修 正 而 非 反 转，原 油 面 临 双 重 压 力内容 提要从 原 油 方 面 看，美 国 多 项 经 济 数 据 大 超 预 期，显 示 当 前 美 国 经 济，尤 其 是 消 费端，韧 性 十 足，这 或 将 限 制 美 联 储 快 速 转 向，市 场 转 向 交 易 美 联 储 或 将 利 率 高 位 维 持一 段 时 间 以 确 保 通 胀 确 定 性 缓 解。相 对 应 的 是，这 也 将 对 经 济 带 来 更 大 的 伤 害，原 油面 临 现 实 需 求 趋 势 转 弱 与 金 融 压 制 的 双 重 压 力，中 期 或 有 进 一 步 下 跌。从 供 需 方 面 看，本 周 开 始 聚 酯 工 厂 及 终 端 开 始 加 速 复 工，疫 情 后 的 经 济 复 苏正 加 速 到 来。但 上 游 石 脑 油 及 P X 近 期 利 润 的 扩 张，一 定 程 度 上 侵 蚀 了 T A 本 身 的利 润；T A 本 身 作 为 供 应 较 为 充 足 的 品 种，加 工 费 缺 乏 大 幅 扩 张 的 基 础。整 体 来 看，成 本 端 原 油 仍 面 临 海 外 需 求 退 坡 以 及 金 融 压 力 回 归 的 双 重 压 制，产 业 端 本 周 有 加 速 回 暖 迹 象，但 T A 作 为 产 能 充 足 品 种，加 工 费 缺 乏 大 幅 扩 张 的 基础。除 此 之 外，近 期 石 脑 油 及 P X 的 利 润 修 复 亦 侵 蚀 了 T A 的 利 润。操 作 上，建 议 短 线 依 托 成 本 端 做 空 P T A 2 3 0 5。操作 建议短 线 做 空 P T A 2 3 0 5风险 提示海 外 爆 发 经 济 危 机、俄 乌 冲 突 范 围 扩 大、疫 情 政 策 发 生 变 动E x p e r t s o f f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s p r i c i n g衍 生 品 定 价 专 家优 财 研 究 院投 资 咨 询 业 务 资 格湘 证 监 机 构 字 2 0 1 7 1 号作 者：姚 兴 航从业资格编号 F 3 0 7 3 3 2 0投资咨询编号 Z 0 0 1 5 3 7 0邮 箱：y a o x i n g h a n g j i n x i n q h.c o mP T A 周 度 报 告2 02 3 年 0 2 月 19 日周度 报告 P TA2/1 2一、行 情回 顾期 货 方 面，本 周 聚 酯 系 高 位 小 幅 回 落，P T A 报 收 5 4 3 8 元/吨，-2 2/-0.4%；E G 报 收4 1 9 6 元/吨，+4 4/+1.0 6%；P F 报 收 7 0 8 4 元/吨，-8/-0.1 1%。现 货 方 面，华 东 现 货 基 准 价 跟 随 期 货，周 均 基 差-2 5.6 元/吨，基 差 继 续 处 于 负 值 区间。图 1：P T A 期 货 价 格资 料 来 源：文 华 财 经，优 财 研 究 院图 2：P T A 华 东 现 货 基 准 价资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院周度 报告 P TA3/1 2二、成 本端2.1 原 油本 周 原 油 延 续 反 弹 格 局，W T I 主 连 报 收 7 6.5 6 美 元/桶，-3.2/-4.0 1%。美 国 多 项 经济 数 据 大 超 预 期，显 示 当 前 美 国 经 济，尤 其 是 消 费 端，韧 性 十 足，这 或 将 限 制 美 联 储 快速 转 向，市 场 转 向 交 易 美 联 储 或 将 利 率 高 位 维 持 一 段 时 间 以 确 保 通 胀 确 定 性 缓 解。相 对应 的 是，这 也 将 对 经 济 带 来 更 大 的 伤 害，原 油 面 临 现 实 需 求 趋 势 转 弱 与 金 融 压 制 的 双 重压 力，中 期 或 面 临 进 一 步 下 行 的 压 力。图 3：W I T 原 油 价 格资 料 来 源：文 华 财 经，优 财 研 究 院2.2 石 脑 油 与 P X本 周 石 脑 油 裂 解 继 续 窄 幅 震 荡，P X 韩 国 F O B 价 格 下 跌 6 美 元/吨 至 9 9 9 美 元/吨，P X加 工 费 持 稳 波 动 不 大，报 收 2 6 3.2 6 美 元/吨，偏 高 的 加 工 费 刺 激 本 周 P X 开 工 回 升 2.1 2%至 7 9.2 4%。图 4：石 脑 油 裂 解 价 差资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院周度 报告 P TA4/1 2图 5：P X 韩 国 F O B 价 格资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 6：P X 亚 美 价 差资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 7：调 油-歧 化 经 济 性 对 比资 料 来 源：I F i n D，优 财 研 究 院周度 报告 P TA5/1 2图 8：P X 加 工 费资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 9：P X 国 内 开 工 率资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院三、供 给本 周 P T A 开 工 率 小 幅 回 落 0.1 7%至 7 6.5 2；库 存 方 面 本 周 P T A 库 存 增 加 4.4 万 吨 至2 6 9.8 万 吨。