2018年下半年农林牧渔行业投资策略报告：布局养殖，关注养殖后周期和种业核心标的.pdf
<p>本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 农林牧渔 行业研究 /投资策略报告 布局养殖，关注养殖后周期和种业核心标的 2018 年 下半年 农林牧渔 行业投资策略报告 投资策略报告 /农林牧渔行业 2018 年 7 月 2 日 2017 年 12 月 4 日 Table_Summary 报告摘要 ： 2018年 上半年行情不佳， 半年业绩 禽链 普遍预增 年初至今（ 6 月 27 日），农林牧渔行业累计下跌 18.55%，在 28 个申万一级行业中位居第 13 位。子板块中， 畜牧养殖板块 跌幅相对较小 ，累计跌 9.52%。 从当前已公布的半年报预告来看 ， 禽链所有公司均实现预增 /扭亏（ 5/5）， 生猪养殖板块仅大康农业预增 （ 1/4），饲料行业仅海大集团实现预增（ 1/8）。 养殖 ： 猪价底部抬升，鸡链供给端持续收紧 1）生猪养殖： 18 年春节后猪价大幅下行 ， 5 月中下旬快速反弹 约 15%后 于 6 月中旬 起 回调。 5 月底短期反弹是季节性因素、屠宰企业抄底因素、生猪出栏均重下降等因素的综合叠加， 中长期看生猪养殖处于中小产能出清叠加规模产能释放换挡期，猪价底部有望逐步抬升。 2）禽养殖 ： 从产业链 传导 看： 18 以来祖代 /父母代存栏下行压力 将于三季度陆续传导至下游 商品苗、鸡肉 ； 从季节因素看：三季度是鸡肉消费的旺季，同时夏季高温将降低鸡苗存活率；从事件因素看： 我国 于 6 月 9 日起对巴西鸡肉开启反倾销惩罚 将加重我国鸡链供给压力 。综上，三季度鸡链供给 进一步紧缩 有望推动 下游 商品苗、鸡肉价格 上涨。 养殖后周期： 饲料关注需求探底情况，疫苗关注业内竞争格局变化 1） 饲料： 18 年 1-4 月规模以上（ 180 家 ） 企业 饲料 累计 产量 同比 降 5.1%，其中猪饲料产量同比降 0.9%，禽料产量同比降 8.1%（其中肉禽料降 12.4%、蛋禽降 2.4%），水产产量同比降 3.4%，反刍类产量同比增 13.7%。结合养殖业来看，猪料同比小幅下降，反应生猪库存去化进程相对温和，禽链中肉禽养殖需求大幅下滑， 印证 禽链供给端 的剧烈收缩。 2） 疫苗 ： 猪 口蹄疫 疫苗领域关注两大变化 ，其一是大型养殖客户的争夺愈发激烈，行业领先者寻求渠道下沉， 同宏观养殖周期 联系将 愈发紧密；其二是中农威特、生物股份猪用 O/A 二价苗截至 6 月底均完成 上市 ，该专用产品是之前与 反刍动物混用 的 A 型苗 之 替代 品 ，不会产生新的市场需求， 关注 市场格局 变化 。 种植 /种业： 受益贸易战 潜在替代需求 ，玉米供需格局 改善存超预期空间 当前我国 玉米 14 年存化粮基本消化完， 15 年正逐步降低， 农业农村部指出玉米17/18、 18/19 年度期末库存预计分别下降 642 万吨、 2007 万吨，预计 2018 年价格中枢上移 50 元。 结合当下贸易战背景， 由于 玉米 及其副产品 DDGS 能够在饲料中分别对高粱和大豆形成良好的替代，玉米供需改善进程存在超预期空间。 投资策略： 布局养殖，关注养殖后周期和种业核心标的 当下生猪养殖正在筑底，禽链供给端持续紧缩，均存在整体性布局机会，从量利角度首推 正邦科技、民和股份；养殖后周期行业以挤压式发展为主，饲料推荐成本 端具备集中采购和 具有丰富套期保值 经验的海大集团；种业方面关注玉米，推荐玉米业务内生势头强劲，外延正在落地的隆平高科。 风险提示 猪价、商品鸡苗、鸡肉价格等涨幅不及预期；极端天气情况；疫病风险。 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师： 陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairumszq 研究助理： 汪玲 执业证号： S0100117030004 电话： 010-85127665 邮箱： wanglingmszq Table_docReport 相关研究 1.民生农业点评： 鸡链供给端压力逐级传导，关注高弹性品种 20180522 2.民生农业周报： 关注生猪养殖、鸡链景气回升，玉米供需再平衡 20180521 3.