敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 12 月 30 日 公司研究 充 电桩 充电 模块产 品发 布，掘金蓝 海快 充市 场 欧陆通（300870.SZ）深 度跟踪 报 告 买入（维持）多 因素 催生 充电桩 行业 需求，国内 海 外市 场两 点开 花。我 国市 场：我国充电桩数量不断增 加，多 地出台 补贴 政策推动 充电桩 建设。截 至 2022 年 10 月，我国车桩增量比 为 2.5:1，基本满 足新能源 车的快 速发展，有 望实现“十四五”末充 电体系满足 超过 2000 万辆 电 动车充电 需求 的 目标。海 外 市 场：欧美市场充电桩 缺口较大，直流桩 将是建 设重 点。根据 IEA，欧洲 2021 年交流桩 和直流 桩分别 为30.7 和 4.9 万台，欧盟 平均 车桩比为 14:1；根据 AFDC，美国 2021 年 充电桩 保有量为 12.85 万 台，根据 IEA，美 国 2021 年车桩 比 为 18.2:1。欧美各 国均投 入资金推动 充电桩 建设。根据 AFIR，15 亿欧元 将会在 2023 年底 前投放 用于快 充桩建设；2022 年 拜登政 府宣布 五年内 拨款近 50 亿美 元，建造数千 座电 动车充 电站。直流桩 有望成 为下 一 阶 段出海重 点。我国 充电桩 产 业在制造 端、品牌 端和利润端都满 足出海 条件，且海 外市场定 价较高，国内 成熟 的产业链 将催生 高毛利。充 电模 块是 直流桩 重要 零部件，高 功率 趋势 明显。根据充电桩管 家 数据，充 电模块成本占 充电桩 的 41%，是 直流桩中 成本占 比最大 的部 分。随 着产业 链的成 熟，充电模块 单瓦成 本逐渐 下降。据中商 情报 网数据，我国 直流充电 桩充电 模块成 本从 2017 年的 0.6 元/w 下降到 2021 年的 0.38 元/w，预 计 2022 年 将会达 到 0.35元/w。800V 或 以上高 压平 台逐渐成 为新能 源车电 压新 趋势，叠加 欧 美充电 标准向大功率 化演进，单 桩大功 率化是充 电桩发 展的必 然趋 势。大功 率充 电模块 能提高充电系 统集成 度，进而降 低充电桩 的整体 成本。液冷 充电技术 实现小 截面积 线缆通载大 电流 的 同时，避免 充电桩温 度的过 度上升，有 望推动高 压快充 的发展。欧 陆通：充 电桩充 电模 块发布，掘 金蓝 海超充 市场。公 司于 2022 年 12 月 第三届中国国 际充电 桩运营 商大 会上首次 发布 75KW ACDC 液冷模块、63KW DCDC液冷模块、30kw 和 25kw 双向 ACDC 模块 多款充 电模 块产品，产品 均采 用碳化硅技术设 计，推升效 率好，并且符合 国际欧 规、美规 EMI/EMC 等规格 要求。新产品的发 布标志 公司新 能源 相关业务 开拓顺 利，有 望成 为下一阶 段重要 增长点。盈 利预 测、估值 与评 级：公司深耕电 源领域，电 源适配 器业务基 本盘稳 固，服务器电源业 务高速 成长，新发 充电桩充 电模块 产品有 望打 开新成长 空间。我们 维持2022-2024 年归 母净利 润 的 预测为 1.04、2.25、3.74 亿元，对 应 EPS 为 1.02、2.22、3.68 元，剔除股 权激 励费用的 影响后 归母净 利润 1.70、2.51、3.84 亿 元，对应 EPS 为 1.68、2.47、3.78 元，维持“买入”评级。风 险提 示：市场风险；原 材 料价格波 动风险；客户 较为 集中的风 险；次 新股风 险。公司盈利预测 与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收 入（百万 元）2,083 2,572 2,693 3,353 4,365 营业收 入增 长率 58.73%23.45%4.69%24.54%30.18%净利润（百 万元）194 111 104 225 374 净利润 增长 率 72.48%-42.72%-6.59%117.13%66.14%剔除股 权激 励影 响净 利润（百 万元）194 111 170 251 384 剔除股 权激 励影 响净 利润 增长 率 72.48%-42.72%53.42%47.45%52.93%EPS（元）1.92 1.10 1.02 2.22 3.68 ROE（归 属母 公司)（摊 薄）12.94%7.06%6.18%11.91%16.68%P/E 23 40 44 20 12 P/B 3.0 2.9 2.7 2.4 2.