业 绩 延 续 高 增，国 内 外 需 求 共 振，行业 景气 度 上 行电力设备2024年中期投资策略姓名 殷晟路（分析师）证 书 编号：S0790522080001邮箱：姓名 周磊（联系人）证 书 编号：S0790122090010邮箱：证券研究报告2024 年5 月7 日核心观点1.电 网 设 备板块景气 度上行，2023年延续高 增，一季度“淡季不淡”选取17 家 电 网 设 备板 块公 司 对 其2023 年和2024Q1 收 入 与 利 润表 现 分析，2023 年 板 块 合计 营收 同 比+16.47%，海 外营 收 占 比10.46%，行业 景 气 度 延 续。2024Q1 在2023Q1 高 增 长 基 础 上 继 续 实 现 了 较 大 增幅，合计 营 收 同 比+13.40%，环比-43.96%;合 计 归 母 净 利 润 同 比+30.29%，环比-48.21%，多 数公 司归 母净 利润 同 比 实现 正向 增长。考虑 到四 季 度往 往为 电网 设备 企 业当 年确 认收 入 与利 润 的高 峰期，2024Q1电网设备行 业 的整体增长动力 依然强 劲，延续了2023年 的高 增长态势。受益 于 企业 产品结构优化、行业下 游需求提升、行 业上游原材料价格趋稳、收入规模效应摊薄费用等因素，所 选 上 市 公 司 盈 利 能 力 增 强，平 均 期 间 费 用 率 同 比-0.27pct，平均毛利率同比+2.19pct，平均净利率同比+0.98pct。2.新 型 电 力系统加速 建设，带动发、输、变、配、用各环节设备需求建 设 新型 能 源体 系和 新型 电 力系 统需 要 持续 加大 电 力设 备投 入。随 着电 源 侧清 洁能 源 接入 比例 提 高，电网 调 节能 力和 支 撑能 力面 临 诸多 掣 肘；全 国仍 有部 分地 区 电力 供需 偏 紧，特高 压 主网 架建 设 持续 推进，助力 电力 资 源跨 区配 置；分 布式 能 源与 电动 车 等新 型配 网 资源 大 规模 接 入倒 逼配 电网 升 级，配电 网 在形 态上 从 传统 的“无源”单向 辐 射网 络向“有源”双 向 交互 系统 转 变；配电 网 智能 化转 型、能源消费电气化趋势推动用能终端计量设备需求提升。3.紧 抓 海 外市场高需求机遇，出海企业2023 年业绩再创佳绩全球“净零”推动 风、光 机 组占 比持 续 提升、海 外 制造 业用 电 需求 高涨、地缘 政治 冲 突驱 动电 网 升级 改造，带动 海外 电 力设 备景 气 度持 续 向上，发 达 国家 重构 电 力网 络，欠 发达 国家 基 础设 施 建设。出海 企 业 海外 业务 营 收同 比高 增，海外 业 务 毛利 率普 遍 高于 国内 业务，海外业务占比提升有望进一步增厚企业盈利空间。4.投资建议：1、一 次设 备 建 议 关 注 平 高 电 气、华明装备，受益标的：中国西电、思源电气、金盘科技、伊戈尔、明阳电气等；2、二次 设 备 建 议 关 注 东 方 电 子，受 益 标 的：许 继 电 气、国 电 南 瑞、四 方 股 份 等；3、计 量 设 备 受 益 标 的：海 兴 电 力、三 星 医 疗、威 胜 信 息、炬华科技；4、线路装置受益标的金杯电工、华通线缆等。5.风 险 提 示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、市场竞争风险、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。YWAZvMrMtQoPoQnOnQrOpOaQaO7NnPrRoMsOkPoOtOkPnNuM9PqQxPwMmPsRvPoMyR1投资建议 23目录CONTENTS电 网 设备板 块2023 年业绩 表现亮 眼，2024Q1 延续高 景气风险提示1.1 电网设备板块景气度上行，2023 年 延 续 高 增，一 季 度“淡 季 不 淡”数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所选取17 家电网设备板块公司对其2023 年和2024Q1 收入与利润表现分析，2023 年板块合计营收同比+16.47%，海外营收占比10.46%，行业景气度延续。2024Q1 在2023Q1 高增长基础上继续实现了较大增幅，合计营收同比+13.40%，环比-43.96%；考 虑 到 四 季 度 往往为电网 设备 企业当 年 确认收入 与利 润的高 峰 期，2024Q1电 网设备 行业的整 体增 长动力 依 然强劲，延续了2023 年 的高 增长 态势，淡季不淡。