敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研 究报告 2023 年 汽车 行业投资 策略：结构化 趋势 显著，顺 势而 上 2022 Table_IndNameRptType 汽车 行业研究/深度 报告 Table_IndRank 行业评 级：增 持 报告日期：2023-01-28 Table_Chart 行业指数 与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技 执业证书 号：S0010520020001 邮箱：Table_Report 相关报告 主要观 点：Table_Summary 汽车行业基本情况 稳增长就要稳汽车消 费，政策推动下汽车为代 表的 制造业仍是提振国民经济的重要 支柱。2022 年 新能 源乘 用车 市 场表现 超过 年初预期，销 量规 模 为 653.55 万 辆，全年 新能 源乘 用 车渗透 率达 到27.6%，较 2021 年提 升 12.6 个百 分点。中 国汽 车市 场电动 化、智能化、网联 化和 共享 化需 求 正在 驱动 全球 车企 转型，中国 自主 品牌依托新 能源 品类 迅速 崛起。受前 期环 保和 超载 治理 政策下 的需 求透支，叠 加疫 情影 响下 生产 生活受 限，包括 油价 处于 高位等 因素 影响，商 用车 整体 需求 放缓，市场 收缩 明显。展 望 2023 商 用车 市场销量增 速约 为 9%，24、25 年为 下一 个景 气周 期。尽管购 置税 优惠政策对 拉动 汽车 消费 作用 明显，但本 轮未 达到 透 支 2023 年汽 车市场消费 的影 响力。除 非 2023 年 宏观 经济 运行 情况 低 于预期，购 置税补贴 将延 续以 往退 坡风 格。汽车行业周期景气，带动 产业规模增量 中长期 汽车 市场 增速 将放 缓，道 路承 载能 力、消费 人 群基数、燃油供给 等推 动市 场增 长的 主要消 费要 素在 发生 改变，受其 影响，汽 车市场新 车销 售总 量或 出现 阈值。从长期发展来看，2022 年我国千人保有量为 220 辆，中国汽 车工业产销目前已处 于短 期调整尾声，未来将保持温和的增长 态势。短期看政策出台对市 场 的影响，关注智能化、网联化产业技术 补贴 及公共领域电动化。自主品牌持续崛起，市场 份额进一步提升 新能源 车快 速渗 透，同 时 承载智 能化、网联 化，形 成 国内自 主品牌，尤 其是 新势 力主 机厂 重视驾 驶体 验的 产品 标签。2022 年 中国 传统车企 陆续 发力 新能 源汽 车 市场，推 出定 位更 高的 独 立新能 源品 牌获取更高 溢价 水平。包 括上 汽智己、东 风岚 图、吉利 极氪、广汽 埃安、长安深 蓝。市场 反响 差异 大，竞 争格 局将 逐渐 明晰。其中，以比亚迪、华为为首 的明星主机厂增速高 潜力 大。比亚 迪产品矩 阵丰 富，全 产业 链 布局，凭 借新 能源 车实 现 弯道超 车，这 也是自主品 牌首 次摘 得车 企年 度销量 冠军。华 为与 主机 厂 开展智 能化 与自动驾驶 合作，打 造差 异化 产品，在 HI 和 智选 模式 下 持续扩 大品 牌影响力。继赛 力斯 之后，将 又有三 家企 业有 机会 与华 为以“智选”模式开展合 作，分别 是：奇瑞、江淮、北 汽。百舸争流，潜在增量 决定 市场份额 抓 住 市 场 结 构 化 发 展 趋 势，选 择 有 增 量 空 间 的 主 机 厂 客 户 是上游产业 链企 业增 大营 收、扩大市 场份 额的 主要 路径。细分赛道高增长机会 特斯拉 引领 一体化压铸 带 来传统 制造 业革 新。电 动 化、智能 化、轻量化、低碳 化共 同孕 育 一体化 压 铸 的快 速发 展。整车厂 均开 始布 局-35-30-25-20-15-10-505102022/1 2022/4 2022/7 2022/10 300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/27 证券研究报告 一体化 压铸，产业 链上 游 的压铸 设备、压铸 材料、压 铸部件 厂商 从中获益。多 传 感 器 融 合 是 未 来 自 动 驾 驶 的 必 然 趋 势，激光雷达 产 业 于2021 年进 入商 业化 落地 阶 段。