深度报告-20230119-民生证券-芯碁微装-688630.SH-深度报告_直写光刻设备领军者_泛半导体产品矩阵展开_39页.pdf
本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 688630.SH 2023 01 19 2015 PCB IC 2017-2021 117%2022 4.12 41.02%0.88 38.88%2022 9 8.25 PCB LDI PCB LDI PCB LDI PCB QY Research 2021 PCB 8.13 2023 9.16 2 6.15%Orbotech ORC PCB 2021 4.15 8.1%PCB IC MEMS IC PCB 2021 0.56 400%HJT IC PCB 2022-2024 7.09/10.01/14.30 1.48/2.09/3.00 PE 77/54/38 Table_Forcast/2021A 2022E 2023E 2024E 492 709 1,001 1,430%58.7 44.0 41.2 42.8 106 148 209 300%49.4 39.1 41.4 43.8 0.88 1.22 1.73 2.49 PE 107 77 54 38 PB 12.2 10.8 9.2 7.6 Wind 2023 1 19 93.96 Table_Author S0100521120004 S0100521110006 lizhe_(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2.4 1.3.5 1.4.6 2 PCB LDI.7 2.1 PCB.7 2.2.8 2.3 PCB.11 2.4.13 3.16 3.1.16 3.2 IC PCB.17 3.3.18 3.4.21 3.5.22 4.25 4.1 HJT.25 4.2 LDI.29 5.32 5.1.32 5.2.33 5.3.33 5.4.34 6.35.37.37(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 2015 6 PCB 1 PCB PCB 350nm IC IC OLED PCB 2021 4 2022 0.63 15.39%2022 9 128 56 67 5 14(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1.2 2017-2021 CAGR 117%2021 4.92 58.74%PCB 47.61%0.56 393.49%2022 4.12 41.02%PCB PCB 2 2017-2022Q3 3 2019-2021 Wind Wind 2018-2021 0.17 1.06 2022 0.88 38.88%2020 2022 43.10%21.33%4 2017-2022Q3 5 2017-2022Q3 Wind Wind 0%100%200%300%400%0123456 YOY01234562019 2020 2021PCB-100%0%100%200%300%400%-0.300.30.60.91.2()YOY-40%-20%0%20%40%60%80%(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1.3 CHEN DONG 30 1 1984 8 1998 4()1998 12 2012 12 2011 7 2019 10 2016 3 2019 10 2019 10 2001 7 2005 8 2007 3 2013 3 2013 4 2014 3 2014 4 2015 6 2016 3 2019 10 2019 10 HING WONG()1990 1 1997 6 IBM；1997 7 1997 12，Chromatic Research；1997 12 2003 5，Silicon Access；2004 1 2004 12，Silicon Federation；2005 5，()；2019 10，2001 7 2001 10 2001 10 2007 3 2007 3 2012 9 2012 9 2014 6 2014 6 2015 6 2015 11 2019 10 2019 10 CHEN DONG 1995 7 2000 7 IBM 2000 7 2001 11 2001 11 2010 10 Veeco 2010 10 2015 12 Bruker 2016 1 2018 4 2018 4 2019 10 2019 10 Wind(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 1.4 2022 8.25 2 31,756.19 26,598.00 IC 23,408.27 17,583.75 24,758.22 15,172.00 30,000.00 23,174.82 PCB NEX 210/IC IC IC 70/EFEM(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 2 PCB LDI 2.1 PCB PCB PCB R-PCB FPC HDI PCB 6 7 PCB PCB Prismark 2021 PCB 809 24.08%PCB 2013 2021 25.93%54.6%(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 8 2011-2021 PCB 9 2011-2021 PCB Prismark Prismark 2.2 PCB PCB 10 PCB PCB“”“”DI-20%0%20%40%010020030040050060070080090020112012201320142015201620172018201920202021%-20%0%20%40%05010015020025030035040045050020112012201320142015201620172018201920202021%(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 11 12 LDI LED UVLED-DI LDI PCB UVLED-DI PCB 13 PCB PCB PCB LDI(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 3 50 m 5 m CAM PCB/PCB HDI IC PCB HDI PCB IC PCB(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 4 2019-2023 PCB PCB 2019 2021 2023 40 m 30 m 30 m HDI 40 m 30 m 30 m 20 m 15 m 15 m IC 8 m 5 m 5 m TPCA PCB PCB PCB HDI PCB Prismark 2021/38%2000 15 