Table_IndNameRptType 行业研 究/深 度报 告 Table_IndRank 2024-5-14 Table_Chart 300 Table_Author S0010520070003 Table_Report 1 2 0 2 3 1 1 1 3 2 1 H2 0 2 4 2024 0 1 1 4 3 2 0 2 4 0 2 2 3 主要观 点：Table_Summary 9.1%2022 12-2024 3 9.1%2022 10-2024 1 12.37%2022 12-2024 2 6.9%6.3%25.5%2022 12 2020-2023 MSY 14.3 15.5 16.5 18.1 6.7%8.4%6.5%9.6%MSY 16.19 17.39 18.16 18.72 1.3%7.4%4.4%3.1%2024Q1 2023Q4 18499 2023Q1 2022Q4 15282 21.1%1.8%3 64%2013 4 3 64%5 2023 413 16.4%2024Q1 12.9%2023 24.2%2024 1 2023 2023 2024 6600-7200 3000-3300 1400-1500 600 400-500 450 400-450 350-400 300-350 250 230-250 110-120 80-100 2024 1 15/2022 12-2024 3 9.1%2021 6-2022 3 8.3%2022 10 26 27.66/9.1%2022-2023-25%-20%-15%-10%-5%0%5%23-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04农林牧渔(申万)沪深300Table_CompanyRptType 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/16 证券研究报告 90 2024 3385 3723 5086 3725 2933 2333 1820 1ZFUuNrMtQqRqOmPmRsNmN7NdN8OmOmMoMmQfQoOrMkPrQtNaQpPzQuOqQpRuOnNmNTable_CompanyRptType 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/16 证券研究报告 1 9.1%.5 1.1 2022 12 9.1%.5 1.2.6 1.2.1 2020-2023.6 1.2.2.8 2.9 2.1.9 2.2.10 2.3 2022.11 2.4 2024.11 2.5.13 3.14 4.15.15 Table_CompanyRptType 4/16 1-.5 2-.5 3-1.5 4.6 5.6 6 2018-2023.7 7.7 8.7 9.7 10.7 11.8 12.8 13.8 14.8 15.8 16.9 17.9 18.9 19.9 20%.10 21.10 22.11 23 2024 2024 1-4.12 24 2024.13 25.14 26.14 27 90.14 28 150.15 29.15 30.15 tZaQIHwsKaP5Nkv9FX0ZrJKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMtTOoK85MDMsEpwmR21iQE Table_CompanyRptType 5/16 1 9.1%1.1 2022 12 9.1%2022 12-2024 3 9.1%2022 10-2024 1 12.37%2022 12-2024 2 6.9%6.3%25.5%2022 12 2022 12 1-2-3-1-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001000150020002500300035004000450050002017年1季末2017年2 季末2017年3 季末2017年4 季末2018年1 季末2018年2 季末2018年3 季末2018年4 季末2019年1 季末2019年2 季末2019年3 季末2019年4 季末2020年1 季末2020年2 季末2020年3 季末2020年4 季末2021年1 季末2021年2 季末2021年3 季末2021年4 季末2022年1 季末2022年2 季末2022年3 季末2022年4 季末2023年1 季末2023年2 季末2023年3 季末2023年4 季末2024年1 季末能繁母猪存栏（万头）环比变化 同比变化-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2022年12月2023 年1 月2023年2 月2023年3 月2023年4 月2023年5 月2023年6 月2023年7 月2023年8 月2023年9 月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1 月2024年2 月2024年3 月2024年4 月综合 规模场 中小散-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2022年1 月2022 年3 月2022年5 月2022年7 月2022年9 月2022 年11 月2023年1 月2023年3 月2023年5 月2023年7 月2023年9 月2023 年11月2024年1 月2024年3 月Table_CompanyRptType 6/16 4 1)300 25%300-1000 18%1000 57%200 11.5%200-500 13.5%500-1000 7.2%1000-5000 15.4%5000-10000 11.5%40.9%5 24.3 314.2 155 72 20+23 14 9.9 6-6.5 9 15 6+9 1.5 12 11.4 23.12 312.9 155 82 约 20 21.6 14 9.8 5.5 8+13 6 接近50 5-6 8.5 1.4 1.5 11.2 近 10 23.9 300.9 156 85 32 2526 6 4.2 1.5 2.8 33 11.2 77.5 9.3 22.12 282 130 85 30 35.2 26.3 31 15 9.4 66.5 6.3 66 5 4.5 1.7 