识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 专题研究 |钢铁 2018 年 07 月 05 日 证券研究报告 本报告联系人：刘洋 021-87570852 gzlygf Tabl e_Title 环保高压下的钢铁专题十八：重点区域 将 淘汰 130m2以下烧结机 淘汰面积占全国的 20.47%，中小钢企压力更大、上市公司影响有限 Table_Aut horHorizontal 分析师： 李 莎 S0260513080002 020-87574792 lishagf Table_Summary 一、背景事件： 重点区域将淘汰 130m2以下、唐山将淘汰 180m2以下烧结机，烧结机大型化成发展趋势 2018 年 5 月 7 日，生态环境部发布钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）， 明确 要求加 快淘汰落后产能和不符合相关强制性标准要求的生产设施。 加大重点区域钢铁产能压减力度，淘汰 130 m2以下烧结机、 1000 m2以下高炉，焦化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉 。 唐山劳动日报于 2018 年 6 月 29 日报道以新型工业化推动唐山高质量发展 访市工信局党组书记、局长徐树成， 唐山市到 2020 年要全部淘汰 1000立方米以下高炉、 100 吨以下转炉和 180 m2以下烧结机，并逐步淘汰 1500 m2以下高炉、 150 吨以下转炉，全市钢铁企业整合至 30 家以内、 2025 年减少至 25 家左右 。 烧结机大型化有利于减少基建投资、提高劳动生产率、降低生 产成本、促进烧结厂自动化水平的提升，同时可适应高炉大型化的需求。因此，淘汰 130m2以下小型 烧结机 也符合烧结机 大型化 的趋势， 二、 影响： 重点区域 130 M2 以下烧结机面积 占全国总面积 20.47%，上市公司仅占 0.82% 全国 ： 我们以环保部于 2014 年 7 月 8 日关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告公布的安装脱硫设施的钢铁烧结机清单作为统计口径 。（ 1）从总量看 ： 130 m2以下 烧结机 面积为 22613m2，占比为 25.94%； （ 2）分省份看 ： 河北 130m2以下烧结机面积达 9235m2、 占全国总面积的 10.59%，山西、福建、河南 130m2以下烧结机面积占本省烧结机总面积比重超 50%，省内淘汰压力较大 。 重点区域 ： 130m2 以下 烧结机总面积 59356m2，占全国总面积的 68.08%；其中 130m2 以下烧结机总面积17849m2，占全国 总面积的 20.47%。 唐山市 ： 唐山市 烧结机总面积 为 13181m2，占全国烧结机总面积的 15.12%；其中，唐山市 180m2以下烧结机共 64 台，总面积 6278m2，占全国烧结机总面积的 7.20%。 上市公司 ： 上市钢企烧结机大型化趋势十分明显，仅少数上市公司仍有 130m2以下烧结机在产 。 SW 钢铁板块上市公司 130m2 以下、 180m2 以下烧结机面积分别为 715m2、 1497m2，分别仅占全国烧结机面积的 0.82%、1.72%。因此，全国大气污染治理重点区域 130m2以下烧结机淘汰对上市公司的影响十分有限 。 三、投资建议：上市钢企烧结机改造资本开支压力远小于中小型钢企，环保高压或倒逼落后产能退出 以 配套环保设备后烧结机每平方米工程投资为 100 万元 估算： 唐山市及全国其他地区不合规烧结机改造重建的最小面积即为唐山市 180 平方米以下烧结机及全国 130 平方米以下烧结机面积总和，即 23621m2。按 100 万元/平方米的投资强度计算，全国各地钢企新建合规烧结机至少需投资 236.21 亿元 （ =23621×100/10000） 。 由于上市公司 130m2以下烧结机仅占全国 总 面积的 0.82%，因此烧结机改造将 加大中小型钢企资本开支，部分环保基础较差、具备中低档装备的落后产能将主动或被动退出市场，钢铁产能和产量或受到压制。 在钢铁整体需求不出现超预期下滑的假设前提下，落后产能的退出、钢材产量的减少将改善钢铁行业供需格局促行业盈利的景气度持续。超低排放改造启动、倒逼落后产能退出，助力产业升级，看好钢铁行业投资机会，重点关注环保压力相对较轻且具有高环保标准的优质龙头：宝钢股份、南钢股份、新钢股份、方大特钢、华菱钢铁、韶钢松山等 。 四、风险提示： 宏观经济大幅波动； 钢价及原材料价格出现大幅波动； 环保标准修订及执行力度不及预期；超低排放改造执行采暖季力度不及预期。 相关研究 ： 【广发钢铁李莎】环保高压下的钢铁专题十七：重点区域 1000m3 以下高炉将加速淘汰 :落后设备退出促供给再收缩，进一步夯实供需紧平衡 2018-07-03 【广发钢铁李莎】环保高压下的钢铁专题十六：超低排放改造要求 VS 实际执行 -技术上可行，全流程改造成本吨钢成本为数百元，落后产能将加速退出 2018-05-20 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 专题研究 |钢铁 目录索引 一 、背景事件：重点区域将淘汰 130M2以下、唐山将淘汰 180M2以下烧结机，烧结机大型化成发展趋势 . 