pct HDI PCB HDI IC PCB PCB 14 PCB Prismark 2.3 PCB 2.3.1 PCB QY Research 2021 PCB 1,148 8.13 2023 PCB 9.16 2 6.15%0%20%40%60%80%100%2000 2019 2020 2021/HDI(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 15 PCB 16 PCB QY Research QY Research PCB PCB QY Research 2021 PCB 646 4.16 2023 PCB 4.94 2 8.97%2021 PCB PCB 17 PCB 18 PCB QY Research QY Research 2.3.2 PCB PCB Orbotech ADTEC ORC SCREEN 0%2%4%6%8%10%12%012345678910%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020040060080010001200140016001800%0%5%10%15%20%25%30%0123456%0%20%40%60%80%020040060080010001200%(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 Orbotech ORC ADTEC SCREEN QY Research 2021 8.10%5 2019-2021 PCB 2019 2020 2021 份额 份额 份额 Orbotech 346.80 49.29%349.40 47.53%352.35 43.35%ORC 77.25 10.98%81.37 11.07%83.03 10.22%28.49 4.05%40.74 5.54%65.81 8.10%QY Research PCB Orbotech IC HDI ORC ADTEC 6 10 m/hr ORC FDi-5 5 m 3.5 m 80 ADTEC IP-6 6 m 5um 77 Orbotech Paragon-Ultra300 8 m 5 m-IC250 8/12 m 5 m 116 Mars9P 10-15 m 5 m 90 ACURA280 8 m 5 m 120 20 2.4 PCB TRIPOD ACURA RTR UVDI MAS PCB PCB(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 7 PCB MAS MAS12 MAS15 MAS25 MAS35 MAS40/HDI/RTR RTR15 RTR25 RTR35 FPC NEX NEX60 NEX3T NEX-3TW NEX-60W DI DILINE DILINE-MAS DILINE-NEX DILINE-FAST35 PCB/HDI FAST FAST35 LDI PCB TRIPOD 系列 TRIPOD100/100T TRIPOD200/200T HDI ACURA ACURA280 IC PCB 100 3044.TW(002463)(6407.TW)002916(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 603228 603386 002815 300476 300852 603936 002579 300903 605258 688260 2021 6108.TW 01639.HK TTM 300657 300814 300379 688183 301123 603920 2021 PCB 144 71.43%PCB 4.15 47.61%38.7%19 PCB 20 PCB Wind Wind 8 PCB/2021 160 144 45.45%71.43%22.86%2020 110 84 5.77%5.00%22.81%0%50%100%150%200%250%300%0501001502002503003504004502017 2018 2019 2020 2021 YOY30%35%40%45%50%55%2017 2018 2019 2020 2021(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 3 3.1/21 22/IC IC FPD 9 IC IC-IC IC FDP FDP IC IC-IC-FDP-IC IC(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 3.2 IC PCB IC DIE(PCB)IC HDI PCB HDI SLP IC IC PCB 23 IC PCB IC SAP MSAP/Prismark 2021 IC 142 2021-2026 8.6%PCB IC 24 IC Prismark 0501001502002502021 2026E(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 3.3 3D 25 Yole 2021 321 2027 10%572 26 Yole(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 IC Bumping Bumping Bumping“”Bumping 27 SMT RDL RDL Re-distributedlayer 2D RDL WLP WaferLevelPackage RDL Fan-In Fan-Out I/O I/O I/O 28 RDL SMT 2.5D 3D TSV 2.5D Interposer Interposer(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 TSV(Redistribution Layer RDL)(Bump)TSV TSV ThroughSiliconVia TSV Flash DRAM TSV Interposer Interposer/TSV Interposer I/O TSV 2.5D 3DIC RDL Interposer TSV Interposer 29 2.5D 3D IC ORC Rudolph Fan-Out RDL RDL(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 3.4 Photomask 30 31 FPD IC(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 IC Mycronic Heidelberg Mycronic Heidelberg 500nm Mycronic 220nm 150nm 200nm Mycronic JEOL ELIONIX NuFlare ADVANTEST Vistec Raith 10 mm2/minute CD Mycronic Sigma7700 220nm 