月酝知 风之银行业基本面 边际企 稳，持 续关注 股息配 置价值证券研究报告行 业月报 银 行行业 强于大市（维持）袁 喆奇S1060520080003（证 券 投资 咨 询）许 淼S1060123020012（一 般 证券 业 务）证券 分析 师研究助理 2024 年5 月7 日2 行业核心观点：基本面韧性凸显，关注板块股息价值。站 在银 行股 投资 角度，我们继续提示投资者 关注银行板块作为高 股息 标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈 发严 重对 银行 经营 负面 影响 较为 显著。但在 股票配置层面，无风险 利率的持续下行也使 得银 行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12 个月平均股息率相对以10 年期国债收益率衡量的无风 险利率的溢价水平处 于历 史高位，且仍在继续走阔，股息吸 引力持续 提升。目 前板 块静 态PB仅0.57 倍，对应隐含 不良率超15%，安全 边 际充 分。全年 来 看，居民 消费 倾向和风险 偏好的修复仍然值得期待，成为 推 动板 块盈 利和 估值 回升 的催 化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和 成长 性优 于同 业的优质 区域 性银 行（苏州、成都、长沙、江苏、常熟）。行业热点跟踪：息差显韧性，关 注中 期分 红进 程。42 家上市银行2024 年1 季报披露完毕，24 年1 季度上市银行实现净利润同比 下降0.6%，增速较23 年下降2.0pct。从收 入 端分 解 来看，24 年1 季度 上市 银 行营 收增 速较23 年下降0.9 个百分点至-1.7%，净利 息收 入和 中收 持续 承压 是 拖累营收的主要因素。展望2024 年后续季度，我们认为影响板块基本面的核 心因素依然来自国内经 济修复进程，年初 以来 国内 经济 呈现 出向好趋势，随着1 季度贷款重 定价和高 基数影 响的消退 以及存款 利率改革 红利的 释放，行 业营收表 现有望逐 步企稳，但向上 弹性 的提升仍需 关注企业和居民端金融需求的修复。资产端利率下行背景 下上市银行息差水平 仍持续承压，但成 本端 红利 的释 放提 升息 差 韧性，我们按照期初期末余额测算上市银行24Q1 单季度年化净息差水平环 比收窄2BP 至1.49%，收窄幅度明显趋缓。特别值得注意的是，四大行 同时发布董事会决议公告称，审议通过2024 年度中期利润分配相关安 排。四家国有大行均表 示，2024 年度中期现金股息总额占集团当 期实 现的归属于本行股东税 后利润 的比例 不高于30%，具体 有待后 续细化 明确。考虑 到 行业 目 前资 本 压力 有 所缓 释，后续 中期 分 红情 况 仍需 持 续 关注。市场走势回顾：24 年4 月银行板块上涨4.80%，跑赢沪深300 指数2.91 个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第2 位。杭州银行（+16.1%）、常 熟银 行（+11.3%）、齐鲁银 行（+11.2%）涨幅位 居前三。宏观 与流 动性 跟踪：1）4 月制 造 业PMI 为50.4%，环比下降0.4 个百分点。其中：大/中/小企业PMI 分别为50.3%/50.7%/50.3%，较上 月分 别 变化-0.8pct/+0.1pct/+0pct；2）政策利率方面，4 月份1 年期MLF 利率、1 年期LPR、5 年期LPR 皆与上月持平，分别为2.50%、3.45%、3.95%。4 月银行间同业拆借 利率7D/14D/3M 较上月分别变化+1.1BP/-75.2BP/-28.5BP 至2.14%/2.22%/2.37%。4 月1 年期 国债 收益 率 较上 月下 降2.97BP至1.69%，10 年期国债收益率较上月下降1.27BP 至2.30%；3）2024 年3 月新增人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000 亿元，余额同比增速9.2%。2024 年3 月社 会融 资规 模 增量 为4.87 万亿元，比上 年 同期 少5142 亿元，社 融余额 同比增 速为8.7%。风险提示：1）经济 下行导 致行业 资产质 量压力 超预期 抬升。2）利率 下 行导 致 行业 息 差收 窄 超预 期。