表1：电网 设备 营收 实 现稳 定 增长（单位：亿元/%）证券代码 公司简称 主营业务 2022 总营收 2023总 营收 2023 海 外营收占比 2023同比 2024Q1同比 2024Q1环比600312.SH 平高电气 高压开关 92.74 110.77 6.53%19.44%4.47%-43.69%002028.SZ 思源电气 高压开关、变压器 105.37 124.60 17.32%18.25%22.36%-31.49%601179.SH 中国西电 高压开关、变压器 180.06 208.48 12.72%15.78%-0.46%-34.84%002270.SZ 华明装备 变压器分接开关 17.12 19.61 13.99%14.57%9.40%-10.92%688676.SH 金盘科技 变压器 47.46 66.68 17.65%40.50%0.60%-31.13%002922.SZ 伊戈尔 变压器、照明 28.21 36.30 27.03%28.68%21.05%-30.40%301291.SZ 明阳电气 变压器 32.36 49.48 0.05%52.91%46.35%-37.12%002533.SZ 金杯电工 电缆、电磁线 132.03 152.93 2.70%15.83%19.01%-18.26%605196.SH 华通线缆 电缆及连接件 51.93 53.64 65.98%3.30%7.35%6.71%000400.SZ 许继电气 控保系统、换流阀、智能电表 149.17 170.61 0.90%14.37%-13.92%-56.08%600406.SH 国电南瑞 控保系统、换流阀、智能电表 468.29 515.73 2.70%10.13%24.27%-66.54%601126.SH 四方股份 控保系统、电力自动化 50.78 57.51 2.78%13.24%31.21%2.00%000682.SZ 东方电子 智能电表、电力自动化 54.60 64.78 5.77%18.64%11.06%-46.29%603556.SH 海兴电力 智能电表及配网设备 33.10 42.00 66.46%26.91%13.66%-32.09%601567.SH 三星医疗 智能电表及配网设备、康复医院 90.98 114.63 17.10%25.99%34.53%-3.20%688100.SH 威胜信息 智能通信终端模组 20.04 22.25 10.20%11.06%5.92%-20.43%300360.SZ 炬华科技 智能电表 15.06 17.71 7.35%17.59%23.88%-10.59%合计 1569.31 1827.72 10.46%16.47%13.40%-43.96%7G4Tk1pZMWbu0iKtGXx8dpKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOekyuhpOtpOaXyM2ff+xbS 1.1电 网 设 备 板块景 气 度 上 行，2023 年 延 续 高增，一 季 度“淡 季 不 淡”归 母 净 利 润 同 比 表 现 优 于 营 收 增速，高质量发展效果显 著。2023 年 全年 板 块 合 计 归 母 净 利 润 同 比+33.47%；2024Q1 归母净利润合计同比+30.29%，合 计环 比-48.21%，多 数 公司 归 母 净 利润 同 比实 现正 向 增 长。一 次设 备 企业 思 源 电气、华明 装 备、伊戈尔、平高电气，二次设备企业四方股份以及智能电表企业海兴电力、威胜信息等业绩表现亮眼，单季度归母净利润均处于历史较高水平。表2：电网 设备 企业 归 母净 利 润增 速 高于 营 收，降 本增 效 效果 显 著（单 位：亿 元/%）证券代码 公司简称 主营业务 2022合 计利 润 2023 合 计利 润 2024Q1 2023同比2024Q1同比（%）2024Q1环比（%）600312.SH 平高电气 高压开关 2.12 8.16 2.30 284.60%52.69%-12.70%002028.SZ 思源电气 高压开关、变压器 12.20 15.59 3.63 27.76%66.32%-11.59%601179.SH 中国西电 高压开关、变压器 6.12 8.85 2.03 44.55%9.44%-44.23%002270.SZ 华明装备 变压器分接开关 3.59 5.42 1.27 50.90%7.59%52.68%688676.SH 金盘科技 变压器 2.83 5.05 0.95 78.15%8.57%-44.79%002922.SZ 伊戈尔 变压器、照明 1.91 2.09 0.58 9.34%206.73%32.96%301291.SZ 明阳电气 变压器 2.65 4.98 0.90 87.67%102.42%-49.81%002533.SZ 金杯电工 电缆、电磁线 3.71 5.23 1.34 41.07%16.58%-18.25%605196.SH 华通线缆 电缆及连接件 2.57 3.64 0.90 41.74%83.26%21.32%000400.SZ 许继电气 控保系统、换流阀、智能电表 7.59 10.05 2.37 32.42%58.73%1.65%600406.SH 国电南瑞 控保系统、换流阀、智能电表 64.46 71.84 5.96 11.44%13.30%-80.29%601126.SH 四方股份 控保系统、电力自动化 5.43 6.27 1.81 15.46%27.55%71.16%000682.SZ 东方电子 智能电表、电力自动化 