谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 宏观 研究 /深度研究 2018 年 04 月 19 日 李超 执业证书编号： S0570516060002 研究员 010-56793933 lichaohtsc 孙欧 联系人 sunouhtsc 1宏观 : 如何看待相互矛盾的货币政策2018.04 2宏观 : 开放是 A 股不可忽视的正向预期差 2018.04 3宏观 : 贸易战对两国货币政策影响大不同 2018.04 实现 5.5%失业率目标有压力吗 ? 九个问题全面解析调查失业 率 核心观点 本篇报告 我们从 以下几个问题深入剖析调查失业率及我国今年就业形势：2018 年一季度调查失业率如何解读？ 失业率的定义？失业率 +就业率 =1吗？调查失业率与登记失业率的区别？ 我国调查失业率的调查方法 和 历史数据（统计局公布及我们中长期测算） ？ 调查失业率是否存在季节性？为什么今年政府工作报告将调查失业率 年度目标值设定为 5.5%？ 实现 5.5%失业率目标有压力吗？ 我们认为，我国劳动力市场 总量无压力， 但 结构有问题 ， 5.5%的年度目标大概率可实现，但农民工就业问题值得高度关注。 2018 年一季度调查失业率如何解读？ 国家统计局自 4 月 17 日起定期发布全国城镇调查失业率和 31 个大城市城镇调查失业率的月度数据。 1-3 月 ，全国城镇调查失业率分别为 5.0%、 5.0%和 5.1%， 均较去年同期有所下降。通过计算 我们认为 3 月数据相比 1-2 月上行幅度至少在 0.08 个百分点，预计这与春节较晚、春节与两会临近带来的地产企业开工较晚 导致农民工失业上行有关 ，因此我们认为 3 月失业率数据存在一定季节性，预计二季度大概率有所改善。 失业率定义？失业率 +就业率 =1 吗？调查失业率与登记失业率的区别？ 调查失业率 =失业人口 /劳动力人口 。根据国际劳工组织（ ILO）的标准，全部人口分为经济活动人口和非经济活动人口，经济活动人口又分成劳动力人口和非劳动力人口 ， 劳动力人口继续分成就业人口和失业人口 。 我国 目前发布 经济活动人口、就业人口及调查失业率数据 ，其他相关数据可做近似计算 ， 如 劳动参与率 =劳动力人口 /经济活动人口， 能够 体现劳动年龄人口的就业意愿，就业率 =就业人口 /经济活动人口 ，也因此就业率 +失业率并不等于 1。统计局的调查失业率与人社部的登记失业率主要区别在于：数据来源不同；失业人口的指标定义不同；统计范围不同及应用不同。 调查失业率是否存在季节性？ 我们认为调查失业率存在较为明显的季节性，因此失业率当月数据需与去年同期做对比以判断数据趋势。失业率具有季节性的可能来源主要有两个方面：一是每年年中大学生毕业季会产生大量的待就业人员 ； 其次，我国目前仍有大量的农民工，农民工就业受地产投资影响显著，后者存在季节性。一般来讲，伴随着年中大学生毕业季和项目工期、农民工流动，预计调查失业率在 春节前后和每年年中将出现环比上行，时段过后将有所回落。 为什么今年政府工作报告将调查失业率 年度目标值设定为 5.5%？ 2018 年政府工作报告首次将调查失业率纳入预期管理目标 ，目标值为5.5%，显著高于去年底的 4.98%及金融危机以来 5%左右的水平。我们认为，我国经济保持稳健运行的态势，失业率不会失速上行，今年 5.5%的目标值实现难度不大。 之所以设定 5.5%的目标值，我们认为主要是依据全球主要发展中国家和地区的平均失业水平设定的 ， ILO 数据显示 ， 发展中国家和地区 当前 平均失业水平为 5.5%；另外， 我国政府设定 的 就业 目标值此前均为超额完成 ；其次， 年内月度间波动较大将是失业率运行的常态 ，设定此目标值也可以有效排除月度间数据波动加剧对政策的扰动。 实现 5.5%调查 失业率 年度 目标有压力吗？ 存在哪些结构性问题？ 我们从去产能、农民工 、 大学生就业 三个可能 对失业率产生负向拖累的方面分别进行论述，总体来看，我们认为今年我国就业市场压力不大 ， 5.5%的年度目标大概率可实现。虽然总量无压力，但我们认为 从用工荒 现状仍看出 我国的农民工就业问题 仍是劳动力市场的核心之一，农民工的生活成本增加、高龄化及技能不匹配带来的结构性失业问题值得高 度关注。 