- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 16.11 国金教育指数 1274.55 沪深 300 指数 3774.60 上证指数 3091.03 深证成指 10426.19 中小板综指 10603.35 相关报告 1. 2018 教育行业周报第 16 期：职教巨头中公教育拟借壳亚夏汽车 .， 2018.5.6 2.教育行业 2018 年度中期策略 继续推荐学历学校，尤其是国际 .， 2018.5.3 3. 2018 教育行业周报第 15 期：民促法（征求意见稿）重要内容进 .， 2018.4.30 4.好未来 FY18 和 FY18Q4 业绩深度分析： FY18 营收同增 6.， 2018.4.27 5.博实乐 FY18Q2 业绩分析：学生 &营收稳步增长，会计确认规则 .， 2018.4.25 吴劲草 联系人 wujc gjzq 唐川 分析师 SAC 执业编号： S1130517110001 tangchuan gjzq 上海地区学校供需关系深度研究：人口，政策，和变化 投资建议 受上海中考改革影响，学区房大概率会上涨 ； 一些原来被忽视，且周围本身产业、新兴人口发展较快的地区可能是涨的最快的；买学区房宜早不宜迟。 十二年一贯制和国际学校受中考改革影响较小，很大程度上为此次中考改革带来“择校热”降温。十二年一贯制学校可以解决中小学在教育教学上衔接过渡难题，减轻家长和孩子在升学择校上的忧虑。 行业观点 人口结构波动和学校共同作用下， 2018 年或成为上海入学最难一年。 T 年出生的新生儿， T+6 年会上小学， 2012 年是上海出生人口最多的一年（龙年），而小升初入学剪刀差在 T+5 年会反映为初中入学的压力， 2013 年上海小升初入学剪刀差（初 中入学人数和小学入学人数之间的差值）最大， 2018年也是初中入学最难的一年。总而言之， 2018 年，是上海幼升小，小升初，竞争最激烈的一年。 “公民同招”改革之后，若报了民办学校却没有录取，可能无法进入对口公办学校并“被统筹”。 各区的政策具体细节各不相同，从整体来看，如果对口公办学校很热门，民办学校没有录取，可能无法进入相应对口学校，很有可能被统筹。若对口公办学校相对冷门，学校尚未招满，民办学校没有录取，可进入相应对口学校。 沪中考改革 主要提及两个重要内容：考核内容变化，选拔名额问题。 考核内容中增加了道 德与法治，历史，体育与健身 ，基本上为“日常考核 +开卷考试”，可以类比“语文考试中的大作文”，笔者认为大部分考生会选择保守应考策略，这部分考核并不能拉开分数差距。 自主招生的名额大幅下降，名额分配的比例大幅提升。 政策意图均衡各个初中实力，对 广大裸考学生 有益处 。对于非超级中学在校裸考生，虽然高中名校裸考的非分配名额有所下降，但是分配名额相应也提升了，由于名额的分配应该更为均衡，在“超级初中”里面的排名靠后的学生，反而吃亏。 本次 中考 改革核心思路是平均化、均衡化，政策方面希望采取分配方式抑制教育资源过度集中化。 在这样的政策下，喜欢招特色班，特长生，特殊招生的强势公办初中同样会受到打击，全面来说会产生如下影响：民办超级学校会被削弱；公办特色班 &超级公办学校会被打击；一部分所谓“菜中”会迎来翻身机会； 十二年一贯制和国际学校受本次改革影响较小，很大程度上为此次中考改革带来“择校热”降温； 初中学校均衡程度会提升，广大家长可能会更加考虑地理位置及同伴效应的因素。在沪初中小学培训机构可能会受一定程度的负面影响。沪整体小学初中依然供不应求。 十二年一贯制学校优势在于：有利于教育的均衡发展；有利于教育教学的改革 ；缓解小升初、中考等压力。本校学校小升初，初升高具有明显优势，免去很多择校烦恼，很大程度上减轻了家长和孩子的焦虑。 因为新生人口上涨而产生的教育资源本身供应不足，民办学校扩张是必然趋势。但是因为政策的剧烈波动，升学不确定性大大加强，一贯制学校或许是好的选择。 推荐标的： 枫叶教育 ，凯文教育，博实乐教育 风险提示 ： 数据统计口径不同，可能不 同年份数据统计口径有出入，学校承载能力通过现有学校预测，入学人数 根据适龄儿童测算或有出入。 