此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必 阅读正文之 后的免责条款部分 证 券 研 究 报告 寒冬已过，风起初春 2022 年 12 月 29 日 评级 领先大市 评级变动：维持 行 业 涨 跌 幅比 较%1M 3M 12M 电力设备-2.74-8.80-22.17 沪深 300 2.53-0.54-21.30 袁 玮 志 分 析 师 执 业 证书编 号:S0530522050002 相关报告 单 击 或 点 击 此 处 输 入文字。重 点 股 票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）新强联 2.78 19.78 1.97 27.90 2.76 19.94 买入 东方电缆 1.81 36.54 1.63 40.59 2.76 23.96 买入 大金重工 1.04 40.58 0.91 46.37 2.41 17.51 买入 海力风电 5.12 17.77 1.83 49.73 3.75 24.27 买入 力星股份 0.36 33.31 0.24 49.96 0.65 18.45 买入 五洲新春 0.43 31.47 0.63 21.57 0.91 14.95 买入 中材科技 2.01 10.80 1.97 11.04 2.33 9.32 买入 时代新材 0.23 39.61 0.42 21.52 0.67 13.60 买入 恒润股份 1.56 15.80 0.86 28.51 1.40 17.56 买入 资料来源：同花顺，财信证券 投 资 要 点：寒 冬已 过，风气 初 春。2022 年 为 装机 小 年，主要是 大量 风 电零 部 件比较 集中 的江 浙 沪等 地全 年 疫情 不断，导致 产业 链 交付 节奏 受 到明 显影响，此 外海 风 抢装 后 的惯 性 低谷 期 也影 响 了今 年 的装 机 量；预计 2022年 装机接近 45GW，其 中陆 风 40GW、海 风 4.5GW。但 2022 年 同 时也为 招标 大 年，1-11 月 公 开招 标 已接 近 90GW，预计 全年 招 标量 有 望接近 100GW。尤 其值 得 关注 的 是海 上 风电，2022 年前 10 月 国 内海 风招标近 13GW，其 中 10 月招标 1.37GW，环 比上 升 582.5%，预 计全 年海风 招标 量 有望 突 破 15GW。陆 海风 的招 标 量高 增 为 2023 年 的 装机 大年奠 定了 基 础，预 计 23 年 全年 装 机量 在 70-80GW，其 中陆 风装 机 中枢65GW，海 风装 机中 枢 12GW。综 合考 虑各 省“十 四五”规 划和 非 水可再 生能 源 消纳 责 任权 重 的要 求，以 及 2025 年 电 力央 企的 可 再生 能 源装机 比重 达 到 50%以 上 的硬 性 要求，23-25 年 风 电装 机有 望 迎来 确 定性的高增长。招 标价 格企 稳、成 本端 下 降，设 备环 节的 盈 利能 力有 望 改善。2022 年以 来 风 机 价 格 逐 渐 进 入 低 价 企 稳 阶 段，目 前 陆 风 主 流 价 格 区 间 为1600-2200 元/kw，海 风 主流 价格 区 间为 3500-4000 元/kw。考 虑到 零部件 市场 经历 2021 年 2022 年 的 连 续低 迷后 已 经完 成 了一 轮 市场 出 清，此 外大 兆瓦 趋 势明 年将 进 一步 提速，大兆 瓦零 部 件产 能相 对 紧缺 下风机 价格 有 望延续 企稳趋势。成本 端，“料 重 工轻”属 性下 原 材料 价 格进入 下行 通道 有 望改 善风 电 设备 的盈 利 空间。今年 二季 度以 来，生 铁、废 钢、铜和 环氧 树 脂 等原材 料价 格均 开 始 进入 下行 通 道，考虑 到 23 年下 游装 机的 高 景气 度，整 体上 原材 料 价格 的改 善 有望 部分 留 存在 上游设 备 生 产 环 节，风 电设 备 有望 迎 来盈 利 改善。风 电设 备关 注 大兆 瓦、国产 替代、出 口、海风 和技 术 升级 五大 投 资逻辑。