3）金融 政策监 管风险。注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数；PB 估值截至2024 年4月30日YWDWxOmRnOqRrPmPnQsNnM7NaO7NnPqQmOnRlOpPrMkPrRwO9PmMwOwMtQmQvPsOtR3 42 家 上 市 银行2024 年1 季 报 披 露 完毕，24 年1 季 度 上 市 银行 实 现 净利 润 同比下降0.6%，增速较23 年下降2.0pct。从 收 入 端 分解 来 看，24 年1 季 度 上市银行营收增速较23 年下降0.9 个百分点至-1.7%。拆分来看，净 利 息 收入和中 收 均延 续下 行趋 势，是 拖累 营收的主 要因 素.展望2024 年后 续季度，我们 认为影响板块基 本面的核心因素依然 来自国内经济 修 复进 程，年初 以来 国 内经 济呈现 出 向 好 趋势，随着1 季 度贷 款 重定价和高 基数影响的消退以及 存款利率改革 红 利的 释放，行业营收 表现有望逐步 企 稳，但向 上弹 性的 提 升仍 需关注企 业和 居民 端 金融 需 求的 修 复。上市银行2024 年1 季报与23 年年报盈利趋势比较资料来 源：各公 司公告，平安证券研究所净 利息收 入 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 营 业 收 入 业 务 及 管 理 费 用 拨 备 前 利 润 资 产 减 值 准 备 净 利 润 增 速23A 24Q1 23A 24Q1 23A 24Q1 23A 24Q1 23A 24Q1 23A 24Q1 23A 24Q1工 商银行-5.3%-4.2%-7.7%-2.8%-3.7%-3.4%-0.4%0.6%-5.7%-5.3%-17.4%-7.6%0.8%-2.8%建 设银行-4.1%-2.2%-0.3%-8.7%-1.8%-3.0%-0.4%-0.4%-2.2%-3.7%-11.5%-6.6%2.4%-2.2%中 国银行 1.6%-3.9%5.3%-4.6%6.4%-3.0%4.8%0.0%3.8%-4.9%2.5%5.7%2.4%-2.9%农 业 银 行-3.1%-0.7%-1.5%-10.8%0.0%-1.8%3.2%1.7%-1.9%-3.2%-6.5%-1.6%3.9%-1.6%交 通银行-3.4%2.2%-4.1%-6.4%0.3%0.0%1.6%-2.0%-1.7%0.2%-7.0%-5.6%0.7%1.4%邮 储 银 行 3.0%3.1%-0.6%-18.2%2.3%1.4%7.9%7.6%-7.1%-6.1%-26.0%-18.9%1.2%-1.3%招 商银行-1.6%-6.2%-10.8%-19.4%-1.6%-4.7%-1.4%-2.0%-2.1%-6.1%-28.0%-13.1%6.2%-2.0%中 信 银 行-4.7%-4.5%-12.7%-2.0%-2.6%4.7%3.2%2.5%-5.3%5.6%-12.9%18.6%7.9%0.2%民 生银行-4.7%-4.4%-5.1%-13.6%-1.2%-6.8%0.2%1.4%-2.3%-9.4%-4.5%-17.1%1.6%-5.6%兴 业 银 行 0.8%5.1%-38.4%-19.0%-5.2%4.2%-3.4%-3.7%-6.0%7.3%25.8%46.1%-15.6%-3.1%浦 发银行-11.4%-6.4%-14.8%-10.9%-8.1%-5.7%-2.2%-3.3%-11.0%-6.7%1.1%-20.2%-28.3%10.0%光 大 银 行-5.4%-11.7%-11.4%-24.8%-3.9%-9.6%-2.9%-6.5%-4.4%-11.1%3.0%-21.4%-9.0%0.4%华 夏银行-5.2%-9.3%-38.3%-26.0%-0.6%-4.3%3.4%1.5%-4.6%-10.1%-15.6%-20.3%5.3%0.6%平 安银行-9.3%-21.7%-2.6%-19.1%-8.4%-14.0%-6.9%-11.7%-9.1%-15.0%-17.1%-35.0%2.1%2.3%浙 商银行 1.0%0.6%5.2%-3.4%4.3%16.6%13.8%11.4%0.3%18.1%-5.6%38.1%10.5%5.1%北 京银行-2.2%1.9%-46.9%-16.1%0.7%7.8%9.5%3.8%-3.1%9.7%-11.8%23.5%3.5%5.0%南 