33 11 1.2 1.2.1 2020-2023 2019 2020-2023 MSY 14.3 15.5 16.5 18.1 6.7%8.4%6.5%9.6%MSY 16.19 17.39 18.16 18.72 1.3%7.4%4.4%3.1%MSY 2021 19 2022 20.6 2020-2023 Table_CompanyRptType 7/16 6 2018-2023 生 产指标，头 年 度变化 PSY-钢联 PSY-畜牧业协 会 MSY-钢联 MSY-涌益 PSY-钢联 PSY-畜牧业协 会 MSY-钢联 MSY-涌益 2018 21.2 20.5 18.14 0.9%2019 18.5 13.4 15.99-12.7%-34.6%-11.9%2020 16.1 14.3 16.19-13.0%6.7%1.3%2021 16.8 19 15.5 17.39 4.3%8.4%7.4%2022 17.5 20.6 16.5 18.16 4.2%8.4%6.5%4.4%2023 20.1 18.1 18.72 14.9%9.6%3.1%7 8 9 10 Table_CompanyRptType 8/16 11 12 PSY 窝均健仔数 全程存活率 育肥端成活率 2021 年 27 左右 85.0%2022 年 6 月 27 左右 1H2022 27.0 2022Q3 28.6 87.0%2022 年 27+85.0%95.0%2023 年 1 月 25-26 12 左右 2023Q3 26 左右 2023 年 8 月 27 左右 13.0 2023 年 10 月 27 左右 13.0 94.0%2023 年 11 月 28.5 85.0%95.0%1.2.2 2023Q4 2023Q4 2024Q1 2023Q4 18 2024Q1 2023Q4 18499 2023Q1 2022Q4 15282 21.1%1.8%13 14 wind wind 15 屠宰 能 繁母猪 时 间段 累 计屠宰量（万头）时 间段 能 繁母猪存 栏均值（万头）0510152025303540-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2009-122010-112011-102012-092013-082014-072015-062016-052017-042018-032019-022020-012020-122021-112022-102023-09定点屠宰企业屠宰量yoy-左轴 生猪均价（元/公斤）-右轴0510152025303540-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-032023-11全国生猪出栏量yoy-左轴 生猪均价（元/公斤）-右轴Table_CompanyRptType 9/16 2023.10-2024.3 18,499 2022.10-2023.3 4,362 2022.10-2023.3 15,282 2021.10-2022.3 4,286 wind 16 17 wind wind 18 19 wind wind 2 2.1 3 64%2013 4 3 64%5 5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021-30%-15%0%15%30%45%60%75%90%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023生猪定点屠宰企业屠宰量（亿头）yoy0.91.11.31.51.71.92.1Q1 Q2 Q3 Q42018 2019 2020 20212022 2023 2024-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%012345678200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023生猪出栏量（亿头）yoyTable_CompanyRptType 10/16 3 80%104%87%70%-80%75%75%72%20%2013 61 47 67 75 40 19 43 34 85 36 89 39 52 58 41 48 64 53 46 2014 53 40 67 67 38 17 34 46 77 40 70 62 31 44 57 46 53 65 70 51 51 2015 50 30 43 64 37 32 31 32 67 33 64 60 27 47 59 38 33 49 59 45 44 2016 56 24 43 49 40 43 32 37 65 34 47 42 29 40 43 32 32 48 58 42 41 2017 47 32 31 60 48 47 38 35 62 39 45 47 33 22 41 29 29 41 82 42 42 2018 54 34 62 68 61 63 43 39 69 41 53 47 27 34 35 34 27 39 76 48 47 2019 40 29 62 68 54 51 49 48 74 39 62 33 18 45 36 27 25 38 63 45 44 2020 46 41 43 59 56 50 53 43 68 46 53 31 33 55 49 21 33 37 72 47 46 2021 61 64 80 93 55 66 65 58 87 53 52 16 69 70 61 13 59 45 83 60 59 2022 54 56 80 148 50 69 68 60 82 58 55 34 85 62 62 14 71 49 85 65 61 2023.3 56 59 83 157 52 69 70 61 83 59 41 90 69 60 13 75 54 72 68 59 2023.6 56 59 83 157 52 69 70 61 83 59 41 90 69 60 13 75 54 72 68 64 2023.9 60 61 86 160 52 70 72 62 87 61 45 47 94 72 62 18 70 55 73 69 63 2023.12 60 60 87 163 47 71 73 65 89 63 55 48 54 72 64 22 70 57 74 68 64 2024.3 62 61 87 