升级 大兆瓦 一定 程 度上 意 味着 产 品加 工 技术 难度 的 提升，产品附加 值提 升；此 外 下游 降 本对 大 兆瓦 的 迫切 需 求和 上 游扩 产 大兆 瓦的 长-37%-27%-17%-7%3%13%2021-12 2022-03 2022-06 2022-09电力设备 沪深300行业深度 电力设备 此 报 告 仅供内部客户参 考-2-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 周 期使 得 大兆 瓦 产能 在 一定 时 间内相对 紧缺，大兆 瓦 风电 零部 件的 单价 有望 抬 升。国 产替 代 有望 使 零部 件 企业 获 得更 多 的国 内 市场 份额，同 时具 备 国产 替 代逻 辑 的零 部 件环 节 在产 品 价格 和 毛利 率 方面 也具 有领 先优 势。出口 逻辑 需 要关 注 海外 供 需关 系、原 材 料比 较 优势、反 倾销 税和 码 头海 运 资源 情 况，具 备出 口 逻辑 的 环节 有 望获 得 海外 市场 份额 和海 外 产品 高 溢价。海 风逻 辑 主要 是 考虑 海 风零 部 件在 单 MW 或单吨 用量 以 及单 价 方面 整 体高 于 陆风，因此 海 风业 务 起量 的 企业 有望 在2023 年 迎 来超 越行 业 增速 的 爆发 式 增长。技 术升 级 逻辑 主 要看 能否通过 新设 备、新 技 术提 供 更具 性 价比 的 产品，比如 滚 动轴 承 向滑 动轴 承的转变、轴 承滚 球 发展 为 轴承 滚 子等、玻璃 纤 维升 级 为碳 纤 维等。投 资建 议：推荐 多重 投 资逻 辑加 持 的零 部 件环 节。1）海缆。具有升级大 兆瓦、海 风 和技 术升 级 三重 逻辑，建议 关注 东 方电 缆，公 司 新 产能释 放节 奏 匹配 市 场需 求，同 时具 有 高电 压 海缆 业 绩和 海 缆敷 设 能力；2）塔筒。具有 升级 大 兆瓦、出口 和海 风 三重 逻辑，塔筒 一方 面 看企 业的产 能布 局和 投 产节 奏，建 议关 注海 力 风电；另一 方面 关注出口 逻 辑兑现 后的 高 价海 外 订单 放 量，建 议关 注 大金 重 工。3）轴承 和 轴承 滚子。轴 承和 轴承 滚 子 是 国产 替 代的 最佳 环 节，同时 也 具有 升级 大 兆瓦、海风 和技 术升 级 的逻 辑，建 议关 注力 星 股份、恒润 股份、新强 联和 五洲新春。4）叶片。大兆瓦 叶片 产 能明 年 相对更加 紧缺，此外 叶片还 具有海 风和 技 术升 级 的逻 辑，建议 关 注中 材 科技、时 代新 材。5）其 他 零部件 龙头。除整 机外，风 电各 零 部件 环 节的 竞争 格 局相 对更 优，大 兆瓦趋 势明 显的 装 机大 年下 可 以关 注金 雷 股份、中 际 联合、日 月 股份 等细分 零 部 件 龙 头企 业。风 险提 示：装 机不 及预 期，原 材 料价 格大 幅 上涨，疫 情 阶段 性反 复。此 报 告 仅供内部客户参 考-3-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 内 容 目录 1 2022 年总结及 2023 年展 望.6 1.1 2022 年：装机 小年+招标 大年，招标 价 和成 本 端双 降.6 1.2 2023 年：装机 大年+海风 放量，“十四五”稳 量增 长新 周 期.9 1.3 国外：“能源 安 全+碳中和”加 速欧 洲 海风 发 展，出口 逻 辑有 望 逐步 兑 现.12 2 大兆瓦+国替+出口+海风+升级，风电设备迎来确定性高景气度.15 2.1 分 析 框 架：趋 势 逻辑 业绩.15 2.2 发 展 趋 势：大 兆瓦+高电 压+大 基地+远距 离.15 2.3 投 资 逻 辑：大 兆瓦+国产 替代+出口+海风+技 术升 级.20 3 产业 链：关注 多 重投 资逻 辑加 持的 零部 件环 节.23 3.1 塔 筒：量价 共 振、盈 利改 善，关 注 出海 和 海风 的 逻辑.23 3.2 轴承/滚子：国 产 替代 的 最佳 环 节.27 3.3 海 缆：高技 术 壁垒，高价 值 量抗 通 缩的 最 优选 择.30 3.4 叶 片：竞争 格 局清 晰，原 材 料降 本、大 兆 瓦叶 片 紧缺.33 3.5 重 点 公 司情 况.36 图 表 目录 图 1：国内风电月度装机情况，GW，%.6 图 2：国内风电年度装机情况，GW，%.6 图 3：国内风电季度公开招标（GW）.7 图 4：月度公开投标均价，元/kw.8 图 5：明阳智能 2.0MW 风机材料成本构成.8 图 6：国内中厚板价格，元/吨.9 图 7：废钢价格，元/吨.9 图 