本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证 券 研 究报 告 行 业 动态 红 海 危 机 持 续，集 装 箱 运 价周 度 大 幅 上涨 近 20%核心观点 1）中国出口 集装箱 运输市 场 在小长假 后延续 良好表 现，远洋航线运价继续 上行，带动 综合指 数上涨。5 月10 日，上海航 运交易所发布的上 海出口 集装箱 综合 运价指数 为 2305.79 点，较上期上涨18.8%。截至 5 月 9 日，集 运指数期 货 EC 继续积极上 行，同 时突破五月第 二轮提 价兑现 的理 论估值区 间，一度 升至 3500 点以上。2）埃及苏 伊士运 河 4 月收 入同比下 降超 36%。由于 红 海航运危 机及地缘政 治紧张 局势，马 士 基等多家 航运公 司选择 避开 苏伊士运河绕道好 望角，以避免 也门 胡塞武装 对红海 船舶的 袭击。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各子板 块 相对沪深 300 的表现来看，本周（5月 6 日-5 月 10 日）航运 港 口板块有 所上涨。本周 航运 板块涨幅为 2.47%，港口板块涨 幅为 0.73%。航 运 港 口：红 海危 机 持续，集 装 箱 运价 周 度大 幅 上涨近 20%中 国 出 口集 装 箱运 输 市场 在小 长 假 后延 续 良好 表 现，远洋 航 线 运价 继 续 上行，带 动综 合 指数上 涨。据海关总署最 新公布 的数据显示，以美 元计价，4 月份中 国出口同 比增长 1.5%，在 上 月出口同比短暂下 跌之后，迅速 止跌 回升，显 示出中 国出口 继续 处于稳中向好的轨 道上，这有利 于中 国出口集 运市场 保持平 稳发 展。5 月10 日，上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 上 海 出 口 集 装 箱 综 合 运 价 指 数 为2305.79 点，较上期上涨 18.8%。截至 5 月 9 日，集运 指数期货EC 继 续积 极 上 行，同 时 突 破五 月 第 二轮 提 价 兑现 的 理 论估 值 区间，一度 升至 3500 点以上。盘后马 士基发 布最 新 6 月 初欧线涨价公告，自 6 月 3 日起运价 上调至 2825/5500。埃 及 苏 伊士 运 河 4 月 收 入同 比 下 降超 36%。据埃及当地媒体 报道，今年 4 月 苏伊士 运河管 理局收入 下降至 5.751 亿美元，与去年同期的 9.045 亿美元相比，降幅超 36%。由 于红 海航 运危机及地缘政治 紧张局 势，马士 基 等多家航 运公司 选择避 开苏 伊士运河绕道好望 角，以 避免也 门胡 塞武装对 红海船 舶的袭 击。油 运 运 价有 所 上升。BDTI（原油运 输）指 数为 1155 点，环比 上升 0.61%，同比下降 0.35%。BCTI（成品油运输）指数 为 996 点，环比下降 0.8%，同 比上升 53%。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 发布日期：2024 年 05 月 12 日 市场表现 相 关 研 究报 告-19%-9%1%11%2023/5/122023/6/122023/7/122023/8/122023/9/122023/10/122023/11/122023/12/122024/1/122024/2/122024/3/122024/4/12航运港口 沪深300航 运 港口 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 一、行情 综述：航运港 口板 块大幅上 涨.1 1.1 国内市场：航运 港口大 幅上涨.1 1.2 港股及海外市场：航运 板块整体 上涨.2 二、全球 经济展 望：发 达经 济体制造 业 PMI 创新低.4 2.1 发达经济体制造 业 PMI 创新低.4 2.2 金砖国家 PMI 小幅上涨.6 2.3 中国 PMI 小幅下降.6 三、航运 港口：节后市 场行 情向好，远洋航 线运价 上涨.8 3.1 集运：集运市场 行情向 好，远洋 航线运 价上涨.8 3.2 干散货运：预期 高，但 表现不佳.11 3.3 油运：油运运价 有所上 升.13 3.4 港口：港口生产 运行总 体平稳，货物吞 吐量延 续增 长势头.15 3.5 造船：2023 年造船业或将迎来长 期置换 大周期.16 四、投资 评价和 建议.18 4.1 集运：继续配置 中远海 控、东方 海外国 际与海 丰国 际.18 4.2 油运：给予中远 海能 H 股“买入”评级.19 4.3 干散货航运：中 国稳增 长驱动需 求恢复，长期 供给 增长乏力.20 