4.38 5.41 1.01 23.46%32.04%-48.47%603556.SH 海兴电力 智能电表及配网设备 6.64 9.82 2.14 47.90%21.52%-31.84%601567.SH 三星医疗 智能电表及配网设备、康复医院 9.48 19.04 3.64 100.79%35.15%-12.10%688100.SH 威胜信息 智能通信终端模组 4.00 5.25 1.11 31.26%21.96%-37.81%300360.SZ 炬华科技 智能电表 4.72 6.07 1.12 28.64%-6.79%-32.09%合计 144.43 192.78 33.07 33.47%30.29%-48.21%数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所1.2板 块 盈 利 能力持 续 增 强，利润 率 同 比 改善受益 于产品 结构优化、下游 需求提升、上游原材料 价格趋稳 等因素，所选上市公司2024Q1 平均毛利率29.07%，同 比提 升2.19pct，环比提升0.08pct。其中，伊戈尔Q1 毛 利 率 同 比 提 升7.05pct，海兴电力Q1 毛 利 率 同 比 提 升5.61pct，许继电气Q1 毛利率同比提升5.06pct。表3：电网 设备 企业 毛 利率 稳 中提 升（单 位：%）证券代码 公司简称 主营业务 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q1 同比（pct）2024Q1 环比（pct）600312.SH 平高电气 高压开关 16.19%20.09%18.04%16.10%20.78%18.14%21.41%24.25%25.22%4.45%0.97%002028.SZ 思源电气 高压开关、变压 器 23.96%26.70%26.70%26.94%26.22%31.03%31.80%28.15%30.70%4.49%2.55%601179.SH 中国西电 高压开关、变压 器 14.08%18.62%15.11%17.40%15.34%17.72%17.23%19.88%17.85%2.52%-2.03%002270.SZ 华明装备 变压 器分 接开 关 47.78%46.91%51.71%50.15%51.45%56.73%54.69%45.82%52.39%0.94%6.57%688676.SH 金盘科技 变压器 18.24%18.96%20.35%22.35%22.69%20.99%22.78%24.45%25.39%2.70%0.94%002922.SZ 伊戈尔 变压 器、照明 17.29%21.15%23.13%18.68%17.15%21.03%24.47%24.61%24.20%7.05%-0.41%301291.SZ 明阳电气 变压器 21.51%22.52%21.64%19.90%20.04%22.72%24.63%22.14%23.07%3.02%0.93%002533.SZ 金杯电工 电缆、电 磁线 11.39%11.89%10.50%12.29%11.61%11.45%11.03%11.18%10.46%-1.15%-0.72%605196.SH 华通线缆 电缆及连 接件 16.19%15.71%17.29%9.03%16.52%16.79%18.65%18.54%16.88%0.36%-1.66%000400.SZ 许继电气控保系统、换流 阀、智能电表15.37%23.77%21.77%16.20%13.21%23.42%18.71%16.78%18.27%5.06%1.49%600406.SH 国电南瑞控保系统、换流 阀、智能电表23.40%29.53%29.86%25.56%27.11%29.32%30.49%23.74%24.68%-2.43%0.95%601126.SH 四方股份 控保系统、电力 自动化 35.90%33.53%33.72%26.94%37.16%35.37%36.69%29.26%33.96%-3.20%4.70%000682.SZ 东方电子 智能电表、电力 自动化 31.58%32.12%31.50%32.81%30.98%34.16%33.33%34.99%32.36%1.38%-2.63%603556.SH 海兴电力 智能电表 及配网 设备 34.82%35.08%43.24%39.34%38.64%38.30%43.31%45.73%44.25%5.61%-1.48%601567.SH 三星医疗智能电表 及配网 设备、康复医院24.08%28.48%31.71%30.44%30.45%31.58%38.59%34.98%31.20%0.75%-3.78%688100.SH 威胜信息 智能通信 终端模 组 32.47%39.88%37.11%37.46%38.83%42.12%40.57%41.14%41.89%3.06%0.75%300360.SZ 炬华科技 智能电表 36.38%40.47%42.15%37.29%38.76%45.46%46.83%47.13%41.39%2.63%-5.74%平均 24.74%27.38%27.97%25.82%26.88%29.20%30.31%28.99%29.07%2.19%0.08%数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所1.2板 块 盈 利 能力持 续 增 强，利润 率 同 比 改善受益 于持 续精益 化管理压 降费用、规模 效应摊薄 费用等因素，2024Q1平均净利 率12.62%，同比提升0.98pct，环比 提升0.09pct。