本土 OEM 敢勇当先，已率先量 产多款车型。预计全年 总安 装量 有望突 破 8 万 颗。规 模增 量下，国内 激光 雷达行业 的上 游供 应商、中 游整机 厂、下 游客 户近 几 年均发 展迅 速，有望实现 逐步 赶超。智 能 座 舱 作为创新成果最容易为 用户感知的内外饰系统将 伴随技术的 快速 发展 为用 户提 供更多、更智 能化 的产 品，其技术 实现 难度小，成果 易被 感知，更能 够 打造差 异化 服务，是造 车 新势力 品牌 快速发展的 核心 竞争 力。以 HUD 细分赛道来看，作 为智 能座舱 多模 态交互的落 地设 备，受行 车安 全性、交互 便捷 性、座舱 智能性 需求 驱动，HUD 进 阶，头 部车 企加 速 AR-HUD 商 用进 程，其搭 载量随 自主 品牌装配率 提高 而抬 升。插 电 式混 动车 型 2021、2022 年销量增 长率分别为 140.4%和151.6%，预计 2023 年 插 混车型 销量 将持 续爆 发增 长，在 新能 源车型销量 中的 占 比 也将 持续 提升。政 策导 向也 使混 动汽 车收益 更多。“技术路线 图 2.0”指 出全 面混 动化方 向，用“全面 电驱动 计划”代替“禁燃时间 表”，到 2035 年，节能汽 车与 新能 源汽 车年 销量各 占 50%，节能汽 车中，混 动新 车和 传统能 源节 能车 各占 50%，汽车 产业 实现电动化 转型。投资建议 汽车整车建 议关 注 赛 力斯、长安 汽车 等；公共 领域 电 动化方 向建议关注 江淮 汽车、宇 通重 工、一 汽解 放、中国 重汽；比亚迪产业链建议关注 泛亚 微透、科翔 股 份、光洋 股份、美格 智能、朗 特智 能、通 达动力、震裕 科技；华为产业链 建议 关注 上声 电子、苏大维 格、均胜 电子；一体化压铸 建 议关 注 伊之密、广东 鸿图、拓 普 集团；激光雷达建议关注 炬光 科技、长光 华 芯、舜宇 光学、永新 光学、万 集科 技等；智能座舱建议 关注 德赛 西威、均 胜电 子、华 阳集 团、上 声电子 等；HUD细分赛道建 议关 注京 东方、深天 马 A、光峰 科技、水 晶光电、欧 菲光等；混动增量部件建 议关 注湘油 泵、飞龙 股份、三 花 智控、华培 动力、蠡湖股 份、贝斯 特、英搏 尔、汇 川技 术、菱电 电控、万里 扬、双环 传动、德 尔股 份等。风险提示 1）宏 观经 济 增 长不 及预 期；2）新 能源 渗透 增速 不及 预期；3）智能化发展 不及 预期；4）自动 驾驶落 地不 及预 期：5）上 游原材 料价 格波动大。Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/27 证券研究报告 正文目录 1 汽 车 行 业基 本 情况.5 1.1 稳增长就 要稳汽 车消费.5 1.2 乘用车：新能源 渗透率 快速 提升，市 场格局 加速重 塑.5 1.3 商用车：低位运 行存亮 点，商用车市 场或迎 复苏.6 1.4 购置补贴 政策复 盘及展 望.7 2 汽 车 行 业周 期 景气，带动 产业 规 模 增量.8 2.1 周期波动：主动 加库存 阶段 引发产业 繁荣.8 2.2 中长期增 速放缓，总量 或现 阀值.9 2.3 短期看政 策出台 及市场 指标 完成程度.10 3 自 主 品 牌持 续 崛起，市场 份额 进 一 步提 升.12 3.1 新能源带 动市场 多样化.12 3.2 传统车企“新 二代”崛起.14 3.3 明星主机 厂增速 高潜力 大.15 4 百 舸 争 流，潜 在增 量 决定 市场 份 额.18 4.1 多元化生 态合作 成潮流，主 机厂话语 权增强.18 4.2 比亚迪产 业链.19 4.3 华为产业 链.19 5 细 分 赛 道高 增 长机 会.20 5.1 制造业革 新：一 体化压 铸.20 5.2 多传感器 融合：激光雷 达.21 5.3 产品差异 化实现：智能 座舱.23 5.4 动力结构 转型：混动车 型.25 风 险 提 示：.26 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 4/27 证券研 究报告 图表目录 图表 1 工 业 增加 值 当月 同比（%）.5 图表 2 制造业 PMI 指数.5 图表 3 乘用 