20nm 130 5nm Heidelberg DWL-4000-I 500nm 160nm 30 60nm Mercury2000P 1,000nm 300nm 35 60nm LP3000 500nm 200nm-50nm ALDI-SLA 1,000nm 200nm 2,000-LDW350 350nm 150nm 280 30nm 3.5 IC MEMS IC 11 LDW LDW500 LDW350 IC IC MEMS 350nm-500nm 90nm-130nm MLC MLC900 MLC600 IC MEMS 600nm 500nm(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 WLP WLP2000 8inch/12inch Flip Chip Fan-In WLP Fan-Out WLP 2.5D/3D WEE/WEP RDL Bumping TSV FDP LDW700 OLED 0.7 m/MLF/6 m IC MAS6 MAS8 NEX50 IC 6 m IC IC 2021 17 183.83%5562 393.49%62.04%12/2021 21 17 425%183.83%2020 4 6 33.33%200.00%(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 32 Wind 0%20%40%60%80%01020304050602017 2018 2019 2020 2021(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 4 4.1 HJT N 2023 TOPCON HJT 33 HJT 2023 HJT TCO HJT HJT 2023 HJT 40GW 2022 15GW 2024 180GW HJT 2023(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 13 HJT 2022 2023 500MW 2GW 2.7GW 7.5GW 4.8GW 5GW 5GW 850MW 1.2GW 210 1.2GW 6GW PECVD 25.5%+700w+4.8GW 6GW PECVD 25.5%+700w+4.8GW 6+8GW 6GW 6+8GW 6GW HJT+1GW PERC 22 5 6+8GW 6GW+2.2GW 6+8GW 10GW+8GW 6GW 3 12GW 4 2025 2022 5 1.2GW 400MW 1.2GW+1.2GW+-400MW 1.4GW 1.4GW-1GW 1.4GW 1.4GW-500MW 2.5GW 5.5GW 15GW HJT+5GW HJT+10GW 2GW 2023 4-2.5GW 5.5GW 15GW HJT+5GW HJT+10GW 2GW 2023 4-2GW 2GW-10GW 10GW 10GW(2GW 2024 8GW 2026)-1GW 2GW 5GW 1GW 1GW 3GW 2025-200MW 200MW-250MW 250MW-5GW/-600MW-2022 10-1GW 1GW 2021 3 2022-10GW 3GW 200MW 200MW+200MW+-3GW 3GW 2022 6-1GW 1GW+5GW HJT 1GW(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27-2GW HJT&-5GW+/-2GW 5 5GW HJT+5GW 23 2GW 24 3GW-5GW HJT+3GW-3GW HJT&-18GW HJT+8GW-22 7 20GW 21 12 HJT-22 7 5GW HJT+3GWh PACK-15GW 40GW 180GW Solarzoom HJT HJT TOPCON 0.11/w 2022 11 HJT 26.81%2022 12 TOPCON 26.4%HJT TOPCON 0.5%1%5%HJT 4 HJT TOPCON 5%HJT TOPCON 5%1.04/W HJT 0.06/W 14/w PERC TOPCON HJT/W 0.63 0.66 0.65/GW 1.5 2.0 3.5 4 4 4/w 0.04 0.05 0.09 mg/70 70-mg/25 70-mg/-200 w/7.69 8.02 8.12 mg/w 9.1 8.7 mg/w 3.3 8.7 mg/w-24.6/kg 4560 4560-/kg 4560 4560-/kg-6500(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28/w 0.06 0.08 0.16 mg/-140/kg-2000/w-0.03/w 0.20 0.20 0.17/w 0.92 0.99 1.10 Solarzoom 3.5-4/GW 0.04/W 50%34 HJT/W Solarzoom 2022 2020 2500 HJT 2024 5000 2021 1708 CPIA 2021 61%HJT HJT(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 S 35/36 Wind 15 1.1.1.2.2.2.3.3.3.4.2 LDI/TCO TCO TCO 100 nm TCO/PVD(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 37 38 39 HJT 2020-7/PCB-/PCB/PCB HJT 1 2 LDI 3 4 5 6(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 40 PCB PCB 25um+41(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 5 5.1 PCB PCB PCB PCB 2022-2024 45.0/40.0/38.0%2020 22H1 40%2022-2024 PCB 39.5/40.0/40.0%2021 2024-2025 2022-2024 45.0/56.0/80.0%2022-2024 62.5/62.0/62.0%2022-2024 25.0/25.0/25.0%2022-2024 70.0%2022-2024 10.0/10.0/10.0%2022-2024 70.0/70.0/70.0%16 2020 2021 2022E 2023E 2024E 310.10 492.20 708.99 1001.06 1429.55 YOY 53.3%58.7%44.0%41.2%42.8%43.4%42.7%43.3%43.7%44.3%PCB 281.20 415.10 601.90 842.65 1162.86 YOY 46.2%47.6%45.0%40.0%38.0%42.0%38.7%39.5%40.0%40.0%11.30 55.60 80.62 125.77 226.38 YOY 