其中，伊戈尔Q1净利率同比提升4.91pct，许继电气Q1净利率同比提升3.92pct，平高电气Q1净利率同比提升3.73pct。表4：电网 设备 企业净 利率稳 中有升（单位：%）证券代码 公司简称 主营业务 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q1 同比（pct）2024Q1 环比（pct）600312.SH 平高电气 高压开关 3.53%4.20%4.35%1.61%8.92%7.27%9.13%8.21%12.64%3.73%4.43%002028.SZ 思源电气 高压开关、变压 器 9.23%12.70%12.64%13.02%10.59%15.88%14.05%10.84%13.60%3.01%2.76%601179.SH 中国西电 高压开关、变压 器 3.52%5.89%2.57%3.75%4.44%5.93%3.38%5.46%5.41%0.97%-0.06%002270.SZ 华明装备 变压器分 接开关 20.67%28.11%22.70%14.60%29.22%34.32%32.08%16.72%28.56%-0.66%11.84%688676.SH 金盘科技 变压器 4.56%5.08%5.98%7.39%6.72%6.50%7.51%8.96%7.16%0.44%-1.80%002922.SZ 伊戈尔 变压器、照明 5.76%6.52%8.79%6.19%2.98%7.64%8.22%4.45%7.89%4.91%3.44%301291.SZ 明阳电气 变压器 3.50%10.67%8.79%7.73%6.28%9.93%11.13%10.88%8.68%2.40%-2.20%002533.SZ 金杯电工 电缆、电 磁线 3.19%3.19%2.85%3.44%4.39%3.60%3.40%4.21%4.20%-0.20%-0.01%605196.SH 华通线缆 电缆 及连 接件 2.42%3.62%6.42%6.22%3.82%10.46%6.44%5.77%6.53%2.72%0.76%000400.SZ 许继电气控保系统、换流 阀、智能电表5.23%11.54%8.36%2.90%5.46%12.14%7.33%4.37%9.38%3.92%5.01%600406.SH 国电南瑞控保系统、换流 阀、智能电表6.81%17.62%17.64%14.20%8.58%17.57%17.03%14.10%7.85%-0.73%-6.25%601126.SH 四方股份 控保系统、电力 自动化 12.05%13.26%11.19%7.06%12.10%12.62%12.18%6.97%11.78%-0.32%4.81%000682.SZ 东方电子 智能电表、电力 自动化 6.88%9.38%9.11%9.84%6.88%9.75%7.84%11.31%6.98%0.09%-4.33%603556.SH 海兴电力 智能电表 及配网 设备 21.09%17.10%21.26%21.14%22.17%24.05%23.31%23.64%23.69%1.53%0.06%601567.SH 三星医疗智能电表 及配网 设备、康复医院8.56%7.91%14.23%11.29%12.12%18.19%22.44%13.50%12.05%-0.08%-1.46%688100.SH 威胜信息 智能通信 终端模 组 17.29%21.95%17.59%22.62%21.58%20.97%20.30%31.89%24.79%3.21%-7.10%300360.SZ 炬华科技 智能电表 24.47%30.20%30.80%39.36%31.61%39.75%34.19%31.61%23.31%-8.30%-8.31%平均 9.34%12.29%12.07%11.32%11.64%15.09%14.11%12.52%12.62%0.98%0.09%数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所1.3出 海 企 业2023 年 海 外业 绩 亮眼表5：出海 企业 海外 业 务占 比 逐渐 提 高证券代码 公司简称 主营业务总营 收（亿元）海外业务 营收（亿元）海 外 业务营 收占比（%）2020 2021 2022 2023 同比(%)2020 2021 2022 2023 同比(%)2020 2021 2022 2023 同比(pct)002028.SZ 思源电气高压开关、变压器73.73 