车 市场 销 量表 现（万 辆）.6 图表 4 2022 年 1-11 月 乘 用 车 新 四 化分 项 指数.6 图表 5 2022 年 狭 义乘 用 车零 售 销 量 TOP10.6 图表 6 中 国 与 合资/外资 品牌 市 场 T O P10 销 量 占比.6 图表 7 商 用 车月 度 销量（万 辆）.7 图表 8 商 用 车 月 度销 量 同比 增 长 率（%）.7 图表 9 购 置 补 贴 政策 复 盘.7 图表 10 中国 汽 车市 场 产能表 现.8 图表 11 中 国汽 车 市 场 产 出缺 口.8 图表 12 06-21 年中国 GDP 变 化 情 况（亿 元，%）.9 图表 13 06-21 年 中 国 居民基 尼 系 数变 化 情况.9 图表 14 14-20 年 中 国 居民收 入 五 等分 增 速变 化 情况.10 图表 15 中国 千 人汽 车 拥有量.10 图表 16 千 人 汽 车 拥 有量 阶段 划 分.10 图表 17 先进技术方向.11 图表 18 2020 年 公 共 领 域新能 源 汽 车市 场（万 辆，%）.11 图表 19 20212035 年 公 共 领 域 新 能源 汽 车市 场 占比.11 图表 20 18-22 年 车 型 新品推 出 数 量.12 图表 21 狭义 乘 用车 国 别增长 特 征.12 图表 22 零售 市 场新 能 源渗透 率.13 图表 23 整体 市 场价 格 分布.13 图表 24 中国 品 牌主 要 车企价 格 分 布.13 图表 25 新能 源 汽车 销 量排名（万 辆）.14 图表 26 比亚 迪 年度 销 量变化（万 辆）.16 图表 27 华为 合 作品 牌 车型对 比.17 图表 28 中国 新 能源 汽 车品牌 对 应 关键 零 部件 供 应商.18 图表 29 特 斯 拉 专 利：汽 车车 架 的 多向 车 身一 体 成型 铸造 机 和 相关 铸 造方 法.20 图表 30 一 体 化 压铸 产 业链梳 理.21 图表 31 汽车 传 感器 在 各 SAE 等级中的应用.21 图表 32 2022 年 1-6 月 国 内激 光 雷 达安 装 量（分 车型）及 传 感 方案.22 图表 33 激光 雷 达产 业 链.23 图表 34 智能 座 舱市 场 规模（亿 美 元）.24 图表 35 2020 年 智 能 座 舱 细分 市 场 规模（%）.24 图表 36 智能 座 舱市 场 布局.24 图表 37 新能 源 车型 中 纯电和 插 混 车型 占 比（万 辆）.25 图表 38 混动 车 占燃 油 车销量 占 比（万 辆）.25 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 5/27 证券研 究报告 1 汽 车 行业 基 本情 况 1.1 稳增长 就要稳汽车消费 疫情 冲击消退与稳 增长政策加 码背景下，我 国宏观经济 总体处于底部 回升的复苏阶段。而汽 车产 业作 为 国民经 济的 重要 支柱，是 2023 年扩 大内 需、提 振消 费的关键。根 据 2022 年 1-11 月 规 模 以 上 工 业 增 加 值 累 计 数 据，制 造 业 营 收 金 额 为1078563.4 亿元，占 比 87%，其 中汽 车制 造业 贡献 了近 7.8%的份 额。12 月 制造 业PMI 降至 47.0%，连续 三 个月低 于荣 枯线（50），跌 到近五 年来 的历 史第 二低 点。制造业景 气度 的持 续下 探，凸显了 需求 与信 心的 重要 性。2023 年 随着 疫情防 控 政策退出、地产 刺激政 策的 加码、更为积 极的 货币 财政 政策，宏 观经 济 势必 会 触 底回 升。而经济 回暖的预期可 能会修复居 民的收入预期，释放部分 超额储蓄，进 而支撑居民 的汽车消 费需 求。图表 1 工业增加值当月同 比（%）图表 2 制造业 PMI 指数 资料来源：Wind，国家统计局，华安证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华安证券研究所 1.2 乘用车：新能源渗透率快 速提升，市场格局 加速重塑 2022 年新能源乘用车市场 表现超过年初预期，销量 规模 为 653.55 万辆，全年新能源乘用车渗透率 达到 27.6%，较 2021 年提升 12.6 个百分点。