54 53 74 72 65 104 66 45 42 54 75 64 26 75 60 68 64 64 wind 2.2 2020 1437 2021-2023 974 494 413 2024Q1 96 12.9%21 2017 63 98 10 41 6 2 25 3 4 11 10 1 0 1 6 2 0 0 1 286 2018 50 94 17 32 6 5 37 7 6 10 13 1 0 3 4 2 0 0 1 288 2019 131 124 12 57 14 5 93 8 7 9 10 1 1 6 2 2 1 0 1 483 2020 461 300 51 103 9 11 343 21 33 24 17 4 2 16 11 6 2 6 17 1437 2021 359 132 23 65 18 7 174 35 27 24 15 11 1 22 8 12 3 12 26 974 2022 157 94 11 13 14 4 69 21 15 16 10 13 0 11 5 8 3 11 19 494 2023.3 41 21 2 0 1 1 16 4 2 3 4 0 3 1 2 1 3 7 111 2023 170 98 6 7 10 3 36 11 5 10 9 0 11 2 10 3 10 10 413 2024.3 48 22 1 0 2 0 7 1 1 2 2 0 2 0 2 0 3 1 96 wind Table_CompanyRptType 11/16 2.3 2022 2023 24.2%2018 2024 1 2023 2023 22 固定资产余 额 在建工程余 额 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024.3 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024.3 牧原股份 106 135 189 585 996 1,064 1,122 1,108 15 37 86 148 111 74 23 23 温氏股份 144 183 227 285 354 351 344 337 36 35 30 86 48 38 35 39 天邦食品 14 21 31 55 60 78 77 76 2 8 6 9 28 13 12 10 正邦科技 67 92 99 149 165 108 71 69 22 31 37 12 38 41 33 33 天康生物 16 17 32 37 43 50 53 52 4 6 6 5 9 6 8 9 金新农 8 9 12 17 22 23 29 29 1 5 5 6 4 13 6 6 新希望 82 88 138 289 337 357 359 363 12 26 47 110 193 202 181 178 唐人神 19 22 25 32 56 86 84 83 2 3 5 12 19 5 8 9 傲农生物 7 12 17 40 57 63 59 57 2 3 7 15 13 12 10 10 大北农 46 48 60 72 89 105 107 106 7 3 4 14 16 5 2 3 中粮家佳康 8 9 10 12 14 14 14 东瑞股份 3 3 3 6 9 29 32 31 0 0 1 2 11 4 8 9 正虹科技 3 3 3 3 3 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 华统股份 7 8 11 16 32 37 50 43 1 3 4 11 16 17 9 16 罗牛山 20 25 26 27 37 35 35 34 6 2 1 8 2 3 2 3 神农集团 5 6 7 9 16 20 26 26 0 0 1 3 3 3 2 3 新五丰 6 5 5 5 6 13 17 18 0 0 0 1 2 6 3 3 巨星农牧 1 2 4 14 18 19 38 37 2 2 0 3 8 11 4 4 京基智农 6 7 5 5 32 48 61 59 0 0 0 10 12 6 2 2 合计 568 693 904 1,656 2,345 2,502 2,578 2,531 112 163 241 455 535 458 347 359 合计 yoy（%）22.0 30.5 83.2 41.6 6.7 3.1 45.6 47.8 88.7 17.5-14.4-24.2 wind 2.4 2024 2024 2024 6600-7200 3000-3300 1400-1500 600 400-500 450 400-450 350-400 300-350 250 230-250 110-120 80-100 2024 1-4 2146 29.8%-32.5%966 29.3-32.2%604 40.3%-43.1%197 33%126 28%106 Table_CompanyRptType 12/16 23.6%-26.5%89 25.4%-29.7%67 26.8%-29.1%44 36.7%-40%22 22%-27.5%23 2024 2024 1-4 2019 2020 2021 2022 2023 2024e 24 年 1-4 月出栏（万头）2024 年 1-4月出栏 yoy 24 年 1-4 月出栏完成率 当前产能 1025 1812 4026 6120 6382 6600-7200 2146 12%29.8%-32.5%目前生猪 养殖产 能8000 万头，2024 年3 月末能 繁母猪存栏314.2 万头 1852 955 1322 1791 2626 3000-3300 966 25%29.3%-32.2%截至 3 月末，公司 能繁母 猪约 155 万头，后备 母猪较 为充足，公 司生猪 有效饲 养能力已经达 到 3500 万头 以上 244 308 428 442 712 197 10%578 956 1493 845 548 110-52%84 135 160 203 282 300-350 89 9%25.4%-29.7%2023 年9 月至 今，能 繁母猪存栏量稳 定在14 万头 355 829 998 1461 1768 1400-1500 604-4%40.3%-43.1%2024 年3 月末 能繁母 猪存栏72 万头；育肥 产能总 存栏规模（包括 运营中、建设 或改造中）430 万 头，其 中运营 产能约 230 万头 66 135 325 519 