证券研究报告 商业模式与竞争力专题 首份教育行业网点深度专题 (上 ) 好未来 &新东方双龙争鼎：出“中原”，逐鹿在“地方” 2018.07.28 袁季（分析师、首席研究官） 电话： 020-88836118 邮箱： yuanjgzgzhs 执业编号： A1310512070003 导语 ： 证券化 极速前进 和在线教育 执着探索 是 K12教育 培训 行业目前的两大特征。但 受行业特质、消费习惯及用户体验影响， 2017 年在线教育市场规模占 K12 培训教育 整体市场规模的 6.64%，线下教育仍然是 K12 培训 授课的主要方式， 而且在可预见的较长时间线下资源的战略地位不会改变， 研究其网点分布 具 有 极大意义，合理的网点扩张方式 和路径 有助于企业降 低扩张的边际成本，更重要是在战略高地成功实施卡位。 本文以 K12 培训企业作为研究对象。 根据我们研究，目前市场上 全国性和地方性机构主要有 6 大网点布局策略： 双巨头 新东方、好未来，率先在一线城市布点， 网点扩张增速呈现周期性变化以稳固基础单元运营能力， 近年 借助双师模式网点快速下沉， 剑指集中度红利，目前网点数目分别达到 1081 家和 630 家 ，新东方借助 双师模式进入 12 个城市 ； 以学大教育、精锐教育为代表的 1 对 1 以及 1 对多 模式全国性机构 ，以一二线城市为主要布局地之际， 选择性 进入三四五线城市； 以朴新教育为代表的企业，以并购进行快速扩张整合 ， 3 年收购 48 家学校 ； 以卓越教育为代表的 企业，以 少量 一线城市为根据地，逐渐向四周扩散网点； 以佳一教育为代表的企业，聚焦江浙一带，深耕三四线城市做深做透 ； 以高思教育为代表的企业，通过 B 端业务输出自己的教研能力 ，减少向外扩张，避免与 B 端客户直接竞争 。 经过我们研究，未来 K12 企业会有三大基本趋势： 三四五线市场增速达到 18%，未来三四五线城市是 K12 企业 战略性 争夺之地，巨头企业 加速网点下沉步伐 。 K12 领域集中度将会进一步上升， 2017 年 CR3 为 4.62%，双师模式是行业集中度进一步提高的关键因素，缺乏竞争力的 K12 企业将会寻求联合，也会提高集中度。 考试内容的 非 标准化 和教师资源的稀缺会一定程度上阻碍行业过于集中，未来较长时间在新模式未突破前 ， 全国性龙头企业和 区域性龙头企业并存的场景将是稳定的。 目前一线城市已是一片红海市场， TOP3 企业好未来、新东方、学大教育分别在北京地区设置了 145、 97、 36 个网点，中心城市树旗，周边循序扩张的模式已经丧失机遇期。新晋 K12 企业需要另辟蹊径。 我们认为， 未来有 两 种 主要的大方向 策略仍然有望突出重围 ，一是快资本打法需要另辟蹊径，二是慢节奏打法需要加速证券化 。 并购打法、在线教育以及 B 端业务有望成为黑马的机遇，争夺 K12 市场的集中度红利 区域性的机构应该以建立资本市场护城河作为核心战略，即应该加速证券化，借助资本市场的力量扩张自己的规模，增加自己的竞争力 风险提示 ： 双师模式的不确定性，政策的不确定性 相关报告 1 广证恒生新三板教育行业 职教系列报告之一（总览篇）：万亿市场三分赛道，长期聚焦“双师 +跨学科” 20171019 2 广证恒生 K12 教育系列专题：解码好未来千亿市值登顶之路 -20171108 3 【教育行业深度专题】双师模式抢滩 从鲶鱼到大杀器，决胜 2018 20171118 4 广证恒生专题报告： 82 岁乐高 的商业魔法，极致标准与无限个性 的完美平衡 -20171215 5 广证恒生 K12 教育系列专题： 12年 20 倍股，复盘教培行业鼻祖新东方的成长逻辑 20180210 6 广证恒生 2018 年教育行业中期策略：民办学校，寻求确定性，推荐“教育皇冠上的明珠” 20180613 广证恒生 做中国新三板研究极客 0%50%100%150%200%250%300%好未来 TAL.N 新东方 EDU.NK12双巨头股价 走势 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页共 27页 商业模式与竞争力专题 报告 目录 1. 教育行业红利凸显， K12 教育机构竞相扩张网点 . 