风险提示： 经济超预期下行，房地产投资增速迅速下行拖累农民工就业。 相关研究 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 问题一： 2018 年一季度调查失业率如何解读？当前就业形势如何？ . 4 问题二：失业率的定义？失业率 +就业率 =1 吗？ . 5 问题三：调查失业率与登记失业率的区别？ . 6 问题四：我国调查失业率的调查方法？ . 7 问题五：我国调查失业率的历史数据 . 9 5.1 官方披露的历史数据 . 9 5.2 我们测算的此前历年数据 . 10 问题六：调查失业率是否存在季节性？ . 12 问题七：为什么今年政府工作报告将调查失业率年度目标值设定为 5.5%？ . 14 问题八：实现 5.5%调查失业率年度目标有压力吗？ . 16 1、去产能会带来更多的转岗职工，如果无法有效安置就业，会拖累失业率？ . 16 2、地产投资增速下行，将冲击农民工就业？ . 16 3、人社部信息称今年大学生就业人数预计将达 820 万人，对就业形势构 成压力？. 17 问题九：总量无压力，结构有问题：从用工荒看我国的 农民工就业问题？ . 18 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表 1： 国际劳动组织（ ILO）的人口分类标准 . 5 图表 2： 我国调查失业率和城镇登记失业率的区别 . 6 图表 3： 我国调查失业率统计的演变历程 . 7 图表 4： 我国对外发布的调查失业率数据，加粗数值为本月发布 . 9 图表 5： 通过调整系数法近似测算的调查失业率与 GDP 增速（ %） . 10 图表 6： 通过调整系数法近似测算的调查失业率与 CPI 增速（ %） . 11 图表 7： 全国高校毕业人数增长率大于城镇就业人数增长率 . 12 图表 8： 城镇新增就业人数呈现明显季节性 . 13 图表 9： 农民工外出务工劳动力呈现明显季节性 . 13 图表 10： 主要国家 2017 年失业率水平 . 14 图表 11： 全国高校毕业人数增长率大于城镇就业人数增长率 . 15 图表 12： 农民工数目增速与地产投资直接相关 . 16 图表 13： 全国高校毕业人数逐年递增，就业率较高（ 2008 年最 低为 85.6%） . 17 图表 14： 我国求人倍率 2010 年一季度站上 1 之后，处于持续波动上行的状态 . 18 图表 15： 农民工收入增速有所放缓 . 19 图表 16： 农民工生活成本高企是近年来的突出问题 . 19 图表 17： 农民工高龄化问题也日益严重 . 20 图表 18： 接受技能培训的农民工占比仍然不高 . 20 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 问题一： 2018 年一季度调查失业率如何解读？当前就业形势如何？ 我们认为，当前就业形势整体表现稳健， 3 月失业率走高受季节性扰动，预计二季度大概率改善。 国家统计局自 4 月 17 日起定期发布全国城镇调查失业率和 31 个大城市城镇调查失业率的月度数据。统计局数据显示， 1 至 3 月份，全国城镇调查失业率分别为 5.0%、5.0%和 5.1%，分别比上年同月下降 0.2、 0.4 和 0.1 个百分点； 31 个大城市城镇调查失业率分别为 4.9%、 4.8%和 4.9%，分别比上年同月下降 0.1、 0.2 和 0.1 个百分点。这是统计局首次正式发布调查失业率数据，统计局此前披露，今年 1-2 月全国调查失业率相比上年年末的 4.98%继续有小幅回落，考虑到四舍五入的情况，我们认为 3 月数据相比 1-2月出现了明显的环比上行，上行幅 度至少在 0.08 个百分点，预计这与春节较晚、春节与两会临近带来的地产企业开工较晚有关，经我们观察，农民工就业数据与地产投资增速历史数据相关性较强， 因此我们认为 3 月失业率数据存在一定季节性因素，预计二季度失业率大概率有所改善。 3 月数据相比去年同期仍是改善的，我国就业状况仍然优于国际其他国家一般水平，就业形势仍总体稳定，预计居民收入稳定增长基础扎实。 