策略 报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题研究 证券 研究报告 2018 年 07 月 11 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516090006 liuchenmingtfzq 肖超虎 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518020001 xiaochaohutfzq 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518030001 lirujuantfzq 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516080001 xubiaotfzq 许向真 联系人 xuxiangzhentfzq 相关报告 1 投资策略：策略 ·上周股市流动性评级为 C-定向降准释放流动性，北上资金重回净流入 -一周资金面及市场情绪监控（ 0702-0706） 2018-07-10 2 投资策略：策略 ·大势研判 -可更积极做多成长，选择阻力小的方向 2018-07-08 3 投资策略：策略 -一周海外科技风向 0708 2018-07-08 A 股“百强”演化史 中国产业结构升级之路 本文回顾了从 1992 年到 2017 年 A 股市值前 100 公司的变迁，意在透过 A 股百强公司的变迁史，一窥近二十年我国产业结构的变迁之路。 1、当前：金融业占比最大，科技产业比重较小 从当前行业分布来看，市值前 100 的公司中有 36 家公司来自金融行业，市值 12.30万亿元，占比 50.22%；消费行业中共有 26 家公司，市值 4.64 万亿元，占比 18.93%；周期性行业中共有 18 家公司，市值 4.50 万亿 元，占比 18.36%；科技行业中共有家 7公司，市值 1.37 万亿元，占比 5.58%。 从结构上看，我国产业结构仍处于从重工业向消费服务和科技产业转型的过程中。 与美股当前的情况相比， A 股消费产业和科技产业的百强公司数量和市值仍然明显偏小。 市值前 100 公司中， 美股消费行业中共有 39 家公司 ，市值 4.78 万亿美元，占比33.21%；科技行业中共有 21 家公司，市值 4.80 万亿美元，占比 33.29%。 随着我国进入后工业化时期，消费服务和科技产业在经济中的占比会逐步提升，预计A 股在这两个行业中将诞生更多的市值百强公司。独角兽上市更会加快这一进程。 2、三大阶段复盘：重化工业已过峰值，金融地产“大象起舞” 我们认为， 1992 年以来，我国经济的发展大致可分为三个阶段： 1） 1992 至 1997 年，轻工业发展为主导。 建国初期我国对重工业的片面强调，使得国内轻重工业比例严重失衡，改革开放后，国家储蓄与消费、生产与生活等各方面关系得到调整，轻工业发展步伐加快，家电等产业迅速崛起。从这一阶段市值前 100公司的变迁来看，轻工业公司数量从 6 家提升到 18 家，市值占比从 9.03%增长到19.71%，其 中 四川长虹、青岛海尔、春兰股份、小天鹅 A 等家电企业是该阶段轻工业崛起的主力军。 2） 1997 至 2008 年，重化工业快速发展阶段。 这十年是以房地产为支柱的重化工业时代，随着工业内部结构向更高层次演进，以机械电子、石油化工、航空航天及建筑业等产业为主体的重化工业加速发展。这一阶段，重化工业公司数量从 24 家到 34家，市值占比从 23.66%到 39.81%，其中， 中国石化、宝钢股份、兖州煤业 等重化工业巨头的上市为整个产业的迅速成长贡献了主要力量。 3） 2008 年至今，金融 、 地产 的黄金十年 。 这一阶段，金融地产行业公司数 量从 25家到 36 家，市值占比从 44.07%到 53.40%，其中 中、农、工、建四大行 市值均稳定在前十。行业快速发展基于两点原因：其一， 08 年全球金融危机后，为促进经济发展，国内处于宽货币、宽信用的货币环境，房地产进入一个持续繁荣期；其二， 08 年底的四万亿基建计划刺激了建筑、房地产等相关产业发展，制造业等重资产行业因下游需求向好景气度持续提升，庞大的实体融资需求被撬动，推动金融产业发展。经过这一阶段的发展，金融地产类公司市值占比已超过 50%，成为整个市值前 100 板块中最不容忽视的一个部分。 3、 前景研 判：产业格局变迁的浪潮中，科技将成为支柱产业 我们认为，未来几年，新科技、新消费、高端制造等新兴产业有望发展成我国的支柱产业，届时 A 股将迎来一批新兴企业的迅速崛起 。 