4 1.1.2017 年 K12 线上占比仅为 6.64%，线下教育仍是主战场 . 4 1.2.六大策略引领 K12 教育行业扩张潮 . 5 2. 降维攻击，全国性 K12 企业快速渗透三四线城市 . 7 2.1.借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 . 7 2.1.1.好未来：重点省份 +全国布局 . 7 2.1.2.新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 . 13 2.1.3.标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 . 19 2.1.4.周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 . 20 2.1.4.通过在线业务辐射更多的地区 . 24 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3页共 27页 商业模式与竞争力专题报告 图表目录 图表 1 教育二级市场并购事件发生数 . 4 图表 2 国内教育企业纷纷进入资本市场（部分） . 5 图表 3 K12 市场空间测算，目前市场空间达到 4500 亿元 . 5 图表 4 2017 年 K12 在线教育占比仅为 6.64% . 5 图表 5 教育机构网点分布情况 . 6 图表 6 好未来网点示意图（括 号中数字为标注城市的网点数量） . 8 图表 7 好未来重点布局北京、广东、江苏、上海 . 8 图表 8 好未来仅有 1%的网点分布在三线城市 . 10 图表 9 好未 来近两年一线城市增加 80 个网点 . 10 图表 10 好未来继续深耕广东，江苏，北京，上海 . 10 图表 11 好未来进入新城市情况汇总 .11 图表 12 好未来 2016-2019Q1 财年分季度进入新城市情况 .11 图表 13 好未来为双师业务扩大招师范围 . 12 图表 14 前五大城市的网点数目在逐渐下降 . 12 图表 15 好未来 前五大城市收入占比大约 60% . 12 图表 16 好未来 2018 财年销售费用率 14.1%（美元） . 13 图表 17 好未来 2018 财年管理费用率 22.5%（美元） . 13 图表 18 新东方 K12 业务占比逐年上升， 2017 财年占比 55% . 13 图表 19 新东方网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） . 14 图表 20 新东方网点遍布全国 27 个省 /直辖市、 65 个城市（截至 2017 财年） . 14 图表 21 新东方在湖北设立了 75 个网点，提高了进入壁垒 . 15 图表 22 新东方而二线城市网点占比高达 29.47% . 16 图表 23 2017 财年设立 29 家二线城市网点 . 16 图表 24 新东方继续深耕北京、江苏、湖北地区，稳步发展上海、广东地区 . 16 图表 25 新东方 2018 财年总计进入 72 个城市 . 17 图表 26 新东方进入新城市时间汇总 . 17 图表 27 双师模式助力新东方下沉网点 . 18 图表 28 非前五大城市 2018 财年第四季度收入占比 57% . 18 图表 29 两家巨头销售费用率对比 . 19 图表 30 两家巨头管理费用率对比 . 19 图表 31 好未来采用“大后台 ,小前台”模式实现标准化教学 . 19 图表 32 新东方采用“七步教学法”实现标准化教学 . 19 图表 33 好未来 2018 财年教学中心扩张至 594 个，同比增长 17.16% . 20 图表 34 好未来网点增速与单店业绩具一定负相关关系 . 21 图表 35 好未来 2015 年后扩张迅速， 2015Q3 至 2019Q1 数量增长一倍多 . 21 图表 36 新东方 2012 年后增长平缓， 2018 财年网点数量为 1081 个 . 22 图表 37 新东方网点增速与单店平均业绩具有一定负相关关系 . 22 图表 38 单店注册人数 2012 财年后逐年攀升 . 