8：现货铜价，元/吨.9 图 9：环氧树脂价格，元/吨.9 图 10：国内海风新增装机及同比，GW，%.10 图 11：国内海风累积装机及同比，GW，%.10 图 12：陆风新增装机及同比，GW，%.10 图 13：陆风累积装机及同比，GW，%.10 图 14：脉冲式发展结束，平价时代开启稳量增长新周期.11 图 15：2021 年全国 70 米高度层年平均风功率密度分布.12 图 16：我国各省年平均风速和平均风功率密度情况.12 图 17：2012-2022 年欧洲海上风电装机情况.13 图 18：2021 年全球海上风电新增装机量占比.13 图 19：2021 年全球海上风电累计装机量占比.13 图 20：未来欧洲海上风电发展预测.14 图 21：风电设备零部件分析框架.15 图 22：2021 年欧洲各国新安装海上风电机组的数量与平均单机容量.16 图 23：2010-2021 年国内新增风电机组的平均单机容量，单位：MW.16 图 24：2021 年国内不同单机容量风电机组新增装机容量占比.17 图 25：2021 年陆上风电机组新增装机容量占比.17 图 26：2021 年海上风电机组新增装机容量占比.17 此 报 告 仅供内部客户参 考-4-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 图 27：2010-2020 年欧洲每年新增海上风场平均容量.18 图 28：海上风电运维成本.18 图 29：欧洲海风离岸趋势显著.19 图 30：青洲项目离岸距离显著高于沙扒项目.20 图 31：中国风电新增装机容量占全球比重（GW，%）.21 图 32：中国风电累积装机容量占全球比重（GW，%）.21 图 33：2019 年风电产业链各环节国产化率.22 图 34：2021-2025 年头部塔筒 企业产能情况，万吨.23 图 35：各企业塔筒单吨售价，单位：元.24 图 36：陆塔和海塔毛利率对比.24 图 37：塔筒营业成本构成.25 图 38：大金重工塔筒单吨成本与中厚板价格关系.25 图 39：国内中厚板价格，元/吨.26 图 40：各国中厚板价格对比，单位：元/吨.26 图 41：塔筒企业运费比较，单位：元/吨.27 图 42：轴承市场情况.28 图 43：国产与进口主轴轴承价格对比.29 图 44：国产与进口主轴轴承单 MW 价值量对比.29 图 45：新强联毛利率，%.29 图 46：轴承钢价格，元/吨.29 图 47：2022 年中国风电滚子市场规模占比.30 图 48：2021-2025 年风电轴承滚动体市场空间.30 图 49：海缆市场空间.31 图 50：海缆软接头.32 图 51：海缆绞盘.32 图 52：海缆市场格局.32 图 53：海缆头部企业毛利率，%.32 图 54：东方电缆宁波未来工厂.33 图 55：东方电缆海缆敷设船.33 图 56：2021 年国内风电叶片厂商市占率，%.34 图 57：龙头叶片厂商产能情况，MW.34 图 58：风电叶片直径（RD）变化趋势.34 图 59：2010-2020 年中国新增风电机组平均风轮直径（单位：米）.34 图 60：风电叶片成本构成.35 图 61：风电叶片原材料构成情况.35 图 62：风电叶片龙头企业毛利率（%）.35 图 63：风电叶片碳纤 维需求（吨）.36 表 1：沿海各省“十四五”海风发展规划.11 表 2：青洲项目大部分采用高电压海缆送出方案.17 表 3：风电主 要零部件环节的投资逻辑.23 表 4：国内塔筒市场空间.25 表 5：海外对中国塔筒企业的反倾销税率.26 表 6：各塔筒厂商码头资源情况.27 表 7：2022-2025 年国内风电轴承市场空间.29 此 报 告 仅供内部客户参 考-5-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 表 8：部分海缆项目概况.31 表 9：风电设备公司业绩预测情况（截止 2022 年 12 月 22 日）.37 此 报 告 仅供内部客户参 考-6-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 1 2022 年 总结 及 2023 年展 望 1.1 2022 年：装 机小 年+招 标大 年，招标价和成本端双降 2022 年为 风 电装 机小 年。