438.1%392.0%45.0%56.0%80.0%56.6%62.1%62.5%62.0%62.0%14.90 18.80 23.50 29.38 36.72 YOY 93.5%26.2%25.0%25.0%25.0%62.4%69.7%70.0%70.0%70.0%2.70 2.70 2.97 3.27 3.59 YOY 2600.0%0.0%10.0%10.0%10.0%37.0%77.8%70.0%70.0%70.0%Wind(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 5.2 2020 2022-2024 5.6/5.5/5.5%2022H1 2021 2022-2024 4.0/4.0/4.0%2022H1 2022-2024 14.0/14.0/14.0%2022-2024-0.6/-0.5/-0.5%17/2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 5.9%6.1%5.6%5.5%5.5%5.3%3.9%4.0%4.0%4.0%10.9%11.5%14.0%14.0%14.0%0.2%-0.8%-0.6%-0.5%-0.5%wind 5.3 PCB PCB 2022-2024 PE 92/58/40 2022-2024 EPS 1.22/1.73/2.49 PE 77/54/38 18 EPS PE 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 300751.SZ 446.20 6.26 5.28 8.75 13.01 71 84 51 34 688700.SH 128.30 1.25 1.47 2.73 3.85 103 87 47 33 688037.SH 193.12 0.92 1.86 2.57 3.68 210 104 75 53 128 92 58 40 688630.SH 93.96 0.88 1.22 1.73 2.49 107 77 54 38 wind Wind 2023 1 19(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 5.4 PCB(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 6 1 TOPCon HJT 2022 2 3 HJT(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 492 709 1,001 1,430%282 402 563 796 58.74 44.03 41.20 42.80 2 4 5 7 EBIT 58.73 45.06 44.77 46.33 30 40 55 79 49.44 39.15 41.36 43.78 19 28 40 57%56 99 140 200 42.76 43.25 43.74 44.33 EBIT 98 142 205 300 21.57 20.84 20.86 21.00-4-4-6-7 ROA 8.40 9.88 11.73 13.66-1-1-1-1 ROE 11.40 14.01 16.95 20.18 6 8 10 14 108 141 205 301 3.89 3.65 3.27 2.99 8 18 20 22 2.82 2.47 2.31 2.06 116 159 225 323 0.77 0.83 0.78 0.67 10 11 16 23%26.31 29.43 30.78 32.29 106 148 209 300 106 148 209 300 209.73 200.00 180.00 160.00 EBITDA 104 151 218 318 303.63 280.00 240.00 220.00 0.52 0.51 0.61 0.72 2021A 2022E 2023E 2024E 215 286 353 408 0.88 1.22 1.73 2.49 324 431 555 715 7.71 8.73 10.20 12.32 19 22 30 43 0.25 0.11 0.76 1.16 234 308 369 478 0.20 0.26 0.37 0.53 294 203 168 189 1,087 1,250 1,475 1,833 PE 107 77 54 38 0 0 0 0 PB 12.2 10.8 9.2 7.6 118 158 206 262 EV/EBITDA 107.63 73.52 50.47 34.44 1 6 11 15%0.21 0.28 0.39 0.56 177 245 305 364 1,264 1,494 1,780 2,197 0 0 0 0 2021A 2022E 2023E 2024E 192 242 324 458 106 148 209 300 88 100 127 155 6 9 13 18 279 343 451 612-88-117-109-152 5 5 5 5 30 13 91 140 48 92 92 92-132-43-53-55 53 97 97 97-212 118 0 0 332 440 548 710-339 61 7-41 121 121 121 121 416 0 0 0 0 0 0 0 15-23 0 0 931 1,055 1,232 1,488 429-4-32-45 1,264 1,494 1,780 2,197 121 71 67 55(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 1.3 2 2017-2022Q3.4 3 2019-2021.4 4 2017-2022Q3.4 5 2017-2022Q3.4 6.7 7.7 8 2011-2021 PCB.8 9 2011-2021 PCB.8 10 PCB.8 11.9 12.9 13 PCB.9 14 PCB.11 15 PCB.12 16 PCB.12 17 PCB.12 18 PCB.12 19 PCB.15 20 PCB.15 21.16 22/.16 23 IC.17 24 IC.17 25.18 26.18 27.19 28 RDL.19 29 2.5D 3D.20 30.21 31.21 32.24 33.25 34 HJT/W.28 35/.29 36.29 37.30 38.30 39 HJT.30 40.31 41.31.1 1.5 2.6 3.10 4 2019-2023 PCB.11 5 2019-2021 PCB.13(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 6 10 m.13 7 PCB.14 8 PCB/.15 9.16 10.22 11.22 12/.23 13 HJT.26 14/w.27 15.29 16.32 17.33 18.33.36(688630)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