乘联 会 专 家 团队预测 2023 年 中国 新能 源 乘用车 销 量 850 万 辆，总 体狭义 乘用 车销 量 2350 万辆，新能源乘 用车 渗透 率将 达 36%。中 国新 能源 乘用 车渗 透率仍 会快 速提 升，还有 巨大 的提升空 间。按月来 看，自 8 月 份开 始，新 能源 车销 量渗 透率 持 续超 过 30%。新能 源车 规 模的大 幅提升对燃油 车市场带来 较大冲击，电 动化普及时 代将加速到来。随着新能 源汽车购 置补 贴 于 22 年底 中 止，新能 源汽 车正 逐渐 从政 策驱动 转变 为消 费者 的内生 需求驱动。-40-30-20-1001020304050602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10工业增加值：汽车制造业 工业增加值35.70 47.00 35373941434547495153552017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 6/27 证券研 究报告 图表 3 乘用车市场销量表 现（万辆）图表 4 2022 年 1-11 月乘用车新四化分项指数 资料来源：Wind，中汽协，华 安证券研究所 资料来源：乘联会，华安证券研究所 同时 中国汽车市 场电动化、智 能化、网联 化和共享化需 求正在驱动 全球车企转型，中国自主品牌 依托新能源 品类迅速崛起，而新能源 汽车独特的电 子电器架构 是智能 座舱最好的载 体，对过往 燃油车时代合 资品牌主导 的汽车市场格 局形成了彻 底的颠覆。市场格局加 速重塑，中国品牌市 场份额大幅增 长，而合资 和外资品牌市场缩水。图表 5 2022 年 狭 义 乘 用 车零 售 销 量 T O P 10 图表 6 中 国与 合 资/外资 品牌 市 场 T O P 10 销 量 占比 资料来源：乘联会，华安证券研究所 资料来源：乘联会，华安证券研究所 1.3 商用车：低位运行存亮点，商用车市场或迎 复苏 受前 期环保和超 载治理政策下 的需求透支，叠加疫情影 响下生产生 活受限，包括油价 处于 高位 等因 素影 响，商 用车 整体需 求放 缓，市场 收缩 明显。2022 年，商用车产销 分别 完 成 318.5 万 辆和 330 万辆，同 比分 别 下降 31.9%和 31.2%。但 海外市场表现 亮眼，商 用车 累计 出口 58.2 万 辆，同比 增长 44.9%。其中 新能 源商 用 车出口2.7 万辆，同 比增 长 1.3 倍，中国 商用 车品 牌海 外影 响力正 不断 提升。第 一商 用车网总编辑、中 国商 用车 发展 报告 编委 谢光 耀在 2022 年中国 汽车 论坛 展望，2023 商用车市场销量增速约 为 9%，达到 365 万辆左右。2024、2025 年可能会是下 一个景气周期，基于经济基 本面包括房 地产的好转，以及可能启 动的国四柴油 车大规模的提前淘汰更新，2024 年预 计达到 420 万辆左右。0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022乘用车 新能源乘用车 新能源乘用车渗透率36.248.062.65152535455565电动化指数 智能化指数 网联化指数0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%比亚迪汽车一汽大众长安汽车上汽大众吉利汽车上汽通用广汽丰田东风日产一汽丰田上汽通用五菱27.2%27.3%29.8%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%202020212022中国品牌 合资/外资品牌Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 7/27 证券研 究报告 图表 7 商用车月度销量（万辆）图表 8 商用车月度销量同比 增长率（%）资料来源：Wind，中汽协，华 安证券研究所 资料来源：Wind，中汽协，华 安证券研究所 1.4 购置补 贴政策复盘及展望 2022 年 5 月，为促 进汽 车 消费拉 动整 体经 济，国 家 第三次 提出 减半 征收 部分 乘用车车 辆购 置税 的公 告，实施期 限为 2022 年 6 月 1 日2022 年 12 月 31 日。