Table_MainInfo Table_Title 2024.05.08()()()0755-23976629 021-38038429 0755-23976170 zhaojunf S0880519080017 S0880523070004 S0880523090003 2024Q1 Table_Summary 2023 2024Q1 2023 2023 Q3 23Q4 24Q1 23Q1 23Q4 IVD 2 IVD 24H2 Q2 Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2024.05.07 2024.05.07 2024.05.05 20240429-20240503 2024.05.05 2024.05.01 Table_industryInf o 2 of 22 1.3 2.23 24Q1.4 3.6 4.Q1.10 5.12 6.14 7.IVD.16 8.24Q1.18 9.18 10.19 11.21 12.21 ZXEVuNtOnOrQqOmPmRsNpO6MbP7NoMpPnPnRjMqQnQjMqQzQ9PoOvNMYpMsNMYmRxP 3 of 22 1.2023 2023 Q3 23Q4 24Q1 23Q1 23Q4 1 2023&2024Q1 Wind 2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2+2023Q3 23 24Q1 2023Q3-4 2024Q1 2024Q2+2022A 2023A 2024Q1 趋势线 2022A 2023A 2024Q1 趋势线 2022A 2023A 2024Q1 趋势线 2022A 2023A 2024Q1 趋势线 30%11%11%31%-4%-3%35%34%34%5%5%6%-14%-4%2%-55%-23%12%42%41%42%13%10%15%-1%27%2%-61%1474%-18%37%40%37%1%9%7%14%9%-2%19%0%-6%50%52%52%21%19%20%20%15%-5%30%2%11%48%46%48%25%23%34%38%-40%-9%9%-91%-93%42%36%32%12%2%1%9%7%-11%-26%-20%-55%50%42%35%20%14%12%71%-67%-11%78%-80%-21%64%60%62%36%21%20%板块营业收入同比增速 归母净利润同比增速 毛利率 净利率 4 of 22 2022Q4 2023Q4 23 2024Q1 2024Q2/2.23 24Q1 23 23 1 2 3 1 23 wind 2023 2022 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%2023 年收入（亿元）19-23CAGR 21-23 CAGR 23 yoycFzrkbi/pt6yHJ40bc62mZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOdG8Al9/gT5jjTXU5hvaN3 5 of 22 2 wind 3 wind 24Q1 23 23 Q1 Q2 22Q3 23Q3 22Q4 23Q4 24Q1 23Q1 2021 CAGR 24Q1 23Q4-10%0%10%20%30%40%50%60%70%22 年毛利率 23 年毛利率-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%22 年扣非净利率 23 年扣非净利率 6 of 22 4 5 21 wind wind 21 3.+2023Q4-2024Q1 364-3%335+7%23Q2-3 23Q4 24Q1 24Q2 2023Q4-2024Q1 7.37-50%15.08-9%6 2024Q1 7 2024Q1 wind wind-40%-20%0%20%40%60%80%100%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 0%5%10%15%20%25%30%35%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%024681012141618 7 of 22 8 wind 2024Q1 2024Q1 1 24Q1 21%24Q1 2.2pct 24Q1 10.3%1.8pct 23Q1 24Q1 2/23Q1 24Q1 2.7pct 2023 24Q1 3.2pct 24Q1 1.8pct-7%-107%21%-141%-20%-129%6%21%-20%10%1%-32%-84%-50%-160%-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%(2)(1)012345 2023Q4 2024Q1 2023Q4 2024Q1 8 of 22 9 10 wind wind 2024Q1 24Q1 23 11 2024Q1 12 2024Q1 wind wind 2024Q1 77726 59689 2023/25%/19%20%25%30%35%40%45%-0.4%-2.7%2.2%-3.2%1.8%-1.8%20.9%-19.8%10.3%1.0%-31.5%-83.7%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%24Q1 vs 23Q1)24Q1 10%12%14%16%18%20%22%24%26%28%30%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9 of 22 13 wind 2023Q3,2023 2024Q1 2023 4200+/3059/3012 32%/23%/29%2024 2023 2023 14 2023H1 2023Q3 2023 14.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500 2023Q3 2023 2024Q1 10 of 22 15 2023 16 2023 2023 2022 4.Q1 2023 2024Q1 SW 41 2023 1114.3+10%2023Q1-2 21%/18%2023Q3-4 6%/-2%2024Q1-1%17 wind 1 2024Q1+30%56 82 108 194 306 467 535 00.20.40.60.8101002003004005006002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 YOY YOY YOY 0%10%20%30%40%50%60%0.05.010.015.020.025.0 B2C O2OYOY 269.89307.13262.54274.73267.52-5%0%5%10%15%20%25%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.02023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1SW YOY 11 of 22 2024Q1 IVD 2 2023 39%40%2024Q1 2023 52%2024Q1 35%2023 2024Q1 1788 3 2023 2024Q1 18%4 2024Q1 2024Q2 18 wind 2024 3 7 2024 4 21 2027 2023 25%5.7%2027 2023 30%100%2024 2025 2027 2023 8%15%25%2027 CT DR 