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-12-29。2020、2021、2022 年及以后总股本分别为101.20/101.20/101.66 百万股。除了 剔除 股权激励影响净利 润及对应增长 率之外，其 他参数均为包含股 权激励影响的 数据。当前价：44.41 元 作者 分析师：贺根 执业证 书编 号：S0930518040002 021-52523863 分析师：刘凯 执业证 书编 号：S0930517100002 021-52523849 联系人：黄筱 茜 021-52523813 市场数据 总股本(亿股)1.02 总市值(亿元)：45.20 一年最 低/最高(元)：30.90/90.59 近 3 月 换手 率：48.76%股价相对走势-60%-43%-25%-7%11%12/21 03/22 06/22 09/22欧陆通 沪深300 收益表现%1M 3M 1Y 相对-13.81 1.79-23.34 绝对-13.60 2.56-44.19 资料来源：Wind 相关研报 盈利能力 显著改 善，整 体经营 势头 向好 欧陆通（300870.SZ）2022 年三 季报点 评（2022-10-26）立足开关 电源优 势，蓄 势待发 迎产 业浪潮 欧陆通（300870.SZ）投资 价值分 析 报告（2022-10-10）要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）目 录 1、充电桩：多因素催生行业需求，国内海外市场两点开花.5 1.1、我国市 场：充 电桩 需求 旺 盛，政 策加 码设 备建 设.5 1.1.1、电 动车 快速 渗透 带 动充电 桩需 求，政策 端持 续落实 建设.5 1.1.2、三 大业 务模 式共 塑 产业形 态.8 1.2、海外市 场：充电 桩缺 口较 大，高 标准 享高 毛利.9 1.2.1、欧 洲市 场：直流 桩 有望加 速放 量，北欧 国家 或将成 为率 先发 力点.9 1.2.2、美 国市 场：充电 桩 缺口较 大，资金 支持 逐步 到位.15 1.3、直流桩 有望 成为 出海 重点，我国 产业 链成 熟催 生高 毛利.17 2、充电模块：快充桩重要零部件，高功率趋势明显.18 2.1、充电模 块是 直流 桩成 本占 比最高 的零 部件.18 2.2、大功率 模块 趋势 明显，欧 美充电 标准 不断 演进.19 3、欧陆通：充电桩充电模块发布，掘金蓝海超充市场.21 3.1、开 关电 源优 质企 业，三大 板块各 具看 点.21 3.2、充电桩 充电 模块 产品 发布，发展 开启 新篇 章.23 4、投资建议.24 5、风险提示.25 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图目录 图 1：202102-202210 国内 新能源 乘用 车零 售销 量及 渗透率.6 图 2：202101-202210 国内 新能源 乘用 车批 发销 量及 渗透率.6 图 3：202111-202210 我 国 公用桩 保有 量及 环比 增速.6 图 4：202111-202210 我 国 随车配 桩保 有量 及环 比增 速.6 图 5：2022 年 10 月 我国 交 流桩数 量分 布（单位：万 台）.7 图 6：2022 年 10 月 我国 直 流桩数 量分 布（单位：万 台）.7 图 7：2025 年全 国各 省市 充电桩 规划（单 位：万个）.7 图 8：充电 桩产 业链.8 图 9：运营 商商 业模 式.9 图 10：欧 洲充 电桩 标准.10 图 11：2022Q1-Q3 欧 洲八 国乘用 车注 册量、新 能源 车销量 及渗 透率.10 图 12：2022Q1-Q3 欧 洲八 国新能 源车 销量 渗透 率（%）.10 图 13：欧 洲直 流桩 和交 流 桩数量 及直 流桩 占比.11 图 14：2021 年 欧盟 主要 国 家车桩 比.11 图 15：欧 洲新 能源 车保 有 量（单 位：万辆）.12 图 16：理 想状 态下 欧洲 充 电桩需 求（单位：万 个）.12 图 17：欧 洲充 电桩 数量 及 类型分 布（单位：百 万个）.13 图 18：欧 洲充 电桩 投资 分 布（单 位：亿欧 元）.13 图 19：2030 年 不同 