此前两轮分 别 是 2009 年（汽 车产业 调整 和振 兴规 划 首次提 出并 实施 小排 量乘 用车 车辆购置 税优 惠政 策，即 对 1.6L 及以 下小 排量 车车 辆购 置税减 按 5%征 收）和 2015 年（为应 对汽 车市 场下 滑趋 势，再次 实施 小排 量乘 用 车车辆 购置 税优 惠政 策）。前两轮刺激政 策使 一部 分消 费者 提前消 费，2011 年到 2012 年整体 市场 增速 逐步 下 降，到 2017 年 之后 出现 负增 长。尽管小 排量 乘用 车车 辆购 置税优 惠政 策对 拉动 汽车 消费 作用明显，购置税减半政策 启动后，给 2022 年 6 月-12 月的乘用车销量带来了 145.2万辆的增量（略低于 此前 预估 的 200 万辆），未达到 透支 2023 年汽车市场消 费的影响力。图表 9 购置补贴政策复盘 资料来源：Wind，华安证券研 究所 展望今 年购 置税 补贴 形势，大 概率 购置 税补 贴将 一 如过往 节奏 退坡 至 7.5%，除非 2023 年宏 观经 济运 行 情况低 于预 期（制 造业 工 业增加 值、GDP、出 口指 标持续 走低），才可 能采 用刺 激程 度 更大的 方案，如 阶段 性退 坡 或继续 维 持 2022 年政 策 力度。0102030405060701 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2020 2021 2022-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2020 2021 2022Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 8/27 证券研 究报告 2 汽车 行业周期 景 气，带 动 产业 规 模增 量 2.1 周期波 动：主动加库存阶 段引发产业繁荣 汽车产 业发 展的 三个 阶段 分别为 增长 主线、波动 增 长、周期 波动。在 增 长主 线 阶段产能 波动小，表 现形式以增 长为主。过量 的生产总能 被市场吸收，一般销量下 行原因 是待价而沽而 总需求是旺 盛的，只是变 现的时间问 题。在波动增 长阶段，波动与增 长并行，尽管 购置税减免 政策带来超前 消费，以及 后续的需求缺 口抵偿，导致明显的 短周 期波 动，长 期影 响产能 变动 应归 因于 产品 创新 的 内生 因素，即 2005-2010年的轿 车驱 动、2011-2017 年的 SUV 驱动。在周 期 波动阶段，销 量与 保有 量 增长中枢已经 回落 到零 轴附 近，周期表 现更 为重 要。中长 期汽车市场 增速将放缓，总量或现阀 值。以实际的 产能波动作 为周期的表现形式，结合 去除 周期 的 增长趋 势项，可以 看到 09 年以后 围绕 增长 趋势 有明 显的周期波动，16 年 后增 速放 缓。前 两轮 是新 增扩 张，这 一轮主 要是 存量 更新，创 新以产品结构 升级 的形 式表 现，周期是 主旋 律。短期来 看 汽 车市 场仍 处于 主动加 库存 阶段，自 2022 年 6 月 以来 产出 缺口 持 续为正，汽车产业相 对繁荣。如 果经 济持续上 行，厂商面 对高涨的需求 相应提高自 身产量加 速生 产，供需 两端 同时发 力。图表 10 中国汽车 市场产能 表现 资料来源：Wind，华安证券研 究所 图表 11 中国汽车市场产 出缺口 资料来源：Wind，华安证券研 究所 050100150200250300产能 增长趋势(去周期)-50-40-30-20-1001020302001M012001M072002M012002M072003M012003M072004M012004M072005M012005M072006M012006M072007M012007M072008M012008M072009M012009M072010M012010M072011M012011M072012M012012M072013M012013M072014M012014M072015M012015M072016M012016M072017M012017M072018M012018M072019M012019M072020M012020M072021M012021M072022M012022M07Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 9/27 证券研 究报告 2.2 中 长期 增速放缓，总量 或 现阀值 道路 承载能力、消费人群基数、燃油供给 等推动市场增 长的主要消 费要素在发生改变，受其影 响，汽 车市 场新车 销售 总量 或出 现阈 值。