4 （一）生态环境部：钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）明确要求重点区域将逐步淘汰 130 平方米以下烧结机 . 4 （二）唐山市：要求 2020 年前全部淘汰 180 平方米以下烧结机 . 4 （三）烧结机大型化改造，符合高炉大型化和降本增效等可持续发展需要 . 4 二、影响：重点区域 130 M2以下烧结机面积占全国总面积 20.47%，上市公司仅占 0.82%. 7 （一）全国： 130M2以下烧结机的面积为 22613M2、占比为 25.94%，河北 130M2以下烧结机的面积占全国总面积的 10.59% . 7 （二）重点区域：重点区域省份 130M2以下烧结机占全国烧结机总面积比重达 20.47%. 8 （三）唐山市： 180M2以下烧结机面积 6278M2，占全国总面积的 7.20% . 9 （四）上市公司：大型化趋势明显，上市公司 130M2以下、 180M2以下烧结机分别仅占全国烧结机面积的 0.82%、 1.72% . 10 三、投资建议：上市钢企烧结机改造资本开支 压力远小于中小型钢企，环保高压或倒逼落后产能退出 . 12 （一）资本开支：全国新建合规烧结机至少需投资 236.21 亿元，上市钢企资本开支压力较小 . 12 （二）环保高压倒逼落后产能退出，助力产业升级，看好钢铁行业投资机会 . 13 四、风险提示 . 14 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 专题研究 |钢铁 图表索引 图 1：面积小于 130 平方米的烧结机共 260 台、占全国烧结机总数的 49.43% . 7 图 2：面积小于 130 平方米的烧结机总面积为 22613 平方米、占全国烧结机总面积的 25.94% . 7 图 3：河北省 130m2以下烧结机总面积为 9235m2，占全国烧结机总面积的 10.59%. 8 图 4：山西、福建、河南等省份 130m2以下烧结机面积占本省烧结机总面积的比重均超过 50%，淘汰压力较大 . 8 图 5：大气污染综合治理重点区域烧结机面积以 180300m2为主，占比为 37.81%. 9 图 6：唐山市烧结机面积以 130m2以下烧结机为主，占比为 39.98% . 9 表 1：与高炉容积配套的烧结机面积对照表 . 5 表 2： 1 台 252 平方米烧结机与 2 台 130 平方米烧结机的经济效果比较 . 6 表 3：全国、大气污染治理重点区域和唐山市不合规烧结机改造的影响汇总 . 9 表 4： SW 钢铁板块上市公司烧结机规格情况 . 10 表 5：烧结机每平方米工程投资为 100 万元 /平方米，对应吨粗钢投资为 120.48 万元 /吨钢 . 12 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 15 专题研究 |钢铁 一 、 背景事件 ： 重点区域将淘汰 130m2 以下 、唐山将淘汰 180m2以下 烧结机 ， 烧结机 大型化成发展趋势 （一） 生态环境部： 钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿） 明确要求重点区域 将逐步淘汰 130 平方米以下烧结机 2018年 5月 7日，生态环境部发布钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿） ，明确 要求：加快淘汰落后产能和不符合相关强制性标准要求的生产设施。其中，列入淘汰的企业或设施不再要求实施超低排放改造。 （ 1）进一步提高落后产能淘汰标准，对经整改仍不符合能耗、环保、质量 、安全的要求和列入产能置换方案中的设施，由地方政府予以关停淘汰； （ 2）逾期未取得排污许可证的，优先予以关停淘汰； （ 3） 加大重点区域钢铁产能压减力度，淘汰 130平方米以下烧结机、 1000立方米以下高炉，焦化室高度在 4.3米及以下、运行寿命超过 10年的焦炉 。 （二）唐山市 ： 要求 2020 年前全部淘汰 180 平方米以下烧结机 根据唐 山劳动日报于 2018年 6月 29日报道以新型工业化推动唐山高质量发展 访市工信局党组书记、局长徐树成， 唐山市到 2020年要全部淘汰 1000立方米以下高炉、 100吨以下转炉和 180平方米以下烧结机 ， 并逐步淘汰 1500立方米以下高炉、 150吨以下转炉，全市钢铁企业整合至 30家以内、 2025年减少至 25家左右 。 （三） 烧结机大型化改造 ，符合 高炉大型化和降本增效等可持续发展需要 烧结机大型化 有利于减少基建投资、提高劳动生产率、降低生产成 本、促进烧结厂自动化水平的提升，同时可适应高炉大型化的需求， 烧结机大型化 趋势明显 。 