民生农业点评： 生猪养殖行业全面亏损加速产能出清，夏季反弹可期 20180514 -30%-20%-10%0%10%20%30%17/4 17/7 17/10 18/1 18/4农林牧渔 沪深 300 投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盈 利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 6 月 27 日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002157.SZ 正邦科技 4.08 0.23 0.31 0.26 17.74 13.38 15.44 强烈推荐 002714.SZ 牧原股份 43.70 2.04 2.01 2.34 21.42 21.74 18.67 强烈推荐 300498.SZ 温氏股份 21.26 1.29 1.19 1.31 16.44 17.84 16.22 强烈推荐 002124.SZ 天邦股份 4.32 0.34 0.40 0.44 12.71 10.68 9.75 强烈推荐 002234.SZ 民和股份 12.00 -0.96 0.75 0.95 - 16.01 12.62 强烈推荐 002458.SZ 益生股份 17.29 -0.92 0.94 1.23 - 18.40 14.02 强烈推荐 002299.SZ 圣农发展 14.66 0.26 0.86 1.08 57.22 17.12 13.62 强烈推荐 002746.SZ 仙坛股份 11.04 0.56 0.78 1.00 19.71 14.24 11.06 强烈推荐 002311.SZ 海大集团 21.53 0.78 1.04 1.35 27.60 20.70 15.95 强烈推荐 000998.SZ 隆平高科 18.47 0.61 0.73 0.93 30.28 25.37 19.92 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、 农林牧渔行业 2018 年上半年行情回顾 . 4 （一）年初以来农业板块下跌 18.55%，跑输大盘 4.37 个百分点 . 4 （二）基金配置处于低位，估值接近底部 . 5 （三）半年报业绩预告 ：禽链 普遍预增 . 6 二、养殖：猪价底部抬升，鸡链供给端持续收 紧 . 7 （一）生猪：生猪价格上半年触底反弹后回调，未引发强烈补库需求 . 7 （二）生猪：规模化进程有望加速，有利于行业收获定价权 . 9 （四）鸡链：传导链条清晰，供给端持续收紧 . 13 三、养殖后周期：饲料关注需求探底情况，疫 苗关注业内竞争格局变化 . 15 （一）饲料：整体需求仍在探底，大型企业逆势扩张 . 15 （二）疫 苗：猪用口蹄疫与宏观养殖周期关系加强，内部竞争格局变化 . 17 四、种植 /种业：稻谷库存仍高，玉米供需平衡进程或超 预期 . 19 （一）稻谷：库存庞大，口粮属性决定去库存以稳为主 . 19 （二）玉米：库存消化顺利、需求多点开花，供需格局改善显著 . 20 （三）贸易战潜在影响：阻碍美产粮食作物入华，玉米有望作为替代作物受益 . 21 五、投资策略：布局养殖，关注养殖后周期和 种植 /种业核心标的 . 24 （一）投资逻辑：关注养殖景气度，等待主线回暖 . 24 （二）投资策略：布局养殖，跟踪养殖后周期和种植 /种业核心标的 . 25 六、风险提示 . 31 插图目录 . 32 表格目录 . 34 投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、 农林牧渔行业 2018 年上半年 行情回顾 （一 ） 年初以来农业板块下跌 18.55%， 跑输大盘 4.37 个百分点 今年年初以来（截至 6 月 27 日收盘），沪深 300 指数下跌 14.18%，农业板块下跌 18.55%，跑输大盘 4.37 个百分点，在 28 个子行业中位列第 13 名；各子板块全部下跌， 畜牧养殖 跌幅相对较小。 图 1： 农林牧渔行业年初以来表现弱于大盘 资料来源： Wind，民生证券研究院 图 2： 年初以来（截至 6 月 27 日）农林牧渔行业涨跌幅 在 28 个子行业中位列第 13 名 资料来源： Wind，民生证券研究院 -35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%休闲服务医药生物食品饮料家用电器计算机银行化工钢铁交通运输纺织服装商业贸易汽车农林牧渔建筑材料轻工制造房地产采掘公用事业非银金融传媒建筑装饰国防军工有色金属电子机械设备电气设备通信综合-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2018-1 2018-2 2018-3 2018-4 2018-5 2018-6农林牧渔 沪深 300 投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图 3： 子版块全线下跌， 畜牧养殖 板块跌幅相对较小 资料来源： Wind，民生证券研究院 （二 ） 基金配置处于低位 ，估值接近底部 基金持仓占农林牧渔板块流通市值的比重处于绝对低位。 2018 年基金一季报中，农林牧渔行业（申万）的持仓市值为 176.93 亿元，占基金整体股票持仓的比重为 1.85%。2013-2018 年基金一季报农林牧渔板块的持仓占比分别为 1.17%、 1.60%、 1.46%、 3.22%、1.85%以及 1.48%。当前的持仓占比相对于 2016 年的高点出现明显的下降，在最近五年中处于中等水平。但从基金持仓市值占比农林牧渔板块流通市值的比重来看， 2018 年一季度 基金持仓占比为 2.06%，而 2013-2017 年一季度占比分别为 3.68%、 3.50%、 2.50%、 3.33%、2.14%，当前基金对农林牧渔板块的配置比例处于绝对低位。 