证券研究报告：国防军工|行业周报 2024 年 5 月12 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资 评 级 强于大市|维持 行业基本 情 况 收盘点位 1323.94 52 周 最高 1590.03 52 周 最低 999.45 行业相对 指 数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍 学博 SAC 登记编 号:S1340523020002 Email:分析师:王 煜童 SAC 登记编 号:S1340523070004 Email:近期研究 报 告 低空经 济专 题之三：eVTOL 详细 拆解-2024.05.09 国防军工 行业报告 商飞高层 频繁访问 重要生产 合作伙伴，或为 C919增产做准 备 投资要点 商飞高层 频 繁访问重 要 生产合作 伙 伴，或 为 C919 增产 做 准备。近日，在赛峰首席执行官 Olivier Andris 和赛 峰航空发动机首席执行官 Jean-Paul Alary 的 见证下，中国商飞董事长贺东风参观了维拉罗什最先进的工厂，并观览了 CFM LEAP 装配线。5 月8 日，中 国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理戚学锋一行在菲舍尔调研，组织召开中国商飞、FACC、菲舍尔三方项目现场推进会，深入探讨 C919大型客机结构件与内饰件项目转移及批产提速进程，为项目高质量推进、达成全年交付目标注入了关键指导思想。中国商飞 正 努力扩大 产 能，生产交 付节奏有 望 加快。中国 商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前 ARJ21 飞机已经 实现年产50 架的 能力，未来 C919 也将很快达到年产 30-50 架能力。2023 年 1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计 C919 在5 年内年产能规划将达到 150 架。我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于 C919 生产 交付提速，部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，C919 配套价值量有望提升，产业链 相关标的：三角防务、润贝航科、烽火电子、中航西飞、中航重机、中直股份、中复神鹰 等。军工行业 经 过了 2020-2022 年的 较 快增长后，2023 年 细分领 域业绩差异 显 著，结构分 化加剧，未 来有望迎 来 高质量发 展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注 以 下两条投 资 主线：1）传统航空航 天 领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科 技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。2）军工新趋 势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南 湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2023-05 2023-07 2023-10 2023-12 2024-02 2024-05国防军工 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 核心 观点.4 1.1 商飞 高层频 繁访问 重要生 产合作 伙伴，或为 C919 增 产做准 备.4 1.2 投资 建议.5 2 行情 概览.5 2.1 军工 板块表 现.5 2.2 个股 表现.6 2.3 军工 板块及 重点标 的估值 水平.7 2.4 陆股 通持股 及其变 化.7 3 数据 跟踪.8 3.1 定增 数据跟 踪.9 3.2 股权 激励数 据跟踪.10 3.3 重点 细分领 域信息 跟踪.12 3.4 新股 信息跟 踪.15 4 风险 提示.15 XVFUyRqNmPrQtNtQnQrOnM9PbP6MmOrRmOnRkPqQqNlOqRsO9PoOyRuOpNsNMYmNtR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1：中 国商飞公 司 董事长贺 东 风出访赛 峰.4 图表2：本 周申万一 级 行业指数 表 现.6 图表3：本 周军工板 块 涨幅前十 个 股基本信 息.6 图表4：军 工板块PE-TTM 估值.7 图表5：部 分军工标 的 估值分位（2024 年 5 月 10 日）.7 图表6：陆 股通持股 数 据跟踪.8 图表7：部 分军工上 市 公司定向 增 发情况.9 图表8：部 分军工上 市 公司股权 激 励情况-军工 央企.10 图表9：部 分军工上 市 公司股权 激 励情况-非军 工央企.11 图表10：两 江新区龙 兴 机场展示 的 各种低空 飞 行器.12 图表11：FWD-200B.13 图表12：镍 价走势.14 图表13：海 绵钛市场 报 价区间（万 元/吨）.14 图表14：钒 价走势.15 图表15：近 期新股信 息.