本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 05 09 2023 2023 1 2023 2023 97.8%13 2023 83.01%2 9.9 2023 2 9.9 6 9.9 3 2023 18.3 2023 34.4%13 83.01%2024 4 8 8.9 3.8 4 5 2023 2023 4 2023 8 6&2023&2023 UE 2023 6+&23Q4 23Q4 24Q1 13.5%7.0%2023 2019 23Q1-24Q1 2019 70-80%&24Q2 1 Q2&1 2 3 4 5 6 Table_Author S0100523070002 S0100123090003 1.LKNCY 2024 Q1&-2024/05/02 2.LKNCY 2023 Q4-2024/02/25 3./-2024/01/17 4.-2023/11/11 5.LKNCY 2023 Q3-2023/11/03 6.-2023/09/04 7.&-2023/08/08 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1 2023.3 1.1“”2023.3 1.2“9.9”.4 1.3.5 1.4.6 1.5 2023“”.7 1.6 2023&/.8 2.9 2.1 2023.9 2.2“”.10 2.3.12 2.4 2023.15 3.18 3.1.18 3.2.19 3.3.22 3.4.22 4.24 5.25.26.26 1ZFUwPqNoNmNqOmPrMrOrQ8OdN6MsQqQmOtPeRnNtOjMmNrR7NmMzRNZoNpQvPpOsO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 2023 1.1 2023 2023 2023 2020 Tims 2023 2023 1 2023 2022 2022.9.14 2025 9000 Tims 23Q1 2023 1,000 Nowwa 2023 4 2023 2000 200300 2023 3000 PPT Tims 2023 2023 8034 97.8%2023 885 2023 6375 2023 13 1.69 83.01%2 13 2023 2023 2023 2022 2022 2022 16,248 8,034 97.8%8,214 2,190 36.4%6,975 885 14.5%6,090 533 9.6%6483 6375 5902.8%108 108/2839 1034 57.3%1805 1336 284.9%Nowwa 1127-573-33.7%1700/Manner 1075 508 89.6%567 267 89.0%Tims 905 288 46.7%617 227 58.2%M Stand 513 207 67.6%306 168 121.7%COSTA COFFEE 413 29 7.6%384 10 2.7%Peet s Coffee 209 89 74.2%120 49 69.0%Seesaw Coffee 170 6 3.7%164 77 88.5%LAVAZZA 122 37 43.5%85 27 46.6%117-48-29.1%165-89-35.0%13 2023 37,196 16,871 83.01%20,325/Tims/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1.2 9.9 9.9 2023 2 9.9 6 9.9&8.8 9.9 23Q4 24Q1 9%8%10 6.9 4.9 9.9&9.9 2023 1 2 6 9.9 3&/8-12 4 2023 23Q1-24Q1 23Q2-24Q2-1%-1%-3%-9%-8%-10%-8%-6%-4%-2%0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1eRmWTkKz1V8yqHgJqA0SlZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MPgVW3dKM/9dtCSm3fQtPlE/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1.3 2023 9 7.7 4.3 3.5 2024 4 8 8.9 5.1 3.8 2023 18.3 2023 4.7 2023 9 2024 4 34.4%13 83.01%1.1 5 2023-2024 4&/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 1.4 2023 A A 2023 26 20 M Stand A A Au Cafe&+9 3 2023 2023.2 A 1500 Bit Origin Ao Tiger 2023.2 2023.2 A 3000 CEPHEI 2023.2 A CLOVES COFFEE 2023.3 UPLAYER 2023.3 A 1500 2023.3 DEAR BOX 2023.3 A+Adrenalin 2023.3 C 2023.3 2023.3 A 1 AD-VC 2023.3 5000 2023.3 Blackstone Au Cafe 2023.3 2023.4-5/A 200/2500/2023.6 B 4.48 M Stand 2023.6 B+2023.7 5000 HashKey Captital HashKey Group 2023.7 2500 2023.8 2023.9 A 1500 2023.10 A 1 2023.11 A BARBIEGO 2023.11 A 1.2 CEPHEI 2023.11 A+2023.11 3000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 2023 2023 26 6 2013-2023 Daily 1.5 2023 2023 4 2023 30 2023 8 7 4 2023.8.8 2023.8.15 2023.8.26 2023.9.16 2023.10.30 2023.12.8 2023.12.11 2023.12.17 2023.12.20 2023.12.28 2024.1.31 2024.3.6 2024.4.7 PPT 121420222314132528260.01 0.10.651.182.0131.7148.322.064512.70102030405060051015202530 20/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 