2022 年 1-10 月份，国内新增风电装机 21.14GW，同比增长 10.2，同比增加 194 万千瓦；新增 光伏 装机 5824 万千瓦，同比增长 98.6，同比增加 2892 万千瓦。截至 10 月底，中国累计发电装机容量约 25.0 亿千瓦，同比增长 8.3%。其中，风电装机容量约 3.5 亿千瓦，同比增长 16.6%；光伏装机容量约 3.6 亿千瓦，同比增长 29.2%。与同是新能源的光伏相比，今年以来风电新增 装机增速 明显 放缓，主 要是由于多地疫情散发、尤 其是 大量 风电 零部 件比 较集 中的 江浙 沪等 地全 年疫 情不 断，导致产业链 交付节奏受到明显影响。图 1：国 内 风电 月 度装 机情 况，GW，%图 2：国内 风电 年 度装 机情 况，GW，%资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：2021 年中国风能太阳能资源年景公报，财信证券 2022 年为风电招标大年。根据金风科技和明阳智能等统计的风电公开招标量，2022年 1-9 月份风电累计招标规模已达 76.3GW，同比增 82.1%，其中陆风 64.9GW，同比增加 58.7%，海风 11.4GW，同比增加 1040%。分季度来看：1）一季度风电招标 24.7GW，其中海风 5.4GW，陆风 19.3GW；2）二季 度风 电招 标 25.8GW，创历史单季度新高。其中海风 3.7GW，陆风 22.1GW；3）三季度风电招标 24.01GW，同比提升 130.87%，环比下降 9.19%；招标量作为风电发展的前 瞻指标，可作为下 一年装机量的预测 依据。根据 前三 季度的招 标节 奏，我们 预计全年风机招标规模在 100GW 左右，按照 历史 经验 数据，一般 招标量的 70-80%可转化为下一年度的装机量，预计 2023 年全国风电装机有望达到 70-80GW。60.50%28.40%25.37%4.20%-30.49%15.03%-41.26%72.22%-31.16%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520251-2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11月12月2021 2022 同比36.99%25.25%177.16%-33.45%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00新增装机容量 新增装机同比 此 报 告 仅供内部客户参 考-7-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 图 3：国 内 风电 季 度公 开招 标（GW）资料来源：同花顺，财信证券 平价后风机降价趋 势明显，22 年进入 低价企稳 阶段。根据金风科技披露数据，2020年以来不同机型的招标价格不断降低，其中 2.5MW 机型在一年内由 4155 元/KW 下降至3271 元/KW，降幅 21.28%；3.0MW 机型从 2020 年 1 月 4040 元/KW 下降至 2021 年 9 月达到历史最低价 2410 元/KW，降幅 40.35%；4MW 机型从 2020 年 9 月 3163 元/KW 下降至 2021 年 9 月达到历史最低价 2326 元/KW，降幅 26.46%。2022 年以来 风机价格逐渐进入低价企稳阶段：1）陆风 主流 价格 区 间为 1600-2200 元/kw，比如 11 月 30 日，华能长南沟岔等 5 个风电项目共计 804MW 风机采购中标候选公示，项目共分为两个标段，标段一 304MW（含塔筒）中标候选人为远景能源，投标报价为 7.3 亿元，折合单价为 2407 元/kW。标段二500MW 标候选人为运达股份，投标报价为 8.3 亿元，折合单价为 1661 元/kW。2）海风 主流 价格 区 间为 3500-4000 元/kw，比如 11 月 29 日华能山东半岛北 BW 场址海上风电项目风力发电机 组（含塔筒）采购（预招标）中标候 选 人公 示，明阳 智 能预中标，投标报价 173757 万元，折算 含塔筒报价 3407 元/kW。11 月 18 日，龙 源电 力江 苏海上龙源风力发电有限公司射阳 100 万千瓦海上风电项目风力发电机组设备采购(含塔筒)公开招标中标候选人公示，远景能源预中标，投标报价 37.06 亿元，折算 含塔筒报价 3706元/kW。