86.95 105.37 124.60 18.25%12.01 13.72 18.65 21.58 15.71%16.28%15.78%17.70%17.32%-0.38%002270.SZ 华明装备 变压器分接开关 13.68 15.32 17.12 19.61 14.57%1.32 1.71 1.53 2.74 79.16%9.68%11.17%8.94%13.99%5.04%688676.SH 金盘科技 变压器 24.23 33.03 47.46 66.68 40.50%4.92 5.94 6.56 11.77 79.47%20.29%17.99%13.82%17.65%3.83%002922.SZ 伊戈尔 变压器、照明 14.06 22.30 28.21 36.30 28.68%6.24 7.73 9.25 9.81 6.10%44.36%34.64%32.78%27.03%-5.75%605196.SH 华通线缆 电缆及连接件 33.76 43.97 51.93 53.64 3.30%18.64 21.50 33.18 35.39 6.64%55.20%48.90%63.91%65.98%2.07%002533.SZ 金杯电工 电缆、电磁线 77.96 128.32 132.03 152.93 15.83%-4.13-2.70%-603556.SH 海兴电力智能电表及配网设备28.06 26.91 33.10 42.00 26.91%17.91 16.27 18.45 27.91 51.29%63.81%60.46%55.75%66.46%10.71%601567.SH 三星医疗智能电表及配网设备、康复医院70.93 70.23 90.98 114.63 25.99%15.47 10.80 16.40 19.61 19.55%21.82%15.38%18.03%17.10%-0.92%688100.SH 威胜信息智能通信终端模组14.49 18.26 20.04 22.25 11.06%0.62 2.23 3.00 2.27-24.50%4.30%12.21%15.00%10.20%-4.80%数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所2023 年，华 明 装备、海兴 电 力 海 外业 务 营 收同 比 高 增，海外 业 务 营收 占 比 上 升；多 数 企 业海 外 业 务 毛 利率 稳 中 有进，国 内 外 业 务毛利率差值有所扩大。1.3出 海 企 业2023 年 海 外业 绩 亮眼表6：出 海企业 海外业 务 毛利 率明显 高于国 内证券代码 公司简称 主营业务海 外 业务毛 利率（%）国 内 业务 毛 利率（%）毛利率差 值（海 外毛利 率-国内毛 利率，%）2020 2021 2022 2023 同比(pct)2020 2021 2022 2023 同比(pct)2020 2021 2022 2023 同比(pct)002028.SZ 思源电气高压开关、变压器22.64%27.12%25.50%38.55%13.05%30.55%30.11%26.50%27.60%1.10%-7.91%-2.99%-1.00%10.95%11.95%002270.SZ 华明装备 变压器分接开关 57.07%58.78%56.38%65.20%8.82%46.07%47.13%48.61%50.13%1.52%11.00%11.65%7.77%15.07%7.30%688676.SH 金盘科技 变压器 31.29%27.24%27.41%-25.33%22.53%19.09%22.80%3.71%5.96%4.71%8.32%-002922.SZ 伊戈尔 变压器、照明 25.12%20.95%27.19%30.90%3.71%16.58%14.38%16.54%19.17%2.63%8.54%6.57%10.65%11.73%1.08%605196.SH 华通线缆 电缆连接件 22.45%13.74%15.47%19.85%4.38%19.60%14.24%11.96%12.00%0.04%2.85%-0.50%3.51%7.85%4.34%002533.SZ 金杯电工 电缆、电磁线-16.60%-11.14%-5.46%-603556.SH 海兴电力智能电表及配网设备45.96%32.27%35.57%41.98%6.41%32.81%32.21%41.10%41.61%0.51%13.15%0.06%-5.53%0.37%5.90%601567.SH 三星医疗智能电表及配网设备、康复医院32.46%31.27%29.88%32.85%2.97%27.39%23.84%28.44%33.97%5.53%5.07%7.43%1.44%-1.12%-2.56%688100.SH 威胜信息智能通信终端模组37.83%26.20%65.44%38.27%-27.17%35.76%35.97%37.15%40.86%3.71%2.07%-9.77%28.29%-2.59%-30.88%数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所2023 年，华 明 装备、海兴 电 力 海 外业 务 营 收同 比 高 增，海外 业 务 营收 占 比 上 升；多 数 企 业海 外 业 务 毛 利率 稳 中 有进，国 内 外 业 务毛利率差值有所扩大。