23 图表 39 生师比 2012 财年后缓慢上升 . 23 图表 40 2018 财年扩张 81 个网点，净利率和毛利率都有所下滑 . 23 图表 41 好未来线上业务快速发展， 2019Q1 占比 9% . 24 图表 42 2018 好未来财年线上招生 187.2 万人 . 24 图表 43 新东方大力发展线上业务， 2017 年在线教育付费人数达到 85.5 万人 . 24 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4页共 27页 商业模式与竞争力专题报告 1. 教 育行业红利凸显， K12 教育机构竞相扩张网点 以史为鉴，可以知兴替。 研究 K12 行业目前成功企业的布局策略，有利于指引我们总结出有利于降低扩张成本的网点布局策略。根据我们研究，目前一线城市的 K12 市场已经是一片红海，新晋 K12 企业已经难以复制新东方好未来 的慢节奏成长模式： 先占据北京等一线城市，待这些城市网点业绩稳定后，逐渐向其余地方发展，即“一地奏效，异地扩张”。 更多的 新晋 K12 企业都是以二三线城市为发力点，抓住二三线城市 K12 市场规模快速增长的红利， 亦或是 以根据地为中心扩张，降低扩张成本。 由于双师模式 的兴起、居民可支配收入的增长 等因素， 更重要的是基于对集中度提升红利的预期， 传统 K12 巨头企业也正在加快网点下沉的步伐 。 对于区域性的 K12 企业来说，需要加强自身对于当地教育行业熟悉的优势， 巩固自己在根据地的品牌和客户壁垒，并 加快进行证券化， 才能够 真正建起护城河。 基于未来 K12 行业的增速以及教育行业天生的分散化竞争格局，我们认为，未来 较长时间 K12 课外培训市场仍将呈现出全国性 K12 巨头和区域性 龙头 并存的局面，并有可能 在部分非一线城市 通过 B 端 业务 出现双方 合作的局面，共同提高中国的教育普及化程度。 1.1. 2017 年 K12 线上占比 仅为 6.64%，线下教育仍是主战场 教育行业呈现出两大发展态势：一、证券化加速，通过多种方式进入资本市场，抓住教育行业规模增长的红利 ，同时这也是区域性龙头发展的快捷之道 ；二、互联网和教育的结合愈发明显，在线教育呈现出CAGR 大约 40%速度 的增长。 近年来 ，教育行业标的成为了二级市场并购的“香饽饽” ，教育行业的优质标的也借此进入了资本市场 。 2014 年起二级市场教育标的并购事件超过两位数，并在 2016 年达到顶峰 29 次。 图表 1 教育二级市场并购事件发生数 资料来源： wind，芥末堆，广证恒生 教育行业标的证券化已是不可逆转之势，全国性 K12 代表企业新东方、好未来、朴新教育、精锐教育、学大教育等都在资本市场上 积极 融资 ， 但各类教育资产的证券化趋势越来越成洪流 ， 在全国性巨头下沉网点 趋势下 ，证券化是地方性龙头 提升壁垒的重要战略 ，龙门教育、金石教育等都陆续登陆了资本市场 ，卓越教育准备在港股进行上市，高思教育、 明 师教育等在三板摘牌，正在为登陆更大的资本市场平台作准备。 1 213242923051015202530352012 2013 2014 2015 2016 2017并购事件敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5页共 27页 商业模式与竞争力专题报告 图表 2 国内 教育 企业纷纷进入资本市场（部分） 资本市场类型 K12 企业 A 股 新南洋（昂立教育）、 *ST 紫学（学大教育）、科斯伍德（龙门教育）、 勤上股份（龙文教育） 新三板 高思教育（已 摘牌 ）、龙门教育、金石教育（已 摘牌 ）、大智教育、 环球优学、大山教育、明师教育（已 摘牌 ） 美股 新东方、好未来、四季教育、安博教育、朴新教育、精锐教育 港股 卓越教育 （已呈交申请） 、枫叶教育（国际学校）、宇华教育、成实外教育、睿见教育 资料来源：公开资料整理，广证恒生 K12 教育行业刚需依旧，规模增长强劲。 根据我们测算， 2017 年 K12 教育行业的市场规模达 4500 亿元，并且预估未来 CAGR 达到 16.96%，到 2021 年市场规模将达到 7500 亿元， 巨大且持续成长的市场空间 足以保证 优秀 教育企业的 发展 。 