6.78.66.15.87.49.37.29.614.917.417.515.44.36.76.313.814.217.210.412.324.725.824.0-100%-50%0%50%100%150%200%250%0510152025302017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3国内季度公开招标量 同比 此 报 告 仅供内部客户参 考-8-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 图 4：月 度 公开 投 标均 价，元/kw 资料来源：金风科技，财信证券“料 重 工轻”属 性下，原 材料 价格 进入 下行 通道 有望 改善 风电 设备 的盈 利空 间。风电基础支撑结构主要是塔筒 和法兰，海上风电 的基础支撑结构 还 包括 单桩 和导 管架，均为钢铁用量 占比 较大 的大 部 件；风机 中主 轴、轴承、轮 毂、铸锻 件和 齿轮 箱等 也属 于钢铁原材料占比较大的小部件；海风还需要送出 缆和集电缆，其原 材料中铜的占比较 大。此外，叶片在风机造价中 占 比较 大，其主 要原 材料 包括 玻璃 纤维、碳 纤维 和巴 沙木。从2022 年的 情况 来看，上述 风机 主要 部件 的原 材料 较年初 均有不同程度的下降，考虑 到 23年下游装机的高景气度、大兆瓦零部件产能相对紧缺、2021-2022 年装机相对低迷导致部分产能出清后市场竞争格局 有所改善，我们认 为整体上原材料价 格的改善有望 部分 留存在上游设备生产环节，明年风电设备有望整体迎来盈利改善。图 5：明 阳 智能 2.0MW 风 机 材 料成 本构 成 资料来源：CWEA，财信证券 150016001700180019002000210022002300240025002021 年9 月 2021 年12 月 2022 年3 月 2022 年6 月 2022 年9 月叶片23.89%齿轮箱18.67%发电机6.76%变频器5.99%变桨控制系统5.55%机座5.01%主轴3.87%变桨轴承3.53%机舱罩/整流罩2.98%轮毂2.95%主轴轴承1.31%其他19.49%此 报 告 仅供内部客户参 考-9-请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分 行业研究报告 图 6：国 内 中厚 板 价格，元/吨 图 7：废钢 价格，元/吨 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 图 8：现 货 铜价，元/吨 图 9：环 氧 树脂 价 格，元/吨 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 1.2 2023 年：装 机大 年+海 风放 量，“十四五”稳量增长 新周期 脉冲式发展结束，开启稳量增长新 周期。过去风电开发的典型脉冲式周期发展如下：补贴电价阶梯式下降补贴 到期前一年抢装，短期内装机大幅提 升弃风率提升 政策限制装机（红色预警区）装机量下滑（也有 非抢装年份自然下 滑的原因）弃风 率下降解除装机限制、新一轮 补贴电价的阶梯式下 降抢装。但在补贴 电价 结束 后，上述脉冲式发展周期的 原动力 已经 消失。2020 年和 2021 年分别是陆风和海风抢装的 最后一年，未来风电有望 开启稳量增长新周期。2020 年陆风抢装最后一年，陆风新增 装机高达 69GW；2021 年海风抢装最后一年，海风新增 装机高达 16.9GW。随着平价风电时代的到来，风电 有望 开启 稳 量增 长新 周期。风 电各 产业 链 也 有望 迎来 更好 的预 期发 展，可有效避免抢装潮前后的产 能阶段性紧缺和恶 性价格战。我们预 计“十四五”期间 国内年均 新增 风电 装机 超 70GW，具体来看：1）21-25 年陆风新增：31、40、65、75、85GW，合计 296GW；2）21-25 年海风新增：16.9、4.5、12、15、18GW，合计 66.4GW。