充电 桩 的投资 额.13 图 20：Terra 360 充电 桩.14 图 21：2021 年 欧洲 前十 大 运营商 充电 桩保 有量（单 位：座）.14 图 22：2021 年 欧洲 前十 大 运营商 快充 桩保 有量（单 位：座）.14 图 23：2018-2030 年 美国 新能源 车销 量及 增速.15 图 24：美 国充 电桩 保有 量 及增速.15 图 25：2015-2021 年 美国 慢充桩 和快 充桩 的数 量（万个）.16 图 26：2022 年 4 月 美国 直 流快充 桩的 分布.16 图 27：2021 年 美国 前五 大 运营商 充电 桩保 有量（单 位：座）.17 图 28：2021 年 美国 前五 大 运营商 快充 桩保 有量（单 位：座）.17 图 29：直 流充 电桩 成本 构 成（单 位：%）.18 图 30：充 电模 块成 本构 成（单位：%）.18 图 31：我 国充 电模 块单 瓦 生产成 本（元/w）.19 图 32：充 电基 础设 施成 为 国家战 略，补贴 从车 上向 车下转 移.19 图 33：充 电桩 高压 化仅 配 电重新 选型，可 提前 完成 布局.19 图 34：大 功率 模块 的扩 容 方向.20 图 35：公 司的 产品 广泛 应 用于各 类应 用领 域.21 图 36：欧 陆通 三大 业务 板 块发展 历程.22 图 37：2017-2021 年 公司 电源适 配器 业务 营收 及增 速.22 图 38：2017-2021 年 公司 服务器 电源 业务 营收 及增 速.22 图 39：2022 第 三届 中国 国 际充电 桩运 营商 大会.23 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图 40：公 司的 75KW ACDC 液 冷模 块.24 图 41：公 司的 63KW DCDC 液 冷模 块.24 图 42：公 司的 25kw ACDC 双 向模 块.24 图 43：公 司的 30kw ACDC 双 向模 块.24 表目录 表 1：交流 充电 桩和 直流 充电桩 的对 比.5 表 2：部分 地区 充电 桩建 设相关 补贴 政策.8 表 3：美国 充电 标准.15 表 4：出海 认证 标准.18 表 5：不同 功 率 模块 的参 数要求.20 表 6：美国 充电 标准.20 表 7：公司 新能 源业 务相 关在研 项目.23 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）1、充 电 桩：多因素催生 行 业 需 求，国内海外市场 两点开花 充 电桩 包括 交流桩 和直 流桩，两 种模式 应用 场景 和充电 方 式不 同。交流充电桩又称 为“慢 充”装 置，通 过 与 交 流 电 网 链 接 实 现 电 力 输 出，由 车 内 的 车 载 充 电 机OBC 实现对交 流电 的变 压 整流。直流 充电 桩又 称为“快充”装置，通 过桩 内的AC/DC 充电 模块实 现变压 整 流，经过滤 波后由 DC/DC 变换器输 出直流 电，可以直接为新 能源车 动力电 池充 电。表 1：交流充电桩和直流充电桩的对比 交流充 电桩 直流充 电桩 充电电 压 单相交 流充 电 桩 220V、三 相交 流充 电 桩 380V 200V-1000V 充电功 率 常见 为 7kw 和 22kw 最高可 达 600kw 充电时 间 5-8 小时 10 分钟-2.5 小时 应用场 景 停车场、商 场、城 镇小 区、农 村户 用 等日常 生活、工 作场 景 高速服 务区 快充 站等 专用 充电 站场 景 使用时 间 一般为 晚上，可 降低 白天 用电 负荷，有利于 电网削峰 填谷 一般为 白天，即 充即 走 对电网 的影 响程度 对电网 的冲 击较 小，有利 于保 障电 网 供电的 稳定性 充电功 率较 大，给电 网带 来一 定的 压 力 优势 体积较 小，建设 成本 较低，安 装灵 活 充电效 率高，建 设成 本高 劣势 充电效 率较 低，行业 技术 壁垒 较低 体积较 大，占地 面积 大，建设 成本 较 高；配电要 求高，需 要大 型变 压器 资料来源：威迈斯 科创板首次公 开发行股 票招股说明书(申报稿)，中 国储能网新 闻中 心，光大证券研究 所整理 1.1、我国市场：充电桩 需求旺盛，政策 加 码设备建设 1.1.1、电动车快 速渗透带动充电桩需求，政策端持续落实建设 新能源 车需求 持续 增长，渗透率 不断提 升。