4.4 港口：估值已经 降至历 史底部，优质港 口具备 配置 价值.20 风险分析.21 图目录 图 1:交 通运 输行 业各 子板 块与沪 深 300 的 超额 收益.1 图 2:交 通运 输行 业涨 跌幅 股票排 名前 十（单位：%）.1 图 3:航 运港 口板 块涨 跌幅 股票排 名前 五（单位：%）.1 图 4:航 运港 口板 块主 要标 的股价 表现 及估 值.2 图 5:航 运港 口板 块主 要标 的股价 表现 及估 值.3 图 6:发 达国 家制 造业 PMI.4 图 7:发 达国 家非 制造 业 PMI.5 图 8:主 要发 达经 济体 工业 生产指 数同 比增 速（%）.5 图 9:主 要发 达经 济体 零售 销售总 额同 比增 速（%）.5 图 10:美国 耐用 消费品 和 非耐用 消费 品变 化趋 势（%）.6 图 11:新兴 国家 制造 业 PMI 走势.6 图 12:中国 PMI 走势.7 图 13:集运 主干 航线运 价 表现.8 图 14:集运 次干 航线运 价 表现.9 图 15:内贸 集装 箱运价 表 现.9 图 16:全球 集装 箱海运 市 场供需 平衡 表.9 图 17:全球 集装 箱海运 航 线月度 运量 运价 数据.10 1ZAZvMqNpMoPsMpMnQtMoPbRdN8OmOrRpNtPkPqQnQfQmNtQ7NmMxPxNmRnONZtPuN 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 18:SCFIS 欧洲航 线.10 图 19:SCFIS 美西航 线.10 图 20:集运 指数（欧线）总持仓 量（万手）.11 图 21:EC2406 收盘 价和 持 仓量.11 图 22:EC2408 收盘 价和 持 仓量.11 图 23:EC2410 收盘 价和 持 仓量.11 图 24:EC2412 收盘 价和 持 仓量.11 图 25:EC2502 收盘 价和 持 仓量.11 图 26:Global Steel Production Outside of China(2019-2024).12 图 26:Year-On-Year Change in Steel Production Outside of China(2019-2024).12 图 26:Indian Crude Steel Production(2019-2024).13 图 27:BDI 干散 货运 价格 指数.13 图 28:各干 散货 船型价 格 指数.13 图 29:BDTI（原油）和 BCTI（成品油）运 输价 格指 数.14 图 30:全球 原油 油轮供 需 分析.14 图 31:中国 沿海 主要港 口 吞吐量（亿 吨）.15 图 32:港口 行业 主要公 司 经营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.16 图 33:干散 货船 5 年期 二 手船价 格指 数.20 图 34:不同 干散 货船 型 5 年期二 手船 价格（百 万美 元）.20 1 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 大幅 上涨 1.1 国内 市场：航运港口大 幅上涨 从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本周（5 月 6 日-5 月 10 日）航运港 口 板块有所 上涨。本周航 运板块涨幅 为 2.47%，港口板 块涨幅为 0.73%。图 1:交 通运输 行业各 子板块 与沪深 300 的超 额收益 数据来源：Wind，中信建 投 本周（5 月 6 日-5 月 10 日）密尔克卫、凤 凰航运、中 远海控分 别上涨 15.2%、14.6%、13.4%，华鹏飞、中信海直、德邦 股份分 别下跌 6.3%、5.7%、4.7%。本 周航运 港 口板块 长 航凤凰、中 远海控、盛航股份 分别上 涨 14.6%、13.4%、11.2%，唐山港下跌 0.7%。图 2:交 通运输 行业涨 跌幅股 票排 名前十（单位：%）图 3:航 运港口 板块涨 跌幅股 票排 名前五（单位：%）数据来源：Wind，中信建 投 数据来源：Wind，中信建 投 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅密尔克卫 15.2 华鹏飞-6.3凤凰航运 14.6 中 信海 直-5.7中远海控 13.4 德邦 股 份-4.7东 航 物流 13.0 春秋 航 空-2.5五 洲交 通 12.6 上海 机场-1.7盛航股份 11.2 ST万林-1.5永泰运 11.0 ST天 顺-1.4锦州港 10.0 飞马 国 际-1.2中远海发 9.8 怡亚 通-1.1龙江交通 