1.6 2023&/2022&2022 26.2%2023 2020.04-2023.03 133%&2023 K COFFEE K COFFEE TO GO 2023 4 K COFFEE 2024 3 29 K COFFEE 100 9.9 2023 1000 2020 3 25 2022 9 2500 2023 1000 2023 2024 2023 1034 2022 8 2024 4 2 94 2024 4 2023 5 20017 9 8.03 2022 8 21.37 7 2022 10 18.05 2023 4 22.55 2023 11 9-24 2023 12 13-25 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2 2.1 2023 2023 23Q2 2023 9 19.5%16.3%2023 1.6 2023 CR2 35.8%8 23Q2 9 2023 9/10 2020-2023/Tims/19.5%16.3%3.3%1.5%1.3%58.1%Manner 48036024821416248486355576090697558300567107514246918052839137390617905108648305000100001500020000 Manner Tims /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2.2 1000 4 1000-6000 7 2023 10 23Q4 24Q1 2023 Q1-Q2 2022 24.3%Q3 UE 11/fooddaily 36 UE 1 2023 10 24Q1 12 9.9/8.8 2024 2 3 9.9 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 6/23Q1 23Q2 23Q3 9.9 23Q4 9.9 2023 24Q1 9.9 15.61 14.53 13.03 13.01 13.79 13.28 5.10 4.81 4.85 5.71 5.14 5.45(4.21 3.54 3.46 4.18 3.81 5.10 0.51 0.39 0.39 0.51 0.45 0.72 1.09 0.92 0.75 0.65 0.81 0.63 0.07 0.06 0.07 0.11 0.08 0.08 gap 0.68 0.59 0.49 0.10 0.43 0.37 11.67 10.30 10.02 11.26 10.73 12.35 3.93 4.23 3.01 1.76 3.06 0.93 25.20%29.10%23.10%13.50%22.20%7.00%2 UE UE 11 300 200 UE 2024 4 24 707 UE 7 200 400 200 300 400 200 300 400 200 300 400 200 300 10 10 11 11 11 12 12 12 13 13 13 14 14 60000 120000 66000 99000 132000 72000 108000 144000 78000 117000 156000 84000 126000 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 27600 55200 33600 50400 67200 39600 59400 79200 45600 68400 91200 51600 77400 760 5540 1540 4580 7940 2440 6380 10340 3620 8180 13300 4820 9980 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 1800 3600 1800 2700 3600 1800 2700 3600 1800 2700 3600 1800 2700 4860 9720 4860 7290 9720 4860 7290 9720 4860 7290 9720 4860 7290 EBITDA-11820 4340-6600 3830 13940-1500 11030 23540 3320 18230 32580 8120 25430 EBITDA-19.70%3.62%-10.00%3.87%10.56%-2.08%10.21%16.35%4.26%15.58%20.88%9.67%20.18%5.4 2 2-3 10%3-4 15%4-8 20%8 25%1-2 2020 2021 2 2023 0.81 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 3 2024 1 3 2023 12 4 7 18.9 30 i ii 24Q1 2.3 2023+&1&2023 8034 2023 2023 12 13&148308 412 353556 615 65136811371485243729752342141221219080340200040006000800010000/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 14 2019-2024Q1 8/2019Q4-2021.1.18-2022.8.22 2022.12.5 9 41 2023.1.30 2023 15 80 2022 12 5 2023.5.29 2024.1.1:2 9.9 ASP 13 23Q4 24Q1 2023 6 5 9.9 APP/ASP 13 23Q4 13.5%24Q1 7.0%4789 4803602482141624818,59005000100001500020000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 15 UE 3 2023 102 8 SKU 2023 9 4&2021 4 2024 3 2024 4 4.5 16 2023&9 2019 7 2021 4 18 2.1 4.5 1.5 2022 12 16 2023 4 20 1.2 5.3 3-2023 3 5000 PPT /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2.4 2023 2023 2023 6975 39.9 49.9 106 103/5 23Q4 23Q1-Q3 23Q1-24Q1 2019 70-80%17 18=1*1+2020*1+2021*1+2022*1+2023*1+2024 Tims 1 2023 Tims/9 Tims 9.9 2023 30 