1.4费 用 管 控 能力优 秀，期 间费用 率 显 著 改善规模效益和精益管理显著降低期间费用率。2024Q1 所选上市公司期间费用率平均同比下降0.27pct，环比提高0.11pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率同比微增，财务费用率同比较大幅改善。其中，炬华科技、华明装备、国 电 南 瑞、华通线 缆2024Q1期间费用率同比降幅居前。表7：电 网设 备 企业 期 间费 用 率显 著 下降（单位：%）证券代码 公司简称 主营业务 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q1 同比（pct）2024Q1 环比（pct）600312.SH 平高电气 高压开关 11.30%13.10%12.98%11.98%9.39%8.75%9.51%10.88%10.41%1.02%-0.47%002028.SZ 思源电气 高压开关、变压 器 13.26%10.95%11.26%12.75%16.01%13.06%14.17%14.88%16.29%0.28%1.41%601179.SH 中国西电 高压开关、变压 器 10.89%11.21%12.00%13.20%11.21%11.94%12.82%13.83%12.71%1.50%-1.13%002270.SZ 华明装备 变压器分 接开关 25.94%19.39%19.81%23.91%21.47%19.11%18.48%21.19%17.68%-3.79%-3.51%688676.SH 金盘科技 变压器 13.03%11.99%11.86%13.32%14.64%12.59%12.70%13.36%16.59%1.95%3.23%002922.SZ 伊戈尔 变压器、照明 12.02%11.99%12.58%12.49%13.35%12.14%13.16%13.80%14.68%1.33%0.88%301291.SZ 明阳电气 变压器 17.98%11.68%10.60%9.95%11.96%10.35%9.55%9.39%12.10%0.14%2.71%002533.SZ 金杯电工 电缆、电 磁线 7.03%7.37%7.39%7.52%6.58%6.64%6.75%7.13%6.34%-0.24%-0.78%605196.SH 华通线缆 电缆及连 接件 11.46%9.56%8.67%7.28%11.11%6.94%7.94%8.79%8.94%-2.17%0.15%000400.SZ 许继电气控保系统、换流 阀、智能电表9.22%9.15%10.36%11.15%6.93%8.18%9.04%10.86%9.03%2.10%-1.83%600406.SH 国电南瑞控保系统、换流 阀、智能电表18.01%12.37%11.80%10.28%20.63%13.07%12.36%10.84%17.89%-2.74%7.06%601126.SH 四方股份控保 系统、电 力 自动化21.74%19.18%20.40%20.06%22.15%19.57%20.50%21.57%20.59%-1.56%-0.98%000682.SZ 东方电子智能电表、电力 自动化24.01%24.03%23.87%24.47%23.32%23.75%24.34%24.27%25.10%1.78%0.83%603556.SH 海兴电力 智能电表 及配网 设备 10.27%15.20%15.96%16.61%14.78%11.49%14.18%13.64%14.71%-0.07%1.07%601567.SH 三星医疗智能电表 及配网 设备、康复医院12.98%14.18%15.26%16.59%16.31%14.64%15.93%18.44%17.91%1.60%-0.52%688100.SH 威胜信息 智能通信 终端模 组 15.62%12.81%12.20%14.35%17.31%13.30%14.65%15.63%15.69%-1.62%0.05%300360.SZ 炬华科技 智能电表 8.76%8.48%10.41%13.89%10.87%9.86%9.72%13.08%6.78%-4.09%-6.30%平均 14.32%13.10%13.38%14.11%14.59%12.67%13.28%14.21%14.32%-0.27%0.11%数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所1.4费 用 管 控 能力优 秀，期 间费用 率 显 著 改善所 选 上 市公 司持 续加 大市 场和 销售 投入，2024Q1销售费用率平均同比提升0.11pct，环比下降0.44pct。