20240507_招商证券_食品饮料行业苏酒专题：升级之路在何方_16页.pdf
|2024 05 07/2023 24 GDP 2018 2013 600 2011 2017 600 2019 M6+V3 2023 600 M6+600 V3 600 1 24-25 EPS 3.01 3.64 76 24 25 PE 2 23 70%5%120 24 17 PE%139 2.7 5704.6 7.2 5376.0 7.6%1m 6m 12m 2.4-8.9-17.7-0.2-9.6-8.7 1 2024-05-06 2 5.5 2024-05-05 3 4.28 2024-04-28 S1090518090005 S1090522080001-40-30-20-100May/23 Aug/23 Dec/23 Apr/24(%)食品饮料 沪深300 2 23EPS 24EPS 24PE PB 002304.SZ 148.3 6.65 7.04 14.0 2.6 603369.SH 71.5 2.50 3.01 18.9 4.8 0YAZuNmRoNmNqOmPmRqPoP8OaOaQtRnNtRsOlOqQrMkPnNwO8OmMwOwMsRqPvPqRmQ 3.5 1.5 2.6 3 600.8.12.14.15 1.5 2 江苏 省社 会消 费品 零售总 额增 速（%）.6 3 江苏 省固 定资 产投 资增速（%）.6 4 2023 GDP.6 5 江苏 历年 白酒 消费 价格带.7 6 洋河、今 世缘 的吨 价变化.7 7.7 8.8 9 江苏 600-800 元价 位规模 及占 苏酒 比例（亿 元）.9 10 天 之蓝 单品 规模 及 历次升 级（亿元）.10 11 2008-2012 年洋 河 广告宣 传费 用（百万 元）.10 12 洋河 M6+全 面升 级.11 13 V3.11 14 铁 路春 运客 运量.11 15 江 苏省 结婚 登记 数 量（万 对）.11 16 洋 河和 今世 缘在 不 同区域 市占 率.12 17 苏酒 600-800 次 高 端市场 竞争 格局.12 18 600.13 19 洋 河和 今世 缘600 元以下 核心 单品（亿 元）.13 20 国 缘四 开批 价走 势（元）.13 4.2 1.8 2 2017.10 3.14 4.14 bRoY9pAcJxp26LhWI2duWZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MPRS6Y639ujKFzQFWal4PrZ 5 600 1 2023 2.5%GDP 2024 23 10 10 11 12 1.3%6.3%6.2%24 9.1%12.0%7.5%1 南京海关、招商证券 24 5%24 4.9%2022 6 7.1%9.5%5.5%35 87.5%17.5-40%-20%0%20%40%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.00亿元进 出口总 额当月 值 进 口总额 当月值 出 口总额 当月值进 出口 总 额yoy 进 口总 额yoy 出 口总 额yoy 6 2 江苏省 社会消费品 零售总额增速（%）3 江苏省固定资产投 资增速（%）2 2023 GDP12.8 5.8%31 13 5.3 5.6%2023 GDP 5.8%6.9%4.0%6.6%5.8%6.5%5.2%5.6%4 2023 GDP 国家统计局、招商证券 GDP 2017 GDP 15 5 2011-2017-50510152025300.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.0固定资产投资 民间投资基础设施投资 制造业投资0%2%4%6%8%10%西藏海南内蒙古新疆宁夏甘肃吉林重庆浙江山东湖北四川江苏安徽河北辽宁青海北京上海山西贵州广东湖南福建云南天津陕西江西河南广西黑龙江 7 2011 200 GDP 6.2 2.0 2017 300-400 GDP 10.7 3.5 2011 9.5%9.8%5 江苏历年白酒消费 价格带 6 洋河、今世缘的吨 价变化 wind wind 300 70%-80%800 300 7、招商证券 600 200-300 2018-20%-10%0%10%20%30%洋河 今世缘0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%800以上 300-800 300以下 8 2013 2018 200-300 1()()()/74 1291 74076 574 0.78%2023 GDP 18.7 6.7 300 70%800 20%30%36 749 69016 482 0.70%34 537 62592 640 1.02%21 322 55565 638 1.15%83 949 72112 875 1.21%41 774 51853 523 1.01%2023 GDP 15.5 5.0 2018 300 70%300-800 46 451 49255 1017 2.06%38 458 47717 830 1.74%50 669 41252 739 1.79%2023 GDP 10 3.7 2013-2015 