我 国 汽 车消费 仍具 备较 强韧 性，根据乘 联会 数据，2022 年 1-10 月 我国 汽车 销量 为 2,197 万辆，在 全球 销 量中占 33%，位居世 界第 一。在 各方 政策 推动 和产 品 技术的 不断 创新 下，我 国新能源 车渗 透率 持续 增长。2022 年 1-10 月 我国 新能 源乘用 车零 售额 为 386.5万辆，新 能源 乘用 车批 发 额为 432.7 万 辆。其 中 2022 年 10 月，我国 乘用 车产量、零售 量、批发 量分 别为 71.9、55.6、67.6 万 辆，同 比增 长 92.3%、75.2%和 85.8%，2022 年 10 月 新能 源乘 用车 零售 渗 透率和 新能 源乘 用车 批发渗透 率分 别 为 30.2%和 30.9%，同 比增 长 11.7pct 和 12.5pct。敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图 1：202102-202210 国内新 能源乘用车零 售销量及渗透率 图 2：202101-202210 国内新 能源 乘用车批 发销量及渗透率 资料来源：乘联会，光大证券研 究所 资料来源：乘联会，光大证券研 究所 新能源 汽车需 求 高 增长 推 动相关 配套产 业的 扩张，公用充 电桩、共 享私桩 和随车配 建私人 充电 桩数量 均不断 增加。根 据 中国 充 电联盟 数据，2022 年 10月单月 新增 公用 充电 桩 4.4 万 台，同比 增长 58.1%；截止 至 2022 年 10 月，我国公 共充 电桩 保有 量 为 168.0 万 台，其中 广东 省、江 苏省、上海 市、浙 江省、北 京市 的保 有量 排名 前五，分别 为 35.6、12.1、11.7、11.7 和 10.8 万台。中 国充 电联 盟数 据显 示，截 至 2022 年 10 月，我国随 车配 建充 电桩 保有量为 302.8 万台，共 享私 桩数量 为 7.53 万 台。受益 于新能 源车 领域 的快 速发展，公用 充电 桩、共享 私桩和 随车 配建 私人 充电 桩数量 均持 续扩 张。图 3：202111-202210 我国公 用桩保有量及 环比增速 图 4：202111-202210 我国随 车配桩保有量 及环比增速 资料来源：中国充 电联盟，光大 证券研究 所 资料来源：中国充 电联盟，光大 证券研究 所 交直流 桩双线 并行，特 来 电、星 星充 电、云快充 等 头部企 业市占 率较 高。由于交流 桩和 直流 桩适 用的 应用场 景不 同，我国 交流 桩和直 流桩 数量 均不 断增长。根 据中 国充 电联 盟数 据，截 至中 国充 电联 盟 2022 年 10 月 数据，我国 交流桩数 量 为 96.06 万台，直流桩 数量 为 70.61 万 台，特 来电、星星 充电、云快充等 头部 运营 商市 占率 较高，国家 电网 等国 有基 建企业 亦加 快相 关布 局。敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图 5：2022 年 10 月我国交流桩数量分布（单位：万台）图 6：2022 年 10 月我国直流桩数量分布（单位：万台）资料来源：中国充 电联盟，光大 证券研究 所 资料来源：中国充 电联盟，光大 证券研究 所 多地出 台政策 推动 充电桩 建设，相关补 贴出 台。2022 年 1 月，国 家发 改委等部门 发布 关 于进 一步 提升电 动汽 车充 电基 础设 施服务 保障 能力 的实 施意见，要求 全面 贯彻 落实 国务 院办 公厅 关于 印发 新能源 汽车 产业 发展 规划（2021 2035 年）的 通知（国 办发 2020 39 号），支 撑新 能源 汽车 产业发展，突破 充电 基础 设 施发展 瓶颈，推动 构建 新 型电力 系统，助力“双碳”目标实 现。到“十 四五”末，我国 电 动 汽车 充电 保 障能力 进一 步提 升，形 成适度超 前、布局 均衡、智 能高效 的充 电基 础设 施体 系，能 够满 足超 过 2000万辆电 动汽 车充 电需 求。全国各 省市 积极 推出 相关 政策，对于 到 2025 年的充电桩 建设 作出 了具 体规 划。在充 电桩 补贴 方面，大连、昆 明、哈尔 滨、常州、上 海等 多地 也出 台了 充电桩 相关 补贴 政策，推 动充电 桩与 新能 源车 协调发展。