首先，市值前 100 榜单中，科技类公司自 2007 年迎来一轮快速成长期，市值占比和在榜公司数持续提升。其次， 在与美股市值前 100 公司的对比中我们发现，在美国市值前 100 公司中，软件与服务、制药 /生物科技和生命科学、技术硬件与设备、零售业这四大象征新经济、新产业的行业的市值占比排名处于前四名，相比之下 A 股这几个行业市值占比及相应名次均比较靠后 ，长期来看 仍具备相当大发展空间 。而随着我国对新兴产业的持续投入，以及国家政策对新经济领域的扶持，我国新经济体量和占比将进一步扩大，未来有望成长为支柱型产业。 风险 提示 ： 新经济发展不及预期，贸易战持续发酵国内科技产业中长期发展。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 当前：金融业占比最大，科技产业比重较小 . 4 2. 三大阶段复盘：重化工业已过峰值，金融地产 “ 大象起舞 ” . 6 2.1. 第一阶段： 1992 至 1997 年，轻工业发展步伐加快 . 6 2.2. 第二阶段： 1997 至 2008 年，重化工业快速升级 . 7 2.3. 第三阶段： 2008 年至 2017 年，金融、地产的黄金十年 . 7 3. 主要行业盘点：关注银行、非银、化工、公用事业行业及消费类板块的变迁 . 9 3.1. 银行：垄断地位下五大行排名稳定，城商行资产质量影响榜单表现 . 9 3.2. 非银金融：券商排名下滑，保险类企业名次稳中有升 . 10 3.3. 化工：原料价格高企、产成品积压拖累上榜企业市值表现 . 11 3.4. 公用事业：新能源发展及环保降能耗政策下，火电企业排名持续下滑 . 13 3.5. 消费板块：优质基本面支撑龙头股长期市场表现 . 14 4. 前景研判：产业格局变迁的浪潮中，科技将成为支柱产业 . 16 5. 历年 A 股市值前 100 榜单 . 18 图表目录 图 1： A 股市值前 100 公司分布情况 . 4 图 2： 1993 年至今，我国轻、重工业产业比重（轻、重工业收入占比） . 6 图 3： 1992 至 2002 年，市值前 100 企业中四类产业市值占比、公司家数分布情况 . 7 图 4： 1992 年至今，市值前 100 公司中重化工类企业市值及占比（亿元， %） . 7 图 5： 1992 年至今，市值前 100 公司中重化工类企业公司数及占比（家， %） . 7 图 6： 1992 年至今，金融、地产业 GDP 占比情况 . 8 图 7： 2002 年至今，市值前 100 公司中四类产业市值占比情况 . 8 图 8： 2002 年至今，市值前 100 公司中四类产业公司家数及变化情况 . 8 图 9： 1992-2017 年市值排名前 100 公司分行业情况 . 9 图 10：持续上榜化工企业整体 ROE 走势 VS 全部 A 股 ROE 走势 . 12 图 11：火电、水电、核电、风电发电设备平均利用小时（单位：） . 14 图 12：火电、水电、核电、风电、太阳能发电装机情况（单位：） . 14 图 13：中美两国市值前 100 公司行业分布及排名情况 . 16 图 14：中美新兴产业发展程度比较（中：第三产业产值 /GDP，美：服务业产值 /GDP） 17 图 15：全球主要经济体 1996 至 2015 年研发支出增速对比 . 17 图 16： 1992 至 2017 年， A 股市值前 100 名单（ 1992 年仅 48 家上市公司） . 18 表 1： A 股市值排名前 20 标的明细 . 4 表 2：四类产业与行业对应关系 . 6 表 3：持续上榜银行类企业排名 变迁情况 . 10 表 4：持续上榜 9 家银行及 2 家地方性银行估值、盈利情况 . 10 表 5：持续上榜非银金融类企业排名变迁情况 . 11 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 6：持续上榜非银金融类企业估值、盈利情况 . 11 表 7：持续上 榜化工类企业排名变迁情况 . 12 表 8：持续上榜化工类企业估值、盈利情况 . 12 表 9：持续上榜公用事业类企业排名变迁情况 . 13 表 10：持续上榜公用事业企业估值、盈利情况 . 13 表 11：持续上榜消费类企业排名变迁情况 . 14 表 12：持续上榜 消费类企业估值、盈利情况 . 15 表 13：持续上榜消费类企业 ROE 情况 . 15 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 我们认为，每个时代中股票市场的市值巨头往往反映了其所处时代的特征，而对于投资者而言，准确把握时代的脉搏，顺势而为，方能出奇制胜。