图 4： 1Q2018 基金农业板块持仓占比同比降 0.38% 图 5： 1Q2018 基金持仓占农林牧渔流通市值同比降 0.08% 资料来源： Wind，民生证券研究院 资料来源： Wind，民生证券研研院 当前估值水平接近十年低位：市盈率已触底，市净率存一定溢价。 从历史数据来看，当前农林牧渔市盈率绝对值及相对沪深 300 比值均处于近十年低位，当前市净率绝对值处于历史低位，但相对沪深 300 比值高出近十年低点约 50%，存在一定溢价。 图 6： 从市盈率看，农业板块绝对估值及相对估值均处于近十年底部 0%1%2%3%4%2013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1基金持仓占流通市值比例 0%1%2%3%4%0501001502002503002013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1持股市值（亿） 基金持仓比例 -35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%畜牧养殖果蔬饮料农产品加工及流通饲料动物疫苗种子海洋捕捞林木及加工水产养殖投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 资料来源： Wind，民生证券研究院 图 7： 从市净率看，农业板块绝对估处于历史底部，相对估值相较 08 年低点高出约 50% 资料来源： Wind，民生证券研究院 （三 ） 半年报业绩预告： 禽链 普遍预增 目前（截至 6 月 27 日 ） 农林牧渔板块 共有 26 家公司公布了 18 年上半年业绩预告 ，其中明确预增的公司仅 7 家。从细分板块看，种子公司 没有预增 （ 0/1），疫苗公司半数预增（ 1/2），饲料公司仅海大集团预增（ 1/8），水产养殖半数预增（ 1/2），生猪养殖 25%预增 （ 1/4），禽链企业全体预增 /扭亏（ 5/5）。 表 1： 2018 年半年报预告情况 证券名称 行业 预警类型 2017H1 归母净利 (万元 ) 2018H1 净利 下限 (万元 ) 2018H1 净利上 限 (万元 ) 同比增长范围 (%) 登海种业 种子 预减 12137 2427 8496 下降 30.00%80.00% 金河生物 疫苗 持平 7681 6145 9217 -20.00%20.00% 中牧股份 疫苗 预增 11393 预计将实现增长 海大集团 饲料 预增 51871 59652 75213 15.00%45.00% 唐人神 饲料 预减 13774 8264 12397 下降 10.00%40.00% 金新农 饲料 预减 6345 1269 3490 下降 45.00%80.00% 0123456789100204060801001201401601802002008-06 2008-10 2009-02 2009-06 2009-102010-02 2010-06 2010-10 2011-02 2011-06 2011-09 2012-02 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-092018-01 2018-05农林牧渔板块市盈率 比值 (农业 /沪深 300，右轴 ) 0.00.51.01.52.02.53.03.50123456782008-06 2008-10 2009-02 2009-06 2009-10 2010-02 2010-06 2010-10 2011-02 2011-06 2011-09 2012-02 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05农林牧渔板块市净率 比值 (农业 /沪深 300，右轴 ) 投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 正邦科技 饲料 预减 27481 8000 14000 下降 49.06%70.89% 天邦股份 饲料 预减 13557 6779 13557 -50.00%0.00% 天康生物 饲料 预减 18975 9488 13283 下降 30.00%50.00% 大北农 饲料 持平 52466 47220 62960 -10.00%20.00% 傲农生物 饲料 预减 6422 下降 10%40% 东方海洋 水产养殖 预减 10294 5147 7206 下降 30.00%50.00% 百洋股份 水产养殖 预增 1455 4657 5384 220.00%270.00% 大康农业 生猪养殖 预增 1211 2200 2800 81.65%131.20% 牧原股份 生猪养殖 预减 120027 10000 40000 下降 66.67%91.67% 雏鹰农牧 生猪养殖 预减 46033 37800 39500 下降 