图 7：2025 年全国各省市充电桩规划（单位：万个）资料来源：各 地方 政府网站，光 大证券研 究所整理 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）表 2：部分地区充电桩建设相关补贴政策 地区 政策 细则 大连 关于 下达 大连 市 2022 年 度充 电基 础设施 建设 补贴计划 的通 知 为 14 家 企业 共计 20 座新 能源 汽车 充 电站、183 个 充电 桩补 贴金 额 8 至 84 万元，补 贴资 金共 计 526.97万元。哈尔滨 市 哈尔 滨市 使用 中央 和省 补助 资金 建 设电动 汽车充电基 础设 施实 施细 则 建设补 贴：300 元/千瓦，最 高额 度不 高于充 电设 备购 置价 格 的 60%；运营 补贴：0.1 元/千 瓦时，单桩补助 上限 每年 不超 过 1500 小时。常州 常 州 20222023 年充 电设 施建设 运营 补 贴政策 补贴标 准：（1）交 流充 电桩 补贴 标准 不超 过 200 元/千瓦；（2）直 流充 电 桩补贴 标准 不超 过 500 元/千瓦；（3）居民 小区 内统 建统 营的 充 电设施 建设 补贴 在当 年标 准基 础上 上 浮 10%，如 同时 具备 有序充电功 能上 浮 15%。上海 上海 市鼓 励电 动汽 车充 换电 设施 发 展扶持 办法 直流充 电或 充放 电设 施千 瓦补 贴上 限 600 元，交流 设施 千瓦 补贴 上 限 300 元。重庆 关于 重庆 市 2022 年度 新能 源汽 车 与充换 电基础设施 财政 补贴 政策 的通 知 在中心 城区 和中 心城 区以 外地 区新 建 直流充 电桩 分别 给 予 150 元/千瓦、200 元/千 瓦的 一次 性建 设补贴；在 市内 高速 公路 服务 区新 建直 流充电 桩给 予 300 元/千 瓦的 一次 性 建设补 贴；在 市内 新建 单桩功率不 低 于 350 千瓦 的超 高压 充电 桩，给 予 400 元/千瓦 的一 次性 建设 补 贴。成都 成都 市优 化能 源结 构促 进城 市绿 色 低碳发 展行动方案 到 2025 年，全市 建成 充（换）电站 3000 座、充 电桩 16 万 个以 上。支 持公共 停车 场、加油 加气站等既 有非 居民 小区 增设 充电、换 电 设施，按 200 元/千瓦、300 元/千 瓦给予 建设 补贴。广西 新能 源汽 车推 广应 用三 年行 动财 政 补贴实 施细则 补贴标 准为 交流 充电 设 施 150 元/千 瓦、直 流充 电设 施 300 元/千 瓦；按 实际充 电量 对充 电设 施运 营商给予 运营 补贴，补贴 标准 为 0.14 元/千瓦 时，交 流充 电设 施补 贴上 限电 量 为 1000 千瓦 时/千瓦 年;直流充 电设 施补 贴上 限电 量 为 1500 千瓦时/千 瓦年。沈阳 沈阳 市贯 彻落 实国 务院 和辽 宁省 扎 实稳住 经济一揽子 政策 措施 若干 举措 换电设 施 600 元/千瓦 的补 贴标 准给 予一次 性建 设补 贴，换 电设 施补 贴最 高不超 过 50 万元/座；对为电动 汽车 提供 充电 服务 的公 共或 对 外开放 的充（换）电 设施 经营 企业，按照 0.1 元/千 瓦时 给予运营补 贴。资料来源：各地方 政府 网站，光 大证券研 究所整理 车桩增 量比基 本能 满足新 能源汽 车的快 速发 展。根 据中国 充电 联盟 统计，从桩端数 据看，2022 年 1-10 月，我 国充 电桩 基础 设 施增量 为 209.1 万 台，同比增长 265.5%，其 中公 用充电 桩增 量为 53.3 万 台，同比 增长 109.0%，随车配建 私人 充电 桩增 量 为 155.8 万 台，同比 增 长 391.4%。从车 端数 据看，2022 年 1-10 月新 能源 汽 车销量 为 528.0 万辆，同比 增长 105.4%。按 照 2022年 1-10 月 的增 量数 据，车 桩增量 比 为 2.5:1，充 电基 础设施 的建 设速 度能 基本满足 新能 源车 的快 速发 展需求。1.1.2、三大业务 模式共塑产业形态 充电桩 产业融 合度 较高，产业链 由供应 端、运营端 和支持 端三部 分组 成。供应端包 括充 电模 块、充电 枪、滤 波装 置、断路 器等 设备制 造商 和电 网等 电力供应商；运营 端主 要承 担 充电桩 安装、调试、运营 维护、充 电平 台管 理等 功能，包 括运 营商、新 能源 车企和 第三 方充 电平 台等；支持 端包 括找 桩地 图导航、支 付等 充电 信息 的聚 合服务 平台。