京 银 行-5.6%-9.0%-32.1%28.8%1.2%2.8%3.7%-3.4%0.2%4.9%-0.8%-5.8%0.5%5.1%宁 波银行 9.0%12.2%-22.8%-22.8%6.4%5.8%11.3%-1.2%3.2%8.8%-14.3%5.5%10.7%6.3%上 海 银 行-7.5%-12.0%-24.3%-27.4%-4.8%-0.9%1.8%9.0%-7.5%-3.7%-29.8%-22.7%1.2%1.8%江 苏银行 0.7%-0.8%-31.6%-16.8%5.3%11.7%3.0%21.3%6.0%9.2%-14.9%15.3%13.3%10.0%贵 阳 银 行-1.8%-16.0%-32.1%-7.8%-3.5%-2.5%-2.9%-0.2%-3.5%-4.5%9.4%0.6%-8.9%-3.6%杭 州银行 2.5%-1.9%-13.5%-16.4%6.3%3.5%5.5%0.3%6.5%4.5%-18.1%-25.5%23.2%21.1%成 都 银 行 6.9%8.0%-2.3%15.8%7.2%6.3%10.3%5.9%6.2%6.1%-37.7%-12.6%16.2%12.8%郑 州银行-4.2%-3.0%-26.8%-31.6%-9.5%2.5%6.5%-1.9%-14.4%3.5%-6.8%40.5%-23.6%-18.6%青 岛 银 行 12.0%7.7%9.8%11.8%7.1%19.3%7.1%7.1%7.2%24.6%-6.1%24.1%15.1%18.7%西 安银行-3.6%-10.8%-32.0%28.0%9.7%4.4%4.1%3.5%12.3%4.8%30.7%10.1%1.6%3.8%长 沙银行 11.5%3.9%16.1%-25.0%8.5%7.9%7.1%9.2%9.1%7.1%10.3%13.1%9.6%5.8%苏 州银行 1.7%-0.8%-6.0%-29.5%0.9%2.1%11.8%6.8%-3.8%-1.8%-40.4%-47.1%17.4%12.3%厦 门银行-9.7%-12.6%-4.1%8.9%-5.0%3.7%9.9%0.0%-13.1%6.0%-50.4%169.3%6.3%4.4%重 庆 银 行-3.3%-3.6%-46.0%194.9%-1.9%5.2%5.8%-9.6%-5.3%10.7%-8.9%33.8%1.3%4.0%齐 鲁银行 3.5%0.5%-9.4%4.3%8.0%5.5%7.8%7.3%7.7%4.5%1.8%-2.8%18.0%16.0%兰 州 银 行 0.8%12.8%-26.5%-22.5%7.6%-1.3%4.8%-6.2%10.7%1.3%10.5%3.0%7.5%0.9%江 阴银行-6.6%-12.4%-13.6%155.0%2.3%2.6%3.9%3.8%11.1%3.1%-12.7%-6.8%16.8%12.7%无 锡 银 行-0.8%0.2%-41.8%15.6%1.3%5.0%5.2%7.8%-0.6%4.3%-20.4%1.7%10.0%9.4%常 熟银行 11.7%5.6%-82.8%635.4%12.1%12.0%7.1%-1.6%15.1%20.8%6.3%21.1%19.6%19.8%苏 农 银 行-5.5%-11.7%-32.4%-74.9%0.2%10.6%1.8%11.8%-1.6%10.7%-25.9%4.9%16.0%15.8%张 家港行-1.3%-8.4%-42.3%-64.3%-5.9%7.6%6.4%5.4%-14.1%9.0%-37.3%10.6%6.2%7.1%紫 金 银 行-1.9%-1.7%74.4%-14.1%-1.9%9.8%-2.6%6.1%-1.5%12.0%-12.8%27.0%1.2%5.4%青 农商行-6.2%-6.9%29.9%24.2%3.8%13.3%8.5%3.5%2.1%16.4%-0.3%27.0%10.8%10.1%渝 农商行-7.5%-9.2%-6.4%0.2%-3.6%-2.9%2.8%-20.0%-6.5%5.4%-24.2%923.6%6.1%-10.8%瑞 丰银行-4.2%5.6%-83.9%-198.4%7.9%15.3%12.5%3.5%8.0%21.7%2.8%32.0%13.0%14.7%沪 