请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title 2024.05.12 政 策 深 化风 偏修复，继续推荐建材 龙头 鲍雁辛(分析师)花健 祎(分 析师)巫恺洋(研究助理)0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 证 书 编号 S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 本 报 告 导读：地 产 政策进一步向高能级城市深化，估值优势下风险偏好修复动力显著，继续推荐估值 优 势 基本面稳健的建 材龙头。摘要：Table_Summary 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.6%。价格回落地区主要是上海、江苏、浙江、福建、湖北 和甘 肃，幅度 10-20 元/吨；价格 上涨 区域为辽宁，幅度 20 元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度 30-50 元/吨。五一 假期 过后，天气 情况 有所 好转，水泥 需求 继续 小幅 恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为 54%，环比提升近 2 个百分点。价格方面，长江 中下 游地 区因 错峰 生产 执行 情况 不佳，价格 基本 回落 到原 点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格。玻璃 与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为 1699.95 元，环比下跌 5.79 元。周内国内浮法玻璃市场大稳小动，假期节日 氛围偏浓，成交一 般，节后 出货 恢复，局部 个别 报涨。近期 下游 需求 稍有 恢复，节后中下游有所补库，浮法厂出货尚可，部分库存得到一定削减。叠加部分产线冷修及停产预期，业者心态相对平和，但浮法厂部分库存有压，整体价格调整偏于谨慎。2）玻纤：国内无碱粗纱市场价格继续走高，部分合股纱价格 涨幅 明显。无碱 粗纱 近日 市场 新价 成交 情况 稍显 逊色，一方面深加工前期均有适当备货，存观 望情 绪；另一 方面，下游 需求 支撑仍较有限，整体提货量较节前有所放缓。池窑电子纱市场供应端无明显增量，且多 数厂 电子 纱 自用 织布 为主，外售 量依 旧有 限；需求 端看，下游 CCL 厂在手订单较充足，中下游提货积极性尚可。政 策 深 化风 偏提 升，继续 推荐 估值 优势 基本 面稳 健 的建 材龙 头。政策方向直指房地产库存去化，高能级城市杭州与西安全面解除限购。建材板块目前具备估值优势，23 年报多公司提升分红率后股息率锚也具备吸引力，因此 政策 推动 下风 险偏 好改 善效 果显 著。若后 期地 产销 售数 据可以实质持续改善印证，板块风险偏好或进一步提升。板块一季报超预期公司多集中在龙头，股东回报明显提升。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行 业 的 兔 宝宝，估值 优势 的中 国联 塑。推荐 水泥 龙头 海螺 水泥、华新 水泥、上峰 水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。玻 璃 加 工 龙头 持 续价 值回 归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值 和股 息充 分优 势，迎来 持续 价值 回归。汽车 玻璃 板块 玻璃 功能属性增加，带来 ASP 持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃 4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳 定 的 盈 利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。风 险 提 示：宏观政策风险；原材料成本风险 Table_Invest 评级：增持 上次评级:增持 Table_subIndustry 细分行业评级 Table_DocReport 相关报告 国泰君安证 券-建材 行业基本 面数据 大全_20240503 2024.05.07 政 策进一 步倾斜 去库存，一季 报龙头 占优2024.05.05 国泰君安证 券-建材 行业基本 面数据 大全_20240429 2024.04.29 国泰君安 证券-建材行 业基本 面数据 大全_20240419 2024.04.21 基数压力最大时期已过，龙头确定性占优2024.04.21 行业周报 股票研究 证券研究报告 Table_industryInf o 建材 行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 2 of 26 目 录 1.