1、 内生动力一： 大型高炉 需要 与大型烧结机相配套 以满足高炉对烧结矿的需求 许封球等人 在 1984年发表于 烧结球团期刊上的 烧结球团设备要向大型化方向发展 论文 中，给出了与高炉容积配套的烧结机面积对照表，如表 1所示。 由表可见，随高炉容积大型化，与高炉容积配套的烧结机面积也相应增加。当高炉容积在 1500立方米之上时 ，根据烧结矿品位差异， 与高炉配套的烧结机面积在 150m2之上 ，才能满足高炉对烧结矿的需求。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 15 专题研究 |钢铁 表 1： 与高炉容积配套的烧结机面积对照表 高炉容积 （立方米） 80%烧结矿 、 20%球团矿或块矿下 烧结矿含铁品位 （ %） 50 51 52 53 54 55 56 57 300 36 35 34.6 34 33 32.7 32 31.6 600 72 70 69 68 66 65 64 63 1000 120 118 115 113 111 109 107 106 1500 180 176 173 170 167 164 161 158 2000 240 235 231 227 222 218 215 211 2500 300 294 288 283 278 273 268 264 3000 360 353 346 340 333 327 322 316 3500 420 412 404 396 389 382 376 369 4000 480 470 462 453 444 436 429 422 4500 540 529 519 510 500 491 483 474 5000 600 588 577 566 556 545 536 527 数据来源： 许封球等人在 1984 年发表于烧结球团期刊上的烧结球团设备要向大型化方向发展论文 、 广发证券发展研究中心 备注： 计算条件：烧结机作业率 90%，利用系数 1.2 吨 /平方米 时，烧结矿备用系数 1.05，高炉作业率 98%，利用系数 2 吨 /立方米 时，球团矿及块矿的含铁品位与烧结矿相同。 2、 内生动力二：大型烧结机可 降低单位投资，提高 烧结机 技术经济效果 许封球等人在 1984年发表于 烧结球团期刊上的 烧结球团设备要向大型化方向发展 论文 给出了 1台 252平方米烧结机与 2台 130平方米烧结机的经济效果 的 比较结果 ， 如表 2所示。可以看出， 建设 2台 130平方米烧结机在基建投资 、 单位投资 、烧结矿加工费 、 劳动生产率 和投资还本期等诸多技术经济指标上均落后于建设 1台252平方米烧结机 。 因此 ， 发展大型烧结球团设备 可 提高烧结机单机生产能力带来的技术经济效果，即简化生产流程，减少单位烧结面积基建投资，降低能耗，改善环保状况，充分发挥现代化烧结球团技术装备的效率，提高产量、质量、劳动生产率并降低成本。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 15 专题研究 |钢铁 表 2： 1 台 252 平方米烧结机 与 2 台 130 平方米烧结机 的经济效果比较 序号 项目 1 台 252 平方米烧结机 2 台 130 平方米烧结机 变化值 1 烧结矿产量（万吨 /年） 240 247 2 基建投资（万元） 6819 7713 13.1% 3 单位投资（元 /吨） 28.4 31.2 9.9% 4 单位投资（万元 /平方米） 27.0 29.67 9.9% 5 烧结矿加工费（元 /吨 ） 7.65 8.01 4.7% 6 劳动生产率（吨 /人 年 ） 3785.5 3440 9.1% 7 投资还本期（年） 5.6 6.5 16.1% 数据来源： 许封球等人在 1984 年发表于烧结球团期刊上的烧结球团设备要向大型化方向发展论文、 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 15 专题研究 |钢铁 二、 影响 ：重点区域 130 m2以下烧结机 面积 占全国 总面积 20.47%， 上市公司仅占 0.82% （一） 全国 ： 130m2以下 烧结机的 面积 为 22613m2、 占比 为 25.94%， 河北 130m2以下烧结机 的 面积 占全国 总面积 的 10.59% 限于数据可得性，我们以 环保部于 2014年 7月 8日关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告 （以下简称公告）中公布的安装脱硫设施的钢铁烧结机清单作为统计口径。公告中公布的 钢铁烧结机脱硫设施共 526台，烧结机总面积 87187平方米。 根据前文 ， 2018年 5月 7日生态环境部发布的钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）中明确要求加大重点区域钢铁产能压减力度， 淘汰 130平方米以下烧结机、 1000立方米以下高炉，焦化室高度在 4.3米及以下、运行寿命超过 10年的焦炉 。 因此在下文 我们将讨论全国范围内， 130m2以下烧结机淘汰所带来的影响 。 