节 后 需 求 复 苏 略 有 不 及 预 期，T A 继 续 小 幅 累 库。图 1 0：本 周 P T A 装 置 动 态资 料 来 源：文 华 财 经，优 财 研 究 院周度 报告 P TA6/1 2图 1 1：P T A 开 工 率资 料 来 源：卓 创 资 讯，优 财 研 究 院图 1 2：P T A 社 会 库 存资 料 来 源：卓 创 资 讯，优 财 研 究 院周度 报告 P TA7/1 2四、需 求4.1 聚 酯 织 机 开 工本 周 聚 酯 开 工 快 速 回 升 3.8%至 7 8.6 4%；江 浙 织 机 开 大 幅 回 升 1 3.2 5%至 5 8.9 3%。下游 复 工 逐 步 加 快 已 追 至 往 年 同 期 水 平，疫 情 后 的 经 济 复 苏 进 一 步 升 温。4.2 聚 酯 库 存本 周 聚 酯 库 存 变 化 不 大，截 止 2 月 1 6 日，F D Y 库 存 2 9.2 天，环 比 增 加 2.3 天；D T Y库 存 3 0.8 天，环 比 增 加 2.7 天；P O Y 库 存 2 5.1 天，环 比 增 加 3.2 天；涤 纶 短 纤 方 面，库 存 9.4 1 天，环 比 减 少 0.8 1 天，小 幅 去 库。聚 酯 开 工 回 升 后 小 幅 累 库，去 化 需 待 终 端消 费 进 一 步 回 暖。图 表 1 3：聚 酯 开 工 率 图 表 1 4：江 浙 织 机 开 工 率资 料 来 源：I f i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：I f i n d，优 财 研 究 院图 表 1 5：涤 纶 长 丝 库 存 图 表 1 6：涤 纶 短 纤 库 存资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院周度 报告 P TA8/1 2五、现 金流本 周 P T A 现 货 加 工 费 维 持 在 成 本 线 下 方，主 要 是 上 游 石 脑 油 及 P X 的 加 工 费 扩 张侵 蚀 了 T A 本 身 的 利 润。图 1 7：P T A 现 货 加 工 费资 料 来 源：卓 创 资 讯，优 财 研 究 院图 1 8：短 纤 现 货 利 润资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院周度 报告 P TA9/1 2六、仓 单与 价差仓 单 方 面，仓 单 数 量 环 比 上 周 增 加 3 0 1 9 2 张 至 6 4 7 7 8 张；持 仓 方 面，减 少 6 7 5 4 手 至2 9 5 2 0 0 9 手。价 差 方 面，本 周 1-5 与 5-9 价 差 持 稳。图 1 9：P T A 仓 单 数 量资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 2 0：P T A 持 仓 数 量资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院周度 报告 P TA1 0/1 2图 2 1：P T A 1-5 价 差资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 2 2：P T A 5-9 价 差资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院周度 报告 P TA1 1/1 2七、展 望及 操作 建 议从 原 油 方 面 看，美 国 多 项 经 济 数 据 大 超 预 期，显 示 当 前 美 国 经 济，尤 其 是 消 费 端，韧 性 十 足，这 或 将 限 制 美 联 储 快 速 转 向，市 场 转 向 交 易 美 联 储 或 将 利 率 高 位 维 持 一 段 时间 以 确 保 通 胀 确 定 性 缓 解。相 对 应 的 是，这 也 将 对 经 济 带 来 更 大 的 伤 害，原 油 面 临 现 实需 求 趋 势 转 弱 与 金 融 压 制 的 双 重 压 力，中 期 或 有 进 一 步 下 跌。从 供 需 方 面 看，本 周 开 始 聚 酯 工 厂 及 终 端 开 始 加 速 复 工，疫 情 后 的 经 济 复 苏 正加 速 到 来。但 上 游 石 脑 油 及 P X 近 期 利 润 的 扩 张，一 定 程 度 上 侵 蚀 了 T A 本 身 的 利 润；T A 本 身 作 为 供 应 较 为 充 足 的 品 种，加 工 费 缺 乏 大 幅 扩 张 的 基 础。整 体 来 看，成 本 端 原 油 仍 面 临 海 外 需 求 退 坡 以 及 金 融 压 力 回 归 的 双 重 压 制，产业 端 本 周 有 加 速 回 暖 迹 象，但 T A 作 为 产 能 充 足 品 种，加 工 费 缺 乏 大 幅 扩 张 的 基 础。除 此 之 外，近 期 石 脑 油 及 P X 的 利 润 修 复 亦 侵 蚀 了 T A 的 利 润。操 作 上，建 议 短 线 依 托 成 本 端 做 空 P T A 2 3 0 5。