建材行业投资策略.3 2.水泥行业.10 2.1.库存跟踪.16 2.2.主要成本：煤炭价 格.17 2.3.重点水泥股估值跟 踪.18 3.玻璃行业.20 3.1.库存变化.21 3.2.生产线及产能.21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格.22 3.4.重点玻璃股估值跟 踪.23 4.玻纤行业.24 5.风险提示.24 ZXEVyRtOsRpOsMmPsPsNrQ7N8Q6MoMnNnPmQfQqQtOkPqRsR8OpPvNNZsPnOMYmOsN 行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 3 of 26 1.建 材 行业投资 策略 政 策 进 一步 向高 能级 城市 深化，估 值优 势下 板块 风险 偏好 提升。政策方向直指房地产库存去化，本周政策继续深化推进，高能级城市杭州与西安全面解除限购。建材板块目前具备估值优势，2023 年报多公司提升分红率 后，股息 率锚 也具 备吸 引力，因此 政策 推动 时风 险偏 好改 善效 果显著。若后 期地 产销 售数 据可 以实 质持 续改 善印 证，板块 风险 偏好 有望 进一步提升。一 季 报 超预 期主 要在 白马 端，全 行业 股东 回报 政策 提升 明显。建材 板 块一季报超预期公司多集中在白马范围内，印证我们前期对一季报高分化的判 断，其中 以零 售类 消费 建材 和非 地产 需求 标的 为主。需求 环境 承压比较明显的大宗品和 B 端建 材板 块，行业 龙头 一季 报上 也明 显 领先于其他同 行。在企 业战 略变 化和 监管 导向 变化 下，23 年报开始多家建材企业分红计划明显提升，早期分红优势较为明显的企业维持高分红比例同时开始计划中期分红。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方 雨 虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管 理 最 优的伟 星建 材，现金 流和 股东 回报 领跑 行业 的兔 宝宝，估值 最显 优势 的中国联塑等。玻 璃 加 工龙 头持 续价 值回 归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁 垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性增加，带来 ASP 持续提升定价稳定，成本环境优化，推 荐国内和美国基地扩 产提 速，带动 全球 份额 持续 提升 推荐 福耀 玻璃；光伏 玻璃 4 月进入实质 提价 期，行业 正在 从大 规模 过剩 逐步 走向 供给 边际 收紧，行业 成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基 本 盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。水 泥 行 业观 点：本 周 全 国 水泥 市场 价格 环比 回落 0.6%。价格回落地区主要是上海、江苏、浙江、福建、湖北和甘肃，幅度 10-20 元/吨；价格上涨区域为辽宁，幅度 20 元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度 30-50 元/吨。五一 假期 过后，天气 情况 有所 好转，水泥 需求 继续 小幅 恢复，全国 重点地区水泥企业出货率约为 54%，环比 前期 提升 近 2 个百 分点。价格 方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。华 北 地 区水 泥价 格大 幅推 涨。京津地区水泥价格平稳，市场需求变 化 不大，北京 地区 企业 发货 6 成左 右；天津 地区 企业 日出 货在 4 成水 平。唐山地区熟料价格上调 35 元/吨，4 月 30 日开 始，区域 内熟 料生 产线 执 行为期 15 天的错峰生产，供给端减少，企业先行上调 熟料价格，后期有望稳定或提升水泥价格，目前企业发货在 6-7 成水平。河北石家庄地区企业公布水泥价格上调 50 元/吨，熟料 价格 上调 30 元/吨。