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 核心观点 1.1 商飞高层频 繁访问重要 生产合作伙 伴，或为 C919 增产做 准备 商飞董事 长 访问赛峰。近日，在赛峰首席执行官 Olivier Andris 和赛 峰航空发动机首席执行官 Jean-Paul Alary 的见证下，中国商飞董事长贺东风参观了维拉罗什最先进的工厂，并观览了CFM LEAP 装配 线。赛峰 CEO 表示：“赛峰是中国商飞参与 C919 项目 的重要合作伙伴，主要为飞机提供完整的推进系统，包括 CFM International（CFM）LEAP-1C 发动机。在过去的 40 年里，赛峰扩大了在中国的业务。贺东风董事长和中国商飞代表团的这次访问再次肯定了我们伙伴关系的重要性。”图表1：中 国商飞 公司董 事长贺 东风出 访赛峰 资料来源：航 空微读公 众号，中邮证 券研 究所 此前，赛峰集团首席执行官奥利维耶-安德斯（Olivier Andris）接受专访时曾表示，为支持 C919 项目和市场需求，赛峰已在中国扩展工业布局、供应链和服务网络，其中包括中国工厂、合资企业和培训中心。赛峰集团与中国商飞的紧密合作和积极采取的各项举措，确保了随时准备好支持 C919 在未来 的持续发展及生产挑战，为 C919 项目成功贡献力量。5 月8 日，中 国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理戚学锋一行在菲舍尔调研，组织召开中国商飞、FACC、菲舍尔三方项目现场推进会，深入探讨 C919N/bT7R7GL+0lz/28HM5SlpKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MNdcPdy8kej601H4C9xeD9e 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 大型客机结构件与内饰件项目转移及批产提速进程，为项目高质量推进、达成全年交付目标注入了关键指导思想。中国商飞 正 努力扩大 产 能，生产交付 节奏有望 加 快。中国商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21 飞机已经实现年产50 架 的能力，未来C919也将很快达到年产 30-50 架能力。2023 年 1 月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计 C919 在 5 年内年产能规划将达到 150 架。商飞高层 频 繁访问重 要 生产合作 伙 伴，或为C919 增产 做 准备。我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于 C919 生产 交付提速，部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，C919 配套价值 量有望提升，产业链相关标的：三角防务、润贝航科、烽火电子、中航西飞、中航重机、中直股份、中复神鹰 等。1.2 投资建议 军工行业 经 过了 2020-2022 年的较 快增长后，2023 年细分 领域业绩 差 异显著，结 构分化 加剧，未来有 望迎来高 质 量发展。随着 装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议 关注以下两条投资 主 线：1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。2 行情概览 2.1 军工板块表 现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 本周中证军工指数上涨 4.70%，申万军工指数上涨 4.67%，上证综指上涨1.60%，深证 成指上涨 1.50%，沪深 300 指数上涨 1.72%。军工 板块在 31 个 申万一级行业中涨幅排第 2 位。图表2：本 周申万 一级行 业指数 表现 资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 2.2 个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：航新科技（+31.31%）、三角防 务（+27.80%）、新研股份（+26.49%）、四创电子（+20.75%）、火炬电子（+19.99%）、上海瀚讯（+19.78%）、全信股 份（+18.01%）、航宇科 技（+15.04%）、菲利华（+14.94%）、新雷能（+14.58%）。