本文回顾了从 1992 年到 2017 年A 股市值 100 公司的变迁，意在透过 A 股百强公司的变迁史，一窥近二十年我国产业结构变迁之路。 1. 当前：金融业占比最大，科技产业比重较小 我们基于 2018 年 7 月 9 日的个股市值数据，统计当前 A 股市值前 100 公司的行业分布情况。从行业分布来看， 市值百强中，银行、非银金融两大行业分别以 8.50 万亿元和 3.12万亿元总市值位居各行业之首 ，成为当之无愧的领头羊。而 科技板块中，除电子行业排名相对靠前外，通信、计算机、传媒等行业无论是市值还是公司家数排名均相对靠后 。 图 1： A 股市值前 100 公司分布情况 （单位：亿元，家） 资料来源： Wind，天风证券研究所 进一步梳理排名靠前的 20 家公司则发现，金融行业领先优势进一步凸显 前 20 公司中，上榜银行高达 8 家之多 ，除中、农、工、建、交五大国有行外，招商银行、兴业银行、中信银行也均在榜单之列。 非银金融公司共 3 家 ，分别为中国平安、中国人寿和中国太保。 此外，中国石油（采掘）、中国石化（化工）、中国神华（采掘）等上游垄断企业，以及贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、美的集团（家用电器）等下游消费类白马龙头也均榜上有名。 值得一提的是，作为首家上市的独角兽公司，工业富联尽管日前由于市值大幅缩水而广被议论，但仍以 3,441 亿元市值稳居“沪深第一大科技股”宝座。 表 1： A 股市值排名前 20 标的明细 排名 证券代码 证券简称 市值（亿元） 所属行业（ 申万一级行业） 1 601398.SH 工商银行 19,709 银行 2 601939.SH 建设银行 17,026 银行 3 601857.SH 中国石油 13,928 采掘 4 601288.SH 农业银行 12,319 银行 5 601988.SH 中国银行 11,040 银行 6 601318.SH 中国平安 10,763 非银金融 7 600519.SH 贵州茅台 9,136 食品饮料 8 600028.SH 中国石化 7,761 化工 9 600036.SH 招商银行 6,797 银行 17 14 7 3 3 4 7 7 5 5 3 5 3 3 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 020000400006000080000100000120000银行非银金融食品饮料采掘化工电子交通运输医药生物汽车建筑装饰家用电器房地产公用事业电气设备机械设备有色金属商业贸易计算机建筑材料钢铁通信传媒休闲服务农林牧渔国防军工市值总计 公司家数 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 10 601628.SH 中国人寿 6,458 非银金融 11 601328.SH 交通银行 4,419 银行 12 600104.SH 上汽集团 4,028 汽车 13 601088.SH 中国神华 3,692 采掘 14 600900.SH 长江电力 3,588 公用事业 15 601138.SH 工业富联 3,441 电子 16 000333.SZ 美癿集团 3,249 家用电器 17 002415.SZ 海康威视 3,224 电子 18 601166.SH 兴业银行 3,004 银行 19 601601.SH 中国太保 2,966 非银金融 20 601998.SH 中信银行 2,892 银行 资料来源： Wind， 天风证券研究所 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 2. 三大阶段复盘：重化工业已过峰值，金融地产“大象起舞” “以史为鉴可以知兴替”，我们以 5 年为一个节点，对比 1992 至 2017 这 25 年中， A 股上市公司市值百强在企业数、市值上的行业分布，以了解我国产业结构特点和变迁过程。 为进一步与我国产业变迁历程相对应，我们在申万一级行业 分类的基础上，挑选相应行业划分至各产业，以进行针对性探讨，具体划分如下： 表 2： 四类产业与行业对应关系 大类产业 具体行业（申万一级行业） 轻工业 食品饮料、纺织服装、家用电器、轻工制造 重化工业 电气设备、机械设备、采掘、化工、钢铁、有色金属、建筑材料 金融产业 房地产、银行、非银金融 科技产业 电子、通信、计算机、传媒 资料来源： Wind， 天风证券研究所 我们认为， 1992 年以来，我国经济的发展大致可分为三个阶段： 1） 1992 至 1997 年，轻工业发展为主导； 2） 1997 至 2008 年，重化工业快速发展阶段； 3） 2008 年至 2017 年，金融地产“大象起舞”阶段。 