4-10 月份，企业 每月 增加 10 天错 峰生 产，每月 减产 30%左右，前期价格连续推涨均未落实到位，为改善盈利，企业再次尝试上调 价 格，行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 4 of 26 鉴于推涨幅度较大，且市场需求环比无变化，企业出货在 6-7 成，各企业库存均在满库状态，后期具体落实幅度待跟踪。邯郸、邢台地区水泥价格 平稳，市场 资金 短缺，房地 产不 景气，新开 工程 项目 较少，企业 出货仅在 4 成左 右，虽然 企业 涨价 意愿 强烈，但由 于需 求支 撑不 足，以及周边低价水泥冲击影响，短期价格仍以稳为主。内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，市场资金紧张，几乎没有新开工项目，同时 在建 项目 也放 缓施 工进 度，企业 出货 仅在 正常 水平 的3 成左右，库存持续高位运行。为稳定当前价格，企业计划 6-7 月份再次增加 30天错 峰生 产。兴安 盟地 区水 泥企 业公 布价 格上 调 30 元/吨，受东 北地 区涨价 带动，为提 升运 营质 量，本地 企业 积极 跟涨，但水 泥需 求不 足，企业出货仅在 3 成左右，价格稳定性待跟踪。东 北 地 区水 泥价 格继 续上 调。黑吉地区水泥价格稳定，天气晴好，市 场需求环比略有提升，企业出货在 3-4 成，由于 企业 错峰 生产 执行 情况 良好，库存 降至 较低 水平。辽宁 辽中 地区 水泥 价格 累计 执行 上调20 元/吨，受益于错峰生产，企业库存均降至低位，为提升盈利，积极上调 价 格，但市场需求环比无明显变化，企业综合发货在 3-4 成，待错 峰生 产结 束后，价格稳定性需进一步跟踪。华 东 地 区水 泥价 格继 续回 落。江苏南京地区水泥价格下调20 元/吨，受周边价格回落影响，为维护市场份额，本地企业陆续跟降，天气 好 转，市场需求环比有所提升，企业发货在 7 成左 右。苏锡 常地 区水 泥价 格下调 10-15 元/吨，价格 已下 调至 涨前 水平，P.O42.5 散最低出厂价至 195-205 元/吨，受五 一假 期和 阶段 性降 雨影 响，市场 需求 不稳 定，企业 发货在 6-7 成水 平，且错 峰生 产执 行情 况不 佳，库存 高位 运行，导致 价格 涨后又回落。盐城、扬州、泰州地区水泥价格下调 20-30 元/吨，五一期间市场需求表现低迷，企业库存升至高位，对市场信心不足，价格陆续降至涨前水平；本周天气情况尚可，水泥需求略有提升，企业发货在 6成左右。浙江杭绍地区水泥价格继续下调 10 元/吨，嘉兴 地区 企业 报价 暂稳，受外围低价水泥影响，为维护市场份额，企业被迫 跟降，雨 水天 气 减 少，市场需求表现较好，企业日出货在 7-8 成，库存 仍在 高位。衢州、金华地区水泥价格下调 30 元/吨，新开工程项目较少，水泥需求表现一般，企业发货在 7 成左右，库存偏高运行，由于前期涨价部分企业未执行，高价企业陆续回落。甬温台地区水泥价格下调 10 元/吨，部分 企业 在涨价过程中有小幅折扣，其他企业跟进下调。晴好天气时，受重点工程项目支撑，市场需求有所好转，企业发货在 7-8 成。上海地区水泥价格继续回落 10 元/吨，自价 格上 调以 来，不同 企业 累计回撤 15-25 元/吨不等，市场需求表现一般，企业发货在 6-7 成，且受江苏低价水泥影响，为维护市场份额，价格小幅下调，预计后期仍将趋弱运行。安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，本周天气情况较好，市场需求有所提升，企业 日出 货在 7 成左 右，熟料 生产 线均 在正 常生 产，库存 缓慢 上升。沿江 芜湖、铜陵 地区 水泥 价格 稳定，五一 过后，天气 晴好，下游 工程项目正常施工，水泥需求表现较好，企业发货能达 8 成左 右，但库 存仍在高位。皖北地区水泥价格稳定，房地产市场不景气，新开工程项目 U6cJAx+8hax06WqytWAVvJKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMFNBFPQbUntkHFS6I37kau 行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 5 of 26 较少，水泥需求环比无提升，企业出货在 4-6 成不等，库存高位运行。江西南昌和九江地区水泥价格稳定，由于前期持续降雨，近日天气放晴后，市场需求有小幅集中释放现象，企业发货接近去年同期水平，在 7成左右，库存仍在高位。