1、 从总量看 ： 面积小于 130平方米的烧结机 数量 占全国烧结机总数的 49.43%，面积占全国烧结机总面积的 25.94% 在 公告公布的 526台 安装脱硫设施 的钢铁烧结机中， 130平方米 以下 烧结机共 260台 、 占全国烧结机总数的 49.43%； 130平方米 以下 烧结机总面积为 22613平方米 、 占全国烧结机总 面积 的 25.94%。 图 1： 面积小于 130平方米的烧结机共 260台 、 占全国烧结机总数的 49.43% 图 2： 面积小于 130平方米的烧结机总面积为 22613平方米 、 占全国烧结机总面积的 25.94% 数据来源： 环保部于 2014年 7月 8日 发布的 关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告、 广发证券发展研究中心 数据来源： 环保部于 2014年 7月 8日 发布的 关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告、 广发证券发展研究中心 450m21.71%台数450m24.87%面积识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 15 专题研究 |钢铁 2、 分省份 看 ： 河北 130m2以下烧结机 面积达 9235m2、 占全国 总面积 的 10.59%，山西、 福建、 河南 130m2以下烧结机 面积 占本省烧结机总面积 比重超 50% 根据 环保部于 2014年 7月 8日 发布的 关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告 ， 河北省 130m2以下烧结机总数 达 103台，占全国烧结机总数 的 19.58%； 130m2以下烧结机总面积为 9235m2，占全国烧结机总面积的 10.59%。 除河北省外，山西、山东、河南、福建等省份 130m2以下烧结机 面积占全国烧结机面积比重均超过 1%。 从 130m2以下烧结机 面积占本省烧结机总面积 的比重 看，山西、福建 和河南省占比均超过了 50%， 省内烧结机 淘汰压力 相对 较大 。 图 3： 河北省 130m2以下烧结机总面积为 9235m2，占全国烧结机总面积的 10.59% 图 4： 山西、 福建 、 河南等 省份 130m2以下烧结机 面积 占本省烧结机总面积 的比重均超过 50%，淘汰压力较大 数据来源： 环保部于 2014年 7月 8日 发布的 关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告、 广发证券发展研究中心 数据来源： 环保部于 2014年 7月 8日 发布的 关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告、 广发证券发展研究中心 （二）重点区域： 重点区域省份 130m2以下烧结机占全国烧结机总面积比重 达 20.47% 根据 2018年 5月 7日生态环境部发布的钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿） ，京津冀及周边地区、长三角和汾渭平原 （北京、天津、河北、河南、山东、江苏、浙江、上海、陕西、山西等省份） 为 大气污染综合治理 重点区域。 根据 环保部于 2014年 7月 8日关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告 ， 京津冀及周边地区、长三角和汾渭平原等重点区域 烧结机总面积合计 59356m2， 占全国烧结机总面积的 68.08%； 其中 ， 130m2以下烧结机共 201台，总面积 17849m2，占全国烧结机总面积的 20.47%。 10.59%3.47%2.58% 2.67%1.55%0%2%4%6%8%10%12%河北 山西 山东 河南 福建130m2以下烧结机占全国烧结机总面积比重0%10%20%30%40%50%60%130m2以下烧结机面积占本省烧结机总面积比重识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 15 专题研究 |钢铁 （ 三 ） 唐山市 ： 180m2以下烧结机 面积 6278m2， 占 全国总面积 的 7.20% 根据前文所述 ， 唐山市 计划 到 2020年要全部淘汰 1000立方米以下高炉、 100吨以下转炉和 180平方米以下烧结机，并逐步淘汰 1500立方米以下高炉、 150吨以下转炉，全市钢铁企业整合至 30家以内、 2025年减少至 25家左右 。因此我们重点讨论唐山市 180m2以下烧结机淘汰所带来的影响。 根据 环保部于 2014年 7月 8日关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告 ， 唐山市 安装脱硫装置的 烧结机 共 92台 ，烧结机总面积13181m2， 占全国烧结机总面积的 15.12%； 其中， 唐山市 180m2以下烧结机共 64台 ， 总 面积 6278m2，占全国 烧结机总面积的 7.20%。 