接下来我们将基于这三个阶段的划分，结合市值前 100 公司行业分布情况进行逐一探讨。 2.1. 第一阶段： 1992 至 1997 年，轻工业发展步伐加快 1992 年至 1997 年这一阶段轻工业的发展源于建国初期我国对重工业的片面强调，导致轻重工业比例严重失衡。改革开放后，随着国家储蓄与消费、生产与生活等各方面关系的调整，轻工业发展步伐加快，家电等产业迅速崛起；我们以轻、重工业收入占工业整体收入的比重来看两大产业的比重，可以看到， 1993 年，我国轻重工业比重仍为 39.1:60.9，而至 1998 年，这一比重已发展到 41.5:58.5 的相对均衡状态。 图 2： 1993 年至今，我国轻、重工业产业比重（轻、重工业收入占比 ） 资料来源： Wind，天风证券研究所 39% 42% 41% 38% 38% 37% 34% 31% 31% 30% 29% 28% 29% 28% 28% 28% 29% 29% 31% 31% 61% 58% 59% 62% 62% 63% 66% 69% 69% 70% 71% 72% 71% 72% 72% 72% 71% 71% 69% 69% 0%20%40%60%80%100%1993年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年轻工业企业收入占比 重工业企业收入占比 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 而这一阶段上市公司的变迁也的的确确反映了这种产业变化的过程。我们统计这一阶段前后（ 1992 至 2002 年），各产业上榜市值前 100 榜单的公司市值占比和上榜公司家数的变化情况，可以看到， 1992 年至 1997 年，市值百强中的轻工业公司不管从市值占比还是从公司数均有一个大幅的提升，而到 2002 年，随着重化工业上市公司规模的崛起，轻工业市值百强规模大幅缩水。具体到公司层面， 四川长虹、青岛海尔、春兰股份、小天鹅 A 等家电类公司是整个轻工业崛起的主力军。 图 3： 1992 至 2002 年，市值前 100 企业中四类产业市值占比、公司家数分布情况 资料来源： Wind，天风证券研究所 2.2. 第二阶段： 1997 至 2008 年，重化工业快速升级 这一阶段，是以房地产为支柱的重化工业时代，在这十年内，工业内部结构向更高层次演进，以机械电子、石油化工、航空航天以及建筑业等产业为主体的重化工业加速发展。国内产业结构逐渐从消费品加工主导型结构开始逐步向重化工业主导型结构转变。从前一部分我们梳理的国内轻重工业收入比重的变化情况也充分说明了这一阶段的产业变迁历程 至 2008 年，我国轻、重工业收入比重分别为 28.2%和 71.8%，重工业产业比重再度上升到相对高位。 同样，该阶段内市值前 100 公司的行业分布变化情况也遵循了产业结构变迁的规律。按照前面的分类，我们 把重化工业下各上市公司市值规模、公司家数及相关占比数据进行汇总，可以看到 97 年至 2007 年这 10 年间，这部分公司无论是市值规模还是公司数量都有一个明显的提升。与此同时，这一阶段内， 中国石化、宝钢股份、兖州煤业等巨头公司的上市也为整个重化工业的迅速成长贡献了主要力量。 图 4： 1992 年至今，市值前 100 公司中重化工类企业市值及占比（亿元， %） 图 5： 1992 年至今，市值前 100 公司中重化工类企业公司数及占比（家， %） 资料来源： Wind，天风证券研究所 资料来源： Wind，天风证券研究所 2.3. 第三阶段： 2008 年至 2017 年，金融、地产的黄金十年 2008 年至今，是我国金融、地产产业快速发展的一个重要时期，主要原因在于两点：其一，08 年全球金融危机刺激下，我国政府推出进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长等十项措施， 国内整体呈现宽货币、宽信用的货币环境，这导致了房地产市场进入到一个持续繁荣期 。其二， 2008 年底，我国政府四万亿 基建计划一方面刺激了建筑、房地产等相关产总市值占比 公司家数 总市值占比 公司家数 总市值占比 公司家数 总市值占比 公司家数1992 年 2 3 . 7 2 % 12 9 . 0 3 % 6 3 9 . 1 7 % 11 9 . 3 9 % 81997 年 1 5 . 4 9 % 12 1 9 . 7 1 % 18 2 3 . 6 6 % 24 1 0 . 0 5 % 132002 年 1 3 . 5 8 % 12 7 . 