图表 3 K12 市场空间测算，目前市场空间达到 4500 亿元 时间 参培率 中小学生数量（亿 ) 人均培训费（元） 市场规模 (亿元） 2017 年 53.65% 1.63 5100 4500 2021 年 61.65% 2.12 5508 7200 资料来源：广证恒生 虽然在线教育的浪潮有愈发汹涌之势，互联网时代区域教育龙头深受 焦虑煎熬 ，在线教育也让很多企业烧了巨资，但是线下教育目前仍然是 K12 教培行业的主要方式，短期内， K12 线上教育难以对线下教育形成实质性的威胁。 根据艾瑞教育 披露 ， 2013-2016 年，中国 K12 在线教育行业市场规模增长率基本保持在 30%以上， 2017 年 K12 在线教育的市场规模达到 298.7 亿元，仅占 K12 整体市场规模的 6.64%。我们假设未来在线教育将呈现更加快速增长之势， CAGR 达 40%， 2021 年预计在线教育市场规模达到 1147 亿元，仅占 K12 整体市场规模的 15.94%。 因此，短期内，线下教育仍然是 K12 教培行业的中流砥柱 ， 网点布局策 对一家 K12 企业而言仍然举足轻重。 图表 4 2017 年 K12 在线教育占比仅为 6.64% 资料来源：艾瑞咨询，广证恒生 1.2.六 大策略引领 K12 教育行业 扩张潮 由于优秀教师资源稀缺并且不同地方的教材差别较大， 教培行业最大的特点是品牌区域化 显著 ， 扩张的速度和扩张的方式决定了 品牌扩张的边际成本降低 程度 。 纵观全国各大教育机构，梯队层次明显 ，主要分为 着力于将网点扩散至全国各地的 全国性 K12 培训机构，以及立足于一地，逐渐寻求发展的区域性 K120.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0100020003000400050006000700080002017 2021EK12市场规模（亿元） K12在线教育市场规模（亿元） 在线教育占比敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6页共 27页 商业模式与竞争力专题报告 培训机构。 在全国性 K12 培训 机构中，好未来和新东方作为两大巨头，其地位难以撼动，每年营收超 50 亿， 2018财年新东方和好未来总营收分别达到 163.21 亿元和 108.55 亿元（通过期末汇率进行换算）， 将同行竞争对手远远甩在后头； 学大教育和精锐教育作为两家以一对一培训为主的国内巨头，每年营收超 10 亿 （ 2017年学大教育营收 28.17 亿元， 2018 财年精锐教育营收 20.58 亿） ， 是全国性 K12 培训机构的第二梯队；龙文教育 、京翰教育 每年营收 介于 1-10 亿之间 ，是全国性 K12 培训机构的第三梯队；在全国性 K12 培训机构 队伍 中还有一个特殊的存在，朴新教育，仅用 3 年时间，通过大量并购，完成 397 个教学中心的布局，覆盖中国 35 个城市，营收超 10 亿。 区域性龙头包括以上海为根据地的昂立教育、以广东 省 为根据地的星火教育、以广州为根据地的卓越教育和明师 教育、以深圳为根据地的邦德教育、 以江苏省为根据地的佳一教育、 以北京为根据地的高思教育 和巨人教育 、 以西安 省 为根据地的龙门教育以及以山东 省 为根据地的金石教育。虽然都是区域性龙头，但是发展策略和发展现状各有不同，例如星火教育和龙门教育，在分别以广东和西安作为根据地后，稳扎稳打，目前已经逐渐向全国发展。 图表 5 教育机构网点分布情况 机构 教学点范围 覆盖城市数量 教学点数量 全国性K12培训机构 第一梯队 好未来 北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、大连、西安、青岛、洛阳、天津、成都、重庆、沈阳、苏州、长沙、郑州、太原、沈阳、济南、石家庄、武汉、南昌、宁波、合肥、无锡、柳州等 43 630 新东方 北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、大连、西安、青岛、洛阳、天津、成都、重庆、沈阳、苏州、长沙、郑州、太原、沈阳、济南、石家庄、武汉、南昌、宁波、合肥、无锡、柳州等 