上饶地区水泥价格稳定，虽然雨水天气 减 少，但受环保督察影响，车辆运输以及下游施工均受限，水泥需求无明显恢复，企业 出货 在 4-5 成，库存 高位 运行。赣州 地区 水泥 价格 回落 20 元/吨，价格 再次 跌回 至涨 前水 平，雨水 天气 较多，市场 需求 表现 疲软，企业发货仅在 4 成左 右，且部 分企 业前 期涨 价为 落实 到位，高价 企业 回调价格。福建福州和宁德地区水泥价格小幅回落 10 元/吨，现福 州 P.O42.5 散出厂价 250-255 元/吨，虽然雨水天气减少，但房地产市场不景气，重点工程项目较少，水泥需求表现仍较弱，企业发货在正常水平的 4-5 成，库存 高位 运行，为求 发货，部分 企业 继续 降价 促销，其他 企业 陆续 跟降。三明、厦漳 泉地 区水 泥价 格趋 弱运 行，天气 情况 好转 后，水泥 需求 环比有所提升，企业发货在 5-6 成，个别企业虽有继续小幅降价促销情况，但由于区域内企业几乎全面亏损，稳降意愿强烈。山东济南地区水泥价格稳定，天气持续晴好，下游工程项目施工 正 常，水泥需求表现向好，企业发货基本与去年同期持平，在 7 成左 右，库存中等水平。聊城、泰安和济宁地区水泥价格回落 10-20 元/吨，新开工程项 目较 少，水泥 需求 表现 清淡，企业 日出 货在 5-6 成，且错 峰生 产开始阶段执行较好，近日，部分企业有提前开窑情况，库存呈上升 趋 势，为增 加出 货量，导致 价格 小幅 下调。沿海 青岛、烟台 地区 水泥 价格 稳定，市场需求环比无明显变化，企业发货在 5-6 成。中 南 地 区水 泥价 格稳 中有 落。广东珠三角及粤北地区部分水泥企业 下 调价格 15 元/吨，4 月下旬以来，雨水天气频繁，且降雨量较大，户外施工受 到限 制，同时 叠加 小长 假影 响，水泥 需求 一直 表现 欠佳，库存 升至高位，销售 压力 增加，部分 企业 为提 升销 量，继续 降价 促销，预计 其他企业跟进可能性较大。本周，随着天气情况好转，企业发货提升至 6-7成。粤西 湛江 地区 水泥 价格 继续 回落 20 元/吨，雨水 天气 居多，水泥 需求表 现不 佳，企业 发货 仅在 4 成左 右，且部 分企 业不 断低 价抢 量，为维护市场份额，高价企业被迫跟降。广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，受五一小长假和雨水天气影响，水泥需求表现低迷，企业发货仅在 3-4 成，库存 偏高。玉林 和贵 港地 区水泥价 格稳 定，阶段 性仍 有降 雨天 气干 扰，水泥 需求 表现 清淡，企业 发货在 4 成左 右。桂林 地区 水泥 价格 暂稳，雨水 天气 断断 续续，市场 需求 阶段性 减弱，民生 项 目较前期略有好转，但对整体需求改善仍不明显，晴好天 气时，企业 发货 多在 6 成左 右，库存 高位 运行，节前 袋装 价格 上调后，由于 外来 企业 价格 未跟 涨到 位，目前 本地 企业 稳价 压力 较大，致使散装价格以稳为主，短期跟涨可能性不大。湖南长株潭地区水泥价格暂稳，五一过后，雨水天气减少，水泥需求略有好 转，企业 发货 在 5 成左 右，短期 看错 峰生 产降 库存 效果 不明 显，仍在高 位运 行。常德、岳阳 等地 区水 泥价 格稳 定，新开 工程 项目 较少，水泥需求表现清淡，企业发货在 4-6 成，短期 库存 仍在 较高 水平。永州 地区水泥价格下调 10-20 元/吨，房地产和工程项目均表现较弱，下游需 行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 6 of 26 求清 淡，企业 发货 不足，价格 小幅 回落。湖南 地区 企业 正在 陆续 执行 错峰生 产，但以 当前 停窑 情况 来看，部分 企业 停窑 执行 不到 位，若后 期依旧不执行，价格下行压力较大。湖北武汉以及鄂东地区水泥价格回落 10 元/吨，受五 一假 期和 降雨 天气影响，下游需求有所减弱，企业出货仅在 5 成左右，为减轻库存压力，增加 销售 量，部分 企业 先行 回落 价格，其他 企业 陆续 跟降。从与 企业 交流来看，若后期水泥需求回升不明显，水泥价格或将继续下调。荆 门、荆州以及宜昌地区水泥价格平稳，天气好转，企业出货增至6-7 成水平，部分 企业生产线执行错峰生产，库存多在中高位。河南 郑州、新乡 以及 焦作 等地 区水 泥价 格平 稳，市场 资金 紧张，房地 产市场 不景 气，工程 项目 施工 进度 缓慢，企业 出货 仅在 正常 水平 的4-5 成；驻马 店、南阳 以及 信阳 地区 有重 点工 程支 撑，企业 发货 相对 较好，能在6-7 成水平。由于库存下降缓慢，河南地区 5 月初停窑结束后，部分生产线暂未复产，且有计划于 5-6 月份再次增加 30 天错峰生产，同时 将继续尝试推动价格上调。