9.7 山西高速-1.1排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 长航凤凰 14.6 唐山港-0.72 中远海控 13.43 盛航股份 11.24 锦州港 10.05 中远海发 9.8 NYNYtvNR05kUt0MLgwO5H5KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MPbJbRWaLEj+KKSonbreRrm 2 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 4:航运港口板块主要标的股价 表现及估值 细 分行业 上 市公司 股 票代码 市 值（亿元）周 涨跌幅 年 初至今涨 幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航运 渤海轮渡 603167.SH 44.47 0.64%6.76%15.41 1.15 7.43 招商轮船 601872.SH 744.34 7.15%55.44%14.62 1.94 9.56 中远海能 600026.SH 716.51 7.66%40.11%23.44 2.29 10.51 海峡股份 002320.SZ 145.77 1.55%12.18%32.67 3.27 7.11 中远海控 601919.SH 2043.35 13.42%39.35%9.07 1.05 2.20 中远海发 601866.SH 299.03 9.76%15.38%25.14 1.23 14.00 中远海特 600428.SH 141.25 4.11%22.76%13.91 1.19 7.83 长航凤凰 000520.SZ 28.54 14.63%1.81%(364.76)5.31 141.95 招商南油 601975.SH 188.23 5.09%40.00%10.33 1.97 6.57 中国外运 601598.SH 405.38 4.26%16.79%10.99 1.15 5.17 宁波海运 600798.SH 38.61 2.89%-12.57%46.46 0.98 6.08 港口 锦州港 600190.SH 49.87 10.00%-8.33%67.39 0.78 10.05 重庆港九 600279.SH 48.78 1.73%-7.64%7.77 0.78 3.61 厦门港务 000905.SZ 48.59 1.71%-8.65%20.91 0.98 6.77 广州港 601228.SH 258.02 1.79%9.27%24.42 1.26 11.67 南京港 002040.SZ 31.40 3.56%-10.24%19.05 0.98 7.51 上港集团 600018.SH 1345.82 3.03%17.96%10.08 1.06 6.92 秦港股份 601326.SH 173.38 2.43%18.25%12.17 1.00 6.01 宁波港 601018.SH 715.92 1.94%3.37%14.91 0.94 8.19 唐山港 601000.SH 260.15-0.68%25.43%13.34 1.27 6.25 青岛港 601298.SH 503.75 2.72%34.63%10.84 1.30 5.04 日照港 600017.SH 89.19 2.84%5.45%14.75 0.66 7.51 珠海港 000507.SZ 46.35 2.44%-4.18%16.95 0.90 7.90 北部湾港 000582.SZ 187.44 1.86%9.59%11.39 1.05 9.06 恒基达鑫 002492.SZ 20.25 2.88%-16.53%17.71 1.19 8.68 天津港 600717.SH 133.41 3.60%12.17%13.25 0.70 4.35 招商港口 001872.SZ 462.50 2.50%20.80%12.82 0.80 6.28 辽港股份 601880.SH 305.36 1.39%0.69%26.47 0.88 7.65 连云港 601008.SH 49.63 3.58%0.00%24.94 1.26 10.69 数据来源：Wind，中信建 投注：数 据均来源 于 Wind，均为 客观数 据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体 上涨 本周（5 月 6 日-5 月 10 日）港股及海 外市场 航运板 块整 体 上涨。箱船租 赁板块 环球 租船公司 上涨 4.5%。油运 板块中 远海能 上涨 7.7%。