3 6 % 13 3 6 . 7 0 % 26 7 . 3 1 % 9金融产业 轻工业 重化工业 科技产业年份0%10%20%30%40%50%0200004000060000800001000001200001400001992年 1997年 2002年 2007年 2012年 2017年 总市值 总市值占比 0%10%20%30%40%0102030401992年 1997年 2002年 2007年 2012年 2017年 公司家数 公司家数占比 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 业的发展，另一方面，制造业等重资产行业也由于下游需求向好而迎来了景气度的持续提升，庞大的实体融资需求被撬动 ，金融产业也由此更加受到市场关注。从数据上可以看到，08 年以来，我国金融、地产行业 GDP 占比快速提升，至 2017 年，这一比值已由 2008年的 10.34%提升至 14.46%。 图 6： 1992 年至今，金融、地产业 GDP 占比情况 资料来源： Wind，天风证券研究所 梳理市值前 100 公司中金融类企业的发展历程我们则看到， 2007 年起，这部分企业在市值规模和公司数量上都有质的跨越 市值方面，这部分公司市值占所有前 100 公司市值总和的比重已突破 50%，成为整个市值前 100 板块中最不容忽视的一部分；公司家数方面，目前金融类企业已成为市值前 100 公司中公司数最多的一个板块。 与此同时，值得注意的是，重化工业在经历了 2002-2007 年的发展巅峰之后迅速衰落，板块内位列市值前 100 榜单的公司不论是总市值还是公司数都急剧减少。 图 7： 2002 年至今，市值前 100 公司中四类产业市值占比情况 图 8： 2002 年至今，市值前 100 公司中四类产业公司家数及变化情况 资料来源： Wind，天风证券研究所 资料来源： Wind，天风证券研究所 8%10%12%14%16%0200004000060000800001992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016GDP:现价 :第三产业 :金融业 GDP:现价 :第三产业 :房地产业 金融业、地产业 GDP占比 0%15%30%45%60%2002年2007年2012年2017年2002年2007年2012年2017年2002年2007年2012年2017年2002年2007年2012年2017年金融类 轻工业 重化工业 科技产业 0102030402002年2007年2012年2017年2002年2007年2012年2017年2002年2007年2012年2017年2002年2007年2012年2017年金融类 轻工业 重化工业 科技产业 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 3. 主要行业盘点：关注银行、非银、化工、公用事业行业及消费类板块的变迁 从 6 个时间节点各行业跻身市值前 100 的公司家数的变化过程来看， 银行 、 非银金融 两个金融类行业基本呈公司数量显著递增的态势，而 化工、公用事业 行业的市值前 100 公司数则呈显著递减趋势。 此外值得注意的是， 家用电器、食品饮料、汽车 等消费相关行业在近10 年 来 上榜公司数 正 恢复至递增趋势，且 其在榜单中的 排名也 稳步提升 。 图 9： 1992-2017 年市值排名前 100 公司分行业情况 资料来源： Wind，天风证券研究所 我们认为，持续上榜的企业更具有研究价值。基于以上初步结论，我们逐一分析几类公司数变动呈明显规律性行业（ 银行、非银金融、化工、公用事业，以及消费相关板块（家用电器、食品饮料及汽车） ），以及行业内典型公司的基本情况，以此来探寻对行业发展动向更有价值的借鉴意义。 3.1. 银行：垄断地位下五大行排名稳定，城商行资产质量影响榜单表现 1992-2017 年 25 年间，银行业中持续上榜市值百强榜单的企业有 工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、农业银行、平安银行、招商银行、浦发银行、民生银行以及北京银行 。 从排名变化情况看，中、农、工、建四大行自 2007 年起基本稳定在市值前 10 名。