宏观 指标的 相对 稳定，基本可以判 断汽 车市 场进 入低 增长或 负增 长时 期。从 GDP 增速 与汽 车销 量之 间的关 系来 看，06-21 年 中 国经济 实现 了高 速增 长向中高速 增长 的阶 段切 换，从 09 年的 14.23%降至 20 年 2.24%，21 年 增速 有 所回升。同期，汽车 市场 销量 从 06 年的 721.6 万 辆涨至 2531.1 万辆，实现 了飞 速发 展。随着经济 增速 的换 挡回 落，汽车市 场发 展初 现乏 力，销量 在 17 年达 到峰 值 2887.9 万辆，之 后有 所回 落。20 年 受 疫情影 响，经济 发展 滞缓，汽车市 场销 量一 度跌 至 2531.1万辆。从基尼 系数 与汽 车销 量的 关系看，我 国基 尼系 数从 06 年的 0.487 到 20 年的0.468，数值 的下 降反 映了 我国居 民贫 富差 距逐 年缩 小。收入 差 距的 缩小，意 味着 低收入 群体收入水平 的提高，进而 对汽车的消 费能力有所 提升，汽车销 量上涨明显。15 年、16 年 基尼 系数 降 至最低 值时，汽 车市 场销 量也突 破 了 2800 万辆。近年来，受疫 情冲击 影响收 入不确定性 增加，基尼系 数又有所上 升，汽车销量 也出现明显 下降。图表 12 06-21 年中国 GDP 变化情况（亿元，%）资料来源：Wind，华安证券研 究所 图表 13 06-21 年中国居 民基尼系数变化情况 资料来源：Wind，华安证券研 究所 05101520250200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022GDP:现价 GDP:现价:同比0.4450.4500.4550.4600.4650.4700.4750.4800.4850.4900.4952006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 10/27 证券 研究报告 最后，结合 居民 收入 五等 分 变化情 况来 看：从 13 年到 20 年，就 收入 占比 来看，高收 入户收入占比 略有下降，中间收入户收 入占比略有 上升。这便意 味着我国收 入结构的 变化，收 入结 构更 加健康，正向中 间大、两头 小的橄 榄型 分配 结构 发展。就 增速来看，近几年来，低收 入户、中间偏下户收入增 速持续领先。21 年受疫情 影响，低收入 户收 入放 缓，但中 间偏下、中间收 入户 增速 仍保持 领先。因 此，不 论是 收入 占比还 是增速来看，中国贫富差 距都有缩小之 势。而这对 于汽车市场的 长远发展也 是有益的，未 来中 低收 入群 体将成 为汽 车市 场不 容忽 视的消 费力 量。从长期 发展 来看，2022 年 我国千 人保 有量 为 220 辆，当 前中 国市 场仍 处于 普 及初期 向 普及后期过 渡阶段，新 车销售由增量 市场逐步转 向 存量市场。虽然近几年 我国汽车 市场 出现 了波 动，但纵观 历史，汽 车发 达国 家 在普 及阶 段也 出 现 2-4 年左 右的波动。中国 汽车 工业 产销 目前已 处于 短期 调整 尾声，未来将 保持 温和 的增 长态 势。图表 15 中国千人汽车拥 有量 图表 16 千人汽车拥有量 阶段划分 资料来源：wind，华安证券研 究所 资料来源：中国汽车工业协会，华安证券研究所 2.3 短期看 政策出台及市场指 标完成程度 整体 经济下行时 国家往往出台 利好政策，发挥政策的逆 周期作用，通过拉动汽车消 费从而提振整 体经济。当 政策切实落地 汽车市场后 会倒逼科技升 级、产能扩 张同时 抬升上下游产 业链景气度。