农商行-0.3%-2.0%5.2%-23.7%3.1%3.7%10.3%-1.8%3.2%5.9%-17.1%72.2%10.6%1.5%ALL-2.8%-3.0%-8.0%-10.3%-0.8%-1.7%2.1%0.7%-2.9%-3.0%-9.1%-3.8%1.4%-0.6%六 大行-2.5%-1.9%-2.0%-7.5%0.0%-2.2%2.8%1.7%-2.3%-4.1%-10.2%-4.3%2.1%-2.0%股 份 行-4.6%-6.6%-15.1%-16.4%-3.7%-3.2%-0.9%-2.1%-5.3%-3.9%-6.4%-6.9%-3.0%0.0%城 商行 0.5%-0.7%-25.2%-12.0%2.5%5.6%6.5%4.3%0.8%5.9%-11.9%3.4%7.6%7.0%农 商 行-2.7%-4.5%-1.5%-8.2%1.3%4.7%6.0%-5.0%0.2%9.1%-14.9%54.2%10.0%1.2%4 从 规 模增 速 来看，24Q1 上 市 银行 整体 资 产规 模增速较23 年末下 降1.7 个 百分点至同比正增9.6%，其中贷款同比增速较23 年末下降1个百分点至10.1%，存款增 速较23 年末下降3.02 个百分点至7.6%，资 负 扩张 速度 边 际放 缓，存量 信 贷盘 活大 背 景下 银行 更注 重贷 款质 效的 提 升。分不 同机构来看，1 季度末，六大行、股份行、城商行和 农 商 行 资 产 规 模 同 比 增 速 分 别 为11.0%/5.1%/11.7%/7.2%，其 中贷 款同比 增速 分别为11.5%/5.3%/13.6%/8.3%，大 行和城 商行 投放速度相 对较快，股份 行整 体 维持 低 位。24Q1规模增速小幅放缓资料来源：公司公告，平安证券研究所上 市 银 行总 资产同 比增速 贷 款同比 增速 存 款 同 比 增 速23A 24Q1 23A 24Q1 23A 24Q1工 商银行 12.8%13.2%12.4%11.6%12.1%9.5%建 设 银 行 10.8%7.5%12.6%11.1%10.6%6.9%中 国银行 12.2%10.8%13.7%12.4%13.4%10.0%农 业 银 行 17.5%14.5%14.4%12.7%15.0%10.6%交 通银行 8.2%4.3%9.1%6.8%7.2%2.1%邮 储 银 行 11.8%11.1%13.0%11.8%9.8%10.5%招 商银行 8.8%9.6%7.6%7.6%8.2%8.6%中 信 银 行 5.9%3.2%6.7%4.4%5.9%-0.4%民 生银行 5.8%1.6%5.9%3.7%7.2%1.3%兴 业 银 行 9.6%4.4%9.6%7.9%8.4%4.2%浦 发银行 3.5%2.2%2.4%4.2%3.3%0.6%光 大银行 7.5%3.0%6.0%5.2%4.6%0.0%华 夏银行 9.1%8.7%1.6%2.4%3.2%0.7%平 安银行 5.0%5.0%2.4%1.2%2.9%-0.5%浙 商 银 行 19.9%15.1%12.4%11.0%10.9%10.7%北 京银行 10.6%11.2%12.1%11.6%8.2%9.3%南 京 银 行 11.1%11.5%16.2%14.6%10.6%2.9%宁 波银行 14.6%14.3%19.8%24.2%20.8%14.8%上 海 银 行 7.2%6.2%5.6%5.4%4.4%2.3%江 苏银行 14.2%15.1%12.3%13.1%15.4%14.5%杭 州 银 行 13.9%13.0%14.9%16.1%12.6%11.0%长 沙银行 12.7%11.2%14.6%14.3%13.9%12.0%成 都 银 行 18.9%19.6%28.3%27.0%19.2%16.8%贵 阳银行 6.5%9.0%13.6%11.6%4.3%1.2%郑 州银行 6.6%4.4%9.0%6.6%6.9%5.3%青 岛银行 14.8%12.8%11.5%12.0%13.1%9.1%西 安银行 6.5%6.0%7.0%10.3%4.8%6.1%苏 州 银 行 14.7%16.8%17.1%19.8%15.0%16.4%重 庆银行 11.0%10.1%11.3%11.1%7.7%9.2%厦 门 银 行 5.2%7.6%4.6%3.9%1.3%-2.9%齐 鲁银行 19.5%18.1%16.7%15.8%13.9%6.8%兰 州 银 行 4.0%0.1%8.2%7.9%4.2%2.7%渝 农商行 6.6%4.1%7.0%4.9%8.6%5.9%青 农 商 