西 南 地 区水 泥价 格大 体平 稳。四川成都地区水泥价格趋弱运行，天 气 晴好，市场 正处 施工 旺季，水泥 需求 环比 略有 提升，企业 日出 货在 7 成左右，且受益于错峰生产，库存降至中等或偏低水平，为抵御外来低价水泥，个别 企业 小幅 降价 10 元/吨，其他 企业 仍在 观望 中。德绵 地区 水泥价格 暂稳，搅拌 站方 量低 迷，市场 需求 环比 变化 不大，企业 发货 在 6 成左右，库存 中等 略偏 高，部分 企业 针对 局部 地区 价格 有小 幅暗 降，主导企业 报价 稳定。宜宾 和泸 州地 区水 泥价 格稳 定，市场 需求 表现 一般，企业发货在 6-7 成，受周 边自 贡、内江 地区 价格 回落 影响，后期 价格 有跟降可能。四川地区水泥企业计划 5 月、6 月份每月执行错峰生产 13 天。重庆主城地区水泥企业公布第三轮价格上调 30 元/吨。前期，区域 内企业公布两轮 上调，累计幅度 60 元/吨，实际落实 20-50 元/吨不 等，为稳定 涨价 成果，主导 企业 再次 引领 价格 上涨，欲以 涨促 稳。近期 雨水 天气频 繁，水泥 需求 表现 清淡，企业 出货 仅在 正常 水平 5 成左 右，且价 格连续 上涨 后，下游 搅拌 站拿 货谨 慎，导致 部分 企业 对市 场信 心不 足，后期价格执行情况待跟踪。云南昆明及周边地区水泥价格底部维稳，市场需求环比无明显变化，企业发货在 3-4 成，虽在 执行 错峰 生产，但降 库存 效果 不明 显，价格 暂无涨价 可能。大理 和丽 江地 区水 泥价 格趋 弱运 行，房地 产市 场不 景气，因有少量重点工程项目支撑，水泥需求略有好转，企业发货在 5-6 成，个别企业继续下调价格 20-30 元/吨，其他企业报价暂稳。红河地区水泥价格小幅下调 10-20 元/吨，市场资金紧张，下游需求持续低迷，企业发货不足正常水平一半，为抢占市场份额，导致价格继续走低。贵州 贵阳、安顺 地区 水泥 价格 平稳，雨水 天气 持续，工地 施工 进度 放缓，企业出货仅在 2-3 成水 平，企业 虽在 执行 错峰 生产，但库 存仍 在高 位运行。遵义 地区 水泥 价格 稳定，受降 雨天 气影 响，工程 项目 施工 受阻，企业出货仅在 4 成左 右，库存 高位 运行。预计 贵州 地区 雨水 天气 将持 续一段时间，短期价格推涨难度较大，底部平稳为主。西 北 地 区水 泥价 格涨 跌互 现。甘肃 兰州、白银 地区 水泥 价格 回落20 元/行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 7 of 26 吨，4 月底，区域内企业推涨水泥价格 20 元/吨，目前已下调至涨前水平，主要 是市 场资 金紧 张，新开 工程 项目 较少，且各 企业 间出 货差 异较大，在 4-8 成不 等，部分 企业 为抢 占市 场份 额，下调 出厂 价格，其他 企业陆 续跟 进。酒泉、嘉峪 关地 区水 泥价 格下 调 20 元/吨，新开 工项 目较少，而原 在建 项目 多进 入收 尾阶 段，水泥 需求 表现 一般，另外 周边 地区低价水泥不断冲击，为维护市场份额，本地企业下调价格。陕西关中地区水泥企业曾于 4 月底公布价格上调 30 元/吨，目前 仍在 推涨过程中，5-8 月份，企业 增加 错峰 生产 90 天，目前 部分 生产 线已 开 始执行 停产，市场 供应 减少，企业 积极 上调 价格，市场 需求 方面，企业 出货在 5-7 成不 等，库存 高位 或满 库运 行，后期 价格 落实 情况 待跟 踪。汉中地区水泥价格下调 20-30 元/吨，雨水天气较多，企业出货环比下滑10%-20%，降至 4 成左右，库存高位运行，目前区域内企业暂无统一错峰生 产，库满 后自 行停 产检 修。安康 地区 水泥 价格 平稳，市场 需求 环比变化不大，企业出货维持在 5 成左右。宁夏地区水泥价格底部平稳，市场资金短缺，房地产和民用市场需求均表现 疲软，企业 出货 仅在 2-3 成水 平，库存 高位 运行。区域 内企 业计 划5、6 月份每月增加 20 天错峰生产，以改善市场供需关系。玻 璃 行 业观 点：本周国内浮法玻璃均价为 1699.95 元，环比 下跌 5.79 元。周内 国内 浮 法玻璃市场大稳小动，假期节日氛围偏浓，成交一般，节后出货恢复，局部个 别报 涨。近期 下游 需求 稍有 恢复，节后 中下 游有 所补 库，浮法 厂出货尚 可，部分 库存 得到 一定 削减。叠加 部分 产线 冷修 及停 产预 期，业者心态 相对 平和，但浮 法厂 部分 库存 有压，整体 价格 调整 偏于 谨慎。