- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 樊志远 唐川 联系人 (8621)61038318 fanzhiyuan gjzq 分析师 SAC执业编号： S1130517110001 tangchuan gjzq 从环球晶圆调研，看到小而美的 8”半导体产业链 环球晶圆调研点评总结 虽然短、中期全球半导体硅片仍供不应求，晶圆客户抢签五年长约，未来 12 个月硅片合约价格仍缓步上涨，但从硅片大厂环球晶圆的调研分析，我们认为未来两年全球 12”大硅片每年供给增幅约 10%-12%，两倍于需求端 6%-7%的同比增幅， 12”硅片供给短缺现象将会逐步改善，现货价格在 2H20 年以前下跌可期； 8”硅片及外延片 (EPI) 供给因五大厂将扩产重心放在 12”，物联网，电力功率 (Mosfet, IGBT 等等 )，射频功率，模拟等 8”芯片需求扎实而略为紧俏，其合约和现货价格应稳定趋 坚，而 8”硅片上涨及国内扩产也将带动 8”拉晶炉设备商晶盛机电，主要 8”硅片制造商中环， 金瑞泓， 合晶 及顺势调价 10-15%的 8”晶圆代工厂华虹半导体，世界先进以及联电。 中国 大陆 /台湾重点关注公司： 晶盛机电 (8”/12”硅片设备 )， 中环（ 8”/12”硅片厂商） , 新阳 /新昇 (12”硅片厂商 ), 华虹半导体，世界先进（ 8”晶圆代工） , 环球晶圆 (8”/12”硅片商 ), 闻泰科技 /安世半导体 (低压 Power MOSFET）。 全球重点关注公司： 信越化学 , SUMCO (日本 8”/12”硅片商 ), Ferrotec（日本拉晶炉设备）及 PVA（德 国拉晶炉设备）。 图表 1：中国及全球硅片产业链 2018 获利比较 来源： Bloomberg consensus，国金证券研究所 风险提示： 我们不排除国内 8”/12”硅片产能开出远大 于 预期，而造成国内相关半导体产业链的价格压力及获利风险。 证券研究报告 2018年 07月 04 日 创新技术与企业服务研究中心 半导体 行业研究 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 调研深度点评 未来 12”硅片供需反转可期 ? 环球晶圆根据 SUMCO 资料估计全球 12”半导体级硅片产能供给目前每月有5.86mn 片，全球市占超过 90%的前五大厂（请参考图表 2） 12 个月内应会增加约每月 500k 产能（相当 于 9%的全球产能），这与我们樊志远电子团队最近调研了日本信越化学 得到 的讯息 类似。 信越目前产能满产满销，不排除下半年还有涨价的可能性，公司 2018-2019 年扩产计划主要在 12”大硅片，没有考虑 8”硅片的扩产。环球晶圆认为市场讨论的韩国 SK Siltron 计划扩产的 250k，应该是新厂计划，无法在年内完全将全球近 4%的产能加入。我们 认 为若再 加上新阳 /新昇每年将增加 50-100k 或相当于全球 1-2%的月产能及其他国内厂商（重庆超硅，拉晶炉设备商 Ferrotec 的子公司宁夏银和半导体， 中环天津， 金瑞泓，合晶郑州，经略长丰）陆续将开出的产能，今年下半及明年全球硅片供给将很容易达到 10%-12%的同比增幅，高于需求端 6%-7%的同比增幅， 12”硅片供给短缺现象应会逐步舒缓，这可解释未何环球晶圆管理层一直强调未来如果能维持90-95%产能负载率比环球晶圆现在的 106%负载率，在生产管理上较为健康。 图表 2：全球 8”/12”硅片大厂市场份额 来源： Bloomberg，国金证券研究所 8”硅片的新供给多来自国内 不同于全球前五大硅片厂在 12 个月内应会增加约 9%的 12”晶圆硅片产能，环球晶圆评估五大硅片厂不会大规模扩 8”硅片厂，但会通过去瓶颈工程来微幅增加产能，这与信越没有考虑 8”硅片扩产的想法类似。我们认为虽然目前日本Ferrotec， Nachi不二越 , 及德国 PVA硅单晶体生长 拉晶 炉 取得不易 , 但国内的中环 , 合晶，金瑞泓 陆续 透过向 超过 50%市占 晶盛机电 (300316.SZ) 购买拉晶炉，加上设备厂 Forrotec 的子公司宁夏银和 于 明、後年将开出的产能 , 我们预期将 于未来 3 5 年内增加全球近 30% 或每年 5-10%的产能，仅略 高于需求端 5-7%的同比增幅，因物联网，电力功率 (Mosfet, IGBT 等等 )，射频功率，模拟等 8”芯片需求扎实，而使得 8”硅片供需状况比 12”硅片略为紧俏而价格也应较为稳定趋 坚 (请参考图表 3)。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3：国内 8”/12”半导体硅片 3-5 年百万片月产能计划 来源：国金证券研究所 价格上涨，客户抢签 5 年长约 环球晶圆估计 2Q18 全球硅片价格约 达 .89 美元 /平方英寸同比 上涨超过 20%以上 (请参考图表 4），且下半年持续上涨，这也造成 8”晶圆代工客户华虹半导体，世界先进，联电先后调整代工价格近 10-15%来反应占销售成本 20%的硅片价格大涨。环球晶圆虽然预期明年价格上涨幅度缩小，但大部分客户担心未来几年晶圆硅片供给不足，同意预付相当比例的契约订金来签长期价格缓步向上（环球晶圆依据其获利目标来定价）的长约，所以目前环球晶圆 2018-2020 的产能已被订光， 2H18-2020 契约价格呈现缓步同比上涨， 2021-2022 年产能也已开放预定。虽然目前我们很担心五大厂硅片客户有重复下单的动作，大型客户仍可能在景气反转时要求延缓出货或是重新议价这些长约，尤其是供给量增加较快的 12”半导体硅片，但比起 2007-2008 年的全球金融危机相比，现 在要求的 20-40%契约款项（我们国金预估）作为的预付款长约已经比当时无预付款的短约好太多了。 图表 4：半导体硅片每平方英寸价格同比走势 来源：国金证券研究所 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 看中国硅片扩产效应 环球晶圆认为透过晶盛硅单晶体生长拉晶炉生产的中国硅片厂会遇到硅片品质可信度及良率的问题，不可能达到五大厂纯度 99.999999999%的生产水平，而进一步影响晶圆客户的代工良率。但我们认为目前中国晶圆厂 8”硅片短缺的问题远比良率及纯度问题来的严重， 12”又远比 8”硅片制造难度要高，因此我们认为中国产 8”应会轻易超过 12”半导体硅片量产速度。 风险提示： 我们不排除国内 8”/12”硅片产能开出远大 于 预期，而造成国内相关半导体产业链的价格压力及获利风险。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 15%； 中性：预期未来 3 6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% 5%； 减持：预期未来 3 6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上 。 行业点评 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： researchshgjzq 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088号 紫竹国际大厦 7楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： researchbjgjzq 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： researchszgjzq 邮编： 518000 地址：中国深圳福田区深南大道 4001号 时代金融中心 7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归 “国金证券股份有限公司 ”（以下简称 “国金证券 ”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为 “国金证券股份有限公司 ”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的 情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情 况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。