行 7.6%2.3%6.5%6.0%6.6%1.7%紫 金银行 10.2%2.5%10.6%9.8%11.9%6.2%常 熟 银 行 16.2%15.1%15.0%15.0%16.2%18.0%无 锡银行 11.0%8.3%11.2%11.8%12.4%11.5%江 阴银行 10.2%5.7%11.9%11.7%9.9%10.7%苏 农银行 12.4%11.2%12.1%15.4%12.3%8.3%张 家港行 10.4%11.6%10.5%12.7%12.2%12.7%瑞 丰 银 行 23.3%13.8%10.2%12.6%16.6%12.1%沪 农商行 8.6%9.1%6.1%6.1%7.7%6.2%ALL 11.3%9.6%11.1%10.1%10.7%7.6%六 大 行 12.8%11.0%12.9%11.5%12.0%8.9%股 份行 7.4%5.1%6.0%5.3%6.2%2.9%城 商 行 11.7%11.7%13.3%13.6%11.3%9.1%农 商行 9.4%7.2%8.5%8.3%9.8%7.6%l3bwVSq6qvasOl9nZ9YOypKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MPEYF1Sf/kAhRUF4tIhPMFr 5 资 产端 利率 下 行背 景 下上 市银 行 息差 水 平仍 持续 承压，但成 本端红 利的 释放促 使收窄 幅度 降低，息 差韧性 凸显，我们 按照 期 初期 末 余额 测算 上市 银行24Q1 单 季度 年化 净息 差水 平 环比 收窄2BP 至1.49%，收 窄幅度 明显 趋缓。特 别值 得注 意的 是 城商 行 受益 于 负债 成 本缓 释 更为 明 显，24Q1 单 季 度 年 化 净 息 差 水 平 环 比 上 升3BP 至1.43%。从行业整体来看，支撑息差 企稳积极因素 一方 面表 现 成本 端 压力 的缓 释，另一 方面 方面 来源 于银 行 自身 资 产结 构的 主 动调 整 以及 年初新 发放 贷款 利 率的 企 稳。展 望未 来，我 们认为 影响 息差变 化的趋 势的 核心 因素 仍在 于 资产 端 利率 水平 的 变化，但能 够看 到负 债成 本 下降、监管 对于 量 价平 衡 关注 的提升等积 极因素 的显现，息差 有望 逐 步企 稳。净息差水平持续承压资料来源：wind，各公 司公 告，中国人民银行，平 安证券研究所上 市银行生 息资产 收益率（单季）付 息负债 成本率（单季）净 息差（单季）23Q4 24Q1 变化 23Q4 24Q1 变化 23Q4 24Q1 变化工 商银行 3.20%3.23%0.03%1.97%1.97%0.00%1.41%1.44%0.02%建 设银行 3.34%3.29%-0.05%1.92%1.89%-0.02%1.60%1.57%-0.03%中 国银行 3.51%3.41%-0.10%2.23%2.18%-0.05%1.46%1.41%-0.05%农 业银行 3.24%3.21%-0.03%1.95%1.91%-0.04%1.43%1.43%0.00%交 通 银 行 3.40%3.35%-0.06%2.61%2.53%-0.08%1.19%1.21%0.03%邮 储银行 3.30%3.22%-0.08%1.56%1.49%-0.06%1.83%1.81%-0.02%招 商 银 行 3.68%3.65%-0.03%1.75%1.75%0.00%2.04%2.02%-0.02%中 信银行 3.59%3.58%-0.01%2.17%2.14%-0.03%1.57%1.59%0.02%民 生 银 行 3.69%3.54%-0.15%2.47%2.40%-0.07%1.39%1.32%-0.07%兴 业银行 3.69%3.59%-0.10%2.30%2.24%-0.07%1.55%1.51%-0.04%浦 发 银 行 3.37%3.38%0.01%2.21%2.22%0.01%1.30%1.31%0.01%光 大银行 3.80%3.69%-0.12%2.38%2.38%0.01%1.58%1.46%-0.11%华 夏 银 行 4.04%3.64%-0.40%2.29%2.26%-0.04%1.89%1.52%-0.37%平 安银行 4.34%4.25%-0.09%2.28%2.30%0.02%2.11%2.01%-0.10%浙 商银行 