图 8：充电桩产业链 资料来源：艾瑞咨 询，光大证券 研究所整 理并绘制 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）运营商 主导是 现阶 段充电 桩行业 的主要 运营 模式之 一。由 于充 电桩 行业 发展较晚，收取 服务 费仍 是当 前的主 要盈 利来 源。公用 桩的盈 利能 力由 单桩 利用率和充 电服 务费 率两 方面 构成，而由 于用 户端 对于 电费较 为敏 感，以充 电桩为车联网入口，智 能化布 局充电桩，以及探 索桩体 广告、会员费、SaaS 平台等增 值服 务有 望提 升充 电桩整 体商 业价 值。图 9：运营商商业模式 资料来源：艾瑞咨 询，光大证券 研究所整 理并绘制 车企主 要模式 和第 三方平 台主要 模式逐 渐兴 起，共 同塑造 当前充 电桩 行业业态。蔚来、特斯 拉等 车企 采用自 建充 电桩 的模 式，通过打 造闭 环生 态，拉 动新能源 汽车 销售 需求，延 伸产业 链价 值；威马 等车 企通过 与特 来电、星 星充电等运 营商 合作 的方 式，扩大数 据互 联互 通，解决 建桩成 本和 车主 服务 之间的矛盾。小 桔充 电、云快 充等第 三方 平台 企业 则通 过资源 整合 能力 将公 共桩和私人 桩进 行信 息的 聚集，通 过 SaaS 平 台汇 集充 电 桩的位 置、功 率、状 态、价格等 信息，为 B 端客 户 提供定 制化 大数 据管 理服 务，为 C 端 客户 提供 跨平台信息 整合 和找 桩、导航、支付 的全 流程 解决 方案。1.2、海外市场：充电 桩 缺口较大，高标 准 享高毛利 1.2.1、欧洲市场：直流桩有望加速放量，北欧国家或将成为率 先发力点 欧 洲充 电桩 标准分 为四 类。根据 IEC 61851 标 准，欧 洲充电桩 可以分 为 4 类，Mode 1-3 均 为交流 充电桩，Mode 4 为直 流充电 桩，Mode 1 至 Mode 4 的输 出功率逐渐 增加。Mode 1-3 主 要给主流的 220V 和 400V 的 汽车电压 平台进 行充电，其中 Mode 1 和 Mode 2 为 较为基础 的交流 桩，可输 出 功率在 22kw 以 下，可以通过插入 家用交 流电源 进行 使用；Mode 3 要求 对三相 电 流进行测 量，能运 用 VAC电 流 传 感 器 实 现 高 质 量 的 输 出 信 号，为 壁 挂 式 或 立 柱 的 充 电 桩 常 用 的 模 式。Mode 4 的 输出功 率可达到 400kw 甚至更 高，能 实现 为 1000V 甚 至以上 的汽车电压平台 提供 400A 及 以上 的电流。敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图 10：欧洲充电桩标准 资料来源：EETimesEU,光大证券研究 所 欧 洲为 全球 第二大 新能 源汽车 市场，新 能源 汽车 市场渗透 率高 涨。根据欧洲汽车制造商协 会（ACEA）数 据 显示，2021 年德国、法国、英国、挪威、意 大利、瑞典、西班牙 和荷兰 这欧洲 八 国新能源 车销量 为 195 万 辆 左右，同比 增长约 65%，新能源车 渗透率 约为 21%。其中，挪威 新 能源汽 车 渗 透率甚至 达到 70%。欧洲2022Q1-Q3 新 能源汽 车销 量 分别为 98.6、97.5、93.6 万辆，占欧 盟乘用 车注册量的 43.9%、41.3%、43.0%。其中，挪威新 能源汽 车 渗透率超 过九成，为欧盟各国中渗 透率最 高。根据 欧 洲汽车制 造商协 会（ACEA）数据，挪威 2022Q1-Q3新能源汽 车销量 分别 3.0、3.3、3.2 万辆，占乘用 车注 册量的 93.8%、92.5%、93.8%，新 能源汽 车渗透 率 超预期高 涨。图 11：2022Q1-Q3 欧洲八国 乘用车注册量、新能源车销量及渗透率 图 12：2022Q1-Q3 欧洲八国 新能源车销量 渗透率（%）资料来源：ACEA，CADA 产业协调发展 分 会，光大证券研究 所 资料来源：ACEA，CADA 产业协调发展分 会，光大证券研究 所 交 流桩 仍是 当前主 流，但 是直 流桩 占比 逐步提 升。当前 欧洲充电 桩市场 仍以交 流桩为主，根据 IEA 数据，2021 年欧洲 交流桩 数量为 30.7 万 台，而直流 桩数量 仅为 4.9 万台。