股份制银行和地方城商行中，除北京银行在 2007 至 2017 年间排名下降明显外，其余 各银行排名1992 年 1997 年 2002 年 2007 年 2012 年 2017 年农林牧渔 0 1 1 0 0 1采掘 0 0 2 8 9 2化工 5 14 5 5 5 2钢铁 1 4 8 8 2 2有色金属 0 1 1 5 8 3电子 2 6 2 0 1 3家用电器 4 10 4 1 2 3食品饮料 1 6 5 5 9 7纺织服装 2 1 2 1 0 0轻工制造 2 0 2 0 0 0医药生物 1 2 6 1 2 6公用事业 0 12 12 9 4 4交通运输 3 3 10 14 7 8房地产 4 7 8 4 3 5商业贸易 3 1 1 2 1 2休闲服务 0 0 1 1 0 1综合 12 4 0 0 0 0建筑材料 1 2 2 1 2 1建筑装饰 0 2 4 1 8 6电气设备 0 1 1 3 1 1国防军工 0 0 0 2 2 1计算机 1 4 2 0 0 1传媒 0 0 1 0 0 1通信 0 4 4 2 2 2银行 1 1 4 13 14 17非银金融 0 1 0 8 10 14汽车 2 9 7 2 5 5机械设备 3 4 5 4 3 2策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 或略有上升 ， 或基本不变 。此外，地方性城商行在榜单中的表现较为不稳定，如：北京银行 2007 年进入百强榜单， 2012、 2017 年排名持续下滑；宁波银行 2007 年、 2017 年均榜上有名，但却在 2012 年跌出前 100。 表 3： 持续上榜银行类企业排名变迁情况 公司名称 1992 年 1997 年 2002 年 2007 年 2012 年 2017 年 工商银行 2 2 1 建设银行 3 3 2 中国银行 5 5 6 交通银行 9 9 11 农业银行 4 5 平安银行 7 2 14 49 40 27 招商银行 6 10 11 10 浦发银行 7 23 17 15 民生银行 10 27 12 22 资料来源： Wind，天风证券研究所 我们进一步分析持续在榜的 9 家银行和表现相对不稳定的 2 家城商行（北京银行、宁波银行）的估值、盈利情况。可以看到，相比之下，这两家城商行无论是市值规模还是收入体量都明显小于另外 9 家银行。 我们认为，正是由于这些银行在规模上的差异，使中、农、工、建、交这些体量相对庞大的国有行具有了其他银行无可比拟的吸储优势，而相比之下，中小股份制银行和地方性城商行的竞争则更为激烈，负债端成本和资产质量都没有优势，这也造成了两者在估值和盈利表现上的差异。 表 4： 持续上榜 9 家银行及 2 家地方性银行估值、盈利情况 Wind 代码 公司名称 上市时间 市值（亿元） PB（ LF） 2017 年营业收入（亿元） 2017 年净利润（亿元） 上市以来净 利润复合增速 601398.SH 工商银行 2006-10-27 19,709 0.94 7,265 2,860 17.46% 601939.SH 建设银行 2007-09-25 17,026 0.97 6,217 2,423 13.37% 601288.SH 农业银行 2010-07-15 12,319 0.87 5,370 1,930 10.67% 601988.SH 中国银行 2006-07-05 11,040 0.79 4,833 1,724 13.73% 600036.SH 招商银行 2002-04-09 6,797 1.47 2,209 702 27.98% 601328.SH 交通银行 2007-05-15 4,419 0.73 1,960 702 13.10% 600000.SH 浦发银行 1999-11-10 2,818 0.71 1,686 543 25.37% 600016.SH 民生银行 2000-12-19 2,561 0.69 1,443 498 32.27% 000001.SZ 平安银行 1991-04-03 1,550 0.76 1,058 232 22.74% 601169.SH 北京银行 2007-09-19 1,273 0.78 504 187 18.79% 002142.SZ 宁波银行 2007-07-19 860 1.42 253 93 25.66% 资料来源： Wind， 天风证券研究所 3.2. 非银金融：券商排名下滑，保险类企业名次稳中有升 非银金融类企业 2007 年起开始持续出现在 市值 百强榜单， 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 等 4 家保险类企业，以及 中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券和招商证券 等 5 家证券类企业持续出现在榜单之上。 排名 变化情况方面， 2007 年起，证券类企业总体排名呈下滑趋势，保险类企业除中国人寿排名下跌，其余各家排名均有所上升。