1204136615281691185320152178170508170808171108180208国金行业 沪深 300 2018年 05月 07 日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业 行业研究 买入 （ 维持评级 ） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 人口结构波动和学校共同作用下， 2018 年或成为上海入学最难一年 .4 1.1 上海的小学入学人口显著增长，且未来仍会继续创新高，竞争激烈 .5 1.2 上海市：入学人数激增，学校数量却没有显著增长 .6 1.3 目前来说，上海初中入学人数缺呈现逐渐下降的趋势，“小初剪刀差”持续扩大 .7 1.4 未来 5 年，上海小学或出现逾 10 万人的供应缺口，初中或出现近 18 万人的供应缺口， 2018 年成为升学竞争压力最强的一年！ .9 1.5 上海教育资源具体竞争状况 .10 2. 公民同招可能会改变上海公办民办格局 . 11 3. 2018 沪中考改革，强有力的调控，目的是均衡，未来学校格局愈发扑朔迷离 12 4. 沪中考改革带来的改变和影响 .15 4.1 对于升学的影响 .15 4.2 对于学校格局的改变 .15 4.3 对于学区房的影响 .16 5.一贯制学校具有稳定性和抗波动 性的特点 .17 6. 上海市一贯制学校汇总整理 .18 图表目录 图表 1：全国出生人口变动情况 .4 图表 2：全国小学学校数变动情况 .4 图表 3：全国初中学校数变动情况 .4 图表 4：上海市新出生人口数量近年来增长迅速 .5 图表 5：小孩小学入学人数十余年来增长 50%-80% .6 图表 6：上海小学数量没有增长， .6 图表 7：上海初中数量没有增长，小升初竞日益激烈 .7 图表 8：上海初中入学人数持续低位 .7 图表 9：上海小学毕业生人 数 08 年起有所增长 .8 图表 10：上海初中入学缺口测算，“毕业生剪刀差”持续扩大 .8 图表 11：上海同年初中小学入学人数差 “入学生剪刀差” .9 图表 12：上海新生儿户籍人口比例约为 58%.9 图表 13：上海小 学承载能力缺口预测，预计至 2020 年，约有 10 万承载能力缺口 .10 图表 14：上海初中承载能力缺口预测，预计至 2020 年，约有 18 万承载能力缺口 .10 图表 15：上海市民办小学录取率 .10 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 16：上海幼升小面谈 中出现的家长问卷 . 11 图表 17：初中学业水平考试计分科目设置及分值 .13 图表 18：名额分配原则 .14 图表 19：改革前后名额分配对比 .15 图表 20：中考改革对学校 格局的改变 .15 图表 21：十二年一贯制学校的特点与优势： .17 图表 22：部分上海一贯制学校 .18 图表 23：部分上海一贯制学校 .19 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 人口结构波动和学校共同作用下， 2018 年或成为上海入学最难一年 全国范围内来看，人口出生的顶在 1987 年，而底在 2006 年。 自 1987 年至 2006 年，新生人口呈现逐步下跌的情况， 2006 年全国出生人口仅为1585 万人，之后呈现缓慢回升趋势，增至 2017 年 1723 万人， 2006 年以后至今每年出生人口回升了 200-300 万人。因为人口锐减的一段时间，考虑到财政原因， 全国的学校，都经历了撤校，并校，学校数量锐减，但是在人口开始回升之后，学校数量并没有增长，整体的供给需求出现了不均衡。 图表 1：全国出生人口变动情况 来源：国家统计局，国家计生委，国金证券研究所 图表 2：全国小学学校数变动情况 图表 3：全国初中学校数变动情况 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 同时人口的流动，使得城市人口更加集中，一线城市吸引全国人口、二线城市吸收周边地区的人口，三线城市吸收周边县市的人口，人口虹吸效应加剧，所以导致一二线城市的人口增速大大超越全国范围的人口增速，使得一二三线城市的学校供给，更加不足，而作为一线城市代表的上海，在这点上，体现的尤为明显。 