2022 年前 10 月300035004000450050005500600065002020-06-16 2021-06-16 2022-06-162400260028003000320034003600380040002020-06-16 2021-06-16 2022-06-16500005500060000650007000075000800002022-01-04 2022-05-04 2022-09-04150002000025000300003500040000450002020-06-16 2021-06-16 2022-06-16 此 报 告 仅供内部客户参 考-10-请 务 必阅读正文之后的 免责条款部分 行业研究报告 国内海风招标 近 13GW，其中 10 月招标 1.37GW，环比上升 582.5%。3）21-25 年风电累积新增 362.4GW，年均新增 72.5GW；4）受 2022 年低 基数 的影 响，2023 年风电装机 有望超过 75GW，同比增长 50%以上，其中陆风 新增装机同比增长 超 60%，海风新增装机同比增长 160%左右。图 10：国 内海 风新 增 装机 及同 比，GW，%图 11：国 内 海风 累 积装 机 及同 比，GW，%资料来源：2021 年中国风能太阳能资源年景公报，财信证券 资料来源：2021 年中国风能太阳能资源年景公报，财信证券 图 12：陆 风新 增装 机 及同 比，GW，%图 13：陆 风累 积装 机 及同 比，GW，%资料来源：CWEA，财信证券 资料来源：CWEA，财信证券-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00海风 同比0%50%100%150%200%250%01020304050607080901002010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E海风 同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%01020304050607080902010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E陆风 同比0%10%20%30%40%50%60%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00陆风 同比 此 报 告 仅供内部客户参 考-11-请 务 必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 14：脉 冲式 发展 结 束，平价 时 代 开 启稳 量 增长 新周 期 资料来源：GWEC，财信证券 短期 来 看，沿海 各省 陆续 出台“十 四五”海 风规 划，海风 迎来 确定 性高 增长 期。相比于陆风，海风 具有 发电效 率高、消 纳条 件好、土 地资 源占 用小 的优点。此外，受 制于非水可再生能源消纳责任权 重 的硬性要求，以 及缺 少土 地资 源发 展大 规模 陆风 和地 面光伏电站，大力发展海风 也因 此 成为 了沿海 省份 的共 识。今年 以来，我国 沿海 各省 陆 续出台了“十四五”海上风电发 展规划，其 中“十 三五”期 间海 风发 展较 为成 熟的 广东、江苏、浙江和福建等省依然提 出了较高的发展目 标，而海南、山东、广西等新兴海风 市场的规划目标也不容小觑。表 1：沿 海 各省“十四 五”海 风发 展规 划 省份 规划新增装机 内容 来源 江苏 9.27GW 到 2025 年，全省风电装机达到 2800 万 kw 以上，其中海上风 电装机达到 1500 万 kw 以上。江苏省“十四五”可再 生能 源 发展 专 项规 划 广东 17GW“十 四 五”时期 新 增海 上 风电 装 机容 量 约 1700 万 kw。广东 省 能源 发 展“十四五”规划 山东 8GW 2022 年 海风 开工 500 万 kw，建成 200 万 kw 左 右。到 2025 年，开工 1200 万 kw，建 成 800 万 kw；到 2030 年，建成 3500 万 kw。能源保障网建设行动计划 海南 12.3GW 规划 11 个场址作为重点项目，单个场址规划 装机容量 50 万kw 150 万 kw，总开发容量为 1230 万 kw。海南省海上风电项目招 商（竞争 性 配置）方案 广西 3GW“十 四五”期间，全区 核 准开 工 海上 风 电装 机 750 万 kw，其中力 争 新 增 并 网装 机 300 万 kw。广西能源发展“十四五”规划 浙江 4.6GW 截至“十 三五”末期，全省 海 风并 网 装 机 40.7 万千瓦。