虽然 两者数 量 差异仍较 为悬殊，但是 直流 桩的市场 占比逐 年提升，数量占比由 2015 年的 8.96%，提 升至 2021 年的 13.76%。在汽车 高压平 台渗透率提升 和快充 产业链 进一 步成熟的 催化下，未来 直流 桩占比有 望进一 步提升。敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图 13：欧洲直流桩和交流桩数量及直流桩占 比 资料来源：IEA，光大证券研 究所 欧 洲各 国车 桩比悬 殊。欧洲新能源汽 车需求 高涨，但是 充电桩建 设速度 相对缓 慢，车桩比较 为悬殊。根据 IEA 数据统计，2021 年 欧盟平 均车桩比 为 14:1,高于 当前较为理想 的 10:1,其中德 国、英国、西班 牙、瑞 典等 国 的新能源 汽车车 桩比均 超过 20:1,法国、意大利 等国 车桩比也 超过 10:1，挪威 虽然新能 源 汽车 渗透率 较高，但是 充电桩 缺口极 大，车桩比达 到 33.6:1。图 14：2021 年欧盟主要国家 车桩比 资料来源：IEA，光大证券研 究所 充 电桩 缺口 较大，产业 迎来巨 大机 遇。根据 EAFO（欧 洲替代燃 料观察 组织），按照欧盟 27 国 对电动 汽车 充电设备 的总体 规划 测算，到 2030 年，大 约需要 投入 2800 亿欧元 用于充 电桩及 相关配 套设备 建设。EAFO 预测 2025 年欧洲新 能源汽车保 有量将 达约 1650 万辆（其 中乘用 车为 1560 万辆），2030 年 保有量 将会进一步 提升至 4750 万 辆（其中乘 用车为 4280 万 辆）。在欧 洲各国 推出 新能源汽车补 贴政策，新 能源产 业蓬勃发 展，叠 加 2022 年 俄乌冲突、国际 油价 飙升等因素导 致的能 源危机，充 电基础设 施及相 关维保 服务 的产品和 专业技 术的配 套需求将随 之增加，产业 发展 迎来巨大 的机遇。敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图 15：欧洲新能源车保有量（单位：万辆）图 16：理想状态下欧洲充电桩需求（单位：万个）资料来源：EAFO 统计及预测，光 大证券研 究所 资料来源：EAFO 统计及预测，光 大证券研 究所 政 策端 持续 推进，充电桩 建设 不断 发力。欧盟对充电桩 的建设规 划设立 了战略 目标，相关 资金投 入计划 也逐 渐明晰。1）在 充 电桩 规划 方 面，根据欧 盟的可 持续 和智 能交 通战 略 目标，2025 年欧 盟将会部署 100 万个 公共充 电 点；到 2030 年，公 共充电 点将会增 加到 300 万个。此外，欧盟 委员会 公布 fitfor55 环保 减排一 揽子计 划，欧盟委 员会要 求各成员国 加快 新 能源汽 车 基 础设施建 设，要 求各成 员国 确保到 2035 年欧 盟国家主要 高速公 路上每 60 公里拥有 一个充 电站。2）在 资 金 投入 计划 方 面，根据 AFIR（欧 盟 替 代 燃 料 基础 设施 法规），15亿欧元将 会在 2023 年底 前 投放，用 于快充 桩及相 关建 设。2022 年 8 月，瑞典政府宣布对公共和私人充电站的投资建设提供最高 50%的拨款，对私用桩的最高 补贴为 10000 克朗/个，对公 司和市 政当局 等公共机 构投资 的充电桩最高补贴 15000 克朗/个，对完全 用于公 用的快 充站 提供 100%的拨 款。2022 年 10 月，德国 政府批 准一项计 划，将 于三年 内花 费 63 亿欧 元在全 德范围内扩 大电动 车充电 站的 数量。高 压直 流桩 为下一 阶段 重点建 设方 向，有望 加速 放量。在汽车高 压平台 逐渐普 及和快充诉 求增强 的背景 下，直流桩的 占 比逐 渐提升。根 据 EAFO 预测，2030 年欧洲将会 建设 360 万个直 流 桩，其中 100kw 以上 的高 压直流桩 将达 120 万个。根据 EAFO，2025 年 欧洲 在充电桩 的投资 将会达到 73 亿欧元，2030 年 投资额将超过 170 亿 欧元。2030 年，直流 桩的投 资占比 将会达 到 60%以上，其 中 100kw以上的高 压直流 桩投资 额将 会超过一 半。高 压直流 桩成 为下一阶 段的建 设重点，随着高压 技术的 不断革 新和 相关产业 链的逐 渐成熟，有 望加速放 量。敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）图 17：欧洲充电桩数量及类型分布（单 位：百万个）图 18：欧洲充电桩投资分布（单位：亿欧元）资料来源：2021 年数据为 EAFO 统计，2025 及 2030 年数据为 EAFO 预测，光大证券研究所 资料来源：2021 年数据为 EAFO 统计，2025 及 2030 年数据为 EAFO 预测，光大证券研究所 直 流 桩 建 设 投 资 成 本 较 高，硬 件 费 用 和 安 装 费 用 为 主 要 资 本 开 支 来 源。根据EAFO 测算，2030 年 4-22 千瓦的交 流桩投 资成本 为 125 欧元/千 瓦，而 150 千瓦的直流 桩建设 成本将 达 400 欧元/千瓦；当直 流桩千 瓦数增加 到一定 水平，由于规模效 应，单千 瓦成本 下 降，但 是整桩 建设 成本仍 在 增长。按照总 投资 额计算，单个 11 千 瓦的交 流桩总 投 资额大约 是 1000 欧元，而 单个 500+千瓦 直流桩 的总投资额将 达到 104,000 欧 元，单个 1MW 的超高 功率 直流桩的 投资额 将会达 到260,000 欧元。从成 本结构 上看，硬 件成本 和安装 成本 为主要支 出来源。图 19：2030 年不同充电桩的 投资额 资料来源：EAFO 预测，光大证券 研究所 敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）充 电桩 建 设 进展存 在差 异，北 欧国 家或 将成为 率先 发力点。欧洲整体新能 源车渗透率较高，但各国 的新能 源 汽车渗透 率和车 桩比差 异较 大，高新能 源车渗 透率的挪威等国 充电桩 缺口明 显。北欧国家 对于高 压充电 桩的 建设意愿 相对较 强，挪威正在努力 争取成 为 2025 年 前第一个 停止汽 油和柴 油汽 车销售的 国家。挪威 2021年纯电动 车销量 为全球 最高，占所有 新车销 售的 65%。2022 年 5 月，ABB 和Eviny 合作 生产的 Terra 360 高压直流 桩 在挪 威安装，该充电桩 最大输 出功率 为360kw，可 以在 15 分 钟内 为新能源 车充满 电。而 德国 等传统汽 车大国 的新能 源汽车普及 率相对 较低，插 混 为这类国 家更加 接受的 车型，充 电桩建 设进度 或慢于北欧国家。图 20：Terra 360 充电桩 资料来源：ABB 官网 欧 洲充 电桩 市场主 要由 运营商 把控，而 快充 方面车 企和能 源巨 头占 比较高。欧洲充电桩行 业参与 者包括 运营 商和服务 商。充 电服务 商 MPS 的 用户通 过充电 卡或者 APP，使 用充电 桩运营 商 CPO 的充 电桩。根 据华 经产业研 究院，目 前欧洲 充电桩市场主要由运营商把控，从公用充电桩拥有量来看，Engie、French Syndicats、Allego 等占 比 均较高，2021 年在 前十大 充电桩运 营商的 保有量 中的占比分 别为 13.82%、13.37%、12.10%。而在快 充桩 方面，2021 年欧洲 Tesla的快充桩 数量为 7630 座，在欧洲前 十大快 充桩运 营商 中的占比 超过 50%。图 21：2021 年欧洲前十大运 营商充电桩保 有量（单位：座）图 22：2021 年欧洲前十大运 营商快充桩保 有量（单位：座）资料来源：华经产 业研究院，光 大证券研 究所 资料来源：华经产 业研究院，光 大证券研 究所 敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 欧 陆通（300870.SZ）1.2.2、美国市场：充电桩缺口较大，资 金支持逐步到位 根 据美 国能 源部规 定，美国乘 用车 充电 桩可以 分为 四类。Level 1 和 2 为交流 慢充桩，支 持的功 率为 19kw 及以下，Level 3 开始 为直 流快充桩，可以 支持 50kw甚至更 高的 功率。为 了保 护 电池寿 命，快充 桩依 然会 在 动力电 池电 量到 80%之后 放慢 充 电速度。表 3：美国充电标准 主要用 途 主要功 率 预计充 电时 间（从 零开 始充 电，对 应 60kwh 的动力 电池）Level 1 私有桩 1-1.5kw 40-50 小时 Level 2 私有桩 和公 共桩 7-19kw 4-10 小时 Level 3 公共桩