3 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 5:航运港口板块主要标的股价 表现及估值 细 分行业 上 市公司 股 票代码 市 值（亿美元）周 涨跌幅 年 初至今涨 幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 260.53 9.5%-13.7%15.07 0.45 2.69 赫伯罗特 HLAG.DF 316.76 12.6%23.4%9.87 1.55 4.76 中远海控 601919.SH 287.75 13.4%39.4%9.15 1.05 1.51 中远海控(H 股)1919.HK 287.75 11.9%49.0%7.42 0.85 1.51 长荣海运 2603.TW 292.33 7.5%34.8%11.59 0.93 4.27 东方海外 国际 0316.HK 109.43 13.1%18.8%8.00 0.98 2.23 日本邮船 9101.T 138.66 8.5%8.1%9.91 0.81 8.44 万海 2615.TW 56.20 29.1%16.0%188.49 0.87 9.39 阳明海运 2609.TW 49.48 20.2%18.1%19.70 0.76 0.98 海丰国际 1308.HK 66.11 2.6%47.0%12.29 3.45 7.02 商船三井 9104.T 116.51 6.6%12.1%6.87 0.76 13.90 现代商船 011200.KS 93.18 19.8%-6.1%11.63 0.59 3.21 以星综合 航运 ZIM.N 21.16 36.6%78.2%0.86 4.21 美森 MATX.N 39.68 2.7%6.6%13.67 1.67 5.59 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 16.08 5.4%13.1%2.90 0.53 2.22 Costamare CMRE.N 15.88 7.1%31.2%5.94 0.64 6.32 Ship Finance SFL.N 17.96 5.8%29.2%22.32 1.89 9.01 环球租船 公司 GSL.N 8.51 4.5%24.3%2.73 0.72 2.99 中船租赁 3877.HK 11.55 4.3%-0.7%4.74 0.71 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 29.02 3.4%23.0%13.72 1.30 8.48 太平洋航 运 2343.HK 19.94 8.4%17.7%18.03 1.11 5.96 金海洋集 团 GOGL.O 29.90 1.3%57.0%27.26 1.56 8.95 油运 招商轮船 601872.SH 104.82 7.2%55.4%14.58 1.94 7.91 中远海能 600026.SH 100.90 7.7%40.1%23.44 2.29 4.10 中远海能 1138.HK 100.90 9.6%38.9%12.94 1.26 4.10 EURONAV EURN.N 42.90 14.7%10.9%3.34 1.96 4.98 Scorpio 油轮 STNG.N 38.84 7.5%28.7%7.36 1.50 4.94 前线海运 FRO.N 58.30 5.9%32.7%8.88 2.56 8.20 TEEKAY TANKERS TNK.N 23.51 14.3%38.2%5.15 1.41 2.50 北欧美国 油轮 NAT.N 8.64 4.3%1.6%8.81 1.61 6.40 TEEKAY TK.N 8.03 14.0%22.9%6.03 1.02 2.07 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 27.07 3.9%14.0%1.31 FLEX LNG FLNG.N 15.33 7.3%1.0%12.97 1.84 10.28 LPG DORIAN LPG LPG.N 17.52 3.1%3.5%5.67 1.78 5.61 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIVAL)CCL.N 161.95-0.1%-22.2%43.21 2.74 10.80 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 362.97 2.0%8.9%16.24 7.05 11.71 挪威游轮 控股 NCLH.N 69.08 0.7%-19.7%20.83 19.08 12.28 数据来源：Bloomberg，Wind，中 信建投；注：中 远海控、东方 海外 国际、海 丰国 际 EV/EBITDA 指标 为中信建 投测算 4 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体制 造 业 PMI 创新低 2.1 发达 经济体制造业 PMI 创新 低 国 际 货 币基 金 组织(IMF)4 月 16 日发 布 最新 一 期 世界 经 济 展望 报 告，上 调 2024 年 全球 经 济增 长 预期 至3.2%，较 1 月预 测 值高 出 0.1 个 百 分点。