到 2025年，全省 风 电装 机 达到 641 万 kw 以 上，其中 海 风 500 万 kw 以上。浙江 省 能源 发 展“十四五”规划 上海 1.8GW 近 海风 电 重点 推 进奉 贤、南 汇 和金 山 三大 海 域，探索 实施 深 远海域 和 陆 上 分 散式 风 电示 范 试点，力争 新 增规 模 180 万 kw。上海 市 能源 发 展“十四五”规划 天津 0.9GW 优 先发 展 离岸 距 离不 少 于 10 公 里、滩涂 宽 度超 过 10 公 里时 海域水深不少于 10 米 的 海 域，加 快推 进 远海 90 万 kw 海 风 前 期 工作 天津市可再生能源发展“十四五”规划 福建 15.1GW 省 管海 域 海上 风 电项 目 建设 新 增开 发 规模 1030 万 kw；稳 妥 推进国 管 海 域 深 远海 海 上风 电 项目，示范 化 开发 480 万 kw。福建 省“十四 五”能源发展专项规划 资 料 来 源：各省 人 民政 府，财 信 证券-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E新增装机 同比规模化初期：2008-2012 年 国产化阶段：2013-2015 弃风限电：2016-2017 年 竞价配置：2018-2020 年 平价时代：2021 年 开始 此 报 告 仅供内部客户参 考-12-请 务 必阅读正文之后的 免责条款部分 行业研究报告 中长 期 来看，国内海风 开发潜力巨大。我国海上风能资源丰富，是全球海上风电开发潜力最大的国家，资源集 中在广东、浙江、江苏等发达地区，距离负荷中心近，消纳问题少。根据风能资源普查结果，我国水深 5m-25m、50m 高度海上风电开发潜力约 200GW；水深 5m-50m、70m 高度海上风电开发潜力约 500GW，潜在海风资源丰富。根据 IRENA报告，我国水深 20m 以内海风可开发潜力约 496GW，20-50m 可开发潜力约 1127GW，50-100m 以上可开发潜力约 2237GW。根据世界银行集团能源部门报告，我国海上风电潜在可供开发资源接近 3000GW，其中 50 米水深以内的固定式海风资 源 1400GW，漂浮式海风资源 1582GW。中国风能协会 则 评估中远期我国海上风资源技术开发潜力超 过3500GW，且靠近东南部电力负荷中心区域，拥有极大发展空间。由于 测算 口 径和 方式 的区别，不同机构测算的开发 空间有所差异，但 相比现有装机来看，我们可以 清晰的 看到未来海风具有巨大发展潜力。截止 2021 年底，国内 海风 累计 装机 26.38GW，按照中国风能协会给出的 3500GW 开发潜力计算，目前开发量不足 1%。图 15：2021 年 全国 70 米 高度 层年 平均 风 功率 密度 分 布 图 16：我 国各 省年 平 均风 速和 平 均风 功率 密 度情 况 资料来源：2021 年中国风能太阳能资源年景公报，财信证券 资料来源：2021 年中国风能太阳能资源年景公报，财信证券 未来 海风 存在 超预 期的 可能 性。11 月初，在海 口举 行的 2022 年全球海上风电大会发布了2022 全球海上风电大会倡议，其中提到：2022 年 9 月，由国际可再生能源署、丹麦政府及全球风能理事会联合发起的全球海上风电联盟提出，为实现 1.5 目标，2050年全球海上风电累计装机容量至少需要达到 20 亿千 瓦。综合 目前 的发 展现 状和 实现 碳达峰碳中和目标的需求，到“十四五”末中国海上风电累计装机容量将达到 1 亿千瓦左右，到 2030 年将超过 2 亿千瓦，到 2050 年至少达到 10 亿千 瓦。其中，“十 四五”末 中国 海上风电累计装机容量达到 1 亿千瓦的表述远超市场现有的规划预期。截 止 2021 年底，国内海风累计装机 26.38GW，按照 海风 大会 设定 的目 标，22-25 年海风新增装机接近 74GW，假设 22 年新增海风装机 4.5GW，意味 着“十 四五”期间 的 23-25 年年均新增海风装机 23GW。1.3 国外：“能源安全+碳中和”加速 欧洲海风 发展，出口 逻辑 有望 逐步兑现 欧洲 海 风起 步早，市 场和 技术 均比 较 成熟。欧洲海上风电起步早、规模大，率先步 此 报 告 仅供内部客户参 考-13-请 务 必阅读正文之后的 免责条款部分 行业研究报告 入平价时代，多年来一直 稳居全球海上风电霸主地位。