300-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%2023 2023Q4 2024Q1 2024Q1 12 of 22 2024 4000 2022 3/2024.3.7 2024.4.21 2024 0.6 2027 2 2025 800 2027 1800 700 2024 1500 2027 3000 2024.4.9 2027 100%2027 2023 30%2024 4000 2024.4.11 2024 2025 2027 2023 8%15%25%2024.4.19 2027 CT DR 300 10000 5.2024Q1 2023 1.37 14%13 of 22 247%70%20%41%129%19 20 21 22 0%20%40%60%80%100%120%0%20%40%60%80%100%2019 2020 2021 2022 2023 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 2023 14 of 22 23 24 2024Q1 25 26 6.0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0%20%40%60%80%100%120%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2020 2021 2022 2023 2024Q1-10%0%10%20%30%40%50%2022 2023 2024Q1 15 of 22 2023 17 28 Wind Wind 2023 2022Q3 2023Q2 2023H2 2024H1 2023 2024Q2-Q3 2024 5 2024Q3 2023 29 16 of 22 30 Q2 Q4/Wind 7.IVD 23Q1 24Q1 31 wind 2023 32 wind 2023 IVD IVD 48%43%39%36%33%29%28%28%27%24%24%24%23%22%21%20%16%14%13%13%13%12%12%11%11%10%9%9%9%-100%-50%0%50%100%0.0040.0080.00120.00160.002023 19-23 CAGR 2023 yoy46%45%38%33%23%21%20%20%17%13%13%13%12%7%4%3%3%2%0%-1%-4%-5%-8%-8%-12%-16%-16%-18%-20%-28%-150%-100%-50%0%50%100%150%0.005.0010.0015.0020.002023 19-23 CAGR 2023 yoy 17 of 22 23 23 19 POCT IVD 33 IVD wind 23 23Q1 3 24Q1 23Q3 34 35 ICL 23 ICL 23 15%17%16%22 24Q1 23Q1 2019-2023年海外收入CAGR2023 年海外收入占比气泡大小代表2023 年海外业 务收入 规模-20%0%20%40%60%80%100%120%-20%0%20%40%60%80%100%120%0%10%20%30%40%50%60%0510152025303540新产业 迈瑞医疗 安图生物 亚辉龙 迈克生物23 年国内发光收入（亿元）23 年海外发光收入（亿元）整体增速 国内增速05001000150020002500300035004000新产业 迈瑞医疗 安图生物 亚辉龙 迈克生物23 年国内装机（台）23 年海外装机（台）18 of 22 23Q4 24Q1 36 ICL 23 37 ICL 8.24Q1 2023 24Q1 2022 2023 2023 23Q1-24Q1 24Q1 2024 38 39 24Q1 9.2023 2024Q1 2022-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023金域医学常规收入yoy 迪安诊断常规收入yoy 艾迪康常规收入yoy0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 19 of 22 2022Q4 2023 2023Q1 2023 2024Q1 2024Q1 Q2 40 2023 2024Q1 Wind 2023 41 42 2023 1200 1500 1200 1500 10.23Q1 24Q1 20 of 22 HPV 9 HPV 2 HPV 9 HPV 43 Wind 2024Q1 9 HPV 2 4 HPV 4 2024Q2 44 21 of 22 45 2024 11.4 代码 公司 EPS(元)业绩增速 市盈率 投资评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300760.SZ 迈 瑞 医疗 11.49 13.89 16.66 20%21%20%27 22 19 增持 300633.SZ 开 立 医疗 1.33 1.70 2.18 25%28%28%31 25 19 增持 603939.SH 益 丰 药房 1.73 2.15 2.65 24%24%23%26 21 17 增持 603883.SH 老百姓 1.91 2.31 2.79 20%21%20%18 15 13 增持 300832.SZ 新产业 2.69 3.48 4.55 28%30%30%29 22 17 增持 600763.SH 通 策 医疗 1.81 2.09 2.37 16%15%14%37 32 29 增持 300357.SZ 我 武 生物 0.76 0.95 1.19 28%26%25%33 27 21 增持 688016.SH 心 脉 医疗 7.77 10.17 13.07 31%31%28%25 19 15 增持 000403.SZ 派 林 生物 1.06 1.28 1.54 26%21%20%28 23 19 增持 Wind 2024 5 7 12.22 of 22 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准的 证券 投资 咨询 业务 资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公 司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完 整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见 及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享 投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产 品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判 断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意 进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的 引 用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告 的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 沪深 300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发布日后的 12 个月内的 公 司 股 价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：