586 112-38%163 185 431 443 605 600 197 2%33%2024 年1 季度 末，基 础母猪23 万头、后备 母猪 约9 万头 199 205 344 407 520 400-450 106-36%23.6%-26.5%2024 年1 季末 能繁母 猪存栏20 万头+，年底计 划达 到 30万头 37 52 62 80-100 22-20%22%-27.5%2024 年3 月末，母猪 存栏7.5万头(能繁5 万头、后备2.5万头)，2024 年底 定增项 目黄沙基地投 产母猪 存栏预 计9 万头 14 121 230 400-500 2024 年3 月末 能繁母 猪接近15 万头，育肥 产能310-330万头 150 267 350-400 51.3(2024Q1)2024Q1 肥猪出栏同比 增长 36.4%12.8%-14.7%(2024Q1)2024 年3 月末，能繁 母猪存栏约 11 万头，2024 年末 能繁母猪存栏 计划20-24 万头 49 33 77 179 312 87.84(2024Q1)46%Table_CompanyRptType 13/16 84 102 154 216 371 450 126 20%28%2024 年3 月末，能繁 母猪存栏量接 近 16 万头 107 126 105 110-120 44 23%36.7%-40%200-250 万头 126 185 250 65 19%26%2024 年4 月底，母猪 存栏约11.46 万头(基 础母猪 约9.9万头、后 备母猪 约1.56 万头）65 93 152 230-250 67 40%26.8%-29.1%2024 年3 月末 能繁母 猪存栏约9 万头，2024 年底 母猪存栏规模可 以达到 近13 万头 2.5 2024 1 2024Q1 14.5+/4 14.8/14.4/24 2024 成 本类型 2024 年 4 月 2024 年 3 月 2024Q1 2024 年目 标 神 农集团 育肥猪完全成本 14.5+牧原 生猪养殖完全成本 14.8 15.1 1-2 月 15.8 今年Q3 或 Q4 降至14 元/以下，全年平均成本目标 14.5 元 温氏 肉猪养殖综合成本 14.4 14.8 15.2 天康 生猪养殖完全成本 15.33 15.99 预计降至 15.5 元以内 新 希望 运营场线出栏肥猪成本 14.7 15.3 1 月 15.8、2 月约16 今年12 月预计降 至 14.2-14.3 大 北农 生猪养殖育肥完全成本 约 15.1 目标是 2024 年底达 到 14.5 元以内 家 佳康 育肥猪完全成本 16+东瑞 育肥猪完全成本 16.7 17.2 2024 年下半年目标16 元 华统 育肥猪完全成本 今年成本目标年内平均 16 元，希望在某个时点下降到 15.5 元 巨星 育肥猪完全成本 16.1(含德昌)、15.46（不含德昌）全年平均完成成本目标 14.76 金 新农 商品猪销售成本 15.68 今年目标15-15.5 元 京 基智农 育肥猪完全成本 14.6 15.36 1 月、2 月 15.7 立华 育肥猪完全成本 16-17.6 全年目标16 元 Table_CompanyRptType 14/16 3 2022 12-2024 3 9.1%4 0.96%3 1.57%0.94%3 0.2%25 2021 6-2022 3 8.3%2022 10 26 27.66/2022 12-2024 3 9.1%25 阶段 产 能变化时 间段 统 计局-能繁 母猪存栏 量累计 变化 生 猪价格最 高点/最低 点（元/公 斤）-周度 均价 阶 段一 2017.12-2019.9-32.9%38.71(2019 年10 月 30 日)阶 段二 2019.9-2021.6 52.1%11.54（2021 年 10 月8 日)阶 段三 2021.6-2022.3-8.3%27.66(2022 年10 月 26 日)阶 段四 2022.3-2022.12 4.9%14.19（2023 年7 月 12 日)阶 段五 2022.12-2024.3-9.1%2023Q4 2022-2023 90 26 27 90 1131181231281331381 月1 日1 月29日2 月26日3 月26日4 月23日5 月21日6 月18日7 月16日8 月13日9 月10日10 月8 日11 月5 日12 月3 日12月2020 年 2021年 2022年 2023 年 2024年3%5%7%9%11%13%15%17%19%21%2019 年11月 2020年12月 2022年1 月 2023年2 月 2024年3 月Table_CompanyRptType 15/16 28 150 29 4 2024 3385 3723 5086 3725 2933 2333 1820 30 出栏量（万头）2022 6,120 1,791 203 1,461 443 407 52 121 150 179 216 93 2023 6,382 2,626 282 1,768 605 520 62 230 267 312 371 152 2024e 7,000 3,300 300 1,500 605 450 90 400 350 406 450 250 头均市值（2024 年出栏量）3,723 3,385 2,333 2,933 2,033 1,820 6,889 3,725 5,086 2,811 2,067 9,160 总市值（亿元）2,606 1,417 110 440 198 82 62 149 178 114 93 229 wind 2024 5 14 0%5%10%15%20%25%30%35%2019 年11 月 2021 年11 月 2023 年11月1214161820222426281 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2022 2023 2024Table_CompanyRptType 16/16 Table_Introduction 2012 2013 2018 2019 2019 2021 WIND 2022 WIND Table_Reputation Table_RankIntroduction 6 A 300 500 6 5%;6-5%5%;6 5%;6-12 15%6-12 5%15%6-12-5%5%6-12 5%15%6-12 15%