核心结论： T 年出生的新生儿， T+6 年会上小学， 2012 年是上海出生人口最多的一年（龙年），而小升初入学剪刀差在 T+5 年会反映为初中入学的1771 1702 1647 1599 1593 1617 1585 1595 1608 1591 1592 1604 1635 1640 1687 1655 1786 1723 145015001550160016501700175018001850全国出生人口（万人） 55.4 49.1 45.7 42.6 39.4 36.6 34.2 32.0 30.1 28.0 25.7 24.1 22.9 21.4 20.1 19.1 17.8 0.010.020.030.040.050.060.0小学学校数 (万所 ) 6.27 6.55 6.47 6.37 6.31 6.19 6.06 6.10 5.93 5.79 5.65 5.62 5.48 5.46 5.40 5.35 5.27 0.01.02.03.04.05.06.07.0初中学校数 (万所 ) 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 压力， 2013 年上海小升初入学剪刀差（初中入学人数和小学入学人数之间的差值）最大， 2018 年也是初中入学最难的一年。 总而言之， 2018 年，是上海幼升小，小升初，竞争最激烈的一年 。 1.1 上海的小学入学人口显著增长，且未来仍会继续创新高，竞争激烈 2017 年 ，上海市出生人口达 2000 年出生人口的 2.3 倍 。 近年来， 80 年代婴儿潮的回声潮 +上海移民涌入两方面的影响，使得上海新生人口增长幅度惊人（常住出生人口）， 2000 年上海新出生人口为 8.53 万人，这个数字，到 2017 年 ， 增长到了 19.7 万人， 17 年间，增长幅度达到了惊人的 132%，相当于 2017 年，上海市的新生儿数量，是 2000 年的 2.3 倍左右 ，而与此同时，但学校数量却没有显著的增长，一定程度上为学校的承载能力带来压力，这个缺口在下文我们会仔细论述。 图表 4：上海市新出生人口数量近年来增长迅速 来源：上海统计局，国金证券研究所测算 十余年来小学生入学人数增长 50%-80%， 且未来 2-5年有望继续创新高 。伴随着出生人口的提升 +外来移民入学，上海的小学生入学数量也呈现出来显著增长的趋势，小学生入 学人数，从 2000 年的 10 万人 ， 增加到 2016年的 16.08 万，其中 2013 年小学入学人数达 18.10 万人 ， 近十余年来 ， 小学入学人数增长了 50%-80%。而根据上图出生人口分析来看， 2016-2017年入学人数大多为 2010-2011 年出生的 ， 实际上 2010-2011 年是上海市出生人口的一个低谷 ，从趋势来看， 未来 2-5 年 ， 小学入学人数有望持续创新高 ， 增长幅度或达 20%-30%。小学入学的竞争，在未来 2-5年间 ， 会更加激烈 。 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 5：小孩小学入学人数十余年来增长 50%-80% 来源：上海教委，国家统计局，国金证券研究所 1.2 上海市 ：入学人数激增，学校数量却没有显著增长 入学人数激增 ， 学校数量却没有显著增长 ， 入学资源 愈见 吃紧 。 上海适龄入学儿童人数激增 ，但与此同时，学校数量却没有显著增长，小学数量由2000 年的 1000 余所，减少到 2016 年的 750 余所，且自 2009 年以来，小学数量就停止了增长，近 7 年来，小学数量均在 750 所左右，没有显著增长。 激增的入学人数和没有增长的学校数量，带来了两个影响，一是单个学校越来越拥挤，承载学生 越来越多，二是因为入学资源紧缺，入学竞争日趋激烈，部分学生以各种方式离开了上海教育体系（包括出国，国内教育移民等）。可以肯定的是，上海小学入学资源愈发紧缺，竞争激烈。 图表 6：上海小学数量没有增长， 来源： 国家统计局， 国金证券研究所 2000 年以来，上海市初中数量未有增长，承载能力承压，小升初竞争愈发激烈。 