后市看，随近 期产 能少 量缩 减，市场 心态 将得 到支 撑，成交 预期 短期 保持 尚可，价格部分或有小涨。产能方面，成都明达 700T/D 一线 5 月 8 日冷修，本周在产日熔量共计174265 吨，环比减少 700 吨；重点监测省份生产企业库存总量为 5508万重 量箱，较 4 月 30 日库存增加 116 万重 量箱，增幅 2.15%，库存 天 数约 26.15 天，较 4 月 30 日增加 0.58 天。我们判断：当前我们首推高分红高股息的信义玻璃（0868.HK）及 旗 滨集团（601636）。玻 纤 行 业观 点：市场价格继续走高，厂库维持削减。国内无碱粗纱市场价格继续 走 高，节后各厂家报价较前期有所上调。部分合股纱价格 涨幅 明显。无碱 粗纱近日市场新价成交情况稍显逊色，一方面深加工前期均有适当备货，短期价 格提 涨后，中下 游存 适当 观望 情绪；另一 方面，下游 需求 支撑 仍较有限，池窑 厂部 分货 源紧 俏下，价格 可谈 空间 有限，整体 提货 量较 节前有所 放缓。池窑 电子 纱市 场供 应端 无明 显增 量，且多 数厂 电子 纱自 用织布为 主，外售 量依 旧有 限；需求 端看，下游 CCL 厂在手订单较充足，中下游提货积极性尚可。行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 8 of 26 目前，2400tex 缠绕直接纱主流价格在 3700-3900 元/吨左 右，电子 纱 G75主流成交在 8600-8900 元/吨左 右，电子 布价 格主 流报 3.6-3.8 元/米不 等，成交按量可谈。我们 判断：差异 化加 大（高 端部 分的 风电 需求、工业 制造 业及 汽车 轻量化等 需求），主要 利好 中国 巨石、中材 科技；我们 认为 玻纤 景气 逻辑 需重新审 视，需求 结构 升级 带来 企业 盈利 能力 差异 巨大，我们 继续 重点 推荐中国巨石、中材科技，具备中国建材复合材料资产整合预期。表 1：重 点 建材 上 市公 司盈 利 预测、估 值、评 级 重 点 覆 盖建 材上 市 公司 估值 指标 汇总 证 券 代 码 证 券 简 称 收 盘 价 总 市 值（亿 元）PB E PS PE 评级 2024/05/10 2024/05/10 对 应 最 新 财 报 2023E 2024E 2023E 2024E 600585 海 螺 水泥 24.25 1285.08 0.69 2.38 2.85 10.17 8.51 增持 600801 华 新 水泥 14.60 303.53 1.04 1.35 1.70 10.85 8.57 增持 000789 万年青 5.58 44.50 0.65 0.79 1.05 7.10 5.33 增持 002233 塔 牌 集团 7.18 85.61 0.74 0.73 0.83 9.89 8.66 增持 000401 冀 东 水泥 5.19 137.96 0.51-0.01 0.38-570.33 13.74 增持 601992 金 隅 集团 1.83 195.40 0.44 0.04 0.13 41.12 14.30 增持 000877 天 山 股份 6.48 561.39 0.68 0.25 0.38 26.16 16.94 增持 002271 东 方 雨虹 15.62 393.38 1.39 1.37 1.74 11.44 8.96 增持 000786 北 新 建材 33.78 570.72 2.36 2.19 2.58 15.45 13.10 增持 002372 伟 星 新材 18.10 288.16 5.05 0.88 0.98 20.48 18.53 增持 000910 大 亚 圣象 7.13 39.03 0.59 0.63 0.72 11.38 9.91 增持 002043 兔宝宝 11.35 95.24 2.97 0.79 0.97 14.43 11.71 增持 603737 三棵树 36.79 193.89 7.78 1.64 2.35 22.38 15.63 增持 600176 中 国 巨石 13.07 523.21 1.80 0.84 1.02 15.49 12.85 增持 600660 福 耀 玻璃 50.75 1324.44 4.03 2.15 2.38 23.64 21.31 增持 601636 旗 滨 集团 7.89 211.73 1.54 0.71 0.91 11.15 8.65 增持 001269 欧 晶 科技 39.31 75.63 4.33 5.19 6.93 7.57 5.68 增持 002080 中 材 科技 16.79 281.76 1.50 1.61 2.01 10.41 8.35 增持 603601 再 升 科技 