23Q3-Q4 25 Tims 23Q3-Q4 19 22Q1-23Q4Tims 20 21Q1-23Q4Tims Tims/PPT=/Tims 112 146 140 162 105 133 203 167 59 96 259 157 110 162 225 197 97 107 260 69 153 237 326 169 118 0100200300400 35.17 37.39 31.18 30.97 28.48 29.72 25.38 25.30 01020304022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 40.3%25.5%6.6%8.8%5.5%-5.3%7.5%-7.1%8.0%20.4%-0.4%2.5%-20%0%20%40%60%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 2 UE KA&2023 Tims EBITDA 4.9%UE 2023 Tims 21 KA“Tims Express”2023 9 19 Tims Tims Go 2023 Tims 21 Tims UE 22 Tims 21 KA Tims Tims PPT 23 Tims 24 2023 Tims Tims Tims 1 Manner Manner Manner 22 99%Manner 2023 10 30 1000 2024 4 27 1200 2 Seesaw M Stand 35 Seesaw Coffee 2023 7-12-1.8%5.8%3.0%4.1%-11.9%-26.6%5.3%4.7%1.9%5.0%7.5%4.6%-30%-20%-10%0%10%EBITDA /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 M stand 2023 6 B+2023 500 3 2022 2023 10 2023 9.9 2022 2023 1034 2022 1805 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 3 3.1 2023 1715 2588 2024 4 8 41.31 29.25 19.30 13.66 2023 Top13 9.88 13 3.72 25 VS 26 VS 2024 4 8 27 13 VSTop13 28/Tims/13 2/19.30 13.66 41.31 29.25 01020304050 3.72 9.88 024681012 13 Top13 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 2024 4 8 36.1%2024 2023 16.74 2016 9 24Q1 24Q1-20.3%23Q4 23.6%24Q1-11%&24Q1 1.3 29 2023 16.74 30 23Q1-24Q1 2024=/(+/2)3.2 2023 410.11 yoy+24.24%2024 Q1 73.1 45.9 2023 Q1 14 2023 2024 23.4%232.6%916.7405101520 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 31 2014-2023&2023 Nowwa 2024 1000 32/23Q1-24Q1 33 2023/GMV/2023 55.6399.63137.9186.66212.67241.46 245.3320.93330.08410.110%20%40%60%80%100%0100200300400500 yoy-1%-1%-3%-9%-8%2%-5%-5%-11%-6%-5%-11%-9%-8%-12%-15%-10%-5%0%5%-4.2%-2.9%-13.7%-7.3%-3.8%-5.5%5.5%-2.6%-11.7%-15%-10%-5%0%5%10%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 10 2024 2 2024 98 58 6 2024 4-27 9-18 0 0 0 3 1.5 1 0.5 2024 3 29 0 35 50 2024 Q1 FoodTalks&70.2%34 35 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 3.3&Manner+Tims 1 2 1 2.2 UE 2&2023 6&36 20Q3-24Q1 3.4 Q2 24Q1 1 51.44 49.39 48.78 51.41 51.12 65.55 50.21 44.74 39.93 35.78 41.36 47.13 41.41 30.39 18.24 010203040506070 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 4-5 24Q2 1 24Q2 Q2 2&/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 4 2023 24Q2 23Q2 1 Q2:1 2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 5 1 2 3 4 5 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 1.4 2 6“9.9”.4 3&/8-12.4 4 2023.4 5 2023-2024 4.5 6 2013-2023.7 7.7 8 23Q2.9 9 2023 9.9 10 2020-2023.9 11.10 12.12 13&.12 14 2019-2024Q1.13 15 UE.14 16 2023&.14 17.15 18.15 19 22Q1-23Q4Tims.15 20 21Q1-23Q4Tims.15 21 Tims UE.16 22 Tims 21 KA.16 23 Tims.16 24 2023 Tims.16 25 VS.18 26 VS.18 27 13 VSTop13.18 28.18 29 2023 16.74.19 30 23Q1-24Q1.19 31 2014-2023&.20 32/23Q1-24Q1.20 33 2023.20 34.21 35.21 36 20Q3-24Q1.22 1 2023.3 2 13.3 3 2023.6 4.7 5.8 6/.11 7.11 8.13 9.14 10.21 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026