小学入学人数的增长势必会带来初中入学人数的增长，而据目前的已知初中数量来看，步入 2000 年以来，上海初中数量没有增长，所以小10.41 10.40 10.22 10.16 10.65 10.46 10.87 11.00 12.39 13.86 15.05 16.94 17.23 18.10 16.34 15.58 16.08 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00 上海小学入学人数（万人） 实际小学招生人数（万人） 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 升初的竞争势必愈演愈烈。所以待到一定时机，初中的扩建是必须的，而民办资本在其中，必定扮演着重要的地位。 图表 7：上海初中数量没有增长，小升初竞日益激烈 来源： 国家统计局， 国金证券研究所 1.3 目前来说，上海初中入学人数缺呈现逐渐下降的趋势，“小初剪刀差”持续扩大 就目前来说 ， 上海小学生入学人数迅速增长 ，但是 初中入学人数却呈现了持续下滑的趋势 。 初中入学人数 ， 由 2000 年的 18.62 万 ，下降到 2016 年的 12.53 万人。而小学毕业生的数量， 2008 年以来，却是在持续增长的，由 2008 年的 10.44 万，提升到 2016 年的 14.69 万人，这就是前文提到的对未来上海初中承载能力带来了巨大压力。 图表 8：上海初中入学人数持续低位 来源：上海教委，国家统计局，国金证券研究所 18.62 17.24 15.86 12.73 11.39 11.07 10.83 10.57 10.77 10.92 10.94 11.62 11.75 12.03 11.22 11.53 12.53 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00 上海初中招生人数 上海初中招生人数（万人） 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 9：上海小学毕业生人数 08 年起有所增长 来源：上海教委，国家统计局，国金证券研究所 “小初剪刀差”逐渐形成，且呈现越来越大的趋势。 近年来，小学人数和初中人数的乖离， 反映出一个明显的问题，我们称之为“小初剪刀差”。“毕业生剪刀差” 首先，小学毕业人数，已经和初中入学人数有了缺口 ， 2009 年开始，上海市的小学毕业生人数，已经多于了初中入学学生的数量，至 2015 年 小学毕业生已经多于初中入学人数达 2.26 万人 ， 2016年 小学毕业生多于初中入学人数达 2.16 万人 。这意味着，有 2.26 万上海小学的毕业生，采取了其他方式（如出国，中学移民等），并未选择升 入上海的初中。“入学生剪刀差” 由于小学和初中均属于义务教育阶段，故理论上来说，小学生都是需要升入初中的，目前小学生的入学数量，比初中入学人数，多 30%-50%， 2013 年，小学入学人数，比初中入学人数多 6.08 万人。这个“入学生剪刀差”，给上海初中承载能力带来很大压力。我们认为，“小初剪刀差”，体现出上海入学人口激增给当地学校承载能力的压力，未来，从总量来说，上海市学校的入学人数会持续增长，对于学校的承载能力要求逐渐提升，另一方面，现有学校的竞争将变得更为激烈。 图表 10：上海初中入学缺口测算，“毕业生剪刀差”持续扩大 18.98 17.62 15.92 12.96 11.08 11.04 10.85 10.55 10.44 11.36 12.44 13.09 12.95 13.45 13.12 13.79 14.69 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00 上海小学毕业生人数 上海小学毕业人数（万人） (0.36) (0.38) (0.06) (0.23) 0.30 0.03 (0.02) 0.01 0.33 (0.44) (1.49) (1.46) (1.21) (1.42) (1.90) (2.26) (2.16) (2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.50上海同年小初 “毕业剪刀差 ”（万人） 上海小初 “毕业剪刀差 ”（万人） 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：上海教委，国金证券研究所测算 图表 11：上海同年初中小学入学人数差 “入学生剪刀差” 来源：上海教委，国家统计局，国金证券研究所 1.4 未来 5 年，上海小学或出现逾 10 万人的供应缺口，初中或出现近 18 万人的供应缺口， 2018 年成为升学竞争压力最强的一年！ 