2017-2018 300 40%-50%45 455 39058 991 2.54%31 498 32693 613 1.88%22 460 35983 477 1.33%46 902 38089 507 1.33%、招商证券 3 600 1 600 2017 700 800 2019-2021 1000 940-950 960 2019 M6+600-800 8-200 400 600 800 1,000 1,200 9、招商证券 600 2000-3000 400+M9 V9 600 30 2019 600 10%9 江苏600-800 元价 位规模及 占苏酒比例（亿 元）、招商证券 2 2011 200 2003 2009 2010 10 5%2011 9 10%2008 1 2012 8.5 2009 60 2010 2011 2010 CCTV 2010 CCTV 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%010203040506070802019 2020 2021 2022 2023 10 10 天之蓝单品规模及 历次升级（亿元）11 2008-2012 年洋河广告宣传费用（百万 元）2017 300-400 2004 2013 2015 2016 2017 2018 17 2 2017 提价情况 2017 11 20/2018 10 20/2019 6 30/2020 2 20/2020 7 15/2020 10 2021 1-3 1 10/2021 6 60/2022 6 10/2024 3 20/M6+600,V M6 2019 M6 M6+560 600 M6+20%20-22 M6+V3 V V9 V3 107 143 435 662 846 020040060080010002008 2009 2010 2011 2012 11 V6 V 2020 V9 V9 V 2022 V V3 C V3 50%+23 V3 12 洋河M6+全面升级 13 V3 23 600 2023 600 100-300 2023 600 600 23 V3 14 铁路春运客运量 15 江苏省结婚登记数量（万对）wind 010,00020,00030,00040,00050,000中国:春运客运量:铁路010203040506070809010020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 12 1 2 60%16 洋河和今世缘在不 同区域市占率 17 苏酒 600-800 次高端市场竞争格局 wind wind M6+600 2019 M6 M6+600 2020-2022 M6+600-800 60%600 V3 V 600 V3 V3 V3 V3 M6+V3 M6+20/V3 0%20%40%60%80%100%M6+V3 13 18 600 wind、招商证券 600 600 600 2 19 洋河和今世缘600 元以下核心单品（亿 元）20 国缘四开批价走势（元）wind 01020304050602019 2020 2021 2022 2023M6+V30510152025303303403503603703803904004102022/1/22022/3/22022/5/22022/7/22022/9/22022/11/22023/1/22023/3/22023/5/22023/7/22023/9/22023/11/22024/1/22024/3/2 14 2018 2013 2025 600 24-25 EPS 3.01 3.64 76 24 25 PE 3 2022 2023 2024E 2025E 2026E()7888 10100 12305 14929 17630 23%28.0%21.8%21.3%18.1%()3341 4179 5041 6100 7226 23%25.1%20.6%21.0%18.5%()2503 3136 3780 4571 5412 23%25.3%20.5%20.9%18.4%()2.00 2.50 3.01 3.64 4.31 P/E()28.8 23.0 19.1 15.8 13.3 P/B()6.5 5.4 4.5 3.7 3.1 wind 24 13 23 70%5%120 24 17 PE 4 2022 2023 2024E 2025E 2026E()30105 33126 35307 37618 39877 18.8%10.0%6.6%6.5%6.0%()12509 13243 14016 15062 16015 25.2%5.9%5.8%7.5%6.3%()9378 10016 10605 11399 12124 24.9%6.8%5.9%7.5%6.4%()6.23 6.65 7.04 7.57 8.05 P/E()15.3 14.3 13.5 12.6 11.8 P/B()3.0 2.8 2.6 2.1 1.8 wind 15 1 2 3 4 1 2024-05-06 2 5.5 2024-05-05 3 4.28 2024-04-28 16 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%