统计局发布的调查失业率与人社部的登记失业率有多方面差异，主要体现在数据获取方式、统计对象、对失业的认定及应用等方面， 调查失业率在全面、准确、及时反映我国宏观经济 运行情况、劳动力市场资源配置状况、服务宏观管理和科学决策方面必不可少；登记失业率在政府制定出台就业政策、提供精准就业服务方面具有重要作用 。调查失业率采用国际劳工组织推荐的统计标准，通过劳动力调查的方式获取数据，不仅代表性更强，也更具国际可比性 （我们将在下文详述两者差异） 。今年政府工作报告首次将调查失业率纳入预期目标，年度目标值设定为 5.5%，我们认为月度发布的调查失业率数据有望成为未来观测宏观经济形势和政策制定的核心指标，有助于加强和改进宏观调控，为科学制定就业政策提供信息支撑。 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 问题二：失业率的定义？失 业率 +就业率 =1 吗？ 失业率的一般定义为： 失业率 = 失业人口劳动力人口 = 失业人口就业人口 + 失业人口 我国有两个失业率数据，一个是由人社部按季度发布的登记失业率，一个是统计局今年 4月 17 日起正式按月度发布的调查失业率，我们将在第三部分详述两者的差异，最直观的区别就是数据获取方式的不同，登记失业率需要失业者主动去就业管理部门登记备案，而调查失业率采用统计调查的方式取得数据。统计局对调查失业率给出的官方定义是： 通过劳动力调查或相关抽样调查推算得到的失业人口占全部劳动力（就业人口和失业人口之和）的百分比。 计算 失业率首 先 要区分 几类 人口， 根据 国际劳工组织（ International Labour Organization，ILO）的标准 ， 全部人口分为经济活动人口和非经济活动人口，判断 依据为 该个体是否具有劳动能力。经济活动人口又分成劳动力人口和非劳动力人口，判断依据 为 该个体是否具有找工作的意愿。劳动力人口继续分成就业人口和失业人口，判断依据 为 该个体是否找到了工作。 下图中，由于我国的劳动力调查体系目前尚不完备，因此可得的数据只有经济活动人口、就业人口及目前发布的调查失业率数据，当然使用这三项数据已经能够近似推测中其 他几项重要数据，并用于计算其他相关数据，如劳动参与率和就业率，劳动参与率 =劳动力人口 /经济活动人口，从定义就可以看出，劳动参与率能够体现劳动年龄人口的就业意愿，因此该指标是美联储观测劳动力市场的核心指标之一；这里需提示大家注意的是注意就业率并不等于 1-失业率，就业率 =就业人口 /经济活动人口。 图表 1： 国际 劳动组织 （ ILO） 的 人口 分类 标准 资料来源： ILO，华泰证券研究所 ILO 提供经济活动人口、劳动力人口及失业人口的判断的一般标准，各国略有差异， 我国的就业人口和失业人口定义与国际劳工组织标准相一致，调查失业率具有国际可比性。 国家统计局信息披露，我国使用的标准是， 就业人口是指 16 周岁及以上，在调查参考期内（通常指调查时点前一周），为了取得劳动报酬或经营收入而工作了至少 1 小时的人，也包括休假、临时停工等在职但未工作的人口。失业人口是指 16 周岁及以上，没有工作但近 3 个月在积极寻找工作，如果有合适的工作能够在 2 周内开始工作的人。劳动力的年龄下限为 16 周岁，没有上限。与劳动力相对应， 16 周岁及以上人口中既不属于就业人口也不属于失业人口的人被称为非劳动力，如没 有工作意愿的家庭妇女、在校学生和失去劳动能力的人口等。 全部人口经济活动人口劳动力人口就业人口失业人口非劳动力人口非经济活动人口 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 问题三：调查失业率与登记失业率的区别？ 统计局的调查失业率与人社部的登记失业率的区别主要体现在以下几个方面： 一是数据来源不同，前者的失业人口数据来自于劳动力调查，而后者的失业人口数据来自于政府就业管理部门的行政记录。 二是失业人口的指标定义不同，前者采用国际劳工组织的失业标准，后者是指 16 岁至退休年龄内，没有工作而想工作，并在就业服务机构进行了失业登记的人员。 三是统计范围不同，前者按照常住人口统计（既包括城镇本地人，也包括外来的常住人口），后者是本 地非农户籍的人员。 