上海新生儿户籍人口比例约 58%，以这个比例进行未来预测。 图表 12：上海新生儿户籍人口比例约为 58% 来源：国家统计局，国金证券研究所 上海小学承载能力已现缺口 ， 未来缺口或持续扩大 ， 至 2020 年，或有 10万缺口 ， 学校数量增加势在必行 。 以 2016 年的数据测算，上海小学平均每所学校在校人数约 1050 人 ，在保证教学质量的基础上，我们认为这个数字是稳定的，即每所学校的容量 1050 人。而小学数量数量，我们按照“现有学校数量”（因为最近 7 年，小学数量没有显著增长），为 754 所 ，按这个数据来测算普通小学的承载能力。并按此前出生人口的数据，向之8.21 6.84 5.64 2.57 0.74 0.61 (0.04) (0.43) (1.63) (2.94) (4.10) (5.32) (5.48) (6.08) (5.12) (4.05) (3.55) (8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.00 上海同年小初入学 “剪刀差 ”（万人） 同年小初入学 “剪刀差 ”（万人） 81% 69% 67% 67% 73% 62% 55% 54% 51% 48% 62% 63% 54% 56% 61% 58% 59% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 上海新生儿户籍人口比例 上海新生儿户籍人口比例 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 后推小学入学适龄儿童人数（未考虑外地插班生），并根据现在小学人数，加上预测入学人数，减去预测毕业生人数， 得到预测小学生在校数，得到2016 年之后，小学承载能力 约有 5 万人的缺口，至 2020 年 ，承载能力 缺口扩大到约 10 万人 。我们判断，未来学校数量的增长是势在必行的。 图表 13：上海小学承载能力缺口预测，预计至 2020 年 ，约 有 10 万承载能力缺口 指标 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 普通小学学校数 (所 ) 764 761 759 757 764 753 754 754 754 754 上海户籍适龄儿童（万人） 8.20 8.10 10.08 9.67 9.23 11.65 10.15 12.11 10.52 11.90 普通小学招生数 (万人 ) 16.94 17.23 18.10 16.34 15.70 16.08 17.26 20.59 18.73 20.23 平均每所学校在校生人数（万人） 0.096 0.100 0.104 0.106 0.105 0.105 0.105 0.105 0.105 0.105 普通小学在校学生数 (万人 ) 73.11 76.04 79.25 80.30 79.87 79.0 84.30 84.32 86.82 89.20 可承载人数（万人） 79.17 79.17 79.17 79.17 短缺 =需求 -供给（万人） 5.13 5.15 7.65 10.03 普通小学毕业生数 (万人 ) 13.09 12.95 13.45 13.12 11.37 14.69 17.23 18.10 16.34 15.70 来源：国家统计局，上海教委，国金证券研究所测算 上海 初中 承载 能力压力或将于 2018 年显著体现 ，至 2020 年或将有 18 万承载能力缺口，初中亟待扩容。 以 2016 年的数据测算，上海初中每所学校在校人数约 800 人，在保证教学质量的基础上，我们认为这个数字是稳定的。初中数量近年来未有增长，若我们假设未来上海初中数量仍不增长，为 540 所左右，并根据现有小学毕业人数（实际上小学毕业人数已经略多于初中入学人数了），初中毕业人数，来预测初中在校人数， 得到初中承载能力缺口或将于 2018 年开始显现，也就是说 2018 年开始因为供给和需求不平衡的竞争显露， 2018 年也成为截止至目前小升初竞争最为激烈的一年。