报告显示，世界经济在 2024 年和 2025 年将以 3.2%的速度增长，与2023 年的增速相同。具体来 看，发 达经济 体今年 预计将 增长 1.7%，明年预计 将增 长 1.8%。新兴市场和 发展中 经济体今年 预计将 增长 4.2%，明年也 将增长 4.2%。报 告认为，随着全 球通胀 从 2022 年中期的峰值回 落，经 济活动稳步增 长，全 球经济 未陷 入衰退和 滞胀。IMF 预 计，全球通胀 率预计 将 从 2023 年的 6.8%稳步下降 至 2024 年的 5.9%和 2025 年的 4.5%，其中发达 经济体 将比新 兴市 场和发展 中经济 体更快 将通 胀率降至 目标水 平。报 告指出，按 历史 标 准衡 量，世 界 经济 增 长仍 然 疲弱。受借 贷 成本 居 高不 下、财 政 支持 减 少等 短 期因 素 影响，以及 新冠疫情、乌克兰 危机等 地缘 经济割裂 加剧造 成的长 期影 响。IMF 预计五年后全 球经 济增速为 3.1%，处于几十 年来的最低 水平。美国 4 月 Markit 制 造业 PMI 初值 49.9，创 4 个月 新 低；美 国 4 月 Markit 服务业 PMI 初值 50.9，创 5 个月 新 低；美 国 4 月 Markit 综合 PMI 初值 50.9，创 4 个 月 新 低。美国制造业出 现 收缩，服 务业扩 张放缓。从 具体分项来 看，新订单 方面，6 个月来首次 出现下 降；库 存方面，制造 业库存 小幅增 加，或 反映需 求放缓；就 业 方面，更 具挑 战 性的 商 业环 境 促使 公 司削 减 就业，尤其 是 服务 业 就业，制造 业 就业 则 小幅 增 长；预 期方 面，制 造业和服务 业对未 来一年 商业 活动前景 的信心 都降至 5 个 月低点；价格方 面，制 造业 和服务业 的产出 价格都 有所回落，但 制造业 原材料 价格 上升。欧元区4 月 制 造业 PMI 初值 45.6，创 4 个 月以 来 新低，预期 46.6，前 值 46.1。自 2022 年中期以来，该数字一直低 于 50。服务业 PMI 初值从上个 月的 51.5 飙升至 52.9，创 11 个月以来新高，高 于预期 的 51.8。综合PMI 初值为 51.4，创 11 个 月以来新 高，高于 预期的 50.7，前值 为 50.3，连续第二个月高于 50 的增长 与收缩 水平。图 6:发 达国家 制造业 PMI 数据来源：Wind，中信建 投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 5 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 7:发 达国家 非制造业 PMI 数据来源：Wind，中信建 投 图 8:主 要发达 经济体 工业生 产指 数同比增 速（%）数据来源：Wind，中信建 投 图 9:主 要发达 经济体 零售销 售总 额同比增 速（%）数据来源：Wind，中信建 投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速 欧元区19国工业生产指数同比增速-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 6 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 10:美国 耐用消 费品和非 耐用 消费品变 化趋势（%）数据来源：Wind，中信建 投 2.2 金砖 国家 PMI 小幅上 涨 2024 年 4 月俄罗斯 Markit 制造业采 购经理 人指 数 PMI 为 54.3，前月 55.7。2024 年 4 月印 度 Markit 制造业采购经 理人指 数 PMI 为 58.8，前月 59.1。图 11:新兴 国家制 造业 PMI 走势 数据来源：Wind，中信建 投 2.3 中国 PMI 小幅 下降 4 月 中 国制 造 业采 购 经理 人指 数（PMI）较 上月 回 落 0.4 个 百 分 点至 50.4%，但 连续两 个 月 位于 扩 张区 间，制造业继续保持恢复发展态 势。