四是应用不同，前者 更注重反映市场就业状况 ， 反映宏观经济的运行情况和劳动力市场的供需变化 ，后者 更注重社保保障 ， 据此对失业保险金的发放进行管理 。 通过对个人情况的详细记录，准确掌握劳动力市场上的弱者，以便进行必要的就业援助。 我们对此做具体的汇总如下表。 图表 2： 我国 调查失业率和城镇登记失业率 的区别 调查 失业率 城镇登记 失业率 统计部门 国家 统计局 人力资源社会保障部 数据 获取方式 劳动力调查 失业人员的失业登记 调查方式 调查员手执 PDA 入户进行调查录入，即录即报，各级统计部门在劳动力调查品台上对上报数据进行审核、验收。调查频率为月度， 调查时点为每月 10 日零时，入户登记为每月 10-14 日。 乡镇街道劳保部门根据办理就业失业登记证情况，及时将办理情况录入省就业信息系统网，市、县就业管理部门每月或每季度将录入情况进行汇总、审核、上报和发布。 目前 发布 状况 尚未定期 发布 按 季度定期发布 统计 对象 城镇常驻居民 ，即 城镇户籍人口及居住 6 个月 以上的农村人口。调查 对象 不以户籍为依据，打破了以往登记失业率中的户籍限制 城镇户籍人口 。不包括农村剩余劳动力、城镇下岗职工、农民工和大量物业人员，统计口径较小 对 失业的 认定 16 岁以上 ，有劳动能力， 调查周内 未从事有收入的劳动（具体指劳动时间不到 1 小时），当前有就业的可能（具体指如有工作， 两周内可以上班 ）而且 正在以某种方式寻找工作 的人员 具有 当地非农业户口 ， 男在 16 岁至 59 岁，女在16 岁至 49 岁 ，具有劳动能力，无业而要求就业并已在就业登记机构进行了失业登记 的人 应用 更注重反映 市场就业状况。 反映宏观经济的运行情况和劳动力市场的供需变化，强调的是失业率的变化而不是失业人数的增加或减少 。因此，调查失业率为月度是为了反映当月的就业失业状况。 更 注重社保 保障 。 1、据此对失业保险金的发放进行管理； 2、通过对个人情况的详细记录，准确掌握劳动力市场上的弱者，以便进行必要的就业援助 。因此，登记失业率为季度是为了突出一段时期就业政策落实情况及产生的社会效果。 资料来源：国家 统计局，人力资源社会保障部， 华泰证券研究所 将登记失业率和调查失业率并用，同时公布两种来源的数据，能够为分析研判我国就业失业状况提供更加全面、准确、完整、及时的信息依据。 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 问题四：我国调查失业率的调查方法？ 我国调查 失业 率统计 的演变历程 。 我国国家统计局从 1996 年开始进行劳动力抽样调查的试点， 2004 年 9 月 27 日， 国务院 办公厅印发国务院办公厅关于建立劳动力调查制度的通知， 2005 年 11 月首次正式开始全国范围内 大规模的劳动力抽样调查，每年两次 ， 5月 和 11 月，数据报送中央和国务院，但不公开； 2007 年起，调查每季度进行一次，分别于 2 月、 5 月、 8 月和 11 月进行； 2009 年 3 月开始，为了及时反映国际金融危机对我国的影响，又 建立 了 月度劳动力调查制度，调查范围为 27 个省会城市及 4 个直辖市 ，即 31个大城市 ； 2013 年 4 月起，将月度调查城市增加为 65 个，入户近 4 万余户，新增城市多是经济较活跃 、 劳动力市场发展成熟的地区，同时，也开始 进行每年 1 次 的 全国劳动力调查 。 2016 年，为了更加全面、快速、准确反映我国劳动力市场变化， 国家统计局 将 上述 并行的 全国劳动力季度调查制度和主要城市月度劳动力调查 两项进行了整合，建立了全国月度劳动力调查，调查范围覆盖全国所有地级市（州、盟）。 图表 3： 我国调查 失业 率统计 的演变历程 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 分别从以下项目介绍全国月度劳动力调查。 抽样方式 ：月度劳动力调查采用了分层两阶段概率抽样方法（ PPS），并综合考虑各地区人口规模和居民城乡结构。以我国大陆地区所有住户为总体，采用两阶段抽样方法。第一阶段采用分层、与住房单元（ house unit）数多少成比例的抽样方法（ PPS抽样）抽取居（村）委会，第二阶段采用随机等距抽样在抽中的居（村）委会中抽取住房单元，并对抽中住房单元内的所有人员进行调查。