3.88%3.85%-0.03%2.37%2.35%-0.01%1.60%1.58%-0.02%北 京银行 3.45%3.38%-0.07%2.22%2.18%-0.04%1.42%1.37%-0.04%南 京银行 3.30%3.39%0.09%2.49%2.44%-0.05%1.00%1.14%0.14%宁 波 银 行 3.67%3.64%-0.03%2.21%2.10%-0.11%1.63%1.68%0.06%上 海银行 3.14%3.06%-0.08%2.23%2.17%-0.06%1.06%1.04%-0.01%江 苏 银 行 3.82%3.88%0.06%2.54%2.44%-0.10%1.43%1.60%0.17%杭 州银行 3.46%3.40%-0.06%2.26%2.20%-0.06%1.32%1.32%0.01%长 沙 银 行 4.06%3.95%-0.11%2.22%2.15%-0.07%1.98%1.94%-0.04%成 都银行 3.79%3.80%0.00%2.33%2.29%-0.04%1.61%1.65%0.04%贵 阳 银 行 4.60%4.18%-0.42%2.65%2.56%-0.08%2.07%1.73%-0.34%郑 州银行 4.10%4.18%0.08%2.26%2.25%-0.01%1.88%1.96%0.08%青 岛 银 行 3.88%3.75%-0.13%2.25%2.21%-0.04%1.69%1.61%-0.08%西 安银行 3.72%3.53%-0.19%2.69%2.55%-0.14%1.22%1.16%-0.06%苏 州银行 3.75%3.62%-0.12%2.30%2.22%-0.07%1.51%1.45%-0.06%重 庆银行 3.81%3.72%-0.08%2.70%2.61%-0.09%1.29%1.30%0.00%厦 门银行 3.35%3.26%-0.09%2.45%2.41%-0.04%1.08%1.03%-0.05%齐 鲁 银 行 3.47%3.42%-0.05%2.13%2.08%-0.04%1.47%1.46%0.00%兰 州银行 4.20%4.02%-0.18%3.10%2.68%-0.42%1.26%1.49%0.23%渝 农 商 行 3.39%3.30%-0.09%2.01%1.94%-0.07%1.56%1.53%-0.03%青 农商行 3.44%3.48%0.04%2.18%2.12%-0.06%1.42%1.52%0.10%紫 金 银 行 3.73%3.59%-0.15%2.27%2.16%-0.11%1.60%1.56%-0.04%常 熟银行 4.57%4.78%0.21%2.31%2.30%-0.01%2.46%2.69%0.22%无 锡 银 行 3.62%3.54%-0.08%2.27%2.27%-0.01%1.51%1.44%-0.07%江 阴银行 3.47%3.31%-0.17%2.03%1.89%-0.14%1.59%1.56%-0.03%苏 农银行 3.42%3.32%-0.10%2.12%2.03%-0.09%1.46%1.44%-0.02%张 家港行 4.07%3.80%-0.27%2.35%2.18%-0.17%1.87%1.76%-0.11%瑞 丰银行 3.65%3.60%-0.05%2.27%2.23%-0.03%1.55%1.53%-0.02%沪 农商行 3.42%3.34%-0.08%2.03%1.96%-0.07%1.50%1.49%-0.02%ALL 3.43%3.38%-0.06%2.09%2.05%-0.04%1.51%1.49%-0.02%六 大 行 3.32%3.28%-0.04%2.01%1.97%-0.04%1.48%1.47%-0.01%股 份行 3.69%3.58%-0.11%2.21%2.18%-0.04%1.64%1.56%-0.07%城 商 行 3.61%3.56%-0.04%2.36%2.28%-0.08%1.41%1.43%0.03%农 商行 3.56%3.49%-0.07%2.11%2.04%-0.07%1.60%1.60%0.00%6 资 产质 量延 续稳 健趋 势，上 市银 行24 年1 季度末不良率环比下降1BP 至1.25%，拨备覆盖率 环比 上升1 个 百分 点至244%，拨 贷比 环比下降2BP 至3.05%。分机构类型来看，六大行、股 份行、城 商行 和农 商行1 季度 末 不良 率分别 环 比 变 化-1BP/-2BP/-1BP/+4BP 至1.29%/1.22%/1.07%/1.09%，内 部 分 化 趋 势持续。