14.19%17.89% 新五丰 生猪养殖 亏损 4113 -5250 3500 仙坛股份 禽养殖 预增 3705 4200 6000 13.35%61.94% 华英农业 禽养殖 预增 1687 2600 3200 54.15%89.72% 圣农发展 禽养殖 预增 1788 30000 35000 174.24%219.94% 益生股份 禽养殖 扭亏 -12018 3000 4500 民和股份 禽养殖 扭亏 -18255 500 1500 天宝食品 其他 预减 8653 2596 5192 下降 40.00%70.00% 天山生物 其他 扭亏 168 累计净利润扭亏为盈 众兴菌业 果蔬 预减 6384 2554 3831 下降 40%60% 中宠股份 宠物 预减 4296 2363 3652 下降 15.00%45.00% 资料来源： wind、民生证券研究院 二、 养殖： 猪价底部抬升，鸡链供给端持续收紧 （ 一 ） 生猪 ： 生猪 价格 上半年触底反弹 后 回调 ， 未引发强烈补库需求 生猪供给端从母猪到商品猪传导周期约 10 个月 ，生猪价格（终端屠宰供需 博弈 ）、仔猪 /能繁母猪价格（养殖主体补库需求）是监测供给链条松紧程度的良好指标 。 生猪的价格受到供需动态的推动， 由于我国 猪肉 消费在 2014 年阶段性触顶 ， 当前总体供需平衡受供给影响更大。从产能端传导来 看，从能繁母猪到生猪 /猪肉耗时 8.5-10 个月 ，从仔猪到生猪 /猪肉耗时 4-5 个月 。 从价格来看： 生猪价格反映了生 猪出栏与生猪需求间关系（供需对手方为生猪养殖主体和规模屠宰场）； 母猪 /仔猪价格反映了生猪产能与库存间的关系（ 取决于生猪养殖主体的决策 ），补库周期中 母猪 /仔猪价格将受到推升 。 我们在供给链条中选取终端生猪价格和补库价格（母猪、仔猪）两个指标来监测 生猪 产业链的博弈情况 。 投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 图 8：生猪产业链 传导关系 资料来源： 搜猪网， 民生证券研究院 从 生猪价格看 ： 5 月中下旬 快速反弹后回调 。 上半年生猪价格总体下行，上半年（至6 月 27 日 ） 平均价格为 12.0 元 /公斤，同比去年下降 24.9%。具体走势先跌后升，其中下降趋势从年初开始持续至 5 月中旬，低点价格相较年初年高点下降 34.3%， 5 月中下旬起猪价开始 快速反弹约 15%后开始回调 ，至 6月 27日 生猪 价格相较 5月中旬低点反弹 12.9%。下游猪肉价格方面 18 年上半年价格同比下降 18.3%。 图 9： 18年上半年 生猪平均价格同比降 24.9%（元 /公斤） 图 10： 18年上半年 猪肉平均价格同比降 18.3%（ 元 /公斤） 资 料来源： Wind，民生证券研究 院 资料来源： Wind，民生证券研究 院 从 补库价格看 ： 仔猪价格 、 能繁母猪价格处于持续下行中 。 猪链上游二元能繁母猪和仔猪价格持续下行，未见显著反弹 ，其中二元能繁母猪上半年均价同比降 14.4%， 仔猪价格同比降 24.0%。 虽然猪价于 5 月中旬开启反弹 ， 但养殖主体补库 意愿 不强 ，行业仍处于去库存周 期 。 能繁 母猪 生猪仔猪能繁母猪存栏仔猪存栏 /出栏生猪存栏 /出栏二元能繁母猪价格仔猪价格 生猪价格猪肉猪肉价格场所：规模养殖场 / 育种场流程：产仔、哺乳；周期： 4.5 - 5 个月；产量： 18 - 28 只 / 年；场所：规模养殖场 / 农户流程： 育肥周期： 4 - 5 个月产量： 增 重 60 - 90 公斤场所： 屠宰场 / 规模养殖场流程： 屠宰周期： -产量：毛重 70%猪肉生产链条：屠宰量供给链条量 / 价3.05.07.09.011.013.015.017.019.021.023.02016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-053.08.013.018.023.028.033.02016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2017- 2017- 2017- 2017- 2017- 2017- 2018- 2018- 2018-投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 图 11： 18年上半年 仔猪平均价格同比降 24.0%（元 /公斤） 图 12： 18年上半年 二元能繁母猪平均价格同比降 14.4%（ 元 /公斤） 资 料来源： Wind，民生证券研究 院 资料来源： Wind，民生证券研究 院 （ 二 ） 生猪 ： 规模化进程有望加速，有利于行业收获定价权 1、 短期 供给收紧，屠宰逆势备货 因素驱动 猪价 上行 ， 中长期供需基本面仍未出现反转 短期 需求 因素驱动价格上行 ： 1） 从季节性因素看 ： 冬季仔猪成活率低 （今年约 90%）将影响 5 个月后商品猪的供给，影响将贯穿整个夏季； 2）出栏均重因素： 5 月中上旬生猪出栏均重较 3、 4 月份略有下降，该趋势从温氏、天邦 5 月 出栏 数据中得到验证 ， 导致短期生猪供给有所收紧 ； 3） 18 年 1-4 月我国生猪定点 屠宰 企业屠宰 量 同比上升 19%， 屠宰企业抄底意愿较强， 阶段性 支撑猪价底部。 