根据“在 95%的置信度下，将城镇调查失业率相对误差控制在 3.5%以内”的要求，全国每月调查约 12 万户，涵盖家庭户和集体户，调查样本代表性强，样本覆盖我国所有市（地 、州、盟）和约1800 个县（市、区、旗）。据国家统计局标准，县（市、区、旗）对应的是县级行政区划的概念，包含县、自治县、旗、自治旗、特区、工农区、林区等范围，截至 2016年底，全国县级区划数达到 2851 个，由于历年数字变动不大，自 2002 年以来一直处于 2850-2860 个区间 内 ，因此我们大概估计，全国月度劳动力调查覆盖的 1800 个县约占我国全部县级区划的 63%。 样本轮换 ： 为减少指标月度间变化、年度间变化估计的标准误，同时减轻受访者接受访问的负担，提高应答率，世界各国的劳动力调查基本都会采用一定规则的样本轮 换方法。我国劳动力调查采用 2-10-2 模式对样本进行轮换，即一个住户连续 2 个月接受调查，在接下来的 10 个月中不接受调查，然后再接受连续 2 个月的调查，之后退出样本。样本轮换确保：（ 1）每个月都有 1/4 的样本第一次接受调查， 1/4 的样本接受第二次调查， 1/4 的样本第三次接受调查， 1/4 的样本接受第四次调查。（ 2）月度之间样本有 50%重复。（ 3）年度之间相同日历月样本有 50%重复。 1 99 6 2 0 0 4 2 0 0 5 .1 1 20 0 9. 0 3 2 0 1 3 .0 4开始进行劳动力抽样调查的试点各省开展失业调查调查每季度进行一次，分别于 2 月、 5月、 8 月和 11 月进行 .月度调查城市增加为65 个，入户近 4 万余户；同时也开始每年一次的全国劳动力调查建立月度劳动力调查制度，调查范围为 27个省会城市及 4 个直辖市2 0 1 6将 上述并行的 全国季度 调查制度和主要城市 月度调查进行整合 ，建立了全国月度劳动力调查正式开始全国范围内的大规模的劳动力抽样调查，每年两次（ 5 月和 11 月），数据报送中央和国务院，但不公开。20 0 7 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 调查对象 ： 抽中户中在调查时点的现住人口（居住在本户的人口）和常住人口（包括本户人口中外出不满半年的人口）均为调查对象，不受地域、户籍 、年龄等限制。 这点是与登记失业率存在较大差异的一点，登记失业率调查对象限定城镇户籍人口，而调查失业率的调查对象内包含居住于本地超半年的非户籍人口，比如农民工。 调查相关标准 ：调查 采用国际劳工组织推荐的统计标准。 该项在 1.1 部分已经详述。 调查内容 ：据统计局披露， 我国劳动力调查问卷所设调查项目包括两大部分，一是基本人口信息，包括受访者与户主关系、性别、出生年月、户口登记情况、受教育程度、婚姻状况等；二是劳动力市场状态信息，包括就业身份、工作单位、工作时间、工作报酬、就业行业、就业职业、未工作原因、未工作时间、 是否寻找工作、寻找工作的方式、未寻找工作原因、当前是否能工作、不能工作的原因、失去工作前的工作单位与职业等 ， 涵盖了国际劳工组织劳动力市场关键指标所列的几乎所有项目。此外，还根据我国国情，设置了反映高校毕业生、农民工等重点人群就业创业情况的项目，既可满足国际比较的需要，也满足了我国就业工作对重点人群进行观测的需要。 调查方式 ： 数据采集依托国家统计局联网直报系统进行，每月由 1 万多名调查员利用手持电子终端 （ PDA） 设备入户实时采集数据，通过网络直接报送国家统计局 ， 即录即报 ， 各级统计部门在劳动力调查 平 台上对上报数据进行审核、验收。 调查频率及日期 ： 调查频率为月度，调查时点为每月 10 日零时，入户登记为每月 10-14日。 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 问题五：我国调查失业率的历史数据 5.1 官方披露的历史数据 在调查所得数据的基础上国家统计局按照国际通用方法计算调查失业率，并自 2013 年起不定期地对外发布 ，由于不同时期劳动力调查范围不同，数据需要区分全国和 31 个大城市城镇调查失业率的差异 。 