从结果来看，外部因素 最终表现为相 关产业政策 的出台，内部因素最 终表现为汽 车市场相关指 标的完成程 度，从而形成 市场 政策 市场的周期表 现，往往市 场见底预期越 强，政策出 台预期越强，政策率先出 台将改善 市场 表现，形 成“政策底”到“市场 底”的演 变逻辑，这 其中 的时 滞往 往在一个季度 以内。89931061281401451701731932092200%5%10%15%20%25%0501001502002502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022图表 14 14-20 年中国居 民收入五等分增速变 化情 况 资料来源：WIND，华安证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021低收入户 中间偏下户 中间收入户 中间偏上户 高收入户Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 11/27 证券 研究报告 未来 政策补贴方 向：产业技术 变革加速，新趋势导致竞 争格局变数 加大。我国新能 源汽车行业“上半场”取 得了很大成效，智能化、网联化 是 新能 源汽车发展 的“下半 场”，若 不将 核心 技 术牢牢 掌握 在自 己手 中，极有可 能失 去前 期产 业发 展积累的领先 优势。我 国自 主企 业核心 技术 基础 薄弱，尤 其是在 车规 级芯 片、操作 系统、新型电 子电气架构等 关键技术领 域，与国外领 先水平差距 明显，缺乏竞 争优势，部 分领域面 临“卡 脖子”问 题。新特征、新属 性所 衍生 出 的关键 核心 技术，如电 池、芯片、操作 系统、自动驾 驶使得下一 代新能源汽车 产品更可靠、更智能，成 为影响竞争 格局的新 变量，是 未来 产业 争相布 局的 重要 赛道。图表 17 先进技术方向 先 进技术方 向清单 自动驾驶 智能座舱 动力电池 计算芯片 人脸识别 电机 电子电气架构 生物识别 电控 操作系统 信息安全 电驱动系统 语音交互 大功率充电 轻量化车身 功率半导体 线控制动 中央处理器 域控制器 线控转向 云控平台 激光雷达 轮毂电机 高精地图 毫米波雷达 主动悬架 高精定位 车载摄像头 V2G 车联网 车载无线通信 AI 算法 计算平台 资料来源：中汽中心，华安证券研究所 未 来政策 补贴方 向：公共领 域车辆 全面电 动化。公 共领域车辆是城市污染物及碳排放 的重 要来 源之 一，但当前 其电 动化 进程 仍然 偏慢。截至 2020 年底，全 国公共领域汽 车保 有量 中，新能 源汽车 占比 约为 10%，电 动化进 展缓 慢，部分 领域 或不 能实现 新能 源汽 车产 业发 展规 划（2021 2035 年）提 出的“2035 年 公共 领域 用 车全面电 动化”目 标。国家 及地方 将继 续加 强政 策支 持，如 推广 应用、财 政支 持等，加快公共 领域 车辆 全面 电动 化步伐。图表 18 2020 年公共领域 新能源汽车市场（万 辆，%）图表 19 20212035 年公 共领域新能源汽车市 场占 比 资料来源：中汽中心，华安证券研究所 资料来源：中汽中心，华安证券研究所 0%20%40%60%80%100%2021 2025 2030 2035 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 12/27 证券 研究报告 3 自 主 品牌 持 续崛 起，市 场 份额 进 一步 提 升 3.1 新 能源 带动市场多样化 新能 源车快速渗透，同时承载 智能化、网联 化，形成国 内自主品牌，尤其是新势力 主机 厂 重视 驾驶 体验的 产品标 签。中 国 庞 大 的 汽 车 消费 市 场 结 合 本 土 车 企，在新能 源汽车技术方 面的抢跑与 在互联网技术 方面的领先，让中国消费 者对汽车与 新能源 和互联网结合 的趋势更加 乐于接受，而 本土作战的 中国汽车企业 对消费者的 需求理解 得更 深刻，并 且能 够迅速 地在 本土 寻找 强有 力的跨 界行 业合 作伙 伴。2022 年乘 用车 新车 推出 共 168 款，相对 于 2021 年的 126 款增 加相 对明 显，其中自主 品牌 新品 大量 推出，在 2019 年-2021 年，自主品 牌每 年推 出都 在 100 款左右，2022 年自 主品 牌新 车 推出在 133 款左 右，而豪 华车新 车推 出在 十款 左右 的水平，没 有明 显变 化。