72 1081 第二梯队 学大教育 北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、大连、西安、青岛、洛阳、天津、成都、重庆、济南、沈阳、苏州、长沙、郑州、银川、南宁、昆明、石家庄、哈尔滨、西宁等 127 650+ 精锐教育 北京、上海、广州、深圳、合肥、厦门、珠海、湛江、重庆、哈尔滨、青岛、常州、马鞍山、台州、徐州、江阴、承德、宝坻、桐乡、张家港、嘉兴、余姚、靖江、湖州、南通、昆山、德清、长兴、海宁、海门、泰州、盐城、镇江、温州、湛江、东莞、惠州、包头、乌鲁木齐等 46 273 第三梯队 龙文教育 北京、上海、广州、深圳、杭州、大连、西安、湖州、嘉兴、廊坊、柳州、南京、南宁、宁波、泉州、台州、天津、成都、重庆、苏州、长沙、郑州、昆明、太原、东莞、佛山、武汉、温州，无锡、厦门等 29 525 京翰教育 北京、天津、太原、大连、苏州、杭州、济南、合肥、上海、广 州、武汉、郑州、长沙、洛阳、西安、重庆 17 106 并购扩张 朴新教育 北京、上海、天津，重庆、广州、长春、沈阳、成都、昆明、大连、杭州、宁波、西安、绍兴、济南、泸州、洛阳、南京、吉林、福州、盐城、贵阳等 23 275 区域性K12 培训机构 昂立教育 上海（主要）、南京、南通、无锡、苏州、慈溪 6 125+ 佳一教育 淮安、宿迁、连云港、扬州、泰州、苏州、嘉兴、蚌埠、南京、 呼和浩特 10 52 星火教育 常州、长沙、常熟、东莞、大连、佛山、福州、贵阳、惠州、杭 36 208 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7页共 27页 商业模式与竞争力专题报告 州、合肥、呼和浩特、湖州、江门、金华、嘉兴、昆明、昆山、南昌、南通、南宁、青岛、深圳、顺德、苏州、绍兴、台州、武汉、无锡、温州、西安、扬州、中山、珠海、湛江、郑州 卓越教育 广州、佛山、中山、东莞、上海、深圳、珠海、南宁 等 10 180 高思教育 北京 1 36 龙门教育 北京、长沙、成都、合肥、衡阳、南昌、十堰、苏州、太原、天 津、武汉、西安、咸宁、岳阳、郑州、株洲 16 77 邦德教育 深圳、广州、惠州、佛山、上海 5 81 明师教育 广州、佛山、中山、珠海 4 80+ 金石教育 青岛、潍坊、济南、烟台、滨州、淄博、临沂、威海、日照、南 京 10 58 巨人教育 北京、上海、西安、郑州 4 88 资料来源：公开资料整理，广证恒生 （上市企业选自最新业绩报告，未上市企业选自官网数据，下同） 经过我们研究，目前 K12 教育行业的网点布局策略主要有 6 种 ，其中前三种是全国性 K12 企业采用的策略，后三种是区域性 K12 企业采用的策略 ： 1. 以班课为主，从一线城市逐渐向 三四五 线城市渗透，代表企业：新东方、好未来 2. 以个性化教育为主，重点布局一线城市，同时根据自身定位和运营模式不同，网点适当分布三四五线城市，代表企业：学大教育、精锐教育 3. 运用大量资金进行快速并购，代表企业：朴新教育 4. 以一线城市作为根据地，逐渐向四周发展的区域性 K12 企业，代表企业：卓越教育 5. 以非一线 城市为根据地，专注于三四线城市市场，代表企业：佳一教育 6. 重视 B 端业务和在线 教育，从而辐射更多的地区，代表企业：高思教育 2. 降维攻击，全国性 K12 企业快速渗透三四线城市 “北京败则全国败”，教育行业里一直流传着这句话，这反映了北京地区乃教育行业的必争之地，无论好未来还是新东方，都选择在北京建设了大量的网点。但是随着教育行业的逐渐成长，北京 聚集 了越来越多的教育企业， 渐成 红海 市场。 近些年来， 由于三四线城市学生培训需求和可支配收入逐年增长， 全国性 K12 教育企业开 始将地域重心转移，通过双师等方式，逐渐将网点渗透进入三四线城市，进行降维攻击，抢夺三四线城市 K12 市场快速增长所带来的红利。 2.1.借助双师模式，双巨头 进行网点扩张下沉 好未来 和 新东方 作为毫无争议的中国 K12 领军企业， 其扩张路径具有很强的参考价值。总体而言，这两家巨头都是从北京地区开始发展，逐渐向其余一二线城市发展，并且随着双师模式的引入和全国考试统一化改革，网点进一步进行下沉。 