2013 年之前的数据，据统计局 2008 年底发布的 2007 年中国全面建设小康社会进程统计检测报告的披露， 2000-2007 年我国城镇调查失业率基本稳定，一直处在 56%之间， 由于此段期间我国开展的是全国性的劳动力调查，因此本数据为全国调查失业率数据。观察我们汇总的失业率数据可以发现， 31 个大城市调查失业率一般低于全国调查失业率，且波动幅度更小，体现出大城市就业状况更好、也更加稳定，失业率的分布和经济发展状况的分布是一致的。 图表 4： 我国对外发布的调查失业率数据，加粗数值为本月发布 时间 31 个大城市城镇调查失业率 全国城镇调查失业率 事件 2013 年 上半年 5% 2013 年 9 月 9 日，国务院总理李克强在英国金融时报发表署名文章。 这是我国首次向外公开了调查失业率的有关数据 。 2014 年 3 月 5.17% 2014 年 6 月，国务院总理李克强在中国科学院和中国工程院会议上作报告 。 2014 年 4 月 5.15% 2014 年 5 月 5.07% 2014 年 6 月 5.05% 2014 年 7 月 ， 国家 发改委发布。 2014 年 1-8 月 5% 2014 年 9 月，国务院总理李克强在第八届夏季达沃斯论坛上 的 致辞。 2014 年 全年 5.1% 2015 年 1 月 ， 国家统计局 发布。 2015 年 2 月 5.1% 2015 年 3 月 ， 国家统计局 发布。 2015 年一季度 5.1% 2015 年 4 月，国家统计局新闻发言人盛来运透露 。 2015 年 5 月 5.1% 2015 年 6 月，统计局网站援引统计局人口和就业统计司高级统计师张志斌的采访记录 。 2015 年 6 月 5.06% 2015 年 7 月 ， 国家统计局 发布 。 2015 年 8 月 5.1% 2015 年 9 月 ， 国家统计局 发言人 。 2015 年 9 月 5.2% 2015 年 10 月，国家统计局新闻发言人盛来运透露 。 2015 年全年 5.1% 2016 年 1 月，国家统计局局长王保安在新闻发布会发布 。 2016 年 1-2 月 5.1% 2016 年 3 月 ， 国家统计局 发布 。 2016 年 一季度 5.12% 2016 年 4 月，国家统计局局长宁吉喆做客中国政府网访谈。 2016 年 4 月 5.1% 2016 年 5 月，国家统计局发布署名文章。 2016 年 1-5 月 5.1% 2016 年 7 月 ，人社部副部长信长星 出席 国新办吹风会 。 2016 年 6 月 5% 5.2% 2016 年 7 月，国家统计局发言人盛来运在新闻发布会上表示。 2016 年上半年 5.2% 2016 年 8 月， 2016 年第二季度中国货币政策执行报告发布 。 2016 年 7 月 5% 2016 年 8 月，国家统计局新闻发言人盛来运。 7 月份由于受大学毕业生进入劳动力市场的影响，城镇调查失业率略有上升， 25-59 岁是从业人员的主力，这个年龄段的调查失业率总体下降，总体上是稳定的。 2016 年 8 月 5.1% 2016 年 9 月，国家统计局新闻发言人盛来运。 2016 年 9 月 低于 5% 2016 年 10 月 ， 李克强在中葡国家经贸合作论坛第五届部长级会议上提到，并 称这是 自 2013 年 6 月份以 来首次 低于 5%。 2016 年 10 月 5%以下 2016 年 10 月份国民经济运行情况新闻发布会答记者问 2016 年 11 月 5%以下 国家统计局新闻发言人就 2016 年 11 月国民经济运行情况答记者问。大城市城镇调查失业率连续三个月保持在 5%以下比较低的水平。 2017 年 1 月 5% 5.20% 2017 年 2 月 5% 5.40% 2017 年 3 月 5% 5.20% 2017 年 4 月 4.9%左右 5%左右 郭同欣：我国经济稳中向好发展态势不可逆转 2017 年 9 月 4.83% 5%左右 郭同欣：四大宏观指标好于预期 稳中向好态势持续发展。 31 个大城市城镇调查失业率为 4.83%，为 2012 年以来新低。 