图 5： 大气污染综合治理重点区域 烧结机面积以180300m2为主 ， 占比为 37.81% 图 6： 唐山市 烧结机面积 以 130m2以下烧结机为主 ， 占比为 39.98% 数据来源： 环保部于 2014年 7月 8日 发布的 关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告、 广发证券发展研究中心 数据来源： 环保部于 2014年 7月 8日 发布的 关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告、 广发证券发展研究中心 我们在表 3中 总结 汇总了上文对全国、 大气污染治理重点区域 和唐山市不合规烧结机改造的影响。 表 3： 全国、大气污染治理重点区域和唐山市不合规烧结机改造的影响 汇总 范围 130m2以下烧结机面积 （ m2） 130m2以下烧结机面积占全国烧结机面积比重 180m2以下烧结机面积 （ m2） 180m2以下烧结机面积占全国烧结机面积比重 全国 22613 25.94% 27926 32.03% 大气污染治理重点区域 17849 20.47% 21521 24.68% 唐山市 5270 6.04% 6278 7.20% 数据来源： 根据 环保部于 2014 年 7 月 8 日发布的关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程名单的公告 测算 、广发证券发展研究中心 450m27.16%450m27.59%识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 15 专题研究 |钢铁 （四 ）上市公司 ： 大型化趋势明显 ， 上市公司 130m2以下 、 180m2以下烧结机 分别仅 占全国烧结机面积的 0.82%、 1.72% 我们 统计了 SW钢铁板块上市公司目前最新的烧结机规格情况 ，如表 3所示 。可以看到，目前仅如酒钢宏兴、柳钢股份、马钢股份、新兴铸管和新钢股份等少数上市公司仍有 130m2以下烧结机在产 ，未来或面临强制淘汰 。 另外，方大特钢、三钢闽光、酒钢宏兴、华菱钢铁、 西宁特钢等少数上市公司目前仍有 180m2以下烧结机在产 。 其余上市公司均以 180m2及以上烧结机为主 ， 其中部分企业如宝钢股份 、 首钢股份 、 包钢股份 、 山东钢铁等已拥有 500m2及以上规格的大型烧结机 ， 可见上市公司层面 ， 烧结机大型化趋势十分明显 。 由表 3可得 ， SW钢铁板块上市公司 130m2以下 、 180m2以下 烧结机面积 分别为715m2、 1497m2， 分别 仅 占全国 烧结机面积的 0.82%、 1.72%。因此，全国大气污染治理重点区域 130m2以下烧结机淘汰对上市公司的影响十分有限 。 在仍有 130m2以下烧结机运行的上市公司中 ， 酒钢宏兴 、 柳钢股份 130m2以下烧结机面积占比均超过了 10%； 新兴铸管 、 新钢股份 、 马钢股份和河钢股份 130m2以下烧结机 也面临着淘汰 ，未来须在烧结机改造或重建过程中增加资本开支。 表 4： SW 钢铁板块上市公司烧结机规格情况 证券代码 上市公司 烧结机 台数 烧结机规格 130m2以下烧结机 面积（ m2） 130m2以下烧结机面积占比 600307.SH 酒钢宏兴 4 1× 265m2、 2× 130m2、 1× 115m2 115 17.97% 601003.SH 柳钢股份 4 2× 360m2、 1× 265m2、 1× 110m2 110 10.05% 000778.SZ 新兴铸管 5 2× 265m2、 1× 200m2、 1× 180m2、1× 90m2 90 9.00% 600782.SH 新钢股份 5 3× 360m2、 1× 180m2、 1× 115m2 115 8.36% 600808.SH 马钢股份 5 2× 360m2、 2× 300m2、 1× 105m2 105 7.37% 000709.SZ 河钢股份 12 1× 435m2、 1× 400m2、 4× 360m2、2× 300m2、 1× 210m2、 1× 180m2、2× 90m2 180 5.22% 600569.SH 安阳钢铁 3 2× 360m2、 1× 500m2 0 0.00% 000898.SZ 鞍钢股份 8 2× 405m2、 2× 360m2、 2× 328m2、2× 265m2 0 0.00% 600019.SH 宝钢股份 12 2× 660m2、 1× 600m2、 2× 550m2、1× 450m2、 2× 435m2、 1× 400m2、1× 360m2、 2× 280m2 0 0.00% 000959.SZ 首钢股份 3 2× 500m2、 1× 360m2 0 0.00% 000761.SZ 本钢板材 3 1× 360m2、 2× 265m2 0 0.00% 600507.SH 方大特钢 2 1× 245m2、 1× 130m2 0 0.00%