表8：电 网设 备 企业 销 售 费用 率较 为 稳定（单位：%）证券代码 公司简称 主营业务 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q1 同比（pct）2024Q1 环比（pct）600312.SH 平高电气 高压开关 3.53%3.01%5.61%4.12%4.01%3.30%4.37%4.50%4.28%0.27%-0.22%002028.SZ 思源电气 高压开关、变压 器 4.74%3.18%4.75%4.90%5.12%3.56%4.71%5.30%5.03%-0.08%-0.27%601179.SH 中国西电 高压开关、变压 器 2.26%2.88%3.52%4.84%2.73%3.30%4.06%4.37%3.47%0.74%-0.90%002270.SZ 华明装备 变压器分 接开关 11.69%6.85%8.23%18.83%10.01%8.81%8.65%15.83%8.40%-1.62%-7.43%688676.SH 金盘科技 变压器 3.39%2.90%3.36%3.63%3.56%3.08%3.32%3.34%4.83%1.27%1.49%002922.SZ 伊戈尔 变压器、照明 3.34%1.80%3.19%2.78%2.69%2.05%2.43%3.35%3.40%0.71%0.05%301291.SZ 明阳电气 变压器 6.93%2.82%4.01%2.76%5.46%3.17%3.63%3.29%5.89%0.44%2.60%002533.SZ 金杯电工 电缆、电 磁线 2.04%2.03%2.23%2.46%1.82%1.92%1.95%2.59%1.86%0.04%-0.73%605196.SH 华通线缆 电缆及连 接件 1.37%1.25%1.41%2.42%1.83%1.63%3.17%1.75%1.93%0.10%0.18%000400.SZ 许继电气控保 系统、换 流 阀、智能电表2.13%2.39%3.18%3.32%1.93%2.35%2.78%3.74%2.36%0.43%-1.38%600406.SH 国电南瑞控保系统、换流 阀、智能电表6.49%3.88%4.54%2.61%7.37%3.75%4.05%3.29%6.21%-1.16%2.92%601126.SH 四方股份控保 系统、电 力 自动化8.38%7.03%9.80%8.36%8.94%6.73%8.80%9.21%7.69%-1.25%-1.51%000682.SZ 东方电子智能 电表、电 力 自动化10.76%11.57%9.41%12.10%10.91%11.68%11.05%10.70%11.41%0.49%0.71%603556.SH 海兴电力 智能 电表 及配 网 设备 6.22%8.45%9.75%10.08%7.18%10.85%7.75%4.48%7.81%0.63%3.33%601567.SH 三星医疗智能电表 及配网 设备、康复医院5.62%5.62%6.74%10.53%6.19%5.97%6.23%10.90%7.46%1.27%-3.44%688100.SH 威胜信息 智能通信 终端模 组 5.17%3.85%4.00%5.94%4.88%3.92%4.76%5.43%4.63%-0.25%-0.80%300360.SZ 炬华科技 智能电表 3.56%3.85%5.46%5.27%3.07%2.95%3.05%4.97%2.90%-0.17%-2.07%平均 5.16%4.32%5.25%6.17%5.16%4.65%4.99%5.71%5.27%0.11%-0.44%数 据 来 源：Wind、开源 证券 研 究所1.4费 用 管 控 能力优 秀，期 间费用 率 显 著 改善所选上市 公司2024Q1管理费用率（不含研发）平均同比提升0.05pct，环比 下降0.69pct。表9：电网设 备 企业 管理费用 率（不 含研发）小幅 下降（单位：%）证券代码 公司简称 主营业务 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q1 同比（pct）2024Q1 环比（pct）600312.SH 平高电气 高压开关 4.08%7.33%3.48%2.57%3.29%2.12%3.03%3.25%3.21%-0.08%-0.04%002028.SZ 思源电气 高压开关、变压 器 2.51%2.81%2.64%0.80%2.60%2.79%2.49%3.42%2.98%0.39%-0.44%601179.SH 中国西电 高压开关、变压 器 5.71%6.79%6.57%6.67%5.67%5.51%6.67%6.56%6.20%0.53%-0.36%002270.SZ 华明装备 变压器分 接开关 8.67%5.00%7.57%9.25%7.03%6.37%5.62%8.81%6.71%-0.32%-2.10%688676.SH 金盘科技 变压器 5.38%4.81%4.91%4.57%4.83%4.15%3.90%4.08%5.75%0.92%1.67%0