从企 业规 模看，本 月 中 小型 企业 基本 处 于温 和回 升 的状 态，仅大 型 企业 有所 回落，继续 保持平 稳运行；大 型企业 PMI 为 50.3%，比上 月下降 0.8 个百分 点，仍 位 于扩张区 间；中 型企业 PMI为 50.7%，比上月 上升 0.1 个百分点；小 型企业 PMI 为 50.3%，与上月 持平。供 应商配送 时间指 数为 50.4%，比上月下降 0.2 个百分 点，仍 高于临界 点，表明 制造业 原 材料供应 商交货 时间继 续加 快。供给端，4 月生 产指数 较3 月的 52.2%上升至 52.9%，制造 业企业 生产活 动加快。需求 端，新订单、出口 订 单指数有 所下降，新 订单环 比下降 1.9%至 51.1%，出口订 单环比下 降 0.7%至 50.6%。总体来看，生产端 扩张继 续 加快，需求 端小幅 回落，但仍处于扩 张区间，其中新 订 单指数下 降幅度 最大。从 数 据上看，2024 年四月原材 料 库存指数 保持不 变，产成 品库存指数 大幅下 降，主 动补 库迹象仍 未出现，制造 业仍 处于主动 去库阶 段，但 已接 近尾声。-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线 7 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 12:中国 PMI 走势 数据来源：Wind，中信建 投 2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04 2024-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：集运 市 场 行 情 持续 向 好，远 洋 航线 运 价 继 续 上 涨 3.1 集运：市场行情 持续向 好，远洋航线运价 继续上涨 本 周，中国 出 口集 装 箱运 输市 场 在 小长 假 后延 续 良好 表现，远 洋航 线 运价 继 续上 行，带 动 综合 指 数上 涨。据海关总 署最新 公布的 数据 显示，以美元 计价，4 月 份中 国出口同 比增长 1.5%，在上 月出口同 比短暂 下跌之 后，迅速 止 跌回 升，显 示 出中 国 出口 继 续处 于 稳中 向 好的 轨 道上，这有 利 于中 国 出口 集 运市 场 保持 平 稳发 展。5 月10 日，上 海 航运 交 易所 发布 的 上 海出 口 集装 箱 综合 运价 指 数 为 2305.79 点，较 上期 上 涨 18.8%。欧 洲 航 线，据 欧盟 统 计局 公布 的 数 据显 示，欧 元 区 3 月 零 售 销售 指 数环 比 上升 0.8%，高 于 前值 及 市场 预期，是 2023 年 1 月以 来 的最 高 水 平，这 代 表着 消 费信心 稳 步 提升，而 消费 支 出的上 涨 将 进一 步 推动 欧 元区 经济增长。节后运输市场需求 继 续保持在 较高水 平，供求 关 系良好，主 要航商 推动涨 价 计划，市场 运价大 幅上涨。5月 10 日，上海港出 口至欧 洲基本港 市场运 价（海 运及 海运附加 费）为 2869 美元/TEU，较上期 大幅上 涨 24.7%。地中海航 线，市场 行情与 欧 洲航线保 持同步，市场运 价 同样明显 上涨。5 月 10 日，上海港出 口至地 中海基 本港市场运价（海运 及海运 附加 费）为 3915 美元/TEU，较上期大涨 21.0%。北 美 航 线，据 海关 总 署公 布的 数 据 显示，2024 年前 4 个 月，我国 对 美国 出 口总计 1.08 万 亿 元，同 比增 长2.4%，贸 易顺 差 6924.1 亿元，同 比扩 大 5.4%，显示出 我 国 对美 出 口继 续 保持 稳步 增 长 的节 奏，对 北 美航 线的运 输 需 求起 到 长期 的 支撑 作用。运输需求在节 后恢复 情 况良好，供需基 本面稳 固，主要航商 继续推 动运价 上涨，即期市场 订舱价 格继续 上行。5 月 10 日，上海港出口至 美西和美 东基本 港市场 运价（海运及海 运附加 费）分 别为 4393 美元/FEU 和 5562 美元/FEU，分别 较上期 上 涨 22.0%、19.3%。