从改善幅度来看，南京银行（-7BP）、民 生 银行（-4BP）、中国 银行（-3BP）1 季度末不良率较年初改善较为明显。从绝对 水平来看，成都银行（0.66%）、厦 门 银 行（0.74%）、宁波银行（0.76%）、杭州银行（0.76%）、常熟银行（0.76%）不良率处于上市银行 前列。上市银行各项资产质量指标保持平稳上 市 银 行23A 24Q1 季 环比变 化不 良率 拨 备覆盖 率 拨 贷比 不 良率 拨 备覆盖 率 拨 贷比 不 良率 拨 备覆盖 率 拨 贷比工 商银行 1.36%214%2.90%1.36%216%2.94%0.00%2%0.04%建 设 银 行 1.37%240%3.28%1.36%238%3.24%-0.01%-2%-0.04%中 国银行 1.27%192%2.44%1.24%200%2.48%-0.03%8%0.04%农 业 银 行 1.33%304%4.05%1.32%303%4.00%-0.01%-1%-0.05%交 通银行 1.33%195%2.59%1.32%197%2.60%-0.01%2%0.01%邮 储 银 行 0.83%348%2.88%0.84%327%2.72%0.01%-21%-0.16%招 商银行 0.95%438%4.14%0.92%437%4.01%-0.03%-1%-0.13%中 信 银 行 1.18%208%2.45%1.18%208%2.44%0.00%0%-0.01%民 生银行 1.48%150%2.22%1.44%149%2.16%-0.04%1%-0.06%兴 业 银 行 1.07%245%2.63%1.07%246%2.63%0.00%1%0.00%浦 发银行 1.48%174%2.57%1.45%173%2.50%-0.03%-1%-0.07%光 大银行 1.25%181%2.27%1.25%185%2.31%0.00%4%0.04%华 夏银行 1.67%160%2.67%1.66%161%2.67%-0.01%1%0.00%平 安银行 1.06%278%2.94%1.07%262%2.79%0.01%-16%-0.15%浙 商 银 行 1.44%183%2.63%1.44%178%2.55%0.00%-5%-0.08%北 京银行 1.32%217%2.86%1.31%213%2.79%-0.01%-4%-0.07%南 京 银 行 0.90%361%3.23%0.83%357%2.98%-0.07%-4%-0.25%宁 波银行 0.76%461%3.50%0.76%432%3.27%0.00%-29%-0.23%上 海 银 行 1.21%273%3.29%1.21%272%3.29%0.00%-1%0.00%江 苏银行 0.91%378%3.45%0.91%371%3.32%0.00%-6%-0.13%杭 州 银 行 0.76%561%4.25%0.76%551%4.20%0.00%-10%-0.05%长 沙银行 1.15%314%3.60%1.15%313%3.59%0.00%-1%-0.01%成 都 银 行 0.68%504%3.42%0.66%504%3.33%-0.02%0%-0.09%贵 阳银行 1.59%245%3.90%1.63%247%4.03%0.04%2%0.13%郑 州银行 1.87%175%3.28%1.87%193%3.62%0.00%18%0.34%青 岛银行 1.18%226%2.67%1.18%232%2.73%0.00%6%0.06%西 安银行 1.35%197%2.65%1.43%189%2.70%0.08%-8%0.05%苏 州 银 行 0.84%523%4.39%0.84%492%4.13%0.00%-31%-0.26%重 庆银行 1.34%234%3.13%1.33%233%3.10%-0.01%-1%-0.03%厦 门 银 行 0.76%413%3.15%0.74%412%3.06%-0.02%-1%-0.09%兰 州银行 1.73%198%3.41%1.83%183%3.35%0.10%-15%-0.06%齐 鲁 银 行 1.26%304%3.83%1.25%305%3.81%-0.01%1%-0.02%渝 农商行 1.19%367%4.37%1.19%368%4.37%0.00%1%0.00%青 农 商 行 