图表3：本 周军工 板块涨 幅前十 个股基 本信息 公司名 称 本周涨 幅 年初至 今 2023 年营 收（亿元）YoY 2023 年归 母净利（亿 元）YoY 航新科技 31.31%19.08%15.79 13.01%0.24-11.09%三角防务 27.80%15.84%24.94 32.90%8.15 30.39%新研股份 26.49%-10.00%11.91-44.46%-1.33-273.97%四创电子 20.75%12.17%19.27-29.19%-5.53-937.69%火炬电子 19.99%-0.68%35.04-1.55%3.18-60.27%上海瀚讯 19.78%6.03%3.13-21.93%-1.90-321.74%全信股份 18.01%0.76%10.37-5.05%1.34-29.44%航宇科技 15.04%-16.75%21.04 44.69%1.86 1.21%菲利华 14.94%-15.40%20.91 21.59%5.38 9.98%新雷能 14.58%-29.25%14.67-14.40%0.97-65.78%资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 4.67%-4%-2%0%2%4%6%8%农 林 牧 渔 国 防 军 工 建 筑 材 料 房 地 产 煤 炭 有 色 金 属 基 础 化 工 轻 工 制 造 交 通 运 输 家 用 电 器 综 合 医 药 生 物 美 容 护 理 电 力 设 备 机 械 设 备 公 用 事 业 建 筑 装 饰 食 品 饮 料 环 保 非 银 金 融 银 行 钢 铁 汽 车 石 油 石 化 纺 织 服 饰 商 贸 零 售 社 会 服 务 电 子 传 媒 通 信 计 算 机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2.3 军工板块及 重点标的估 值水平 截至 2024 年 5 月 10 日，中证军工指数为 9547.86，军工板 块 PE-TTM 估值为 56.99，军 工板块 PB 估值 为 2.70。军工板块 PE-TTM 估值和 PB 估值均处于历史低位，自 2014 年 1 月 1 日起，历史 上有 28.96%的时间板块 PE-TTM 估值低 于当前水平，22.39%的时间 板块 PB 估值 低于当前水平。图表4：军 工板块 PE-TTM 估值 资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 图表5：部 分军工 标的估 值分位（2024 年 5 月 10 日）公司名 称 PE-TTM 估值 估值分 位 计算起 始日 期 中航沈 飞 35.82 11.24%2018 年3 月31 日 中直股 份 55.65 56.49%2014 年3 月26 日 航发动 力 67.25 38.40%2015 年4 月23 日 中航光 电 24.76 4.07%2014 年1 月1 日 航天电 器 27.84 11.51%2014 年1 月1 日 鸿远电 子 34.54 55.58%2019 年5 月15 日 宏达电 子 25.36 25.90%2017 年11 月21 日 火炬电 子 45.25 62.38%2015 年1 月26 日 资料来源：iFinD,中邮 证券 研究所 2.4 陆股通持股 及其变化 0501001502002503003500500010000150002000025000中 证军工指 数 中 证军工PE-TTM（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 截至2024 年5 月10 日，陆 股通共持有军工A 股标 的总市值为221.64 亿元，占军工 A 股 总市值的 1.13%，本周该比 例 下降 0.01pcts，今 年以来该比例提高0.19pcts。当前陆股通 持有市值最 多的军工标 的为中国船 舶（45.86 亿元）、航发 动力（19.83 亿元）、紫光国 微（16.14 亿元）；持股 比例最高的军工标的为西部超导（3.86%）、紫光国微（3.20%）、抚顺 特钢（3.16%）。本周陆股通增持比例最高的军工标的为派克新材（+0.61%）、普天科技（+0.38%）、贵航股份（+0.29%），减持比例最高的军工标的为海特高新（-0.67%）、航天宏图（-0.42%）、鸿 远电子（-0.37%）。图表6：陆 股通持 股数据 跟踪 公司名 称 陆 股 通持 股市值（亿元）陆股通 持股 占 总股本比例 陆股通 本周 增 持比例 陆股通 今年 增 持比例 中国船舶 45.86 2.70%-0.07%0.67%航发动力 19.83 1.98%-0.11%0.33%紫光国微 16.14 3.20%0.29%1.08%西部超导 10.83 3.86%-0.15%0.81%中航沈飞 9.24 0.84%-0.03%0.42%中国重工 8.97 0.76%-0.01%0.59%振华科技 6.81 2.56%0.18%0.17%中国长城 5.39 1.78%-0.11%0.26%七一二 5.25 2.83%-0.08%1.10%海格通信 4.60 1.69%-0.03%-0.16%中航光电 4.47 0.58%-0.03%-0.06%抚顺特钢 4.26 3.16%-0.15%0.82%高德红外 4.13 1.38%-0.05%0.00%普天科技 4.12 2.57%0.38%-0.68%光威复材 4.11 1.82%0.10%0.40%航发控制 3.54 1.29%-0.07%-0.10%电科网安 3.35 2.27%0.05%-0.15%中直股份 3.35 1.02%-0.08%-0.17%中航重机 3.08 1.04%0.04%0.66%睿创微纳 3.07 2.19%0.29%-1.39%资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 3 数据跟踪 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 