图 13:集运 主干航 线运价表 现 数据来源：Wind，中信建 投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI美东（USD/FEU）9 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 14:集运 次干航 线运价表 现 数据来源：Wind，中信建 投 图 15:内贸 集装箱 运价表现 资料来源：Wind，中信建 投 图 16:全球 集装箱 海 运市场 供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%数据来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 波湾（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-122023-10-122024-02-12PDCI 综合 PDCI 东北指数 PDCI 华北指数 PDCI 华南指数 10 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 17:全球 集装箱 海运航线 月度 运量运价 数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 截 至 5 月 9 日，集运 指 数期货 EC 继续积极上行，同时 突 破 五 月第 二 轮提 价 兑现 的理 论 估 值区 间，一 度 升至 3500 点 以 上。盘 后马 士基 发 布 最新 6 月 初欧 线 涨价公 告，自 6 月 3 日 起运 价 上调 至 2825/5500。对于此轮涨价分 两 个层 面 解读，第一 是 如何 判 断马 士 基这 轮 宣涨 的 涨幅，船司 的 涨价 是 有序 的，即 通 常在 当 前真 实 有效 的现货价格 上进行 上调。第二 需要理解 马士基 报价在 主流 船司中的 分位，参考过 去两 轮即 5 月初和 5 月中旬 的涨价来看，马 士基的 小柜 报价 会低于市 场平均 水平 13%，大柜报价 低于市 场平均 水平 6%，依然是 相对保 守型的 风格。06 合约兑 现涨价 估值的 同时可以 继续关 注 08 合约相应的机 会，即便 受到较 大 的地缘冲 突情绪 面冲击，但 现阶段的停 火/和谈/乃至 复航 的时间窗 口可能 无法覆 盖 到 08 合约，季节性的 圣诞 货品出货 需求依 然能给到 8 月运价稳定的 支 撑。图 18:SCFIS 欧 洲航线 图 19:SCFIS 美 西航线 数据来源：上海 航运交 易所，中信 建投 数据来源：上海 航运交 易所，中信 建投 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月运量 124 151 154 158 166 160 167 175 150 155 166 160 157增速-35.4%-19.5%-22.6%-12.9%-9.0%-17.8%-1.2%12.2%6.2%13.2%11.0%29.4%27.1%运价 1165 1512 1391 1368 1721 2007 1916 1799 1817.00 1908 3870 4843 4026 3323增速-85.5%-80.8%-82.3%-81.9%-75.2%-65.9%-38.5%-10.5%14.1%33.8%176.8%275.2%245.4%119.8%运量 61.8 84.1 86.7 88.0 93.4 90.5 94.0 99.0 81.9 85.2 99.7 88.4 78.2增速-41.0%-18.9%-19.9%-15.1%-13.2%-20.4%-0.9%18.0%7.1%14.5%18.9%29.5%26.7%运量 13.89 16.47 18.20 19.50 19.35 19.58 19.92 20.13 18.53 19.23 20.81 21.42 20.77增速-41.6%-27.0%-29.7%-12.9%-9.0%-15.2%-3.0%4.6%14.4%16.4%20.2%46.9%49.5%运量 4.4 5.5 5.74 5.81 5.24 5.56 5.10 6.24 4.76 5.19 6.04 5.60 4.79增速-40.0%-25.1%-21.6%-2.6%-15.0%-22.4%-9.8%4.7%-17.1%-6.0%25.3%20.3%7.7%运量 0.5 0.7 0.59 0.64 0.62 0.59 0.54 0.52 0.41 0.53 0.55 0.49 0.47增速-68.7%-22.3%-24.3%-11.9%-6.4%-33.1%-21.3%-6.4%-26.0%-11.8%-14.6%7.9%-0.4%运量 55.3 50.3 50.96 41.53 47.46 46.13 50.59 50.41 52.99 51.37 47.60增速 9.0%3.8%-4.0%-13.3%6.4%-5.2%14.6%5.4%5.3%9.5%-3.1%运价 1167 1150 1110 1109 1093 989 925 814 784 780 776 789 784 818增速-15.1%-19.5%-24.3%-24.7%-25.0%-28.3%-34.4%-40.7%-43.8%-41.1%-40.6%-35.5%-32.8%-28.9%运量 14.7 13.0 12.0