3.31 33.82 1.59 0.18 0.23 18.49 14.71 增持 000672 上 峰 水泥 7.06 68.44 0.77 1.00 1.23 7.05 5.76 增持 002918 蒙 娜 丽莎 11.01 45.71 1.40 1.29 1.61 8.55 6.83 增持 603688 石 英 股份 73.84 266.77 3.47 16.90 27.33 4.37 2.70 增持 688295 中 复 神鹰 27.40 246.60 5.05 0.52 0.72 52.79 37.93 增持 300019 硅 宝 科技 13.54 52.95 2.24 0.84 1.11 16.10 12.18 增持 300699 光 威 复材 27.12 225.46 4.14 1.13 1.36 24.04 19.90 增持 603916 苏博特 8.48 36.71 0.88 0.51 0.72 16.71 11.71 增持 000012 南玻A 5.70 175.03 1.22 0.62 0.71 9.19 8.05 增持 688598 金 博 股份 39.21 53.96 0.91 3.72 5.84 10.54 6.71 增持 003012 东 鹏 控股 8.07 94.66 1.22 0.72 0.88 11.15 9.21 增持 行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 9 of 26 002225 濮 耐 股份 4.49 45.37 1.34 0.26 0.30 17.18 14.83 增持 603060 国 检 集团 7.50 60.29 3.21 0.43 0.52 17.59 14.35 增持 002392 北 京 利尔 3.89 46.31 0.87 0.26 0.30 14.93 13.04 增持 603551 奥 普 家居 11.95 47.96 2.85 0.77 0.88 15.51 13.52 增持 836077 吉 林 碳谷 11.38 66.88 2.74 0.81 1.07 13.99 10.62 增持 603378 亚 士 创能 6.06 26.06 1.57 0.35 0.58 17.31 10.45 增持 300737 科 顺 股份 4.67 54.98 1.08 0.21 0.44 22.24 10.61 增持 03323.HK 中 国 建材 3.39 285.94 0.25 0.5 0.66 6.78 5.14 增持 01313.HK 华 润 水泥 1.49 104.05 0.21 0.16 0.24 9.31 6.21 增持 00868.HK 信 义 玻璃 10.08 425.83 1.19 1.37 1.61 7.36 6.26 增持 02128.HK 中 国 联塑 3.86 119.75 0.46 0.96 1.08 4.02 3.57 增持 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 注：盈利预测采用 Wind 一致预期，港股中国建材、华润水泥控股、信义玻璃、中国联塑的对标均为港元 图 1：近 5 个交易日资金流入率前十（%）数 据 来源：wind，国泰君 安证券 研究（注：申 万建筑 材料指 数成分 股）图 2：近 一月 交易 日涨 幅前 十股 票（%）数 据 来源：wind，国泰君 安证券 研究（注：申 万建筑 材料指 数成分 股）行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 10 of 26 图 3：申 万建 材指 数与 沪深 300 指数 近一 年 行情 数 据 来源：wind，国泰君 安证券 研究 2.水 泥 行业 本 周 全 国 水泥 市场 价格 环比 回落 0.6%。价格回落地区主要是上海、江苏、浙江、福建、湖北和甘肃，幅度 10-20 元/吨；价格上涨区域为辽宁，幅度 20 元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度 30-50 元/吨。五一 假期 过后，天气 情况 有所 好转，水泥 需求 继续 小幅 恢复，全国 重点地区水泥企业出货率约为 54%，环比 前期 提升 近 2 个百 分点。价格 方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。华 北 地 区水 泥价 格大 幅推 涨。京津地区水泥价格平稳，市场需求变 化 不大，北京 地区 企业 发货 6 成左 右；天津 地区 企业 日出 货在 4 成水 平。