合资 品牌 年 均推 出 30 款，2022 年推出 25 款车 型，略有 下降。相对于 自主 品牌 的 133 款，应该 说合 资品 牌和 豪华 车推出 较少。2022 年自 主品 牌国 内零 售 累计份 额 为 47%，相对 于 2021 年同 期增 长 6.1 个百分点。自主 品牌 批发 市场 累计份 额为 50%，相 对于 2021 年同 期增 加 6 个百 分 点。这是近 十年 来，自主品牌 首次全年市场份额达 到 50%，实现了占据国内 车市 半壁江山 的目 标。自主品牌在新能源市场 和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型 升级表现 优异，比 亚迪 汽车、吉利汽 车、长安 汽车、奇瑞 汽车等 传统 车企 品牌 份额 提升明显。图表 20 18-22 年车型新 品推出数量 资料来源：乘联会，华安证券研究所 图表 21 狭义乘用车国别 增长特征 资料来源：乘联会，华安证券研究所 810 9710473630 302513910391 89133194149130126168040801201602002018 2019 2020 2021 2022豪华 合资 自主 合计47%21%20%9%2%2%6.1%-1.3%-2.8%-1.1%-1.0%0.1%-3%-1%1%3%5%7%0%10%20%30%40%50%自主 德 日 美 韩 欧2021年零售市场份额 2022年零售市场份额 2022年份额增减Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 13/27 证券 研究报告 自主品牌成功上位，主要 得益于在新能源市场 的出 色表现。数 据显 示，2022 年新 能 源 汽 车 国 内 零 售 渗 透 率 为 27.6%，其 中，自 主 品 牌 中 的 新 能 源 汽 车 渗 透 率 达49.6%；豪华车 中的新能 源车渗透率 为 20.1%；主 流合资品牌中的 新能源车 渗透率则仅 为 4.3%。价格需 求向 上趋 势，主流 价格 10-20 万份 额减 少，向 20 万以 上市 场转 移。中 国品牌不 但突 破 了 20 万以 上 市场，而且 抢走 了大 量 20 万以下 市场 份额。弯道超 车带 来阶 段性 成果，中 国品 牌凭 借电 动化、智 能化的 优势，在 2023 年总体销量 一举 超过 合资 品牌。不 过 20 万以 下市 场整 体 缩小，中 国品 牌无 论是 燃 油车还是新能 源，都需 要在 高端 市场站 住脚，才 能真 正延 续当前 的优 势。图表 22 零售市场新能源 渗透率 资料来源：乘联会，华安证券研究所 图表 23 整体市场价格分 布 资料来源：汽车之家研究院，华安证券研究所 图表 24 中国品牌主要车 企价格分布 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%豪华 主流合资 自主 总体2019 2020 2021 2022Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 14/27 证券 研究报告 3.2 传统车 企“新二代”崛起 政策方 面，推动 电动 化、智 能化的 发展，支 持中 国品 牌弯道 超车；市 场方 面中 国品牌电 动化、智能 化积 累 了产业 优势，具备 核心 竞 争力；用 户维 度，90 后 成 为消费主力对 中国 品牌 有更 高的 接受度，中国 传统 车企 陆 续发力 新能 源汽 车市场，纷纷将新能 源汽车独立出 来，打造全 新的 新能源品 牌，并推出 定位更高的独 立新能源品 牌获取更 高溢 价水 平。2022 年新 能源汽 车销量 排名前十 位的 企业集 团合 计为 567.6 万辆，同比 增 长1.1 倍，占 新能 源汽 车销 售 总量 的 82.4%，高于 上年 的 5.9 个百 分点。吉 利汽 车与 长安汽车 也 以 高增 速 纷 纷进 入年度 销量 排行 榜前 列。其中吉 利新 能源 汽车 销量 为 32.9万辆，同比 增 幅 300.1%；长安新 能源 汽车 销量