1.81%238%4.32%1.80%233%4.20%-0.01%-5%-0.12%紫 金银行 1.16%247%2.87%1.16%253%2.93%0.00%6%0.06%常 熟 银 行 0.75%538%4.04%0.76%539%4.11%0.01%1%0.07%无 锡银行 0.79%523%4.11%0.79%515%4.06%0.00%-8%-0.05%江 阴银行 0.98%409%4.01%0.97%425%4.10%-0.01%16%0.09%苏 农银行 0.91%453%4.10%0.91%454%4.13%0.00%1%0.03%张 家港行 0.94%424%3.98%0.93%413%3.86%-0.01%-11%-0.12%瑞 丰 银 行 0.97%304%2.96%0.97%305%2.96%0.00%1%0.00%沪 农商行 0.97%405%3.94%0.99%382%3.79%0.02%-23%-0.15%ALL 1.26%243%3.07%1.25%244%3.05%-0.01%1%-0.02%六 大行 1.30%240%3.11%1.29%241%3.10%-0.01%1%-0.01%股 份 行 1.24%226%2.80%1.22%225%2.75%-0.02%-1%-0.05%城 商行 1.08%312%3.37%1.07%308%3.30%-0.01%-4%-0.07%农 商 行 1.05%370%3.88%1.09%363%3.96%0.04%-7%0.08%资料来源：wind，公司公 告，中国人民银行，平 安证券研究所7 从核心一级资 本充足率角 度来看，有18 家银 行环 比年 初 有所 上升，15 家核 心一 级资 本 充足 率环 比降 幅小 于0.5%，资本新规落 地进一步缓释银行资 本压力。特 别值 得注 意的 是，四大 行同 时 发布 董事 会决 议公 告 称，审议 通过2024 年度 中期 利润 分配 相 关安 排。四家国有大行均表示，2024 年度中期现金股息总额占集团当期实现的归属于本行股东税后利润的 比例不高于30%，具体有待后续细化明确。考虑 到行 业目 前 资本 压 力有 所 缓释，后续 中 期分 红 情况 仍 需持 续 关注。上市银行核心一级资本充足率变化（%）-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行杭州银行长沙银行成都银行贵阳银行郑州银行青岛银行西安银行苏州银行重庆银行厦门银行齐鲁银行兰州银行渝农商行青农商行紫金银行常熟银行无锡银行江阴银行苏农银行张家港行瑞丰银行沪农商行23A 24Q1 同 比 变化（%）-右轴资料来源：wind，公司公 告，中国人民银行，平 安证券研究所01234567工商银行中国银行交通银行招商银行浦发银行民生银行平安银行浙商银行南京银行上海银行长沙银行青岛银行贵阳银行杭州银行厦门银行张家港行苏农银行无锡银行当前估值 历史最高/最低静态估值x8 资料来源：Wind，平安证券研究所注：截止日为2024 年4 月30日 站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发 严重 对银 行经营负面影响 较为显著。但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置 价值进一步凸显。银行板块近12 个月平均股息率相对以10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息 吸引 力 持续 提升。目前板块静态PB 仅0.57 倍，对应 隐含 不 良率 超15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾 向和风险偏 好的修复仍 然值得期 待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银 行（苏州、成都、长沙、江苏、常熟）。4月末 上市银行静态PB（LF）仅为0.57x上市银行个股PB 静态估值多数处在历史低分位水平0.40.50.60.70.80.91.02020/04/302020/06/302020/08/312020/10/312020/12/312021/02/282021/04/302021/06/302021/08/312021/10/312021/12/312022/02/28202