3.1 定增数据跟 踪 图表7：部 分军工 上市公 司定向 增发情 况 上市公 司 发行日 期 募资总 额(亿元)发行价（除 权，元）收盘价（元）收盘价/发行价 铂力特 2023-11-29 30.29 94.50 83.49 88%新劲刚 2023-11-14 2.46 20.00 19.42 97%航天智造 2023-11-10 21.00 11.70 15.64 134%海格通信 2023-10-09 18.55 10.46 10.98 105%振华科技 2023-09-20 25.18 79.15 47.92 61%航天电子 2023-07-12 41.36 7.13 7.81 110%中航机载 2023-06-16 50.00 14.01 12.53 89%景业智能 2023-05-31 2.11 63.77 36.30 57%航宇科技 2023-04-26 1.50 42.97 39.77 93%航天长峰 2023-04-07 3.25 11.72 9.44 81%星网宇达 2023-03-03 6.00 31.28 19.73 63%金信诺 2023-01-04 5.32 6.26 7.21 115%资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 3.2 股权激励数 据跟踪 图表8：部 分军工 上市公 司股权 激励情 况-军工 央企 上市公 司 激励类 型 授予日 期 授予数 量 授予价 格（除 权）收盘价（元/股）中航重机 限制性股票 2023 年12 月22 日 1072 万股 13.23 元/股 19.89 航天电器 限制性股票 2023 年5 月20 日 420.8 万股 46 元/股 46.09 中航沈飞 限制性股票 2023 年3 月17 日 786.1 万股 22.63 元/股 40.06 中航西飞 限制性股票 2023 年2 月7 日 1309.5 万股 13.35 元/股 24.30 中航光电 限制性股票 第三期：2022 年12 月 1 日 4176.9 万股 24.48 元/股 36.18 第二期：2019 年12 月26 日 3104.12 万股 11.846 元/股 电科网安 限制性股票 第二期：1090 万股 22.25 元/股 17.46 第一期：2020 年12 月28 日 795.86 万股 11.29 元/股 天奥电子 限制性股票 2022 年7 月5 日 430.482 万股 10.15 元/股 17.41 四创电子 限制性股票 2022 年5 月26 日 365.85 万股 16.36 元/股 22.40 航天晨光 限制性股票 2022 年5 月10 日 1064.5 万股 7.42 元/股 12.41 航天彩虹 限制性股票 2022 年1 月11 日 916.15 万股 12.68 元/股 16.05 内蒙一机 限制性股票 2021 年5 月7 日 1375 万股 4.85 元/股 8.18 2021 年5 月31 日 87 万股 4.41 元/股 航天长峰 限制性股票 2021 年2 月9 日 1057.71 万股 8.363 元/股 9.44 中国长城 股票期权 第二期：2021 年1 月29 日 10519 万份 16.539 元/股 9.41 北方导航 股票期权 2020 年12 月30 日 2959.22 万份 8.50 元/股 8.58 中科星图 限制性股票 2020 年12 月7 日 220 万股 23.66 元/股 52.97 普天科技 限制性股票 2020 年5 月7 日 565.85 万股 7.749 元/股 23.50 2020 年11 月25 日 128.23 万股 6.076 元/股 振华科技 股票期权 2019 年10 月10 日 834.3 万份 10.275 元/股 47.92 钢研高纳 限制性股票 2019 年5 月24 日 1241.08 万股 3.436 元/股 18.55 2020 年4 月22 日 66.5 万股 4.454 元/股 资料来源：iFinD，各公司 公告，中 邮证 券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表9：部 分军工 上市公 司股权 激励情 况-非军 工央 企 上市公 司 激励类 型 授予日 期 授予数 量 授予价 格（除 权）收盘价（元/股）金信诺 限制性股票 2024 年3 月14 日 27.19 万股 8.54 元/股 7.21 2023 年7 月25 日 660 万股 5.65 元/股 七一二 股票期权 2024 年1 月24 日 2161.6 万份 28.89 元/股 24.05 新研股份 限制性股票 2023 年12 月26 日 2700 万股 1.42 元/股 2.34 广东宏大 限制性股票 2023 年11 月30 日 1178.44 万股 15.39 元/股 21.76 西测测试 限制性股票 2023 年7 月20 日 209.60 万股 19.33 元/股 32.24 雷电微力 限制性股票 2023 年10 月20 日 800 万股 35.63 元/股 53.05 天微电子 限制性股票 2023 年5 月15 日 139.29 万股 15.84 元/股 24.42 万泽股份 限制性股票 2023 年3 月27 日 816 万股 