唐山地区熟料价格上调 35 元/吨，4 月 30 日开 始，区域 内熟 料生 产线 执 行为期 15 天的错峰生产，供给端减少，企业先行上调熟料价格，后期有望稳定或提升水泥价格，目前企业发货在 6-7 成水平。东 北 地 区水 泥价 格继 续上 调。黑吉地区水泥价格稳定，天气晴好，市 场需求环比略有提升，企业出货在 3-4 成，由于 企业 错峰 生产 执行 情况 良好，库存 降至 较低 水平。辽宁 辽中 地区 水泥 价格 累计 执行 上调20 元/吨，受益于错峰生产，企业库存均降至低位，为提升盈利，积极上调 价 格，但市场需求环比无明显变化，企业综合发货在 3-4 成，待错 峰生 产结 束后，价格稳定性需进一步跟踪。华 东 地 区水 泥价 格继 续回 落。江苏南京地区水泥价格下调20 元/吨，受周边价格回落影响，为维护市场份额，本地企业陆续跟降，天气 好 转，市场需求环比有所提升，企业发货在 7 成左 右。苏锡 常地 区水 泥价 格下调 10-15 元/吨，价格 已下 调至 涨前 水平，P.O42.5 散最低出厂价至 195-205 元/吨，受五 一假 期和 阶段 性降 雨影 响，市场 需求 不稳 定，企业 发货在 6-7 成水 平，且错 峰生 产执 行情 况不 佳，库存 高位 运行，导致 价格 涨后又回落。盐城、扬州、泰州地区水泥价格下调 20-30 元/吨，五一期间市场需求表现低迷，企业库存升至高位，对市场信心不足，价格陆续 行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 11 of 26 降至涨前水平；本周天气情况尚可，水泥需求略有提升，企业发货在 6成左右。中 南 地 区水 泥价 格稳 中有 落。广东珠三角及粤北地区部分水泥企业 下 调价格 15 元/吨，4 月下旬以来，雨水天气频繁，且降雨量较大，户外施工受 到限 制，同时 叠加 小长 假影 响，水泥 需求 一直 表现 欠佳，库存 升至高位，销售 压力 增加，部分 企业 为提 升销 量，继续 降价 促销，预计 其他企业跟进可能性较大。本周，随着天气情况好转，企业发货提升至 6-7成。粤西 湛江 地区 水泥 价格 继续 回落 20 元/吨，雨水 天气 居多，水泥 需求表 现不 佳，企业 发货 仅在 4 成左 右，且部 分企 业不 断低 价抢 量，为维护市场份额，高价企业被迫跟降。西 南 地 区水 泥价 格大 体平 稳。四川成都地区水泥价格趋弱运行，天 气 晴好，市场 正处 施工 旺季，水泥 需求 环比 略有 提升，企业 日出 货在 7 成左右，且受 益于 错峰 生产，库存降至中等或偏低水平，为抵御外来低价水泥，个别 企业 小幅 降价 10 元/吨，其他 企业 仍在 观望 中。德绵 地区 水泥价格 暂稳，搅拌 站方 量低 迷，市场 需求 环比 变化 不大，企业 发货 在 6 成左右，库存 中等 略偏 高，部分 企业 针对 局部 地区 价格 有小 幅暗 降，主导企业 报价 稳定。宜宾 和泸 州地 区水 泥价 格稳 定，市场 需求 表现 一般，企业发货在 6-7 成，受周 边自 贡、内江 地区 价格 回落 影响，后期 价格 有跟降可能。四川地区水泥企业计划 5 月、6 月份每月执行错峰生产 13 天。西 北 地 区水 泥价 格涨 跌互 现。甘肃 兰州、白银 地区 水泥 价格 回落20 元/吨，4 月底，区域内企业推涨水 泥价格 20 元/吨，目前已下调至涨前水平，主要 是市 场资 金紧 张，新开 工程 项目 较少，且各 企业 间出 货差 异较大，在 4-8 成不 等，部分 企业 为抢 占市 场份 额，下调 出厂 价格，其他 企业陆 续跟 进。酒泉、嘉峪 关地 区水 泥价 格下 调 20 元/吨，新开 工项 目较少，而原 在建 项目 多进 入收 尾阶 段，水泥 需求 表现 一般，另外 周边 地区低价水泥不断冲击，为维护市场份额，本地企业下调价格。图 4：全国 重点 城市 水泥（PO 42.5）价格与2023 年同 期对 比（单位：元/吨）数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研究 行业周报 请 务 必 阅读正文之后的 免责条款部分 12 of 26 图 5：全 国重 点城 市熟 料价 格与 2023 年同 期 水平 对比（单 位：元/吨）数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研究 表 2：5 月 1 日-5 月 10 日水泥市场变动 地区 变动情况 华东 华东地区水泥价格继续回落。江苏南京地区水泥价格下调 20 元/吨，受周 边价 格回 落影 响，为维护 市场 份额，本地 企业 陆续 跟降，天气 好转，市场 需求 环 比有 所提 升，企业 发货