至 2020 年承载能力缺口达到约 18 万人 ， 我们判断未来上海中学是亟待扩容的 。 图表 14：上海初中承载能力缺口预测，预计至 2020 年 ， 约有 18 万承载能力缺口 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 初中学校数 (所 ) 507 514 519 522 537 545 540 540 540 540 初中招生数 (万人 ) 11.62 11.75 12.03 11.22 10.24 12.53 17.23 18.10 16.34 15.70 平均每所学校在校生人数（万人） 0.085 0.084 0.084 0.082 0.077 0.076 0.080 0.080 0.080 0.080 初中在校学生数 (万人 ) 43.06 43.27 43.67 42.68 41.23 41.33 45.04 50.24 57.12 61.22 可承载人数（万人） 43.2 43.2 43.2 43.2 短缺 =需求 -供给（万人） 1.84 7.04 13.92 18.02 初中毕业生数 (万人 ) 9.62 9.46 9.41 9.22 9.43 9.18 12.03 11.22 10.24 16.94 来源：国家统计局，上海教委，国金证券研究所测算 1.5 上海 教育 资源具体竞争状况 目前，上海较好的几所小学，其录取比例都已经降至 10%以下。这是教育卖方市场竞争激烈的结果，竞争领域已由学生自身扩散到学生背景，包括成长家庭环境等。 图表 15：上海市民办小学录取率 学校名称 招生范围 招生人数 录取比例 逸夫小学 全区招生 252 8.00% 盛大花园 全市招生 360 3.00% 七宝外国语小学 全区招生 288 8.30% 平和双语学校 全市招生 280 6.40% 福山正达外国语小学 全市招生 430 8.00% 上外附小 全市招生 144 9.00% 行业深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：学校官网，国金证券研究所整理 图表 16：上海幼升小面谈中出现的家长问卷 来源：家长帮，国金证券研究所整理 2. 公民同招可能会改变上海公办民办格局 2018 年 1 月，上海教育官方微信号发布，将加速大力推进公民同招，2018 年或将是实行“公民同招”政策的第一年，官方还公布，相关细节政策最快于 2/3 月份落地。该政策将影响上海公办学校和民办学校资源均衡问题，对于个人填报志愿、上学规划和学区房规划都将产生非常重要的影响。 以往 民办学校的招生 ，是非统一，甚至是非公开的，优质民办学校很多采取的是各家点招的方式，存在很大的信息不对称性，也是广大家长攻关的重点而 公办学校的入学 ，是采取学区房划片的方式，基本上有房子 -学校，一一对应关系。此前，是民办学校先招生，公办学校后招生，招生的方式是，家长先填志愿（ 2-3 个），去冲心仪的民办学校， 然后如果没冲上，可以选择对口学区的公办学校。很多家长采取的方式是，买一个学区房保底，然后加入鸡血家长团，开始冲优质民办学校，民办学校的招生不确定性非常大，需要从低年级就开始准备，如果民办学校最终没有录取，就去对口的公办学校，如果没有对口学区房，就由区内统筹（统筹一般就是各种层次的学校都有了） 今年改革之后，将公办学校和民办学校同时招生，即 同时报考志愿 ，需要选择是报公办学校还是民办学校，若民办学校没有录取，可能无法进入对口公办学校，有可能“ 被统筹 ”，具体进入对口学校还是统筹，每个区的情况不尽相同。各个区的具体 细节估计三月份才能出台。从整体来看，如果对口公办学校很热门，民办学校没有录取，可能无法进入相应对口学校，很有可能被统筹。若对口公办学校相对冷门，学校尚未招满，民办学校没有录取，可进入相应对口学校。 行业深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 这个政策将产生的影响包括：公办优质学校的竞争力增强，直接利好优质学区的学区房，优质的公办学校，由于不再作为“保底”的选择，我们认为会吸引更多优质学生。这对优质学区的学区房，是直接的利好。头部民办学校的竞争，相应有所缓解。