8.53 元/股 12.13 霍莱沃 限制性股票 2023 年5 月24 日 19.59 万股 23.07 元/股 41.20 邦彦技术 股票期权 2023 年6 月5 日 292.6 万份 24.87 元/股 17.88 长盈通 限制性股票 2023 年7 月3 日 74.1 万股 17.14 元/股 22.63 爱乐达 限制性股票 2023 年2 月8 日 285.30 万股 13.19 元/股 15.01 中简科技 限制性股票 2022 年11 月11 日 109.18 万股 23.11 元/股 27.23 新劲刚 限制性股票 2022 年12 月5 日 242 万股 8.52 元/股 19.42 睿创微纳 限制性股票 2022 年10 月28 日 1816 万股 19.89 元/股 31.32 亚光科技 限制性股票 2022 年9 月19 日 2890 万股 3.03 元/股 5.52 航宇科技 限制性股票 2022 年9 月15 日 271.38 万股 35 元/股 39.77 2022 年4 月12 日 160 万股 24.80 元/股 安达维尔 限制性股票 2022 年9 月9 日 165.1 万股 6.01 元/股 20.66 航天宏图 限制性股票 2022 年8 月10 日 125 万股 22.05 元/股 23.73 三角防务 限制性股票 2022 年7 月19 日 368 万股 21.82 元/股 32.32 图南股份 限制性股票 2022 年7 月6 日 35 万股 16.023 元/股 27.33 2021 年3 月16 日 268 万股 9.246 元/股 光威复材 限制性股票 2022 年5 月20 日 498 万股 15.92 元/股 27.12 盟升电子 限制性股票 2022 年4 月26 日 100.2 万股 16.37 元/股 25.98 振芯科技 限制性股票 2021 年12 月9 日 1120 万股 19.715 元/股 15.91 菲利华 限制性股票 2021 年8 月27 日 774.4 万股 17.35 元/股 30.93 中科海讯 限制性股票 2021 年3 月10 日 340.8 万股 17.927 元/股 18.05 鸿远电子 限制性股票 2021 年5 月17 日 92.8 万股 60.58 元/股 36.18 火炬电子 限制性股票 2021 年5 月6 日 82.68 万股 28.83 元/股 26.29 新雷能 限制性股票 2021 年8 月9 日 46.4 万股 12.987 元/股 10.45 上海瀚讯 限制性股票 2021 年9 月27 日 37.4 万股 9.83 元/股 15.99 景嘉微 股票期权 2021 年4 月26 日 744.5 万份 45.053 元/份 70.35 雷科防务 限制性股票 2021 年5 月6 日 2370 万股 3.16 元/股 4.92 智明达 限制性股票 2022 年11 月23 日 11.59 万股 40.268 元/股 27.30 2023 年7 月3 日 38.11 万股 23.15 元/股 资料来源：iFinD，各公司 公告，中 邮证 券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 3.3 重点细分领 域信息跟踪（1）低 空 经济 成渝地区 多 个机场联 合 成立低空 航 路共同体。5 月 6 日,重 庆、四川多个机场联合组成的成渝地区机场低空航路共同体日前正式成立，将推进域内机场在优化低空航路网络、提升低空服务保障水平、加强低空产业科技创新等方面开展互利合作。共同体由两江机场公司发起，由两江新区龙兴机场、万州五桥机场、成都淮州机场、黔江武陵山机场、永川大安机场、武隆仙女山机场、达州金垭机场、巫山机场、北川永昌机场、梁平机场等成渝地区相关支线机场及通用机场组成。据了解，成立成渝地区机场低空航路共同体，旨在推动成渝地区机场群形成紧密的低空航线网络，充分发挥低空飞行保障服务体系作用，加快实现区域内“干支通、全网联”航空运输服务模式，并力争在全国低空领域跨省协同合作方面形成良好的示范引领作用。图表10：两 江新区 龙兴机 场展示 的各种 低空飞 行器 资料来源：新华 网，中 邮证 券研究所（2）军 贸 市场 五角大楼 宣 布向乌克 兰 提供 4 亿美 元的武器。五角大楼 5 月 10 日宣布向乌克兰提供 4 亿美元的武器，这是自国会上个月通过一项外国援助法案以来的第二套一揽子计划，该法案为支持基辅提供了额外的国防部资金。新一揽子计划包括用于爱国者防空系统和国家先进地面空对空导弹系统、毒刺防空导弹、标枪反坦克导弹、高机动性火炮火箭系统以及 155 毫 米和 105 毫米 炮弹的额外弹药。（3）无人机 市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 印度展出FWD-200B 无人轰 炸机，造型 奇特。2024 年 5 月初，印度国防和航空航天公司飞楔防务（Flying Wedge）展出其首款无人轰炸机 FWD-200B。印度宣称该型无人机是在位于班加罗尔的生产厂内自行制造的。WD-200B 的定 位是一款中空长航时无人机，该无人机长 6 米，翼展 8 米，最大起飞重量 498 公斤，有效载荷 100 公 斤，配备了光学监视载荷，并可使用导弹类武器进行精确打击。