周度 报告 P TA1 2/1 2重 要 声 明分 析 师 承 诺作 者 为 金 信 期 货 有 限 公 司 投 资 咨 询 团 队 成 员，具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 投 资咨 询 执 业 资 格，保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道，分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解。作 者 以 勤 勉 的 职 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报 告。本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研究 观 点，力 求 独 立、客 观 和 公 正，结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响。作 者 不 曾 因 也 将不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 获 得 受 任 何 形 式 的 报 酬 或 利 益。免 责 声 明本 报 告 仅 供 金 信 期 货 有 限 公 司（以 下 简 称“本 公 司”）客 户 参 考 之 用。本 公 司 不 会 因为 关 注、收 到 或 阅 读 本 报 告 内 容 而 视 相 关 人 员 为 客 户。在 任 何 情 况 下，本 报 告 中 的 信 息或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 或 私 人 咨 询 建 议。在 任 何 情 况 下，本 公 司及 其 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利，不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益，也 不 对 任 何人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任。本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 认 可 的 期 货 投 资 咨 询 业 务 资 格。本 报 告 发 布 的 信 息 均 来 源 于第 三 方 信 息 提 供 商 或 其 他 已 公 开 信 息，本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性、完 整 性、时 效 性 或可 靠 性 不 作 任 何 保 证。本 报 告 所 载 的 资 料、意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 布 本 报 告 当日 的 判 断 且 不 代 表 本 公 司 的 立 场，本 报 告 所 指 的 期 货 或 投 资 标 的 的 价 格、价 值 及 投 资 收入 可 能 会 波 动，过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据。在 不 同 时 期，本 公 司 可 发 出 与 本 报告 所 载 资 料、意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告。本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态，且 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改，投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更新 或 修 改。市 场 有 风 险，投 资 需 谨 慎。本 报 告 难 以 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标、财 务 状 况或 需 要，投 资 者 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况，且 本 报 告 不 应取 代 投 资 者 的 独 立 判 断。请 务 必 注 意，据 本 报 告 作 出 的 任 何 投 资 决 策 均 与 本 公 司、本 公司 员 工 无 关。本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有，未 经 本 公 司 书 面 授 权 或 协 议 约 定，除 法 律 规 定 的 情 况外，任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版、复 制、发 布、修 改 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使用 本 报 告 的 部 分 或 全 部 内 容。如 引 用、刊 发，需 注 明 出 处 为“金 信 期 货”，且 不 得 对 本 报告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用、删 节 和 修 改。地 址：上 海 市 普 陀 区 云 岭 东 路 长 风 国 际 大 厦 1 6 层电 话：4 0 0-0 9 8 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