图 13： 4 月定点企业屠宰量同比上升 21.84%（万头） 图 14： 定点企业生猪屠宰量猪价呈现负相关关系 资 料来源： Wind，民生证券研究 院 资料来源： Wind，民生证券研究 院 ，数据为季度平均 中 长期供给端仍 在出清进程中。 从 供给链条存量 上看： 1)生猪存栏量同比下行中 ，去库存周期延续； 2）能繁母猪存栏 的持续同比下降， 产能调减仍在进行中； 从 生产链条的价格 上看： 生猪价格 5 月下旬 迅速 短暂反弹后遭遇回调， 仔猪、能繁二元母猪价格持续下行， 说明 供给总体仍偏松，补栏意愿也并不强烈。综合来看，行业供给仍在出清过程中。 3.013.023.033.043.053.063.02016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-032017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-053.08.013.018.023.028.033.038.043.02016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-012018-03 2018-05-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 同比 05101520252009-032009-112010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-111000150020002500生猪定点屠宰企业屠宰量 (万头 ) 生猪（元 /kg） 投资策略报告 /农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 图 15： 18 年 5 月 生猪存栏同比下降 7.2% 图 16： 18 年 5 月 能繁母猪存栏同比下降 6.9% 资 料来源： Wind，民生证券研究 院 资料来源： Wind，民生证券研究 院 2、 行业全面亏损中 ，底部有望逐步抬升 仔猪毛利接近零、销售均重降至 2014 年来低位 ， 供给侧悲观预期显著 。 1） 仔猪毛利 当前已跌至 3.23 元 /头， 接近亏损 ，补库意愿的强烈不足将 加 速养殖户淘汰能繁母猪 ； 2）仔猪的销售价格和成本均价 呈现了显著的负相关关系：仔猪价格同生猪价格 高度正相关 ，逻辑在于生猪价格景气将推升补栏需求，推升 仔猪 价格 ； 仔猪成本均价同猪周期呈现负相关，在猪周期景气阶段处于低位，在低谷期处于高位 。 逻辑在于猪价上行周期中，仔猪 供应者 亦存在压栏倾向， 由于仔猪成本中含有较多母猪 折旧 成本 ，压栏能够 迅速 地摊销成本。5 月第 2、 3 周 仔猪销售成本均价曾大幅走高 至 27.5 元 /公斤，创造 14 年 5 月以来 新高 ，成本均价大幅走高意味着小重量仔猪的大批外售 ，反映了市场对于 生猪价格的 极度 悲观 ，是市场价格底部的显著特征之一 。 图 17： 至 6 月 22 日仔猪头均毛利仅 3.23 元 图 18： 仔猪成本均价和售价 呈 现显著的负向走势关系 资 料来源： Wind，民生证券研究 院 资料来源： Wind，民生证券研究 院 社会 整体 生猪养殖利润情况差于 14 年 ，持续的大幅亏损难以延续 。 从 2 月份开始，外购仔猪养殖利润转为负值并持续走低，从 3 月份开始，自繁自养养殖利润转为负值，在生猪价格触底回升后，自 5 月中旬猪价反弹开始养殖利润明显抬头。截至当前， 18 年生猪养殖 （自繁自养和外购）平均亏损已大幅超过 14 年全年 均值。 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%3000032000340003600038000400002015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-05生猪存栏 同比 -20%-15%-10%-5%0%28003000320034003600380040002015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-05生猪存栏 :能繁母猪 同比 -200-10001002003004005006007002012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-03 010203040506070802022242628302012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-05仔猪成本均价（元 /kg） 仔猪售价（右轴 ,元 /kg） </p>
