0%25.2 4768 9.4%7.4%20.7%14.1 2769 7.6%23.2%16.0%16.1 2205-1.8%-0.3%23.4%8.4 490 20.9%21.6%20.9%17.3 华福证券 25 1 TCL&2 3 60 4 7 华福证券 26 华福证券