头部的民办学校，以往是竞争最激烈的战场，因为几乎所有家长，都会想冲一下优质民办学校，而现在 ，经过这样同时招生的改变，部分风险偏好较低的家长，会放弃冲顶头部民办学校，直接去对口的公办学校。在公办学校同时招生情况下，很多家长预计会选择直接去公办学校，放弃民办学校。优质公办学校可能会出现其他招生筛选，但 2018 年第一年，很多人可能没意识到这个问题，所以 2018年优质公办学校的入学可能会是相对容易的（主要以学区房决定）。总而言之，学区房或成最大受益标的。 对仍想选择民办学校的家长来说，需主要考虑以下两个方面：（ 1）是否能接受 试错成本 。考不上民办学校，可能会被统筹到不太理想的学校，家长和孩子是否能承担该风险。（ 2）孩子有 多大把握 考上民办学校。如果孩子被录取的可能性比较小，建议不要选择报考民办学校。报考民办学校的竞争是在所有同龄孩子之间的且很多孩子的成绩不太稳定，故很多家长不能准确定位孩子的水平，难以判断孩子能否考上民办学校。单凭家长和老师的判断是不能精确定位孩子的水平，可以根据孩子在不同机构培训时的表现和排名进行定位，如果在任何培训机构进行课外辅导时，都表现优异，成绩排名在前 20%，可以在一定程度上说明孩子具有竞争力，可以去选择报考民办 学校。在辅导班培训时的成绩排名是在一个相对较大的范围的，这样的排名相对真实有效。 公办学校受财政等因素影响，扩张速度是远不及民办学校的，所以说民办学校的扩张实为势在必行。 3. 2018 沪中考改革，强有力的调控，目的是均衡，未来学校格局愈发扑朔迷离 2018 年 3 月 22 日 市 教委公布了上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见（以下简称实施意见）。实施意见是根据国务院、教育部有关要求，经过两年多研究论证，在广泛听取各方代表意见建议的基础上，结合上海实际制定的。 改革指定目标到 2022 年，初步建成具有上海特点、体现科学教育质量观，以初中学业水平考试为依据，结合初中学生综合素质评价的初中毕业和高中阶段学校招生录取制度。 实施意见中主要提及两个重要内容： 考核内容变化，选拔名额问题。 考核内容变化： 行业深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 17：初中学业水平考试计分科目设置及分值 来源： 上海市教委， 国金证券研究所 考核内容中增加了几项内容 道德与法治，历史，体育与健身。 增添的这几项内容，基本上为 “日常考核 +开卷考试” ，这和传统中考中“以客观评判为主”的模式非常不同， 1）调节空间颇大， 2）同时“难以进行题海突击”， 这个分值占比不小，基本上可以等同于 “语文考试中的大作文” ，所以笔者在此下一个大胆判断 对于大部分考生，这部分考核并不能拉开分数差距 ，因为大部分考生会选择 “保守路线，既不出彩也不犯错” 的应考策略。 选拔名额问题： 行业深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 18：名额分配原则 来源： 上海市教委， 国金证券研究所 根据实施意见有关规定，高中学校招生录取办法包括自主招生、市实验性示范性高中名额分配综合评价录取和统一招生录取三种招生办法。 其中，市实验性示范性高中名额分配综合评价录取招生计划的分配原则如下： 一、委属市实验性示范性高中名额分配综合评价录取招生计划的分配原则 委属市实验性示范性高中招生要覆盖自主招生、名额分配综合评价录取、统一招生录取三种招生办法，其中名额分配综合评价录取招生计划占各校招生计划总数的 65%。 二、区属市实验性示范性高中名额分配综合评价录取招生计划的分配原则 区属市实验性示范性高中 50% 65%的招生计划由市和区教育行政部门分别分配到有关区和初中学校，其中的 70%分配到不选择生源的每所初中学校，并逐步扩大该比例；其余的 30%分配到有关区。 行业深度研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 4. 沪中考改革带来的改变和影响 4.1 对于升学的影响 自主招生的名额大幅下降， 其实是利好广大裸考学生的，这对以攻统一招生而非自招的学生来说，是有利的！因为其实自招，可操作空间更大。但是对于攻各种竞赛，自招的学生而言，可能是