FWD-200B 无人机 最高飞行速度 370 公里 每小时，续航能力达到 12 至 20 小时，地面控制站最大控制距离 200 公里，平均 运行高度约 2743 米。该无 人机计划在今年5 月份试飞。并且飞楔防务正在与领导“印度制造”计划的陆军设计局（ADB）合作，争取该无人机能在未来进入印度武装部队服役。图表11：FWD-200B 资料来源：航 天彩虹微 信公 众号，中 邮证 券研究所（4）高温合 金、钛合 金 材料 镍价跟踪：5 月10 日，伦 敦金属交易所金属镍现货结算价格18725 美元/吨，较上周末价格下降 0.19%；长江有色市场镍板现货均价 143500 元/吨，较 上周末价格下降 0.55%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图表12：镍 价走势 资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约 60%，中间合金 占比 30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。海绵钛价 格 跟踪：宝鸡 钛产业研究院 4 月 30 日 给出海绵钛市场报价区间：0 级国产海绵 钛价格 5.2-5.4 万元/吨；1 级国产海绵 钛价格 5.1-5.2 万元/吨；2 级国产海绵 钛价格 4.9-5.0 万元/吨。近期，海绵钛报价小幅回升。图表13：海 绵钛市 场报价 区间（万元/吨）类别 2024 年 4 月 30 日 2024 年 4 月 16 日 2024 年 3 月 25 日 0 级 国产海 绵钛 5.2-5.4 5.2-5.3 5.1-5.3 1 级 国产海 绵钛 5.1-5.2 5.0-5.1 5.0-5.1 2 级 国产海 绵钛 4.9-5.0 4.8-4.9 4.8-4.9 资料来源：宝 鸡钛产业 研究 院，中邮 证券 研究所 金属钒价 格 跟踪：5 月 10 日，上海有 色市场金属钒（99.5%）现货均价 1250元/kg，近期 价格基本稳定。0100,000200,000300,000400,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002018/10/11 2019/10/11 2020/10/11 2021/10/11 2022/10/11 2023/10/11现货结算价:LME 镍（美元/吨，左轴）现货均价:1#镍板:长江有 色（元/吨，右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图表14：钒 价走势 资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 3.4 新股信息跟 踪 图表15：近 期新股 信息 公司简 称 上市日 期 主营业 务 航材股份 2023/7/19 公司的主营业务是从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售，主要产品为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金。除航空、航天领域 外，公司产品还广泛应用于船 舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁等领域。锴威特 2023/8/18 公司主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务，主要产品包含功率器件及功率IC 两大类。公司是国家高新技术企业、国家鼓励的重点集成电路设计企业、江苏省“科技小巨人企业”“江苏省潜 在独角兽企业”、江苏省半导体行业协会理事单位，公司研发中心获“江苏省高可靠性功率器件工程技术研究中心”认证。陕西华达 2023/10/17 公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，主要产品包括射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件等三大类。公司在2021年一月获得中国航天科技集团有限 公司第五研究院授予宇航元器件过程控制体系（PCS）建设2020 年度先进单位，2019 年6 月华为技术有限公司全球采购认证管理部-连接器技术认证部授予2018年度优秀质量专项奖等荣誉。达利凯普 2023/12/29 公司主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售，致力于向客户提供高性能、高可靠性的电子元器件产品，主要产品为射频微波多层瓷介电容器（射频微波MLCC）及射频微 波单层瓷介电容器（射频微波SLCC）等。2020 年，公司获得工信部“专精特新”小巨人企业荣誉称号。2021年，公司主要产品射频微波MLCC被工信部、中国工业经济联合会评为“第六批 制造业单项冠军产品”。成都华微 2024/2/7 公司主营业务为专注于特种集成电路的研发、设计、测试与销售，以提供信号处理与控制系统的整体解决方案为产业发展方向。公司的主要产品为特种数字及模拟集成电路。公司荣获国防科学技术进步奖、四川省技术创新发展能力百强企业等荣誉。资料来源：iFinD，中邮证 券研究所 4 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。