2021 年，欧洲新增风电装机 17.4GW，同比 增长 17.57%；其中陆 风 14.0GW，占比 80.46%，同比 增长 18.64%；海 风 3.3GW，占比 18.97%，同比增长 13.79%。截止 2021 年底，欧洲 累计 风电 装 机 236GW，同比 增长7.76%；其中 陆风 累计装机 207GW，占比 87.71%同比增长 6.70%；海风累计装机 28GW，占比 11.86%，同比 增长 12.00%。2021 年中国 海风 抢装 高达 16.9GW，也使得中国 超过了欧洲成为全球 最大单一 海上 风电 市场。但 欧洲 海风 市场 较国 内更 为成 熟，增长 趋势 更为稳定，未来几年仍是海上风电发展的主力军。图 17：2012-2022 年 欧洲 海上 风电 装 机情 况 资料来源：WindEurope，财信证券 图 18：2021 年 全球 海上 风 电新增 装机 量占 比 图 19：2021 年 全球 海上 风 电累 计装 机 量占 比 资料来源：GWEC，财信证券 资料来源：GWEC，财信证券“能 源安 全+碳中和”背景 下，欧洲 迫切 希望 加速 海 风的 开发。2022 年，俄乌冲突加速了欧洲能源安全自主的诉求，加速发展 海风成为 欧洲各国的共识：1）2021 年 10 月 21 日，法国总统马克龙在爱丽舍宫正式公布“法国 2030”投资计划，根据 该计划，法国未来将投入 3 亿欧元专项资金用于发展漂浮式海上风电，并制定80.02%10.99%3.70%2.90%1.90%中国英国越南丹麦荷兰其他48%22%13%5%4%7%中国英国德国荷兰丹麦其他 此 报 告 仅供内部客户参 考-14-请 务 必阅读正文之后的 免责条款部分 行业研究报告 海上风电可用容量分别于 2035 年和 2050 年达到 18 吉瓦和 40 吉瓦的目标。根据目前的计划，到 2028 年法国将有 8.75GW 的海上风电装机容量进行招标；到 2028 年底，法国已投运或在建的固定式及漂浮式海上风电将达约 12.4GW。2）2022 年初，美国 能源 部发 布 海 上风 能战 略，规划 到 2030、2050 年海上风电累计装机规模将达 30GW、110GW。根据 GWEC 数据，预计 2022-2031 年，美国海上风电累计新增装机容量为 35.03GW，年均新增超 3.50GW。3）2022 年 4 月 7 月，英国政府网站正式公布新的能源安全战略，海上风电 成为 新战略中的重点。到 2030 年，英国 海上 风电 装机 容量 的目 标从 之前 的 40 GW，提高 到 50 GW。2021 年，英国海上风电装机为 11GW。4）2022 年 5 月 18 日，丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑在“北海海上风电峰会”上共 同签 署一 份联 合声 明文 件，旨在 将北 海打 造成 欧洲 的“绿 电中 心”。上 述四 个欧盟国 家承 诺，到 2050 年将四国的海上风电装机增加 10 倍，从目 前的 16GW 提高至 150GW；在 2030 年，海上风电装机总量将达到 65GW。5）2022 年 8 月 30 日，包括丹麦、爱沙尼亚、芬兰、德国、拉脱维亚、立陶宛、波兰和瑞典在 内的 8 个波罗的海沿岸国家在丹麦首相官邸马林堡召开波罗的海能源峰会，并签署了“马林堡宣言”。八国元首在会议上一致同意，计划在 2030 年将波罗的海地区海上风电装机容量从目前的 2.8 吉瓦提高至 19.6 吉瓦。6）荷兰政府 计划到 2040 年安装 50 吉瓦海风，2050 年海风装机达到 70 吉瓦。在宣布此次海上风电计划前，荷兰 与北海能源合作组织（NSEC）的其他八个成员 在 2022 年9 月 16 日 同意 到 2050 年至 少安 装 260GW 的海上风电容量，到 2050 年将 占欧 盟 300GW 总体目标的 85%以上。图 20：未来 欧 洲海 上 风电 发展 预 测 资料来源：GWEC，财信证券 此 报 告 仅供内部客户参 考-15-请 务 必阅读正文之后的 免责条款部分 行业研究报告 2 大兆瓦+国替+出口+海风+升级，风 电设备 迎 来确定性 高景气度 2.1 分析框架：趋 势 逻辑 业 绩 风电行业的发展趋势主要 包括大兆瓦、高电 压、大基地和远距 离，细分环节 的 投资逻辑主要从“升级大兆瓦+国产替代+出口+海风+技术进步”等五个方面去筛选。落实到个股，主要从量和价