2017 年 10 月 5%以下 5%以下 国家统计局新闻发言人就 2017 年 10 月份国民经济运行情况答记者问 2017 年 11 月 4.9%左右 4.9%左右 国家统计局新闻发言人就 2017 年 11 月份国民经济运行情况答记者问 2017 年年末 低于 5% 4.98% 盛来运：新作为带来新气象 新时代开启新征程 2017 年统计公报评读 2018 年 1 月 4.90% 5% 2018 年 4 月 17 日，国家统计局首次正式发布月度调查失业率数据 2018 年 2 月 4.80% 5% 2018 年 3 月 4.90% 5.10% 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 5.2 我们测算的此前历年数据 由于我国目前没有 定期 发布 的调查失业率数据， 可得的 只有 上述零星的公开 数据 ， 这 限制了对其 的 定量 研究 。 计算调查失业率，需要使用调查失业人数及 城镇 常驻经济 活动人口 数据 ， 而我国 这方面 的劳动力指标公布体系尚不健全 ， 如使用 替代指标，所得 数据 会 误差较大 。 因此，我们 采用调整系数法 ， 通过 将登记失业率 数据乘以一定 的 调整系数来测算 调查失业率。这样 做的原因在于，登记失业率是 已知 的， 调整系数 相比 人口 数目的近似值也相对 更加 准确 。 但是 这种做法的前提假设是 调查失业人数 与 登记失业人数之间 极强 的相关关系， 我们用 经济活动人口与就业人口之差 作为调查 失业人数 的 近似， 经 计算 ， 调查失业人数与登记失业人数的相关系数高达 0.905，较高的相关性符合我们 这种 方法的前提假设。具体的计算过程如下。 登记失业率 = 登记 失业的城镇户籍人口登记失业 的城镇户籍人口 +从业的城镇户籍人口 调查失业率 = 调查失业 人口全部城镇常驻经济活动人口 调整 系数 = 调查失业 人口登记 失业人口 ×城镇 户籍人口城镇常住 人口 = 调查失业 人口登记 失业人口 × 城镇 户籍人口城镇 人口 + 人口流动 调查失业率 = 调整系数 ×登记 失业率 据我们 测算，我国 调查 失业率 2012 年 至 2014 年 略有上升，由 2011 年 的 4.9%左右上升至 2014年 的 5.15%左右 ， 和 官方 所公布的 零星 数据能够较好地 吻合。由于 目前仍缺失 2015年、 2016 年的部分人口 统计 数据 ，因此 暂无法测算这两年的 调查失业率 数据 。 但 由于这两年 官方对外 发布数据的频率 大幅 提高， 依据公开 数据 可估算 出 2015、 2016 年 数据 分别为 5.11%和 5.05%左右 ，相比 2014 年已 现回 落。 2016 年 9 月，李克强总理在中葡国家经贸合作论坛第五届部长级会议上提到，我国 31 个大城市城镇调查失业率已经低于 5%，这是近年来的首次 低于 5%。 图表 5： 通过 调整系数法近似测算的 调查失业率与 GDP 增速（ %） 资料来源： 国家统计局 ，华泰证券研究所 5.3%5.4%4.9%3.8%3.2%2.3%1.9%1.8%2.0%2.0%2.0%2.6%3.7%3.9%4.0%4.1%4.0%4.4%.4%5.3%7.9%7.5%5.5%4.0%4.4%4.5%3.8%4.3%4.7%4.1%5.0%5.5%5.3%4.9%5.0%5.1%5.1%5.0%4.9%5.0%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%19781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016调查失业率 GDP增速（右轴） 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图表 6： 通过 调整系数法近似测算的 调查失业率与 CPI 增速（ %） 资料来源： 国家统计局 ，华泰证券研究所 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016调查失业率 CPI增速（右轴） 宏观 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 问题六：调查失业率是否存在季节性？ 我们认为，调查失业率 数据 存在较为明显的季节性 ，因此失业率当月数据需与去年同期做对比，以判断数据趋势 。 虽然统计局发布的