2.1.1.好未来：重点省份 +全国布局 1）目前网点分布情况 好未来是一家业界领先的教育科技企业，前身为“学而思”，以小学奥数辅导起家，凭借良好口碑和品牌效应全面覆盖 K12 阶段全学科培训，是我国 K12 教培行业双巨头之一、 市值领先 的 K12 培训机构。 我们研究发现，好未来的网点布局特点，可以概括 为 ：重点省份 +全国布局。截止至 2019 财年 Q1，好未来已经覆盖了全国 22 个省份， 43 个城市，其中在北京、上海、广东、江苏重点布局，设立大量网点，在当地形成巨大的品牌效应。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8页共 27页 商业模式与竞争力专题报告 图表 6 好未来网点示意图 （括号中数字为标注城市的网点数量） 资料来源： 公司年报 ，广证恒生 （ 2018FY） 根据 2018 财 年公司的年报，目前好未来目前设置了 594 个网点，其中北京、广东、江苏、上海地区分别有 145、 84、 81、 57 个网点，是好未来网点聚集之地。 这 4 个省份 /直辖市的消费水平较高，并且入学人数 较多，家长对教育的重视程度较高 ，在这 4 个地区重点投入兵力 ，可以最快速度达到宣传的效果，提高品牌知名度。 图表 7 好未来重点布局北京、广东、江苏、上海 省份 网点数 占比 进军城市数量 进军城市 北京 145 24.41% / / 广东 84 14.14% 5 东莞、佛山、广州、深圳、中山 江苏 81 13.64% 8 常州、南京、南通、苏州、无锡、徐州、扬州、镇江 上海 57 9.6% / / 天津 32 5.39% / / 浙江 29 4.88% 4 杭州、宁波、绍兴、温州 陕西 27 4.55% 1 西安 湖北 23 3.87% 1 武汉 河南 20 3.37% 2 洛阳、郑州 四川 16 2.69% 1 成都 重庆 16 2.69% / / 辽宁 15 2.53% 2 大连、沈阳 山东 11 1.85% 4 济南、青岛、烟台、淄博 山西 10 1.68% 1 太原 湖南 7 1.18% 1 长沙 安徽 6 1.01% 1 合肥 福建 5 0.84% 2 福州，厦门 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9页共 27页 商业模式与竞争力专题报告 河北 4 0.67% 1 石家庄 吉林 2 0.34% 1 长春 江西 2 0.34% 1 南昌 甘肃 1 0.17% 1 兰州 贵州 1 0.17% 1 贵阳 资料来源：公司公告，广证恒生 在其他省份，好未来的网点布局相对 审慎 ，一般只进军 1-2 个城市，在 陕西、湖北、四川、山西、湖南、安徽、河北、吉林、江西、甘肃和贵州 都只 在 一个城市 进行网点布局，并且都是在省会设置网点，主要原因在于省会消费能力较高，且教学质量较好的初高中基本坐落在省会。在省会设置网点，可以带来更多的流量，为后期在省内扩张奠定基础。在这些省市中设置网点的数量差异较大，在消费能力较高、课外培训人数较多的省会城市会设立较多的网点，如武汉、西安、成都。 好未来大部分网点都分布在一线城市和新一线城市。根据 2018 财年年报， 一线城市网点占比 47%，新一线城市占比 43%，二线城市占比 8%，三线城市占比 1%，三线城市网点仅 8 家。 （根据 2018 中国城市分级名单，一线城市： 上海 、 北京 、 深圳 、 广州 ； 新一 线城市： 成都 、 杭州 、 重庆 、 武汉 、 苏州 、 西安 、 天津 、 南京 、 郑州 、 长沙 、 沈阳 、 青岛 、 宁波 、 东莞 、 无锡； 二线城市：昆明、大连、厦门、合肥、佛山、福州、哈尔滨、济南、温州、长春、石家庄、常州、泉州、南宁、贵阳、南昌、南通、金华、徐州、太原、嘉兴、烟台、惠州、保定、台州、中山、绍兴、乌鲁木齐、潍坊、兰州； 三线城市：珠海、镇江、海口、扬州、临沂、洛阳、唐山、呼和浩特、盐城、汕头、廊坊、泰州、济宁、湖州、江门、银川、淄博、邯郸、芜湖、漳州、绵阳、桂林、三亚、遵义、咸阳、上饶、莆田、宜昌、赣州、淮安、 揭阳、沧州、商丘、连云港、柳州、岳阳、信阳、株洲、衡阳、襄阳、南阳、威海、湛