050010001500200025003000上 海有色:现 货均价(含税):钒(99.5%)（元/千 克）请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 中邮证券投 资评级说明 投资评级 标准 类型 评级 说明 报告中投 资建 议的评级 标准：报告发布 日后 的6 个 月内 的相对市场表 现，即报告发 布日 后的6 个月 内的 公司股价（或 行业指数、可转 债价格）的涨 跌幅相对同 期相 关证券市 场基 准指数的涨 跌幅。市场基准 指数 的选取：A 股市场以沪 深 300 指数为基 准；新三板市场 以三 板成指为 基准；可转债市 场以 中信标普 可转 债指数为基 准；香港市场 以恒 生指数为基 准；美国市场 以标 普500 或纳斯 达 克综合指 数为 基准。股票评级 买入 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在20%以上 增持 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业 相对 同期基准 指数 涨幅在10%以上 中性 预期行业 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅 在 10%以上 谨慎推荐 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅 在 5%与 10%之间 中性 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报 告的 分析师（一人 或多人）承诺 本机构、本人 以及财产 利害 关系人与 所评 价或推荐 的证 券无利害 关系。本报告所 采用 的数据均 来自 我们认为 可靠 的目前已 公开 的信息，并 通 过独立判 断并 得出结论，力 求独立、客 观、公平，报告结 论 不受本公 司其 他部门和 人员 以及证券 发行 人、上市公 司、基金公司、证券资产 管理 公司、特定 客 户等利益相关 方的 干涉和影 响，特此声明。免责声明 中邮证券 有限 责任公司（以 下简称“中邮 证券”）具备 经中国证 监会 批准的开 展证 券投资咨 询业 务的资格。本报告信 息均 来源于公 开资 料或者我 们认 为可靠的 资料，我们 力求但 不保证这 些信 息的准确 性和 完整性。报告 内容仅供参考，报 告中的信 息或 所表达观 点不 构成所涉 证券 买卖的出 价或 询价，中邮证 券不对因 使用 本报告的 内容 而导致的损失 承担 任何责任。客 户不应以 本报 告取代其 独立 判断或仅 根据 本报告做 出决 策。中邮证券 可发 出其它与 本报 告所载信 息不 一致或有 不同 结论的报 告。报告所载 资料、意见 及推测 仅反映研 究人 员于发出本报 告当 日的判断，可 随时更改 且不 予通告。中邮证券 及其 所属关联 机构 可能会持 有报 告中提到 的公 司所发行 的证 券头寸并 进行 交易，也可能 为这些公 司提 供或者计划提 供投 资银行、财务 顾问或者 其他 金融产品 等相 关服务。证券期 货投 资者适当 性管 理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式 实施，本报告 仅供 中邮证券 客户 中的专业 投资 者使用，若您非 中 邮证券客 户中 的专业投 资者，为控制投 资 风险，请取 消 接收、订阅 或 使用本报 告中 的任何信 息。本 公司不会因 接收 人收到、阅读 或关注本 报告 中的内容 而视 其为专业 投资 者。本报告版 权归 中邮证券 所有，未经 书面许 可，任 何机构 或个人不 得存 在对本报 告以 任何形式 进行 翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报 告进 行改编、汇 编 等侵犯知 识产 权的行为，亦 不得存在 其他 有损中邮 证券 商业性权 益的 任何情形。如经 中 邮证券授 权后 引用发布，需 注明出处 为中 邮证券研 究所，且不得对 本 报告进行 有悖 原意的引 用、删 节或修改。中邮证券 对于 本申明具 有最 终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 公司简介 中邮证券 有限 责任公司，2002 年 9 月经 中国证券 监督 管理委员 会批 准设立，注册 资本 50.6 亿 元人民币。中 邮证券是中 国邮 政集团有 限公 司绝对控 股的 证券类金 融子 公司。公司经营 范围 包括：证券 经 纪；证券自 营；证券投资 咨 询；证券资 产 管理；融资 融 券；证券投 资 基金销售；证券承销与 保荐；代理销 售金 融产品；与证 券交易、证券 投资活动 有关 的财务顾 问。此外，公 司还 具有：证 券经 纪人业务资格；企 业债券主 承销 资格；沪 港通；深港通；利 率互换；投资 管理人受 托管 理保险资 金；全国银行 间同 业拆借；作为 主办 券商在全 国中 小企业股 份转 让系统从 事经 纪、做市、推 荐业务资 格等 业务资格。公 司 目 前已 经在 北 京、陕 西、深 圳、山 东、江 苏、四 川、江 西、湖 北、湖 南、福 建、辽 宁、吉 林、黑 龙江、广东、浙江、贵 州、新疆、河 南、山西、上 海、云南、内 蒙古、重庆、天津、河北